巨化股份 | 2024年一季报点评：引领制冷剂景气复苏，一季度归母净利增长103%

制冷剂量价齐升、含氟精细化学品以量补价，公司一季度归母净利同比增长103%

2024年4月25日晚，巨化股份公司公布《2024年第一季度报告》：受益于制冷剂产品量价齐升及毛利率修复、含氟精细化学品业务以量补价，2024Q1，公司实现营业收入54.70亿元（同比+19.52%）；归母净利润3.10亿元（同比+103.35%）；归母扣非净利润2.88亿元（同比+118.26%）；基本每股收益0.115元。2024Q1，公司毛利率/净利率分别为14.75%/6.04%（近十年来历史平均毛利率/净利率分别为：14.3%/4%）。负债率33.94%，投资收益2849.96万元，财务费用-1343.11万元，毛利率14.75%。

从公司角度来说，目前，巨化股份公司已具备完善的氯化物生产配套体系，拥有产业链一体化优势、能有效控制成本，并逐步形成了氟制冷剂以衢州本埠为核心的“1+3”全球运营布局；此外，近年来公司也在积极拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDCMA树脂、氟化液（全氟聚醚、氢氟醚等）等高价值产品市场的储备及应用，积极打造国内领先的氟氯化工新材料产业。未来公司将持续保持经营稳健、提升高质量发展水平。在当前时点上，制冷剂行业已处于景气上行通道中。我们看好制冷剂行业景气度将在较长一段时间内维持较高水平，巨化股份作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商，将有望充分受益于行业机遇。此外，氟化工高附加值产品将为公司长期成长注入活力。

制冷剂：自2023Q4起，制冷剂行业步入景气上行通道

复盘近三年，三代制冷剂价格走势：

制冷剂下游需求仍然广阔，“以旧换新”助力家电汽车业焕发新活力

半导体氟化液清洗剂国产化进程空间广阔，算力液冷服务器进入起步阶段

发展氟聚合物及其他氟化学品，高端化延伸产业链

公司在“延链、补链、补短板、强强项”等方面继续发力，产业层次和竞争力明显提升。近 3 年来，公司含氟聚合物取得技术创新突破，实现量质齐升，且产品结构进一步丰富、品质大幅提高。2023年，公司进一步完善了100kt/a 聚偏二氯乙 烯高性能阻隔材料项目（二期 A 段）、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、12 万吨/年有 机醇扩能项目、7000t/aFKM、30kt/a 制冷剂海外工厂等项目建成。决策实施新增 10000t/a 高品 质可熔氟树脂及配套项目、44kt/a 高端含氟聚合物项目A段 40kt/a TFE 项目、500 吨/年全氟 磺酸树脂项目一期 250 吨/年项目 20kt/a 聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目等一批高性能氟氯新材料项目推进及建设。-国信证券

宁德时代乘用车新品发布会

以下内容来自宁德时代车展发布会，不代表东吴证券研究所观点

主题：宁德时代乘用车新品发布会

嘉宾：首席科学家 吴凯博士、乘用车事业部CTO 高焕

时间：2024年4月25日

摘要：

一 、技术层面突破：神行PLUS全球首款磷酸铁锂里程突破1000km，能量密度205Wh/kg，充电10分钟，续航600公里

1、电芯技术

正极采用颗粒级配技术-实现超级高压力

负极三维蜂窝状材料-提升能量密度、控制体积膨胀

结构设计一体式外壳结构

成组设计CTP3.0基础上进行拓扑结构的优化

2、电芯材料

正级：快离子导体包覆技术，掺杂过渡金属，导电丝滑。

负极：基于二代快充石墨开发新型纳米包覆技术-增强锂离子去溶剂化能力、能量传输更轻松高效

冷却：超高冷却效率的高压盒

充电：BMS核心算法升级开发新一代AI智能计划模型

二 、制造能力

制造速度：锂电行业全球唯三的灯塔工厂，一秒一颗电芯。

制造工艺：15道工艺配备300+的图像识别CCD-无损检测

三 、充电服务

充电服务：携手华为、星星充电、云快充、蜀道新能源搭建国内最大的超充服务平台，成立行业首个神行车主俱乐部

正文

首席科学家 吴凯博士

欢迎来到宁德时代乘用车新品发布会现场，创新是宁德时代的发展之本和核心竞争力，自宁德时代成立以来，聚焦在三大战略发展方向，创建了材料和材料体系、系统结构、极限制造和商业模式的四大创新体系。今年三月，董事长提出以开放式创新推动全球可持续发展， 将组织内部和外部的创新能力优化组合，助力实现全社会创新资源高效配置，全面提升创新效率。新质生产力是创新起主导作用，科技创新作为核心要素的先进生产力，也是创新式推动高质量发展，加快形成新质生产力的必然要求，那什么样的创新是具有引领力的创新，我认为需要满足以下三点：

1、创新能落地。2019年在全球首推CTP技术，当年便落地北汽新能源。2022年发布超长续航1000公里麒麟电池，首发落地极氪001，4年便实现正式交付。2023年上海车展我们发布凝聚态电池，能量密度500Wh/kg，实现高比能和高安全兼得，进而全新开启电动交通领域电动载人飞行，该领域今年我们已经实现搭载宁德时代凝聚态电池在吨级以上验证机的首飞。23年8月，推出全球首款实现4C超快充的神行电池，充电 10 分钟即可续航400公里，自发布以来短短7个月，便实现了从技术发布到产品量产再到装车上市。

