财新网刚刚公布的11月份PMI升至50.7%，这是三个月以来的最高点，说明制造业景气度有所改善。12月1日公布的数据较10月上升了1.2个百分点，重回扩张区间，而国家统计局11月30日公布的制造业PMI是49.4%，和10月份相比回落了0.1个百分点，仍然处于收缩区间。从分项指数来看，11月制造业生产由降转升，需求加速扩张，当月生产指数为近四个月以来第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间，并录得7月以来新高，外需持续疲软，新出口订单指数连续五个月低迷，低于荣枯线。

从11月份PMI的数据来看，经济在复苏，但复苏的力度并不大，市场的需求不足是主要的一个原因。在市场需求连续两个月环比收缩带动之下，11月生产指数也下行0.2个百分点至50.7%，但是仍然连续六个月处于荣枯平衡线之上。11月份制造业PMI指数存在的两大亮点，一是企业生产经营活动预期指数为55.8%，较上月上升0.2个百分点，显示出在经济整体复苏过程中，宏观政策支持稳增长，制造业企业对未来预期较为稳定，二是新动能增长较快，11月装备制造业生产指数为54.2%，较上月上升1.2个百分点，高技术制造业生产指数为52.3%，较上月上升3.8个百分点。2024年稳经济增长的政策预计还会进一步发力，包括已经出台的1万亿国债以及特殊再融资债券，这些政策可能会稳定投资者对于房地产市场以及地方债的担忧，但另一方面还需要出台更多强有力的政策来稳定市场预期。比如，在楼市方面可能要进一步放松，特别是对于一线城市要尽快调整限购措施，取消一些行政性限制来吸引更多的需求，稳定楼市，另一方面，地方债方面可能需要出台更多的政策来进行化债，防止出现一些系统性的风险。当前资本市场出现了再次考验3000点整数关口的疲弱走势，下一步出台一些强有力的政策来改变投资者对于经济未来增长的预期显得非常重要。

近期，市场走出了震荡调整的走势，大盘再次考验3000点整数关口的支撑。而北交所成为前段时间市场的一个大热点，北交所吸引了很多资金的关注，甚至有些个股出现了大幅炒作的现象。北交所也发布了公告，对于异常波动的股票进行了重点监控，之后出现了连续的调整。在之前北交所大涨的时候，我也建议大家要保持理性，不要盲目跟风。北交所的长期投资价值是毋庸置疑的，其中有些公司也代表了新经济的方向，但盲目跟风炒作有可能会出现高位被套的风险，北交所的很多公司的发展仍然处于初级阶段，还没有稳定的盈利，也没有稳定的商业模式，因此，它的长期投资还是存在一定的风险。果不其然，近期已经出现了比较明显的回落，跌幅也是较大的，所以也建议投资者要理性对待。

主板方面，大盘在过去16年的时间里，已经52次跌破了3000点，又52次站上了3000点，预计未来还会有跌破3000点的可能性，不过这不是决定投资的关键，关键是在3000点附近很多优质的股票已经跌出了价值，投资者可以逢低布局一些被错杀的优质股票，轻指数，重个股，这样才能够真正抓住在历史大底的区域来布局好公司的机会。正是因为当前存在一些问题，存在一些风险，所以当前市场才会有这么低的价格，在市场上的好公司被错杀的时候，反而是要保持信心和耐心。

近期，美国的国债收益率出现了高位回落，美元指数也出现了比较大的回落，主要是因为市场预期美联储加息周期可能已经终结。7月份很可能是美联储最后一次加息，12月份议息会议加息的概率几乎为零，因此，美债收益率就出现了明显的回落，这推动了非美货币的反弹。人民币最近出现了强劲回升，反弹力度较大，重新回到7.1左右的水平，而之前一度是在7.3以上，在这种情况下，人民币资产可能会吸引更多的资金配置。明年，美联储可能会逐步进入到降息周期，以稳定美国经济的增长。美联储从加息周期到降息周期的转变，往往对于全球资本市场会有一个有力的推动，推动全球资本市场的反弹，这对于A股市场的企稳是一个比较好的推动力。2024年，随着稳经济增长的政策逐步落地，经济复苏的预期也会逐步增强，这可能会推动A股市场走出一个反弹的行情。从中长期来看，很多好公司已经跌出了价值，在这个时候大家要保持信心。

著名的投资大师芒格先生最近仙逝了，离100岁生日只有一个月的时间。今年五一，我第五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，现场聆听了巴菲特和芒格的真知灼见。当时，芒格先生就表示明年可能因为身体的原因不再参加股东大会，明年将会是巴菲特一个人来分享，没想到现在一语成谶。芒格已经离我们而去，但是芒格的思想依然会流传千古，特别是他对于价值投资的理论，我觉得非常值得我们学习，比如做投资要反过来想，一定要反过来想。正是因为现在经济增长速度不高，大家对于未来的业绩的预期不高，所以出现了很多优质公司打折较多的现象，这其实也是给我们长线投资者提供了一个布局的机会。我们学习芒格，最好的方式就是继承他的价值投资理论，能够学到更多的知识。

芒格说了很多经典的名言，比如：“长期思考，我从不做那些我不懂的事情。如果我认为长期来看效果不好，我就不会去做。”即要在能力圈范围内投资，跳出能力圈之外的投资往往以失败告终。芒格一直非常注重读书，他认为：“我不断地读书和思考，这就是我的竞争优势。”他给年轻人的建议也是多读书。芒格曾经幽默地说过，他的子女称他为“行走的书架”，可以说芒格大部分时间都在读书。芒格也讲到：“做投资要有耐心，大部分人都想快速致富，而我只想慢慢变得富有。”这一点与巴菲特的观念不谋而合，巴菲特也讲到：“要学会慢慢变富，而不是想着一夜暴富。”芒格还提到：“要学习他人的教训，学习他人的教训比自己经历灾难好得多。”他山之石可以攻玉，我们要从这些投资大师身上学到一些好的品质。芒格讲到：“重要的不是你的智商，而是避免犯愚蠢的错误。”这告诉我们，在投资上要掌握常识，不要犯常识性的错误，防止在投资上栽大跟头。芒格也建议我们只专注于那些真正重要的事情，不要被市场的噪音所干扰，市场的短期波动受到各种因素的影响，但长期来看，真正决定企业价值的是企业长期的业绩增长。芒格说：“最重要的个人品质是勤奋和诚实。”这一点是值得我们反思的。他说：“认识到自己的无知比积累知识更重要。”即要认识到自己能力圈的边界，我们在能力圈范围内做投资，关键是要知道自己能力圈的边界，不要超越边界去投资，防止栽跟头。芒格说：“我从来没有害怕改变观念，事实上我觉得那很有趣。”所以，我们要不断地接受变化。

做价值投资的基本原理是不变的，比如要买好公司，要选择朝阳行业，要以一个比较低的价格买，即好行业、好公司、好价格。但好公司是在不断变化的，好行业也在不断变化，在经济转型的过程中，有些行业从朝阳行业变成夕阳行业，而有些行业则是方兴未艾。我们在投资上要不断接受变化，变化是唯一不变的东西。

从经济转型的角度看，许多传统行业已经成为夕阳行业，甚至有的已经日落西山。我们要抓住经济转型受益的行业，比如消费、新能源、科技这三大领域，是未来经济转型的方向，也是未来可能出牛股的地方。消费是人类永恒的主题，而我国是世界上最大的消费市场，消费增长的潜力是较大的。虽然近两年受到人们收入下降和信心不足的影响，消费增速较低，但品牌消费品依然是值得长期关注的，比如品牌白酒、品牌中药等，这些品牌消费品的长期走势依然是值得期待的。新能源近两年虽然跌幅较大，但新能源的发展方向并未改变，因此，一些被错杀的新能源龙头股或清洁能源基金是可以去逢低布局的。科技方面，包括被错杀的互联网公司，以及芯片半导体、人工智能等科技方向也可能出现一些成功的企业，在未来的投资中我们是要关注的。因此，价值投资的基本原理是不变的，但好行业是随时代的变化而变化的，我们要抓住时代的最强音。

在市场底部，大家最缺乏的是信心和耐心。虽然市场已经在底部区域，这一点大家并没有太多的分歧，但很多人没有耐心等待下一轮行情的到来。在这时，要强调芒格给我们的忠告：“要想在股票市场赚钱，关键是不要被市场吓跑。”而现在正是考验大家信心的时候。

昨天一早，听到著名的投资大师芒格与世长辞的消息，大家都感到非常悲痛。芒格作为价值投资大师，他的睿智，他对于事实的洞察让很多人望尘莫及。芒格是股神巴菲特的一生挚友，也是诤友，巴菲特笑称芒格是“说不”先生，因为巴菲特提出的一些投资决策，芒格把其中的90%都“say no”了，否定了，而这并没有让巴菲特错过什么大的投资机会，反而避免了踩雷。芒格认为，做投资要珍惜少数确定的机会，而不要过多分散精力，做投资，要集中投资于自己看好的股票。因此，伯克希尔·哈撒韦持股集中度很高，苹果就占了50%的仓位，前十大重仓股基本上占了80%以上的仓位。我们纪念芒格最好的方式就是学习芒格的价值投资理念，践行价值投资。特别是当前市场低迷的时候，很多投资者没有信心的时候，这一点尤其重要。芒格的口头禅是：“反过来想，一定要反过来想。”正是因为当前经济增长仍然存在比较多的问题，后续还需要政策“放大招”来扭转投资者的悲观预期。但我们反过来想，这恰恰是布局好资产的时候，等到经济增速上去，很多问题得到有效解决之后，好资产就不是这个价格了，我们就无法以三折、四折的价格去买到好公司，这也是做价值投资中非常重要的一个逆向投资的思维。做价值投资知易行难，理论上很多人都能接受，但是在实际操作中还是会让很多人犹豫。

近期，针对民营经济，针对化解楼市风险出台了很多支持性的政策，如支持民营经济25条，对于房地产企业的贷款要坚持三个“不低于”，特别是对民营房企给予更大的贷款支持，防止出现资金链断裂甚至破产的风险，这也是金融支持房地产的第二支箭。去年年底，出台了金融支持房地产的16条措施，但很多地产公司当前仍然面临着资金面紧张的风险。在7月24日会议上就明确地指出，要认清当前房地产市场的新形势，很多地方都已经出现了供求关系的根本性的转变，从原来供不应求转为供过于求，多数城市的房价也出现了下跌，更重要的是成交量出现了明显的回落，特别是新房销售比较困难，这对于开发商来说很难回笼资金。通过加大金融支持房地产公司的力度，从而帮助房地产企业暂时渡过难关。下一步将有望进一步放松限购等措施，释放需求，来提高房地产市场的成交量。楼市作为国民经济的一个重要领域，房地产也是国民经济的支柱产业，上游有五十多个行业，所以能够稳住楼市就很可能可以稳住经济。

针对民营企业出台了一系列的支持政策，民营企业创造了近90%的就业机会，同时，也是GDP增长的重要推动力，民营企业创造了60%左右的GDP。因此，通过支持民营企业发展，改善营商环境，将有望会有力地推动经济的复苏。近期出台的这些政策整体来看改善了投资者对于经济增长的预期，从而对于资本市场企稳起到了一定的作用。当然，政策效果如何还有待观察，看政策的效果决定了后市会不会出台更大力度的支持政策。资本市场当前能够企稳是第一目标，等到经济增速开始回升的时候可能才会真正迎来大的行情。

两大保险巨头中国人寿和新华保险宣布成立高达500亿资金规模的基金，该项目属于私募基金来投资权益市场，此举无疑对市场来说是一个重大利好，是真金白银看好中国资本市场，看好中国优质资产的行为。险资作为市场的重要的机构投资者之一，理念上一直是坚持长期投资、价值投资的。之前，监管部门召开了多次机构投资者座谈会，与会的机构投资者表示，当前是布局的好时机，要敢于逆向布局。现在成立500亿的私募基金来支持权益市场，对市场来说释放出积极的信号。这并不是所有的资金，未来可能会成立更多的资金来支持经济的发展，来支持资本市场，因此，这只是一个开端。

资本市场当前很可能已经处于历史底部区域，从历史上来看，3000点也是重要的整数关口，因此，在3000点附近很多优质的公司已经跌出了价值，这时候我们可以重点去布局。从经济转型的角度来看，传统的很多行业都没有太多的增长空间了，如房地产产业链，很多行业可能未来都要努力自保，而不会有太多的增长。真正能够持续增长的，我认为主要是在三大领域，第一个是大消费领域，第二个是新能源，第三个是科技领域，这三大领域也是未来可能出牛股的地方。我们在当前很多好公司的价格大打折扣，打折力度比双十一的商品的打折力度更大，这时是布局的一个好的时机，关键是要保持信心，保持耐心。

著名的投资大师芒格刚刚去世，这距离他100岁生日只有一个月的时间，非常的可惜。不过，芒格先生提出的很多理念都值得我们学习，能够达到99岁的高龄也说明他有一个良好的心态。芒格先生就认为在好公司价格跌下来的时候，要敢于布局，要敢于反过来想，我觉得这是我们应该反思的。我们要做好公司的股东，要与企业一起成长，用这样的思路去投资才能真正获得好的回报。而险资作为机构投资者，一般会布局业绩优良的公司，并且长期持有，因此，险资加大对于权益的投资比重，这无疑能提振市场的信心。

2023年的行情只剩最后一个月的交易时间了，今年以来市场整体上走势比较弱，赚钱效应比较差，市场风格也偏向于追捧题材、追捧概念，真正业绩好的公司反而出现了估值的杀跌，很多公司甚至创了这两年的新低。临近年底，一部分投资者可能要布局2024年的行情，一些被错杀的优质龙头股可能会有一定的企稳反弹的机会，市场在3000点附近可能会迎来更多利好的政策支持，来提振市场的信心。

从历史上来看，虽然在过去16年的时间，上证指数52次跌破了3000点，但也52次站上了3000点，并且在3000点之上运行的时间远远超过在3000点之下运行的时间，而在3000点之上上涨的空间也远远大于在3000点之下下跌的空间，因此，在3000点附近看多做多，是一个好的投资策略。但就像芒格先生说的：“做投资很重要的一个品质就是耐心。”很多人可能由于没有耐心，没有信心，在市场处于历史底部区域的时候，抛掉了优质的筹码，错过了未来的行情。因此，在当下市场还处于在底部区域的时候，要保持耐心，做价值投资只会输时间不会输钱，因为我们布局的是好公司，好公司通过业绩的增长最终会推动股价的回升，推动股价创出新高，而我们输的只是时间，等待一年、两年还是三年。在当前，很多优质的股票已经打了三折、四折，未来的预期回报率反而是大大地提升了。因此，在2023年行情即将收官的时候，大家要坚守好公司，抓住低位布局机会。2024年随着经济复苏的预期增强，随着政策上逐步“放大招”来扭转投资者的悲观预期，A股市场、港股市场的行情都有望扭转颓势，甚至走出一轮超出大家预期的牛市行情。

