亿帆医药，A股唯一出海药企，创新药最大黑马，业绩大增125%，彻底反转！

2024年的“头衔”有些多。

2024年，被认为是AI应用的元年，也被认为是机器人商业化元年，还被认为是智能头显高增元年、低空经济发展元年、车路协同落地元年，以及创新药产业迈向高质量发展的一年。

虽然“新质生产力”才被提出，但科技创新发展的浪潮已势不可挡。

这其中，起步期产业总会积累大量的热情，有机会自然也有风险，所以处于成长期的产业最具确定性，这个阶段市场需求快速增长，产业规模持续提升，技术反而趋于稳定，龙头企业规模优势最为明显。

其中，创新药是当前典型的成长期赛道，经历过多年的发展，我国国产创新药技术水平明显提高，创新性产品层出不穷，并且享受着医药行业的永续需求红利，不乏崭露头角的大单品。

像艾力斯、海思科分别是飞鲸去年和今年的《成长20》，还有科伦药业等我们都覆盖过。

那么今天这家创新药企业恰好是之前没研究过的，而最近正好有朋友提到它，我们认为它正处于行业拐点，同时基本面向好，迎来业绩反转，这家企业就是亿帆医药。

首先，2024年一季度，亿帆医药实现扭亏为盈，净利润大增125.55%，同时营收同比增长了41.28%，实现超预期增长。

营收端最为明显，环比营收持续增长，创下了近三年单季度的新高。

除此之外，现金流也在验证了这一业绩反转的真实性，经营现金流净额同比大增8950%，比净利润还高，甚至有望成为公司未来一段时间经营持续向好的反映。

究其原因，亿帆医药业绩的反转或者说增长，正和创新药有关。

2023年5月，亿帆医药正式迎来公司首个生物创新药，也是全球首个双分子G-CSF融合蛋白，艾贝格司亭α注射液（亿立舒®），这款产品随后于2023年11月份在M国获批上市，成为国内唯一一款出海M国和O盟的长效G-CSF。

我国医药行业，“亿立舒”是少有在M国上市的产品之一，并在2023年底进入我国医保目录，因此迎来放量，成就了今年一季度的增长。

这款药的价值不仅体现在其技术领先方面，而且其面临的市场空间也非常大。

该产品在肿瘤化疗中必不可少，主要用于常见的中性粒细胞减少症状，也就是我们常说的升白药，为的是增强免疫系统抵抗感染的能力，使患者能完成化疗，取得更好的抗肿瘤治疗效果。

一旦和肿瘤挂钩，其产品需求就是比较大的，并依附于不可或缺的化疗，市场需求还在不断扩大。

数据统计，2023年国内G-CSF类药物市场规模达112.8亿元，到2030年将达到150.6亿元，呈持续增长趋势，这还没考虑国外市场。

其中长效产品具有比较优势，增长会更快，“亿立舒”便是一款长效G-CSF产品，且是全球首款第三代长效产品，分子技术与特宝生物、恒瑞医药等其他同类产品不同。

亿立舒与长效、短效G-CSF 同时进行了头对头研究，整体展现出更优的疗效和安全性，尤其是与第二代升白药相比的安全性方面。

有机构甚至预测亿立舒全球市场份额能达到20%~30%，大单品对医药企业的影响不容小觑，印象中我们可能认为大单品的风险会很高，却往往会忽视产品成长天花板以及其持续性。