2、创新要有速度。新能源行业高速发展，市场需求不断变化，技术加快，变革创新速度决定了谁是行业的引领者。神行的发布并不意味着神行研发的停止，而是技术持续进步的开端。今天在这里我们再一次发布神行新产品，实现了创新的速度。今年我们还会有更多的新品陆续推出，请大家持续关注。

3、创新要有前瞻性。在错综复杂的环境下，我们需要准确把握技术和市场未来的发展方向，宁德时代坚持创新驱动，前瞻谋划布局，持续探索下一代电池的关键技术，把握未来产业发展的主动权。我们在研发上投入巨大，近三年累计研发投入超过400亿元，其中很大比例用于前沿性的研发和原始创新的能力建设。神行产品的研发并不是一蹴而就的。早在六七年前，我们就开始针对核心技术进行探索，并通过不断地迭代，最终实现了产品的应用。现在我们对钙钛矿电池、锂池等新技术进行了大量的积累和储备，相信距离量变到质变的突破已经不会太远。我们将继续用创新探索科学的边界，以科技引领为目标，加快形成新质生产力，让科技汇集每一个人的生活，谢谢大家。

乘用车事业部CTO高焕

非常高兴能够和大家一起见证神行的成长，共同开启超充电池进化的新纪元。我们相信宁德时代在产品技术创新上迈出的每一步，都将为现在及未来的每一位车主带来更高价值的新能源出行体验。

回望23年8月，全球首款磷酸铁锂的4C神行超充电池发布伊始，我们凭借量产快、上车快的神行速度，量产不到一个月便已经完成了四款车型的上市，所以在这次的车展发布会上，大家可以深度地体验到搭载神行电池不同的车型和配置，并且我们还将在今年持续地配合整车厂推出50多款搭载神行电池新车和配置，供大家自由选择。

从技术的角度来看，产品从研发到落地再到交付，一步一步的升级迭代是一个持续性的正向循环。产品的面市不代表研发的中止，神行的创新和进化永远不会止步。

但值得注意的是，产品进化的方向来源于我们的市场，技术发展的逻辑取决于用户的需求。更长的续航里程和更快的充电速度仍然是当前消费者的关键需求，并且在不同的使用场景当中，用户对产品各个维度的需求也在不断地升级，神行的诞生正源于此。基于对快充补能和长途续航的极致追求，我们推动超充电池产品技术的持续进阶，以神行之名为用户持续打造更卓越的科技体验。

每一个时代的发明都肩负着不同的使命，在今天，有太多的不可能已经成为了现实。 现在已经有一款电池不仅充电快，而且续航长，这就是神行plus！

一、长续航

全球首款磷酸铁锂电池里程突破1,000公里。

场景一：长途出行，满电出发，无须补能便可以实现从北京到南京，从广州到武汉，从郑州到银川的畅爽体验。

场景二：城际出行，满电出发，无须补能便可实现 500 公里的往返，从北京到太原，从上海到合肥，从贵阳到昆明，神行plus让您自由出行，畅想生活。

场景三：日常通勤，满电出发，无须补能便可实现一次充电，畅行一月，神行plus让你精力充沛，潇洒从容。

二、技术

从神行到神行plus，产品性能的大幅度提升来自于技术层面的持续突破。

1、电芯技术：

1）正极：我们在正极采用了颗粒级配的技术，将每一颗纳米颗粒放在适当的位置，实现了电极的超级高压力。2）负极：负极我们加入自主研发的三维蜂窝状材料，提升负极的能量密度，并且有效地控制充放电过程中的体积膨胀。3）结构设计：整体的电芯结构设计有新的创新，我们首创的一体式外壳结构大幅提升电芯内部的空间利用率，让电芯的能量密度再创新高。4）成组设计：我们在CTP3.0基础上，进行了拓扑结构的优化，极大地提升电池的成组效率，体积效率实现7%的提升，堪称电池界的收纳大师。

材料及结构的双重突破，让神行电池系统能量密度首次突破200Wh/kg大关，达到205Wh/kg，让整车续航超过1000公里成为了可能。神行plus不仅续航长，还充得快，充电10分钟，续航600公里，真正意义上实现一秒钟一公里。

为了进一步优化充电体验，真正实现鱼和熊掌兼可得之，我们在材料、结构等方面不断加大研发力度。

2、材料方面

1）正极材料：在正级材料上采取快离子导体包覆技术，为锂离子打造了一条无需减速的ETC 车道，并且通过过渡金属的掺杂，让磷酸铁锂的一维导体的导电变得更加丝滑。2）负极材料：在负级材料上，基于二代快充石墨开发了新型的纳米包覆技术，这一技术显著地增强了锂离子的去溶剂化能力，加快了离子的释放速度，让锂离子嵌入电极时的阻力变到最小，使得能量的传输更为轻松高效。

3、冷却

面对过流的挑战，我们巧妙地拓展了极柱的过流面积和过流能力，并配备了超高冷却效率的高压盒，确保在大电流充电时也能够快速降温。

4、BMS算法

为了在提升充电效率的同时保证安全，我们对BMS核心算法进行智能升级，开发出了新一代AI智能计划的模型。这种智能充电策略不再单纯依赖SOC的精确度，便可实现预估并控制充电的电流，让补能更加快速、智能。

