文兴：专精特新与小巨人的钟摆时刻

　　朋友圈一位老友晒出一张聘书，被聘为“专精特新项目首席顾问”，聘任场合是工信部和某商学院联合举办的“专精特新”企业科创大赛。今天就借此机会谈谈“专精特新与小巨人”。
　　中小企业是我国经济的基本盘，它们的稳定发展就代表经济稳定的基础，它们是产业链和供应链的生力军。专业化是专精特新企业的首要特征，精细化是专精特新企业的核心要义，特色化是专精特新企业的制胜秘笈，新型化是专精特新企业的鲜活标志。专精特新企业是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小工业企业。
　　从第二季度监测数据看，2022年第二季度，中国专精特新三大指数均大幅攀升，抗风险指数创历史新高，创新指数涨幅明显，协同指数止跌转升。
　　数据显示，2022 年第二季度，我国专精特新创新指数为203.98，呈现较大幅度的回升，同比 与 环 比 分 别 增 长 40.2% 和30.1%。随着稳经济政策加速落地和促进大中小企业融通创新“携手行动”快速实施，企业创新环境不断优化，创新动能加速释放，产出效率明显提升。
　　从分产业指数看，新能源产业创新指数增长最快。2022年第二季度，新材料、高端装备、新一代信息技术企业创新活力最强，创新指数均超200；从分产业指数增速变化看，新能源产业指数增长最快，同比与环比分别增长 127.4%和 146.2%。随着国家“双碳”战略的全面落实，新能源产业创新动能正在逐步释放。
　　此外，第二季度中国专精特新抗风险指数上升明显，为316.36，同比增长83.09%，环比增长41.01%。随着我国专精特新企业的招投标数量上升以及法律诉讼件数降低，抗风险指数在2022年一季度略有回落后大幅上升，增速突破历史最佳，专精特新企业内生发展动力明显增强。
　　专精特新指引企业高质量发展，呼唤企业高质量发展精神，勾勒了企业高质量发展的模式，揭示了企业高质量发展的趋势，描述了企业高质量发展的路径。
　　据悉，今年准备培育国家级专精特新企业3000家以上，以此带动省级专精特新中小企业5万家以上。
　　说到专精特新，不得不想到科创板。2018年11月，“科创板”的名字第一次出现在黄浦江。一年后的2019年7月22日，科创板诞生，一晃已经三年了！截至今年6月底，科创板共吸纳了147家新一代信息技术公司、97家高端装备公司、93家生物医药公司、39家新材料公司、31家节能环保公司和24家新能源公司。截至2022年7月21日，64家科创板“芯公司”占据A股集成电路军团半壁江山，覆盖上游芯片设计、中游晶圆代工及下游封装测试，同时兼具半导体材料和设备制造等支撑环节。今年上半年，上交所科创板IPO融资额第一次超过主板。A股前十大IPO中，5家来自科创板。截至2022年7月22日，已有439家科技创新企业登陆科创板，IPO融资金额约6400亿元，总市值5.56万亿元。
　　科创板技术引领产业发展、技术资本，一批专精特新科创企业加快突破“卡脖子”关键技术，连接产业链的“断点”、疏通“堵点”，为自主可控的国产化进程提速增效。截至2022年6月底，科创板股票中，有58只进入沪股通标的。截至2022年5月底，外资持有科创板流通市值达到825.65亿元，外资持有流通市值占比达到4.41%。
　　截至2022年7月22日，三年来，共有439家科技创新企业登陆科创板，IPO融资金额约6400亿元，总市值约5.56万亿元，科创板IPO数量占同期A股IPO数量的34%。在重点支持的六大战略新兴产业中，新一代信息技术、高端装备和生物医药公司合计占比高达78%，科创板已成为科创企业的首选上市地。
　　在专精特新方面，一部分企业“小荷才露尖尖角”，但让人刮目相看。部分新兴行业在产业链、政策、市场等多因素共同催化下，企业的技术实力和工程应用能力已走在世界前列，部分行业已具备全球替代实力。
　　专精特新企业承担补短板、锻长板角色，部分行业已孕育出了一批优质的专精特新企业。2021-2025年，财政累计安排100亿元以上奖补资金，引导地方完善扶持政策和公共服务体系，分三批（每批不超过三年）重点支持1000余家国家级专精特新小巨人企业。
　　与此同时，金融举措也恰到好处登场。7月22日，中证1000股指期货和期权相关合约在中国金融期货交易所成功挂牌上市。这是中金所推出的第4个股指期货和第2个股指期权品种，中金所上市的金融衍生品数量也将由此增至9个。完善金融期货与期权产品体系，逐步形成覆盖大、中、小盘股的风险管理产品序列，满足市场更加多样化风险管理需求，吸引更多资金进入资本市场，更好地服务实体经济高质量发展。
　　转精特新与小巨人的钟摆时刻开始了。

文兴：房子、车子和票子

　　近日重大事件不断，但与证券市场相关的，无非就是房子，车子和票子。

　　房子以前都是开发商爆雷，现在是买房者发布“停供声明”。近日，一些烂尾楼业主单方面宣布停止偿还商品房按揭贷款，引发“强制停供潮”。有券商研究披露的不完全统计显示，目前已有河南、湖南、江西、广西等15个省份超50个楼盘发布了公开声明，大多数表示，如果楼盘无法在一定期限内复工，业主将选择强制停还按揭贷款，风险与损失由各方共担。这些楼盘说是烂尾楼也包括因各种原因导致的停工楼盘，本质上还是违约交房，是开发商的问题。但如今受损害的买房者转身把怨气对准了银行，难怪7月14日银行板块大跌了超过2%。盘后银行回应的内容似统一格式，都是占比不大风险可控。银行把断供事件称为“交保楼”事件、“网传停贷”事件或个别房地产开发企业风险暴露等。看了这些回应，相信投资者还会担心，因为银行安危涉及到大家的票子，银行股的涨跌与投资者的安全底线相关，但相信这类事件“风险可控”。

