国内复苏+出口高景气，持续推荐叉车核心标的

华创机械|叉车：国内制造业景气恢复，海外市场需求复苏。3、4月国内PMI均处于临界值以上，尤其是生产指数和新订单指数恢复明显，制造业生产活动和市场需求景气向上。24Q1内销9.7万台（同比+5.2%），预计后续受需求向好行业销量增速进一步提升；

24Q1出口4.1万台（同比+24.9%），一方面由外资品牌新签订单环比转好暗示海外需求复苏，另一方面国产品牌近两年渠道拓展较快，在电动化、锂电化的转型下海外份额有望加速提升。

安徽合力： 24Q1归母同比+48%，海外收入占比接近39%，出口、内销销量均高于行业。4月#内外销大超预期，国内明显好转，海外高增延续。本周，公司部分董事、监事、总助交接完成，干部年轻化为公司注入活力。

杭叉集团：24Q1归母同比+31%，海外收入占比接近33%。公司4月#内销+30%左右、出口+10%左右，国内明显好转，海外订单饱满预计Q2增速提升。

财报总结 | 天风电子：半导体-一季报同比高增，看好全年板块持续环比复苏

上周创业板指数上涨1.90%，上证综指上涨0.52%，深证综指上涨1.30%，中小板指上涨1.61%，万得全A上涨1.19%，申万半导体行业指数上涨2.13%，半导体行业指数领先主要指数。半导体各细分板块全线上涨，半导体材料板块上涨幅度最大。半导体细分板块中，IC设计板块上周上涨5.4%，半导体材料板块上周上涨7.6%，分立器件板块上周上涨4.1%，半导体设备板块上周上涨5.5%，封测板块上周上涨5.4%，半导体制造板块上周上涨3.0%，其他板块上涨7.1%。

行业周期当前处于相对底部区间，我们认为短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看天风电子团队已覆盖的半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。创新方面，预计人工智能/卫星通讯/MR将是较大的产业趋势，产业链个股有望随着技术创新的进度持续体现出主题性机会。

A股半导体一季报发布，半导体公司边际改善同比高增，淡季不淡。A股半导体一季报陆续披露，部分公司一季度淡季不淡，营收环比略有成长，同比来看显著提升。归母净利润增速上，IC设计板块一季度同比增100%，封测板块一季度同比增79%，半导体设备板块一季度同比增27%。半导体细分板块来看，设备一季度收入增速相对较高，为30%；IC设计、其他、分立器件、封测板块一季度收入同比增10%、9%、7%和2%。

受益于半导体周期复苏+AI等应用催化叠加长期国产替代趋势，部分半导体厂商迎来利润高增，看好半导体行业二季度实现高增速。我们统计了24Q1A股半导体个股归母净利润增速，其中通富微电增速最快，达到2064%，接下来是澜起科技，增速为1033%，后续3-10位分别是晶晨股份/亚翔集成/华微电子/捷捷微电/韦尔股份/聚辰股份/鼎龙股份/正帆科技，增速分别为319%/258%/198%/190%/181%/138%/135%/123%。随着全球半导体行业有望实现复苏，国产替代背景下，AI相关供应链需求以及消费电子及新能源需求。

半导体行业有望进入新的成长周期，看好全年板块持续环比复苏。我们认为这是受到本土需求复苏拉动以及公司新产品迭代，部分公司率先走出困境，符合我们前期判断。正如我们此前报告《AI有望推动新一轮半导体周期上行》2024.4.12中观点，我们预计行业库存将在1H24回到正常水位，需求端看AI对硬件的拉动，半导体行业有望进入新的成长周期，考虑到一季度的淡季效应和下半年AI产品的陆续发布，看好全年四个季度板块持续环比复苏。