三、制造能力

工欲善其事，必先利其器，精湛的制造工艺是我们卓越产品的基石。在追求更高的技术、更好的产品的过程中，宁德时代不断地沉淀和提升制造水平。

1）制造速度：目前已经拥有锂电行业全球唯三的灯塔工厂，依托强大的极限制造能力，实现了全方位保障。神行PLUS不仅拥有充电速度的奇迹，同时也实现了制造速度的奇迹。生产一颗电芯只需嘀嗒一秒。2）制造工艺：但是只有速度提升还远远不够，我们还在电池最关键的15个工序上配备了超过300+图像识别CCD，将 x 光、 CT等医用级影像检查技术应用到电池生产的无损检测当中。就如同医生为患者做体检一样，任何微小的缺陷和潜在的病变都无处遁形。

四、充电服务-构建神行超充网络，搭建国内最大的超充服务平台

电动出行时代，出行服务的能力和电池产品的能力同样关键，所以今天我们不仅带来了性能卓越的神行plus，也将为每一位神行超充车主提供无与伦比的充电体验。很开心在这里向大家宣布，宁德时代正式启动，构建神行超充网络，搭建国内最大的超充服务平台。该平台定位于超充网络平台，我们将携手华为、星星充电、云快充、蜀道新能源等行业内杰出的伙伴，面向更多配有宁德时代神行超充电池的车主，提供最便捷、最实惠的用车体验。近期我们还将成立行业首个神行车主俱乐部，依托于我们全球领先、全面的售后服务体系-600多家实体服务店，覆盖31个省级行政区、271个地级市。我们将为神行车主提供道路救援、电池检测、维护等全方位的服务。更好的新能源技术要让更多人受益，在这里我们诚邀所有的车主入驻宁德时代，将以更强大的产品力、交付力、服务力，与大家共同开启神行超充的元年，一起迈向高效的出行新时代，谢谢大家。

#【图文】纪要&数据&交流

以下内容来自宁德时代车展发布会，不代表东吴证券研究所观点

主题：宁德时代乘用车新品发布会

嘉宾：首席科学家 吴凯博士、乘用车事业部CTO 高焕

时间：2024年4月25日

摘要：

一 、技术层面突破：神行PLUS全球首款磷酸铁锂里程突破1000km，能量密度205Wh/kg，充电10分钟，续航600公里

1、电芯技术

正极采用颗粒级配技术-实现超级高压力

负极三维蜂窝状材料-提升能量密度、控制体积膨胀

结构设计一体式外壳结构

成组设计CTP3.0基础上进行拓扑结构的优化

2、电芯材料

正级：快离子导体包覆技术，掺杂过渡金属，导电丝滑。

负极：基于二代快充石墨开发新型纳米包覆技术-增强锂离子去溶剂化能力、能量传输更轻松高效

冷却：超高冷却效率的高压盒

充电：BMS核心算法升级开发新一代AI智能计划模型

二 、制造能力

制造速度：锂电行业全球唯三的灯塔工厂，一秒一颗电芯。

制造工艺：15道工艺配备300+的图像识别CCD-无损检测

三 、充电服务

充电服务：携手华为、星星充电、云快充、蜀道新能源搭建国内最大的超充服务平台，成立行业首个神行车主俱乐部

正文

首席科学家 吴凯博士

欢迎来到宁德时代乘用车新品发布会现场，创新是宁德时代的发展之本和核心竞争力，自宁德时代成立以来，聚焦在三大战略发展方向，创建了材料和材料体系、系统结构、极限制造和商业模式的四大创新体系。今年三月，董事长提出以开放式创新推动全球可持续发展， 将组织内部和外部的创新能力优化组合，助力实现全社会创新资源高效配置，全面提升创新效率。新质生产力是创新起主导作用，科技创新作为核心要素的先进生产力，也是创新式推动高质量发展，加快形成新质生产力的必然要求，那什么样的创新是具有引领力的创新，我认为需要满足以下三点：

1、创新能落地。2019年在全球首推CTP技术，当年便落地北汽新能源。2022年发布超长续航1000公里麒麟电池，首发落地极氪001，4年便实现正式交付。2023年上海车展我们发布凝聚态电池，能量密度500Wh/kg，实现高比能和高安全兼得，进而全新开启电动交通领域电动载人飞行，该领域今年我们已经实现搭载宁德时代凝聚态电池在吨级以上验证机的首飞。23年8月，推出全球首款实现4C超快充的神行电池，充电 10 分钟即可续航400公里，自发布以来短短7个月，便实现了从技术发布到产品量产再到装车上市。

2、创新要有速度。新能源行业高速发展，市场需求不断变化，技术加快，变革创新速度决定了谁是行业的引领者。神行的发布并不意味着神行研发的停止，而是技术持续进步的开端。今天在这里我们再一次发布神行新产品，实现了创新的速度。今年我们还会有更多的新品陆续推出，请大家持续关注。

3、创新要有前瞻性。在错综复杂的环境下，我们需要准确把握技术和市场未来的发展方向，宁德时代坚持创新驱动，前瞻谋划布局，持续探索下一代电池的关键技术，把握未来产业发展的主动权。我们在研发上投入巨大，近三年累计研发投入超过400亿元，其中很大比例用于前沿性的研发和原始创新的能力建设。神行产品的研发并不是一蹴而就的。早在六七年前，我们就开始针对核心技术进行探索，并通过不断地迭代，最终实现了产品的应用。现在我们对钙钛矿电池、锂池等新技术进行了大量的积累和储备，相信距离量变到质变的突破已经不会太远。我们将继续用创新探索科学的边界，以科技引领为目标，加快形成新质生产力，让科技汇集每一个人的生活，谢谢大家。

