持仓居高不下，但行情尚未开始调整。技术上，这里也应该有一段时间的回调，目前只是看能横多久而已。下周一深港通大家都知道了，市场能否撑到那时候，值得关注。如果不经调整直接上攻，力度是有限的。调整之后再走，行情可以持续到明年三月。所以，当前位置，应谨慎一些。

扬韬国庆组合今日继续上涨1.16%，组合指数报收3394.9点，显著强于市场，主要是因为友邦吊顶涨停。其它股票表现尚可。上海本地股今天继续强势上攻，我昨天选的几个标的有涨停的，可惜我组合里拿的是第一医药，涨幅一般。

顺便也说一下，今天涨停的申达股份，虽然我昨天提了一下，但这个公司三季报里的“杨韬”与我无关。众所周知，“扬韬”是我的笔名而已。

上海本地股的持续走强，与三爱富、上海机电等股票的停牌和重组方案有关。我昨天提到了李志林先生的观点，对上海本地股可以稍微梳理一下。在全部170多个注册地在上海的公司里，如果剔除创业板和中小板，剔除业绩好的和民营企业，再考虑一下市值因素和大股东因素，下面的21只股票的名单是我整理的结果，可以看到其中有三个今天涨停。

这些股票，可以纳入一个组合，持续去跟踪，也可以从中精选几个股票中线持仓高抛低吸，理论上，胜率要比漫天撒网高很多。

关于做空模型的事情，很多粉丝来问。我简单回复一下：

这个模型是2012年之后研发出来的，迄今胜率几乎100%。不过，做空的时候可能有风险，让人无法坚持。一个，是大牛市的时候会失效，比如2014年8月之后，有失真嫌疑，需要斩仓重新做多。另一个，是做空信号出现后，行情往往还会在高处运行一周左右，虽然涨幅不大，但容易让人丧失警惕，以为信号错误，结果后来还真调整下来了。从历史数据看，做空信号出现后，除去极端熊市，正常的跌幅也就是10%上下。所以，这个信号出现后，我就一直在观察，等机会。如果真的开始调整了，是要减减仓的。但目前行情涨幅不大，这种调整一旦开始，幅度如果也不大，怎么办呢？个中操作细节，难以决断，需要大家自己判断。毕竟，任何模型，都有出错的时候。

扬韬读报

1、航空股。10月份的客座率再次回升，东航表现最好。考虑到机票改革进一步深化、近期国内线表现较好，建议关注具有商旅客资源优势、定增稳步推进的行业龙头中国国航，长期看好春秋航空。（长江证券交运团队）

2、煤炭股。综合考虑旺季、宏观需求、产能释放时间差、煤炭补库、企业盈利预期差等因素，当前煤炭股仍具备超配价值，首选焦煤龙头：潞安环能、神火、冀中煤业、西山煤电、阳泉煤业等。（中信建投煤炭 李俊松）

3、海运股。海运缺柜，外贸集运正值圣诞期间淡季，未能体现在运价上，内贸集运持续火爆，10月份南北干线报价2000元／小柜，10月底3000元，目前已经到4600元了，预计12月份继续大涨，并会奠定明年价格基础，继续推荐黑化股份，即将更名安通控股。（天风证券交运物流团队）

4、上海本地股。目前上海国企改革的总体思路是大的产业集团将优质资产全部装入上市公司，将多余的“壳”转让。以后国资委的考核将全部以上市公司的表现和投资回报率为指标。（上海证券报）

