中原证券：顺势而为 聚焦算力基础设施和央企价值重塑

中原证券认为，基于光模块/光器件厂商、ICT设备商、电信运营商的发展前景，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。光通信网络是算力网络的重要基础和坚实底座，预计AI的发展将进一步推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级。AIGC的高速发展将进一步带动数据流量的持续增长和包括光模块及设备商在内的ICT行业的发展，加速光模块向800G及以上产品迭代。光模块/光器件和ICT设备板块。受益于AI产业和产业数字化转型，运营商以B端为主力增长点，产业数字化业务成为第二成长曲线，随着数据要素资产重要性的提升，运营商的数据要素业务有望迎来新发展。运营商板块。

信达证券：高阶智驾拐点临近 产业趋势发轫之始

信达证券认为，在智能驾驶渐进式的发展路径下，L3功能正加速落地，高速到城市场景正不断拓展，在政策、技术、成本端三大核心因素驱动下，智能驾驶拐点逐渐显现，现阶段重点看好智能化重点布局的整车企业与智能化产业链核心零部件企业。整车板块重点关注：1）处于较好新车周期，受益于行业贝塔修复，以及智能电动技术布局领先的自主品牌龙头车企比亚迪、长安汽车、上汽集团、广汽集团；2）有望困境反转、智能驾驶技术领先的造车新势力小鹏汽车以及产品定位精准、销量持续爬坡、盈利有望超预期的理想汽车；3）全球化布局提速、有望迎来新一轮产品投放周期、同时在智能驾驶、能源、人形机器人多线并进的全球新能源汽车龙头特斯拉。零部件板块建议重点关注智能化产业链核心零部件：1）感知层德赛西威、保隆科技、华域汽车等。2）决策层经纬恒润、均胜电子、华阳集团等。3）执行层伯特利、中鼎股份、拓普集团、亚太股份、耐世特、浙江世宝等。

国信证券-人形机器人行业专题：人形机器人产业链深度梳理

【国信证券-人形机器人行业专题：人形机器人产业链深度梳理】
研究报告内容摘要
　　人形机器人“奇点”时刻：特斯拉快速迭代引领，AI赋能有望极大加速商业化落地进程

　　人形机器人商业化爆发的前提：核心要解决通用性和成本的问题，而通用性的实现对技术提出了极高的要求，技术上要实现“类人功能”，软件方面需提供“大脑”的思考能力和“小脑”的运控协调能力，硬件方面需提供可实现相应动作的载体，难点在于如何做到更聪明、更效率、更灵活，可贴切满足人类需求进而实现商业化落地，当前基础要素已备且在迎来加速的拐点。

　　特斯拉入局，加速软硬件迭代：过去100年以来国内外多家企业已推出可实现基础动作和交互的人形机器人，而特斯拉从2021年8月公布人形机器人项目到2022年9月展示原型机，再到2023年5月发布Optimus（具备自然行走、电机扭矩控制、力度控制、环境识别及记忆等功能），展现了极快的产品迭代能力，使得人形机器人关键技术迭代突破和降本有了更快的可能；

　　AI赋能有望进一步加速：以ChatGPT为代表的大模型正在引领新一轮人工智能浪潮，其爆发使得人形机器人拥有思考能力成为可能且极大加速“大脑”和“小脑”能力的发展。

　　潜在兆亿赛道，国家支持政策频出：人形机器人是有望超过新能源汽车/智能手机市场规模的兆亿级赛道，有极大解放生产力和改善人类生活的应用潜力，正在持续得到国家政策更多的支持，2023年以来山东省、深圳市、上海市、北京市多地发布针对机器人的支持政策，特别是北京市政策系首个从全产业链全方位支持人形机器人加快发展的政策文件，这将进一步推动行业发展。

