从探底到筑底，我们离牛市越来越近了！

主持人 罗晓芳：市场近期为什么会跌这么狠，市场在等待什么？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理 陈浩：依我们既往的经验，大牛市到来之前，一般要先做两件事，一件事是探底，另外一件事就是筑底，这两件事都做完了之后，是牛市的爆发，全部的进程是大约一年到一年半。我们可以这样去定义当前行情的性质，3100点、3000点、2800点破位了之后，我们离大家期待的大牛市已经非常的近了，但是之前有几件事，你要让市场做完，也就是探底和筑底这两件事。

主持人 罗晓芳：探底可能已经到了一定阶段了，筑底您觉得还有待时日吗？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理 陈浩：探底可能还没有完成。这个探底，大家不要怕，比如说我要跳高，总要先往后走，然后就开始助跑了，这个市场要向上起跳，客观上需要一个助跑的空间。你得等机构把这个过程做完，等它把整个市场气氛做起来，牛市一爆发，你就跟着解套和赚钱，保持对未来的信心，这个是很重要的。

鼎信汇金投资管理有限公司总经理 陈浩：比如2000点的时候，我就碰到一个已经痛不欲生的投资者了，他原先是900万进来的，到后来2013年底的时候，就剩下400来万了，他就找我，我的意见，你干脆就搁这儿。结果2000点启动了之后，到5000点的时候，你知道300万涨到多少了，涨到了1200万。

主持人 罗晓芳：今天这个反弹，究竟是反弹还是反转的起点？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理 陈浩：今天可不是大牛市起点。现在网上也有很多评论，但还真没有把这两天的反弹说成是大牛市的。未来一定有。但是中间要经历一个在低位区的横盘过程，这个横盘会发生大量的换手，所以这个过程时间一般不会低于3个月，通常要5个月以上，因为这叫筑底，乐观估值在5个月之后就可以了，我们已经度过的3年，我觉得各位应该相信5个月并不是很漫长，但是市场确实需要为未来的牛市做各种各样的技术和图形准备。

主持人 罗晓芳：说到股市的波动，有很多投资人就非常的困惑，半仓还是满仓，还是空仓，实际上这些都不是特别的重要，特别重要的是您拿的是什么品种，所以我们重点聊一聊要买什么？

鼎信汇金投资管理有限公司总经理 陈浩：被机构曾经高度看好的，中小投资者现在就别来了，将来要炒的可能恰恰是你持有的那只股票就是最好的，你千万别折腾，所以特别小心，老是跟机构换位，这可能就很惨。除非你有证明表明这家上市公司要出大事了，可能最后就什么都没有了。

在探底、筑底的过程中，你不能改变大盘的方向，你只能改变自己的节奏，去适应现在的现状。

反弹逼近2800点，机会来了吗？

今天上午A股三大股指集体大涨，沪指涨逾1%，创业板指涨逾2%，银行为代表的权重板块走强，石油板块领涨。最近两个月市场出现了调整，以上证指数为例，沪指已经出现了七连阴。尤其是从6月下旬以来一直坚挺的白马蓝筹也出现了补跌。那么蓝筹股的补跌，机会跌出来了吗？A股未来究竟如何才能拨云见日。中信证券市场研究部的首席市场策略师史清华女士认为：“当前的估值水平至少意味着安全边际比较高，大科技板块的未来成长空间更值得期待”