今天市场继续高位整理，大宗商品尤其是黑色系开始回调，但由于股市和期市存在天屏障，黑色系的下跌没有传导给股市。股市中仍有护盘力量存在，杀跌不易！

扬韬国庆组合今日微涨，组合指数报收于3356.01点。经过调整后的组合剔除了涨幅较多的5只股票，保留20只股票，每只按照5%的资金配置。名单如下：

这个组合有6只大盘股，其余是小盘股和重组股。为便于管理，目前仍按照满仓配置。

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这两天，我**里有一位粉丝的留言引起大家关注。

11月12日中午的留言：

看老师的分析是每天的必修课，且长期下来收获巨大，今年因为看了老师的文章，买入的牛股有中国建筑，东方园林，中信国安，还有最近的大牛同达创业，就简单说说为什么买同达吧，10月27号空仓后不知道买什么，我资金量小，买不了多支股，就到老师的组合里一支支的找起来，当看到同达的时候就觉得图形不错，关键是市值小，前期有过表现，就决定买些看看，哪知道刚买进就开始连续调整，好在我有此预期，所以一直持股未动（买入之前做好计划），买入后第三天就停牌了，一看是股权变动的消息，就觉得有戏（最近不正流行这个嘛），接下来就是现在的四个板，虽然这样的股是可遇不可求的，但如果没有老师的组合股，我也不可能选出来，我想说的是老师这样每天无私奉献的精神真的很伟大，能有幸遇到老师，能每天这样学习真的是一种幸福，祝老师能永远健健康康，家庭幸福！

11月14日下午的留言：

今天盘中虽然没有看到老师的微博，但也按自己的计划抛掉了同达（今天盘中开板，量也出来了，晚上公告还要停牌核查），没想到老师今天也调仓了，呵呵，今天挑了老师组合里的另一支小盘股买了些，同时由于今天开盘感觉不太好，所以一开盘就抛掉了手里的两支次新股，算是小小躲过一劫。也许是自己运气好吧，当然更重要的是学习了老师的分析文章，今年国庆后至今收益率超过了90%（前9个月的收益率一直在正负百分之十几徘徊，像极了大盘的走势），这里贡献最大的就是老师组合里的同达，五个板吃足了，真的是要感谢老师的无私分享，希望自己以后不仅仅是靠运气也能获得不错的收益！也希望能每天看到老师的分析文章，所以老师要一直健康快乐哦！

看看人家，自己汗颜不？国庆节后至今，才一个月多一点时间，人家能有90%的收益，岂不是羡煞我等？这里面的同达一只股票能有5个板，既有幸运的成分，也有自己研究的成分。因为9月29日我推出的组合是25只股票，我是平均分配一点自己，他自己研究透了敢于重仓去买一个，而且恰好这个很快就有了利润，运气是真好！

上海本地股的重组机会远大于其它地区的，所以，可以把上海本地股作为一个组合来看。按照李志林先生的观点，72只上海股中，属于竞争类的公司只有40多只。扣除已经重组的、盘子过大的、将成为整体上市载体的个股，上海国资改革概念股中有可能作为壳资源出让的标的股，只有10只左右。再按优选法、概率论选股，分散投资，组合投资，忽略股价波动，以极好的心态中线持股。一旦停牌重组，就意味着至少50%以上的获利。而其他的股也会跟着涨。 这种选股方法，只有赢面，没有输面。

目前的上海本地股中，我比较看好的几个是：第一医药、上海九百、亚通股份、海立股份、申达股份等。我的组合里能保留的数量有限，当时选中同达，也是综合权衡的结果，现在选第一医药，也是如此。能不能涨得多，其实靠运气。

不过，我身边还有运气更好的人：老家一位亲戚，30多万资金，听听消息买买股票，今年没怎么赚钱。不过，离奇的是今年打新股竟然中了3个股票，目前累计收益率14.5万元，算一下，光新股带来的收益就超过45%。这真是闭着眼睛赚钱的好运。

对小散户来说，这种运气犹如天上掉馅饼，可遇不可求。但大的机构就不然了。比如，前几天刚完成定向增发的豫金刚石，有机构推荐，股价可能会如何表现，云云。但这次5.27亿股的新股定增价格是8.7元。在发行完成日，参与定增的机构浮盈就超过15亿元。你的运气大，还是人家的运气好？

豫金刚石定增完成后，总股本从6.8亿股扩大到12亿股，股本规模几乎翻番。有机构预测它2016年的净利润是1.5亿元，这意味着定增后每股收益从0.22元下降到0.12元。当前股价，对应着2016年的100倍PE。假设其募集资金投入的人造钻石项目能有收益，达到机构预期的2018年7.5亿元，每股收益0.6元上下，则其对应的动态市盈率是20倍，当前价就是合理的——也就是说，如果你现在买进去，未来三年它铆足劲儿成长和发展，三年后，股价可能完全不上涨。你持有三年，没赚钱，但人家参与定增的，预期至少20亿元的利润。谁比谁更聪明？