中药企业中片仔癀、东阿阿胶等都是例子，创新药领域的百济神州、艾力斯，甚至长春高新等也是如此。

并且创新药还不用担心集采，只需要降价进入医保，医保继而驱动产品放量。

亿帆医药也算是目前医药行业创新做的好的老牌药企了，对于近几年的快速转型，很多医药企业其实还没有迎来创新成果的兑现，更何况是一款真正有竞争力的产品。

创新成果的兑现显然离不开公司持续的研发投入，2019年以来，公司每年研发投入平均超过5亿元，研发投入占营收比超过10%，这在传统医药企业中还是比较难得的。

从创新角度来说，亿帆医药的未来不会只依赖亿立舒这一款药身上，处于临床2期的肝病治疗产品F-652项目，也已显示出FIC潜力，即全球首创。

肝病治疗其实也是一个并不小众的病种，慢性病毒患者居多。

而且亿帆医药还很有远见的是，其一直都在布局海外市场，2023年国外销售收入12.12亿元，营收占比达到了29.79%，公司也就有了海外研发和开拓的能力。

另外，公司2023年营收其实是增长的，国内外收入均维持个位数增长，但净利润却亏损了，这主要是和无形资产减值损失有关，8.87亿元的计提损失直接侵蚀了公司的利润。

那么一方面，资产减值损失一次性计提“完毕”，便有利于公司轻装上阵，2024年实现业绩的反转。

另一方面，公司往年通过资本化研发投入的无形资产得到了明显减少，未来资产摊销减少也会增厚利润。

亿帆医药正经历着从传统药企到创新药企的转变，在创新药向前冲的情况下，传统业务也因此有望保障不拉跨。

2023年，公司便在调整产品结构了，实际医药自有产品收入同比增长了19.68%，整体收入增长主要是医药商业、医药服务和原料药等业务产品拖累。

不过好在自有产品占比仍是最大的，而且原料药业务等也有望迎来行业拐点。

总的来说，亿帆医药是最近飞鲸从业绩以及基本面发现的一家公司，而且公司未来依然不缺乏成长性，医药创新药业务发展值得期待，另外业绩预期（可参考机构一致预测并进行跟踪）和估值（动态PE27.78）都还可以，值得持续关注。来自飞鲸投研

路维光电，国内唯一光刻龙头，市占率全球第三，业绩大增120%，A股最强小而美！

华恒生物，下一个药明康德，合成生物最正宗龙头，逻辑比赛力斯还硬，255家机构扎堆！

业绩披露期刚过，概念股备受关注。

继低空经济、飞行汽车爆火之后，近日市场上又出现了合成生物概念，代表公司川宁生物、溢多利、蔚蓝生物明显受到资金青睐。

有人说合成生物不是新东西，还有人说完全是炒概念，虽然我们不能完全否认，但更应该承认的是，合成生物技术正面临着研发成果的落地，以及它未来的商业化前景确实很广阔。

江南大学利用相关技术，借助微生物发酵生成透明质酸，把成本从每公斤几万元降到几百元，这正是化妆品（美容个护）领域的应用。

也就是说，合成生物理论上可以应用于化妆品、化工、医药、农业、食品等各个领域，本质上来讲是人类可以通过对各种原料、生物细胞及各种分子进行设计构建等，而生产出各种所需要的产物。

合成生物学很早就被认为是“第三次生物技术革命”，但随着底层技术的成熟，才逐渐实现应用的落地，而为了加快落地，相关文件也在陆续发布，致力于打造生物制造新的增长点。

据估算到2026年，全球合成生物市场规模有望达到307亿美元，2021-2026年年复合增速达到26.5%。

更长远来说，到2030年-2040年合成生物每年可产生约1.8-3.6万亿美元的直接经济影响。

正如飞行汽车一样无法完全想象但又势不可挡，作为生命科学服务的新范式，合成生物有着巨大的市场潜力。

那么，落脚到行业公司，A股又有哪些看点？

首先，可以关注各领域有成果落地的公司，医药领域的川宁生物、金城医药、富祥药业；食品添加剂领域的星湖科技、莱茵生物、金达威；化工领域的华恒生物、凯赛生物；化妆品领域的华熙生物等。

这其中，医药、工业、食品、农业预计是市场规模最大的几个领域，另外增速最快的可能是食品、农业、消费和工业这几个领域，当然，医药领域增速虽然略慢，但预计也有18.9%的增速（如下图对比）。

但因为这是一项技术，且正在发展的早期，所以我们不得不注意合成生物对其业务影响到底有多大，并跟踪其商业化落地情况；

并且需要关注公司本身的基本面，否则如果一家公司本身就是亏损或者毛利率也很低，它的预期就需要多加审视。

其次，我们可以关注平台化的公司，相比于单一领域的企业它们未来的发展确定性会更高，因为它们培育的合成生物技术可以应用于各个领域，和自身业务完全契合，从而实现增长共振。

其中，华恒生物便是国产合成生物第一平台型龙头，规模明显高于溢多利、嘉必优、弈柯莱等平台型公司。

基于发酵法和酶法双平台，华恒生物可以生产各类化工产品，应用于诸多领域。

那么，华恒生物到底有何亮点呢？

1、经营规模持续扩张

经过多年技术积累，华恒生物由早期单一的丙氨酸业务，延伸至包括动物营养氨基酸在内的其他氨基酸、维生素、生物基化工品等领域。

截至2023年，公司氨基酸产品收入规模占比75.59%，再就是微生素和其他业务分别占比11.23%、12.08%。

最近几年，随着氨基酸系列产品快速增长和其他产品的拓展，华恒生物因此实现了经营规模的扩张，营业收入2018-2023年由4.21亿元增长至19.38亿元，增长了近五倍，净利润也由0.76亿元增长至4.49亿元，增长了约6倍。