　　7月15日，国新办举行新闻发布会，介绍2022年上半年国民经济运行情况。初步核算，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。公布的二季度GDP增速仅0.4%(一季度为4.8%)，远低于Wind 一致预期1.1%，也低于路透1%的预期。二季度经济下行压力增大。

　　时间已过半，展望2022年全年GDP增速，回到合理增长区间还需付出相当大的努力。在“项目资本金到位困难”及美国持续加息的背景下，助推稳增长保大盘难度极大。由于货币政策空间收窄，财政又囊中羞涩，还需防止新的合成缪误。

　　房子如此，车子的权重就要加大了。以前网上有一个热门问题：中国汽车品牌什么时候能打败丰田、本田？因为传统汽车三大件，即发动机、底盘和变速箱，在国内没有得到根本性进步，关键在于发达国家设置的技术壁垒。新能源汽车给了中国汽车行业一次历史性机遇。提起新能源车，人们第一个想到的不是使用便捷，而是里程焦虑、充电难等负面新闻。如今中国新能源汽车不仅在上述问题上有了很大的进步，而且让人惊喜的新闻不断。有消息称，比亚迪正计划自主研发智能驾驶专用芯片。而雷军将在8月携小米工程样车亮相，小米汽车8月将开启系列测试。让人高兴的事情还在不断传来。随着汽车电动化和智能化时代到来，线控底盘渗透率有望持续提升，其中线控转向、线控制动及线控悬架属于线控底盘核心技术，正处于大规模商业化前夜。线控底盘零部件的单车价值量较传统零部件有明显的提升，线控底盘细分行业将迎来量价齐升。以耐世特、伯特利为代表的国产自主企业正打破海外零部件大厂的技术封锁，国产零部件厂商将有望凭借性价比进一步提高市场份额，重点关注以下细分行业：线控制动、线控悬架、线控转向、底盘域。

　　当然，也要重视新能源领域技术布局的上市公司，如长安汽车。它一直以关键核心技术自主掌控为目标，多年来始终坚持自主研发，坚持技术创新，现掌握400余项核心技术、三电核心专利1000余项。到2025年，将新增500项核心技术、3000项核心专利。未来，公司将进一步夯实新能源汽车核心技术能力。一是持续强化能耗集成设计。在相同电量的情况下能实现更长的续驶里程。二是将突破800V高压、电力电子融合等技术。完成450V/800V多合一电驱平台打造，最大可满足400-1000km超宽里程需求。在800V电驱平台上，匹配高倍率快充电芯，实现充电5分钟续航150公里-200公里。三是突破电池底盘一体化集成技术、加速(半)固态电池研发与产业化。通过电池与底盘一体化集成设计，集成效率达到80%以上，有效降低整车重量与成本；量产应用(半)固态电池，有效避免电池热失控，为用户提供更长续航、更加安全的纯电体验。四是加速氢燃料电池技术研发。建立健全覆盖“零部件-系统-整车”的氢能研发制造和测试体系，自主掌握系统集成与控制技术，着力打造“低氢耗、高能效、高安全”的燃料电池技术及产品，实现多场景减碳、产业绿色升级。

　　有一点必须确定，即目前国内政策底与经济底已确认，A股自2021年初以来的这一轮下跌，时间和空间上均较充分，投资者信心有所恢复，二季度盈利周期低点已可确认。在下半年必须极大提高经济增速的预期下，盈利有望边际回升，可以以景气度为线索积极把握当前结构性行情。而汽车行业，尤其是新能源汽车和新能源智能汽车的发力可以期待，眼下如此多的新车型集中发布，除了新能源造车新势力自身努力外，也与政策推动有关。

　　笔者从房子、车子、票子，谈到停工与停贷、二季度极底的增速与年度目标、汽车新能源汽车和新能源智能汽车的关系，体验到一股必须强烈推动发展的动力。看看上半年全世界发展数据，就能看出我国的发展潜力，特别是外贸易逆差与顺差方面我国显现的成绩，下半年值得期待。

​文兴：利率倒挂与资产配置

    小暑一过，天气立马改变。笔者正计划回上海，不仅被上海新疫情迷惑，也被上海的高温天气吓到，未来十天最高气温都在37度左右，竟然比海南都热。天气变了，银行的利率也变了。

　　现在银行存款利率发生重大变化：三年期存款利率为3.15%，而五年期的存款利率只有2.75%。五年期的利率低于三年期的利率，即长期利率低于短期利率。按理说，人们存钱的时间越长，利息应该越多，但现在存五年的利息反而比存三年的还要少，好像违反了人们长期形成的常识。现在工农中建四大银行都调整了存款利率，读者朋友在银行存钱，一定要先看清楚不同的存款的存款利率。

　　笔者之前看到的浦发银行结构性存款，从前段时间就开始出现期限长、利率低的情况了。现在也是，6个月的不如3个月的，3个月的不如28天的。这种情况我们有一个专业术语叫利率倒挂。LPR今年已经调降过一次了，银行的贷款利率也因此调降了，本身银行就是赚息差的，为了维持自身经营和盈利，存款利率也必须往下调，而且最好能更灵活地往下调。笔者就说说为什么银行要降低长期存款利率。

　　从经济规律而言，当一个国家或地区经济体量足够大的时候，在理论上，就要降低利率，这样实体经济的融资成本才能更低以促进经济活力更强。因此利率走低，一定是一个趋势。而且中国人有储蓄的传统，也特别喜欢存钱。数据表明，我国是全球第一储蓄大国，官方数据显示，截止2021年12月31号，我国存款总额达到了227.21万亿，其中居民储蓄的存款加起来有一百万亿，银行降低利率是希望大家把存在银行里面钱拿出来消费或者投资，促进国内经济的发展。银行利率一路走低，而历史上如在1990年代的时候，利率水平曾经高达10%，而现在已经回落到1.5%，利息水平几乎缩水了整整十倍。