冰冻三尺非一日之寒，经过两年的下跌之后，很多投资者的信心都受到了很大的打击，因此，在市场见底之后也会出现反复的震荡磨底。2024年，预计随着稳经济增长的政策逐步落地，包括在取消楼市限购限贷以及化解地方债风险等方面可能还会继续“放大招”，从而改变经济增长的预期。经济回升了，往往投资者的信心也会逐步回升，资本市场也将有望迎来它的估值修复的机会。

这段时间，市场的热点主要在北交所，在北交所很多个股短期之内出现了大幅上涨，但是也积聚了一定的风险。因为北交所很多公司还处于初创期、成长期，对未来的业绩增长实际上并没有明确的预期，投资上仍然具有一定的风险。随着北交所对异常交易的重点监控，近两日，北交所炒作热度出现了明显回落、明显下降，许多个股出现高位回落，这也体现出炒作的风险是比较大的。建议投资者不要盲目的追逐热点，还是要从基本面出发去布局一些真正具有核心竞争力，具有中长期成长空间的好行业、好公司。

由于现在市场资金信心不足，所以主板走势依然是以调整为主，市场的底部往往不是一个尖底，而是一个圆弧底，这意味着需要一段时间震荡调整，逐步消化，才能够真正迎来回升的机会，追涨杀跌，频繁交易是很多人亏钱的根源。我一直倡导价值投资理念，过去八年五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会。今天早上一觉醒来就听到了芒格去世的噩耗，心情非常悲痛。在过去五次现场参加的股东大会上，芒格的发言都给我留下了深刻的印象，巴菲特和芒格对我价值投资理念的形成以及向国内投资者推广价值投资理念起到了非常关键的作用。芒格作为一位智慧老人，对伯克希尔·哈撒韦的贡献是不可磨灭的，芒格去世之后，巴菲特也很快发声，巴菲特说：“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔·哈撒韦公司不可能发展到今天的地位。”高度肯定了芒格的贡献。芒格对于巴菲特投资理念的改变，主要是让巴菲特去投资于伟大的公司，而不是贪便宜去投一些便宜的普通公司。巴菲特幽默的说：“自从遇到了芒格，我才真正从猿变成了人。”充分肯定了芒格的贡献。芒格要求我们要把时间和精力花在好公司上，要把资金集中投资在有把握的优质企业上，与好企业一起成长。成功的投资因素之一是性格，大多数人总是按捺不住，或者总是担心过度，成功需要你非常有耐心，减少抱怨、减少恐惧，研究基本面，对于好公司要保持信心，这些是芒格给我们的智慧，纪念芒格最好的方式就是践行价值投资理念。

芒格不仅在投资上取得了巨大的成功，和巴菲特一样，他也一直热衷于做慈善。在2013年，芒格在一次采访中表示，我故意减少了自己的净资产，我的想法是：我不是永生的，我要去的地方也不需要它。非常幽默又朴素地讲出了他对财富的态度。在去世的时候，芒格的身价为25亿美元，实际上他已经在过去捐出了75%的伯克希尔·哈撒韦的股份，如果算上这部分捐赠的股份，芒格的身价超过100亿美元，巴菲特的身价更是超过1000亿美元。在做价值投资方面，巴菲特和芒格取得了前无古人后无来者的成就，并且一直热心地分享价值投资理念，无私地去分享，这一点是值得我们所有人学习的。坚持价值投资，在好公司的价格出现严重打折的时候布局是比较好的一个投资策略，在市场底部区域积极布局一些被错杀的优质龙头股或者优质基金是好的投资策略。

芒格一直建议大家要多读书，他的儿女称他是会行走的书架，因为无论是巴菲特还是芒格，他们每天会花大量的时间在阅读上。在生活中，你遇到的99%的人都是普通人，遇到一位高人是非常难的。但是通过读书，可以和这个世界上各个领域的高人一对一地学习、交流、对话，这就是读书的魅力。

现在，一切都很“卷”，有个段子说得好，如何才能破“卷”？其实伟大的诗人杜甫已经给了我们答案，“读书破万卷”。虽然是个段子，但其中蕴含的道理是非常值得我们深思的。我们再次沉重悼念伟大的投资大师，芒格先生，希望他在天堂安息。我们相信芒格的价值投资理念，芒格的智慧之光将永远被后人纪念，关于芒格投资的书籍，也值得大家每个人再读一遍。

主板方面，目前上证指数再次逼近3000点整数关口。在过去17年的时间里，也是我从业17年来，上证指数已经52次跌破了3000点，但也52次站上了3000点，3000点作为一个重要的整数关口受到广大投资者的关注。在3000点附近，很多优质的股票已经跌出了价值，3000点附近也具有多项底部特征。根据统计，在过去17年的时间里，上证指数在3000点之下运行的时间远远小于3000点之上运行的时间，而在3000点之下下跌的空间也远远小于3000点之上上行的空间。即在3000点附近，应该做多优质的股票，而不是去做空，因为很多优质的公司实际上已经跌出了价值。如果大盘再次跌破3000点，可能又会产生一个低位布局的机会。因此，在这时我们应该理性地看待当前市场的调整，同时也要保持信心。大盘在3000点附近运行，虽然市场的信心不足，很多人比较担忧，但是从中长期的角度来看，目前具有底部区域的特征，也是布局好公司的一个良好的时机。从政策面来看，支持经济复苏的政策正在逐步落地，化解楼市风险、地方债风险的政策可能会继续“放大招”来解决市场的担忧。2024年预计经济复苏的力度将很可能有所增强，特别是在宏观政策“放大招”之后，可能会带来更强的赚钱机会。资本市场有望成为继楼市之后第二个蓄水池，居民储蓄大转移将会给资本市场带来更多的增量资金。

美联储加息目前基本已经结束，根据芝加哥商品期货交易所的交易预测，12月份美联储加息的概率接近于0，这也就意味着7月份美联储的加息就是本轮加息周期的最后一次加息。美联储加息周期结束后，可能在未来一段时间内会保持一个较高的利率水平。目前，经过11次的剧烈加息，美国的基准利率已经提升到了5.25%~5.5%的高位，未来一年有可能会进入到降息周期。美联储从加息周期进入到降息周期，对于资本市场来说很可能会有一个很好的提振作用，人民币也有望出现恢复性增长，出现一定的升值。这段时间美元指数出现了高位回落，而人民币则是出现大幅反弹，伴随着人民币的反弹，将会带来全球资本对于人民币资产的配置，人民币资产有可能出现恢复性上涨，这对于市场来说意味着权益市场可能会有更多的投资机会。

2024年，A股、港股有望出现否极泰来并迎接一轮牛市的行情，而当前我们很可能又一次站到了新一轮牛市的起点。近期，市场的热点在北交所，有人担心可能会分流主板的资金，短期之内确实有这样一个效果，但是从长期来看，各个板块有可能轮番表现。北交所率先走出了牛市的走势，后面可能会扩散到主板、创业板和科创板。做价值投资，知易行难，特别是在市场走势低迷的时候，很多人对于未来没有信心。通过逆向布局配置一些被错杀的优质股票或者优质基金，耐心等待下一轮行情的到来是比较好的投资策略。

巴菲特认为，不必等到市场指数见底才去布局，因为很多好股票可能会提前见底。芒格也曾经说过让我印象非常深刻的一句话：“要想在股票市场上赚到钱，关键是不能被市场吓跑。”目前又到了重提价值投资的时候。上证指数在3000点附近出现了长时间的震荡徘徊，市场信心不足是主要的原因。政策面的利好不断出台，化解经济中出现的一些风险点，有可能逐步扭转市场的颓势。临近年底，一些中长线资金可能会布局2024年的机会，因此，在年底往往有望有一轮白马股行情，甚至可能会出现跨年度行情，就像去年年底一样。目前，今年的行情已经接近尾声，因此，在当下，大家要保持信心和耐心。在过去一年多的时间里，从2022年9月份以来，前海开源基金以近5.8亿的自有资金自购旗下基金，用真金白银表明了我们的态度。从中长期来看，优质资产最终会出现价值回归，而好的基金也将受此推动出现净值的回升。敢于逆向布局，相信国运，相信经济未来的增长，相信好公司的投资价值。大家要在当下逢低布局这些被错杀的优质资产，这是实现超额收益的重要途径。巴菲特曾经说过，是上帝送给价值投资者的礼物，关键是能不能在市场缺乏信心的时候逆向布局，接收到这个礼物。

最近，一些机构座谈会陆续召开，如证监会召集险资等机构投资者参加座谈会。会上参会的机构投资者表示，当前是布局好公司的最佳时间窗口，证监会也建议机构投资者能够长线布局，敢于逆向布局。随后发布通知，对央企的险资业绩的考核期延长到三年，三年一考核会使得很多险资敢于在市场底部时逆向布局，而不用过于担心短期业绩的波动。社保基金会在成都也举办了机构投资者座谈会，与会的人员有社保基金、养老基金的负责人以及管理养老金、社保基金的基金经理。从这次座谈会的情况来看，大家的认知比较一致，当前的A股市场已经具备了低位特征。市场的成交量陷入到地量，新基金的发行频频失败，沪深300的市盈率也跌到十倍左右，这些都是市场见底的信号，与会的机构投资者都表示在当下是一个很好的布局时机。这几次座谈会整体来看，机构投资者对于当前市场的位置的判断是比较一致的，即目前3000点附近属于底部区域。从好公司的下跌幅度来看，这一次好公司打折的力度比前几次市场大跌的时候力度还要大，有的好公司可能只有两折、三折，这在以往是很罕见的。

11月3日前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会，我们之所以提前一个多月召开，是希望能够在当前市场处于比较好的布局窗口的时候给大家分析明年的形势，为大家提振信心，抓住这一次5~10年才有的布局时机。在过去十年，也是前海开源基金成立这十年来，我们成功实现了两次逃顶、三次抄底，在市场的关键节点敢于发声，并且知行合一，我们在行动上和我们的观点是一致的。回顾过去十年，我们精准判断了市场大的拐点，而在底部区域建议大家果断买好股票、好基金已经有了三次，这一次是第四次，前三次都得到了市场验证。每次我们在市场关键节点的发声都受到市场广泛的关注，并且我们都是公开发表的，互联网是有记忆的，大家可以在网上搜一下。

2014年初，时任前海开源基金联席董事长王宏远先生认为A股市场将迎来十年一遇的特大牛市，随后在2014年7月，大盘就开始了一轮大行情。而到2015年5月21日，大盘出现了疯涨，慢牛变成了快牛疯牛，场外配资、场内两融大量增长。导致市场出现快速上升，风险急剧增加。作为第一个看到牛市的机构，我们也是第一个看空的，在2015年5月21号发了公告，全面限制股票仓位，大幅减仓，对于估值泡沫比较大的创业板几乎清仓，从而逃过了随后长达九个月的下跌。躲过这九个月的下跌，得益于我们在市场泡沫比较大时敢于空仓。在2016年2月，A股市场再一次来到了历史大底。年初发生了熔断之后，很多投资者信心全无，而我们认为市场已经否极泰来，因此，在2016年2月，前海开源基金决定结束长达九个月的空档期，从重点防御转为积极进攻，将仓位从低仓位加到了90%，成功抓住了随后长达两年的白龙马股行情，大盘也实现了我在2016年初提出的千点大反弹的观点。第三次建议大家在底部布局是2018年9月28日，前海开源发布了“棋局明朗，全面加仓”的文章。我们认为经过贸易战之后，很多优质股票已经跌出了价值，而贸易战的棋局已经明朗，市场将迎来大涨的机会。我们在2018年10月份全面加仓，成功抓住了2019年初市场大涨的机会。这次是我们第四次敢于在底部发声、底部布局。我们认为现在市场的位置是十年来最好的位置之一，很多优质股票的打折力度远超过双十一，远超过过去几次熊市的估值，这是一个很好的布局机会。只有在市场底部布局，你才有希望未来获得三倍、四倍、五倍甚至十倍的回报，因为很多股票打了两折、三折。

在市场的底部区域，信心比黄金更重要。我们一方面看好优质公司布局的窗口，另一方面用自有资金大量自购旗下基金，做到知行合一。据统计，从去年9月份至今一年多的时间，前海开源基金以5.8亿的自有资金自购旗下基金。和已经公布自购的其他公募基金相比，我们自购的金额名列前茅，这体现出我们认为当前是一个很好的布局窗口，在底部布局可以获得超额收益。

做价值投资，超额收益来源主要有两个，第一个是通过长期投资好公司来获得超额收益，因为好公司的成长性要好于其他公司，好公司具有较大的配置价值。好公司未来的业绩增长稳定性超过行业，通过长期持有好公司可以获得超额收益。第二个超额收益来源是敢于在底部布局，在好公司打折时去布局，而不是去追高，因为在打折时布局获得的建仓成本较低，长期来看回报率也较高。在正常情况下，好行业、好公司价格都较贵，只有在市场低迷时、底部时，好公司的价格才会大打折扣。

这段时间举办的机构金融机构座谈会反映出机构投资者对于当前市场位置都是认可的，在当前正是坚持做价值投资的时候，巴菲特曾说过：“不必等到市场见到最低点才去布局，因为好公司往往提前见底。”在2008年，巴菲特在市场还在下跌过程中就重仓配置了高盛、通用电器、美国银行等股票，后来这些股票又跌了一半才见底，之后几年巴菲特赚了很多倍。当时有媒体问巴菲特为什么不等市场跌完再配，巴菲特回答说：“当你听到知更鸟叫时才知道春天来了，那时候春天已经走了。”你无法判断市场最低点在哪，也无法买在最低点。只要判断市场已经到了底部区域，机构投资者已经用真金白银布局了，那么我们还怕什么呢？现在这种机会是十年来最好的布局机会之一，出现这样的机会一般要等至少五年时间。因此，大家要抓住当前的机会，敢于看多，敢于做多，积极拥抱好股票、好基金。2024年A股市场有望发动一轮超预期的牛市行情，而当下我们很可能又站在新一轮牛市的起点。