2023年依然保持了快速增长，营收、净利润分别同比增长36.63%、40.32%，均是得益于产品的不断拓展。

2、盈利能力也很高

截至2023年，华恒生物的毛利率达到40.52%，虽然因为产品较多，且属于上游原料，产品价格会受行业供需、下游需求波动，一直以来毛利率便不太稳定，但多年以来毛利率一直保持在30%以上。

高毛利率背后是公司规模优势和成本优势的体现。

而且因为toB的商业模式，华恒生物的净利率也达到了20%多，公司对下游客户销售不需要付出较多的销售费用，而更为注重研发和管理。

不过今年一季度，主要是因为缬氨酸产品价格下跌影响了公司的盈利能力，因此使得净利润增长不如营业收入。

但对此，缬氨酸有望随着猪价上涨，饲料需求修复，而实现价格的底部回升，并且长期来说，受益于豆粕减量，饲料作为一类替代产品需求仍有望持续增长。

3、产能建设有望贡献成长增量

再落脚到未来成长性来说，华恒生物除了依据合成生物技术不断扩大产品种类、拓展业务范围外，当前公司的产能建设也在持续落地。

2023年，公司相继开始或完成了对丁二酸、丙二醇、苹果酸、精氨酸、L-亮氨酸、肌醇等产品的产能建设，2024年预计总产能将达到27.10万吨/年，增长达324%。

公司因此资本支出快速增长，但也有望使公司进入新一轮高成长阶段。

总的来说，华恒生物身为合成生物平台型企业，已经积累了领先的技术，并借此完成了诸多产品的业务布局，堪比CXO领域的药明康德。

当前公司2024年、2025年、2026年的净利润一致预期分别同比增长39.94%、40.33%、28.87%，所以理论上来讲现在44倍的静态PE也不算贵，不过最近因为合成生物概念备受关注，短期可能需要注意波动。当然，业绩增长还需要持续跟踪。来自飞鲸投研

