学懂 VIX 指数，看恐慌情绪

对于投资者来说,5月是艰苦难熬的一个月,中美贸易导致环球金融市场哀声连连。此次的风眼起源于美国,所以,我们应把焦点集中在美国。美国金融市场有着名的VIX 恐慌指数,可以用来量度风险,也可以藉它管理风险。

对于许多美股投资者而言，相信对于VIX并不陌生，甚至不少人还能通过交易VIX来实现获利。

VIX指数的起因

波动性在金融衍生产品的定价、风险控制和交易策略中扮演着相当重要的角色，但是如果市场波动过大，而又缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险对市场失去信心。

 

因此为了避免投资者对市场失去信心，以及稳定股票市场，早年纽约证券交易所 (NYSE) 引进断路器机制 (Circuit-breakers) ，试图降低市场的波动性来恢复投资者的信心。

就在纽约证券交易所 NYSE 采用断路器来解决市场过度波动问题不久后，芝加哥期权交易所便于 1993 年开始编制市场波动率指数，用来衡量市场的波动率，这就是VIX指数了。

什么是VIX指数?

VIX 指数 (Volatility Index) 即「波动率指数」，也被人们称为”恐慌指数”（fear index，或investor fear gauge）。是由芝加哥期权交易所【Chicago Board Options Exchange (CBOE)】在 1993 年推出，用以反映 S&P 500 指数期货的波动程度测量未来三十天市场预期心理的变化情形。

 

VIX 指数每日计算，根据传统的SPX指数期权价格和其隐含波动率的水准计算的，计算方法十分复杂。因为VIX指数可以衡量市场情绪，评估未来风险，市场也称它为「恐慌指数」，了解VIX指数与标普500指数呈相反表现的原因是很重要的。

 

VIX指数在熊市环境有上行的倾向，在牛市则倾向下跌或维持稳定。这是因为VIX指数是根据隐含波动率计算的，在长期看涨的股市中，其隐含波动率低。

 

当期权需求强劲时，隐含波动率就会上升，这通常发生在标普500指数下跌的期间；看涨的投资者会迅速为其投资组合买入看跌期权。

 

当标普500指数走高时，期权的需求下降，VIX指数受此影响下行。但近几年VIX指数从一项衡量市场波动性的指标变成一项可以通过期货、股票和期权交易所交易的资产类别，而交易VIX指数期货本身将令其波动加剧。

从上图可以看出标普500指数和VIX指数之间存在着强烈的负相关关系。股市暴跌导致VIX指数飙升。在过去10年中，两者的负相关性超过-70%。

投资者可以用VIX指数识别市场的变化，尤其是VIX交投在底部的时候。当股市逐步走高时，VIX指数将逐渐下行至整固状态，此时VIX指数处于非常低的水准，因投资者认为没必要通过期权对冲来减少损失，暗示市场处于自满的状态；但是这种状态可以持续很长的时间，所以用VIX指数处于低位作为卖出信号基本无效。

 

然而，当标普500指数下跌时，投资者会迅速买入看跌期权，推高了VIX指数。一般而言，当市场下跌时投资者往往会反应过度，因此VIX指数被称为「恐慌晴雨表」。

 

VIX指数在股市承压时表现出类似极端行为可能是一个及时的信号，可用来确定投资者在当下有无对股市的下跌反应过度，之后股市可能就要出现反弹甚至是构筑长期上涨趋势的底部,继而找出投资机会。

VIX的投资方法

投资VIX的方法主要有3种，包括：期权、期货、通过ETF/ETN。VIX指数本身是不能交易的。但是有VIX期权和VIX期货可供交易员使用。ETF兴起后，便出现了X和UY这两个看多VIX等ETF，和XIV这个做空VIX的ETF,这也是比较适合普通投资者的方法。

 

以下是常见的ETF/ETN：

　　X - iPath S&P 500 VIX Short Term Futures TM ETN

　　VIXY - ProShares ETFs: VIX Short-Term Futures ETF

　　VIIX - VelocityShares VIX Short Term ETN

    UY - ProShares ETFs: Ultra VIX Short-Term Futures ETF

　　SY - ProShares ETFs: Short VIX Short-Term Futures ETF

　　TVIX - VelocityShares Daily 2x VIX Short Term ETN

　　XIV - VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN

　　其中UY和TVIX是2x 交易基金，而SY和XIV是-1x交易基金。

投资者在追踪 VIX 指数之外，也要参考更多股指的波动率指数，有助于更全面掌握美股投资气氛，例如芝加哥选择权交易所的道琼波动率指数（CBOE DJIA Volatility Index），或是由那斯达克指数编纂的那斯达克波动率指数（CBOE NASDAQ-100 Volatility Index）。

 

最后,了解股市波动和VIX指数之间的关系对投资者虽然很重要,但要掌握VIX指数与标普500的关系还是需要累积一些经验。

希望大家能借着对VIX指数的了解, 多一种衡量风险的工具,甚至衍生更多投资机会。

资料来源: CBOE (芝加哥选择权交易所)、Investing.com

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买卖期货的风险

期货涉及高风险，买卖期货所招致的损失有可能超过开仓时缴付的按金，令阁下或须在短时间内缴付额外按金。若未能缴付，阁下的持仓或须平仓，任何亏损概要自行承担。因此，阁下务须清楚明白买卖期货的风险，并衡量是否适合自己。阁下进行交易前，宜根据本身财务状况及投资目标，向经纪或财务顾问查询是否适合买卖期货合约。

【新股前瞻】中烟国际（香港）——巨额利润的烟草系公司

中烟国际（香港）成立于2004年，总部设在香港，为中烟国际负责资本运作以及国际业务拓展的指定境外平台，是中国烟草总公司的全资附属公司，换句话说，中烟国际（香港）就是中国烟草对外对内烟草贸易的中转站。而中国烟草总公司，是唯一一家根据国家烟草专卖制度从事生产、销售及进出口中国烟草专卖品业务的实体。