中信证券市场研究部首席市场策略师 史清华：

无论是纵向还是横向来看，当前的估值肯定都在历史上处于一个比较低位的水平。纵向来看，其实现在的指数这个点位对应的估值跟2015年8月份已经差不太多了，当时其实市场已经经历了好几波的下跌。横向来看就更是这样，跟美指相比，无论是道琼斯指数，还是纳斯达克指数，它们的估值都在20多倍以上，我们只是10倍出头。包括咱们看亚太地区日经指数，它的估值也接近20倍，所以无论横向还是纵向来比，我觉得当前的估值水平至少意味着安全边际比较高，当前应该是一个分批加仓的好的机会了。说到白马蓝筹，我认为不仅是看低估值这样一个指标，如果它同时满足估值也很低，质押率也很低，负债率也很低，它比较安全，同时它的流动性很好，它的业绩增长也是比较高的，那这样的优质标的在前一轮市场整体的下跌中也是受到了错杀的，那它的安全边际，我觉得至少是比较高，长期来看一定是值得关注的标的。

中信证券市场研究部首席市场策略师 史清华：

反弹先锋军来看，我们觉得还是前期跌幅比较深的一些板块。相对来说，如果说去年我们更加看大白马的话，那今年我们觉得创蓝筹发挥的空间会更大。因为它业绩的潜力，业绩的空间比较大，而且前期的跌幅说实话也是比较深了的，结合我们刚才讲的基本面的一些支撑没有瑕疵，它未来的空间我觉得还是比较大的。就是我们刚才说过的一些消费的电子，包括近期可能传媒的一些机会，包括其实我们医药，医药板块，无论是从它的基本面的支撑，未来的发展，还是当前的估值来看，我觉得都是值得关注的。

信证券市场研究部首席市场策略师 史清华：我觉得一定还是要规避掉一些潜在的雷股，包括质押率比较高的，负债率很高的。甚至即使它的基本面还可以，它的流动性有一定问题了，那这些个股还是有很大的风险的，即使当前可能还没有展现出来，它未来的风险一定是潜在的有可能引爆的错杀下跌的一个风险，我觉得这些板块一定是值得规避的。

我们建议的策略应该还是分批的去加仓，因为我们刚才一直在讲，谁都没有办法判断，到底哪个底是真正的底，那不妨我们开始分批去加仓，然后稳步的去布局我们刚才说的安全边际比较高的这些个股。三低两高的这些大蓝筹和创蓝筹一定是值得长期去持有的，那不妨先把它加进来。另外受益于政策利好的，像是消费、投资，这两大板块的一些个股，一些进攻的品种，我觉得也值得先去稳健的先布局。

今年跌了27%！通信板块能抄底了吗？

主持人 靳强：今年通信板块您觉得跌出机会了吗？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

确实，其实从年初到现在，整个通信行业板块下跌了27%，整个板块估值已处于历史比较低的水平，现在也算是可以开始考虑布局了，但还是想提醒各位投资者，短期要注意7月6号的时间点，谨慎操作。通常来说，底部区域通信板块市盈率是30—34倍之间，现在差不多是32倍左右。

主持人 靳强：如何判断通信板块的龙头？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

首先肯定还是看它的市占率，第二要综合考虑它的管理层，然后是执行力，包括整个公司运行效率、激励机制等，这些因素直接关系到公司能否维持住领先优势，当然还有很重要的技术实力。通信行业已经出现一些独角兽企业，比如说华为，现在全球市占率保持在50%，其他板块也出现了独角兽，比如说光纤光缆板块，前三名其实都是中国的公司，还有光模块，现在中国公司也逐步跃升到市占率前三。

主持人 靳强：如何判断通信企业的成长性？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

我会首先看这个行业有没有足够大的成长空间，其次再看公司在行业里的排名，还有它的地位，再从它的技术实力、管理层、运行效率综合判断它能否维持领先。

主持人 靳强：通信板块下半年的机会何在？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

投资者现在最关心的问题是：中国的5G发展进度有没有受到影响？现在看来是没有影响的，我们三大运营商的5G测试仍然在正常进行，今年也会对三大运营商分配频谱，明年还是按计划会在部分城市进行5G试点、预商用；明年我们就会有一些用户能够用上5G了。2020年，会达到5G投资的高峰，我们判断2020年和2021年将是5G资本开支的最高点。相关设备供应商2020年应该有50%的业绩增厚。