德明利，存储芯片第一龙头，傍上三星、海力士，业绩大增550%，正在崛起！

AI浪潮下，算力为王。

从ChatGPT到Sora，再到Claude 3的震撼发布以及GPT-5透露出的信息，都说明大模型的算力需求丝毫没有放缓的迹象。

很多人认为算力是芯片的计算能力，芯片的性能越好，算力就会越高，其实不然。

算力除了芯片的计算力外，还包括网络运载力和数据存储力，分别对应光模块/铜缆和存储芯片。

因此光模块厂商中际旭创、天孚通信、新易盛2024年一季度的业绩才大幅上升；SK海力士、三星和美光科技的HBM产能全部供不应求。

4月份，SK海力士还宣布投资38.7亿美元建设新的工厂以增加高带宽存储芯片（HBM）的产能，可见其火爆程度。

但其实大模型在争夺的不仅限于HBM，随着智能手机、电脑等消费电子产品以及汽车开始积极引入大模型，DRAM（内存）、NAND（闪存）以及存储模组都成了抢手货。

国内存储芯片厂商长江存储、长鑫存储基本上打破了长期由国外厂商垄断的市场格局，兆易创新、北京君正、澜起科技、普冉股份等也都在自己的领域建立了一定的优势。

存储模组公司江波龙的龙头地位由来已久，而德明利、佰维存储正在迅速崛起，2019-2023年营收年复合增速均在30%左右。

其中，德明利拥有一个佰维存储没有，同时也领先江波龙的能力——主控芯片设计。

不要小看主控芯片，在存储器的成本构成中，占比最大的存储晶圆，也就是DRAM或Nand Flash等存储芯片，其次就是主控芯片。

存储晶圆大家都是从三星、长江存储、SK海力士等存储原厂采购，而德明利自研主控芯片就使得成本下降，毛利率水平自然高于同行业公司。

2023年上半年存储芯片由于库存过高而价格大幅下滑，虽然下半年止跌回升，但仍然给存储产品生产商造成很大影响，江波龙、佰维存储2023年的毛利率均大幅下滑。

而德明利仅从17.19%降到16.66%，由此可见德明利是有一定技术水平支撑的，成本控制能力要远高于同行业公司。

当然这也离不开德明利与存储原厂之间稳定的合作关系，并且自研主控芯片也使得公司产品与客户需求更加适配。

德明利最初生产移动存储产品起家，后又向固态存储和嵌入式存储产品领域扩展，至今移动存储和固态存储都是公司收入的主要来源，营收占比分别为58.26%和38.61%。

公司产品下游应用极其广泛，既包括消费电子、家用电器、智能家居，又可用于汽车电子、工控设备、服务器及数据中心等众多领域。

2023-2024年汽车电子、智能家居以及数据中心在AI的带动下迅速扩张，带动存储模组的出货量上升，再加上存储芯片价格的修复，存储模组厂商的业绩均大幅增长。

2024年一季度德明利的业绩表现可以说是最好的，实现营收8.11亿元，同比增长168.52%，仅一个季度就接近2023年营收的一半；实现净利润1.96亿元，同比大增546.49%，创下历史新高。

不过，我们更关心的肯定还是公司未来的成长性和估值情况。

成长性方面：

第一，移动存储和固态存储根基稳步上升。

一方面，下游手机、电脑等消费电子产品2023年去库存基本接近尾声，据估计2024年全球智能手机、PC出货量均会保持个位数增速。

与此同时，消费电子产品中AI搭载率将爆发式增长，从而带动对存储产品的需求。

另一方面，到2026年全球数据中心AI服务器出货量仍将保持25%的年复合增速，达到236.9万台。

AI服务器中存储器不仅需要显存HBM，内存DRAM需求量是普通服务器的八倍、Nand需求量是普通服务器的三倍。

因此，这对存储模组厂商来说也是不小的驱动力，从德明利暴增的业绩上也能得到印证。

第二，嵌入式存储有望贡献增量。

德明利是通过收购UDStore品牌的方式切入嵌入式存储市场，虽然2023年营收占比还比较小，仅2.59%，但成长性不可小觑。

德明利已经拥有较为完善的嵌入式存储产品矩阵，面向高端消费电子、汽车电子、智能家具等高成长性领域。

（德明利嵌入式存储产品种类及应用）

尤其是汽车电子，如今汽车向电动化、智能化发展已经是必然趋势，汽车抬头显示、各种智能座舱产品有望成为标配，自动驾驶更是离不开存储器来存储汽车观测到的数据。

而德明利的嵌入式存储产品搭配丰富的闪存及主控方案，能够贴合各种应用场景以满足市场各方面需求，不缺竞争力，有望成为公司新的业绩增长点。

估值方面：

很多人说，好公司也要有好价格。的确如此，未来看点再多，也得估值合理才行。

2024年5月5日，德明利的动态市盈率是19.51倍，而江波龙的动态市盈率为25.87倍，佰维存储为33.48倍，也就是说按照公司一季度的净利润来计算，德明利的估值要远低于可比公司。

总之，结合德明利的主控芯片技术、盈利能力、业绩表现以及成长性来看，说德明利是最有潜力的存储模组公司也不为过。

因此，截止到2023年12月，德明利吸引到152家机构持仓，相比于2023年6月的30家，多了120多家。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。来自飞鲸投研

芯动联科：人形机器人最稀缺龙头，低空经济隐形冠军，2200家机构扎堆，极具成长性！

人形机器人，渐行渐近。

2024年以来，人形机器人的消息越来越密集，英伟达在GTC上介绍了9款人形机器人，特斯拉的Optimus也已经可以完成简单工厂任务，并预计2025年底前对外销售。

