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一季报白酒业绩稳健,大众品复苏中仍现分化
机构研报精选 / 05月06日 10:03 发布
开源证券核心观点:白酒渐进式回暖,大众品环比改善
4月29日-4月30日,食品饮料指数涨幅为0.7%,一级子行业排名第20,跑赢沪深300约0.1pct,子行业中预加工食品(+7.3%)、软饮料(+4.1%)、啤酒(+3.6%)表现相对领先。2024年上市公司一季报已全部公布。整体来看一季度食品饮料板块营收呈加速增长态势:原因一方面春节时间错配,多数企业备货时间在2024Q1;另一方面行业仍处于复苏阶段,经过2023年调整后,部分企业已出现企稳回升态势。此外多数大宗商品价格回落,多数企业成本呈现出下行趋势,为利润带来正贡献。我们观测到白酒企业一季报营收普遍符合预期,部分企业利润超预期。2024Q1受益于春节旺季消费,白酒行业实现稳步提升,一是2024年外部环境扰动因素减少叠加春节假期延长,春节期间居民消费意愿和氛围较好;二是返乡人数较2021-2023年明显提升,带动走亲访友、聚餐宴席、礼赠需求增加。
展望全年看,白酒行业可乐观积极展望,一方面大部分酒企积极推出各项政策,帮助渠道加快动销和消化库存,同时2月以来五粮液、剑南春、汾酒等头部品牌陆续推出提价政策,有效稳定渠道利润和经销商信心;另一方面随着促经济政策落地,宏观经济环境将呈现温和改善趋势,居民收入和消费意愿有望跟随改善,白酒消费预计渐进式回暖。大众品一季度仍现分化,其中零食板块普遍业绩较好。主因春节时间错配叠加零食行业高景气度,全年保持快速增长的概率较高。本轮渠道和产品变革正在孕育出新的消费品牌和商业模式。线下渠道端,零食连锁量贩系统的快速发展,品牌依赖于产品的高性价比、高流量、高周转,推动整个渠道链条的高效率运行;线上渠道方面,以抖音、快手为代表的新兴电商成长迅速,零食企业通过新兴电商的流量红利,带来线上收入快速增长。
2024Q1调味品上市公司营收扭转下滑态势,企业收入出现恢复性增长,主要原因一是春节时点后移,同时餐饮逐渐恢复,场景释放带来终端消费回暖;二是龙头公司加强对于终端市场投放,促进渠道秩序恢复。同时成本压力缓解,2024年调味品板块有望逐季改善。乳制品方面,随着上游奶价持续下行,下游需求恢复不及预期,叠加2023Q1疫情放开后礼赠场景迅速恢复导致的高基数效应,2024Q1乳企营收承压、净利稳步增长。整体来看大众品虽有分化,但仍处于修复的趋势向上阶段。
组合:五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品
(1)五粮液:2024Q1业绩符合预期,公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。
(2)山西汾酒:一季报营收符
(3)贵州茅台:2024Q1营收略超预期,未来将深化改革进程,提价后动能释放,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。
(4)甘源食品:一季度实现快速增长,年内营收仍保持较快增长,零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合,行业仍处红利释放期。