市场对其主要看点：医美概念龙头！奇缺牌照资源，大规模快速自建扩张，全面转型进军医疗业！机构云集，业绩扭亏回升再望！股价一年涨超4倍，风险有多大？这些只能自己看了。我们先一起扒一扒它背后的故事。

一、公司一年获706家机构调研(公募一哥在内)

据统计，从2020年7月以来，公司共接待706家机构投资者调研！调研的机构数量远超过去历年之和，近一年国际医学23次登上龙虎榜，龙虎榜机构成交金额近7.5亿，同时国际医学还被多支基金重仓。今年3月，掌管千亿资金的“公募一哥”张坤，出现在国际医学的调研活动信息中，这也是张坤今年首次出现在上市公司调研名单中。

国际医学为何能引起这么多机构的关注？主要的看点即是公司在2020年7月的一份定增公告。国际医学2020年7月5日晚披露定增预案，公司拟募集资金总额不超过10亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款，发行对象为公司控股股东陕西世纪新元。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，即3.28元/股。国际医学证代杜睿男接受媒体时表示，上市公司此次定增主要目的是提升控股股东的控制权，其次才是改善财务状况，公司的贷款都是基准利率，偿债压力不大。

公司要做什么？控股股东加强控制权的欲望如此之高？主要有两大看点，一个是公司在2019年全面从零售业彻底转型医疗业，公司申请辅助生殖牌照引来进展利好刺激。二是医美行业爆发，同时三胎政策放开等利好叠加刺激。除此之外，公司品牌优势以及奇缺牌照优势等推动了公司关注度。

一、奇缺的辅助生殖牌照

稀缺性医疗资产是国际医学最大的看点。最近公司在互动平台表示，公司辅助生殖医学项目于2019年初获得卫生主管部门批准后，开始为期一年的试运行，先期开展IUI业务，试运行期满，在获得卫生主管部门复审批复后将正式开展IVF业务，公司将积极与卫生主管部门进行沟通，以加快项目验收相关的各项工作。该项目拥有一流的专业设备和医疗团队，专业特色为辅助生殖技术、不孕不育相关疾病咨询、筛查和诊治，以及优生优育咨询和指导。西安国际医学高新医院的妇产科是西安市医学优势专科，新生儿出生率保持全省三甲医院的前三名，这些优势将对国际医学生殖医学业务的发展提供有力的保障。

目前全陕西省只有5家辅助生殖机构具有IVF（体外受精联合胚胎移植技术）资质，并全部为公立医疗机构，如果医院能获取资格，将成为陕西第一家取得IVF资格的民营机构。中国受到各方面因素的影响，生育率持续降低，这其中除了经济条件因素外，生理因素也是其中的重要一项，因此辅助生殖技术在中国长期以来都具有非常大的市场空间。有数据显示，全国不孕不育率12%-15%，患者人数超过7000万，其中20%需要人工辅助生殖干预，预计中国存量潜在受众约1400万人，目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7%，远低于美国的30%，辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。顶尖公立医院供不应求，等位时间较长。而民营行业龙头凭借先进技术、突出的品牌力等优势有望扩大份额。

辅助生殖受关注的原因，简单的说，就是公立医院为了安全，一般不接高危人群业务，如年纪较大的人群。政策面现在支持三胎，但现在生到三胎的基本上都是高龄了。当然，现在普遍的晚育现象，也是市场看好辅助生殖业务的原因。年轻的不敢结婚，敢结婚时年纪又大了不敢生或不好生，这些都是辅助生殖的炒作点。有辅助生殖牌照的主要以公立医院为主，民营医院的少，加上绩效激励不同，业绩产生和需求也不同。据了解，我此前碰巧认识行业内一些朋友，他们跟我说辅助生殖类的民营医院是不能打广告的，因为没有牌照，但业绩仍非常巨大，全是靠朋友或客户转介绍，即高龄产妇生孩子后，同样有生育欲望的高龄妇女会向她们取经了解，进而通过线下转介绍的方式运转，但仍供不应求！当然也受其它灰色业务影响的因素。

二、快速的扩张速度

转型医疗业后，公司快速的扩张速度，是市场关注的另一个主要因素。据了解，国际医学1993年上市，上市初期主业为百货零售业务经营。2002年，靠西安医药民营企业起家的刘建申入主国际医学，并在西安成立三甲级别的西安高新医院，在之后的近10年间，西安高新医院一直与上市公司并行发展。直到2011年年末，国际医学以2.97亿元收购西安高新医院有限公司，将西安高新医院并入上市公司业务版图，上市公司亦借此切入医疗领域。

2018年，国际医学作价33.62亿元出售开元商业100%股权，交易对方为银泰百货有限公司，此次交易也让公司彻底剥离了零售业务全面转型进入医疗服务。上市公司以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业，旗下包括西安国际医学中心医院、高新医院、商洛医院三所大型医院。