乘用车事业部CTO高焕

非常高兴能够和大家一起见证神行的成长，共同开启超充电池进化的新纪元。我们相信宁德时代在产品技术创新上迈出的每一步，都将为现在及未来的每一位车主带来更高价值的新能源出行体验。

回望23年8月，全球首款磷酸铁锂的4C神行超充电池发布伊始，我们凭借量产快、上车快的神行速度，量产不到一个月便已经完成了四款车型的上市，所以在这次的车展发布会上，大家可以深度地体验到搭载神行电池不同的车型和配置，并且我们还将在今年持续地配合整车厂推出50多款搭载神行电池新车和配置，供大家自由选择。

从技术的角度来看，产品从研发到落地再到交付，一步一步的升级迭代是一个持续性的正向循环。产品的面市不代表研发的中止，神行的创新和进化永远不会止步。

但值得注意的是，产品进化的方向来源于我们的市场，技术发展的逻辑取决于用户的需求。更长的续航里程和更快的充电速度仍然是当前消费者的关键需求，并且在不同的使用场景当中，用户对产品各个维度的需求也在不断地升级，神行的诞生正源于此。基于对快充补能和长途续航的极致追求，我们推动超充电池产品技术的持续进阶，以神行之名为用户持续打造更卓越的科技体验。

每一个时代的发明都肩负着不同的使命，在今天，有太多的不可能已经成为了现实。 现在已经有一款电池不仅充电快，而且续航长，这就是神行plus！

一、长续航

全球首款磷酸铁锂电池里程突破1,000公里。

场景一：长途出行，满电出发，无须补能便可以实现从北京到南京，从广州到武汉，从郑州到银川的畅爽体验。

场景二：城际出行，满电出发，无须补能便可实现 500 公里的往返，从北京到太原，从上海到合肥，从贵阳到昆明，神行plus让您自由出行，畅想生活。

场景三：日常通勤，满电出发，无须补能便可实现一次充电，畅行一月，神行plus让你精力充沛，潇洒从容。

二、技术

从神行到神行plus，产品性能的大幅度提升来自于技术层面的持续突破。

1、电芯技术：

1）正极：我们在正极采用了颗粒级配的技术，将每一颗纳米颗粒放在适当的位置，实现了电极的超级高压力。2）负极：负极我们加入自主研发的三维蜂窝状材料，提升负极的能量密度，并且有效地控制充放电过程中的体积膨胀。3）结构设计：整体的电芯结构设计有新的创新，我们首创的一体式外壳结构大幅提升电芯内部的空间利用率，让电芯的能量密度再创新高。4）成组设计：我们在CTP3.0基础上，进行了拓扑结构的优化，极大地提升电池的成组效率，体积效率实现7%的提升，堪称电池界的收纳大师。

材料及结构的双重突破，让神行电池系统能量密度首次突破200Wh/kg大关，达到205Wh/kg，让整车续航超过1000公里成为了可能。神行plus不仅续航长，还充得快，充电10分钟，续航600公里，真正意义上实现一秒钟一公里。

为了进一步优化充电体验，真正实现鱼和熊掌兼可得之，我们在材料、结构等方面不断加大研发力度。

2、材料方面

1）正极材料：在正级材料上采取快离子导体包覆技术，为锂离子打造了一条无需减速的ETC 车道，并且通过过渡金属的掺杂，让磷酸铁锂的一维导体的导电变得更加丝滑。2）负极材料：在负级材料上，基于二代快充石墨开发了新型的纳米包覆技术，这一技术显著地增强了锂离子的去溶剂化能力，加快了离子的释放速度，让锂离子嵌入电极时的阻力变到最小，使得能量的传输更为轻松高效。

3、冷却

面对过流的挑战，我们巧妙地拓展了极柱的过流面积和过流能力，并配备了超高冷却效率的高压盒，确保在大电流充电时也能够快速降温。

4、BMS算法

为了在提升充电效率的同时保证安全，我们对BMS核心算法进行智能升级，开发出了新一代AI智能计划的模型。这种智能充电策略不再单纯依赖SOC的精确度，便可实现预估并控制充电的电流，让补能更加快速、智能。

三、制造能力

工欲善其事，必先利其器，精湛的制造工艺是我们卓越产品的基石。在追求更高的技术、更好的产品的过程中，宁德时代不断地沉淀和提升制造水平。

1）制造速度：目前已经拥有锂电行业全球唯三的灯塔工厂，依托强大的极限制造能力，实现了全方位保障。神行PLUS不仅拥有充电速度的奇迹，同时也实现了制造速度的奇迹。生产一颗电芯只需嘀嗒一秒。2）制造工艺：但是只有速度提升还远远不够，我们还在电池最关键的15个工序上配备了超过300+图像识别CCD，将 x 光、 CT等医用级影像检查技术应用到电池生产的无损检测当中。就如同医生为患者做体检一样，任何微小的缺陷和潜在的病变都无处遁形。