　　之所以会出现5年期存款利率比3年期还低，是因为银行预期未来存款利率还会下降，因此现在获取长期存款不划算。如果银行吸收的5年期存款过多，就相当于提前锁定了这部分资金的成本，不利于在后续随行就市去降低成本。而且随着利率下行，银行放贷的利率也会走低，万一过几年贷款利率都不到3.15%了，银行就要冒很大的风险了。从中长期来看，我国无风险利率下行已经是大势所趋。这是从银行角度来看利率倒挂。即从中长期看，存款利率呈现下降趋势，银行主动减少吸收中长期存款。值得一提的是，5年期存款在银行存款中占比低，利率倒挂对银行存款规模稳定的实际影响有限。

　　再从外部环境看利率倒挂现象，主要是受三方面因素的影响和作用。首先是市场流动相对充裕。今年以来，为更好助力稳增长、稳就业，央行加大市场流动性投放，银行间流动性较充裕。今年1月至5月，我国居民存款累计增加7.86万亿元，同比增长50.6％。但市场有效融资需求不足，特别是中长期贷款需求不足，降低了银行吸收中长期存款的动力；其次是金融监管部门加强引导。当前，经济下行压力较大，叠加疫情多点散发等因素，为更好支持实体经济，金融监管部门引导银行降低存款利率，进而推动实体企业融资综合成本下降。今年4月，央行指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，存款尤其是中长期利率上限有所下移；三是居民储蓄意愿不断增强。今年以来，受多种因素影响，居民风险偏好下降，更多人偏向于存款。居民存款在人民币存款中的占比从2018年开始逐步上升，到今年一季度已达45.4％。

　　目前，存款是银行负债的最主要来源。随着资管新规等深入实施，同业负债持续压降，存款占比将进一步提高。在市场竞争加剧情况下，近年来中小银行负债成本上升明显。在存款以基准利率为定价基准的情况下，下调存款基准利率，可直接降低银行特别是中小银行负债成本。存款利率倒挂，从一个侧面反映出银行降低负债成本的意愿。这样有助于保持利差稳定，进而提高银行加大信贷投放的意愿和能力。

　　不过银行存款出现增加的动向，也说明资产配置的新要求。利率倒挂将驱使资金从银行存款流向国债、债券、基金、股票类的这些不同的理财方式，当然黄金也是靠谱的投资品种。对有投资思维的朋友而言，要有想法锁定现有的利率水平，在银行利率下滑态势下，可以及时配置保险，保险在我们国家是和国债、银行存款并驾齐驱的最安全三种方法。比如说，配置一份年金险，就能长期锁定了3.5%的收益率。即使十年以后进入了负利率时代，到时候存入银行的钱可能开始越来越少，而提前放进保险公司的钱，却依然享有3.5%的保单预定利率。年金保险是金·融·界公认的最持续、最稳健、最安全的长期性。

　　以前我们一直都在说无风险利率必须要低，越低越利好股市。保险公司能有锁定利率水平的产品，关键还是保险公司天然是长线投资者，也是价值投资者，只要去看看那些有保险公司参与做大股东的上市公司，它们的股票就不会差，也是我们在挑选长线股票的重要参考。

　　看看美国股市在美联储不断加息举措下向下回落，就会明白为何A股还能缓慢回升，那是因为资金在利率倒挂的趋势下流入股市流出银行。这也是一段时间的搞活实体经济政策的后续效应正在逐步显现出来。