中烟国际（香港）主要经营业务如下：

目前，集团的持股结构如下：

 图片来源：中烟国际（香港）招股书、国都香港

而集团希望在上市后的持股架构为：

图片来源：中烟国际（香港）招股书、国都香港

庞大的营收和利润一直是市场关注的热点,在2016年，中国烟草的税利总额就达到了10795亿元。而再看中烟国际（香港），据招股书，截至2015年，2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年9月30日止九个月，中烟国际(香港)分别收入76.19亿港元、63.1亿港元、78.07亿港元、64.13亿港元及50.77亿港元，同期净利润分别达到了3.91亿港元、3.38亿港元、3.48亿港元、2.88亿港元及2.22亿港元。

图片来源：中烟国际（香港）招股书、国都香港

收入：（按业务部门划分）

图片来源：中烟国际（香港）招股书、国都香港

截至2015年，2016年及2017年12月31日止年度以及截至2017年及2018年9月30日止九个月，烟叶类产品进口业务产生的收入分别为51.90亿港元、40.64亿港元、54.86亿港元、45.74亿港元及37.98亿港元，分别占集团总收入的68.1%、64.4%、70.3%、71.3%及74.8%。

毛利：

图片来源：中烟国际（香港）招股书、国都香港

据招股书，集团同期总毛利为5.61亿港元、4.89亿港元、4.94亿港元、4.18亿港元及2.93亿港元，总毛利率分别为7.4%、7.7%、6.3%、6.5%及5.8%。

集团表示总毛利率的下降归由于卷烟出口业务的减少，因其卷烟出口的毛利率显高于其他业务分部，其毛利率及其占总毛利的百分比下降。而在招股书中，集团指出其登录资本市场后将会扩大东南亚重要目标市场的销售渠道，加强与其他国际卷烟公司战略合作。

而2018年前三季度，公司收入50.77亿港元，毛利2.92亿港元，净利润2.229亿港元，分别较去年同期下降21%、30%、23%。这个情况的出现，中烟国际（香港）在其招股书的风险提示中解释为：受到全球控烟运动的影响加上全球的吸烟者也在减少。

根据弗若斯特沙利文的数据表示，全球对烟叶类产品进口的需求从2013年的136亿美元降至2017年的115亿美元，预计到2022年将进一步降至106亿美元。同时，全球吸烟人数从2000年的11.14亿降至2015年的11.14亿，预计到2025年会降至10.95亿人。

本次集团计划IPO融资后将：

——用于进行对集团的业务形成补充的投资与收购

——用于支持业务的持续发展

——用于与其他国际卷烟公司的战略合作以共同探寻和开发新兴烟草市场

——用于一般运营资金

——用于改善买卖资源的管理以及优化经营管理

风险声明

本报告及所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，仅代表作者个人观点，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合所有投资者。

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国都快易年度钜惠，港股Level-2实时行情免费领取！

转眼又过去一个365天，2018年到来啦

在过去的一年里，港股恒生指数累升36%

表现是近10年来最佳！

不知道去年你有没有赶上这波港股热赚到钱呢？

不过都没有关系，现在新的一年到来了

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    Level-2港股行情提供的是实时报价，而非延迟十五分钟的报价。Level-2港股行情提供的个股报价实时的价格，而Level-2港股行情又称为串流式港股行情报价，从数据刷新频率上来说，港股的Level-2数据是串流数据格式，也就是说只要有数据变动就会进行数据传输，并实时的显示在终端产品上。通俗点说就是投资者在看行情的时候，无需手动刷新，看到的是不间断的、不延时的行情图。

B.  最多十档买卖盘明细

5档明细

10档明细

    Level-2港股行情提供买卖的5档明细和10档明细，而传统的港股BMP基础行情不提供。Level-2港股行情提供买卖盘的十档委托记录，这对做短线投资的盘口博弈来说很重要，因为短线投资者经常根据盘口的流动性决定进入的价格。根据委托单的大小或委托单是否有规律，可以判断委托是机构、大户、或散户所为。

    买卖队列的另一个重要作用在于辨析作盘行为，过去庄家常用的通过挂单撤单引诱投资者上当的伎俩将充分暴露。

C.  买卖盘经纪排位

    Level-2港股行情提供买卖经纪盘明细数据，而延迟15分钟的港股行情不提供。

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众安保险IPO明聆讯 有望成港交所金融科技第一股

众安自成立以来，一直备受行业瞩目。由于背靠蚂蚁金服、腾讯、中国平安三大互联网巨头，行业对众安的一举一动都充满了期待。今年6月底，众安保险再度引发了行业的关注，向香港联交所递交了招股说明书，正式确认冲击香港IPO。

近年来随着金融科技的发展，其潜在风险也逐渐浮现，行业的管理需求日益显著，这在推动互联网保险行业的发展的同时，保险科技也面临前所未有的机会。成立保险科技孵化器，将对整个保险行业的发展、科技创新起到良好且长远的作用。科技在保险领域的驱动与变革，将有力推动保险业的发展，保险科技作为投资的新风口，也受到了资本家的青睐。2016年，腾讯拿到了了寿险公司和保险中介两张牌照；今年2月，百度也与人寿保险签订了战略合作协议，在这之前，他们还联手安联保险及高瓴资本发起成立了百安保险公司；京东则起步稍慢，不久前也宣布了与阳光产险的相关合作。此外，包括苏宁、携程等互联网资本都陆续开始了相应布局。

今天受众安保险香港IPO明日聆讯的消息影响，间接控股众安保险的百仕达控股（01168.HK）今日出现大涨走势，收盘报1.27港元，涨16.51%，成交3030万港元，最新总市值为44.97亿港元。有数据显示，百仕达控股间接持有众安保险超5%的股权（百仕达占80%的深圳日讯网络科技持有众安保险6.53%的股权），是众安保险的影子股，百仕达的实际控制人欧亚平目前是众安保险的董事长。