我国央行有很多货币工具，外汇管理局在维护汇率稳定方面也有很多工具可以使用，保持人民币汇率在合理区间的双向波动，维持一个均衡的利率，这是一个重要的政策目标。人民币汇率的快速反弹往往伴随着人民币资产的回升，可能会吸引更多的资金配置人民币资产，这对于A股、港股、中概股以及债券等资产都意味着利好。但人民币回升具体到受益的行业和板块来看，与人民币资产相关的如银行，航空，消费等等都会有一定的受益。整体上来看，人民币贬值的趋势很可能已经终结，下一步可能进入到升值趋势。大胆预测2024年人民币相对美元的汇率可能会重回到“6字头”，这将有力推动人民币资产的回升，同时吸引外资回流到A股市场。人民币国际化的程度未来也会逐步提高，这对于人民币作为国际储备货币的地位是有利的。经济复苏是推动汇率企稳回升的一个重要的基础，下一步在宏观政策方面可能会进一步“放大招”，进一步提振经济增长的速度，提振投资者对于中国经济未来发展的信心。因此，未来人民币在走势上应该是以升值为主。

最近，A股市场整体上走出了底部震荡的走势，主板，创业板、科创板成交量不大，但是北交所最近却异常的火爆，有的交易日成交量出现了成倍的放大，多数个股也出现了大反弹的走势。北交所最近表现活跃，一定程度上和一部分券商投行转战北交所有关。之前也有市场人士，预计未来几年可能在主板、创业板、科创板上市公司的数量会有一定的控制，而大多数的IPO可能会放在北交所，这使得很多券商投行将重心转向了北交所。北交所的上市公司也多数都是科技方向、新经济方向，很多公司属于政策支持的方向。当然，北交所的上市公司多数还是处于初创期、成长期，具有一定的技术，但是经营还不稳定，利润上波动也会比较大。由于近期北交所、券商都进行了一定的推介，很多投资者选择在北交所进行开户，因此最近开户的投资者数量大幅增长，北证50表现也相对比较活跃，但是同时也要关注到其中的一些风险，北交所的上市公司很多还没有稳定盈利，有的还没有稳定的商业模式，其投资风险上可能比成熟企业要大一些。因此，建议大家要根据自己的风险偏好来进行投资，不要盲目跟风炒作。

上周五召开了本次座谈会，体现出对于房地产行业的支持力度在进一步加大，会上，提出了三个“不低于”。这三个“不低于”主要是为了支持房企，防止出现资金链断裂的风险，特别是对于民营房企给予金融支持。去年年底出台了金融支持房地产的16条，被视为是金融支持房地产的第一箭，目前则是第二箭，即通过三个“不低于”来支持民营企业以及整个房地产企业的发展。这三个“不低于”包括各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均贷款增速、对于非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速、对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。这三个“不低于”从框架上给予了一定的指导，重点强调的还是要支持房地产行业的发展，因为房地产作为国民经济的支柱产业，上游有五十多个行业，房地产行业不景气，房地产投资增速连续三年下降，对于经济的拖累作用非常大。部分房企由于之前加杠杆过高，当前房地产市场销售又比较低迷，无法及时回流资金，造成债务违约，甚至出现破产风险。通过加大金融支持房地产企业，从而避免部分房企出现资金链断裂的风险，这是非常必要的。

7月24日会议明确指出要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产的调控政策。之后住建部出台了认房不认贷，满足了部分改善型住房者的需求，但目前来看效果还不明显。近期多个城市又进一步放松了对于房地产的调控政策，例如深圳，对于二套房的首付比例从原来的70%到80%降到了40%，有利于满足改善型住房的投资需求。但目前来看，这些政策还不足以扭转房地产市场信心不足，以及人口中长期出现负增长，以及房地产在很多城市处于供过于求的状态。因此，下一步在房地产调控方面可能会进一步放松，预计2024年包括一线城市在内可能会全面取消限购、限贷等行政性限制，让房地产回归商品房的属性。政府可以多建保障房、廉租房来满足中低收入人群的住房需求，而商品房完全回归到市场化的交易。取消人为设定的一些行政性限制，让房地产企业可以通过打折销售，以及其他的促销方式来及时回笼资金，这很可能会是缓解房地产市场的“大招”。目前，对于房地产进行金融方面的支持，一定程度上可以提振投资者的信心，防止房地产市场出现房企暴雷的风险。

为了支持房地产行业的发展，监管机构正在起草一份中资房地产商的白名单，可能有50家国有和民营房企被列入其中。被列入其中的企业可能在信贷、债权和股权融资等方面被给予一定的支持。与年初公布的白名单相比，这次公布的白名单中，具有系统性、重要性的优质房企的范围有所扩大。这是为了更有效地支持房地产企业，特别是进入到白名单的这五十多家企业，支持力度将进一步加大，防止出现房地产市场的系统风险，也防止出现风险外溢的情况，这也体现出在房地产方面的支持政策还在进一步加大力度。

金融方面的发展是关系到我国经济发展的重要方面。金融工作会议提出金融要为经济社会发展提供高质量服务，做好包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融在内的五大领域。对于数字金融来说，这是未来金融方面的一个新的形态，也是政策支持的一个重要方向。受益的有数字、科技以及一些新的金融形式，这些可能代表了未来的金融发展方向。

根据最新公布的信息，美国10月份CPI只有3.2%，低于市场预期，也低于前值3.7%。通胀降下来之后，美联储的货币政策就要考虑怎么稳经济，怎么提振企业的盈利。明年上半年可能还是会保持目前的利率水平不变，但到下半年有可能就会开启降息周期。这样一来，美联储加息终结，对于非美货币来说意味着反弹的机会。美联储在过去一年多的时间是不断的加息的，而中国央行则是采取降息降准的方式来稳定经济增长，中美货币政策出现了较大的偏差，所以造成了人民币的贬值。而现在美联储加息已经终结，可能明年下半年就会进入降息周期，人民币很可能会迎来大反弹的机会。最近人民币出现了大幅反弹，反弹的力度很大，提振了投资者对于人民币资产的信心。

人民币的反弹一方面是因为美联储加息已经接近尾声，甚至已经宣告终结，另一方面是因为稳经济增长的一揽子政策逐步发力，2024年我国经济可能会出现较大力度的回升，这无疑是人民币回升的基础。11月21日，离岸人民币兑美元涨破7.14关口，日内涨约300点，盘中离岸人民币最高涨至7.1369元，强于周二的中间价7.1406元，为7月27日以来首次强于中间价水平，在岸人民币同步走强，日内涨288点。人民币近期出现了这一波反弹的行情，预计并不是短期的，而是中长期的趋势已经开启。人民币汇率企稳，这有利于提振投资者的信心，在跨周期和逆周期调节的政策基调之下，财政政策靠前发力，货币政策也将配合宽松。当前的人民币汇率已回到8月份的水平，汇率贬值对于货币政策的制约已经明显缓解，后续外资重新净流入的可能性在增大，这为A股市场开启跨年度行情打下了坚实的基础，也为2024年A股市场走出一轮牛市行情打下了基础。

从国内经济形势来看，今年我国经济已经出现了一定的复苏，但力度还不大，属于弱复苏的态势。在过去十几年的时间，中国经济已经发生了增长模式的变化，以往依靠出口带动、投资带动的模式逐步转变为依靠消费带动、科技带动的发展模式。今年以来，消费对于GDP增长的贡献超过了80%，成为推动经济增长最重要的一个引擎。受到房地产投资连续下滑的影响，投资增速出现了回落，依靠基建投资、依靠房地产投资拉动的模式已经告一段落。出口方面则是受到全球经济增长不景气的影响，出口增速也出现了下降。在国际局势动荡不安，全球经济增速下滑的情况之下，今年我国多数月份出口贸易实现正增长实属不易，未来我们经济的持续发展依靠的是经济的转型以及产业的升级。

当前我们正处于三重拐点叠加的阶段，三重拐点共振将改变市场的趋势，推动资本市场走出反转的行情。第一重拐点是经济增长的拐点和政策的拐点：7月24日会议发布重磅决议，随后多个部门出台了一系列政策，全力拼经济，是为了提振经济增长的表现。目前，这些政策正在逐步落地，明年政策面可能还会继续“放大招”，化解楼市风险，化解地方债风险，提振投资增速和消费增速。因此，当前正是经济增长的拐点，明年经济复苏的力度有望增强。第二重拐点是市场的拐点：过去两年，白马股大幅下跌，大盘指数大幅回落，前段时间一度跌破3000点整数关口。当时，我的观点是：“大盘51次跌破3000点，还会51次站上3000点。”冲上了热搜。市场总是否极泰来的，在跌破了3000点之后，大盘经过一周的时间绝地反击，重新站上了3000点，开启了一波稳步反弹的行情。大盘指数小步慢跑，慢慢回暖，而被错杀的一些优质股票，则迎来了估值回升的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点：今年市场的风格比较偏，基本上是追捧题材、追捧概念为主。炒作之风比过去几年比较盛。从年初追捧中特估、追捧AI到下半年追捧减肥药，追捧“龙飞凤舞”，这些“龙字头”股票等等。市场在绩优股表现低迷的时候去追捧一些概念股，这是阶段性的特征。市场风格将逐步切换，2024年将很可能是白龙马股王者归来的一年，好公司的估值将会出现比较大的恢复，而绩差股、题材股可能就会大幅回落。因此，当下我们正处于三重拐点的叠加，要抓住2024年这轮潜在的牛市行情的机会，就要保持信心和耐心，认清当前我们很可能又处于新一轮牛市的起点，在市场底部信心比黄金更重要。

在政策面，财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿，通过转移支付的方式分配给地方政府做防灾减灾救灾方面的基础设施工作，这将使得我国财政赤字从3.88万亿元增加到4.88万亿元，赤字率预计从3%提升到3.8%左右，突破了多年来3%的红线，这表明对于经济复苏的决心和力度都很大，增发国债有助于降低地方债的风险，缓解投资增速下滑的局面。

在楼市方面，会议明确指出要认清当前房地产市场的新形势。住建部推出了认房不认贷等放松性措施，部分地方推出了降低首付比例、降低存量贷款利率等政策。但目前来看，政策效果还不明显，一些头部地产房企出现了资金链断裂的风险，甚至有破产的风险，因此，在政策面可能还会“放大招”。目前，部分二三线城市已经全面取消了限购限贷，但由于二三线城市多数出现供过于求的局面，销售回升并不明显。一线城市2024年可能会全面取消限购限贷等行政性限制，让房地产市场回归商品房的属性，回归市场化。由于一线城市有很多区域属于有稀缺性的区域，具有长期的投资价值，可能会吸引高净值人群的配置，带动楼市的回暖。因此，楼市“放大招”对于提振楼市的表现是有利的，也给房地产开发商提供了资金回流的机会。

近期，金融对于房地产企业的支持的第二支箭已经射出。去年年底出台了第一支箭，即金融支持房地产的16条，这段时间出台了第二支箭，加大金融对于房企，特别是民营房企的支持力度，防止出现系统性风险。房地产作为国民经济的支柱产业，上游有五十多个行业，如果楼市风险得到有效的化解，势必会提振经济增长的表现。

近期，机构投资者纷纷发声，看好权益资产。社保基金会组织召开了2023年境内投资管理人座谈会，与会的投资经理纷纷表示，我国经济具有较强的内生增长动力，对经济基本面长期向好充满信心。当前我国权益资产的估值已经处于历史底部区域，A股进入了长期配置价值的窗口期，要强化逆周期投资思维，主动应对风险挑战，积极把握资本市场长期投资机会，努力争取获得超额收益。本次座谈会也体现出机构投资者对于后市，对于优质资产是积极看好的。前海开源基金2024年投资策略报告会明确提出，2024年是有望发起一波牛市行情的，当前我们很可能又站在新一轮牛市的起点，这也是过去十年我们第四次在市场底部区域积极发声。

近期，公募基金也掀起了自购潮，从去年9月份以来，前海开源基金以5.8亿的自有资金自购旗下基金，在已经公布的自购的基金公司中，自购金额名列前茅，体现出我们一贯的知行合一，看多、做多中国优质资产的态度。

周二，沪深两市呈现出普涨的格局，消费、新能源、科技三大方向均出现较大幅度反弹，市场普涨的格局逐步形成。前段时间大盘探到3000点之下，许多投资者比较担心。实际上，不破不立，正是在前期跌破了3000点后，市场又经过一周的努力绝地反击，重新收复3000点整数关口，市场的信心逐步修复。当时跌破3000点时，我有一个观点：“大盘51次跌破3000点还会51次站上3000点”，冲上了热搜，这反映出大家对3000点这个位置非常关注。从历史上看，3000点属于历史底部区域，底部的特征已经非常明显，沪深300的市盈率跌到十倍左右，新基金发行非常困难，出现许多发行失败的案例，投资者入场意愿接近冰点，两市成交量也出现地量，这些都属于市场底部特征。

7月24日会议发布重磅决议，各个部门全力拼经济，标志着“政策底”的确立，“市场底”也逐步探明，大盘在跌破3000点之后，短期探到了市场底，随后回升。在当下，市场依然处于底部区域时，保持信心和耐心非常重要，信心比黄金更重要，在许多优质公司被错杀时，只有保持信心，保持耐心，才能逢低布局好股票、好基金，等待下一轮牛市的到来。

11月3日前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会，我们认为当前我们很可能站在新一轮牛市的起点，2024年有望发动一轮牛市行情，当前接近年底，市场有望发动一波跨年度行情。在策略会上，前海开源基金战略顾问王宏远先生提到：“当前A股、港股、中概股、人民币汇率以及中国债券普遍处于严重低估状态。随着美联储加息接近尾声，我国稳经济增长的政策逐步落地，中国一系列的资产都有望得到重估，这将迎来较大的投资机会。”

在过去十年，前海开源基金在市场的关键节点做出了明确的判断，并且做到了知行合一。过去十年间，前海开源基金在三个关键节点的位置积极发声，后来都得到了市场的验证。如2014年初，时任前海开源联席董事长王宏远先生提出A股市场即将迎来一轮十年难遇的特大牛市，在2014年7月，大盘就出现了大幅上涨，出现了一波大牛市，而到2015年5月21日，市场泡沫已经较大，出现全民炒股、场外配资大量出现的情况，前海开源又发布了公告，大幅减仓，多次提示创业板风险，躲过了随后长达九个月的三轮下跌。2016年2月，前海开源基金第二次发出了逢低布局的信号，从战略防御到重点进攻，布局白龙马股，抓住随后两年的白龙马股行情。在2018年9月28号，中美贸易摩擦导致A股、港股及债券、人民币都出现大跌时，前海开源基金提出：棋局明朗，全面加仓。在市场信心最不足时看多做多，成功实现底部布局。由于过去十年前海开源基金多次在市场关键节点敢于发声，并做到了知行合一，所以市场对于我们的大势判断非常关注。