这就是定增猛于虎的道理。这种定增，直接扼杀了未来几年的股价上涨动力。我最近研究了不少股票，看着挺好，但再一看增发、股本扩张和利润增长，当前价格就基本透支了未来几年的利润。

最近一年，中国股市定增规模超过1.3万亿元。这些资金并不是来学雷锋的，而是要赚钱的，将来是要二级市场接盘的。股市指数能在3000点上下的位置横盘一年，就是因为很多股票定增后股本扩大、业绩却没有增长，市场看不到前进的方向，当然只有横盘。

所以，未来投资，可以多留意：如果是小盘股，暂时没什么大压力，但只要出来定增计划或者重组计划，则涨够了就抛掉。那些大盘股，但凡有定增的，统统抛掉。定增完成后的股票，原则一年内不要去买。这样做，最起码可以提高资金的使用效率。

扬韬读报

1、航空股。巴菲特旗下公司今年3季度至少买进13亿美元的航空股。可能的逻辑是油价长期处于低位，航空公司利润会持续上升。国内的航空概念股今天开盘后略有表现，随后调整。记得曾有人研究过，跟随巴老做中线投资是会有超额收益的。所以，我们在未来一个季度，可以关注中国的航空板块。航空股的标的品种可以选择南航、吉祥航空。

2、小金属。分析最新价格与上一轮周期最高价比值可见，大部分小金属品种的当前价格均处于历史较低位臵。其中，当前价格处于历史大底的包括：稀土（氧化镝、镨钕氧化物等）、铀、钼、海绵钛、铟、钴等小金属，当前价格低于上一轮最高价的 30%，在价格底部徘徊。其共性在于，价格达到高点后，供给迅速扩张，而需求端疲软，致使供需过剩。随着需求端的改善，此类品种的价格有望迎来爆发式增长。而价格水平较低，近期有所抬头：包括镁、锑、锰铁等。（海通有色）

3、铁矿石。前期80美金/吨的矿价已经远远脱离基本面，存在较大泡沫，不是一个可持续的价格。今日回调的主要逻辑：铁矿石本轮扩产周期未结束，17年供需难言改善；多头关于“高品位矿供不应求带来涨价”的逻辑有瑕疵；延续14年以来的观点：看空铁矿石，但利好中游冶炼。（国金有色）

昨天我们说过，股市连涨四周、持仓连降三周，本周市场上涨的概率大。从今天的表现看，股市其实没怎么涨，那么，后半周的涨势应该更明显一些。

扬韬国庆组合今日平均上涨0.83%，组合指数3185.31，再创新高。

虽然股市没怎么动，但商品市场涨声一片。焦炭和焦煤持续大涨，焦煤连续两天封死涨停板，带动了有色金属和黑色金属集体飙涨。螺纹钢、玻璃、沪锡等全都封死涨停。就连长期不怎么动的橡胶也有4%的涨幅。

中国的工业品何以涨势凌厉？广发策略陈杰的观点比较有代表性：国内工业品价格上涨过快的原因之一是“弱复苏”的宏观环境、“三去”的政策环境、宽松的货币环境相叠加形成了“三级助推”。原因之二是很多行业的库存确实已经降到了有统计数据以来的最低水平。三季报中一个最值得关注的变化是：很多行业的真实库存水平在不知不觉中已经降到了历史最低点。造成低库存的原因可能在于：很多企业认为目前的价格上涨并不是真实需求拉动，因此也并不急于扩产来“补库存”，如此低的库存水平使得短期的价格上涨趋势更加明显。

由此能推断，一二线房地产价格上涨动能非常大。未来如果涨价压力进一步加大，对A股整体的毛利率会产生抑制，还会带来行政调控的加码和货币政策的收紧，这对A股整体来说并不有利。更有吸引力的行业包括造纸、建材和一些化工的子行业氯碱、磷肥、涤纶、涂料等。

还是用历史来说话，2006年那轮牛市启动前，商品的牛市已经持续了整整一年多。如果历史能重演，则股市的牛市最迟也会在明年上半年之前发动。

从行业板块来说，应该更加关注周期股了。“眉飞色舞”久不见，如今总该有些行情了。扬韬国庆组合今日表现较好，与其中的中国神华、海螺水泥和中国建筑等周期性股票走强不无关系。原来长期被大家鄙视的垃圾股，也许会逐渐成为香饽饽。思路得转换了。