2017年来，香港股市正值牛市走势，市场表现非常强劲。全球首家互联网保险公司众安保险抓住时机，确定赴港IPO，若一切顺利，众安保险或成金融科技第一股。

东北大米卖到香港——生鲜网购平台：中粮我买网拟在港上市

赴日旅游火爆后，不少中国游客会选择从日本买袋大米回来吃，这种消费行为刺激了和Mr.CommonSense一样的东北人的民族自尊，他们诘问：

「日本大米比我们的东北大米好在哪儿啊？凭啥都跑到日本卖大米？凭啥？」

Mr.CommonSense们的质疑不能说毫无根据，日本人同样对中国东北大米高度认可。日本如今已是中国东北大米第三大出口国，东北大米在日本市场占有约 18%的市场份额。以至于有游客回国后发现，千里迢迢扛回的「日本米」原产地竟然是中国东北。

外省朋友如果想网购东北大米，很多人会选择国内规模较大的生鲜网购平台。比如：中粮集团旗下的中粮我买网。8月18日，中粮旗下电商平台中粮我买网迎来了八周年店庆。为满足用户购买“重量级”商品的需求，粮油专区汇集中粮初萃30天鲜磨五常香米、压榨一级浓香花生油等初萃品牌商品以及保鲜葵花籽油、经典的东北大米等。

日前，中粮集团旗下中粮我买网刚上载初步招股文件，拟在本港主板上市，联席保荐人为招商证券及瑞信。该公司主要透过电子商务平台向直营客户销售及配送高质量食品、饮料及日用百货，其电子商务平台包括主要网站(womai.com)、移动应用软件、在第三方平台开设的网店及新设立的在线批量销售网站(b.womai.com)。

我买网在去年8月完成B轮1亿美元融资，将物流和常温仓扩展到142个城市，打出“48小时生鲜直达”的口号。我买网以中粮自有品牌起家，目前自有品牌约占整体品类的10%。此次融资中也会有相当大的比例被用于加大海外直采，拓展自有品牌。财新记者了解到，我买网接下来还将推出蔬菜、水产方面的自有品牌，并将自有品牌的占比提高至20%。

该公司拥有14个自有品牌，包括粮食及食用油、肉制品、欧洲奶制品及海鲜，亦拥有9个品牌的独家销售权，包括丹麦Jacobsens曲奇饼干及Fan果汁饮料。上市集资所得净额将用于扩大海外直接配送基础设施、销售及营销，研发，战略投资及收购，以及一般营运资金。如果成真，未来香港的朋友们通过网购买东北大米将更加方便。

我买网自成立以来，连年录得亏损，更预告今、明年或继续蚀钱。截至今年6月底止，我买网已累计蚀逾37.8亿元人民币。我买网于2009年成立，尽管近3年的收入录大幅增长，但于2014年、2015年、2016年及今年上半年，分别录得净亏损6.31亿、9.78亿、8.87亿元及8.39亿元人民币。我买网预计，于可预见的将来，该公司继续大量投资于配送基础设施和技术平台，因此预期2017及2018年全年仍会录净亏损。

近日，中国电子商务研究中心最新发布《2016-2017年度中国跨境进口电商发展报告》。报告通过重点调查跟踪天猫国际、京东全球购、淘宝全球购、1号店全球进口、中粮我买网全球购、拼多多全球购、美图妈妈大电商平台下的跨境进口电商部分。报告显示，2016年，中国跨境进口电商交易规模为12000亿元，这意味着中国跨境进口电商交易规模首度跨入“万亿时代”。对比2015年的9000亿元，同比增长33.3%，预计2017年将达18543亿元。

近年来，在需求的推动下，生鲜电商的确发展迅猛。不过，冷链配送一直是生鲜行业面临的难题，第三方物流配送公司中能做到的也是凤毛麟角。由于在成本中占比很高，冷链运输及配送一直是生鲜电商发展的最大瓶颈。选择具备专业物流体系的生鲜电商平台，是 " 吃货们 " 的必须了解的功课，单纯的价格战并不能满足现在的顾客群体，高效的配送能力更加考验未来生鲜电商的发展前景。

国都快易 来自香港中环的互联网猎豹

互联互联网公司超级喜欢使用动物形象：京东的狗、淘宝的猫、腾讯的**、搜狐的阿狸。互联网证券平台也不例外：老虎、牛牛、国都快易的猎豹。业界甚至有了“没有动物代言的公司，就不配做互联网”说法。

猎豹象征着什么？

国都证券香港公司的“国都快易”互联网证券平台，为什么要选用猎豹呢？

最直接的原因是源自于“国都快易”的“快”字，与国都快易的使命“让证券交易更简单”相一致。

“快易”一开始就被解读成“快捷、容易”。众所周知，猎豹是世界上在陆地上奔跑得最快的动物，它的时速可以达到115公里。猎豹很好地诠释了交易快捷的含义。

时而凶猛、时而高傲、时而迷人的猎豹，也寓意着“国都快易”金融创新的特质。“国都快易”自行开发移动端软件也由此取名为“快易豹宝”和“豹博士”。

国都香港是什么？

国都香港是前10家由香港和内地证券监管部门批准设立的中资券商之一。国都香港以“让证券交易更简单”为使命，以金融的基因，引入互联网的血液，大力推动互联网证券经营模式。国都香港多次荣获“香港最佳网上平台券商”、“香港最佳互联网券商”等奖项。

互联网模式的优势？

目前互联网券商港股收费标准

“国都快易”互联网证券模式较好解决了香港证券经纪业务的痛点：港股行情延时和港股交易超高佣金。

国都香港的港股佣金的收费标准为万分之3，是香港第一家与内地A股佣金标准收费看齐的港股券商，彻底解决了港股高佣金的痛点。

国都证券香港公司的营运成本，形成了其超低港股佣金的竞争优势。

• 2010年底与技术供应商合作在香港率先推出“港股国都通”移动客户端软件（现已更名为“国都交易宝”）。
  
• 国都快易互联网证券平台不断提高用户体验同时，完成了向金融科技公司的转型。
  
• 国都快易是国都香港2014年开始重点打造的满足各类证券交易且技术领先的全新互联网金融平台。
  
• 国都香港在深圳前海设立专业的互联网技术公司，成为罕见的拥有自己互联网团队、具备自主金融技术开发能力的香港券商。
  
• 国都快易互联网证券自主开发了实时港股行情的“快易豹宝”和“豹博士”移动互联网产品。
  

从技术上看，目前金融科技已经发展到新的阶段。金融科技1.0是金融数据电子化的时代，导致很多金融机构后台流程的更新，增加了后台自动化的处理。目前的互联网证券技术属于金融科技2.0阶段，使得中介作用的弱化或消除。互联网证券技术和经营模式大幅降低了国都证券香港公司的营运成本，形成了其超低港股佣金的竞争优势。