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1）半导体设计：江波龙（天风计算机联合覆盖）/普冉股份/东芯股份//紫光国微/复旦微电/力合微/钜泉科技/汇顶科技/晶晨股份/瑞芯微/全志科技/恒玄科技/乐鑫科技/寒武纪/龙芯中科/海光信息（天风计算机覆盖）/北京君正/澜起科技/聚辰股份/帝奥微/纳芯微/圣邦股份/中颖电子/斯达半导/宏微科技/东微半导/思瑞浦/扬杰科技/新洁能/兆易创新/韦尔股份/思特威/艾为电子/卓胜微/晶丰明源/希荻微/安路科技/中科蓝讯

2）半导体材料设备零部件：精测电子（天风机械联合覆盖）/长川科技（天风机械覆盖）/艾森股份/正帆科技（天风机械联合覆盖）/江丰电子/北方华创/英杰电气（天风电新覆盖）/富创精密/；雅克科技/沪硅产业/华峰测控（天风机械覆盖）/上海新阳/中微公司/鼎龙股份（天风化工联合覆盖）/安集科技/拓荆科技（天风机械联合覆盖）/盛美上海/中巨芯/清溢光电/有研新材/华特气体/南大光电/凯美特气/和远气体（天风化工联合覆盖）

3）IDM代工封测：时代电气/士兰微/扬杰科技/闻泰科技/三安光电；华虹公司/中芯国际/长电科技/通富微电

4）卫星产业链：电科芯片/华力创通/复旦微电/北斗星通/利扬芯片

三星医疗2023年报&2024年一季报点评：配用电与医疗双轮驱动，业绩实现快速增长

核心观点

事件：近期，公司发布2023年报&2024年一季报，业绩实现快速增长。

1）2023年收入114.63亿元，同比+25.99%；归母净利润19.04亿元，同比+100.79%；扣非净利润16.69亿元，同比+57.66%；毛利率33.99%，同比+5.11pct；净利率16.76%，同比+6.15pct；

2）对应23Q4收入31.25亿元，同比+42.24%，环比+12.04%；归母净利润4.14亿元，同比+68.09%，环比-33.12%；扣非净利润3.38亿元，同比+59.73%，环比-34.48%；毛利率34.98%，同比+4.55pct，环比-3.60pct；净利率13.50%，同比+2.21pct，环比-8.94pct；

3）2024Q1收入30.25亿元，同比+34.53%；归母净利润3.64亿元，同比+35.15%；扣非净利润3.75亿元，同比+41.24%；毛利率31.20%，同比+0.75pct；净利率12.05%，同比-0.08pct。

智能配用电：量利齐升，订单高增。

1）2023年，智能配用电收入84.36亿元，同比+23.90%；毛利率34.12%，同比+5.49pct；净利润15.89亿，同比+105%；

2）截至24年一季度末，智能配用电业务累计在手订单124.62亿元，同比+33.18%；其中，国内累计在手订单69.63亿元，同比+18.45%；海外累计在手订单54.99亿元，同比+58.07%；

3）深耕海外战略，在海外拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国5大制造基地以及瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉5个销售中心，辐射70多个国家和地区；

4）用电业务：持续深耕欧洲、中东市场，积极拓展拉美、亚太、非洲市场，智能电表业务持续提升。2023年公司在欧洲突破西班牙、塞尔维亚2个市场；截至2023年底，公司已覆盖欧洲15个国家；

5）配电业务：积极推进智能配电业务出海，2023年公司海外配电业务已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特配网智能化改造项目；2024年中标希腊配电变压器项目，约4.66亿元，实现欧洲市场配电零的突破。

医疗服务：持续连锁布局，巩固康复领先。

1）2023年，医疗服务收入27.83亿元，同比+34.73%；其中，康复医疗收入13.11亿元，同比+64.80%；综合及其他医疗业务收入4.98亿元，同比+15.96%；