文兴：从淡季变旺季看经济复苏

　　笔者认为今年下半年的投资主线是：中国经济的复苏。在科技当年留意人工智能和Tesla机器人的进展而触发股市相关板块。中国经济长期繁荣发展的基本逻辑没有变化，就是市场化、国际化、工业化、城镇化、信息化。
　　六月底的海南理应是淡季，但出人意料理应中的淡季却突然变为旺季！
　　笔者连续在海南居住了半年，每到周末会去海南四面八方的酒店住住作为溜娃游乐的放松生活，前段时间突然发现这四面八方的酒店出现爆满的情况，淡季怎么酒店都满了？空暇之余去距离半小时车程的一家香水湾的五星酒店实地查看。到了酒店地面停车场停满私家车，底下车库超过一半停满，而且房价没有优惠，要知道这是淡季！
　　用手机查往返上海三亚的航班，结果让笔者瞠目结舌：上海飞三亚机票价格是全价，而且一票难求，回上海的机票还有优惠，后面几天回上海的直飞航班爆满，有的还需转机。难怪三亚酒店虽然没有涨价但也没有了淡季优惠。现在笔者去海棠湾免税店二期吃饭后，都不敢走过云戒桥进入免税店一期，那里已经是人山人海了。海南除了要求进店扫场所码戴口罩，其余都与疫情之前一样。
　　上海自身也在复苏之中，静默前有人气的地方，人气依旧会惦记它们。使得笔者坚信疫情与复苏的投资线路。仅以上海疫后复苏的进展，完全出乎人们的意料，上海保卫战后上海进入全面经济复苏的阶段，上海痛下决心，要把失去的两个月抢回来。降低应届毕业生在上海的落户门槛，并提供了若干条“直接落户”的快捷通道。拼尽全力抢人。上海市电影放映场所，将于7月8日起有序恢复开放。上海人开始报复性消费，上海飞三亚航班爆满，机票价格是全价没有折扣。笔者据此看好上海机场、一些航空公司和从事免税行业的企业。
　　半年过去了，不确定的宏观面有了进一步的变化，笔者认为中美经济存在发展周期的结构差距。即美国宏观经济走势是见顶回落开始进去调整状态外今年下半年有很大可能进入调整甚至衰退。下半年美股投资时钟处于“滞胀”，较难摆脱熊市区间。随着高通胀持续、美联储政策收紧，美国消费需求回落、房地产景气下滑、经济增速将走弱。中国宏观经济走势与之不同，即中国宏观经济在“三重压力”早就进入调整，目前所处位置很大可能是见底修复中，最近各大券商及投资机构的策略分析报告会几乎都存在四季度修复成功的预期，笔者非常重视这个预期，也认为不仅能实现这个预期，而且也能实现GDP的增速目标5.5%。下半年发展中国家的通胀压力可能更加凸显。俄乌战争及相关的制裁加剧了能源危机和粮食危机。下半年尤其警惕全球粮食危机。我们需要警惕的风险主要来自美国的通胀所带来的影响，历次通胀都是以大萧条来结束的，这次也难以避免。美国仍是滞胀阶段，尚未到衰退阶段。
　　笔者认为今年下半年的投资主线是：中国经济的复苏。在科技当年留意人工智能和Tesla机器人的进展而触发股市相关板块。笔者认为中国经济长期繁荣发展的基本逻辑没有变化，就是市场化、国际化、工业化、城镇化、信息化。
　　假如你关注汽车行业，就知道目前是汽车营销相当密集的时段。重庆车展爆出阿维塔热点新闻，长安汽车与华为公司各宁德时代结成合作伙伴的CHN平台，推出的智能新能源车激发了一波汽车板块的集体狂欢。工信部有关负责人在2022中国汽车供应链大会暨首届中国新能源智能网联汽车生态大会上表示，工信部将坚持“供需两侧发力”思路，锚定电动化、智能化、网联化发展大势，兼顾效率与安全，不断增强供应链产业链韧性，推动新型产业生态构建，努力推动汽车产业高质量发展。持续关注汽车芯片供需情况，畅通芯片产供信息渠道，完善上下游合作机制，支持行业企业自愿进行库存调配、产品拆借等;梳理急需汽车芯片产品清单，引导整车、零部件和芯片企业协同创新，支持芯片企业加快扩充产能、提升供给能力;编制发布汽车芯片技术标准体系，加快建立完善第三方检测服务能力，研究设立汽车芯片专用险种，进一步创造良好发展环境。中国深入实施新能源汽车发展国家战略，为全球汽车产业绿色低碳转型贡献了重要力量。汽车行业尤其是智能新能源汽车板块得到重要发展的窗口期。
　　对于长安汽车开启的新能源新品周期必须十分重视。6月的A00级车LUMIN、7月的A+级轿车深蓝SL03、8月的B级SUV阿维塔 11、年底的深蓝 A +级 SUV C673，其中深蓝与阿维塔非常值得期待。公司规划2025年实现300万辆的自主品牌销量，到笔者推测公司有望跨入250万辆级别，这样比2021年增长约90万辆，其中近70万辆有望来自于深蓝与阿维塔这两个中高端新能源品牌，那么长安汽车在未来新能源造车新势力中也有一个崭新的高度。
　　理想汽车最新推出的车型L9，极大地吸引了号称“奶爸”的家庭购车人群，从中得到一种结论：重视与新能源汽车产业相关的企业，电池既能源管理系统、充电桩及大功率半导体企业、智能座舱系统及智能导航系统，这里有一批上市公司值得细分与挖掘，尤其当下市值不大的标的。
　　六月底的上海，已经让人们对复苏有了具体的想象。在三亚海滩上挤满上海游客的场景，更让笔者看到人们追求美好生活方式的动力。笔者给读者还是这句话：重视对复苏预期产生的力量，股市需要对这种力量给出明确的方向。

文兴：听政策音 寻市场“金股”

　　最近两周A股持续走出独立行情，投资者相当高兴，赚钱效应有所体现。当然，不少机构投资者对当前行情还是有所保留的，包括这轮领先反弹的新能源，虽然长期空间确实没问题，但这轮反弹确实太快了点。

　　不过，笔者认为，要看到中国经济处于调整周期的谷底位置，要看到复苏的迹象以及相继出台的政策的作用。

　　6月22日，国家发改委、证监会联合召开科创板上市公司扩大投资和促进就业座谈会。会议指出，当前我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，积极扩大有效投资是当前稳住经济大盘的关键，促进高技术产业投资是推动扩大有效投资的重点，科创板上市公司则是高技术产业领域的代表和先锋。会议强调，科创板上市公司要进一步发挥示范引领作用，加快募投项目推进进度。本周国常会确定加大汽车消费支持政策，预计增加相关消费2000亿元。

　　根据商务部统计，目前，我国汽车保有量已达3.07亿辆，超越美国居全球首位，汽车销售额占社零总额比重达到10%。

　　笔者认为，刺激汽车消费成为稳增长的重要抓手之一，汽车行业是国民经济的支柱性产业，汽车消费社零占比高，增长空间大，带动效应强，是扩大内需、拉动消费的关键领域。股市也对此做出正面回应。

　　二级市场上，汽车板块自4月下旬开始连续上涨，Wind汽车指数不到两个月时间累计涨幅超过60%，其中已出现股价翻倍的股票，甚至翻了数倍的股票。我们一般把新能源汽车分为上下两个半场，上半场关键词是“电动化”，下半场的关键词是“智能化”。