今日读报

1、“蒜你狠”不意味通胀。大蒜炒作是天气恶劣及投机资金炒作的因素，煤炭价格见顶也许要等到一季度，钢铁的量缩价涨也会延续到明年。但不能说中国经济已经筑底。“生产稳”受累于“投资冷”的拐点可能并不遥远。因此，明年中国出现滞涨的可能性仍然不大。（莫尼塔宏观研究）

2、券商股。深港通催化交易热情，看好优质券商股配置机会，推荐广发、长江、国元、宝硕股份、国盛金控。（罗毅首席分析师）

3、房地产价格仍将上涨。主业集中于一二线城市的地产上市公司实际库存水平已经低于2008年金融危机时期，预示着一二线城市的房价上涨压力仍然很大。我们用同样的方法可以观察A股地产上市公司的真实库存水平——A股上市房企的“存货-预收账款”占总资产的比重今年以来大幅下降，目前只有33.4%，甚至已经低于2008年金融危机时期的水平（当时为35.4%），如此低的库存水平意味着一二线城市未来面临的房价上涨压力仍然会非常大。（广发策略陈杰）

4、西藏药业。新活素和诺迪康延续快速增长态势，依姆多将显著增厚业绩：预计2017年新活素+诺迪康有望实现6.5亿收入，1.5亿净利润；依姆多有望实现4.4亿收入，贡献1.2亿净利润，利润同比增速有望超过50%；依姆多为现金牛品种，承接成熟海外销售网络后，有望成为专利过期原研药对接平台；向大股东定增已二次反馈，康哲药业入主后想象空间巨大；整体上公司业绩增长快，PEG小于1，预计2016-2018年业绩分别为1.8/2.7/3.3亿，对应当前市值PE为43/29/24倍，增发摊薄后PE分别为55/37/30倍。（西南证券朱国广）

5、网络安全法获表决通过。重点关注综合型行业龙头启明星辰和绿盟科技，另外关注美亚柏科、北信源、任子行、蓝盾股份细分领域公司。 自主可控领域：党政办公国产化替代项目十一月份有望大规模招标，目标十三五期间公务员用电脑实现全国产替换，软硬件市场规模达千亿元。重点关注CEC围绕飞腾的软硬件平台中国软件和CETC旗下信息安全平台太极股份；另外关注在自主可控领域具有深入布局的软硬件厂商东方通、浪潮信息等。 （华泰证券高宏博）

6、房地产股。三季报显示，地产公司业绩增速明显提升、毛利率下滑趋势减缓，资产负债率开始改善。预计调控政策会加速资源整合，资产慌逻辑继续演绎，对地产股维持增持评级，建议关注泰禾集团、南国置业、世联行、中航地产、上海临港、深振业等。（国金证券胡华如）

7、 海信电器，黑电龙头。海信的增长动力来自于大尺寸产品的增长和开拓出口市场。海信55寸及以上尺寸段电视销量增速高于行业，且公司在大尺寸段价格优势更加显著，盈利能力强于中小尺寸，有望带动盈利增长。公司积极投入海外市场，空间广阔。目前国际电视市场由韩系品牌主导，日系品牌收缩，海信电视的全球销量份额仅为5.6%，而三星、LG的销量份额分别为20%、14%，未来提升空间广阔。公司积极投入国际体育赛事营销扩大品牌影响力，并通过收购和自建的方式布局全球产能，双管齐下，开发全球市场。预计2016-2018年公司的净利润为18.0、20.2和22.5亿元，同比增长分别为21.1%、12.1%和11.3%。现价对应今年12.1倍、明年10.8倍，维持“买入”评级。（广发证券蔡益润）

8、民办教育促进法修订通过。民办教育（除施行义务教育民办学校）将可注册成经营性资产。民办教育产业证券化机遇可期。建议从估值市值低、成长性强、过会风险降低、有转型意愿潜质四维度选股，关注幼教：威创股份、长方集团、秀强股份；K12课外：勤上光电、新南洋、紫光学大；职教：开元仪器、世纪鼎利；素质教育：盛通股份；信息化：全通教育、立思辰、拓维信息、汇冠股份、方直科技。（海通传媒钟奇）

