管理 #拾麦种田# 当我和约翰·邓普顿谈论他的投资周期时，他时常提到，自己在思考未来200年的最佳投资方式。

———劳伦.邓普顿

许多投资人高举“长期主义”的大旗，但是什么是真正的长期主义呢。

这是有不同看法的，一种是优秀公司，优秀公司可以是一种虚化理念，也可以是实实在在的物质公司实体，公司每年常带有业绩增长，能带来长期分红收益，更有些公司是复利式增长，常年都保持年增长率，这是实实在在的现金流源源不断，所以有很多人认为持有优秀公司是长期主义；还有一种是“四毛买一元”，这也是一种虚的理念，相比优秀公司更虚化一点，是一种思维行为方式，这不是什么物质实体，当然什么公司什么资产都可以用“四毛买一元”的思维方式去投资，一千年前一千年后，盛世乱世，这法则都是管用的能赚钱的。

优秀公司和四毛买一元，哪一个才是真正的长期主义呢，一个标准：稳定复利。

优秀公司是靠公司每年业绩增长来体现复利的，比如茅台，比如烟草公司菲利普莫里斯，都是很长期保持年增长15%到20%的，对优秀公司而言，长期看股价涨幅基本上就等于公司年利润增长。但是呢，这种公司极少极少，很多公司能维持五年十年二十年高增长就很不错了，越长期越难维持，比如巴菲特投资的多只几十倍上百倍大牛股，看似很惊人，实际按持有年份折合到每年年增长率就不足10%，比如赚了百倍的华盛顿邮报，比如大名鼎鼎的可口可乐。所以说持有传统优秀公司，即使公司长期确实很优秀，能几十年上百年年复利15%公司都是极稀少。也就是说，缺点是：1，越长期越是个别，很多优秀公司投资者最终也是会走向疑心病增大，越来越多的曾经优秀公司变得平庸甚至亏损，许多优秀公司投资人越来越集中于一两个公司上了，对其他公司都是持有怀疑目光；2，优秀公司生意好时自然好，但一旦生意转坏，股价大跌是小事，有些还是深不见底，盖可保险出现经营问题后股价跌剩三十分之一的，格雷厄姆即使持有成本低，得到后再失去的痛苦是得到时快乐的两倍，这是能击垮人的，长期而言我们的身体却是转弱的。

优秀公司之路，会越走疑心病也越大，而且这是一把双刃剑，大得后隐藏有大失地加倍伤害。

四毛买一元，正因为其更虚化，而更难以被岁月和环境磨损，百年千年也永恒正确，标的股票众多可以分散投资，能化解个体损失风险。

当然，坚持“四毛买一元”不如持有优秀公司耀眼，这种无形的东西、默默的东西，反而更能持久长期。当然，五年十年二十年五十年看，这两种自我标榜的长期主义，也是各有拥趸不好分辨的。

真正从二百年一千年这种长期眼光看，邓普顿大师认为真正是长期主义并且选择坚守的是“四毛买一元”这种无形理念，他自己也被称为“便宜股猎手”。


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