　　同样，我们看到恒生科技指数成份股中，一段时间来造车新势力再度领涨，理想汽车-W、小鹏汽车-W、蔚来-SW 涨幅居前。尤其是理想汽车新品L9发布当日造成服务器宕机。距离理想汽车发布全新旗舰SUV理想L9已过去几天，但有关这款车的热度在互联网上依然不减。理想汽车CEO李想在发布会上喊出，理想L9是“500万元以内最好的家用SUV”，即使与劳斯莱斯库里南相比，也并不怕它；并且，鼓励对这款车有兴趣的用户开着库里南、宝马X7、迈巴赫GLS前来试驾。纵观国产汽车工业近20年来的发展历程，也有一些车企喊出过对标奔驰、宝马，甚至保时捷的“豪言”，但是敢与劳斯莱斯库里南竞争的，理想汽车无疑让投资者看到“弯道超车”可能。

　　笔者还想到一个问题：海南会不会成为新能源汽车第一个省呢？在海南开过车的朋友都知道一个常识，即在海南开车上高速是没有收费站的，更不需要对应的ETC系统，而海南加油站的油价比国内其他地区贵，以增加油价支出省掉了高速收费。因此，在海南宣布2035年禁售燃油车而成为我国第一个禁售燃油车的省份，燃油汽车没有新的增量，代步车只能是新能源汽车，这明显可以看到一个未来的事实：现在的油价制度改革和增设高速收费方式。要不然，高速维护及今后发展的资金来源就是一个问题了。因此，海南说不定会催生一个大机会。投资者对此可以留意。

　　汽车板块明显地成为本轮市场的上涨主流力量，笔者认为可以继续看多。周四，汽车产业链全线飙涨，汽车ETF直接涨了6.36%。自从4月27日这一轮反弹开始到6月23日，30个中信一级行业中表现最好的就是汽车板块，其次是电力设备及新能源。汽车ETF这一轮涨幅已超过51%。

　　汽车行业正在经历2015年至今，利好政策扶持力度最大，且最为密集的阶段。随着供应链能力、安全生产等各方面工作逐步推进，受疫情影响生产的车企将全面实现正常生产。成本上行压力有望企稳缓解，燃油车及新能源车原材料价格指数目前处于企稳状态，未来上行压力有望逐步缓解。这些都是助推因素。从需求来看，2014年至2018年消费的1亿辆规模乘用车，将于2022年至2025年逐步进入集中换购期，也有望带动需求提升，整体周期上行趋势明确。

　　6 月 23 日，宁德时代发布CTP3.0麒麟电池，系统集成度创全球新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，实现整车1000公里续航。通过电芯大面冷却技术，麒麟电池可支持5分钟快速热启动及10分钟快充。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比4680 系统提升 13%，实现了续航、快充、安全、寿命、效率以及低温性能的全面提升。麒麟电池将于2023年量产上市，也将利好这些公司：奥特佳、科创新源、银轮股份、华峰铝业、先导智能、利元亨。

　　底部起来的、有稳增长政策支持的、有新需求和新技术发展加持的，多花点心思在细分行业中，投资者的收益就可以确定了。

文兴：欧洲将禁售燃油车 造车新势力该行动了

　　说到欧洲的汽车，总会想到德国的奔驰、宝马、奥迪，意大利的超跑法拉利、兰博基尼、玛莎拉蒂、阿尔法·罗密欧，还有007 最爱的英国阿斯顿·马丁。而现在笔者告诉你，它们都有麻烦了。当地时间6月8日，欧洲议会全会以339票赞成，249票反对，24票弃权的表决结果，支持欧盟委员会去年7月提出的立法建议，决定到2035年，禁止在欧盟境内销售燃油车。按照普通家用轻型车15年的使用期限，这项禁令将确保欧盟到2050年实现温室气体零排放的目标。这项法案还需要得到欧盟成员国政府的一致批准。
　　不仅是在中国，其实世界各地对推进新能源的力度向来都是不低的，尤其是在欧洲地区，这个汽车历史最为悠久，发展最为成熟的市场，各个国家也在大力发展新能源。调查显示，大多数欧洲城市居民，依然支持全欧洲逐步停止燃油车的销售政策。这个到2035年禁止在欧盟境内销售燃油车的决定还是有欧洲的民意基础的，但毕竟是自我革命，要对有百年多造车历史的欧洲重新起步攻占新能源汽车的高峰，难吧？
　　提起欧洲造车历史，不由会想起几年前宝马一百周年庆典时的一段佳话。2016年3月6日，奔驰发布了一张全新海报，祝贺宝马成立100周年：感谢宝马百年来的竞争，没有你的那三十年好无聊。明着提示奔驰比宝马资格老！奔驰博物馆还邀请宝马的伙伴们免门票参观，让宝马的小伙伴们可以了解宝马出生前30年的汽车历史，驾驶宝马来的小伙伴，将宝马停在奔驰博物馆最棒的螺旋球入口正前方。每天最先抵达的50位巴伐利亚（宝马前身正是巴伐利亚制造厂）小伙伴，在漫步一圈后，奔驰博物馆餐厅还将提供一份施瓦布人（奔驰）特色小吃。有点意思吧？结果宝马官方没有发声，一位中国宝马迷应战了：君生我未生，我生君已老。制作了一个宝马广告，很有想法。
　　回想奔驰和宝马竞争历史，尤其是广告，让人回想无穷。有一年NASA宣布，在宇宙深空又发现了一颗开普勒452b的类地行星。随后，奔驰和宝马又来了一场激情狂欢。宝马：你那里，是否也有“蓝天白云”？奔驰：你那里，是否看到满天星徽？这种竞争得多优雅，没有你死我活，都是你调我侃，一片岁月静好。在这种调侃之下，也有奥迪车友制作画报加入战团：君生我未生，我生君以已老；君恨我生迟，我恨君生早。把产品竞争用上中国古诗，文雅吧？奥迪在获得2006年南非汽车赛冠军后，宝马发广告致敬：恭贺奥迪荣获2006年南非汽车大赛冠军，落款是来自2006年世界汽车大赛冠军宝马。看到没，百年车企都在发奋刷存在感，努力争夺市场关注的眼光，说明了什么呢？
　　最近，新东方旗下直播间“东方甄选”的双语带货，一夜爆红。这只5月12日股价一度跌至2.84港元的股票，翻身了。6月16日，新东方股价一鼓作气突破30港元，一个多月涨幅更是达10倍。本周的市场，新东方无疑是最亮眼的那颗星。当然，说到新东方无法回避新东方直播带货。主播董的突然走红，热度甚至超越他的老板俞敏洪。在直播间，他双语带货。粉丝一边看直播，一边学英语。
　　笔者在这里提到新东方直播和百年车企的广告，都有一个特征抓住人们的关注力，作为投资而言 最终的决定因素就是业绩。无论新东方还是奔驰、宝马，在不如意的环境下（新东方的转型、传统车企与新能源汽车）找到自己的定位和发展方向是最重要的，热闹一阵还都必须回复到能不能赚钱的最终投资收益上，是不是相当残酷？是的，看到直播时董老师流泪，笔者就感觉他是热爱课堂，热爱他的学生的。
　　而欧洲决定禁售燃油车，举措影响很大，但欧洲车企能否再创百年辉煌呢？
　　别以为欧洲百年车企会激烈反抗，出乎我们意料的是，德国的奔驰与大众对停售燃油车这件事却抱以非常开放的态度。大众集团也相信电动化已经是“不可逆的”，因为这也是在环境、技术以及经济层面上取代内燃机的最合理的方法。奔驰方面则是更为自信，他们表示自己甚至可以在2030年就提前禁售燃油车，前提是市场情况允许。假如欧盟依旧坚持“一刀切”的话，那些超跑在2035年以后，恐怕就只能在欧盟国家以外的地区销售了。
　　在这样的情况下，中国新能源车企呢？似乎动静不大，也没有奋起抓住期待的眼神。中国新能源造车新势力必须发奋，该有行动了。

