9月24日晚间，国际医学（000516.SZ）发布西安国际医学中心开诊的公告。公告显示，西安国际医学中心位于陕西省自贸区中心片区西安市高新区西太路中央创新区核心位置，占地307.6亩，总建筑面积53.5万平方米，最大床位数5037张。

受此消息的影响，今日公司股价高开1.51%，但由于大盘较弱，公司股价快速下跌，截止收盘时间，公司股价跌0.4%，收4.98元/股。

（行情来源：wind）

国际医学前身是西安市解放百货商场，创建于1956年，是西安市及陕西省最大的百货零售业企业。2018年，公司将全资子公司开元商业有限公司100%股权出售给银泰百货有限公司，并已顺利完成，剥离百货零售业务资产后，公司成功实现整体业务战略转型，将专注于发展医疗服务主业。

目前公司实际控制人为刘建申，第一大股东为陕西世纪新元商业管理有限公司，持有公司比例18.88%。

（资料来源：wind）

公司旗下正在运营的医疗主体有西安高新医院一期、商洛国际医学中心老院区（原商洛市第二人民医院）、二四医院〇等；正在建设中的医疗服务项目有西安国际医学中心、西安高新医院二期、商洛国际医学中心（新院区）、西安国际康复医学中心、辅助生殖医学中心等。近年来，公司积极拓展分级诊疗网点，先后设立了蓝博社区卫生服务中心、三星医务室、比亚迪医务室。

我国医疗服务现状

近十年来，我国居民人均医疗卫生费用年均增速超过14%；卫生费用支出占GDP的比重逐年提高，2018年已达6.39%，但是与发达国家（占比10%以上）相比，仍有较大差距。随着人民经济收入的增长、老龄化加剧、全民健康意识的加强、医疗技术的更新发展、以及医疗卫生体制的深化改革，医院医疗事业迎来了一个快速发展的良机。

2018年全国总诊疗人次83.1亿人次，同比增长1.6%；医院诊疗人次35.8亿人次，同比增长4.1%。我国医疗服务需求一直不断增长，需求增长主要来自于人口老龄化、人口患病率的上升（保健意识提高）以及医保覆盖的提升。

按照2018年数据，公立医院数量占比36.45%，而床位数占比高达73.66%；三级医院数量占比仅7.7%，而床位数占比高达39.37%。我国医疗服务供给端，呈现出以公立医院、三级医院为主的格局。

目前，我国医院总体病床使用率已经超过84%，其中承担最主要医疗任务的三级医院病床使用率更是高达97.5%，医生人均每天负担诊疗人次7.0次，基本属于满负荷甚至超负荷运转的状态。同时，我国每万人口医师数为18，每万人口护士数23，远低于德国、澳大利亚等发达国家。

从人口结构来看，目前65岁以上人口占总人口的11.0%，60岁以上人口占总人口的16.4%，25-60岁人口占总人口的54.7%；10年之后，65岁以上人口将达到总人口的15.1%，60岁以上人口将达到22.7%，增长38%；25-60岁人口将降低至50%，降低8.6%。

2018年我国医保合计收入2.11万亿，支出1.76万亿，医保基金累计结余2.32万亿，结余仅够15.8月的支出。

目前我国医保收入尚可覆盖医保支出，并且可以结余。但是，如果人口老龄化加速，医保基金将入不敷出。

在长期医保资金入不敷出的大背景下，医保基金一方面要扩大居民医保的报销比例，报销范围，另一方面还需要增加国外高价抗癌药、创新药的医保报销。所以国家近几年政策持续降低药价，减少不必要的医保支出，医保资金从粗放管理逐渐过渡到精细化管理。

首先，通过仿制药一致性评价，将国产仿制药质量提高，替代部分高价原研药。再通过药品（医疗器械）零加成、限制药占比、两票制等政策降低流通环节费用。随后通过带量采购，将国产仿制药替代掉进口原研药，并且以巨量换低价，进一步降虚高的药价。

同时，国家加快创新药的审评工作，建立优先审评机制，促进国产抗癌药、生物创新药入市，也形成国产替代。并且加快这些药物的医保谈判，在降价的同时，实现医保覆盖。

药品及高值医用耗材带量采购，可以挤掉虚高的价格水分。腾出的空间及时用于调整医疗服务价格，建立有利于医疗服务理顺比价关系、优化医院收入结构的医疗服务价格的动态调整机制，这也是所谓的腾笼换鸟。在此政策的驱动下，浙江省已经率先提高医疗服务费用，杭州55家医院从8月1日起，提高了医疗服务价格中的879项。

公立医院医疗服务价格的提升，同时也带动了民营医院医联体医疗服务价格的提升，为民营医院带来了新的机会。

公司业绩能否迎来转机？

西安国际医学中心是国际医学旗下集医疗、科研、教学、健康管理、康复保健为一体，按照JCI国际认证和三级甲等医院标准建设的国内大型现代化综合性医院。西安国际医学中心由八大专科医院（心脏、胸科、脑科、消化、肿瘤、血液、骨科及妇科）组成，以疑难重症为诊疗重点，共设置90个临床、医技科室及中心。

2015年6月公司以2.3亿元收购西安汇东投资100%股权，从而获得其名下两块紧靠高新医院西侧土地，拟建设一个医疗综合楼，拟设1000张床位数，提升高新医院的门诊、住院接待规模，为高新医院后续业绩持续增长提供必要条件。原高新医院计划改造成妇幼专科医院，拟设定床位500张，总共床位数提升至1500张，规模提高一倍。高新医院二期目前已封顶，正处于设备采购安置期，预计2019年四季度投入运营；二期扩建工程竣工后，西安高新医院将步入陕西省内大型综合三级甲等医院行列。

另外，据公司半年报披露信息来看，截止至6月30日，公司旗下的生殖医学中心装修项目工程进度已完成86.61%，已完工转固，有望在今年年底或明年年初投入使用。

（资料来源：公司公告）

信达证券认为，仅考虑3年内开业确定性高的医疗主体（高新医院一期+二期、西安国际医学中心、商洛国际医学中心、生殖医学中心），暂不考虑其余在建医疗主体的贡献。这些医疗主体正式投入运营后，公司合计床位数为8337张，相对目前1268张床位提高了6.57倍，医疗服务体量得到大幅度提高。（折旧均按照年限平均法计提。）

上半年公司营业收入4.43亿元，同比下降72.47%；扣非归母净利润为-0.1亿元，同比下降167.27%，从公司披露的数据来看，目前公司尚未盈利，而随着西安国际医学中心的投入，公司的盈利能力有望得到改善；除此之外，公司旗下的生殖医学中心也将投产，随着公司旗下项目不断投产，公司业绩或将迎来较大的转机。

（资料来源：wind）

不过短期来看，由于品牌影响力需要一段时间建设，所以西安国际医学中心的投产对公司影响有限。而长期来看，随着品牌影响力逐步提升，将为公司长期提供稳定的现金流，对公司的业绩有着深远的影响。