主持人 靳强：通信板块中哪些细分行业有潜力？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

除了5G以外，云计算和信息安全确实是通信最好的两个子板块，所有公司基本都保持非常高的增长。云计算是企业把IT基础设施、IT应用放到多租户的公有云，还有企业自己的私有云上，从最上游一直到最下游都有很好的投资机会：最上游是服务器提供商，比如说像浪潮信息这样的公司，它其实这几年在全球的市占率提升得也非常快，所以增长也很好。

上游还有光模块，是用在服务器和交换机数据中心里的光模块，增长也非常快。我们也涌现出了很多优秀的公司，像中际旭创、光讯科技。上游还有网络设备供应商，它们也是用在云计算的数据中心里，像星网锐捷；它们的网络设备这几年增长也非常快。

再就是中游，大家可能更熟悉阿里云、腾讯云、华为云这样大的公有云提供商，这几年都保持了至少百分之百以上的增长速度，确实是板块里增长最快的。

下游比较好的就像SAS应用和服务，像金蝶国际、用友网络等，这段时间增长都很快。

主持人 靳强：华为云、阿里云能达到百分之百的增长，哪些上市公司的板块会从中受益？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

其实阿里云、华为云都有很强大的生态合作伙伴，真正要把企业的IT产业、IT应用迁移到云上，还需要很多合作伙伴去帮他来做云迁移，包括软件开发，所以A股也有一批它的合作伙伴，比如天源迪科、神州数码，它们都是帮云计算厂商给企业来做项目集成的公司，所以也可以关注阿里云、腾讯云生态下的这些公司。

主持人 靳强：网络安全概念今年也比较热，这其中投资机会和投资逻辑是什么？

中信建投证券通信行业分析师 石泽蕤：

网络安全也分成两个板块，一个是企业网络安全，一个是政府网络安全。企业网络安全，因为企业逐步在上云，所以说也逐步转到云安全上；政府信息安全这几年的投资机会相对更大，包括像公安、警用、舆情监控这些子板块。这也是分上游和下游的：上游有一些做安全设备的供应商，比如说中新赛克、恒为科技；下游是做安全应用的公司，像美亚柏科，它们的增长速度这几年也是非常不错的。但是有一点还是得请投资者注意，信息安全虽然增长不错，但它是一个市场规模不太大的板块，只能去精选龙头公司。

消费股今天再度补跌，下半年行情究竟怎么看？

主持人：今年上半年股指震荡调整，但是大消费概念股逆势走强，我们也做了一个统计，在今年上半年领涨的三个行业当中，休闲服务、医药生物、食品饮料全都是大消费概念股，但是很多投资者觉得涨多了就不一定继续能涨了，那么这种上涨具不具备可持续性，下半年有没有布局机会？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：消费类板块表现比较突出，这是和当前整个宏观经济结构的变化和转型密切相关，我们已经到了一个消费对经济贡献度持续提升的阶段，所以说在这个阶段里，整个消费类公司的盈利水平相对其他板块会好一些，同时它的持续性也是比较强的。我们也看到整个资本市场也处在去杠杆的过程当中，市场对于现金流状况比较好的消费类公司是天然青睐的，所以展望下半年，可能未必会像上半年一样，消费类板块是市场几乎唯一的主线，但是可能在一个相对中长期的时间段之内，如果大的环境不发生变化，消费类板块都是值得重点关注的领域。

主持人：其实我们从最近两年的投资当中，可能很多投资者都发现了，买股票要买龙头，消费也不例外，你觉得在下半年还会延续这种势头吗？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我个人认为消费股的行情走到今天这个程度，实际上整体行业的估值水平都是得到了系统而全面的修复，所以下半年，整个消费股的行情也会进入分化阶段。下半年依靠估值溢价进一步推动整个消费板块上涨的概率实际上是偏小的，可能更多地是来自于盈利端改善的持续性，所以说这样的一种分化，可能更多是来自于盈利端的分化，而不单纯是像以前我们去分类龙头，或者是二三线龙头，或者是大龙头这样一个简单的分类，我觉得更多要关注盈利端的分化。

