上证指数在岌岌可危之际，还是被指标股的群起走强而拉回，继续维持在年线之上的震荡整理。不过，即使经过周二的强力反弹，两市指数的下行趋势仍未改变，目前深证成指已在年线之下运行了9个交易日，破位已是既成事实。春节前多方若能稳住阵脚，改为横向蓄势走势，从上证指数的角度看，则尚算属于正常的调整范围。

近期比较重要的事件，当属兰州银行的IPO。印象中用低于净资产发行的国企，似乎还没有过，这涉及到国企属性的问题。还记得2018年浦发银行向大股东增发时，因增发价低于每股净资产而引发一场“风波”，不仅二级市场投资者哗然，还引来监管层关于低于净资产发行“是否落实保护投资者利益的要求”的问询，最后以发行价回到不低于每股净资产而收场。

兰州银行以每股3.57元的价格发行，低于每股净资产4.66元的幅度高达23%以上。而去年IPO的银行股，基本都保持在净资产或者以上发行，包括齐鲁银行、瑞丰银行、沪农商行、重庆银行等，上市后破发或者很快破发也成为常事。不过话说回来，如果从市场角度，环顾目前市场银行股的同类指标，兰州银行的发行价实际上可能还有“高估”成分——目前大多银行股股价常年在每股净资产之下，最低的民生银行市净率至周二仅剩下0.36倍，0.5倍以下的银行股还有9只，而尚在净资产以上的银行股仅有7只——但不管怎恶魔说，这一发行价低于净资产值的突破，无疑是IPO市场化的一个成果。

目前还在净资产值以上交易的银行股。

以往IPO规定中，有过国有企业发行价格不能低于每股净资产值的条款，市场化改革过程中对这一条款并未有所规定，但基本上属于“名存实亡”了。只不过国有企业委托代理关系的特殊性，使得实操中要去突破，需要管理团队冒极大的风险，这涉及到代理困境和责任困境的问题。不是我们探讨的范围。从二级市场博弈上说，以往用破净率作为判断大势见底与否的指标之一，交易中对破净股可以回到净资产值之上的乐观想法，今后可能需要摒弃。这一点其实从成熟市场中也可以看出端倪。

兰州银行上市后的表现，倒是让人眼前一亮。在连续上涨之后，周二一字涨停收于5.65元，已比发行价高了58%（涨势尚未完结），其市净率已经排到了目前银行板块的第四位，至1.27倍。这为中签者带来一定的赚钱效应，也为国资股权增值不少。

展望后市，上证指数年线暂时保住，但并不等于短期内保得住，这是节前效应使然。鉴于市场呈现的依然是结构性行情的特征，个股的选择最为重要，敢于左侧交易者可于春节前逐步买入心仪标的，稳妥者仍需耐心等待下跌趋势的改变。

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