全面转型医疗服务业后，公司扩张速度惊人，采用的方式也非常引人关注，因为选择的是一条最难但被认为最自信的道路“自建扩张”！财报显示，2018-2019年及2020年第一季度期末，公司固定资产分别为6.28亿元、45.36亿元、62.29亿元，在建工程分别为22亿元、24.85亿元、22.70亿元，报告期投资活动的净现金流为4293万元、-25.36亿元、-11.04亿元。这是公司自建大扩张的一个直观体现！同时也是市场关注它的主要因素，自建扩张完成后，营收或将爆发。

并购扩张直接数钱，虽成本高但见效快，一般属于财务重组最优选择！一般为类的主要玩财务游戏。而国际医学目前主要推动的是自建扩张。自建扩张成本也高，投入产出周期时间长，但是更利于长线发展。自建扩张的优势是标准化高、管理统一、品牌质量有保证，而劣势是时间长、资本重、业绩实现的周期长，而且不确定性高。但这也是公司看未来的一个自信体现。从业务效率上看，民营企业如获得牌照等资源优势后，成长速度预期不比公立医院差。

目前公司参股或控股的公司有48 家， 其中合并报表的有45 家：

三、国际医学控制人的发家史

上世纪90年代，得益于省级卫生行政部门对“药健字”批号拥有审批权，一大批保健品在咸阳诞生，这里一度被誉为“中国保健品之都”。当然，有些跟当年流行的气功相似，现在回想当然觉得不可思议，但这就是历史吧。在那个医药保健大行其道的黄金时代，跟气功一样，这种“神”就被包装出来了，其目的大家都知道。

“保健品之都”咸阳开始出现神话，“百病可愈的505神功元气袋”的来辉武；风云人物“神针”赵步长；后面接着就是“神袋”、“神针”，还有“神刀”张朝堂、“神脉”冯武臣和“神医”张学文，当时号称咸阳“五神”。别笑！这是时代因素，当年这“五神”，他们增带动了咸阳保健事业的发展，吸引来了全国各地的保健需求者。当然，现在回想起来都知道，这都是为了忽悠你的money。因为当时他们发现，原来这类钱太好挣了！要是搞得好，预期现在都没有印度什么事了。

咸阳城里群“神”乱舞，西安城里的大仙们可坐不住了。个头不高、面容清瘦的刘建申，也顺势闯了进来。据媒体报道，刘建申靠着祖传秘制药方起家。其祖上曾为慈禧问诊，后被赐“一枝刘”称号。1983年成立古城保健实验研究所，当起了副所长，在家传药方的基础上，刘建申研发了几种外敷药物，譬如“三痹热宝”和“寿世健身袋”，以内病外治的原理，防病治病。后来，颇具胆识的刘建申，卖掉了几项专利权和房产。拿着东拼西凑的50万元，于1988年，创办了西安市健身保健品厂。

一时间，“一支刘”如日中天，成了西安城里最响亮的品牌，当时坊间还流传一个顺口溜：一枝刘，华商报，三宝双喜羊肉泡。

图片为摘自1991年某报纸，是“一枝刘”做的一个推广宣传，故事素材颇具猎奇色彩，“慈禧太后”、“祖传秘方”、“家族秘史”。当然，现在当然忽悠不了人了，这些现在的人都明白，这些整体都是产品软文。总之当年保健品很赚钱，有多快？可以参照史玉柱发家史。1998年，身无分文的史玉柱向朋友借了50万元来运作老白金，2000年脑白金便创下了13亿的销售额。现在产品仍存在，不管你觉得有用没用，但仍一直在赚钱！

四、财务分析

国际医学发布的2020 年年报及2021 年一季报显示。2020 年，公司实现营业收入16.07 亿元，同比增长62.17%；实现归母净利润0.45亿元；扣非归母净利润亏损6.48 亿元；实现经营现金流净额0.41 亿元。

2021 年一季度，公司实现营业收入6.32 亿元，同比增长129.75%；归母净利润亏损1.83 亿元；扣非归母净利润亏损1.30 亿元；实现经营现金流净额0.66 亿元。

亏损主要是金融性投资万达信息是主因，交易性金融资产本报告期内公允价值变动收益对公司净利润影响约为-7,360万元。主营经营减亏到约-1.0亿，亏损正在不断的收缩。

截至2021-06-23，6个月以内共有 8 家机构对国际医学的2021年度业绩作出预测。预测2021年每股收益 0.02 元，较去年同比增长 0%， 预测2021年净利润 0.45 亿元，较去年同比下降 0.64%。

目前国际医学综合性医院处在发展期初，2020年全年季节性财报情况的趋势良好，今年2021年二季度业绩主营业绩减亏预期将降到-0.6亿。2021年将全面扭亏在望，对公司将带来较积极的影响。

财报业绩向好之外，机构投资者云集也是市场关注的一个因素之一。中国工商银行股份有限公司-汇添富医疗积极成长一年持有期混合型证券投资基金，持有2313.81万新进持有1.20%。；中国建设银行股份有限公司-广发成长精选混合型证券投资基金，持有2300.00万新进持有1.19%；中国工商银行-广发聚丰混合型证券投资基金，持有1800.01万持有0.93%。

(风险提醒：以上观点不作操作建议、据此操作风险自担)《简单学之资本密码》著者。私.募基金经理、财经评论员，东方财富10大财富号，新浪10大财经播主！