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【沪电股份：Q1净利润高增长，AI持续推动业绩】
事件：公司发布 2024年一季报，实现营收25.8亿元，同比增长38%，归母净利润5.1亿元，同比增长157%，扣非后归母净利润5亿元，同比增长172%，毛利率达到34%，销售净利率达到20%。公司业绩达到指引中位数以上水位，接近最高上限，且毛利率和净利率双双大幅提升，产品结构或... 展开全文

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沪电股份：Q1净利润高增长，AI持续推动业绩

事件：公司发布 2024年一季报，实现营收25.8亿元，同比增长38%，归母净利润5.1亿元，同比增长157%，扣非后归母净利润5亿元，同比增长172%，毛利率达到34%，销售净利率达到20%。

公司业绩达到指引中位数以上水位，接近最高上限，且毛利率和净利率双双大幅提升，产品结构或取得一定改善：

根据此前公司发布的一季度业绩预告，归母净利润区间为4.6-5.2亿元，中位数4.9亿元，公司实际完成值接近最高值；扣非归母净利润区间为4.4-5亿元，公司扣非归母净利润实际完成值达到上限水平。此外，公司盈利能力较去年同期提升较多，Q1毛利率同比提高8个百分点，Q1净利率同比提高9个百分点；

我们认为，公司一季度利润增速显著提升，同时利润率也较去年同期大幅上升，从侧面验证了在AI服务器和HPC对高端PCB需求量提升的大背景下，公司产品结构进一步优化，高毛利的高端产品收入占比提升；伴随后续AIGC的加速发展，高端PCB需求有望继续维持，公司产品结构有望持续改善，维持高盈利能力。

从企业通讯市场板单业务角度出发，公司AI算力相关产品占比有望持续提升，抵消传统IDC领域capex下滑导致的需求疲软，拉动整个板块业绩的修复和提升。根据此前年报信息，公司2023年高速数PCB(18层以上)是表现最好的PCB领域，其结构性需求抵消了传统数据中心领域支出增速下滑等不利影响。我们认为，后续伴随AI算力需求的持续高涨，公司数PCB板有望持续受益，在通讯板中占比有望持续提高，进一步带动企业通讯板业务整体毛利率稳步提升。

从公司整体战略角度出发，新兴汽车板贡献营收占比提升，公司后续将重点提升生产效率。汽车板业务中，毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助等新兴汽车板产品市场持续成长，此外面对新能源车价格战，公司表示将加大对生产效率提升，自动化和智能化生产以及新技术新应用导入方面的投入，持续改善生产效率和品质，并降低成本。我们认为，凭借公司在汽车+企业通讯等的全方位布局，有望率先把握算力及新能源市场机遇，实现营收扩张。

投资建议：AI驱动网络基础设备存量和增量空间增长，800G交换机元年到来、AI服务器加速放量，未来伴随AI算力需求拉动，公司有望实现高速增长。我们预计公司2024-2026年收入为115/138/160亿元，归母净利润为22/27/33亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。国盛通信

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赞(25) | 评论 (22) 04月26日 08:02 来自网站举报

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【为什么中线看好：算力硬件涨价扩产第一股【致尚科技】(301486）FSG？】
关键词：景气度稀缺高毛利稀缺性：MT插芯，FSG目前世界上唯一拥有大规模高端产品扩产能力，提前包定扩产关键设备高端性：芯数越多，性能越高，400G&800G主要用16/32芯；是目前世界上唯一做出48芯，正攻克60芯的公司景气周期独享，光模块从产品到上下游，产业链唯一大幅涨价... 展开全文

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为什么中线看好：算力硬件涨价扩产第一股【致尚科技】(301486）FSG？

关键词：景气度稀缺高毛利

稀缺性：MT插芯，FSG目前世界上唯一拥有大规模高端产品扩产能力，提前包定扩产关键设备

高端性：芯数越多，性能越高，400G&800G主要用16/32芯；是目前世界上唯一做出48芯，正攻克60芯的公司

景气周期独享，光模块从产品到上下游，产业链唯一大幅涨价品种。目前，12芯已从4元涨到8元，成本占比小，下游涨价承受力强，国外价格比国内翻倍，仍有涨价空间。【1.6T光模块预期价格1500$合10800元；12个32芯，按照60一个计算，720元，占比7%】；FSG独享景气周期