前几日，我国发布全球首个纯电驱全尺寸通用人形机器人“天工”，能够以6公里/小时的速度拟人奔跑，意味着国内机器人离商业化落地也不远了。

2025年有望成为人形机器人的量产元年，之后的5年市场规模将迅速膨胀，据估计到2030年全球市场空间将达到5708亿元，年复合增速高达180.28%。

这说明人形机器人赛道有庞大的市场空间、极高的成长性以及从0开始的机会，无一不昭示着它的潜力。

那么，人形机器人都有哪些领域值得关注呢？

人形机器人产业链分为上游硬件和软件、中游制造和下游应用三部分，其中上游软硬件的功能和性能是影响机器人能否量产的关键。

软件多为机器人生产商自研，比如特斯拉、宇树，硬件则是寻找外部供应商以及部分自研。硬件方面，传感器、减速器、伺服系统和控制器是人形机器人的四大核心零部件。

其中，传感器遍布机器人全身，是现阶段重点迭代方向，具体包括力矩传感器、IMU（惯性测量单元）、触觉传感器和视觉传感器等。

（机器人传感器位置分布）

六维力矩传感器和触觉传感器制造难度大，国外厂商占据主要份额，国内仍处于发展早期，东华测试、昊志机电、柯力传感和汉威科技、奥迪威等分别有所布局。

IMU用于测量机器人的加速度，从而控制机器人的位置、姿势和输出速度，特斯拉的擎天柱2和智元的远征A1均搭载IMU。

IMU虽然目前仍然国外厂商份额较多，但我国已经有打破垄断的公司。芯动联科是我国最正宗、技术最先进的公司。

IMU通常由三个陀螺仪和三个加速度计构成，因此能够测量三维空间的数据，芯动联科不仅能生产IMU，连其中的核心组件陀螺仪和加速度计都能自主生产，并且性能比肩国际龙头。

技术突破叠加国产替代给公司带来的受益是巨大的。芯动联科营收从2019年0.8亿元增长到2023年的3.17亿元，净利润从0.38亿元增长到1.65亿元，年复合增速均超过40%。

2023年公司产品经下游用户验证并进入试产及量产阶段的项目大幅增加。其中MEMS陀螺仪、惯性传感器模组增长较快，分别同比增长了42.37%和128.59%。

2024年一季度公司业绩继续保持高速增长，实现营收0.22亿元，同比增长100.21%，净利润虽然亏损200万，但同比增长72.47%。

净利润亏损，并不是因为公司盈利能力差，相反，芯动联科的毛利率和净利率水平甚至堪比贵州茅台。

2023年芯动联科毛利率高达83.01%，净利率高达52.16%，接近茅台（52.49%）的水平，远超同行业华依科技、敏芯股份等公司。

原因在于公司投入了大量的研发费用来继续提升公司产品性能以及向更多领域拓展产品矩阵。

2019年以来芯动联科的研发费用持续升高，2024年一季度的研发费用2182万元，研发费用率高达97.25%。

在研项目包括压力传感器、车规级应用于L3+自动驾驶的高性能MEMS IMU、汽车级功能安全6轴MEMS IMU，大幅提高的研发费用有助于推进研发项目尽快量产，从而为公司打开更多的成长空间。

那么，芯动联科未来都有哪些看点呢？

陀螺仪和加速计按照性能强弱可以分为消费级、战术级、导航级和战略级，芯动联科的产品主要面向战术级和导航级市场，尤其是高端工业、汽车智能驾驶和无人机等领域。

（陀螺仪分级及应用情况）

首先，高端工业替代空间广阔。

之前，高端工业市场基本被Honeywell、Sensonor等3家国外厂商垄断，市占率合计超过50%，芯动联科技术突破后有望逐步侵蚀它们在国内市场的份额，实现国产替代。

此外，高端工业市场本身也不缺成长性，2021年全球高端工业MEMS产品的市场规模大约为22.34亿美元，预计到2027年市场规模将达33.40亿美元，2021-2027 年复合增长率达7.00%。

其次，无人系统领域潜力巨大。

无人系统不仅包括智能汽车无人驾驶、机器人，还涵盖低空经济中的无人机、飞行汽车等方面。

自动驾驶汽车是当前正在火速发展的赛道，随着特斯拉的FSD落地中国，以及国内华为、小鹏等造车势力的崛起，无人驾驶汽车市场有望迅速扩大。

据悉，2022年全球无人驾驶汽车市场规模为303亿元，预计2025年将达到1299.7 亿元，年复合增速高达62.5%。

就像我们前面介绍的机器人一样，无人驾驶也得需要MEMS传感器（陀螺仪和加速计等）来计算加速度和角速度，当然无人机也不例外。

因此，无人驾驶汽车上市将带动MEMS传感器需求大幅上升，而芯动联科作为国内少数能够量产且性能接近行业龙头的厂商，将充分受益。人形机器人和低空经济则有望成为公司中长期的成长动力。

总体来看，MEMS传感器是汽车、机器人、低空经济必不可少的零部件，同时它们又是成长性极高的行业，而芯动联科是国内最强且具备稀缺性的公司，业绩增长几乎是确定的事情。

截止到2023年12月，芯动联科有2169家机构持仓，其中还包括社保基金。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。来自飞鲸投研

百利天恒，下一个恒瑞医药，全球唯一技术领先，业绩大增3100%，捅破创新药天花板！