9、乐视撑不住了？乐视网的整个资金链条、乃至乐视生存的基础，其实都在A股股民身上。这是一个循环，与德隆一样。截止目前，上市公司直接融资总额超过100亿元、待实施的还有119亿元。生态子公司的直接融资总额大概200亿元人民币。体系内担保的资金总额逾400亿元。如果资金出问题，乐视可能玩不下去了。（钛媒体）

10、感悟：我师父说，别人口中的你，好也罢，坏也罢，都不是真正的你。不必苦苦寻求他人的肯定，而应找到人生真正的方向。（贤二机器僧）

最近几天的调整，唯一的预兆就是仓差创下新高。从调整的幅度看，仍嫌不足，但杀跌动量也匮乏。从上周持仓的数据看，本周市场还是可能小涨的，所以周初的调整，问题并不大。

扬韬国庆组合今日小跌0.11%，组合指数收盘报3089.4，与上证指数3104点相比，没有跑赢市场。本月的实际收益率接近3%而已。之所以没有跑赢市场，主要原因是组合的小盘股较多，而本月后半程小盘股表现较差。

收盘后，按照下文逻辑选定的新的组合名单如下。仍保持25只股票，继续等权重计算，仍跟踪上证指数。

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从股东人数的变化选择股票

根据已经公布的三季报，选择可比公司2544家，股东户数从1.431亿户下降到1.404亿户，减少270万户。其中，股东人数下降的1624家，股东人数增加的914家。有近三分之二的股票，出现了股东人数下降的趋势。

我们将股东人数从增加最多到减少最多来排序，看看什么情况下导致了筹码集中、什么情况下导致了筹码分散，结果如下图：

最左边的一组是筹码高度分散的，前50只股票股东人数平均增加120%。这些股票在7月1日以来的平均涨幅近18%。最右边的一组（100只股票）平均涨幅则达到了25.5%。这些股票的股东人数平均减少了25%。股东增减变化不多的股票，维持了平均涨幅7%上下。

这个图告诉我们，7月1日以来，如果股东户数下降超过25%，这批股票平均涨幅就会最大，且达到25%以上。同样道理，如果股东户数增加了一倍以上，则股票平均涨幅也远超市场平均。

按照历史规律，我们可以预期，股东户数增加最多的一批股票，是价格上涨导致散户追涨造成的。这些股票在未来一个季度将跑输大盘。这些股票应回避。前三十位的股票如下：

同样道理，股东户数下降较多的股票，如果价格涨幅还不大，则可以考虑在下一季度配置。这些股票的名单如下（从前100名中精选20只）：

下图是按照市值从大到小排序的股东人数增减情况。在平均股东人数减少近2%的情况下，各市值水平的公司整体出现了筹码集中。其中只有市值中等的一部分股票出现了人数增加的情况。这也就意味着大盘股和小盘股的股东人数都在减少。

从历史规律来看，小市值个股容易跑赢市场。未来一个季度，如果要选择活性足的股票，可以从如下列表中选择（小市值、股东人数减少、近期涨幅不大）：

在蓝筹股中，选择市盈率（TTM）最低的前200只股票，结果发现这些股票的股东人数平均减少近10%。也就是说，静态估值最低的股票，筹码反而更加集中。其中，大量超低市盈率的股票，其股东人数减少到去年顶峰时的一半左右。比如建行的股东户数只有44万，创下历史新低，而2008年一季度最高达到180万，2015年一季度也还有72万户。工行股东户数57万，历史最高也是2008年一季度，为173万。上海汽车2015年一季度11.7万户，二季度22.6万户，现在只有10.3万户了。

我们选择低市盈率、股东户数减少较多等因素，选择一批优质股，如下：

综合上述因素，再考虑基本面的因素，综合选出本文开篇的组合25只股票。再跟踪一个月的时间，看看其与市场的关系。

关于股市：整个三季度，上证指数的涨幅逾5%。根据目前已经发布的三季报数据，上市公司的股东户数整体还是下降的。在可比的2510家公司中，二三季度的股东人数从1.42亿户下降到1.39亿户，减少了300万户。其中，股东人数增加的有855家、股东人数减少的有1513家。由此来看，三季度的股市上涨，筹码反而更集中了。