　　人形机器人受益环节：把握价值量大、卡位好硬件端中国制造企业的长期机遇

　　人形机器人产业链与传统产业有一定重合，中国制造企业硬件端具备优势：参考新能源汽车/智能手机的发展，整装企业软件端倾向于自研自控，硬件端考虑性价比通常外购，中国企业凭借显著成本优势和在工业机器人/汽车产业的技术积累，有望占据先机充分受益。

　　人形机器人自由度达40个，硬件端难点在于关节：根据特斯拉数据，我们预计70%以上的硬件成本来自关节（旋转/线性/手部关节），主要零部件包括无框/空心杯电机、谐波/行星减速器、滚珠/滚柱丝杠、力矩/位置传感器、轴承等。

　　投资建议：重点关注自身基本面较好且卡位好的优质零部件公司，维持“超配”评级

　　当前人形机器人仍处于从0到1的阶段，短期商业化进程有望加速，长期方向确定、空间广阔，综合考虑价值占比、市场卡位及确定性，建议重点关注：1）减速器环节：重点推荐绿的谐波、双环传动（汽车组联合覆盖），关注中大力德；2）微电机环节：重点推荐鸣志电器（电新组联合覆盖），关注江苏雷利（电新组联合覆盖，鼎智科技母公司）、步科股份；3）丝杠环节：重点关注恒立液压、秦川机床；4）伺服环节：重点推荐汇川技术，关注雷赛智能、禾川科技；4）旋转/线性关节：重点推荐三花智控（汽车组联合覆盖）、拓普集团（汽车组联合覆盖）等。

　　风险提示：人形机器人商业化进程不及预期；下游需求不及预期；AI技术发展不及预期；国产零部件厂商订单低于预期的风险。

华夏基金周克平：目前市场处于投资性价比很高的阶段

近日华夏复兴、华夏科技创新发布2023年二季报，基金经理周克平在二季报中表示，二季度整体上组合依然在顺周期方向做重点布局，拥抱经济复苏中的长期结构性发展方向，聚焦在高质量发展的新兴行业，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中2023-2024年能业绩加速的方向。

周克平分析到，考虑自身产业的供需景气周期，他在年内做了一定的调整，在新能源汽车内部减持了一部分锂电材料相关仓位，增持了年内机会更大的特斯拉产业链汽车零部件，同时对模拟半导体做了小幅减持，增持了与经济关联度更低的医药和军工相关公司。对于生成式AI的革命性机会，依然维持谨慎的观察，上游算力表现出类似去年分布式储能的短期供需失衡的超级景气，但是目前股票价格对此已经预期较高，而在应用层面看到的更多的是逻辑推演，需要等待真正的重量级应用的落地。

在产业主题的另一方面，周克平认为，全球进入主动去库存周期的尾声，中国的房地产和地方债务风险在逐步化解，随着市场的调整，复苏的斜率预期在从60度调整到15度之后。“我们看到近期不论是港股、新能源、半导体、还是医药、消费，都已经回到了2022年三季度疫情放开前的位置，在人员流动、交易活跃度提升、商机提升、资产负债表逐步修复之后，随着利润的修复，我们认为经济有望进入自然缓慢回升的周期中，目前的市场整体处于较低水位，处于投资性价比很高的阶段。”

国信证券汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇

国信证券研报指出，我国汽车工业从成长期迈入成熟期（2010-2022年销量复合增速3%)，面临三大特征、五大变化。三大特征分别为：1）总量红利逐渐淡化，汽车销量低增速常态化；2）新旧产能切换，整车格局生变；3）电动智能化变革（新技术加速搭载上车）、国产整车和零部件面临巨大投资机遇；五大变化分别对应产品属性、生产工艺、电子电气（EE）架构、成本结构、商业模式的变化。投资建议：1）整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车；2）智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技；3）机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动；4）国产替换（全球化）推荐：标的继峰股份、星宇股份、新泉股份等。