这一次，大盘再次回到3000点左右，再次回到底部区域，前海开源基金在2024年策略报告会上，明确发出看牛市的观点，并再次做到了知行合一。去年10月份市场大跌时，前海开源自购旗下基金2.9亿，从前年9月份至今，前海开源基金累计用自有资金自购旗下基金已经接近5.8亿，在所有已经公布自购金额的公募基金中自购金额名列前茅，体现出我们对中国优质资产，对于未来经济的发展，对于好公司是坚定看好的。

做价值投资的超额收益主要来自两部分。第一部分来自于选择好企业一起成长，好企业将会给投资者创造超过行业平均的回报，即与伟大的企业一起成长。第二部分超额收益来自于好公司被错杀时的逢低布局。A股市场每3至5年会出现一次好公司被严重低估的情况，给投资者一次可能赚得3至5倍预期回报的机会，这是做价值投资实现超额收益的两大来源。

在美股，由于市场波动较小，投资者以机构投资者为主，如巴菲特、芒格、彼得林奇等价值投资者做投资主要进行超长线投资，平均持股期在十年左右。他们主要获得的超额收益来源是第一种，即与伟大的企业一起成长。而在A股，由于投资者以散户投资者为主，加上市场受政策面、资金面等影响较大，市场的波动较大，因此，在A股做价值投资想获得超额收益，主要来源是在市场极度恐慌时，好公司打三折、四折时去布局，这时很可能能产生巨大的超额收益。

价值投资本质上是三步：选择好行业，好公司，等待好价格。好行业和好公司的价格一般较高，估值也较高，要想获得好价格，就要等到市场极度悲观的时候，很多人谈股色变时去买，这时才能获得好价格。悲观者短期正确，乐观者长期赚钱。短期市场总是受到各种不确定性因素影响，有可能出现超预期波动。悲观者总感觉自己正确，但要赚钱还是要做长期的乐观主义者，没有几个人是通过做空实现财富大幅增长的，很多人都是通过做空爆仓的。只有相信国运，相信好资产价格最终会涨回来，才能真正获得财产性收入，获得财富增长。我一直坚定推广价值投资理念，是希望A股投资者学会价值投资，坚持做价值投资，并且做到知行合一，不能看长做短。很多人在底部布局好公司后，发誓要持有3到5年不买，一旦市场出现回探，马上夺路而逃，割肉出局，这也意味着抄底失败。

在市场已经出现好公司被错杀时，一定要坚定信心和耐心，通过中长期的持有来获得超额收益。芒格曾幽默地说：“要想在股票市场赚钱，关键是不要被市场吓跑。”就是指的这一道理。华尔街有句谚语：“模糊的正确大于精确的错误”。我们只需大致知道当前处于底部区域，好公司只有两三折、三四折是一个较好的布局机会，那就足够了，我们不需要知道明天市场还会不会继续下跌，后天是否会再次跌破3000点，大后天是否会涨回来，这些都无法判断，也无法预测。我们无法用上帝视角看待市场短期波动，但只要从中长期角度布局好资产，耐心等待价值回归，就足够了。

周一，沪深两市出现了震荡反弹的走势。临近年底，今年的行情接近尾声，是否会出现跨年度行情是很多人关心的问题。在11月3日，前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会，我们在11月初就召开2024年的投资策略报告会，是希望在当前市场已经具备多项低位特征，投资者信心不足的时候给大家分析清楚2024年的经济形势和市场趋势，为大家提供比较好的分析，同时给大家提供信心。从2022年9月份以来，前海开源基金用自有资金自购了旗下基金接近5.8亿，在所有公布的公募基金自购中金额名列前茅，体现出我们知行合一，用真金白银表明我们的态度，在市场历史底部区域的位置，对中国经济的未来有信心，对于中国优质资产有信心，对于2024年的行情有信心。

所谓否极泰来，物极必反，很多优质股票在过去两年出现大幅杀跌，估值上也跌到了历史低位，越是在这个时候，大家越是要关注这类好公司被错杀的机会，这也是产生超额收益的来源。我一直推广价值投资理念，希望大家通过学习价值投资能够改变以前追涨杀跌、频繁交易、打听消息、追捧题材、追捧概念的习惯，真正回到好公司的投资上。做价值投资超额收益的来源其实来自于两部分，第一部分是通过配置好行业里面的好公司，与伟大的企业一起成长，好公司的成长速度、成长空间从长期来看是远远跑赢同行业的，这是超额收益的第一个来源。超额收益的第二个来源是敢于人弃我取，在市场出现大幅下跌，很多优质股票被错杀的时候，敢于低位布局，以三折到四折的价格去买入好公司，将来这些好公司股价涨回去，创新高，就有了三四倍的回报，这是超额收益的第二个来源。坚持做价值投资，知易行难，其实大家都知道这个道理，都希望能够打折买到好公司，但是又有多少人敢于逆向布局。

当前，利好市场的因素正在不断累积，政策面对于经济的支持力度不断加大，2024年还很可能会“放大招”。政策利好推动了经济复苏的预期增强，这是资本市场回升的一个基本面因素。从资金方面来看，现在流入市场的水龙头基本都打开了，而流出市场的水龙头逐步拧紧，如优化再融资行为、规范大股东减持行为、优化IPO，这些政策都减少了资金的流出。一旦市场形成了赚钱效应，有了第一波上涨，则流入市场资金的水龙头的水都很可能会涌进来，推动出现一波牛市行情。因此，当前我们很可能又一次站到了新一轮牛市的起点，2024年有望发起一轮牛市行情，这不仅可能可以让在过去两年出现亏损的价值投资者扳回一局，而且很可能能够获得超额收益，当下正是倡导价值投资的一个好时机。

年底市场有望出现一波比较像样的反弹行情，甚至出现跨年度行情，目前的情况和去年同一时期很类似，去年11月份开启的一波跨年度行情一直延续到春节前。现在已经临近年底，这一波回升也有希望复制去年年底的反弹行情，因此，建议大家一定要保持信心和耐心。你的信心来自于对于经济未来的信心，对于国运的信心，也来自于对于自己所投资公司的信心。巴菲特曾经说过，不必等到市场见到最低点才去布局，因为很多好股票都会提前见底回升，很多好公司被错杀，会吸引一些聪明的钱提前布局。好公司往往是提前于大盘见底的，这些先知先觉的资金提前布局，将来就能获得超额收益，而追涨的资金可能会带动市场出现第二波上升的行情。

在3000点附近，向下的空间比较有限，而向上的空间很大，当前大盘向下有底，向上不封顶。从投资的风险收益比来看，现在是一个做多的时期，而不是做空的时期，这个道理是显而易见的。但是很多人无法克服自己的恐惧心理，或者是无法克服自己的贪婪心理、恐惧心理，大家都很容易理解，因为很多人担心大盘还会再创新低，很多股票可能还有最后一跌，但实际上不一定。巴菲特曾经问一个投资者：“如果一个股票现在是30块，但你心里知道它值70块，那你会不会买？”投资者很坚定地说：“会买。”巴菲特说：“如果这股票可能要先跌到5块，再涨到70块，那你现在还买不买？”投资者马上说：“那要等到它跌到5块再买。”巴菲特却坚定地说：“我会买。”因为做价值投资就是在资产的价格远低于它价值的时候去买，但你并不能指望在最低点去买，事实上真正跌到5块的时候，你可能就不敢买了，早就被吓破胆了。而且，是不是能够跌到5块也不一定，这完全是事后来看的，所谓事后诸葛亮，预测是不可能的。华尔街有句名言：预测都是不靠谱的，特别是关于未来。非常幽默地说明了这一现象。

当前很多人不敢布局好公司、好基金，因为内心恐惧，是比较好理解的，但为什么说这也是一种贪婪呢？因为你明知道很多好公司的价格已经被低估，但你仍然不肯下手，是因为你指望以更低的价格来买，这其实何尝不是一种贪婪？贪婪和恐惧是人的本性，想要克服人性的弱点，能够战胜贪婪、战胜恐惧，谈何容易。在市场低位，信心比黄金更重要，我们要保持信心，对中国优质的公司有信心。历史上这些优质的公司跌过很多次，但最终无一例外都创了新高，这一次也不会例外。虽然现在经济周期出现下行，很多行业日子不好过，但我们相信这只是历史长河中的一朵浪花，经济周期还会有向上的一天，那时候很多好公司的价格就很可能创新高了。在当前，我们已经明确了市场已经具有多项低位特征，好公司迎来了很好的布局窗口之后，还有必要再悲观吗？悲观者赢得当下，乐观者赢得未来，这就是所谓的悲观者正确，乐观者赚钱的道理。临近年底是布局2024年行情的一个好时机，大家一定要保持信心和耐心，坚定不移地做多优质股票，做多优质基金，做多中国。

整体来看，10月份的国民经济继续复苏，但政策可能还需要继续发力，在政策方面，可能在化解地方债等方面还会出一些政策来化解。楼市风险和地方债风险是在当前经济中比较集中的两个风险领域，多次表示要出台强有力的政策来化解风险，这对于经济增长来说意味着较大的利好。10月份信贷数据来看，人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，略高于之前市场的预期。10月社融规模新增1.85万亿，同比多增主要来自于政府债券、信贷和信托贷款。居民超额储蓄继续累积，M1增速仍然低迷，10月末M2增速持平前值于10.3%，而M1增速继续下行0.2个百分点，至1.9%，出现了超预期的走低。M2-M1增速差再次上行至8.4%，进一步走高。这主要是受到企业活期存款数量减少的影响，企业活期存款的减少可能表明经济短期更活跃，目前状况也说明了当前的经济活力仍然有修复的空间。M1增速与消费类相关行业的现金流直接关联，这可能会一定程度上反映出当前消费增长仍然速度不快。10月末M0同比增速10.2%，较前值下行0.5个百分点，但仍处于高位。预计货币政策方面，后期仍然保持低利率、宽流动性的组合，重心要逐步过渡到宽流动性，也即多余的流动性能够到达企业手里，形成有效的投资和消费，这样经济复苏的预期才有可能会增强。

当前货币政策保持了较为宽松的状态，但经济学上认为，在经济增速低迷，投资者信心不强的时候，通过宽松的货币政策来推动经济复苏效果并不明显，重点还是要看财政政策发力。打一个形象的比喻，在经济过热的时候，通过紧缩银根、回收流动性、加息、提高存款准备金率等手段，很容易给经济降温，就像马用缰绳可以把马车很容易地拉走。但反过来当经济需求不强，投资者没有信心的时候，通过放松银根、降低利息或者下调存款准备金率来释放资金，但投资者并没有信心贷款投资，消费者也没有信心贷款去消费，因此相当于马用缰绳倒车，是很难实现的，这时候财政政策的效果就会更明显，通过加大投资刺激消费来拉动内需。10月份的CPI为负0.2%，是负增长的，说明当前需求是不足的。最近，对于新能源汽车的领域给予一定的支持政策，拉动消费需求，推动了相关领域的投资增长。

前段时间，财政部发行了1万亿的特别国债，通过转移支付给地方政府做救灾基础设施来使用，这些政策都是有利于创造就业，提高经济增速的。下一步在更多的行业和领域方面可能会出台一些实质性的利好政策来拉动经济复苏的力度，提高投资的增速，创造更多的就业。只有让居民赚钱能力提高了，老百姓有钱了，消费增速才能够真正地提升。通过提振经济复苏的预期，发动一轮牛市，2亿股民，6亿基民可能会获得赚钱效应，这样消费则更容易增长，因此，在当下政策上是支持市场展开一轮牛市行情的。从居民储蓄转移的方向来看，过去居民储蓄基本上都是向楼市转移，而现在房地产的投资机会减少，下一步居民储蓄转移的方向应该是向资本市场转移，通过买基金入市，因此2024年A股市场是有条件发动一轮牛市行情的。

在11月3日下午，前海开源基金2024年投资策略报告会提前一个多月召开。我们希望在当前市场低迷的时候能够给大家指明方向。现在我们很可能站在了新一轮牛市的起点，近期，公募基金也掀起了自购潮。从去年9月份以来，前海开源基金以近5.8亿的自有资金自购旗下基金，在所有公布的自购的公募基金中金额名列前茅，这说明我们用真金白银表明了坚定看好中国优质资产，看好未来资本市场发展的观点。

近期，支持资本市场回升的因素正在不断累积，中美两国在旧金山会晤引起全世界的关注，表明中美关系短期内出现了缓和的迹象，中美在贸易上会有更多的合作，这会提升全球资本对于中国资产的信心。美国10月份CPI降至3.2%，低于市场之前的一致预期，市场预期美联储12月份再次加息的可能性大大下降，如果12月份美联储议息会议不再加息，就意味着美联储实际上在7月份最后一次加息之后就已经结束了本次加息的进程，未来可能会在5.25%~5.5%的利率区间保持较长的时间，防止通胀预期再起，但美联储降息可能要等到明年的下半年甚至年底。美元指数出现了高位回落，非美元货币出现了大反弹，人民币最近也出现了一定的复苏，这对于提振投资者对于人民币资产的信心是有利的。

在2024年投资策略报告会上，前海开源基金战略顾问王宏远先生就强调：“当前如A股、港股、中概股、人民币汇率、中国债券等资产都是严重被低估的，2024年都具备估值修复的机会。”因此，在当前我们要保持信心和耐心，至于配置的方向，我认为要重点关注经济转型受益的消费、新能源和科技三大方向，选择被错杀的白龙马股，这些优质股票今年跌幅比较大，估值上也杀到了历史底部，目前是比较好的布局时机。通过配置优质股票或者优质基金，耐心等待下一轮牛市行情的到来，是当前较好的投资策略。

在市场处于低位的时候，保持信心和耐心非常重要，市场从来不缺钱，缺的是信心，所以，在当下一定要能够敢于逆向布局，敢于在市场低位时布局好股票、好基金，耐心等待市场回暖。做投资要坚持八个字的策略：“人追我弃，人弃我取”，而现在正是“人弃我取”的时候。做价值投资知易行难，在当前要重点强调做价值投资，通过低位布局好股票、好基金，以时间换空间来获得好的回报。