哪些公司的股东人数增加了呢？我按照市值做了一下排序，如下图：

最左边的是市值最大的一组公司，最右边的市值最小的公司。从中我们可以看出，一些中等市值的公司，股东人数是增加的，筹码趋于分化。但大市值和小市值的公司整体上筹码都在集中。这个变化是耐人寻味的。按照可以理解的因素去推论，蓝筹股有打新股的要求，筹码继续集中可以理解，但小市值的股票为什么没有继续分散化反而筹码更集中了呢？

股市上涨而筹码集中，这是行情将继续上行的预兆。所以，预计今年第四季度，行情也不会太差。

在股东人数减少较多的股票中，比较多的是次新股，可以理解为从上市前的分散到集中。我简单列个表，如下。这些股票值得再做深度研究。

昨天行情上涨，参与调查者的仓位大增，含融资仓位达到74%，创下一个月的新高，仓差43.9%，仅次于9月6日的高点。大家急速加仓的结果，就是今天的行情涨不动，高位盘一天。如果未来行情继续涨，仓位加到8成左右，就更要警惕短线调整了。慢牛行情，定义清晰，不允许持续大涨，所以，如果哪天行情涨幅能达到1%，就别指望次日继续冲了。

扬韬国庆组合今日小涨0.27%，组合指数3123.07点。中国建筑持续上涨并创下新高，对净值回升起到了推动作用。另外，小盘股有重新活跃的意思，也可关注。

中证登公布了8月的相关数据，从中我们可以看到，两市的融资账户开设才414万户，但8月以来，融资余额一直没有突破9000亿元。按照这个规模计算，每个融资账户的平均持仓其实只有20万元。去年6-7月，两市融资账户约380万户，但当时的融资余额是曾达到2.25万亿元，户均融资规模60万元。这个数据告诉我们，2015年的融资推动的行情已经过去，如今融资户对市场的影响力大大降低了。

实际上，今年2月以来，两市的融资余额就一直维持在8000-9000亿的规模内。每一次接近9000亿元的水平，市场总会下跌一段时间或者急跌一下子。比如2月24日到8870亿元，次日大跌6%。4月14日达到8951亿元，随后下跌10%。7月26日达到8840亿元，次日急跌。9月8日达到9038亿元，随后也引发下跌。昨天的融资余额达到8974亿元，再次逼近9000亿元关口。这个时候，市场微妙，可以多一份谨慎。

这个时候，我们倒是可以看一下持有股票的的投资者人数变化情况，如下图：

我特意选择了四个时间节点：2014年6月，牛市尚未发动；2015年5月，牛市最高点；2016年2月，调整的最低点；2016年8月，今年反弹的最高点。

从中可以看到，2014-2015年的大牛市其间，持仓市值在10万元以下的投资者大幅度减少了1023万户。就算是有部分10万元的人市值增加上去了，那么，50万元以下的账户数量也从5100万下降到4556万，减少450万户。

如果我们细分的话，就是我此前反复提到的，2014年6月的持仓账户数5200万户，但到2015年3月，股市上涨80%之后，持仓账户数已经只有3957万户了，这意味着有超过1250万户投资者逢高减仓离场了。

然后，从3600点开始，散户幡然醒悟开始加仓，到2015年6月15日牛市结束的那个周，持仓账户达到了4935万，3600-5000点，新增持仓账户恰好接近1000万户。

这就是中国散户的悲哀：他们买进股票后可能被套，于是便“长线投资”，持有不动。持仓的时间可能长达1年、2年乃至3-5年，漫长的等待之后，一旦价格回到解套的位置，就赶紧出货、拼命出货。但出完之后，股市继续上涨，他们最终会忍不住，重新追高进场，再次上演套牢的惨剧。

持仓账户变化情况，可以看下面这个图。K线的走势对应着持仓账户的变化，可以清晰地看到上涨之前的减仓和头部位置的追加买进。

持仓的投资者如此，新韭菜也是如此。看看每周新开户的投资者数量吧：

两次开户高峰，恰恰对应两次股市的最高点。一次是2007年6月，一次是2015年5月。天底下真没有新鲜事。2014年牛市启动前，每周开户数量不过10万上下。但2015年4-5月，每周开户数却能突破400万户。无数韭菜在最高点入场接盘，焉能不亏损？