天风证券：看好PCB多下游驱动有望进入新一轮成长周期

天风证券指出，2023H1申万印制电路板板块上涨22.1%，在电子行业三级子行业中排名第4，跑赢申万一级电子指数11.1pcts。PCB产业链上游端主要为铜箔、玻璃纤维等原材料厂商，预计今年中游CCL有望筑底，PCB厂商等待库存量消化后需求回暖，扩产主要布局PCB高密度化和高性能化。PCB厂商盈利能力有望季度环比提升，看好PCB多下游驱动进入新一轮成长周期，关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况。中游高端化厂商生益科技、南亚新材，华正新材、金安国际；下游PCB推荐AI服务器相关的鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、景旺电子，深南电路、奥士康，此外兴森科技、四会富仕、博敏电子；并且关注上游材料的国产化进度、扩产先行指标设备厂商业绩情况，方邦股份、华正新材。

华夏基金：人工智能产业中长期投资机会仍值得关注

7月18日华夏基金发表观点称，国内半年度经济数据出炉，叠加下半年“强刺激”政策预期较低，在“交易现实”习惯性投资逻辑下，18日外资集中大幅流出，较为影响市场人气；内资同样维持谨慎，增量资金不足，存量资金博弈，板块间轮动分化明显，整体定价相对悲观。在经济增长预期略弱且景气板块相对稀缺的背景下，成长领域表现继续占优，具备业绩支撑的汽车，以及周期拐点的芯片产业链近期明显活跃。人工智能产业波动加剧，中长期投资机会仍值得关注，但宜回避纯题材炒作的个股，寻找真正受益、有业绩支撑标的。7月国内逐步进入政策窗口期，从国常会到将部署下半年经济工作，市场也处于等待阶段，但出台强刺激政策的预期逐渐弱化。考虑到当前市场接近处于经济、政策和情绪的三重谷底，多重悲观因素已被过度定价，后期有望迎来修复行情。

华夏基金表示，18日港股市场低开低走，大幅回调，港股互联网、地产股跌幅居前。近期美国CPI和PPI数据超预期降温，市场开始预期美联储7月后停止加息，港股对于外资流动性更加敏感，下半年可关注流动性改善机会。目前平台经济进入常态化阶段，在推动经济高质量发展领域的作用也获得认可，其经营环境有望继续改善，可关注互联网科技投资机会。上半年部分低渗透率赛道较去年发生显著催化，在宏观流动性提供强大支撑环境下，关注渗透率明显提升或有提升预期的方向，如L3+智能驾驶、绿氢等新技术，以及充电桩等配套基础设施的新变化。

华夏基金：新能源行业盈利已先行反转 业内看好光伏产业链景气度前景

华夏基金近日发表观点称，新能源行业经历了很长一段时间的回调，目前盈利已经先行反转，投资者需多一些耐心和信心。其中，近期多家光伏企业发布中报业绩预喜公告，受市场需求影响销量保持高增长。其中，六家光伏产业链头部公司预告净利润增长上限超过300%，也就是说，上半年净利润增幅可能超过3倍。在业绩集体“报喜”的背景下，目前业内对光伏产业链的景气度前景也表示了看好。

华夏基金分析到，根据wind对申万光伏设备行业的分类，截至7月16日共有20家上市公司发布中报业绩预告，其中18家公司预告净利润同比增长上限超过50%，占比达90%；11家公司预告净利润同比增长上限超过100%，占比达55%；6家公司预告净利润同比增长上限超过300%，占比30%。其中，太阳能电池组件生产企业亿晶光电预告，今年上半年净利润同比增长区间为1086%-1255%，是目前光伏产业链中预告净利润增速最高的公司。

光伏产业链公司的业绩为何集体“预喜”？华夏基金从上述公司的业绩预告中找到以下原因：一是需求增长。比如欧晶科技的预告中就提到，“在全球和中国‘碳中和’政策的引领下，光伏行业实现了较快的发展，市场需求持续增长”。二是上游原材料成本下跌。比如亿晶光电的公告中表示，“受益于硅材料的价格下降，公司光伏电池及组件的盈利水平有较大增长”。 三是在全球市场中的占比持续提升，刺激出口提升。比如晶科能源的业绩预告中表示，“半年度业绩较上年同期有较大幅度增长，主要原因在于全球市场需求旺盛，公司在实现光伏组件出货量上升的同时，N型先进产品占比持续提升，并积极应对供应链价格、汇率市场和国际贸易政策变化，使得公司2023年半年度收入和盈利较上年同期大幅增长”；清源股份也表示，“在光伏支架产品业务的持续推广下，海外市场收入同比取得较大增长”。 