产能翻倍不止，当下产能已达1200万/月，即将达2000万/月；粗算12芯&16芯各50％，分别8元&18元，均13元：13*2000W*12=31.2亿

高净利率：12芯未涨价时净利率18%，现价格翻倍，高规净利率更高，综合保守估净利率超30％，当下并表增厚约5亿，隐含完全控股期权增厚10亿

单模售价几倍贵于多模，当下产线单模占50％，后期占比更高

业绩爆发确定性：公司的产能扩张非常快，华为&天孚&中际等包产。＃隐含华为深光模块度合作&供货期权

产业地位：公司产能自22年250万/月到当下2000万/每月扩产约10倍；对手均为巨头，未重视该业务，错失扩产先机

完全控股期权&华为光模块相关业务期权

估值思考：

1.对比罗伯特科：收购尚未完成，按25年峰值给10PS，FSG今年的销售峰值给10PS可到300亿以上，完全控股前150亿

2.对比中际旭创：乐观今年70亿✖20PE ，不考虑继续涨价，不考虑收购剩余股份，部分估值法达100亿以上；考虑未来涨价30%以及收购剩余49%预期；达200亿以上

壁垒：产品导入2-3年，作用关键，主动权掌握在提前锁定设备的公司

老业务给40亿：合理估值区间140-240亿

选自网络分享，仅供参考。

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赞(20) | 评论 (6) 04月25日 08:52 来自网站举报

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【西部大开发概念股梳理】
央企：中交设计：甘青藏地区最大的水泥生产企业，产能规模已经超过1,000万吨。中铁工业：专用工程机械装备及相关服务业务、交通运输装备及相关服务业务，本集团部分子公司的主营业务仍在《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》鼓励类产业范围之内，继续享受西部大开发税收优惠政策。天山股份... 展开全文

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西部大开发概念股梳理

央企：

中交设计：甘青藏地区最大的水泥生产企业，产能规模已经超过1,000万吨。

中铁工业：专用工程机械装备及相关服务业务、交通运输装备及相关服务业务，本集团部分子公司的主营业务仍在《西部地区鼓励类产业目录(2020年本)》鼓励类产业范围之内，继续享受西部大开发税收优惠政策。

天山股份：公司是西北地区最大水泥经营商和最大油井水泥生产基地。

西部建设：全国十大预拌混凝土生产企业，是西北地区最大的预拌混凝土生产企业。

八一钢铁：西北地区仅有的两个钢铁生产基地之一，新疆唯一一家大型钢铁联合企业。

保利联合：民爆全产业链上协同发展的大型民爆集团。

国统股份：主营业务PCCP制造、运输及其异型管件、配件开发制造。

西部旅游：

ST西域（即将摘帽）：公司地址新疆，为游客提供旅游服务。

一带一路：

新疆：新疆交建、北新路桥、青松建化、雪峰科技、八一钢铁、新疆天业

西藏：西藏天路、西藏珠峰、华钰矿业、高争民爆

重庆：重庆建工、重庆港

四川：四川路桥、大宏立、四川双马

西电东送：

相关企业：永福股份、西昌电力、保变电气

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赞(38) | 评论 (12) 04月24日 08:26 来自网站举报

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【美股大跌，科技股见顶？全球科技投资展望电话会纪要】
Q:上周美股市场经历了较大调整，主要原因是什么？A:上周美股市场的大幅度调整，其核心问题在于流动性收紧。受美联储加息、降息预期延后、地缘政治冲突等因素影响，全球市场的流动性有所减弱。上周五的大跌可能与SMCl未披露业绩指引有关，这在当前流动性趋紧的环境下引发了市场对潜在风险的关注... 展开全文