奔跑吧！豹博士

国都快易即将推出名为“豹博士”智能投顾产品，采用弘量研究有限公司的AQUMON智能投资引擎。弘量公司是香港科技大学旗下的创新金融科技公司。其潜心开发的独特算法和高性能IT系统，配合顶尖境内外金融机构，促成智能投顾引擎的调试安装并赋予动力。弘量公司的AQUMON作为亚洲领先的智能投资引擎，一直站在科技最前沿，将先进的人工智能技术与传统的金融工程理论结合，运用于标的资产选择，投资组合分散，投资组合定制化，风险控制等领域，致力于用科技改变金融，和金融机构携手为投资者带来全新的投资体验。

在香港中环

智能投顾产品“豹博士”来了！
相关新闻：今日头条-国都快易 来自香港中环的互联网猎豹

【圣诞节港股美股休市公告】

金斯瑞生物科技CAR-T技术的癌症治疗临床研究结果优异

——金斯瑞生物科技（01548.HK）电话交流纪要

评级：强于大市
目标价：3.92元

事件：
金斯瑞生物科技（下文简称公司）于10月28日发布公告，在10月30日20:00组织电话会议对公告进行解读。参与电话会议的成员包括：董事长、董秘、两位投资者关系负责同事。


公告核心内容：
1、公司全资附属公司南京传奇生物科技有限公司在其为癌症治疗的研究与发展免疫治疗技术中取得令人鼓舞的结果。该技术是免疫治疗中嵌合抗原受体T（下文简称CAR-T）细胞技术，南京传奇与中国一家3A医院进行临床研究的合作，临床研究的结果令人鼓舞。
2、多发性骨髓瘤是致命的血浆细胞癌，在100,000个人中影响1-5名，由于CAR-T细胞疗法展示治疗若干白血病及淋巴瘤的临床功效，全球已增加发展CAR-T细胞疗法。公司相信，CAR-T细胞技术在临床癌症治疗法中有重大潜力，未来将继续进行研究及发展癌症免疫治疗，并扩展至发展及应用CAR-T细胞治疗。


董秘在电话会议初期的介绍内容：
10月29日在苏州举行的中国血液病交流会展示了南京传奇公司的CAR-T技术临床效果，在所参与的9名病例中，除了一名病例因其他并发症而终止临床以外，其他8名病例均完全缓解并治愈，治愈指的是临床后大约几个月并未发生其他情况（其中一位已超过半年），这9名病例是属于较难治疗的病例，在使用CAR-T技术治疗之前，部分病人经过三次其他方式的治疗且已复发。
公司的CAR-T技术与基因合成技术一脉相承，是向下游的合成生物领域的延伸，也是公司基因合成与基因编辑方面的延伸。公司继续围绕两个市场：生命科学研究与服务、工业与民用领域。未来，生命科学研究服务将是现金流的来源，生物酶领域将重点拓展，CAR-T方面将进行研发投入。


电话会议的主要内容：
Q：请问公司为何需要发布公告，国外同行技术（例如美国）的治愈率比我们公司的低，主要原因是什么？
A：公司考虑到10月29日苏州召开的血液病交流会公布公司认为重要的信息，按照港交所的要求，公司决定提前于10月28日将此信息公布，避免出现信息披露不足的问题。公司目前临床的情况是9名病例除了1名中止临床外，另外的8名均完全缓解，由于此前公司未有先例，如果与美国公司技术对比，我们的临床数据结果领先，目前看到的情况是8位患者已治愈。


Q：CAR-T技术未来进入临床的计划，是否选择战略投资者，投入费用后是否会影响短期利润？
A：公司将着手开展CAR-T技术的临床，会开展一期二期临床，可能包括中国临床与美国的FDA，做临床成本比较高，会考虑引入外部投资者，不排除华润医疗等。


Q：为何选择陕西医院而不是北京上海医药？该技术何时贡献业绩？是否研发投入会增加？
A：因为科学家是陕西人。预计未来三到四年不会有收入，虽然会研发投入，但是不用等到完成临床才有价值，在一二期就可以出现经济效应，逐步进入治疗。研发方面会相应比例地增加。


Q：细胞治疗业务与基因合成、生物酶有何技术协同？
A：两者都用基因技术，技术协同非常强，CAR-T技术用基因编辑改造人身体的突变细胞，识别癌细胞，激活免疫系统，是基因技术的延伸。


Q：公司进入下游的治疗领域，是否会跟自己的客户形成竞争？
A：新领域的客户较少，不会与现有客户形成竞争。


Q：公司在CAR-T技术方面有何种优势？是否有专利保护？是否有计划推进FDA认证？
A：公司在基因合成方面有明显的技术优势， CAR-T技术与其互通。公司在专利保护上有进展，目前并不方便透露，公司有计划引入投资人开展临床及后续的FDA认证。


Q：工业酶的进展如何？
A：公司已研发出十几个品种的工业酶产品，已与几个大企业进行合作，今年目标不变，维持收入1000万美元目标。


Q：南京传奇是否有其他医疗项目？公司研发人员有多少？
A：传奇是公司的全资子公司，主要从事细胞免疫疗法，除了多发性的骨髓癌研发外，在其他癌症也有研发，公司大多数都是研发人员，大约40位员工。