在业绩集体“报喜”的背景下，华夏基金认为，目前业内对光伏产业链的景气度前景也表示了看好：

一是随着硅料硅片价格提前加速见底，刺激光伏装机需求。刚刚咱们提到了成本下降这个因素，上半年受上游加快产能释放、厂库库存积压过高、上下游价格博弈等影响，光伏产业链价格大幅波动。截至7月初，硅料、硅片高位去库近四成，库存压力较大缓解，市场情绪得以恢复，企业开工水平提升。随着硅料硅片价格提前加速见底，光伏行业排产有一定概率在7-9月继续修复并创出年内新高，中金公司预计，2023、2024年光伏终端装机有望实现同比50%以及同比20%-30%的高速增长。

二是光伏产品市场需求持续向好，国内光伏潜力依然较大。光伏产业既是推动我国能源变革的重要引擎，也是我国在全球取得领先优势的战略性新兴产业。在相继超越风电与水电后，业内预计国内光伏装机规模有望在2027年超越煤电，成为第一大电源。

三是全球光伏市场需求增长。中国是全球最大的光伏制造基地，全球化也是中国光伏企业未来发展的主要方向之一。尽管短期产业链价格出现了波动，但是全球市场需求仍在持续增加，根据中国光伏行业协会发布的数据，2022年全球光伏新增装机同比增长35.3%。从刚刚的公告中，咱们也能看出，出口增长对于光伏产业链公司业绩拉动的正面影响。

中信建投：预计二季度是经济底 下半年经济形势总体将有回暖

中信建投证券研报认为，二季度我国GDP同比增长6.3%（前值4.5%），两年平均增速3.3%（前值4.7%），剔除基数效应扰动后经济增长实际放缓，动力减弱。二季度经济低位运行中在5、6月已开始显现一些积极因素。包括居民端主体人群就业明显改善，消费能力以及意愿开始回升，预期稳中向好，疤痕效应减弱，消费形势预计仍将回暖；企业端工业库存基本去化，主动补库临近，利润逐步改善，生产有望继续回升；政府端也将针对经济形势变化加大宏观政策调控力度，推动投资企稳回升。总体看GDP复合增速在二季度筑底后，三四季度有望小幅回升，全年GDP同比增长5.4%左右。

中信证券：经济环比增速最弱的时候正在过去

中信证券指出，6月经济数据出现回升向好态势，经济环比增速最弱的时候正在过去。虽然二季度GDP读数不及预期，但结构上主要分项均发生积极变化。生产端的工业增加值增速和服务业生产指数增速明显修复，需求端的消费和投资增速出现不同程度改善。向后看，我们认为经济环比最弱的时候正在过去，下半年PPI周期和库存周期见底回升将带来企业盈利的改善，伴随市场风险偏好的提升，服务业的高景气将带来居民收入信心的修复，有利因素不断聚集将带动经济运行态势好转。预计下一步的政策重点是发挥总量和结构双重功能，夯实高质量发展的基础。我们理解中等偏高的经济增速也是夯实高质量发展的重要条件，我国需要一定水平的经济增速带来不断扩大的增量市场，为高新产业的扩大和传统产业的转型提供必要空间，这对应当经济增速目标面临挑战时，更大力度的宏观政策有出台的必要性。