周三，国家统计局公布了10月份经济数据。整体来看，10月份我国经济保持稳步复苏态势，但复苏力度还不大。工业增加值增速保持稳定，但并不太高，而消费则保持了相对平稳的增长。房地产投资继续出现明显下降且下降幅度较大，这已经是连续两年多出现了同比下降。这说明虽然楼市方面进行了一些放松政策，如认房不认贷、降低首付比例等，但放松力度还不够，楼市依然保持了较低的成交量，需要“放大招”才能提振市场信心，推动楼市反弹。居民消费价格方面出现了稳中有降，CPI在10月份同比下降0.2%，环比下降0.1%，说明当前消费需求不足，消费品价格出现了负增长。根据统计局负责人表态，物价出现短暂负增长并不表示经济陷入到通缩状态，而是表示需求不足。未来通过采取强有力措施扩大需求，物价可能还会由负转正，重新回到良性通胀运行区间。受到全球大宗商品价格下跌影响，PPI继续保持负增长。在房地产投资方面出现回落，反映出当前楼市面临的问题依然比较严重，包括多个头部房企出现债务违约风险，出现资金链断裂风险，因此急需采取更多强有力措施来给楼市松绑，让房地产市场逐步回归市场化，逐步取消包括一线城市在内的行政性限制，释放出需求，推动房地产回暖。

10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%，说明我国工业生产有所加快，同时，服务业增长良好。工业生产恢复对国民经济推动作用是很大的，工业生产的回升对经济增长的贡献仅次于消费增长。今年，聚集型消费是消费增长的亮点，如餐饮、旅游、酒店等，今年出现了比较好的恢复性增长。耐用品消费依然相对低迷，这可能受楼市成交低迷影响，如家电、建材等增速较低，有的出现了负增长。汽车特别是新能源汽车，需求依然较为旺盛，今年保持了较好的增长，而我国汽车出口也成为今年出口商品的亮点。

美国劳工部公布了10月份CPI数据，低于市场预期。美国10月份CPI为3.2%，与预期值3.3%相比有所下降，与前值3.7%相比下降幅度较大。虽然美国通胀还未回到美联储长期目标2%，但已出现明显回落态势。美联储经过11次剧烈加息，将基准利率提到5.25%~5.5%的高位，目前看来，美联储12月份再次加息的可能性微乎其微，因为美国经济已承受了较大的高利率压力，美国的企业和居民债务负担越来越重，今年美国三家中小银行破产也敲响了警钟。虽然后来美联储、美国财政部及美国保险存款机构FDIC发表联合声明，对破产中小银行储户资金进行兜底，避免更多中小银行破产，但这也表明高利率对经济的冲击是很大的。美联储实际上7月份已经是最后一次加息，美国加息进程可能已经结束。只不过，为防止通胀预期再起，美联储鲍威尔依然发表了鹰派言论，表示未来为控制通胀，可能再次加息。美国10月份CPI数据公布后，美元指数应声大跌，美国三大股指应声大涨，反映出投资者预期，明年，可能最晚在最晚年底，美联储可能开启降息进程。根据历史表现，美联储在加息过程中往往会对全球资本市场造成负面冲击，而在降息过程中对资本市场回升会起到一定的推动作用。

近日，中美两国在旧金山举行会晤，这是本次APEC会议最重要的事件，人民币汇率应声而起，出现较大幅度回升，创下两个月新高，加上美联储12月份加息可能性越来越小，美元指数出现了高位回落，因此，人民币汇率出现了一定的回升。如果明年下半年美联储开始降息，中美货币政策偏差减少，人民币可能会突破7，重新回到6字头，这对人民币资产价值回归是一个很大的推动作用，因此，对人民币及A股、港股和中概股要保持信心。

当前，无论是A股市场还是港股市场已经具备多项底部特征，市场信心恢复还需时间来消化，而利好市场因素不断增多。中美两国会晤表明中美关系缓和，推动经济复苏政策也有望逐步发力。后续关于化解楼市风险、化解地方债风险，可能会“出大招”，从而提振经济表现。作为经济的晴雨表，当经济复苏预期增强时，资本市场往往会有突出表现，这对于投资者来说是一个好消息。

在市场处于底部时，保持信心和耐心非常重要。查理芒格，作为巴菲特一生的搭档，对巴菲特的价值投资理念的形成起到了很关键的作用。芒格曾对巴菲特说：“宁愿以一个普通的价格买一个伟大的公司，也不要以一个伟大的价格买一个普通的公司。”即我们永远都要买好公司，特别是当好公司的价格出现较大折扣时，更是要趁机配置这些好股票、好基金。芒格说：“每天晚上睡觉前比早上聪明一点点。”这句话对每个人来说都是一句忠告，我们要保持每天学习的习惯，经过一天的工作和学习，晚上的时候会比早上聪明一点，每天都有进步，日积月累，就会看到在投资上的精进。每个人都可以被看作一个资产，其资产价值是其未来能创造的所有价值的总和，即经济学上的现金流贴现模型。人要有良好自我精进的方向，培养自己越来越完善的贝叶斯网络，因此，我们是自己最好的投资标的。投资归根到底是认识世界能力，是决策者智慧在投资领域内的投射，因此，坚持学习价值投资理念，结合A股市场实际，做中国特色价值投资是我一直倡导的。当前，市场处于3000点附近，已经具备多项底部特征，2024年A股市场有动力发起一轮牛市行情。现在我们很可能站在新一轮牛市的起点，这时要保持信心和耐心，等待下一轮行情到来。

在一众数据之中，10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%，说明我国工业生产有所加快，同时服务业增势良好。工业生产对于国民经济的推动作用很大，国民经济后续可能在政策利好的推动之下出现持续性恢复增长，而工业增加值后续依然有增长的趋势，固定资产投资继续扩大。

10月份，消费方面，社会消费品零售总额同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点，环比增长0.07%，达到了43333亿元。1~10月，服务零售额同比增长19%，比1~9月份加快0.1个百分点。1~10月，全国固定资产投资419409亿元，同比增长2.9%，比1~9月回落0.2个百分点。消费出现了复苏的态势，但是复苏仍然是个位数增长，和前一年消费增长达到两位数相比有所回落，这也体现出整体需求不足。

居民消费价格方面出现了稳中有降，CPI在10月份同比下降0.2%，环比下降0.1%，说明当前由于需求不足，物价指数出现了一定的回落。受到大宗商品价格下跌的影响，PPI出现了负增长，并保持了负增长的态势。

房地产投资方面则出现了一定的回落，房地产当前成交量出现了较为低迷的表现，虽然出台了一些如认房不认贷等措施，但是由于投资者对于未来房价的预期发生了改变，加上一线城市依然延续了比较严格的限购限贷等措施，房地产的需求出现了明显的回落。1~9月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，其中住宅投资72799亿元，下降8.8%。在一众利好政策推动之下，房地产投资依然出现了较大幅度的回落。当前，房地产开发投资和住宅投资均出现较大幅度下降，应该是一个低点，后续政策上可能会“放大招”，比如逐步取消限购限贷等行政性限制，推动了房地产销售的回暖。同时，央行表示将对房地产开发企业进行金融支持，射出第二支箭，这是继去年年底推出的金融支持房地产的16条之后，继续推出的第二项支持房地产企业发展的金融措施。预计2024年，一线城市房地产市场如果能出现政策上的实质性松绑，可能会出现一定的回升。

总体来看，10月份国民经济持续恢复向好，主要指标持续改善，经济运行总体平稳，但同时由于外部不稳定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好的基础仍需要巩固。下一阶段，要精准有效实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。

作为经济的晴雨表，资本市场当前已经处于底部区域，而经济复苏的预期有所增强，政策会逐步发力，这可能会带动资本市场迎来一波新的反弹机会。2024年A股市场有发动一轮牛市的基础，因此，在当下一定要保持信心和耐心，通过配置优质股票或者优质基金来抓住下一轮行情的机会，在市场底部信心比黄金更重要。

近期，有利于市场回暖的因素正在逐步累积，如中美关系缓和，改善了中美关系，这对于两国人民乃至全球人民都是好事，对于提振资本市场的信心也会起到非常关键性的作用。美国10月份的CPI升3.2%，低于预期，美联储12月份加息的可能性不大，这意味着美联储加息对于全球资本市场的影响逐步减少。事实上，7月份美联储可能已经结束了本轮加息，为了防止通胀预期再起，美联储鲍威尔仍然释放出鹰派信号，但美联储后续继续剧烈加息的可能性并不大，人民币汇率也有望出现一定的回升。近期，美元指数出现了见底回落，美债的收益率也出现了一定的回落，反映出市场对于美联储加息的预期已经降低，这有利于推动人民币资产的反弹，如A股、港股、中概股以及人民币汇率、中国债券等等都具有估值回升的机会，这也是前海开源基金战略顾问王宏远先生在前海开源基金2024年投资策略报告会上的重要观点。

我认为，当前我们很可能正处于新一轮牛市的起点，2024年经济复苏预期增强，优质龙头股有望迎来估值修复的机会，因此，建议投资者要保持信心和耐心，抓住下一轮牛市行情。

近期，市场出现了反复震荡的走势，3000点作为历史大底的位置已经具备了多项底部特征，投资者的信心恢复需要时间。支持经济复苏，支持股市回暖的利好政策不断发力，当前市场下行空间已经不大，向上动力越来越足。随着中美关系阶段性地缓和并向好发展，投资者的信心也有望逐步恢复。近期，证监会出台了一系列稳定市场的政策，资金流入市场的水龙头逐步打开，而资金流出市场的水龙头则逐步拧紧，甚至关闭，这对于资本市场来说，意味着市场有动力发动一轮牛市行情。

11月3日，前海开源基金提前一个多月召开2024年投资策略报告会，我们希望在市场信心低迷的时候能够勇于发声，为大家分享2024年市场的投资机会。前海开源基金董事长发表了《坚定信心，在新一轮“做多中国”号角中稳健未来》主题演讲，他讲到，市场积极因素正在多个领域持续发生，宏观经济持续复苏，经济政策持续发力，市场底部特征越发明显，做多资金摩拳擦掌。在中国经济和资本市场稳健复苏之际，我们要坚定对中国经济长期向好的信心，在当下逆势蓄力，坚持长期投资、价值投资，做多中国，遇见更好的未来。前海开源基金战略顾问王宏远先生在策略会上压轴发表重磅讲话，他认为，做多中国源于对中国经济长期向好的信心，这一信心的内在基础是对全球大国博弈格局的全面分析。当前，中国资产如A股、港股、中概股以及人民币汇率、中国债券普遍被低估，未来市场具有估值回升的机会，2024年中国资本市场的机会逐步增多。我在策略会上也发表了主题演讲，结合宏观基本面分析，我认为2024年市场可能会迎来一轮牛市行情。当前，“政策底”已经探明，而“市场底”也成功探到。前海开源基金副总经理曲扬认为，当前是中国权益投资新一轮牛市的起点，对未来充满希望。当前中国经济与美联储货币政策的组合情况，无论是A股还是港股，对中国资产越来越有利，不管是A股还是港股，在当前宏观环境下都具备了牛市基础。

在过去十年，前海开源基金对市场趋势的精准把握给市场留下了深刻印象。我们知行合一，能够在市场底部看多做多，以实际行动提振市场信心。据统计，截至今年8月底前海开源基金及子公司2023年累计申购旗下偏股基金金额已接近3亿元。加上2022年下半年自购的2.8亿元，2022年9月以来前海开源的自购总金额累计接近5.8亿元，在所有公募基金公司自购中位居前列。这说明我们用真金白银表明了态度，看好中国优质资产，看好资本市场未来的发展，这也是知行合一的体现。资本市场流行一句很有意思的话：“趋势判断找宏远，信心不足找德龙。”也感谢各位投资者的厚爱以及对于前海开源基金的判断的关注。希望我们这一次在市场底部召开的2024年投资报告会能给大家指明方向，在市场底部布局好股票、好基金，抓住2024年牛市行情的机会。

许多人想赚取快钱，希望能够快进快出，赚市场的钱，但这种打法恰恰忽视了复利的价值。芒格曾经说过：“我不赚市场的钱。”意思是不希望在市场波动中去快进快出，否则很容易亏钱而不是赚钱。在股市中，大多数投资者都在追求短期收益，他们希望能够赚快钱，甚至想一夜暴富，但实际上做价值投资是要与伟大的企业一起成长，而复利是人类最伟大的发明。一旦认识到时间的价值，就不会在意一时的成败，因为时间创造的复利价值不但能够让你的财富积累，而且能够让你在实现财富的过程中获得内心的宁静。在投资中，时间是最重要的因素之一，一家优秀的企业需要时间来不断创造价值，而投资者也需要时间来享受这种价值的增长。正如巴菲特所说，时间是朋友，也是复利的最大受益者，只有在市场底部打折买入好公司，然后长期持有，才能够充分发挥时间的作用，实现复利效应。其次，我们必须买好企业，而不是那些题材股、概念股，只有好的企业才能够实现复利的效应，好的企业具有持续的盈利能力和稳定的增长潜力，能够随着时间的推移不断创造新的价值。这些企业往往有强大的竞争力，优秀的管理团队和创新能力，能够在市场竞争中脱颖而出。选择这些优秀的企业进行投资，做好公司的股东，才能够实现持续的复利增长。

价值投资不仅适合于美股，也适合于A股。过去30多年，A股市场不缺乏一批成长上百倍的长期牛股，也不缺乏一批投资回报超过100倍的著名投资者。很多人质疑价值投资实际上是没有真正认清价值投资本质，把一些没有长期成长价值的公司做了长期持有，或是陷入到价值陷阱，买一些低估值的周期股，或者夕阳行业的股票，没有赚到时间的复利。在市场波动中，短期投资者往往面临着巨大的压力和焦虑，时刻担心市场的波动和行情的变化，而长期投资则能够让投资者远离市场噪音，专注于企业的价值创造，享受投资的过程。正如巴菲特所说，我只需要两个数字，一个是公司的价值，一个是价格，如果价格低于价值，那就是一个好的投资。长期投资能够帮助投资者更好地理解企业的价值，并更加冷静地做出投资决策。对于广大中小投资者来说，没有人可以左右股市趋势，也没有战胜量化交易的能力，只有通过持有优质企业的股票，通过时间的积累，才能够实现复利效应，获得更大的收益。而在当前市场已经具备了多项特征，下一轮牛市行情呼之欲出，重要的是我们要保持耐心和信心，静待下一轮行情的到来，在当前追涨杀跌，频繁交易则是很多投资者亏损的根源，我们在市场底部布局好股票好基金，后面只需要交给时间。相信国运，相信未来经济会重新走入上行周期，相信好企业的股价涨回来只是时间问题，这样我们就有希望抓住下一轮牛市的机会。

周一，沪深两市呈现出反复震荡的走势，板块之间出现了一定的分化，前期被热烈追捧的龙凤概念股近期出现大幅回落，而前期跌幅较大的白马股，比如消费白马股、新能源白马股，出现了见底回升的态势，市场风格有所切换。今年以来，由于经济呈现出弱复苏的特征，上市公司业绩增速出现了一定的下降，因此，追捧业绩这条主线今年并不突出，一些业绩优良的好公司反而出现了股价的大幅杀跌，资金偏向于追捧题材股概念股。从年初追捧AI、追捧芯片，后来又追捧减肥药，近期甚至去追捧生肖，龙飞凤舞，市场的炒作之风出现了抬头，这是今年市场的特征。但我们从当下去看2024年的行情，可以去布局下一轮市场领涨的板块，市场的风格有望在经济复苏预期增强之后逐步转移到业绩优良的好公司上，包括消费、新能源以及科技龙头股这些代表经济转型方向的好公司。