主持人：关于消费股下半年的投资机会，你提到更看好品牌消费的机会，品牌消费有不同的细分领域，有高端的白酒，也有榨菜、酱油等日常消费品，你觉得在每一个细分领域我们投资者都要关注重点的品牌吗？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我理解对于消费品而言，这种品牌的护城河是非常重要的，实际上我们过去看在今年A股当中表现非常突出的包括酱油和榨菜相关领域，都是相关的上市公司在相关领域已经构建出了非常深厚的品牌护城河。

主持人：你在选股的时候，你要看公司产品在市场上的占有率吗？或者还看什么其他指标吗？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我要看这个市场竞争的结构，这个市场是否已经经历过充分完全竞争的洗礼，最后剩下来的玩家，可能就是在品牌还有公司经营层面有它独特特征的一些公司。

主持人：但是我们可能很多普通的投资者除了公开市场数据，就是通过自己的经验来判断，除此之外，我们还有什么好方法？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我觉得对于消费类公司的投资而言，我们每一位投资者也是一个消费者，所以说他有天然的优势，大家可以多进超市，在消费的过程中实际上可以感受到这种产品本身的产品力，可以感受到公司的品牌力，这些最终都会落实到我们投资决策的过程当中。

主持人：如果我们看财务报表的话，你更关注哪些指标？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：实际上对于消费品公司而言，它收入端的增速是非常重要的，它可能体现出它是否有良好的赛道，公司的竞争力是否足够强，同时我们其实今年而言，投资非常重视的就是增长的质量，你的增长是否透支了未来，包括我们要去观察你的预收款等等相关的指标。

主持人：白酒是消费股当中非常重要的一个品种，今年很多人很看好二三线白酒，你同意这个观点吗？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我觉得白酒的每一轮复苏，都是一个非常完整的周期，首先会看到高端白酒复苏，之后会带动整个白酒板块价格带的上移，所以二三线白酒、中端的价格带也是具备上移的空间，实际上我们在最近相关上市公司的业绩预告当中已经看出来这些二三线白酒增长的潜力。

主持人：我们看到今年涨幅比较靠前的还有一个板块叫休闲服务，跟旅游相关的这些板块，可能很多投资者不是特别重视，你怎么看待休闲服务这个板块的上涨？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：休闲服务板块指数的上涨，可能是有一些权重个股上涨的因素存在，但是整体来看，我们觉得休闲服务板块的复苏实际上也是跟随着经济周期的，比如说酒店的复苏，实际上是跟整个商业周期的复苏是相关的，所以说它本身也是有基本面复苏的支撑的。

主持人：最近一段时间市场当中出现了很多新的概念，比如说无人零售，我们投资者如果布局这些新零售的话，有什么重点的标的或者重点的方向可以选择？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我觉得过去两年，A股整个的估值体系经历一个分化重构的过程，以前大家会倾向于给新的业态或者模式比较高的估值水平，实际上从目前来看，我觉得可能对于传统和新消费的分类可能变得更加模糊，我觉得更多地还是要回归企业盈利的本质，你这种新的模式和业态能否带来业绩的增长，所以说最终的落脚点还是在盈利增长上，我觉得这是跟以往非常大的一个区别。

主持人：关于消费板块接下来的布局，你对我们投资者有什么建议？

国寿安保消费新蓝海基金经理 李丹：我觉得消费板块下半年还是一个分化的过程，我觉得对于投资者而言，更多地还是要去寻找一些盈利改善的空间和持续性都有的公司，可能在市场调整的过程当中去择机配置。