四、充电服务-构建神行超充网络，搭建国内最大的超充服务平台

电动出行时代，出行服务的能力和电池产品的能力同样关键，所以今天我们不仅带来了性能卓越的神行plus，也将为每一位神行超充车主提供无与伦比的充电体验。很开心在这里向大家宣布，宁德时代正式启动，构建神行超充网络，搭建国内最大的超充服务平台。该平台定位于超充网络平台，我们将携手华为、星星充电、云快充、蜀道新能源等行业内杰出的伙伴，面向更多配有宁德时代神行超充电池的车主，提供最便捷、最实惠的用车体验。近期我们还将成立行业首个神行车主俱乐部，依托于我们全球领先、全面的售后服务体系-600多家实体服务店，覆盖31个省级行政区、271个地级市。我们将为神行车主提供道路救援、电池检测、维护等全方位的服务。更好的新能源技术要让更多人受益，在这里我们诚邀所有的车主入驻宁德时代，将以更强大的产品力、交付力、服务力，与大家共同开启神行超充的元年，一起迈向高效的出行新时代，谢谢大家。

券商又出大消息了！

国务院报告显示：集中力量打造金融业“国家队” 推动头部证券公司做强做优

国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告23日提请十四届全国人大第九次会议审议。报告指出，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。

谁和谁大合并、大整合？

2020年传的是中信证券和中信建投合并，但是几年过去很多事情出现了巨大变化，此一时也彼一时也！

通过最近这一个季度以来舆论发酵，中信证券，华西证券，海通证券等等，均收到了证监会的立案告知书，特别是对于做空话题，对中信证券争议很大，现在中信也出来认错了。

A股谁是下一个高盛，下一个大摩呢？

我们要想打造强大的资本市场，就离不开头部的证券公司！

那么，可控、可用的“嫡系力量”在哪里？

券商的超级航母的想象力是一直存在的！险企、券商是“中特估”股票的主要持有者，资产端充分受益。
险企、券商等金融机构在自有资金投资过程中青睐低估值高股息策略，权益资产持仓中含有大量“中特估”标的，因此“中特估”的行情演绎以及央国企估值重构的过程将使得险企、券商在资产端重点受益。
对于金融连的中特估而言，其中，汇金系上市金融央企有望在“中特估”行情演绎过程中成为核心。
汇金作为国家最核心的金融企业控股股东，是金融股“中特估”行情拉升的主力，汇金系持股“中特估”均是银行、保险、券商的领涨龙头，

银行：中国银行、农业银行、工商银行、建设银行；保险：新华保险；券商：中国银河、申万宏源。

目前市场传的是中金公司和中国银河，但暂无法证实。

从弹性上来说，金融分支中，券商一直都是弹性最高的那个。差的时候叫渣男，猛的时候叫扛旗手！

可能合并券商概念梳理：

实控人：

1、中信证券、中信建投，实控人分别为国资委和北京国资委

2、第一创业、首创证券，实控人为北京国资委

3、财通证券、浙商证券，实控人分别为浙江财政厅和浙江国资委

4、国泰君安、东方证券、海通证券，实控人为上海国资委

5、中国银河、申万宏源，实控人为中汇金

6、方正证券、平安证券，实控人为中国平安

7、信达证券，国信证券，后者实控人为深圳国资委

8、招商证券、长城证券，实控人分别为招商局和中国华能

9、华安证券、国元证券，实控人为安徽国资委

10、国盛金控、中航产融，后者实控人为国资委

11、国金证券、国联证券、民生证券，后两者实控人为国联集团

12、兴业证券、华福证券，实控人分别为福建财政厅和福建国资委

证券系：

1、中信系：中信证券与中信建投

2、汇金系：申万宏源、中国银河与中金公司

3、上海系：海通证券、国泰君安与东方证券

4、浙江系：浙商证券与财通证券

5、安徽系：国元证券与华安证券

6、北京国资系：第一创业与首创证券

7、江苏系：华泰证券、东吴证券、南京证券、国联证券

8、深圳系：招商证券、国信证券与长城证券

9、平安系：平安证券与方正证券

10、湖北系：天风证券与长江证券

11、川渝系：西南证券和华西证券

COFs固态电池核心概念股大全

这是0-1，核心在涨有带动性，固态电池也会带动同时也会跟随低空经济。

宝丽迪：$宝丽迪(SZ300905)$ 公司控股子公司耀科新材料基于南开大学张振杰教授研发的熔融绿色合成技术，能够在无溶剂的绿色合成条件下制备COFs材料。COFs材料应用领域广阔。目前公司COFS产品已实现年产吨级量产。核心龙头

渤海化学：作为渤化旗下唯一化工类上市公司，未来渤海化学应该就是耀科新材料COFs量产的合作代工方。创业环保：耀科新材料(天津)有限公司与创业环保(原渤海化工)进行了产业合作签约,并进行了COFs材料订购签约。

百合花：$百合花(SH603823)$ COFs (共价有机框架结构)有望迎来商用，公司储备有基于三胺衍生物的高分子共价有机骨架聚合物及制备方法与应用专利。

山东海化：公司的COFs纳米复合材料及其制备方法在2024年4月5日获得授权，已经进入全面生产制备阶段。

爱普股份：NUS-15是通过席夫碱反应合成的一种共价有机框架材料，这种材料在酸性、碱性以及在水中都有极强的稳定性。项目组已制备出NUS-15修饰纳米料。

振华新材：公司申请了一 种共价有机框架/磷基负极材料及其制备方法和应用专利，该专利属于电池材料技术领域。具体涉及一种共价有机框架/磷基负极材料的制备，可应用于锂/钠/钾离子电池等二次电池。