博时基金王祥：黄金趋势性表现需等待催化剂出现

博时基金基金经理王祥发表市场观点称，国际黄金市场上周在超预期回落的美国CPI影响下展开攻势，但却又对后续美元的疲弱反应迟钝，暗示投资者信心仍不稳固，上行趋势激发的时刻尚未到来。国内投资者表现依然淡静。市场观点方面，在超预期滑落的美国6月通胀数据影响下，上周国际金价跃出近一个月的盘整区间，转为在更长期的震荡范围内波动。整体而言，美国通胀端的回落降低了年内两次加息的预期，黄金由此受到提振。不过，在大宗商品的横向对比中，黄金的动能相对最弱，且对周内美元指数的疲软反应迟钝，暗示投资者做多黄金的信心依然不足，黄金的趋势性表现仍需等待催化剂的出现。

中信建投：下半年经济形势总体将有回暖

中信建投最新研报指出，预计二季度是经济底（复合增速），下半年经济形势总体将有回暖。二季度经济低位运行中在5、6月已开始显现一些积极因素。包括居民端主体人群就业明显改善，消费能力以及意愿开始回升，预期稳中向好，疤痕效应减弱，消费形势预计仍将回暖；企业端工业库存基本去化，主动补库临近，利润逐步改善，生产有望继续回升；政府端也将针对经济形势变化加大宏观政策调控力度，推动投资企稳回升。总体看GDP复合增速在二季度筑底后，三四季度有望小幅回升，全年GDP同比增长5.4%左右。

中信证券：市场转机渐近，布局产业拐点

中信证券指出，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

国泰君安：预计美联储7月将继续加息 但之后再次加息的概率较低

国泰君安指出，预计美联储7月将继续加息，但之后再次加息的概率较低。6月非农就业数据显示就业市场仍有一定韧性，时薪环比仍维持在0.4%的高位。6月CPI虽然回落至3.0%，但后续在基数效应下，同比大概率仍会出现小幅反弹，预计年底CPI同比仍在3.0%附近，核心CPI同比仍在3.5%以上。环比角度来看，6月机票、酒店等波动较大的分项环比均大幅转负，但考虑到其本身波动较大，预计后续超级核心通胀环比大概率仍会小幅上行，带动核心CPI环比小幅上升。因此预计7月联储仍将会继续加息，但预计之后联储再次加息的概率较小。

中信证券：市场转机渐近 布局产业拐点

中信证券研报表示，当前市场仍处于经济、政策和情绪的三重谷底，但预期趋稳和情绪修复的信号日渐清晰，预计在8月将出现转机，行情正处于由中报主线向产业主题过渡的转换期，建议强化对三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题配置。首先，国内经济和政策的预期已底部趋稳，7月下半月进入关键的政策验证期，主要看点在产业政策，防风险政策亦不会缺席。其次，美联储7月加息大概率落地，市场已有充分预期，本轮美元加息周期尾部和政策利率顶部共识强化，人民币快速贬值阶段结束，市场情绪从底部回暖。最后，市场短期存量博弈格局延续，随着业绩预告窗口关闭，中报行情已进入尾声，同时机构季初调仓收尾，政策博弈趋弱，而三季度有政策催化或业绩拐点的产业主题将逐步成为主线。配置上，建议逐步将重心转向下半年行情的核心产业主题上，坚守科技、能源资源和国防三大安全领域的优势品种。

AI发力上攻再迎风口 绩优基金经理最新研判：看好算力、电子半导体和汽车智能化

【AI发力上攻再迎风口 绩优基金经理最新研判：看好算力、电子半导体和汽车智能化】

AI赛道继续上攻，重仓赛道的基金最新调仓也浮出水面。作为上半年的“亚军基”，截至今年上半年，东吴的年内净值回报为66.71%，规模则攀升至7.79亿元，较一季度末的1.43亿元增长444%左右。值得留意的是，随着7月行情即将过半，天天基数据显示，该基金截至7月13日的年内回报已上行至74.69%，领跑主动权益基金。

