千呼万唤始出来。

4月18日，华为Pura 70系列终于揭开神秘的面纱，并在一分钟内售罄，盛况堪比去年的Mate 60 Pro。

Pura 70系列是华为专攻影像方面的机型，在光学领域进行不少的技术升级，首创超聚光伸缩摄像头，搭载创新型马达以及旋涂滤光片。

华为手机的合作商一直是各行业龙头，像欧菲光、蓝思科技、立讯精密、韦尔股份、水晶光电、欣旺达、华力创通、硕贝德、昀冢科技等等。

既然是影像旗舰，最引人注目的还是摄像头。手机镜头包括CIS（图像传感器）芯片、滤光片、马达、镜片和保护盖板等组件。

其中，华为CIS芯片的供应商是韦尔股份和索尼，滤光片和镜片中的微棱镜则多是水晶光电提供的。

水晶光电是全球第一的手机滤光片和微棱镜生产商，还是苹果和华为、小米、荣耀等主流安卓品牌的供应商。

水晶光电近几年的业绩表现是很不错的，2019-2023年营业收入从30亿元增长到50.76亿元，净利润从4.91亿元增长到6亿元。

这还是在2023年消费电子需求下滑的前提下，水晶光电能保持稳步增长这样的成绩已经难能可贵了。

而且，水晶光电一点也不小气，2023年股利支付率68.7%，仅次于聚灿光电，分红率妥妥的行业第一。

反观同行业的其他公司，福晶科技2023年股利支付率才32.05%、蓝特光学才33.41%，贵州茅台也就32.12%。

那么，水晶光电是如何实现逆周期增长的呢？

水晶光电包括光学元器件和薄膜光学面板两项主要业务，2023年营收占比分别为48.19%和36.43%，和一项正在迅速崛起的汽车电子业务，营收占比5.74%。

公司的业绩增长动力主要就是来源于这三项业务。

光学元器件业务：滤光片和微棱镜升级。

滤光片是摄像头的核心组件，从名字上就能看出它的作用——过滤光，能够阻止红外光的通过。

水晶光电是国内最早生产率光片的厂商，至今已经成为大部分手机品牌的供应商，2023年滤光片出货量全球第一，占比高达21%，遥遥领先东田微、五方光电等厂商。

出货量高也是得益于水晶光电开发出能提高成像质量、减少反射的旋涂滤光片以及透光率超90%的吸收反射复合型滤光片，华为P70系列就搭载公司的产品。

此外，技术升级还使得滤光片价格上升，光学元器件业务毛利率从27.5%增长到30.66%。

微棱镜能够折射光线，从而在不改变摄像头尺寸小的情况下提高变焦倍数，是潜望式摄像头的核心组件，虽然不是每个手机镜头都采用潜望式，却得到高端手机的普遍青睐，也是一大竞争点。

水晶光电是苹果、华为等安卓品牌的微棱镜核心供应商，随着潜望式摄像头的普及，公司微棱镜销量上升。

在滤光片和微棱镜的驱动下，2023年光学元器件业务实现营收24.46亿元，同比增长21.09%。

薄膜光学面板业务：苹果订单份额持续上升。

2023年水晶光电薄膜光学面板业务实现营收18.49亿元，同比增长17.77%，主要因为公司摄像头盖板、智能手表盖板等产品获得大客户苹果的订单比例上升。

光学面板虽然看起来没什么技术含量，却是水晶光电扩张最为迅速的业务，从2019年仅3.09亿元的营收发展到如今，年复合增速高达56.4%。公司是下了功夫的，搭建智能生产线来提高产品良率，扩充产品种类以获得更多的订单。

汽车电子业务：抬头显示出货量国内第一。

目前，汽车正在向智能化方向发展，而抬头显示（HUD）是智能化的重要组成部分，理想、长安等的部分车型甚至直接用HUD代替传统仪表盘。

HUD分为C-HUD、W-HUD、AR-HUD三种，目前W-HUD是主流，而AR-HUD由于开发难度更高、效果更好是未来趋势。

HUD厂商包括华阳集团等汽车零部件生产商、华为和水晶光电这种光学元件厂。各个HUD厂商之间的竞争很激烈，而水晶光电与其他厂商相比，在供应关系上不占优势，零部件厂商和车企之间的关系更加紧密。

但水晶光电的技术实力强，可以弥补合作关系上的劣势，是国内首家量产AR-HUD的厂商，综合能力在国内厂商中仅次于华为，排名第二。

2023年公司的AR-HUD出货量国内第一，全年出货量20万台，成功进入红旗、长安、比亚迪、吉利、东风的供应体系，使得汽车电子业务实现营收2.91亿元，同比增长53.97%。

那么，水晶光电未来还有成长空间吗？

首先，全球微棱镜才刚刚重新起步。

2019年华为、小米等厂商采用过潜望式摄像头，但由于技术不成熟、成本高昂等诸多因素，没有发展壮大。

2023年苹果iPhone 15Pro Max首次搭载潜望式摄像头、华为Mate 60全系以及之后的vivo、OPPO也纷纷效仿，潜望式摄像头市场再度启航。

据悉，苹果之后的iPhone 16也将使用潜望式摄像头，而且苹果摄像头中的微棱镜和一般的不同，比传统的反射次数更多，因而制造难度更大。

水晶光电作为苹果和主流安卓手机的核心供应商，将充分受益于潜望式摄像头渗透率的提升。

其次，汽车HUD渗透率还很低。

2023年我国50万元以上的乘用车HUD装备率才53%刚刚过半，其他价格区间则基本在30%以下，这说明HUD装配率还有很大提升可能，尤其是在中低端车型。

此外，功能更强大的AR-HUD随着工艺逐渐成熟还有取代W-HUD的空间，这点从水晶光电的AR-HUD出货量逐年上升可以得到验证。

总体来看，水晶光电既有滤光片稳住基业，又有微棱镜和AR-HUD注入中长期增长动能，是个业绩充满弹性的公司。

截至2023年12月（更新中）水晶光电拥有415家机构持仓，与2023年6月的253家相比，多了162家。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。(飞鲸投研）