大通证券首席投资顾问 李龙栓：

7月市场反弹概率较大 关注创蓝筹个股

源达高级投资顾问 吴敬华：

7月大盘或先抑后扬 关注超跌反弹机会

第一创业证券投资顾问 郭宏伟：

短期大盘或大幅震荡

30倍的旅游板块到底慌不慌？来听她怎么说

主持人：暑期旺季要来了，根据以往的历史经验，旅游板块的机会是不是也来了呢？

华泰证券研究所社会服务业首席分析师 梅昕：从过去10年来的统计数据来看，三季度大概率整个旅游板块都是有不错的绝对收益和超额收益的，这个背后的原因在于近几年整个旅游市场需求非常的旺盛，市场在三季度的时候就会孕育这样一个对于旺季不断出炉，靓丽旅游数据的预期，推升整个板块的涨幅。

从旅游的消费习惯上面来说，很难说某一年有一个翻天覆地的变化，更多的就是一个趋势性。从今年来看，还是休闲游的趋势在延续，一个是大家越玩越深，更加注重体验，最后反映到市场上面就是更多的周末的周边自驾游频次越来越多。第二个越走越远，也就是说整个出境游的市场是持续的火热，今年的世界杯也是有一个催化作用。那近两年来看，通过我们的观察，主要就是小手拉大手的这种家庭亲子游，以及游+学这样国内外的研学旅行是近两年越来越火热。

现在出游的习惯，绝大部分是家庭游、老人游，这个占比应该是超过50%，在这个过程当中，公司的服务就是一个刚需，未来的话，出境游的这样一些龙头公司，一方面是受益于人次的增长。第二方面是受益于大家对于服务产品的要求不断的提升，那么龙头旅行社有这样一个境外的资源，还有国内规模采购成本上面的优势，未来就是收入规模和盈利能力的同步提升。

主持人：我们看到旅游板块很多股票的估值已经到了30多或者40多倍的区间了，会不会已经有点贵了？

华泰证券研究所社会服务业首席分析师 梅昕：这个问题我们也经常被问到，第一点来看，30倍旅游板块，这跟它历史平均估值是基本上处于同一水平的。第二点，横向比较来看，在所有的一个大消费的板块当中，旅游的估值大概接近40倍，确实是不算便宜，但是像以前估值折价比较厉害的，比方说家电或者是食品饮料等等，这些消费板块今年以来估值的上涨也比较高，比方说医药、食品、饮料现在也都有30倍的估值。第三点，我们板块公司业绩的高增长，从未来来看，跟它的估值是相对匹配的，所以我们认为30倍的旅游板块估值并不算贵。

半年报能否聚拢起市场的信心？目前这些要点得关注....

从半年报的预告统计来看，截止到昨天已经发布了有1160家公司了，同比预增和略增分别是251家和344家，预减和略减的共有190多家。那么预增最高的是化工、机械、医药、电子行业，就目前公司业绩角度来看，半年报能否聚拢起市场的信心呢？还有哪些因素将影响市场的变化呢？A股是否已经守得云开见月明的时候呢？中信建投证券的董事总经理张昕帆先生认为：“如果优秀的公司出现震荡性的一些下挫的机会，那其实是我们长线布局的一个机会。”

中信建投证券的董事总经理 张昕帆：

我觉得A股现在处在一个寻找新方向的阶段，其实从去年或者前年开始，A股找到了一个大的方向，那就是消费医药为主的中国消费浪潮的崛起。我们看到了强者恒强的时代到来，像明晟指数不断的推动大蓝筹的崛起，这就是这样一个时代，不断的出现分化。但是我们到了这个日子发现其实大蓝筹，也找到一个估值比较高的地步了，可是新兴的产业却没有显现出长久的非常有弹力的爆发力。虽然A股整个的半年报来看不是特别的差，而且稍微乐观一点，但是市场上并不是这样走的。市场认为，中国现在目前经济到了集中转型的时候，这种转型需要一段时间来打磨。所以我觉得可能时间来消化大家对整个市场的预期，是个非常重要的阶段。