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美股大跌，科技股见顶？全球科技投资展望电话会纪要

Q:上周美股市场经历了较大调整，主要原因是什么？

A:上周美股市场的大幅度调整，其核心问题在于流动性收紧。受美联储加息、降息预期延后、地缘政治冲突等因素影响，全球市场的流动性有所减弱。上周五的大跌可能与SMCl未披露业绩指引有关，这在当前流动性趋紧的环境下引发了市场对潜在风险的关注和担忧。尽管如此，对于长期投资者来说，流动性波动下的调整可能为市场带来更好的筹码交换机会，从而优化市场结构。科技股尤其是云服务提供商的资本开支情况将成为后续关注的重点。

Q:NVIDIA在AI服务器市场的表现如何？为什么二季度供需结构可能出现放缓？

A:NVIDIA作为AI领域的领军企业，其二季度AI服务器市场的供需结构确实可能经历短暂的放缓。这一现象主要是由于市场对新一代产品如B系列和GB200的期待，导致H100在过渡期间的需求有所减弱，类似于新款iPhone发布前旧款iPhone销量的暂时下滑。然而，这一短期影响并不会对NVIDIA的长期表现构成威胁，因为市场上对AI推理算力的需求持续强劲，尤其是在各大厂商竞相推出新模型如llama、GPT等的背景下，算力短缺的问题被广泛提及，急需B系列等新一代产品的支持。

Q:NVLink技术及GB200产品如何强化NVIDIA在市场上的竞争优势？

A:NVLink技术是NVIDIA的一项核心技术优势，它实现了GPU间的高速互联，双向通信速率达到900GB每秒，极大提升了大规模模型训练的效率。而GB200产品的推出，则进一步巩固了NVIDIA在高性能计算领域的地位，其性能和互联速度均具有压倒性的优势，将友商的ASIC产品如AMD的MI350远远抛在身后。相较之下，AMD由于不具备类似NVLink的高速互连技术，其通信速率仅为128GB每秒，尽管在单芯片性能上有一定优势，但在生态系统构建和跨领域的解决方案完整性上与NVIDIA存在较大差距。

Q:去年市场曾担心ASIC对NVIDIA构成威胁，目前形势如何？

A:去年，市场一度忧虑ASIC产品可能对NVIDIA的地位构成挑战，但随着GB200的发布，NVIDIA在技术和产业竞争中重新确立了长期的领先地位。GB200不仅在性能上碾压了包括AMD在内的友商ASIC产品，而且在技术更新和生态系统扩展方面展示了无可比拟的优势。因此，至少在未来几年内，NVIDIA在AI计算市场的主导地位将得以持续。

Q:对于NVIDIA的业绩预期，目前市场上的观点存在哪些分歧？

A:对于NVIDIA明年的每股收益（EPS）预期，不同的分析机构给出了不同的预测。例如，摩根士丹利等外资大行预测EPS为32，而部分内资和台湾分析师则预测EPS可达40。回顾去年，外资大行的预测值为22至23，内资和台湾分析师预测为30，最终的实际结果为28，介于两者之间。因此，对于NVIDIA明年的EPS预期究竟会偏向32还是40，目前市场上仍存在较大争议。投资者需密切关注市场动态和NVIDIA二季度的业绩表现，尤其是考虑到H100芯片供应紧张状况可能缓解的因素。

Q:对于NVIDIA的市场表现和未来预期，您有何见解？

A:目前市场已经意识到NVIDIA在B系列新品推出后的供需关系可能出现再度紧张的情况。尽管短期内市场情绪和资金流可能受到影响，但我们坚信NVIDIA在AI领域的领先地位，并且在股价下跌时看到了逢低买入的好时机。NVIDIA凭借NVLink技术和GB200产品的优势，将继续在高性能计算和AI市场保持强劲势头。

Q:阿斯麦(ASML)的极紫外光(EUV)设备业务现状如何？

A:在最近的业绩会议上，阿斯麦的EUV设备出货量低于多数人的预期，特别是LNA型号。尽管如此，考虑到半导体行业技术迭代和产能建设，尤其是台积电在明年两纳米工艺的推进，EUV设备的长期需求仍然强劲。短期内的订单波动属于正常现象，长期投资角度看，阿斯麦在股价调整后也是一个值得考虑的投资机会。