2）毛利率31.37%，同比+5.01pct；净利润2.90亿，同比+85%；

3）2023年公司通过自建和并购新增10家医院，医院家数已达28家，其中康复医院22家；总床位数增加至约8868张；

分地区：国内外毛利率均实现提升。

1）2023年，国内收入93.00亿元，同比+27.41%；毛利率33.97%，同比+5.53pct；

2）2023年，海外收入19.61亿元（主要由用电业务贡献），同比+19.55%；毛利率32.85%，同比+2.98pct。

投资建议

展望未来，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。我们预计2024-2026年，公司营收分别为145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%；EPS分别为1.63/ 1.99/ 2.36元，当前股价对应PE分别为21/ 17/ 14倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

提示

电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。太平洋证券

关注涨价行业，化工、半导体全面涨价！

根据百川盈孚：2024年5月6日，目前订单已经排到下月乃至下个季度底，市场主流成交参考价格已经涨至34000-37000元/吨。

TMA的主要下游TOTM价格已上涨至21000元/吨，#价格传导顺畅

TMA需求刚性，成本占比低，下游承受力强

TMA（偏苯三酸酐）是一种主要用于增强下游耐热性的化学原料。一方面，#TMA目前暂无替代品。另一方面，经我们测算TMA具有较低的成本敏感性：

▫PVC线缆：TMA是PVC增塑剂TOTM的核心原料，而TOTM主要应用于95℃、105℃高耐热PVC线缆，#低耐热等级的PVC线缆料不需要使用。对于直接下游而言，由于高耐热等级PVC线缆仅占少数牌号，因此实际整体成本较低；

▫粉末涂料：用于生产环氧/聚酯混合型粉末涂料的聚酯树脂需要添加TMA以提升其耐热性，对直接下游聚酯树脂厂商而言成本占比低。

海外产能持续退出，格局向好

偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，对人体、环境均存在风险。

▫早年，全球TMA产能主要集中于海外，2006年，海外9家厂商TMA产能占全球总产能达87%。截至2022年H2，海外正常生产的企业仅有美国Ineos Joliet等少数企业；

▫在国内，2007年以前，我国TMA生产厂家最多达10 余家；2021年波林化工TMA关停后，国内TMA正丹股份、百川股份和泰达新材三家厂商占据几乎所有产能。

TMA有望进入高盈利周期

以正丹股份募投项目为例，4万吨/年TMA项目建设周期共24个月。

相关标的：正丹股份、百川股份

根据百川盈孚的最新报价，2024年5月6日R32市场价和外贸平均价格分别上调1000元/吨至32500、24500，永和上调R32出厂价2000元/吨至35500元/吨。

氟化工企业1Q24年季报浮出水面，最后的利空出尽，期待二季度量价利齐升。截止2024年5月6日，根据百川盈孚的报价，三代制冷剂主流品种R32、R125、R134a浙江地区低端价格分别较年初上涨15250、17500、4500元/吨至32000、44500、31500元/吨。二季度为传统制冷剂的旺季，供给配额制叠加空调排产超预期和消费品以旧换新的需求刺激，目前出口订单陆续恢复，外贸价格也呈现缓慢上涨的态势，预计氟化工2Q24业绩将呈现同环比的大增。

 行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，需求随着全球空调和汽车的维修和新装市场的增长以及工业用冷媒和冷链需求的增长，供需格局持续优化将带来氟化工行业景气反转向上。同时主流企业不断向下游发展高附加值的氟聚合物、氟精细化学品，相关公司：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技、东岳集团、东阳光等。

节日期间氧化锑大涨8%至950美金，锑历史价格区间大约在4-8万，最高价11万，目前海外已经突破了历史，国内锑锭10万元，锑很可能会是下一个锂，但是供给比锂要刚性，因为锑是地球稀缺元素，短期和锑供给均出现影响，长期来看，锑趋势性上涨已经是较为确定的事情，全球供给需求量只有15万吨左右，2019年至今，锑需求结构发生重大变化，光伏玻璃澄清剂需求从0到23%占比，电子玻璃同样对澄清剂需求有所增长，阻燃剂受益于电子半导体周期向上，需求改善，同时华钰矿业跟国内高校合作的锑电池去年也获得大奖，隆基最新电池硅片泰睿硅片专利中显示也添加了锑元素，锑也是军工必须元素，2022年6月美还国会中讨论收储锑，全球战乱导致锑需求也有所增长。当前10万的锑涨价速度已经显著提升，之前单次涨幅在500-1000元，现在已经到了4000元，明显开始加速，我们研究下来感觉位置和弹性都非常好，供需缺口持续扩张，其实小金属有β行情，钼铀锂钴过去都是几倍的涨幅，锑未来能不能到15、20万甚至30万，让我们拭目以待（下游添加量小，光伏玻璃0.2%左右添加，下游接受度高一些）。