双十一刚刚结束，很多人忙着在各大电商平台上血拼，为了打折买到货品。但实际上现在很多好公司的打折力度比双十一上的折扣更大，与其去抢购这些商品，不如逢低布局一些两折、三折，价格非常优惠的优质股票或是优质基金。在市场低迷的时候，坚持价值投资理念，逢低布局好股票、好基金是抓住下一轮行情较好的投资策略。

11月3日下午，前海开源基金提前一个多月召开了2024年投资策略报告会，我们希望在当前市场具有底部特征，好公司价格大打折扣的时候给大家带来信心，指明方向。前海开源基金战略顾问王宏远先生指出，当前包括A股、港股、中概股以及人民币汇率，债券等多个领域的估值都是严重被低估的，都有估值回升的机会，当前我们已经站在新一轮牛市的起点，在2024年A股市场有望发动一轮牛市行情。

在过去十年，前海开源基金在市场的关键拐点勇于发声，成功实现了两次逃顶三次抄底，为投资者投资带来了很大的参考，因此，市场对于前海开源基金的策略非常关注。当前，前海开源基金再次发声，对中国的优质资产坚定看好。去年9月份以来，前海开源基金以5.8亿的自有资金自购旗下基金，在已经公布的进行自购的公募基金中数额名列前茅，也体现出我们用真金白银表明了对中国优质资产的看好，对中国经济未来发展趋势的看好。

近期，随着中美关系缓和以及支持股市的一系列政策逐步出台，稳经济增长的预期在逐步增强。金融街论坛上，多位金融也表示了对经济的积极看法、对中国资本市场支持的力度。相信当前市场已经逐步具备了底部的特征，下一步需要做的就是耐心等待下一轮行情的到来。

周末，证监会发布了修订IPO《现场检查规定》的信息，进一步强化“申报即担责”，在全面实施注册制之后，现场检查工作起到了很重要的作用。自2021年1月检查规定发布以来，证监会累计对95家首发企业开展了现场检查工作，对信息披露质量存在严重问题的企业从严采取监管措施。总体来看，现场检查作为IPO全链条监管的重要手段及书面审核问询的有效补充，对督促发行人提高信息披露质量，引导保荐人、证券服务机构提高职业质量发挥了积极作用。在实践过程中发现一些新的情况、新的问题，例如部分检查对象在抽中现场检查后随意撤回发行申请，个别检查对象对检查工作消极配合等，需要通过制度建设补足监管要求。在总结试点注册制以来现场检查监管经验的基础上，证监会对检查规定进行了全面修订，主要包括三个方面，一是强化“申报即担责”，二是规范检查操作，三是对检查规定中部分适用于核准制的表述进行了调整。为了进一步规范辅导监管工作，推进派出机构发行监管转型，证监会研究修订《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》。证监会表示，对拟上市公司开展辅导工作有利于提高公司规范运作水平，促进公司实际控制人、董监高等树立诚信、自律及法治意识，从源头上提高上市公司质量。

本次修订包括监管辅导机构、辅导流程等多方面内容，是为了让投行有明确的辅导要求，投行要帮助企业对自身定位有清晰的认识，帮助企业在发展方面提供一些参考。二是从辅导环节加强对板块定位的把关，有助于提高后续审核效率。现行辅导规定是2021年9月份实施的，实施以来，辅导监管的目标、流程和标准进一步明确，市场各方对辅导监管工作形成合理预期，拟上市公司规范运作水平不断提高。但在实践过程中发现了一些新情况，这次修订有利于压实辅导机构责任、优化辅导流程相关事项、发挥发行监管条线系统合力，从而提高IPO的质量把关。证监会对于通过转融通降到5%以下的主要股东的规定也进行了修订，弥补了之前的一些漏洞，防止出现损害投资者利益的行为。这一系列的政策出台，一方面是为了资本市场长期的生态建设，另一方面是为了提振市场信心，改变当前投资者信心不足的问题。

在当前市场处于历史大底的位置，我们要更加坚定地学习巴菲特和芒格的价值投资理念。过去八年我五次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，第一时间将巴菲特和芒格的真知灼见分享给各位投资者，是希望价值投资理念能在A股市场生根发芽、开花结果，可喜的是，现在价值投资受到越来越多投资者的关注和认可。虽然过去两年很多好股票价格出现较大下跌，但跌与跌之间是不一样的，好公司的股价下跌是暂时的。古今中外的经验表明，好公司最终会通过业绩的增长推动股价再创新高，而差的公司的股价跌下来可能就没有机会了。

巴菲特在今年5月份召开的股东大会上讲过：“价值投资的机会来自于其他人做的愚蠢又错误的决定。”在市场处于底部区域时，一些投资者丧失信心，底部割肉可能就是一个愚蠢又错误的决定，而这时坚持价值投资带来的机会是很大的。芒格曾经说过：“要学会远离有毒的环境和人，坚持终生学习，充满感激之心。”芒格被人被称为“行走的书架”，多看书，特别是经典的价值投资书籍，可以提高个人认知，提高对市场的信心。巴菲特说：“我们不会随着时间的推移变得更聪明，但我们确实能变得更明智。”通过不断地学习积累，才能让自己的认知不断提高，让自己的投资经验能够升华，这样才能真正成为最终的赢家。

尊敬的各位，很高兴又和大家见面了，上半年我们就在这里开过一次策略会。在这个时点召开，标题是2024年策略会，我把它发到朋友圈之后，一个建行的，也是我清华的一个同学说，你们公司时间过得很快呀，都2024年了。为什么我们选择这个时点召开本次会议？这表明了我们的态度，一是表明我们现在认为现在市场已经处于底部，至少是处于底部区域了，这时候召开能给大家坚定信心。另一个是现在各方面的利好的因素其实都在不断累积，包括中美关系缓和、金融工作会议召开以及一系列资本市场的改革措施，以及稳经济的措施在不断实施。因此，市场当前其实具备发起一波牛市的机会，这两年很多白马股出现了较大的下跌，马失前蹄，2024年我们认为有可能扳回一局，2024年有可能出现一轮牛市行情，先把结论给大家抛出来，后面再为大家讲一讲逻辑在哪里。

前段时间，大盘跌破3000点，当时凤凰网对我有一个采访冲上了热搜，标题是大盘51次跌破3000点，也会51次站上3000点，果然经过一周的时间，大盘终于又重回3000点。能冲上热搜，也说明大家对于3000点的得失非常在意。虽然过去17年的时间，也是我从业这17年来，A股市场的确51次跌破了3000点，但是我们也看到在3000点之下，市场运行的时间远远小于在3000点之上运行的时间。

第二点是3000点之下下跌的空间远远小于在3000点之上上升的空间。过去这十几年，即使看最近几年，其实最低也就是2440点，但往上是5000点，再往上看是6000点，其实在3000点附近布局，这时候谈风险、谈泡沫都是无从谈起的，主要是缺乏信心。一旦信心来了，一旦有资金流入，比如居民储蓄大转移，可能会带来一波牛市行情。

目前这个情景和2014年有点像，2014年年初，前海开源基金当时的联席董事长王宏远先生就提出，A股市场将会迎来一轮十年一遇的大牛市。当时我看媒体的报道，我也觉得很纳闷，因为标题是前海开源基金王宏远认为这不是一轮牛市，也不是一轮大牛市，而是一轮特大牛市。果然，当时这一轮大牛市被我们预测到了。我们又在2015年的5月21日发布公告，认为市场泡沫太大，杠杆率过高，在去杠杆的过程中会出现大跌，因此我们在2015年5月份市场最疯狂的时候进行了高位逃顶，进行了大幅减仓，躲过了三轮下跌。其实现在这个情景，与2014年相比其实有很多类似之处，比如楼市出现较大的调整，当然，目前楼市遇到的问题比2014年要大得多，即楼市的投资机会在减少。中国人能投的方向，除了买房就是买股票买基金，楼市的投资机会减少之后，自然会有很多居民储蓄，要到股市找机会，这个逻辑是说楼市和股市之间存在一定的跷跷板。2015年6月份股市见顶开始大跌，深圳的楼市也就应声而起，楼市和股市的跷跷板效应是非常明显的。

第二个逻辑，经济增长出现了放缓，消费增速不足，这时需要有一轮牛市来提高居民的消费能力和消费意愿。受到疫情的影响，很多人的收入今年出现下降，很多行业遇到了困难，想要让大家的消费能够真正的有信心，把股市搞起来是一个重要的方法。

目前A股有2亿股民，6亿基民，股市的表现关系到千千万万家庭的财富，甚至是亿万家庭的财富。股市如果能来一轮牛市，大家的钱包鼓了，消费不用刺激就起来了。因此，其实目前这个时点和2014年相类比，确实有很多相同之处。还有一个重要的点，2014年，A股已经在底部熊了7年，当时大盘在2000点附近震荡，现在则在3000点附近震荡了两三年了。很多人都不相信A股会有牛市，这时候政府会通过一些政策利好来改变大家的预期。

打个形象的比喻，在这个时候，凡是有利于股市上涨的，资金流入的水龙头都会打开，引入长期资金入场，引入外资入场，引导居民储蓄通过买基金入场等等，这个水龙头在逐步打开，凡是不利于股市上涨的，资金流出的水龙头都要拧紧，甚至关掉，比如规范大股东减持、严厉惩罚一些违规减持、IPO优化等，会减少资金流出的速度。再融资是A股资金流出的主要通道，再融资目前把控非常严，这说明资金流出的水龙头其实都在拧紧，供求的资金失衡情况很快就会扭转过来。

因为大家在市场下跌这两年过程中没有信心，经济增长也存在一些问题，比如两大风险领域，一个楼市，一个地方债，还没有得到有效化解。因此虽然现在很多水龙头打开了，但是水还都没有流出来，大家还没有信心去进入股市。因为股市的涨跌是市场，是整个社会经济总体的反应，它是经济的晴雨表，是大家信心的总体表征。一旦市场有了赚钱效应，比如前段时间外媒传言可能会成立上万亿的平准基金，如果类似这样的大利好或国家队入市等等利好出台，市场有一波上涨的行情，带来了赚钱效应，则现在打开的水龙头的水会哗啦一下全部流进来，股市的上升有可能会很快，而不是慢慢回升。因此，2024年有可能发动一轮较大的牛市的行情，当然，和2015年相比大概率没有当时那么大，原因在于，一是现在楼市遇到的问题需要更多的资源、更多的政策来化解，二是大家有了2015年加杠杆炒股的惨痛教训，这一轮的牛市不会出现过度加杠杆，包括场外配资一定是严格控制的。因此，2024年的牛市，是一轮牛市行情，但不会是疯牛，也不会是快牛，而是一个有比较强赚钱效应，大家能够抓得住的一波行情。

我一直倡导价值投资理念，我认为在A股市场做价值投资同样适合，因为虽然A股从我06年北大毕业之后进入到基金行业到现在，指数基本在3000点上下震荡。但如果我们看茅指数，你会发现茅指数这十几年涨了7~10倍。茅指数是把各个行业里面的龙头企业组成的指数，也即A股市场其实在这过去30多年的时间，不缺乏一批涨幅达到百倍以上的长期牛股，也不乏一批在A股市场投资赚了上百倍收益的投资者。A股市场做价值投资其实和在美股一样，同样是适用的。有人说，巴菲特来到中国，他名字就要改了，可能变成巴韭特了，这菲下面要加一横了。但我认为这是不了解巴菲特目前的投资理念。他在中国会买那些垃圾股吗？他会追涨杀跌去追捧概念吗？他会成为韭菜吗？不会的，他一定会买这些白龙马股，真正代表中国实力的好公司。

因此，巴菲特即使在中国 ，在A股做投资，他仍然能够成为 A股的股神，当然投资回报率不一定有美国那么高，因为在美国做了60年，年化收益20%，实现了4万倍的回报，实现了时间复利增长创造了奇迹。
但在A股做投资，我认为，假设巴菲特从1991年中国开始有A股的时候进来，他目前的收益肯定是百倍千倍，这是可以想象的，4万倍是不可能的，因为时间不够长。巴菲特在中国，按照他的选股逻辑，只需要两个硬件的条件满足即可，一个是ROE要大于20%，第二个条件，资产负债率不高于30%，这样一筛选，A股还能剩多少公司能进他的法眼？你把这些公司做成一个组合试一下，叫巴菲特组合，从上市买到现在，看涨了多少倍，我估计不低于100倍。

因此，巴菲特的价值投资理念在A股同样适用，为什么很多人没有抓住，是因为A股市场的波动大，并且在底部低迷的时间过长，让很多人扛不住、熬不过去。在A股其实很多人是拿不住好公司的，大家都知道哪些是好公司，在这里个股的名字我们不能提，大家都知道哪些是好公司，但有几个人能拿得住？

在美国，长期投资的定义是超过15年的持股，才叫长期投资，A股市场有多少投资者可以称为长期投资者？在A股做投资，我认为我们要首先肯定巴菲特的价值投资是适用的，并且如果能坚持下来去买这些好公司，做股东，会赚非常大的超额收益。第二，我提出一个结合A股市场实际，提供一个理论，叫做中国特色价值投资，即我们选公司要选好公司，但是还是要结合A股市场这种大起大落的特点，适当做一些大的仓位管理，或者做大的波段。

为什么很多同行、很多投资者愿意听前海开源基金的策略会，愿意听我们的观点，因为过去10年，也是我们成立这10年来，我们在几个关键的时点看对了、做对了、事后被证明了，所以大家愿意来听。包括两次逃顶、三次抄底，我们都不是闭门造车，都是公开发布公告或是发布报告，我们在关键的时间是敢于发声的。这一轮市场又到了一个我们需要站出来给大家表明态度，让大家坚定信心的时刻。在3000点这样一个A股市场属于历史大底的区间，我们看好中国的优质资产，看好并相信国运，相信中国经济的未来，这是在市场上为大家讲的观点。

从宏观上来看，因为时间有限，不能为大家展开来讲，内容太长，估计一小时都讲不完，我就为大家讲逻辑。第一个是大家担心的中美关系，现在有一定缓和迹象，中美关系的缓和，对于资本市场来说减轻了压力。第二个是在楼市方面，大家比较担心，因为目前有一些房地产企业已经出现资金链断裂甚至破产的风险，已经认识到当前楼市面临的严峻问题形势，因此，在7月24日会议发了重磅决议，要认清当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产政策。