再回到我做的那张表。2015年6月到2016年2月，股市持续大跌42%之后，发生了什么呢？我们看到，10万元以下的散户增加了近500万户！这并不是由于散户资金减少导致的，而是由于新散户在入场加仓所致。但10-50万元的账户却减少了230万户、500万以上的账户则从21万减少到11万。这表明，市值高的投资者数量在大幅度减少，因为他们在卖出股票离场。

2016年行情反弹之后呢？指数上涨不足15%，但10万元以下的散户又减少了240万户，而500万以上的账户则增加了4.4万户，增加的幅度超过40%。其中的逻辑很简单，散户看到反弹，就赶紧减仓，大户和高净值客户看到反弹则开始加仓。

所以，为什么中国的散户还能赚钱吗？如果不改掉以前的坏习惯，是根本不可能的事情。散户，应该向大户学习以下两点：

第一，行情上涨的时候，不要去减仓，而应该持有或者加仓。

第二，行情下跌的时候，不要去补仓，而应该减仓或者卖光。

上述两个策略，说起来容易，做起来难。散户从来不愿意亏损的时候卖股票，散户从来就知道涨的时候追进、套牢则捂股做长线。我们可以预计，未来一两年，如果上证指数回到5000点上，持有A股的投资者数量将肯定低于5000万户！

有没有什么办法能跟上市场的节奏并赚钱呢？我推荐一种“定投ETF”的策略，适合绝大多数资金不多的散户。

所谓ETF，就是交易所交易的基金，而这种基金，是若干种成份股组成的。比如，上证50ETF，其实就是50只上海证券交易所挂牌的超级大股票的组合。你买进上证50ETF，就等于是买进了50只股票的组合。沪深300ETF，则是沪深市场质地最佳的300只股票的组合。买进ETF，起点低，1000元就可以投资。同时操作非常简单，根本不需要做什么功课。还有，与其他基金相比，它的管理费最低，几乎可以忽略不计。

我要提醒一句：从欧美市场的经验看，98%以上的投资经理是无法跑赢ETF的。你买上证50ETF或者沪深300ETF，则意味着将可以战胜98%以上的投资经理，就已经可以立于不败之地了。

定投ETF，则是每个月定期投入一笔资金，无论行情涨跌都去买的策略。比如，假设你初始投入10万元，以后每个月投入1000元，从2005年2月开始，到现在合计141个月，总投入是24万元，但资金规模已经达到61.4万元。而这段时间的上证50指数累计涨幅才155%。如下是资产变化（蓝线）与上证50指数（红线）的走势图

这个定投计划实施至今才只有11年多一点的时间。假设时间再长一点呢？假设当初投入再多一些呢？效果显然会更好。

初始10万元、每月定期投入1万元，这个策略，适合上证50ETF，也适合沪深300ETF，是散户战胜市场、战胜绝大多数投资经理、保持长期盈利的最佳法宝。

那些新入市场不久的散户，不要被别人忽悠去买公募基金、私募基金或者其它的理财产品。就定期投入ETF，是最佳策略。现在投入，我可以肯定有两大好处：

第一，中国的高物价时代已经过去了，未来物价降长期保持相对较低的水平，货币的购买力再像过去30年那样降低是不可能的事情。要珍惜自己手里的金钱！定期投入ETF，资金的购买力不会再衰减了！

第二，上证50和沪深300成份股开始步入高分红时期，定投ETF，不仅可以获取股市上涨的收益，更可以赚取额外的分红收益，这是未来肯定能战胜绝大多数投资经理的原因之一。

当然，如果你时间宽裕，在定投之外还可以适当做做阶段性差价。比如定投规模达到100万元后，除了继续定期投入外，可以适时拿出20万元的资产高抛低吸偶尔做一下差价，也算闲暇的娱乐，何乐而不为呢？

（上证50ETF，跟股票一样，有一个代码，是510050，操作方法也跟股票一样。你可以先去证券公司开股票账户，然后存入资金，打开交易软件，买进510050，它就像一只股票一样在你账户里了。然后，每个月都存一笔钱进去，每个月选任意一天把这些钱买成新的510050，就可以了。）