​文兴：高速公路为何跑不出高速？

    几天前，笔者突然想出门散心，于是一家三口很快就整理随身物品启程，目标是位于海南岛西岸的一家酒店，地点就是号称中国西海岸的棋子湾。

　　棋子湾位于位于海南昌江西部，距离笔者居住地海南陵水约有三百多公里，有两条路线可供选择：一条是G98的环岛高速公路，还有一条是北上万宁经万洋高速从海南中部到棋子湾。查导航软件，两条线路的距离和开车时间基本差不多，笔者选择了经三亚、乐东、东方到昌江的G98高速公路，回程也是同样的路线。不过一来一回，笔者看到和体验了海南的基建工程，看到最新统计局数字背后的实际情况，于是有了本文。

　　喜欢来海南旅游的朋友都知道三亚的天涯海角，其实海角在海南有不少，有的同样有'天涯海角'的天尽头的意境。在西线的昌江昌化镇境内就有三个面向北部湾的'海角'，当地人称之为'大角'、'中角'和'小角'。现在的'海角'有了一个新的名字叫'浪漫海角'，年轻情侣们喜欢来这里拍婚纱、拍写真，许下'天涯海角随你去、海枯石烂不变心'的爱情宣言。而这三个海角有一个统称，叫'棋子湾'，是'海南十大醉美海湾'之一。在这里可选择的酒店首推棋子湾开元度假村酒店，这里每天傍晚的晚霞是一景，每天晚霞不一样，网上也能看到不少美丽的棋子湾晚霞视频，视频观看数量也不小。棋子湾的风景吸引着很多游客，同样也吸引影视制作部门。

　　湖南卫视斥资把蘑菇屋搬到了海边一个颇为神秘的地方，《向往的生活》第六季就在海南棋子湾取景拍摄。明星们不仅住蘑菇屋，也住棋子湾开元度假村。化身刘耕宏男孩的奥运冠军，在抖音发布一条挑战毽子操的vlog，就是笔者雨后散步的棋子湾开元海边栈道。笔者在看晚霞的时候，还遇到几波说着上海话的游客，一问都不是近期从上海出来的而是居住海口、临高和三亚的上海人，疫情依旧还是经济发展的重要阻碍因素。

　　这次出行，来回都是从G98环岛高速公路行驶，走了高速路有高速的车速吗？这是笔者遇到的一个问题。

　　笔者知道，在海南环岛高速公路上行驶速度有三档：120公里/每小时、100公里/每小时、80公里/每小时。从陵水到海棠湾几乎都有最高限速，进入三亚辖区基本都在80-100公里/小时。这次说走就走的旅行还遇到高速公路的维修工程。如因G98环岛高速三亚境内K279+000至K287+000段进行水毁应急维修施工。2022年5月13日至2022年8月20日，G98环岛高速三亚境内K279+000至K287+000段(南山互通至崖城互通)右幅(三亚往乐东方向)实施交通管制，途经车辆需绕行。还有G98环岛高速三亚境内K266+299至K275+300段进行路面中修施工，G98环岛高速三亚境内K266+299至K275+300段左幅(乐东往三亚方向)实施交通管制。笔者还遇到G98环岛高速昌化江大桥加固维修施工，管制时间2022年4月15日至2022年10月15日。因此，笔者出门连中途吃午饭下高速再到达棋子湾开元度假村酒店，整个过程竟然花费了六个小时的时间！遇到酒店老板说了这段过程，他回应道，从杭州出家门再飞过来最后到达酒店他也就花了六个半小时！由此可见，我国基础设施建设还有巨大空间。

　　由于历史原因，海南东线高速公路，始建于'七五'计划期，后并入G98环岛高速公路，先建成半幅高速双向通行，后由于交通事故频发，'八五'计划期着手扩建全幅高速，于'九五'计划初期建成通车。G98东线段为海南政治经济活动大通道，是海南旅游的黄金线路，后经过升级改造东线高速质量提升明显，而西线高速行驶速度不如东线。