从7月24日到现在，住建部发布认房不认贷，很多城市发布了降低首付比例，降低按揭贷款利率等等政策，其实都在为楼市松绑。二三线城市也逐步取消了之前的限购限贷，目前其实只差一线城市的放开，如果楼市能“放大招”，后面几个月能够取消一线城市的限购限贷等措施，则目前这些措施会起到很好的推动效果。因为，一线城市的房产是具有稀缺性的，它可能会吸引很多高净值的人群通过买房来实现资产配置，他们买房并不是为了追求房价短期上涨，而是为了做资产配置。只要取消限购，北上广深的房地产成交量很快就会起来，很多新楼盘可能都会一夜售罄，这种情况是有可能出现的。二三线城市放开没有太大效果，因为目前大家不太可能到二三线城市去买房，因为供过于求的现象比较明显，但一线城市的房子还是具有稀缺性的。未来的楼市会出现分化，政府建的保障房、廉租房解决中低收入人群的住房问题，商品房在未来全面放开之后，将会市场化地运行，这种商品房还是能够给开发商带来资金回流，能够带来利润。我认为，未来在投资楼市上也要注意，要买好房子，要买有稀缺性的房子，不要贪便宜去买周边的房子，这是我一直以来的观点，不买最好的就买最贵的，特别是在楼市上体现得特别明显，目前虽然北上广深很多地方的楼市都出现了房价的比较大的下跌，但是核心区域的房价非常稳定，没有跌，有的还出现了上涨，这表明未来此趋势会更加明显。好房子还会抗通胀，还会成为大资金配置的方向，但非刚需的房子，特别是城市郊区的房子可能会跌的较多，有的甚至被腰斩，这都是有可能的。

投资股票也一样，中国人的投资，一个是买房，一个是买上市公司股权，我们要把股市当做一个以比较低的成本可以参与好公司股权投资的场所，而不要把股市当做炒股的地方，要把股票当做一个上市公司的股东证，而不是要当做一串代码，扭转了此观念之后，你会把股票，把基金当做参与好公司股权投资的工具，这样一来，大家才有可能能抓住未来10年、20年的机会。

过去20年，人与人之间的财富差距许多是通过买房来拉开的，你和你同学之间财富差多少，除了做企业之外，就看有没有买房，买了多少套房，在哪里买的房。我在清华的一个同学，他太太其实学历并不高，虽然他做了高管，收入不菲，但是这十几年下来赚的钱不到他太太深圳买房赚的钱1/10多，这是大家普遍看到的现象，因为过去20年是中国房地产的大牛市，但现在，股市已经到了拐点，楼市的机会已经少了，居民储蓄买什么呢？后面其实是要通过好公司的股权来拉开差距，通过是不是买入了好的基金拉开差距。你看世界500强的富人有哪一个是通过买房成为世界500强的，全部是因为拥有上市公司股权才成为世界500强富人的。

同样的，要想实现财富增长，在未来10年20年，大家都要把股票当股东证，把基金当作间接持有上市公司股权的组合，这样你就不会在意短期股价的波动了。巴菲特曾经说过一句话：“如果你看到你看好的股票跌了，感到不开心，说明你不是真正看好它。”你要是真正看好它，跌了之后你应该更开心，因为可以以更便宜的价格买入。

因为时间有限，所以最后给大家讲巴菲特的三个问题来结束我的演讲，巴菲特说：“你在投资之前要想清楚，问自己三个问题。”第一个问题是，你喜欢吃汉堡，而且你家不养牛，你是希望未来5年牛肉价格涨还是跌？这个问题很好回答，因为你爱吃汉堡，你肯定希望牛肉价格跌，这样的话汉堡更便宜，而且你家不养牛。

第二个问题是，假如未来5年，你每年都想买一套房作为投资，假设取消了限购，你可以随便买，你家不是开发商，那么你希望未来5年房价是涨还是跌？这个问题也好回答，因为你每年都想买房，你肯定希望未来5年别涨，最好我5年买完之后再涨，最好这5年还是跌的。

第三个问题大部分人都回答不了：你看好一家公司的股票，你希望未来5年都有一笔钱去买，你希望这5年它的股价涨还是跌？当你对自己灵魂拷问之后，你就知道应该怎么做，即要在好公司价格低的时候果断去买，坚定信心，这样才能够抓住下一轮行情。因此，在股价跌了之后，不要感到不开心，如果是你真正看好的公司，你应该感到开心，因为这样你才能在将来获得超额收益。今天因为时间关系就为大家分享这么多，感谢大家的支持，希望2024年A股市场这一轮牛市行情能够准时出现，也希望大家能够抓住这轮行情。

目光转向PPI，10月份PPI环比由涨转平，同比降幅略有扩大，环比来看，PPI由上月的上涨0.4%转为持平，主要是受到国际原油、有色金属价格波动及上年同期对比基数走高的影响，PPI走势出现下降。同比来看，11月份PPI下降2.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。

在工业生产方面，10月份，工业生产复苏力度不强，对PPI拉动作用不大。据测算，10月份2.6%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为负0.4%，上月为负0.2%。

从物价指数来看，当前物价依然较低，反映出我国需求依然不足，需要采取更多有力措施来拉动投资需求、扩大消费需求，以推动消费品价格回升。

双十一购物节即将到来，本轮双十一购物节以低价策略为主，通过低价促销，提振消费增速是一个不错的策略。各大电商平台摩拳擦掌，在双十一前后，消费有望出现一定的回升，这可能会为11月份CPI转正带来一定的动力。物价较低也为央行采取较为宽松的货币政策打下了基础，未来，央行可能会通过降息、降准等方式来提振经济增速，保持低利率、宽流动性的政策组合，这对于当前资本市场企稳回升，乃至2024年的牛市行情，都能打下一定的基础，因此，在当下投资者应保持信心和耐心。随着一系列稳定经济增长的政策逐步出台，预期2024年我国经济增速会有所回升。

11月8日，沪深交易所发布了关于优化再融资的制度安排，这是为了落实8月27日证监会发布的优化IPO再融资监管安排的通知，明确了当前再融资监管的总体要求。优化再融资主要是为了实现资本市场可持续发展，保护投资者利益，充分考虑投融资两端的动态平衡。适当收紧上市公司再融资，主要是考虑到当前市场的承受能力，统筹一二级市场平衡，推动了资本市场回暖。与同期发布的进一步规范大股东股份减持行为等措施是配套的。该安排有利于提高整体上市公司质量，减少部分违规再融资或者是恶意再融资的行为，从而能够提振市场的信心。本次优化再融资具体的安排包括多个方面，比如严格限制破发、破净情形的上市公司再融资，从严把控连续亏损的企业再融资的间隔期，包括上市公司存在财务性投资比例较高的情形，也要相应调减再融资募集金额，从严把关募资资金的使用。对于之前做过再融资的企业，要考虑其再融资的资金投向等。

对再融资从严从紧监管，主要是为了让上市公司合理提出融资的申请，把钢用在刀刃上，能够更好的推动上市公司高质量发展，这也有利于保护中小投资者利益。对于符合国家重大战略方向的再融资，不受本次再融资监管安排的限制，目的是充分发挥资本市场服务国家战略和实体经济高质量发展的功能。这次再融资具体细则出台，让更多的上市公司能够把精力放在主业的经营上，防止出现一些违规的行为，避免一些企业通过再融资圈钱。这对于提振投资者信心，活跃资本市场起到了重要的作用。

今年以来，A股和港股走势整体来看相对低迷，出现了一定的调整，南下资金和北上资金仍然保持了比较活跃的状态。从沪港通开通后，深港通也在随后一年开通，两地的资金流动变得活跃，成为许多投资者的重要参考，这也使得两地投资者能够实现互通互投，来获取一定的投资回报。

今年，港股估值又回到了历史低位，依然在底部区域，而A股的估值也逼近历史大底的位置，目前无论是A股还是港股，估值水平都处于历史底部区域，这也使得两地市场具备了中长期的配置价值。

今年，内地的经济和香港的经济都出现了稳步复苏，虽然复苏力度还不大，但复苏的趋势逐步形成。此前，确立了全力拼经济的政策方针，会议和金融工作会议先后召开，进行了重点部署，多个部门出台了一揽子稳定经济增长政策，如住建部提出“认房不认贷”以满足改善性住房需求，以及财政部、发改委、央行、证监会等多个部门都出台了许多政策来支持经济回暖、支持投资者信心的回升，落实会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”的战略部署。

当前，A股和港股已经具备了多项底部特征，首先，估值已经跌至历史低位，从市场成交量来看，也出现了较大的萎缩，地量见地价，这也是市场见底的一个重要特征。从新基金的发行量来看，新基金发行遇冷，也从侧面预示着市场具备了一定的底部特征。

在11月3日下午，前海开源基金提前一个多月召开2024年投资策略报告会，我们希望在当前市场信心不足，仍然处于低位的时候，向投资者发出积极的声音，2024年我们认为A股和港股有希望发动一轮牛市的行情。当前，我们又站在新一轮牛市起点，这时候保持信心和耐心非常重要。前海开源基金战略顾问王宏远先生表示：“当前，无论是人民币本身，还是A股、港股、中概股等中国资产其实都是被低估的，下一步可能会吸引更多资金的流入，从而获得估值回升的机会。”随着稳经济增长的政策逐步发力，经济复苏的预期也会增强。所以在当下要保持信心和耐心，迎接下一轮行情的到来。

今年年初，对于全年GDP增长目标定在5%以上。近日，IMF发布了最新预测，与之前10月份发布的预测相比，进行了一定的提升，IMF预测今年我国GDP增长为5.4%，明年为4.6%，与10月份的预测相比都提高了0.4个百分点，说明今年以来我国经济出现了稳步复苏，特别是三季度复苏有所加快，使得IMF对于今年和明年我国经济增长的预期有所提升。

今年经济增长的亮点是消费，特别是网上消费以及新能源汽车等消费增长较快。而餐饮、旅游、酒店等聚集型消费成为不多的亮点，聚集型消费增长更好，特别是节假日期间，许多热门景点人头攒动，消费增长成为今年推动经济增长最重要的引擎。双十一购物节即将到来，各大电商平台摩拳擦掌，今年双十一主打的是低价策略，通过低价给消费者带来更多的实惠，从而推动销售额的增长，这会拉动今年的整体消费的增速。

今年以来消费对于GDP增长的贡献已经超过了投资和出口的总和，成为推动经济增长最重要的引擎。在7月24日召开的会议确立了多部门要全力拼经济的政策方针，通过出台政策来支持经济复苏，这些政策现在逐步出台，但预计后面还会“放大招”，进一步放宽楼市限购限贷等措施，根据当前房地产市场的新形势，因城施策，适时适度调整房地产政策，在金融方面也会加大对房地产企业的支持力度。近期，央行相关负责人表示，对房地产企业要给予金融支持，这是又一轮金融支持房地产的政策，这可能会有效化解楼市风险，对于另外一个风险领域，地方债，也会出台强有力的政策来进行化解，这两大风险领域如果得到有效化解，明年经济恢复的速度可能比今年还要快一些，则明年IMF可能进一步上调2024年我国经济增长的速度预测。当前，经济已有复苏势头，政策效果不断体现出来，可能进一步强化经济复苏的态势，这对资本市场来说是下一步市场回升的重要支撑。

近期支撑市场回暖的因素不断增多，跨年度行情讨论也在增加。今年以来，A股和港股都出现较大幅度调整，很多优质股票已经跌出了价值，有许多优质股票价格只有高点的三折、四折，打折力度比双十一购物节上物品的打折力度还要大，因此，投资者可以考虑在当前布局一些被错杀的优质股票或优质基金。

在今年年初，特别是1月份，市场出现了强劲回升，春季攻势势头很猛。外资在今年1月份流入了一千多亿人民币。今年，跨年度行情出现的可能性仍然比较大，可能会类似于去年年底市场的表现，在大盘出现超跌之后，在政策推动的利好因素之下，市场出现强劲回升，许多被错杀的优质股票可能会收复部分失地，出现较强的赚钱效应，投资者的信心也会得到一定的修复，为2024年的牛市行情打下基础。

做价值投资要学会逆向布局，要敢于逆向布局。巴菲特曾经说过：“如果你看到你看好的股票股价下跌感到不开心，说明你不是真正看好它。”当前，很多好股票价格已经跌得很便宜的时候，我们要保持信心和耐心，因为这些好股票本身基本面没有改变，而是价格在波动，而价格下跌其实为投资者入场带来了比较好的机会，下一次市场回升时将很可能带来超额收益。芒格也曾经说过：“要想在股市上赚到钱，就不要被股市调整吓到，不要被市场吓跑。”因此，当前要忽略短期市场波动，更多着眼于中长期布局机会。在市场低点时可以适当布局一些好股票和基金，耐心等待市场回暖，做时间的朋友，相信这些好公司最终会通过业绩增长来提升股价的表现。同时，被错杀的股票估值也较低，估值回升加上业绩回升形成戴维斯双击，会出现较好的表现，因此，在当下保持信心和耐心至关重要。

上周五，11月3日，前海开源基金提前一个多月召开2024年投资策略会，是希望在市场低迷的时候能够发出积极的声音：我们认为A股市场正处于新一轮牛市的起点。当前我国经济出现恢复性增长，前三季度GDP同比增长5.2%，在国际主要经济体中名列前茅。在当前市场低迷之时，汇金、险资、上市公司、资管机构等重要的市场参与者也在逐步加大入市的力度。前海开源基金董事长表示，截至今年8月底，前海开源基金及子公司2023年累计申购旗下偏股基金金额已接近3亿元，加上2022年下半年自购的2.8亿元，2022年9月以来累计自购总金额接近5.8亿元，在所有公募基金公司自购中位列前列。基金自购是公募基金坚定看多市场的信号，今年8月以来，多家公募基金公司、券商资管机构展开了新一轮的自购，出现自购潮，用真金白银表明了态度，力挺中国资本市场。

在过去十年，前海开源基金在市场关键节点积极发声，多次预判了市场的趋势，在市场高位提示风险，而在市场底部坚定看好。在当前市场处于低迷之时，做多中国的战略源于对中国经济长期向好的信心。前海开源基金战略顾问王宏远先生在策略会上发表重磅演讲。指出当前股市点位和人民币汇率点位和我们的经济基本面严重不匹配，严重被低估。过去一段时间，中国资产遭受到外围资金的无情抛售，包括A股、港股以及中概股等，还有在欧洲上市的沪伦通GDR。王宏远先生认为这些做空势力的作用机制是先从美元指数和美元传导到人民币汇率，然后到中概股以及A50、港股等中国股票相关的指数，再传递到A股市场。