Q:台积电的业绩表现和市场预期如何？

A:台积电作为半导体行业的“茅台”，虽然业绩弹性不如NVIDIA，但其业绩稳定性极高。最近一次财报公布时，台积电的环比增长预期由最初的7.5%下调至3.5%，最终实际增长率为6%。由于美股市场波动加剧，台积电的业绩预期变动频繁，使得市场判断较为混乱。不过，台积电在AI领域的表现强劲，3纳米和5纳米工艺需求持续高位，对此我们持有充足信心。

Q:Marvell(美满电子)是否存在潜在风险？

A:Marvell目前可能面临一定的风险。根据与行业内专家的交流，其投片量可能从18K下调至11K，且QC产量增加，这可能暗示市场需求疲软。此外，Marvell在数字信号处理器(DSP)市场的竞争压力加大，价格竞争激烈。因此，相较于NVIDIA、阿斯麦和台积电，Marvell的投资前景略显悲观。

Q:对于AMD的市场地位和技术迭代有何看法？

A:目前为止，AMD的M1300产品在大规模模型训练和推理应用中并没有被广泛应用，部署案例也相对较少。先前马斯克提到的购买意向似乎未能转化为实质行动。因此，在产品代际和技术迭代上，AMD与NVIDIA之间存在一定差距。虽然过去我们曾对AMD抱有高度期待，但当前的市场表现和产品竞争力使得我们对其前景持审慎态度。

总结来说，尽管美股市场波动剧烈，但我们依然看好NVIDIA、阿斯麦和台积电在各自领域内的长期表现，尤其在AI相关的技术演进和市场需求增长中，这些龙头企业的地位不可动摇。而对于Marvell和AMD，我们需要关注其面临的市场风险和产品竞争力的变化。

Q:为何北美云服务商的资本开支对美股科技与AI投资至关重要？

A:北美云服务商（如微软、Meta、谷歌和亚马逊）的资本开支是反映其对未来业务发展信心、技术创新投入以及行业发展趋势的关键指标。尤其对于科技股和AI领域投资者来说，这些开支直接影响着云服务基础设施的扩建、新技术的研发与应用、以及AI相关产品的市场规模和竞争力。因此，跟踪并分析北美云服务商的资本开支动态，有助于洞察行业供需关系、技术进步趋势及潜在投资机会。

Q:近期北美云服务商资本开支呈现怎样的变化趋势？

A:2023年，北美云服务商的资本开支经历了一段时间的下滑，但在第四季度出现显著回暖，增速回升至21%。市场普遍预期这种增长态势将持续至2024年全年，且四大云服务商的资本开支同比增速有望达到约24%。具体而言，2023年四大云服务商的总资本开支为1474亿美元，预计2024年将增至1831亿美元，其中微软、Meta和谷歌的资本开支增速较快。

Q:从哪些方面可以判断北美云服务商具备进一步提升资本开支的能力？

A:有三个主要依据表明北美云服务商有能力提升资本开支：

1. 资本开支占现金流比例不高：2022年，北美云服务商资本开支峰值占现金流比例为54%，而在2023年这一比例下降至41%。这意味着云服务商在保持财务稳健的前提下，理论上还有约30%的资本开支提升空间。

2. AI相关投资占比持续提升：2021年和2022年，北美云服务商资本开支中约80%用于采购AI相关的服务器及相关产业链产品。预计到2026年，这一比例将进一步提升至46%，显示出云服务商对AI领域的深度布局与持续投入。

3. 资本开支向全球范围扩散：虽然北美四大云商目前占据全球AI服务器投资的66%，但随着全球其他地区运营商加大对AI的投入，预计到2024年，北美运营商在AI总资本开支中的比例可能降至40%。这表明AI投资的全球需求正在增长，为北美云服务商扩大资本开支提供了广阔市场。