　　从一条高速公路畅通与否，能看出基础设施建设的作用和对经济拉动功能，这次在西行棋子湾的路途中遇到的车辆明显不多，即与海南进入旅游淡季有关，也与经济增长速度回落有关。在回程路上由于对高速维修状况有预期，加上替代高速的国道很畅通，回程时间少用了很多，看看一个说走就走的旅行遇到通行不畅的现实，就会造成实际上的低效率，而回程已经有了预期却收获与常态差不多的效率。

　　笔者从这次旅行来回行驶体验中，看到目前人们对经济复苏的影响，即人们对经济复苏的判断更多的带上情绪因素而缺乏理性认知。情况比我们知道的更不好还是我们更悲观了？

　　政策发力可看高层各类会议。6月8日，国务院常务会议要求打通堵点、完善配套，充分发挥政策效应；部署进一步稳外贸稳外资举措，提升对外开放水平。实际效果可看国家统计局。国家统计局近日发布了5月全国CPI和PPI数据。5月份，国内疫情防控形势持续向好，消费市场供应总体充足，CPI环比转降，同比涨幅保持稳定。受益于政策发力，经济大概率5月见底，6月向上，现阶段债市下行、上行力量都有。一方面，受疫情影响，经济稳增长压力加剧，实体经济能够创造的优质资产减少；另一方面，上海疫情接近尾声，国内经济趋势向上。

　　建设高速公路就是为了高速开车，多拉快跑就是经济发展的效率，高速公路无法跑出高速，是有各种原因的，像海南西线高速维护升级，现在的绕道造成的车速慢，只是一个过程，未来行驶的车速肯定越来越快，高速路跑高速车才是常态，让我们期待吧。

文兴：把握逆市下的盈利机会

　　5月剩下的交易时间已不多，出台稳经济的措施料将相当密集。面对今年以来的市场波动，投资难度不言而喻。近期市场虽时有反弹，但也依然胶着。在投资这条漫长的道路上，市场阶段性的回调并不可怕，与其被情绪左右，不如保持信心和耐心，坚持长期投资，或能够以相对低的价格布局优质资产，把握逆市下的盈利机会。
　　上海作为一个超级大都市，对经济的影响巨大。由于疫情，眼下上海各类住宅小区已封闭管理了六十多天，还没有恢复到六十多天前的状态。笔者虽然不在上海，但每天都关心着上海和自己居住的地方，与上海的朋友一起担心、一起焦虑、也一起放松。因为随着时间的流逝，我们终能看到隧道尽头的亮光。
　　5月27日上午，港股传来消息：回港中概股爆发，宝尊电商涨近30%，百度集团涨近15%，阿里巴巴涨超11%，蔚来涨超9%，哔哩哔哩、理想涨超7%，京东、小鹏、网易跟涨。也是在5月27日，国家统计局消息显示，2022年1-4月，全国规模以上工业企业利润增长3.5%。此前，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议强调，要确保经济工作会议和政府工作报告确定的政策上半年基本实施完成，国务院常务会确定的稳经济一揽子政策，5月底前都要出台实施细则。
　　笔者极为重视这次会议以及对未来发展的影响。当下疫情对经济的冲击比2020年还大。3月尤其是4月以来，一些经济指标明显走低，困难在某些方面和一定程度上，比2020年疫情严重冲击时还大。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要全面贯彻新发展理念，高效统筹疫情防控和经济社会发展，坚定信心，迎难而上。保市场主体保就业保民生，保护经济韧性。确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降。稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。解决两难多难问题是对行政能力的考验。要在防控好疫情同时，完成经济社会发展任务，防止单打一、一刀切。
　　各地在助企纾困上政策能出尽出。对各类市场主体一视同仁，用市场化办法、改革举措解难题。国务院将对地方政策落实和配套开展督查。各地二季度经济主要指标将由国家统计部门依法依规实事求是公布。
　　有媒体报道，“这次会议通知到各省、市、县（区），按照全国2844个区县计算，这次会议的规模将超过十万人。”会议结束后，湖南、浙江、广东等省纷纷在第一时间开会部署省内工作，部分地市如长沙召开市内工作会议。资本市场往往是最敏感的。当会议消息传开后，5月25日，A股盘中开始走高，最终两市近4000只个股上涨，超120只个股涨幅超9%。无论是会议的规模、资金端的预期，还是本次会议所传达出稳经济的决心与信心都是极为罕见的。会议的目标就是保市场主体、保就业、保民生，确保经济运行在合理区间。
　　5月剩下的交易时间已不多，但笔者相信，出台稳经济的措施会相当密集，必须认真学习这些政策和举措。
　　面对今年以来的市场波动，投资难度不言而喻。近期市场虽时有反弹，但也依然胶着。在投资这条漫长的道路上，市场阶段性的回调其实并不可怕，与其被情绪左右，不如保持信心和耐心，坚持长期投资，或能够以相对低的价格布局优质资产，把握逆市下的盈利机会。

