卫星导航与移动通信网络同为信息社会基础设施，为国家重点投资发展方向。长江证券通信行业首席分析师于海宁在央视财经频道《交易时间》节目中表示：“2017年底，我们将北斗作为与5G并列的2018年度投资主线，随着行业及公司发展逻辑逐渐清晰，现在对北斗投资机遇更加坚定。”

业绩拐点初现  重启高增长通道

        2018于北斗是产业发展里程碑年份，从业绩、政策到产业空间3个方面综合分析，我们认为北斗投资进入黄金时代。业绩上，行业持续向好，北斗板块整体业绩拐点显现，重启高增长通道；政策上，“北斗三号”规模部署北斗步入全球组网时代，卫星导航条例即将发布保障北斗产业标准化；产业空间上，卫星导航市场高速增长，北斗自主可控价值凸显，成长空间巨大。

板块估值已低于历史估值中枢 具备投资价值

        统计了近7年卫星导航板块历史估值情况，北斗2号商用之前，2012年板块最低估值接近30倍，2012年也是创业板熊市最底部。而在2012年底，北斗2号正式商用之后，卫星导航板块估值上行，甚至高达200倍。15-17年，伴随板块业绩整体下滑，卫星导航板块估值震荡下行。但是从2018年开始，随着业绩拐点确立整体进入向上通道，板块估值已低于历史估值中枢，龙头个股估值普遍30倍左右，极具投资价值。

北斗产业链如何投资？

        从北斗导航系统整体架构来看，分为卫星段、地面段和用户端三大部分，从对应产业链结构来看，总共分为上游基础元器件、中游终端和系统集成、及下游运营服务三大环节。

        卫星段：包括卫星制造、发射和运维，基本由航天五院、中国卫星、航天一院和长征火箭公司垄断。

        地面段：早期主要是由军方及部分国家部门搭建自用。近年来，千寻位置开创商用先河，海格通信、中海达等上市公司先后跟进，参与搭建全国增强系统，瞄准汽车等大众消费运营服务市场。

        用户段：是导航定位服务的最终落脚点，用户数量多，市场规模大，也是相关上市公司重点发力环节。用户段产业链上游、中游及下游分析也更有价值。

        上游基础元器件：主要是指包括射频芯片、基带芯片、板卡、天线和手机集成芯片等基础元器件，其中射频芯片和基带芯片都是集成在板卡上。

        中游终端和系统集成市场：可以区分为军用市场和民用市场，主要产品包括国防安全终端、行业终端、车载移动终端和软件系统集成。

        下游运营服务：基于北斗位置信息数据和时间同步等技术，构建时空大数据库、地理空间数据平台等。通过积累的位置数据和北斗高精度技术设备，为政企用户、行业用户、LBS服务商和大众消费者，提供基于北斗的定位、导航、授时、短信报文等各类基础服务。

        近年来，产业链上游及中游产值占比持续下降，下游运营服务已经从2015年的25%提升至2017年的37%，这是产业链逐渐成熟的标志，未来运营服务占比将持续上升。 

如何看军改之后北斗弹性及可持续性？

        北斗国防军工产品主要应用于配备在军事装备上的北斗卫星导航定位系统的信号接收和发射终端，北斗系统起于军用并在军用配备中不断成熟，军费开支改善将推动北斗装备在军用市场渗透率持续提升。在当前北斗卫星系统全球组网仍在进行中，国防信息化的卫星导航装备建设投入依然会是未来几年北斗行业的关键驱动之一。

未来自动驾驶将规模应用 高精度市场有望爆发式增长

        自动驾驶已成未来发展趋势，自动驾驶在过去很长一段时间的研究方向是依托于雷达、热像仪、高精度陀螺和高度智能化的计算机等技术集成设备，大量传感器的投入导致成本过高，虽然为汽车驾驶带来一定程度智能化提升。但是传感设备在运用过程中获取的是相对动态的行驶信息，而对车辆行驶的路径例如道路等级、道路曲率、坡度和车道位置等信息缺少下一步的规划和认知。因此单纯依靠传感设备和AI很难对行驶路口进行完整规划。

        北斗高精度正好通过高精度位置服务和高精度电子地图的运用，配合传感器设备，即可制定自动驾驶方案，实现系统性道路规划，时刻获取车辆的精准定位，灵活完成自动避让。北斗高精度的应用，帮助自动驾驶完成了交通领域的变革，使得自动驾驶成本降低同时，安全度和可靠度提升。

        目前高精度GNSS市场规模在十亿级别，产品单价在万元左右级别，高精度设备的出货量在十万级别。整体而言，高精度GNSS是一个小众的行业，市场前景有限。而2017年，我国全年共产销2901.54万辆和2887.89万辆汽车，产值达到万亿级别。假设未来自动驾驶渗透率达到30%，也将带来近1000万辆车的需求。对于高精度行业来说，市场空间呈指数级增长。对于高精度行业来说，数量将是100倍的增长。保守估计高精度设备价格降低为现在的1/10，市场空间也将达到百亿级别。同时，下游需求的扩大将带来高精度GNSS设备规模化的成本下降，进一步拉动下游的需求。

        尽管目前自动驾驶的实现或许仍有时日，业界普遍认为在2020-2025年方可能出现真正意义上的自动驾驶汽车，但是高精度导航地图和高精度定位技术作为自动驾驶的基础性关键技术，在地图绘制和高精度车载定位设备研发上必然有一定的前置。