当前中国经济已经出现恢复性增长，中国经济的基本面所能支撑的股市水平远高于目前上证指数的3000点，港股的17664点以及美国中概股指数点位。基于上述判断，王宏远先生认为社保、保险、基金、券商等资管机构、上市公司、汇金公司等主体是打赢这次金融保卫战役的一线生力军。前海开源基金副总经理曲扬与包括我在内的多位基金经理发表了看法。曲扬认为，当前是中国权益投资新一轮牛市起点，对未来充满了希望，当前中国经济跟美联储货币政策的组合情况，无论是A股还是港股，对中国资产越来越有利，无论是A股还是港股，在当前宏观环境下都具备了牛市基础。从自下而上的角度看，目前有很多行业、很多公司估值水平低，长期仍然有较大的成长空间，供求关系正在逐渐好转，市场投资机会很多。经过两年的调整，那些具有长期成长空间的行业和公司，很多估值已经处于历史较低水平，随着供求关系的改善，这些企业的盈利能力、增长速度都会回到扩张轨道。因此，曲扬认为这些行业未来会带来业绩增长和估值扩张的双重推动。我在策略报告会上发表了对于2024年市场的观点，我认为2024年A股市场可能会迎来一轮牛市行情。在3000点附近，A股市场已经具备了多项底部特征，而各方面的利好因素正在不断累积，包括中美关系缓和、金融工作会议召开，以及一系列资本市场的改革措施。稳定经济增长的措施在不断实施，逐步发力，“政策底”已经探明，而前段时间，“市场底”也已经逐步探底完成。

当前我国经济增速有所放缓，消费增长不足，需要有一轮牛市来提振居民的消费能力和消费意愿。在利好政策频出的情况下，一旦市场有了赚钱效应，将会有利于投资者信心的恢复，从而迎来居民储蓄大转移。以往居民储蓄大转移的一个方向是流入楼市，未来将有望流入到股市，给股市带来机会，因此，在当前抓住市场底部布局的机会是最好的投资策略。

目前，美联储加息的周期已经行将终结。如果12月份的议息会议不再加息，则美联储实质上在今年7月份就结束了本轮加息周期，但为了防止通胀预期再起，美联储鲍威尔依然保持了比较鹰派的说法，这主要是为了给市场政策收紧的预期。但实际上，近期美元指数出现高位大幅回落，而美债收益率也出现大幅回调，这些现象都表明当前美联储紧缩政策已经接近尾声，后续可能会逐步转向放松，这对于市场来说意味着利好消息。

坚持价值投资，我们一方面要关注政策面、经济面的变化，另一方面要关注市场本身估值水平的变化。经过了前期的大幅下跌之后，很多优质公司已经跌出了价值，具备了中长期配置的机会。做价值投资只会输时间，不会输钱，特别是在当前市场信心不足之时，很多优质股票已经跌到历史最低估值附近，有的股价只有高点的三折、四折。此打折力度远超双十一购物节的打折力度，与其在双十一上血拼，不如按照三折四折的大比例折扣去买好公司的股权或是优质基金，来分享下一轮行情的到来。

2024年A股市场具备发动一轮牛市的基础。目前，流入市场的资金水龙头逐步打开，而流出市场的水龙头则逐步拧紧，甚至可能被拧死。因此，从资金供求关系来看，已经有利于多方，多头力量正在逐步累积，而市场信心也在逐步恢复，这些都是有利于资本市场回升的条件。因此，目前社会各界包括机构的力量、散户的力量汇成合力，都希望打赢这一次金融保卫战，击退空头，让中国资本市场走向合理的估值，成为推动经济复苏，推动经济转型，服务科技创新的重要力量。

新能源

崔宸龙表示，2023年A股估值中枢受到美债收益率超预期的加速上行的压制，导致包括新能源在内的很多成长股的估值出现了大幅下降。但目前美债收益率超过了5%，未来如果没有突发的大型地缘政治冲突，美债的收益率可能会在未来半年左右到达顶部区域，将利好成长股投资。在成长领域中，2024年他依然比较看好新能源板块投资机会。

从大的产业逻辑讲，当前全球能源结构依然以煤油气为主，未来要实现碳中和，整个新能源的比例要超过80%，因此未来新能源空间仍很大，累计的装机量至少还需要有几十倍的增长。因此，新能源短期产能过剩有望被需求的快速增长所消化掉。预计2024年锂电池板块供给端将会开始优化。   

从美国的消费数据和原油的生产量来看，传统能源的供给相对来说偏紧，未来一段时间，原油价格可能还是会保持在一个比较高的水平之上。而以光伏风电为代表的新能源的价格反而出现快速的下跌，未来新能源的性价比有很大的提升。因此对新能源行业的出货量、整个市场规模的增长很有信心。

中国方面，新能源产业是万亿级别的产业。未来几年，伴随着房地产全产业链销售规模缓慢下降，有望替代房地产成为中国最大的经济增长的引擎。新能源的需求更多是来自于外需，中国七成的光伏组件出口到海外，也将成为全球最大的汽车出口国，并且新能源汽车、智能驾驶汽车占比较高。中国在新能源车产业链上具有全球的竞争优势，东南亚、南美、中东、中亚等区域市场的渗透率还有较大空间。

医药

范洁表示，医药板块估值当前位置是历史低位，申万医药生物指数静态PE截至11月1日为29倍，处于过去10年19.57%分位，位于历史中位数之下，是长期投资买点。

范洁指出，医药行业具有需求稳定（行业持续保持正增长）、高壁垒（人才、资金、技术）、公司同质化程度低（研究难度大、专业性强）等特点，政策的方向就是投资的方向，要选择优质的有议价权的产品和公司。目前，医保支付改革、集采目的是腾笼换鸟，创新药审批门槛提升是对供给侧进行优中选优，中医药扶持力度加大。另外，目前创新药进入新发展阶段，上游产业链伴随获益，医疗器械持续国产替代，中医药政策频出。

从基本面情况来看，因为短期政策扰动，医药行业三季度业绩可能是阶段性低点，从当前往后看几个季度，医药行业基本面整体变化方向会边际向好。未来看好两条主线：创新产业链，消费属性的医疗产品。

黄金贵金属

吴国清从历史启示、黄金股的投资逻辑等全面分析了为什么未来继续看好黄金股。从2000年以来，美债实际利率、各国央行购金规模、美元变质、偶发的地缘政治和经济危机成为了黄金价格的主要驱动因素。

展望2024年，吴国清认为2024年上半年美债利率整体走势大概率是高开低走，同时市场预期中期有望启动降息，届时黄金会迎来一波主升浪。

除美债利率外，各国央行持续购入黄金也是黄金价格上涨的重要推动力。据世界黄金协会统计，全球央行黄金储备净购买量继2021年暴增80%之后，2022年金价整体承压的背景下逆势大涨167%，全年净购买量达到1135.7吨，创出仅次于1968年以来的第二历史高位。最新的黄金协会调研表明，受访的大部分国家在未来一年将继续增加黄金储备。目前各国央行的买盘占据了黄金市场25%的购买比例，将成为金价上涨的一个重要推手。

另外，近年不少国家和区域在结算货币领域出现了加速去美元化趋势。虽然美元仍然占据着全球结算货币将近50%的比例，但是随着美国国家实力和信用度的逐渐下降，以及世界格局的多极化、区域化和对立化，去美元化在中长期将成为一个全球趋势，这也将推动以美元计价的黄金缓慢上涨。

固收债券

何崴指出，未来固收类投资机会主要集中在以下四方面：一是长端利率债已具配置价值。二是在不暴露信用风险的情况下，供给冲击带来特殊再融资专项债、银行“二永债”和银行存单的交易机会。三是，权益市场反弹增厚固收产品收益。

转债市场策略有三个要点：一是精细化操作，向波动要收益。二是把握结构性的交易机会，重点关注平衡型转债。三是行业选择可重点关注以下几个方向：（1）电力、煤炭等高股息防御资产；（2）汽车零部件（即期业绩较强、政策环境友好）；（3）医药（已经计入较多的悲观情绪，后续有望修复）；（4）TMT（前期回调较多，关注可能的催化，消费电子补库、半导体国产化进程、AI创新催化）。

在上周五，前海开源基金正式召开了2024年投资策略报告会，我们提前一个月的时间来召开，是希望能够在当前市场处于底部区域和新一轮牛市起点的时候为大家分析未来经济发展的趋势，分析大盘的趋势，给大家坚定信心。前海开源基金战略顾问王宏远先生发布重要观点，我也代表公司发表了关于2024年有望出现一轮牛市行情的观点，都受到市场广泛的关注。

在当前大盘处于3000点附近之时，很多优质公司被错杀。坚定信心，布局好股票、好基金，耐心等待下一轮行情的到来是最好的投资策略。上周市场再次迎来了一系列推动经济复苏、稳定市场信心的政策，这些政策利好不断累积将会改变市场的运行趋势。大盘在“政策底”探明之后，“市场底”也逐步探明，年底之前内部市场可能会迎来一波像样的反弹行情，2024年则有望展开一轮牛市行情。

周一沪深两市继续延续了反弹的走势，特别是新能源板块异军崛起，大幅反弹，带动了整个市场的人气。今年受到光伏、锂电等行业打价格战，三季度新能源的一些公司业绩出现增速放缓的现象，今年新能源板块出现了大幅调整，估值上已经杀到了历史低位。但是长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源依然具备长期的配置价值，大家可以通过逢低布局被错杀的新能源龙头股或者是清洁能源基金来抓住下一轮行情的机会。

消费板块近期也频频出现了反弹的走势。上周白酒龙头茅台提价20%，带动了整个白酒板块的反弹。从长期来看，具有品牌价值的消费白马股具备长期的配置价值，能够穿越经济周期，穿越牛熊周期。我之前给大家讲过，不同公司的下跌含义是不一样的。好公司股价的下跌是暂时的，长期来看有望创新高，而差的公司跌下来就没有机会了。因此，在市场底部区域我们坚定信心做价值投资，只会输时间不会输钱。

追涨杀跌，追捧热点、追捧概念是很多投资者亏损的根源。我们站在新一轮牛市的起点，一定要坚定信心，相信国运，相信我国经济未来的发展依然具有极大的潜力。坊间流传一句话，“大势判断找宏远，没有信心找德龙”，非常感谢各位投资者对我们前海开源基金观点的重视。在过去十年，也是前海开源基金成立的这十年来，我们在市场的关键时点敢于发声，并且做到了知行合一，事后也得到了市场完美的验证。因此，很多投资者对于前海开源基金的判断非常关注。大家印象深刻的案例包括2014年初，时任前海开源基金联席董事长的王宏远先生提出A股市场迎来十年一遇的特大牛市。随后，在2015年5月21号前海开源基金发布公告，提示市场的风险，大幅减仓，躲过了随后的三轮大跌。在2016年2月份，市场跌到2638点附近，投资者信心不足的时候，前海开源基金结束了长达九个月的低仓位，从全面防御转向全面进攻，成功抓住了白龙马股大涨的机会。2018年国庆节，在受到中美贸易摩擦影响，市场没有信心的时候，前海开源基金提出“棋局明朗，全面加仓”，抓住了2019年市场上涨的行情。而在去年市场两次跌破3000点，很多投资者没有信心，前海开源基金在去年全年用自有资金自购了五个多亿的旗下基金，彰显出我们坚定看好中国优质资产的观点。

当前我们召开2024年投资策略报告会，向市场正式发布了我们的观点。总结一句话，我们又站在新一轮牛市的起点。我一直给大家强调那八个字的投资策略，在A股市场非常实用，“人追我弃，人弃我取”，而当下正是“人弃我取”的时候。前段时间大盘跌破3000点整数关口，让很多投资者感到恐慌，当时，我的一篇文章的观点冲上了热搜，标题就是“大盘51次跌破3000点，也会51次站上3000点”。经过一周的时间，通过社会各界的努力以及政策的推动，上证指数成功收复3000点整数关口，展开一波反弹行情，初步验证了我的判断。因此，在当前市场信心逐步恢复，而政策利好效果不断累积的情况之下，大家一定要保持信心和耐心迎接下一轮牛市行情的到来。

在2024年度投资策略报告会上，我提出当前市场环境和2014年初有些类似。虽然现在的位置是3000点，而当时是2000点附近，但是从沪深300市盈率来看和当时是差不多的。因为从2014年到现在，很多上市公司的业绩都增长了好几倍，实际上现在大盘的点位在3000点和当年2014年初2000点的时候，估值水平差不多。与当时类似的是楼市遇到了交易量低迷，遇到了调整。虽然这一次楼市遇到的问题更大，属于周期向下的趋势，但是结果是一样的，即政策上支持股市走向繁荣，居民储蓄大转移的方向从原来流入楼市转为流入股市，这带来新一轮行情的上涨动力。

打个比方，很形象地给大家讲一下背后的逻辑。在当前政府救市的背景之下，流入市场的水龙头逐步打开，而流出市场的水龙头逐步拧紧，甚至拧死。这样多空力量的平衡就被打破，多头逐步站上上风，市场的趋势从原来的下跌趋势变为上升趋势。虽然刚开始打开水龙头的时候，由于投资者信心不足，很多水龙头还没有水进来，但是一旦市场迎来上涨的趋势，三根大阳线改变信仰，市场的资金将会喷涌而出，流入到市场里带来新一轮的行情。因此，在当前保持信心和耐心非常重要，我们通过在3000点附近历史大底的位置布局好股票、好基金，后面需要做的就是耐心等待，交给时间，做时间的朋友。做价值投资只会输时间，不会输钱，投资的成功与否取决于你的认知，取决于你的心态。我们又站在新一轮牛市的起点，大家一定要保持良好的心态，坚持价值投资理念。在下一轮行情到来的时候，能够抓住机会，打一个漂亮的翻身仗，获得财产性收入。股市好起来了，经济中遇到的很多问题都迎刃而解。市场有了赚钱效应，投资者荷包鼓了，消费就起来了。股市好了，上市公司可以通过再融资来获得资本的补充，有了进一步扩大再生产的机会。市场好了，IPO的资金分流作用大大减少，我们就可以更好地来支持实体经济的发展，支持经济转型，支持科技创新企业。

近期召开的金融工作会议提到，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，而股市是金融里面的重要领域。股市的繁荣是一国综合国力的象征，也是我们提高民族自信心，提高国家整体实力的重要象征。因此，大力发展资本市场是国家战略，我们一定要深刻领悟当前的政策以及资本市场的作用，抓住这一轮牛市行情。