Q：公司如何平衡研发投入与利润？
A：公司的利润增长在试剂服务与生物酶，生物酶2018年达到盈亏平衡，传奇研发到一定程度会引入外部资金，分散风险。


Q：多发性骨髓癌的市场大约多大？
A：一个治疗需要大约10多万人民币，中国市场大约是100亿的市场规模。


Q：核心团队是否有平衡他们的利益？
A：公司的核心团队和研发人员有期权，他们的利益与公司是绑定在一起的。


Q：CAR-T方面国外有哪家公司？
A：Blue Bird，股票代码是BLUE。


点评：
1、我们认为公司公告的CAR-T技术属于公司的新增业务亮点，显示公司在技术方面的领先优势，虽然短期并不能产生业绩，但是能有效提升公司估值。
2、此前调研以及电话会议沟通后我们判断，公司原有基因合成及相关产品具有持续竞争优势，我们现维持该观点；预计2016/2017年公司净利润分别同比增长42%、19%，2016/2017年EPE0.12/0.14元，我们认为新公告将能提升公司的估值，调高一年目标价3.92元，对应2017年28倍，维持强于大市评级。

免责声明：报告仅供读者讨论，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

豹宝话市第四期 炒港股，怎么能不了解香港奥运代表团

本届香港奥运代表团有哪些运动员具有夺牌潜力呢，豹宝为您盘点一下：

值得一提的是，22岁高尔夫球女将陈芷澄，目前保持奥运排名前60位，将以香港“第一人”身份，出战相隔多年重返奥运的高尔夫球赛。

香港于1952年赫尔辛基奥运会开始参加赛事，除了因抵制1980年莫斯科奥运会而没有参加外，参与了其余所有夏季奥运会。截止2012年伦敦奥运会，代表团一共参加过15次夏季奥运会，合共取得3面奥运奖牌，包括金牌、银牌及铜牌各1面。分别是：

港股圈钱方法@了你！核能预警！

相信投资者踏入港股市场一段日子后，都会遇到某些上市公司要进行供股配股，特别是一些细价股。当一家上市公司需要筹集资金作日常运作或开发业务等等，但公司又不想增加本身的债务时，这时它们就会考虑到发行更多股份。而最常见的方法便是供股、配股或「先旧后新」的配股方式发行新股。当一家正常的公司利用这筹集的资金开源，自然盈利也会提升，这样股价波动也不会太大。但试想想如果有些公司只是为了圈钱的话，集资后并没有实际业务，盈利当然不会提升，但股份却多了，每股盈利就会大大减少，股价就有可能受到冲击。

很多人问我们，这些公司这样的做法合理吗？

答案是NO。但它们却是根据上市条例合法进行的。

那我们有办法避免这些吗？

在投资过程中，我们可以做到尽量避免，多做准备，多了解公司的历史背景等。另外，知道这些供股配股原理也能大大减少变成这样公司的提款机。今天就在这里简单为大家解释一下港股投资中常见的几种圈钱方法，希望大家能做到真正的投资，而不是投机。

供股

在供股时，上巿公司可以根据合资格的股东当时的持股量，按比例让他们认购新股。

这里有一个疑问，它们这样供股集资损害原有供东的利益不需要得到股东的同意吗？

要知道，假若过去 12 个月内进行的供股及公开发售合计不会使上巿公司的已发行股本或市值增加超过 50%，上市公司可不需获得股东批准而进行供股。所以很多公司会利用这么漏洞向一众投资者圈钱。

如果超过 50%，上市公司便需要获得股东批准。在股东大会上，控权股东将不能就供股建议投票。作为小股东的大家，就应该在股东大会上行使投票权。供股建议是否获得通过将视乎投票结果而定，如大部分股东反对，建议便会被否决。

当上市公司提出供股建议时，公司会发布解释拟集资的原因，以及建议的条款和细则。公司亦会刊发供股章程，载列供股的详情和供股期间重要进程的时间表。这些信息都能在港交所网站上的「披露易」里找到。所以闲时多留意自己买的股票信息，可能可以在供股前避免呢。

当真的要供股的时候，国都香港会发公告到客户登记电子邮箱。在决定是否行使供股权之前，应考虑自己的财政状况和有关公司的前景。紧记从公布及章程中了解公司集资的原因。你会有数个工作日考虑是否行使供股权。如果你决定行使供股权，可以及早通知我们。

此外，假若发行的供股权是Right Subscription，你可以在公开市场上将供股权出售予其他市场人士。

配股

配股是上市公司集资的另一种方法。在一开始时，大部分上市公司都会要求在股东周年大会上要求股东向董事会批准作出一般性的授权，允许公司每年增加不超过 20% 的股本。如获股东授权，不论公司在年度内进行任何配股，只要股本所增加的百分比不超过股东批准的上限，上市公司就不需获得股东批准。不过，假如董事会拟发行的股份百分比超过股东批准的上限，便必须事先在股东大会上获得大部分股东支持。

当进行配股时，上市公司会选取一些指定人士，向他们发售新股份。公司普遍会透过一些投行或大型经纪行作配售代理，物色有兴趣的投资者进行配售。要知道一般投资者是不会获得配售的，假若是一个不健康的配售股份行为，你的股权自然会被摊薄造成投资的损失。但配供和供股一样，如上市公司拟进行配股，必需发布公告披露有关详情，包括配股的原因，并交待公司将如何运用配股筹集所得的款项。这些信息都能在港交所的「披露易」上找到。

「先旧后新」配股方式

上市公司还可以通过「先旧后新」的配股方式集资。在这种安排下，大股东会将自己持有的股份先行配售予独立人士，然后再认购新股。与一般的配股一样，上市公司普遍会透过一些投行或大型经纪行作配售代理，物色有兴趣的投资者。

以「先旧后新」的方式配股，新股的发行价不可低于大股东旧有股份的配股价。此外，发行及售予大股东的新股数目，不可超过他们先前配售予独立人士的旧股数目。有些大股东可能会利用这种方式以配售给一个跟自己有关系的人并自己认购新股以赠加自己股权比例。所以，联交所会要求上市公司必须向联交所提供获配股人士的独立性。这是避免出现大股东争权而损害一般小股东的利益。

集资活动属上市公司的商业决定，所以监管机构很难作出干预。投资者在进行投资时一定要好好了解一下公司过往历史有没有经常进行一些供股配供集资。假如有的话，建议还是少买为妙。刀锋上饮血，虽然潜在利润可能很大，但风险也是很大。大部分投资者需要的是稳健的财富增值，而不是赌博性的投资。