那么我的观点是中国未来的发展，尤其中国变成创新性的国家，可能未必只能靠茅台、白药，不能仅仅靠我们医药，可能需要全面的科技强国。那么这样的话，我们很多在科技领域、在创新领域的很多独角兽的企业要不断的孕育出来。可是现在这些企业并没有真正的孕育出来或者正在孕育的过程中，市场要等待它们。所以说我觉得真正市场巨大的机会，可能有一段时间之后，随着互联网对中国经济深入的影响，把传统的产业能够通过互联网焕发全新的创造力。这样的话，我觉得中国市场大的格局可能就非常清晰。因此在这个阶段，我认为是一个市场底，但是到没到我们产业升级的底，我们觉得要用时间来考验。

中信建投证券的董事总经理 张昕帆：其实有时候股市你要远点看，如果再往下跌一点，其实产业资本，很多聪明的资金，包括国外很多大的机构其实是要来买这个股票的。为什么？因为你两年过去了，你的估值比两年前还要便宜，然后你企业各方面还不错，那不就捡好企业的机会嘛。因此我觉得这个时候，其实外面有一堆资金在等着，但是你涨得太高，因为现在大的趋势不存在，对中国还有些不确定的，在经济上还有不明朗的一些因素，可能不能马上的催生。因此上面这个高度可能有一些压制，但底下其实资金还是在等待的。现在不少公司提出增持的一些要求，我觉得其实是他看中了很多优质企业的价值。

中信建投证券的董事总经理 张昕帆：我觉得半年报一定程度上，在某些板块上可以聚拢人气，比如说我们现在看到大医药和大消费。其实医药板块和消费板块比，它启动的比较晚一些，但是医药板块的刚需的程度和防御性要更强一些。它可能在穿越一个比较艰难的周期的时候表现的更好，所以它医药板块聚拢人气的能力，我们认为还是比较强的。同时整个国家进入养老社会、老龄化社会对于医药的需求会长期显现，所以可能在聚拢人气方面，还会出现像医药、消费等等这样的板块不断的把大家聚拢起来这个情况。但是也要提醒大家有一些板块可能一线的消费估值也不便宜，虽然在我们估值的合理区间也不便宜，所以说如果在市场波动的情况下，它们可能的震荡会比较大。但是从长期来看，如果优秀的公司出现震荡性的一些下挫的机会，那其实是我们长线布局的一个机会，所以对这些板块，我觉得尤其我们市场机构的情绪越来越强，投资理念越来越成熟，那么这些聚拢长期资金的能力还是比较强的。

“药”不能停？也得看是什么药......

下半年医药怎么投？

主持人 严晓宁：今年以来，股指震荡调整，但是医药行业却是涨势喜人，申万医药生物行业指数2018年以来涨幅超过了11%，为什么医药板块会涨这么好，上涨的逻辑是什么？

广发中证医疗指数基金经理 罗国庆：

主要是三个原因：一是基本面原因，中国人口老龄化加快，中国还有14亿的人口基数，因此医药板块这些年都是保持稳定增长态势：营业收入增长一季度达到24%，净利润增长达到31%，相比其他行业是增长比较快的行业，催化医药板块今年很多个股涨幅比较喜人。二是政策面原因：医药板块利好政策不断，像一致性评价以及创新药的审批加速等，很多创新药企业跟高质量仿药企业，早期在人才、技术各方面储备已经不错了，所以今年迎来一个高速收获期，也催化了医药这波行情。三是市场风格的原因：大家发现今年市场是一个偏弱势的市场，投资者其实更偏向配置一些防御性行业，医药本身就是具有稳定增长防御性的行业，导致这个行业今年表现也非常不错。

主持人 严晓宁：医药板块连续两年都表现不错，但上涨的品种差异很多，去年蓝筹白马医药都在创新高，今年看到涨的更好的是一些市值不大的公司，比如说像康泰生物、卫宁健康，这是否说明今年医药股上涨逻辑和市场热点开始发生了一些微妙变化呢？