金宏气体：公司投资研发的“MOFs材料用以脱除乙炔中微量杂质的研究”项目拟实现规模化生产的MOFs材料，目前已完成纯化装置计的设计开发，正在进行中试试验。

蓝晓科技：公司在长期研制大孔和均孔树脂(COFs) 的基础上研 制出的高交量离子交换树脂，在保证孔径均- -基础.上具有交换容量大、容易再生、使用寿命长等优点。

宁德时代：公司专利显示正是在电池正极构建了共价有机框架孔洞和骨架，大幅加速了纳米磷酸铁锂的嵌入和脱出速率

天孚通信年报和一季报业绩交流

会议要点

1、财务业绩

公司2023年Q4单季度营收约为7.3亿，利润约为2.9亿，毛利率约为56%，相比Q3略有提升。

2024年Q1营收与Q4基本持平，毛利率略低于Q4，受股权激励基金影响，管理费用和研发费用增加。

2、产能与人员

春节前后人员切换导致Q1产能紧张，影响交付能力，预计从4月或5月开始产能将逐步提升。

人员培训周期影响产能恢复，关键工序新人达到满产产出需1-2个月。

3、产品与技术

800G产品需求持续增长，订单能见度至Q2，5-6月份订单将提前与客户对齐。

6T产品研发保密，具体进展未公开。

硅光引擎研发早期，800G和400G产品目前以传统光器件为主。

4、存货与资产负债

Q1存货相比去年Q4末有所下降，公司在控制不必要库存和战略库存水平。

物料供应受日本地震影响，预计4-5月份将逐步缓解。

5、市场需求与份额

国内外光模块市场需求增长，特别是400G产品需求量大。

公司在全球市场中的份额和需求变化受多种因素影响，包括产能、良率、效率等。

6、资本开支与新建产能

2024年资本开支计划保密，泰国工厂预计5月份投产，9月份第二期投产，2025年进入大资产开支节奏。

7、股权激励与费用

2024年股权激励预估费用约六千多万，每个季度计提约两千多万。

8、收入确认

出口产品收入确认在报关完成后进行，与客户端使用情况无关。

9、其他信息

公司不透露光引擎产能规划，考虑到客户保密要求和产品对未来业务的重要性。

以上要点均根据提供的会议记录文稿提炼，段落编号已按要求标注。

Q&A

Q：关于400G和800G产品需求情况及未来趋势

A：从我们感知到的主要客户的需求趋势来看，400G和800G产品的需求从Q4到Q1以及Q2开始相比之前，总体上一直在持续向上，并没有特别大的稳定保持平稳的变化。不同量化之间可能有差异，但从目前感受到的应该还是在持续向上的节奏里面。

Q：关于1.6T产品的研发进展及3.2T产品的研发情况

A：1.6T产品目前处于研发阶段，具体的进展情况尚未公开，对证券部也是保密的，因此目前无法准确掌握1.6T的具体进展情况。至于3.2T产品，文中并未提及公司是否有相关的研发工作。

Q：关于天孚通信一季度交付能力与客户需求满足情况，以及产能达到后是否能重新获取市场份额？

A：一季度环比增长不明显，主要受春节前后人员大规模更换影响，导致产能瓶颈。新员工从入职到满产需要一定时间，非关键工序约1-2个月，关键工序可能需要2个月。此外，营收和利润较大的量化产品起量节奏也会影响产能和市场份额。产能问题解决通常需要2-3个月，目前看二月份至今问题已基本缓解。800G扩展过程中，所有供应商都面临产能瓶颈，不单是天孚通信。解决交付瓶颈后，关键看无源和有源产品客户的体量节奏及公司份额。

Q：假设产能问题解决，二季度环比一季度有明确增长，存货体量是否会有提升？

A：随着营收规模增大，存货自然会提升。公司希望存货提升是良性的，不包含过多无效库存。为扩展业务需要，提前购买芯片或材料以储备安全库存是业务决策问题。公司不追求库存绝对额的减少，而是关注内部结构的良性。

Q：一季度无源器件和有源器件的降价压力如何？

A：800G器件工艺难度大，良率和效率较低，导致降价空间有限。去年二季度至今，良率效率一般，特别是大规模上量时使用了阶段性员工，加剧了良率和效率的落差。目前监控的主要核心销量产品线的良率和效率有明显下降。未来降价空间可能要等到工艺稳定成熟后才会有所变动。无论是有源还是无源器件，良率都相对较低，有较大的提升空间。