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原油是港股的最佳同步指标

香港股市作为离岸市场，其内在运作机制具有一定的特殊性，过去市场普遍认为美股的走势对港股而言举足轻重，根据美股的隔夜表现可预测恒生指数的开市涨跌。然而通过研究发现，自从2015年4月内地放松公募基金获准投资港股以及2015年7月及其后A股的几轮快速下跌，港股市场的走势越来越多地跟随A股市场而非美股市场，据统计，2015年4月以来，恒生指数与上证指数的相关系数为0.94，呈现强相关，逻辑分析详见2015年8月研究报告《国都香港：从2046到港股驱动因素的裂变》。

本文选取A股及港股市场分析的常用宏观经济指标，并分别计算指标与恒生指数的相关性，得出相关系数最高的指标为布伦特原油，其次为近期的中国PMI；另外，M1-M2增速过去与恒指表现正相关，近期则表现背离；类似的，CPI过去与恒指表现正相关，近期亦表现出负相关；最后，没有明显相关性的指标为美元指数、隔夜Hibor，由此可见，原油是恒指的最佳同步指标，原油价格走势可作为恒指决策的重要依据。

2015年4月以来恒指与上证指数相关系数高达0.94

参与港股的投资者普遍认为，港股走势可参考隔夜美股以及当天A股的走势，以下从港股上市公司构成以及港股参与者分布的角度分析这一观点的内在逻辑。

从香港上市公司构成比例看，中资成分股在港交所中具有不容小觑的地位。目前香港市场中的中资股主要有两种：H股和红筹股。H股是在内地注册由内地管理，在香港以外资股上市的股份，又被称为国企股，由国企指数进行衡量。而红筹股是指在境外进行注册的在香港上市的中国企业，限制相对H股较为宽松。根据2015年底数据，中资股占总市值约43%，其中H股约占21%，红筹股占22%。

从市场参与者角度看，2015年9月本地投资者占比最高，为39%，与2013年数据基本持平，2015年9月中国内地投资者占比9%，比2013年5%有所提升，美国投资者比例占9%，比2013年占比13%明显下降。

从统计数据看，恒生指数与上证指数自2005年以来两者呈较强的正相关，相关系数为0.88，而同一时间恒生指数与道琼斯指数相关系数则略低，约0.63。

2015年4月随着国内放松公募资金获准投资香港股市，港股迎来一轮快速上涨，随后2015年6月中上证指数见顶开始暴跌，港股与A股的相关性明显增强，2015年4月至2016年4月恒生指数与上证指数的相关系数高达0.94。

由于港股运行和A股运行相关性较强，因此，本文选取几个较有代表性的A股及港股市场分析指标，根据经济指标与恒指相关性判断指标对港股走势的解释力。

近一年原油与恒指相关系数0.9，变动接近完全同步

目前世界上重要的原油期货合约有4个：纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油期货合约、高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期货合约。其中，布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系，大约涵盖世界原油交易量的三分之二，该指标是股市宏观分析的重要依据。

从近十年恒生指数与布伦特原油的走势看，两者大体正相关，相关系数为0.44，互为影响关系，一方面，市场普遍将原油价格作为全球经济风向球和通膨的核心指标，油价走高代表需求增加，市场情况健康；另一方面，股市的下跌同样影响原油价格，股市是经济的先导指标，经济形势不好预示原油需求量下降，同样造成原油价格下跌。

从近一年的原油价格与恒指数据看，两者相关系数高达0.9，因此，原油价格可作为恒指的最关键同步指标。

值得一提的是，最近原油价格与恒生指数并非表现强正相关主要源于近期港股的核心影响指标是A股MSCI预期落空以及英国脱欧公投，但并不影响在历史大多数情况下原油价格与恒指走势的强正相关。

近期中国PMI与恒指呈正相关

PMI指标指的是财新制造业PMI以及中国PMI。

财新制造业PMI数据此前经由汇丰银行公布，即汇丰制造业PMI，该指标从2015年8月开始由财新网公布，财新PMI数据调研样本集中于中小企业，在每月的24/25日公布当月预览值，在下一个月的1日公布终值，由于预览值公布的时间比中国PMI数据早，且中小企业对经济的敏感性高于中大型企业，市场上部分投资者会将股票市场将关注点主要放在财新制造业PMI上。

另外，中国PMI由中国物流与采购联合会和中国国家统计局从2005年开始共同发布，共有700多家企业针对11个分类指数接受调查。该指标于当月月初公布上一月的数据，样本集中于中大型企业。

分析两个指标与恒生指数的相关性发现，财新制造业PMI与恒生指数的相关性一直保持约0.37，而中国PMI在过去十年与恒指相关性较低，仅0.14，但2015年开始的数据显示相关性明显增强，达到0.6，表明港股投资者应更多地关注中国PMI数据而非财新PMI。

近期M1-M2指标与恒指走势背离

在一般情况下，M1和M2增速应保持平衡，即在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的。若 M1增速大于M2，代表企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升，反之亦然。因此，理论上M1-M2与股市正相关。

根据历史数据看，2015年以前，恒生指数与M1-M2呈弱正相关，但从2015年股市暴跌开始，M1-M2与恒指、M-1M2与上证指数均两者表现为负相关，即无论国内流动性如何增加，仍无法驱动股市上涨，因此，现阶段流动性指标与恒指走势背离，无法解释港股的弱势。

隔夜Hibor与恒指弱负相关解释力较弱

香港市场短期流动性常用指标为隔夜Hibor，即香港银行同业拆息，该指标是香港金融市场上的银行与银行同业之间的拆出、借入资金的息率。从广义来说，Hibor指有关的息率在香港时间上午11:00的定价。

隔夜Hibor与恒生指数两者的相关系数仅-0.2，Hibor隔夜对短期港股表现的解释力较弱。

美元指数与恒指弱无明显相关性

理论上，市场普遍认为美元指数与恒生指数呈一定的负相关，从全球流动性看，美元走弱，使全球资金尤其是新兴市场资金回流美元的速率趋缓，有利于港股资金保持相对充裕；另外，由于港币实行联系汇率制度，港币和美元汇价处于相对狭窄的空间里，若美元反弹，利差交易的拆仓行为应该会拖累股市下跌。但通过数据分析得出由于两者的相关系数为0.03，因此美元指数与港股走势基本不相关，美元指数作为港股的解释力极弱。