Q:当前北美云服务商资本开支的主要瓶颈是什么？

A:虽然北美云服务商在财务能力、AI投资倾向和技术扩散等方面具备提升资本开支的条件，但当前的瓶颈逐渐转向需求侧。这意味着即使云服务商有能力扩大投资，市场的实际需求是否能跟上供应增长的步伐成为决定资本开支能否有效转化为商业价值的关键。

Q:需求侧因素如何影响未来云服务商的资本开支决策与市场表现？

A:需求侧因素主要包括应用侧的落地情况与大型AI模型的推出。例如，近期发布的Lama模型等创新成果，若能在实际应用场景中快速推广并产生显著经济效益，将激发市场需求，促使云服务商增加资本开支以满足增长的需求。反之，如果市场需求增长缓慢或应用落地效果不佳，可能导致云服务商调整资本开支计划，以避免过度投资导致的资源浪费。

Q:投资者应如何应对北美云服务商资本开支变动带来的投资机遇与挑战？

A:面对北美云服务商资本开支的变动，投资者可采取以下策略：

· 关注业绩报告与指引：密切关注下周四大云服务商披露的业绩报告及其对全年资本开支的指引，以便及时掌握企业战略调整与市场预期的变化。

· 深入研究市场需求动态：分析各行业对云服务及AI解决方案的需求趋势，尤其是新兴应用领域的发展潜力，以评估市场需求侧对资本开支增长的支撑力度。

· 跟踪大型AI模型进展：关注前沿AI模型的研发、发布与应用情况，评估其对行业生态、市场竞争格局及云服务商盈利能力的影响。

· 多元化投资组合：在投资科技股与AI领域时，兼顾北美云服务商与其他地区、其他细分领域的科技公司，以分散风险并捕捉全球范围内AI投资的多样化机会。

Q:GB200架构在AI投资领域的重要性体现在哪些方面？

A:GB200架构在AI投资领域的重要性主要体现在其显著的产品力提升以及对上下游产业链的革新影响。英伟达通过推出B系列GPU和全新的GB200架构，实现了算力的巨大飞跃，B系列的20P算力比目前顶级的H100提升了约五倍，这不仅加固了英伟达在GPU市场的领先地位，也改变了GPU上游产业链的价值结构。

Q:GB200架构对比H100在服务器集成度和算力方面有何提升？

A:GB200架构下的服务器集成度显著提高，单个机架的算力得到大幅提升。在多机架配置中，GB200使用的光模块带宽比H100翻了一倍，例如在双层网络配置下，单个GPU对应的光模块数量和带宽需求都有显著增加，从而为光模块供应商创造了更大的市场空间。此外，由于GB200采用了新的互联方式，如铜线互联取代部分PCB，虽然减少了UBE板的使用，但GPU和交换机本身的用料有所提升，例如superCP面积大幅增加，交换机主板面积增大，以及NVlink互联带宽的提升，使得单颗GPU对应的PCB用量实际上也有所增加。

Q:铜互联和液冷技术在GB200架构中的应用情况如何？

A:铜互联技术在GB200架构中首次引入，这是一种全新的架构设计，采用铜缆和连接器替代了部分传统材料，虽然GHR200版本的销售表现并不尽如人意，但铜互联技术的引入开启了从无到有的转变。同时，液冷技术也被纳入GB200架构中，虽然液冷在GHR版本中已有应用，但在GB200架构下，其重要性更为凸显，这些新材料和冷却技术的运用不仅提高了系统的散热效率，也适应了更高功率密度的需求。

Q:对于美股科技或AI算力投资建议的核心要点是什么？

A:核心投资建议主要有两点。首先，投资焦点应从供给侧转向需求侧，应用落地的时间和模型升级结构成为决定性因素，而这与北美运营商资本开支的提升息息相关。其次，全球科技投资的关注重心可能逐渐从总量增长转为结构性变化，GB200新架构所带来的算力产业链价值量比例变化是一个重要考量点。随着GB200架构在今明两年的持续渗透，这一变化将对产业链各个环节产生深远影响，因此投资者应关注并把握这一持续演进的过程。三思行研

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赞(42) | 评论 (16) 04月22日 08:01 来自网站举报

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