Q：目前物料供应紧张的情况主要涉及哪些物料？是否有激光器？

A：物料供应紧张主要受日本地震影响，导致一些进口物料供应紧张，预计4月至5月会逐渐缓解。

Q：国内光模块市场需求是否有所增长，特别是400G光模块的需求？

A：由于客户众多，无法具体说明哪些客户专注于国内市场或产品起量情况。

Q：硅光引擎在800G或400G产品中的占比趋势如何？是否有明显提升？

A：目前公司主要生产的是传统的光器件。硅光芯片的性能在制成器件后基本可行，但存在芯片制成器件的难题，以及产业链上下游有效对接的问题。

Q：公司是否进行了硅光光引擎前端光源的适配工作？

A：关于硅光光引擎前端光源的适配工作，目前尚不清楚具体情况。

Q：公司在有源产品方面的市场份额是否有所变化？

A：公司不掌握完整信息，无法提供具体市场份额数据。公司配合客户进行前沿或早期产品的开发。

Q：如果一季度无法交付足够产品，后续季度是否会补足交付？

A：无缘产品在第二季度的产能持续扩大，但第三季度的产能是否继续扩大取决于订单情况。有源产品的需求相对确定，提前半年基本确定。

Q：全年维度上，公司产品需求是否会有明显变化？

A：由于客户有多个供应商，公司在一季度遇到的产能瓶颈问题可能对其他供应商影响较小。因此，无法准确回答全年需求是否会有明显变化。

Q：从第二季度开始，公司的收入增速是否会明显提升？

A：产能可能会有所增加，但是否能带来营收上的显著变化，还需看新产能的产品单价与公司整体平均单价的比较情况。

Q：有源产品是否按照基金计划正常交付？

A：是的，有源产品按照计划正常交付。

Q：关于天孚通信2024年的资本开支计划和海内外新建产能的分配情况？

A：关于资本开支计划的信息较为保密，不会对外公开交流。泰国工厂预计将于5月份投产，随着厂房建设的完成，固定资产投入和人员数量预计会增加。泰国工厂分为两期建设，第二期预计在9月份投产。到年底，所有厂房、员工和设备预计将基本到位。2025年，公司将进入大规模资产投入的节奏。第一期厂房已于5月份交付，经过客户认证后，预计下半年开始批量交付。

Q：目前核心光芯片如激光器芯片的紧缺程度及可能的持续时间？

A：目前870型号的光芯片供应情况良好，能满足需求。对于1.6T下一代产品，由于产品扩展的节奏，前期可能会有一定交付压力。

Q：关于提前半年进行产能规划的问题，是否意味着半年后光模块相关产品的价格或需求会有所变化？

A：所谓的半年规划是每月滚动进行的，不是固定时间点的规划。因此，不会出现半年后价格或需求突然变化的情况。

Q：光引擎产能规划是否可以透露？

A：光引擎的产能规划不便透露，主要是由于客户要求保密，以及该产品对公司未来关系重大，可能对竞争对手的决策产生影响。

Q：产能不足导致丢失市场份额，具体是指哪个产品或客户？

A：公司整体产能存在不足，并非特指某一产品或客户。产能不足导致交付量减少，但并非丢失市场份额。

Q：关于股权激励费用的季度计提节奏，以及光模块部件交付和收入确认的时间差问题？

A：股权激励费用的季度计提大约为两千多万每个季度。对于光模块部件的交付和收入确认，外销部分在报关完成后即确认收入，与客户端使用该物料无关，因为物权已经转移。

Q：一季度人员变动的原因，以及这对哪些产品线产生了影响？

A：由于去年公司大规模扩展，人员出现瓶颈，因此使用了一部分实习生。实习生在实习结束后离开，导致需要重新招聘和培训新员工。这对无源产品线的影响较大。

Q：关于天孚通信一季度产能不足的问题是否已解决，以及未来如果再次出现类似问题的应对方案是什么？

A：一季度产能不足主要是由于人员短缺造成的。目前，尽管在春节期间进行了大规模招聘，但仍存在部分人员缺口。对于用人密集型的无源厂商，其扩展存在瓶颈，且依赖于人员的熟练度和逐步交付。因此，问题无法完全根治，只能期望客户需求的体量结构保持线性和稳定增长。

Q：未来几个季度，随着人员增长，产值较高的料号需求是否能继续增长，以及公司是否能保持稳定的市场份额？

A：未来几个季度，随着人员的逐步增加，关键因素将取决于客户对产值较高料号的需求是否持续增长，以及公司是否能保持稳定的市场份额。产能的增长需要与订单量的同比增长保持同步，这不仅依赖于产能的提升，还需要客户订单的持续增长。目前，对于三季度和四季度的具体情况尚不明确，可能需要进一步了解下游客户的需求和订单执行周期。

Q：公司是否有其他补充信息或投资者可以继续交流的渠道？

A：目前没有其他补充信息。投资者如果还有问题，可以继续与陈总或天孚通信团队进行交流。同时，感谢各位投资者的长期支持。

来自网络仅供参考。

宗申动力的两个预期差

招商汽车：低空飞行器不仅仅是eVTOL，支线运输所需固定翼飞机也是重要增量，宗申已有成熟应用场景。

四部委联合印发的《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》中提到:

①到2030年，以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络(支线距离较长，可采用固定翼燃油设备或混动设备)、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

②2)以电动化为主攻方向，兼顾混合动力(宗申或将受益)、氢动力、可持续燃料动力等技术路线;

③推进大中型固定翼飞机(宗申已有成熟应用场景)、高原型直升机，以及无人机等适航取证并投入运营，实现全域应急救援能力覆盖。支持加快支线物流(宗申现有产品可满足)、未端配送无人机研制生产并投入运

④加快200kW级、1000kW级涡轴，1000kW级涡桨等发动机研制(目前国产替代难度较大);持续推动100-200马力活塞发动机批量交付，实现市场规模应用(宗申核心产品区间)

汽油航空活塞发动机领域，宗申具有稀缺性，

①空中载货运输路径分为干线、支线、未端三段，支线一般是100-1000公里，未端指100公里以内，支线场景混动或燃油更加合适，一是航程较高，二是虽然发动机噪音大，但是多在郊区飞行，对居民影响有限;未端场景纯电更加适合，一是补能更加方便，二是噪音小不影响居民;

(②)混动发动机的选择有两种:航空活塞发动机和航空涡轴、涡桨发动机;活塞发动机噪音较大、功重比较低(1:1)，但是结构简单，可用汽油，成本低，有国产化;涡轴、涡桨发动机噪音小，功重比高(1:4-6)，但是结构复杂，成本高(是活塞发动机的5-10倍)，没有国产化。而对于1000米以内的载货低空飞行场景，航空活塞发动机是非常适合的产品。