广发中证医疗指数基金经理 罗国庆：

今年整个投资逻辑是发生一些变化。一是业绩为王，今年龙头如果没有业绩，表现很一般，有业绩的表现还是不错，但像中小市值的，今年很多股票业绩更好，行业本身成长空间又大，所以涨幅会比较靠前；二是政策受益，包括创新药政策，分级诊疗制度对医疗器械、体外诊断的公司，其实也是个股价催化。三是热点行情，比如像年初的疫苗股票涨得不错。

主持人 严晓宁：医药股目前累积的涨幅已经不少，大家关注这种上扬行情还能不能持续？

广发中证医疗指数基金经理 罗国庆：

医药股短期确实可能存在调整风险，但是中长期我个人还是比较看好。原因有几点：一是估值还是比较适中，整个医药板块市盈率大概是35倍，是在一个中位线的水平，未来医药板块盈利增长是确定的，可以通过盈利去消化估值，所以中长期我看好。二是机构占比的问题：一季度机构持有医药股的占比大概是13%的样子，历史高位大概18%，这还是有空间的。三是对板块景气度我们还是比较看好，四是刚才提到今年属于弱势市场，大家都会在调整的时候优先考虑医药板块。

主持人 严晓宁： 从基金角度，您现在比较看好医药板块中哪些细分子领域？

广发中证医疗指数基金经理  罗国庆：

我个人觉得看成长空间、政策受益的，比如创新药、体外诊断、医疗器械。医疗器械受益于分级诊疗制度，很多基层医院在医疗基础设备的投入是不足的，未来空间比较大，可能他们优先采购的都是国产化的医疗设备，这块市场空间比较巨大。

文：央视交易时间

白酒股现在贵不贵？除了白酒，食品饮料业还有哪些投资机会？【首席看市】

主持人：这段时间市场在反复磨底震荡的当中，我们看到一个还有持续性的板块就是食品饮料行业了。那么食品饮料行业，人们最关心的其中就是白酒，整个白酒板块它的持续性一直是投资者很高度关注的一点，你怎么来看？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 食品饮料板块特别是白酒板块，在2016年以来一直是表现得非常好，2016年、2017年都是涨幅榜第一的，包括到了2018年整个上半年，在整个涨幅榜里面也都是排在前面。那么很多投资人就会有这种恐高症，就说你涨了这么多之后，还能不能追。那我的一个看法，我们还是要回归基本面，回归业绩。首先从白酒上市公司的业绩增长情况来看，其实2016年、2017年，一直到2018年已经披露一季报，都是呈现一个很明显的加速增长态势的，为什么能够两年多的时间还能持续加速增长呢？其实这是回归到本轮白酒复苏的一个核心驱动力，经过2012年到2015年长达三年时间一个调整，核心驱动力已经切换了，需求成为中长期的核心驱动力，大众消费这一点，然后从行业整个集中度来看，这个行业未来的前景，我觉得还是比较光明的。我相信全年也都会有一个比较好的增长，这也就是股价核心的一个驱动力。