东吴互联二季度新进4只前十大重仓股：立讯精密、德赛西威、韦尔股份、工业富联。金山办公、天孚通信在二季度被增持，

而中际旭创、兆易创新、科大讯飞、中科曙光持仓占比均有所下滑。

东吴表示，年初以来A股市场科技股亮丽表现核心原因来自两方面，一是年初TMT行业指数处在历史相对底部区域，即股价低；

二是在chatGPT技术和数字建设驱动下未来A股科技股基本面有望呈现上行趋势。

至于下半年，相对看好算力、电子半导体和汽车智能化三大受益AI技术发展的方向。

中信建投陈果：拐点明朗，港股再阶

中信建投陈果在研报中表示，6月港股低点显现后，近期公布的美国7月非农数据降温、6月CPI低于预期，前期制约美联储货币政策的就业和通胀两个锚均往利多方向前进；国内方面，近期中美关系有所缓和，同时国内稳增长政策预期积极，下半年经济有望持续复苏。当前困扰港股市场的流动性问题边际显著改善，后续预计港股将重拾升势。方向上，预计价值成长齐发力，央企AH溢价已至历史高位，后续有望收敛；互联网龙头景气反转已经确认，后续随AI逐步从海外产业链逻辑转向国内产业链逻辑逐步展开。

华泰证券：看好电力系统转型背景下的IT需求释放

华泰证券研报表示，7月11日全面深化改革委员会第二次审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，提出“要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统”。华泰证券认为，本次审议通过的《指导意见》，是继2023年6月国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》后，推进新型电力系统建设的又一纲领性文件，电力系统有望加速向以新能源为主体，以源网荷储多向协同、灵活互动为有力支撑，以坚强、智能、柔性电网为枢纽平台的新型电力系统迈进，看好电力系统转型背景下的IT需求释放。1）电源结构向新能源主导转变，有望充分打开新能源发电功率预测软件的市场空间；2）负荷主动管理需求旺盛，虚拟电厂建设有望提速；3）电力市场改革深入推进，电力交易软件成为新增量。

中金2023下半年展望：生猪基本面宽松延续 上行空间有限

中金公司研报表示，三季度生猪供强需弱的基本面较难改变，价格大概率维持弱势，8月后节日效应或小幅提振猪价，但上行空间有限。四季度节日旺季支撑下，消费或进一步改善，但今年基本面仍没有大的矛盾，价格上行空间有限，谨慎看多。猪价何时出现拐点？1）从产能周期看，今年10月后，由于对应的能繁母猪存栏（10个月以前）环比转负，因此理论出栏量开始下降，但是绝对量上仍偏多。目前，能繁产能连续去化5个月，但去化节奏缓慢，预计明年生猪供给压力仍不可小觑，且仍在4100万标准线以上。短期拐点出现的概率较低，结合当前的产能去化节奏来看，预计四季度猪价有上行空间，但明年一季度消费淡季价格或大概率走低，明年4月后猪价值得期待。2）从养殖利润来看，短期或仍处于小幅亏损，中长期来看，能繁母猪产能在4100万头附近，保证了猪价不会出现过度上行，行业大概率进入微利状态，未来行业竞争或是成本竞争，而这恰恰利好规模化龙头。

华泰证券：看好科技进步和业态革新下的金融科技机遇

华泰证券指出，新一轮科技变革与产业革命正加速到来，技术变迁与社会发展渗透融合，数字化力量成为重塑行业竞争格局的新武器，及时拥抱变化方可适应未来。当前AI产业驶入发展快车道，大模型开发如火如荼，AIGC突破将是驱动金融业发展的重要因素，金融科技发展跃入质变期。具体而言，银行及证券行业储存海量数据，借助科技全面赋能前中后台发展，并向覆盖全业务链、多客户群的一体化平台演进。我们看好科技进步和业态革新下的金融科技机遇。个股推荐科技助力小微风控的建设银行(AH)、工商银行(AH)，推进数字化转型的农业银行(AH)，具备金融科技先发优势的招商银行，科技赋能零售转型的平安银行；IT投入领先的龙头券商中信证券，数字化机构服务平台布局领先的中金公司(H)、国泰君安。