③目前宗申是国内汽油航空活塞发动机的唯一量产化公司，唯一竞争对手航瑞也是活塞产品，但是产品主要是5/7.5/10/16/36/60/117/127/300/509/600KW

年报中的“含海量”（出海）

4/19-21披露年报中，23年归母净利同比正增，海外收入占比>20%且正增，总市值>50亿

1、海康威视（计算机）：23年海外收入占比32%，较22年上升1pct，国际业务从最初的对外贸易模式，逐步发展为设立区域中心开展本地化销售，再到目前已建立遍布全球的销售和服务渠道，以“一国一策”战略做本地化营销，归母净利同比10%。

2、天孚通信（通信）：23年海外收入占比82%，较22年上升58pct，23年加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设，协同更多客户规划全球多厂区产能供应，归母净利同比81%。

3、国轩高科（电力设备）：23年海外收入占比20%，较22年上升7pct，持续加大对海外生产基地和研发中心的投入，在欧洲、亚洲、美洲等地建立了多个生产基地和研发中心，实现了本土化生产和研发，归母净利同比201%。

4、彩虹股份（电子）：23年海外收入占比77%，较22年上升3pct，与海内外主要整机厂商合作持续深入，实现公司供给份额与客户市场份额同频提升，全球化客户体系持续稳固，归母净利同比125%。

5、恒逸石化（石化）：23年海外收入占比38%，较22年上升2pct，作为民营大炼化企业中独树一帜的海外炼厂运营者，公司成功打造了民营企业中单个投资额最大的海外项目，归母净利同比140%。

6、华恒生物（基础化工）：23年海外收入占比41%，较22年上升4pct，通过细化市场分析和销售策略，强化了对客户区域销售管理的掌控，从而能够更有效地响应市场变化，实现销售的精准定位和高效执行，归母净利同比40%。

7、金晶科技（建材）：23年海外收入占比20%，较22年上升2pct，响应国家“一带一路”政策积极拓展海外，建立海外融资体系，满足公司海外项目资金需求，归母净利同比30%。

8、仙乐健康（食品饮料）：23年海外收入占比44%，较22年上升7pct，以 Best Formulations LLC 作为拓展美洲区业务的核心海外平台，提升公司在全球市场的知名度和竞争力，归母净利同比32%。

9、宇新股份（石化）：23年海外收入占比28%，较22年上升13pct，部分 MTBE、异丙醇、顺酐产品出口国外，归母净利同比5%。【华创策略】

8大中船系概念股，谁才是真正的龙头

中船系的概念：

中船系是指中国船舶重工集团公司及其下属企业、研究所等组成的船舶制造和海洋工程领域的综合性国有企业集团。中船系是中国船舶工业的支柱力量，具有船舶设计、研发、制造和服务能力，其中包括油轮、散货船、船、军舰、、海上平台、港口机械等多种类型，同时，中船系也在海洋工程领域拥有庞大的技术和经验，并在海洋资源开发、环保领域具有广泛的应用。

特点趋势：

1、转型升级：

中船系正面临着由传统船舶制造向高端装备制造和海洋工程服务转型的挑战。

2、绿色环保发展：

随着全球环保意识的增强和政府政策的支持，中船系正致力于推动绿色船舶和海洋环境保护技术的研发和应用。

中船系发展前景广阔，中国船舶行业是中国重要的制造业之一,随着全球船舶市场的不断扩大,中国船舶行业未来发展前景十分广阔。

昆船智能

公司亮点：中国船舶集团旗下，物流仓储自动化供应商规模国内居前

公司的主营业务为智能物流系统及装备、智能产线系统及装备、运营维护及备品备件、专项产品及相关服务，公司主要产品或服务是智能物流系统及装备、智能产线系统及装备

中国海防

公司亮点：我国军工电子、海洋防务装备、海洋信息化服务核心企业

公司主营业务为电子类产品、压载水电源的研制生产以及为相关电子设备提供试验检测服务，其主要产品包括特装电子产品、智能装备产品

中船应急

公司亮点：军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位

公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售，应急交通工程装备可以紧急提供交通工程保障能力或半永久式建立交通工程保障通道

中船防务

公司亮点：大型综合性海洋与防务装备企业集团

公司是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科技应用装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。

久之洋

公司亮点：专门从事红外热像仪、激光测距仪等产品领域的高新技术企业

公司的主营业务为红外热像仪、激光类、光学元件及膜系镀制、星体跟踪器的研发、生产与销售，公司的主要产品为红外热像仪、激光测距仪、光学系统。

中国船舶

公司亮点：具备国际竞争力的民用船舶制造企业

公司系国内规模最大、技术最先进、产品结构最全的造船旗舰上市公司之一，业务涵盖船舶建造、修船、海洋工程、动力业务、机电设备等，在业务规模、产品品牌

中国重工

公司亮点：研发生产体系最完整、产品门类最齐全的船舶配套设备制造企业

公司主要从事船舶制造及舰船配套、船舶配套、海洋工程等业务，其主要产品包括海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装等。

中国动力

公司亮点：国内舰船动力及传动装备的主要研制和生产商

公司的主营业务为多维度的高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务，公司主要产品为：燃气轮机，汽轮机，柴油机，电机、电控设备，蓄电池等。