主要标的：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色

设备更新改造导致主流大厂长丝装置计划停车，长丝供给端面临扰动

据CCF消息，因锅炉改造（设备更新推动），萧山两家主流大厂各60万吨、100万吨，合计160万吨聚酯长丝装置计划于近日全部停车，重启时间待定。此次主流大厂长丝装置的停车或对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。往后续看，正如我们在周报《《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，化工行业或迎新一轮供给侧改革》中提到的，设备更新、提升行业标准、技术升级改造等措施或对降低单位GDP能耗具有重要作用，后续长丝行业其他生产企业也或将面临技术改造等事项。据CCF数据，除主流大厂外，杭州萧山地区其他企业长丝产能另有130万吨。同时据隆众资讯数据，涤纶长丝现有产能中，投产10年、15年、20年以上的产能占比分别达到43%、21%、11%。我们认为后续相关中小企业老旧产能也或将陆续开始技改等，由此长丝行业供给侧改革或将开启，长丝产品盈利水平也有望随之迎来好转。

据Wind数据，截至4月25日，POY、DTY与FDY行业库存天数分别为33.5、27.9、26.3天，分别较4月18日增加3.5、1.6、1.2天。4月份以来，伴随天气转热，尽管下游终端需求有所好转，但长丝生产企业库存与盈利仍存在较大压力，原因在于：（1）长丝生产企业开工率高企；据CCF数据，2024年3-4月涤丝直纺开机率基本在92-94%附近的高位运行，均超过前五年的高位，其中4月较3月更高些。（2）下游对于长丝原料备货偏谨慎；据CCF数据，3-4月份以来，长丝产业链库存多集中于上游环节，下游加弹、织造企业对于长丝原料备货谨慎、采购偏刚性、自身长丝库存较低。我们预计，供给端的扰动将大幅提振行业预期，原料厂的盈利将随之修复。

涤纶长丝：2024年长丝行业供需格局向好，长丝盈利有望持续修复

站在2024年全年维度来看，根据我们的统计，预计2024年长丝行业新增产能90万吨，若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况，则预计2024年实际净新增产能或将更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善，龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

受益标的：新凤鸣、桐昆股份等。

综合自由财经、台湾电子时报5月6日讯，在AI浪潮的推动下，存储器市场日益回暖，其中高性能DRAM芯片价格也水涨船高。供应链人士爆料称，SK海力士将对旗下LPDDR5、LPDDR4、NAND、DDR5等DRAM产品，全面涨价15-20%。

供应链人士还指出，SK海力士DRAM产品的价格，从2023年第4季开始逐月上调，目前已累计上涨约60%-100%不等。预计这波存储器涨势，要等到下半年才会趋缓。

SK海力士此前公布Q1财报时表示，以AI为导向的存储器需求不断成长，普通DRAM产品需求也将从下半年起恢复，因此今年半导体存储器市场将呈现稳定的成长趋势。

业界预测，HBM等高阶产品与一般DRAM产品相比，需要利用更大的产能（Capacity），因此随着高阶产品为主的产量增加，通用DRAM产品供应将会相对减少，于是供应商和客户端的库存将会耗尽。

此外，在近日媒体招待会上，韩国存储芯片巨头SK海力士CEO介绍，由于AI爆发对先进存储产品HBM的需求，公司按量产计划2025年生产的HBM产品也基本售罄。此前，公司对外宣布2024年HBM的产能已被客户抢购一空。

产业链研究