CPI与恒指没有明显的相关性

结论

在中资上市公司占香港股市比例较高以及中国内地投资者占比逐步提升的背景下，随着2015年4月内地放松公募基金获准投资港股，港股市场走势越来越受到A股市场走势的影响，本文选取A股及港股市场分析的常用宏观经济指标，并分别计算指标与恒生指数的相关性，得出相关系数最高的指标为布伦特原油，其次为近期中国PMI，M1-M2增速过去与恒指表现正相关，近期则表现背离；类似的，CPI过去与恒指表现正相关，近期亦表现出负相关；最后，没有明显相关性的指标为美元指数、隔夜Hibor，由此可见，原油是恒指的最佳同步指标，原油价格走势可作为恒指决策的重要依据。具体统计结果如下：

新交所富时中国A50指数期货科普贴

新华富时中国A50指数是全球四大指数公司之一FTSE Russell的新华富时指数有限公司推出的可实时交易的指数，该指数以2003年7月21日为基期。根据富时中国A50（FTSE Xinhua China A50 Index）指数编制规则，是从A股市场上交收和深交所中选择流通市值最大的50家上市公司，这50只成份股的各项指标如业绩表现、流动性、波动性、行业分布和市场代表性均处于市场领先水平。A50指数包括了中国平安、万科A、民生银行、招商银行、浦东银行、贵州茅台、海通证券、中国建筑等大盘股，A50成份股占A股流通市值的35%。该指数每年三月、六月、九月和十二月会进行调整，以确保反映国内市场行情。

前15大成份股：  

富时中国A50指数产业分析：

行业分类中可以明显看到，金融行业占首位，其次工业制造、生活消费品。

富时A50指数可用于构建多种场内和场外的金融衍生品、基金以及交易所买卖基金ETF。如新加坡富时A50期货(SGX FTSE China A50 Index Futures)，富时A50指数ETF-iShares FTSE (AMEX)，CSOP FTSE CHINA A50 ETF(AMEX)。与其他离岸A股指数产品相比，新交所A50指数期货保证金要求低、交易时间长，成交额大，交投更为活跃。

A50期货参与者，一般出于以下目的：1、投机；2、避险；3、套利。A50股指推出前，全球还没有出现对冲A股市场的衍生产品工具，所以一直以来获得市场的高度关注，境外得投资机构喜欢用A50期货对冲手中的A股筹码以减少风险。

国内股指期货经历寒冬的时候，作为A股离岸指数的A50期货交易量尤为突出。自中金所2015年9月7日实施限仓上限10手、提高保证金从10%提高至20%等升级监管举措以来，国内期货成交量大幅下降。

下图为A50期货、沪深300期货、上证50期货日成交量手数：

9月7日前后，沪深300期货从日交易量逾200万手跌至日均成交量1.5万手，上证50从日交易量32万手，跌至日成交量6千手（时间：2015.05.11—2016.02.11）。相反，新加坡A50指数期货的波动率和成交量一直在高位波动。2015年以来，A50期货日成交量多数时候在20万—40万手之间，6月上证指数峰顶时曾彪升至日均100万手水平，随后成交量伴随A股的下跌而下滑。9月17日后，A50的日均成交量约为24万手，相当于新规实施后沪深300期指日均成交量的16倍，上证50期指的40倍。新交所的A50已成为对冲A股市场风险最活跃的衍生产品。

A50期货与上证50&沪深300期货交易规则对比：

除了QFII（合格境外机构投资者）可以买A50期货，国内的投资者还可以通过境外券商开立期货账户，进行外盘期货买卖交易。可以咨询国都香港等港股市场上的中资券商，其证券业务中涵盖期货服务与咨询。

【港股投资入门贴】获取港股资讯的N种方式

入门投资港股，获取官方信息尤其重要，对于习惯了投资A股的参与者会因两者披露模式披露内容的区别而困惑，本文就尝试列举港股获取信息的途径，并简单比较港股A股信息披露的区别，供投资者参考。

如何获取港股上市公司资讯

途径一：港交所

港交所查看上市公司基本资料的链接如下：

网页链接

从港交所能获取上市公司的基本资料以及公司行动的概况，如：派息、供股、收购等，是快速获取公司资料的最有效方式，如下图：

披露易是香港公布上市公司公告的官方途径，搜索公告步骤如下：披露易-进阶搜寻-输入股份代码-搜寻，链接如下：

网页链接

途径三：上市公司官网

上市公司官网会设定投资者资讯栏目（名称类似）公布公告，港股和A股类似，如长和（00001.hk），如下图所示：

港股主板公司季报非强制披露

港股年报公布需要在会计年度结束后四个月内公布，中报的公布时间是业绩公布后2月内；香港联交所对港股主板和创业板披露要求不同，对于主板公司并没强制要求其披露季报，部分公司（如A+H）公司在A股市场发布季报，也需在香港联交所公告，而对于港股创业板公司则需要强制披露季报。

A股有所不同，其年报披露需要在会计年度结束的四个月内，中报在上半年结束后两个月内，季报在季度结束后一个月内。另外，年报、半年吧、季报均强制公告。

港股A股股权披露的差异

在定期报告中，A股强制要求披露董监高持股变动情况、报酬情况等，但港股并未强制要求披露，仅为建议披露。

对于港股市场的个股，如需查询股权变动，可通过披露易-股权披露-披露权益，查询不同时间的股权，通过不同计算股权变动值：

网址如下：网页链接

香港老牌上市公司——联合地产

联合地产(香港)有限公司(56.HK)由新昌地产有限公司在1987年更名而来。联合地产及其附属公司及联营公司的核心业务为地产投资、地产发展、酒店相关业务及金融服务等等。这也是香港一家老牌的地产投资发展商。