主持人：对于资本市场投资来说，证券投资者来说，大家更关心的一点，既关心企业的业绩成长性，还关心它股价的估值的成长性怎么样，在现在这个时间点上，白酒板块是不是处在这样一个估值和业绩匹配的合理阶段呢？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 我们再做一个回顾，2016年到2017年整个白酒板块的估值其实是处于一个快速提升的阶段，我依然记得在2015年、2014年这个板块在基本面筑底过程当中，曾经这些高端名酒，这些非常优秀的上市公司，它的PE倍数，估值当时也就是10倍左右，甚至十几倍，非常的低，现在你看到其实很多公司都已经20多倍，去年高的时候，曾经达到30多倍。的确，伴随着整个行业还有公司的复苏，业绩的加速，估值确实是在不断的提升过程当中的，但是到目前这个位置，它的收入和利润的驱动因素当中，量价，特别是价格的贡献，其实还是比较明显的。现在整个板块的平均估值动态来讲差不多是25倍左右，这个估值放到全球国际比较这样一个视角之下的话，其实仍然我觉得是在一个合理范围，而且上周我们A股也是加入MSCI，其实海外资金对消费，对中国特色白酒这个板块其实还是非常追捧的，我觉得目前这个估值，我觉得还谈不上贵，但是你说特别便宜，像前两年那样在地板上特别便宜，那可能也不会了，但是未来只要业绩还在增长，那我觉得还是会有空间。

主持人：那么在下一步的发展竞争中，我们观察白酒行业中间，不管是一线、二线也好，除了品牌议价之外，我们还要关注它的哪些具体的经营指标呢？我们能够找到在这个行业中，出现的黑马呢？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌: 其实价格的话是大家非常关注的白酒行业一个很关键的指标，那么过去一段时间，大家所看到的表面的一个现象，就是很多白酒的产品价格都不断往上提，但其实我认为与其说提价，倒不如说是价格或者价值向品牌的一个回归，因为大家不要只看到过去几年，它的价格往上涨，大家也不应该去忽视，在2012年往后它价格有一个迅速的大幅的回调，所以说目前这个价格，我觉得不管是高端名酒来讲，或者是次高端或者中档名酒来讲，其实相对于目前的居民的消费能力，我觉得还是在一个合理的范围之中的。

未来我觉得整个行业运行的话，关注几点，首先第一，还是一个价格，因为价格不管是渠道来讲，还是说市场的终端消费来讲，它是一个供需的反映，那么价格我觉得适度的上涨，慢慢的向上涨，其实不管是对消费者、对渠道，还是对厂商其实都是比较友好，比较有利的。另外一点，整个行业还是要观察一下渠道库存的情况，因为整个白酒行业虽然说它是一个消费品，但是还是存在一定的周期性，这个周期性其实集中体现在一点，就是渠道库存水平，所以这个是第二点。第三点，偏宏观一点，行业层面整个企业它们集中度的一个情况，我刚才所提到，虽然说我们这个行业很大，但是集中度还是比较低，我觉得主要从这几个方面，从短期的指标，包括中长期的一些指标可以对这个行业进行持续的关注。

主持人：我们前几天看到朋友圈里有个段子，说2018年我们要投资的主题方向很清楚，我们坐高铁，高铁内列车服务员推着小车去叫卖的，基本上都覆盖了，牛奶、啤酒、鸡爪子、鸡翅什么都有，这说明食品饮料行业是人们持续关注的一个热点，那么我们看到在A股市场中间这段时间也确实是表现不错的，在上个环节中间，我们重点谈了白酒行业的机会，除了白酒之外，食品饮料其他行业，子分行业，你怎么来看待它们的机会？

申万宏源证券食品饮料行业首席分析师  吕昌:大众消费品这边，其实也是有非常多的优秀的公司，还有优秀的板块在里面的，比如像乳制品板块，像调味品板块，像肉制品板块，包括啤酒板块等等，这一类的消费品相比白酒它有它的一个优势，它的优势在我们看来其实主要就是它长期稳定增长的持续性。拉长来看，它是非常好的一个长跑型的行业，如果巴菲特投资中国的话，他可能会非常喜欢在这个领域里面，像可口和乐这种公司就是非常典型的大众消费品，所以说我是觉得站在目前这个时间点，包括回到过去的话，其实也看大众消费品其实成长出了非常非常多优秀的高回报的公司，未来我相信这里面也会有，当然现在已经很优秀的公司，强者恒强，我相信它会更好，有些小公司，我相信未来也会有机会，只不过看我们如何去挖掘。

（来源：央视交易时间）