一、行业

1. 激光加工设备

1）激光加工设备产业链

上游光学材料及光学器件代表公司：福晶科技（晶体材料及激光元器件龙头）

中游激光设备厂商：

大族激光（小功率激光器龙头主要应用于半导体、光伏材料切割）；

华工科技（光学器件及激光加工成套设备主要应用于汽车焊接）；

正业科技（PCB加工检测设备及辅助材料龙头）

激光产业链中A股公司除上述几家外还有金运激光及光韵达，但上述三家在各自细分领域优势明显属龙头企业。

2）激光设备应用领域及特点

激光加工设备应用主要分三个方向：切割、打标和焊接

2016年全球激光加工设备应用分布：

其中金属切削和焊接是大功率激光加工设备的主要应用领域。

3）激光加工设备市场规模

全球市场规模：

中国市场规模：

全球市场整体增速不高，但是中国市场增速相对强劲。

4）市场格局

根据OFweek激光行业研究中心统计，通常激光器占整个激光加工设备成本的30-40%，其中大功率光纤激光器占设备成本的比例甚至高达60%以上。此前，大功率光纤激光器长期被国外IPG、SPI、Coherent等厂商垄断。

世界上主要激光加工设备企业营收状况：

德国TRUMPF是激光加工设备行业绝对龙头，近年随着大族对中小功率激光器的技术实现突破，其营收出现了快速增长，进口替代效应明显。

二、公司

1）公司概况

1996年创立于中国深圳，是亚洲最大、世界排名前三的工业激光加工设备生产厂商。

大族激光为国内外客户提供一整套激光加工解决方案及相关配套设施，主要产品包括激光打标机系列、激光焊接机系列、激光切割机系列、新能源激光焊接设备、激光演示系列、PCB钻孔机系列、工业机器人等多个系列200余种工业激光设备及智能装备解决方案。

公司产品涉及IT制造、新能源动力电池制造、电子电路、仪器仪表、计算机制造、手机通讯、家电厨卫、汽车配件、精密器械、建筑建材、五金工具、服装服饰、城市灯光、珠宝首饰、工艺礼品、食品及医药包装等多个行业。

大族激光目前拥有上千人的研发团队，800多项国内外专利和106项计算机软件著作权，其中多项核心技术处于国际领先水平。

2）业务构成

2017半年报显示业务收入主要还是由小功率激光设备贡献，同比增长140%以上，大功率激光设备同比增长约40%，主要得益于上游中小功率激光器的技术突破和下游国内光伏、OLED面板厂商及半导体厂商的需求上升。从上述数据可以看出大功率激光设备的市场更大（金属焊接和切割），随着公司大功率激光器产业化项目推进及及高功率激光切割焊接及机器人自动化装备产业化项目达产，公司有望在大功率激光设备国产化替代中受益，这块值得重点跟踪。

3）财务数据

自从2016年公司收购加拿大光纤激光器厂商后公司毛利开始上升，随着订单的大幅增长，公司应收款开始出现大幅上涨，应收款随营收的大幅上涨跟加工设备行业的特性有关，此类行业普遍存在回款周期长的问题，当然坏账风险就是个必须纳入考虑的因素。

2017年半年报数据显示目前坏账风险可控，当期坏账准备大概5000万，公司现金流呈现明显季节性特征，现金集中在三四季度回款。

4）历史PB及PE状况

近五年历史数据显示目前估值适中，考虑到小功率激光器下游半导体光伏等需求提振以及未来高功率激光器国产化替代确定性较高，目前估值不算高。

三、总结

公司作为小功率激光加工设备龙头，近年充分受益下游OLED面板、半导体及光伏大厂扩产带来的需求上升，中小功率激光器自主研发带来生产成本下降，业绩出现爆发式增长，未来高功率激光器国产化替代也是势在必行，公司作为行业龙头未来将充分受益，值得重点关注