联合地产分别透过持有不同分公司的权益以去管理公司不同的业务。其在香港的地产投资及发展以及酒店相关业务，主要是透过其全资附属公司或Allied Kajima Limited持有。而在内地的地产投资及发展以及酒店相关业务则由另一间联营公司天安中国投资有限公司持有。其金融服务业务则主要由新鸿基有限公司及亚洲联合财务有限公司负责。

集团主要架构：

公司简介：

Allied Kajima Limited

Allied Kajima Limited 是联合地产的附属公司，主要负责处理香港的地产投资、地产发展、酒店相关业务及金融服务。公司总部位于香港湾仔地段。其地产业务遍布港九新界。

天安中国投资有限公司(28.HK)

天安中国投资有限公司是一间中国房地产投资、酒店投资及管理、物业管理的控股公司。公司在1987年正式於香港聯交所上市，成為香港首批中國概念的上市公司。主要业务集中在华南、华北和华东地区。目前公司市值大概60亿港币。

新鸿基有限公司(86.HK)

新鸿基有限公司是一家专注于大中华地区的金融服务机构。在1969年成立，公司主要营运结构性融资和私人财务业务，现时在香港与内地已有超过200间分行及办事处。值得一提的是它现在与香港的地产公司新鸿基地产没有任何关系。现在其市值约为100亿港元。

亚洲联合财务有限公司

亚洲联合财务有限公司现时为新鸿基有限公司成员之一。现时，其公司有49间分行，遍布港九新界各优越地段，时刻为客户提供方便快捷的专业信贷服务。另外，公司在深圳开设「深圳亚联财小额贷款有限公司」，为一般消费者及中小企业经营者提供贷款服务。

根据2015年的中期报告，联合地产市值约88亿港元；上半年总收益约为24.2亿，纯利约为11.3亿港元。

公司重大事宜

在2015年2月1日，新鸿基与光大证券订立一项买卖协议，出售新鸿基金融集团70% 之股权，代价为4095.0百万港元。该交在2015年6月完成，而出售收益为3033.5百万港元。

在2016年1月21号，天安中国投资有限公司决定以每股价格0.60港元出售其全资附属公司联合水泥（1312.HK）8亿股份给予五个不同买方。该出售事项的销售所得款项总额（未计经纪和其他交易成本）合共为4.8亿港元。

原创科普贴：PE至少有五种，你分清了吗？

股票基本面分析中，我们最常用的指标是PE，PE衍生的形式有多种，包括静态PE、动态PE、预测PE、PEG等，本文将简要分析比较各种指标及其适用性。文中特别提示港股投资者与A股投资者在使用PE的区别，供参考。

简析各种市盈率

PE=Price/Earning per share

市盈率=股价 / 每股盈利 = 市值 / 盈利

注：港股的盈利通常是国内常说的净利润，严格意义上是归属于母公司的净利润。

PE是最常用的估值指标，是一个倍数的概念，在使用过程中，每股盈利最重要，根据不同的每股盈利衍生出的PE包括预测的PE和历史PE，历史PE包括LYR（Last Year Ratio）和TTM（Trailing Twelve Months），即静态PE和动态PE。

静态PE，LYR是价格除以上一年度每股盈利计算的静态市盈率，这个是静态市盈率；市盈率TTM是价格除以最近十二个月每股盈利计算的市盈率，这个是动态市盈率。每股盈利可以通过定期报告获取。

注意：国内上市公司公布的定期报告包括一季度、中报、三季报、年报；香港部分上市公司仅公布中报、年报，只有部分公司一年公布四次报告，而且公告的时间是不统一的。

以腾讯的2015年中报为例，核心数据如下图，对应PE中的E见红色框内所示：

市盈率的使用注意事项

1、市盈率的适用性：PE适用于盈利、且盈利较为稳定的非周期企业。例如：消费品行业、盈利稳定的制造业。换言之，以下三种方式不适合使用PE估值法：

（1）净利润为负值的公司，即企业亏损时PE值无效；

（2）周期性较强的公司，由于净利润波动较大，在不景气阶段净利润非常小导致PE数值较大；

（3）流动资产占比较高的行业（例如银行、保险等）较为适用于PB估值法。

2、预测市盈率VS历史市盈率：事实上，预测市盈率对投资更有意义，尤其是在年度末，历史市盈率的参考意义就更低了。然而，对于A股投资者而言，预测市盈率的获取更为便利，而港股的投资者较难以获得，因为港股的卖方分析师以外资为主，信息较少对外公开，因此，港股市场所统计的预测净利润的误差较大。

3、在使用过程中，PE可作为股票比较分析的基础，可用于横向比较和纵向比较，横向比较即股票与同行业的标杆或同行业优秀企业的均值做比较；纵向比较一般看历史PE，需要同时考虑所处大盘的情况，因此，衍生出的PE是历史PE相对大盘系数。

4、PE并不是越低越好。市盈率反映投资者愿意为公司一元的净利润付出的金额，市盈率高是通常所说的股票比较贵，然而，并不是越便宜的股票越值得投资，除了考虑上述的横向纵向比较外，应该考虑E的成长性，因此衍生出PEG估值法。

PEG估值法及其适用性

由PE衍生的PEG估值方法也较为常用，PEG即市盈率相对盈利增长的比率，是由上市公司的市盈率除以盈利的增长率所得。该指标因美国投资大师彼得林奇使用而得以推广。

PEG适用于成长股，其中的盈利增速是未来三到五年的复合增长率，若公司2015年预测PE为20，若预计未来三到五年的净利润符合增长率为20%，则PEG为1，处于估值合理区间；若未来三到五年的复合增速为40，则PEG为0.5，则股票处于低估状态。

在实际使用过程中，PEG适用于牛市中的成长股估值，由于牛市中市场较为乐观，对待未来公司成长性的实现较有信心，因此，可使用PEG进行估值；然而，在港股市场，投资者较为重视确定性的增长，因此PEG估值法并不常用。

国都快易是国都证券(香港)旗下互联网金融平台，其业务涵盖港股、美股、沪港通和中 国B股以及相关金融衍生品。目前专注港股经纪业务。