文兴：明确预期胜过探明大盘底部

　　预期的作用非常重要。预期也与信心紧密联系。
　　我们常听到一句话：信心比黄金珍贵。信心比黄金还重要，预期跟信心是紧密联系在一起的。如果预期改变，市场信心增强，贷款、消费、投资、创新等扩张，经济就活起来了；反之，经济的内生动力就会不足。现代经济的基本特征就是不确定性。看待经济社会运行要从不确定性出发，紧紧把握这个新发展阶段的基本特征，寻找整体市场的预期。
　　5月20日有媒体报道，中国5月5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.45%，预期为4.55%，上月为4.6%。1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.7%，预期为3.65%，上月为3.7%。笔者认为这个信息是出乎意料的，很值得分析一下。
　　5年LPR意外下调15bp，今年合计降20bp，再加上前几日央行指导的首套房商贷利率下限调整为相应期限贷款市场报价利率减20个基点，意味着首套房商贷利率最低至4.25%，次套房也在此前基础上下降15bp。此举带有非常明显的刺激房地产需求、稳定经济增长、化解房地产领域金融风险的目的；也是当前疫情影响、经济增长放缓背景下的逆周期调节之举。从历史来看，房地产对经济的短期提振作用是明显的，此举无疑将改变市场预期，对债市而言，将继续抑制利率品种，而信用品种的强势或将得以延续。值得注意的是，在“房住不炒”的大背景下，后续要如何防止楼市需求刺激后带来的涨价“冲动”，可能成为新的难题。
　　几天前也有媒体报道，碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企，将在本周陆续发行人民币债券。为吸引投资人，创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)在内的信用保护工具，以帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。对此，碧桂园、美的置业、龙湖3家房企均向记者表示上述消息属实。
　　再看各地的新闻，也发现有影响预期的举动。近日来，连云港、郑州、长沙、兰州、福州、南京、苏州等多地调整了楼市调控政策。从政策内容看，主要为降低首付比例、加大公积金购房支持力度、下调房贷利率、调整限购范围、缩短限售周期、给予购房者税费优惠及购房补贴等。中办、国办近日印发的《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》提出，要“确保新落户人口与县城居民享有同等公共服务，保障农民工等非户籍常住人口均等享有教育、医疗、住房保障等基本公共服务”、“推动老旧小区改造，改善居民基本居住条件”、“结合老旧小区改造，统筹推动老旧厂区、老旧街区、城中村改造”。推进县城城镇化建设，增加包括住房在内的基础设施建设，有利于稳投资惠民生。如今金融部门大力支持优质民营房企发行债券，并创设信用保护凭证为房企增信，这将有更多房企获益。房地产支持政策从供求两端同时发力，有助于尽快稳定市场预期，促进房地产市场回稳。
　　再来看成都、杭州两个热点城市放松房地产政策。成都规定，近郊区（市）县已购或新购住房不纳入中心城区购房时家庭名下住房总套数计算。杭州的力度则更大，不仅缩短了无杭州户籍缴社保的期限，而且将转让个人唯一住房免征增值税的期限由5年缩短为2年，还为符合三孩家庭增加了一套房子的指标。不同于其他城市，这两个城市属于过去的热点城市，也属于过去10年人口流入的前10名城市，其政策的风向标意义值得关注。这两个城市放宽限购的举措，以及其他的刺激政策，对这两个城市的楼市会有刺激作用，其他的热点城市也会效仿。预计这段时间，将是各个城市争相出台放松政策的密集期。笔者认为，房地产政策的调整到了动真格的时候。
　　笔者相信，这是我国领导层明确引导人们的预期。5月19日，高层指出，当前，百年变局和世纪疫情叠加影响，国际形势中不稳定、不确定、不安全因素日益突出。但是，和平与发展的时代主题没有变，各国人民对美好生活的追求没有变，国际社会同舟共济、合作共赢的历史使命也没有变。
　　2020年初，受新冠肺炎疫情的冲击，西方国家纷纷采取了财政、货币双宽松的政策，这被认为是现代货币理论（MMT）“财政赤字货币化”的实践。国内也出台了减税降费、货币（或信用）宽松等支持政策。由于财政压力较大，学术界开始呼吁在中国应用MMT。支持与反对的声音都有，但以反对为主，原因包括：政策还有足够的空间；通胀压力；损害央行独立性；或中国尚不具备实施MMT的条件等。两年后，大通胀时代回归，重新讨论MMT或许会有新的启示。一句话：我们正站在变化的门槛中，一旦跨过这个门槛，巨变随之降临。
　　我们的预期要越看越远，看到未来可能的改变，让我们的预期有扎实的基础，因为变化已经开始。笔者认为，明确预期胜过大盘探明底部。

文兴:大海需要休渔期 股市呢？

大凡有大江大海的地方，几乎都有休渔期或禁渔期。

　　为进一步加强海洋渔业资源保护，促进生态文明建设，海南省公布2022年海洋伏季休渔通告，休渔海域：北纬26度30分至北纬12度的东海和南海海域(含北部湾)；休渔时间：5月1日12时至8月16日12时；休渔范围：除钓具外的所有作业类型捕捞渔船，为捕捞渔船配套服务的捕捞辅助船。

　　笔者在去陵水新村渔港发现禁渔的威力：停在码头的渔船非常多，而且船上都覆盖着渔网，平日宽阔的水道都显得格外拥挤，船都在港口里了，要封107天、3个半月。我们知道，禁渔期是世界各国通常采用的渔业管理、保护水产资源的重要措施之一。一般是在渔业保护区内养护重要经济水产动物的产卵场、越冬场、产卵洄游、幼体集中分布的水域以及藻类自然繁殖的水域的措施，禁渔有国际间的渔业协定。例如，我国于1981年7月9日决定设立的大黄鱼幼鱼保护区，每年1、2月份禁止机动底拖网渔船在该区内进行捕捞作业。禁渔期由县级以上人民政府渔业行政主管部门规定，目的是为了保护交配和产卵，有利水生动物繁衍生息。

　　笔者在海南陵水居住，海南的禁渔规定也有特色，禁渔是除钓具外的所有作业类型捕捞渔船，也就是说，钓具船还可以出海钓鱼。难怪笔者还能在海南海面看到零零星星的小船，向当地渔民打听，才知道可用钓具不能使用渔网，而且钓到了有鱼籽的鱼，必须放回大海。

　　禁渔休渔的目的很明确，禁渔是为了保护渔业资源，避免之后无鱼可渔，看着渔港中满满的渔船靠在码头上，笔者的思绪不由回到当下的股市，股市是不是也要休渔禁渔呢？

　　现在已是5月13日了，上半年很快就要过去了，进入2022年股市就不断探底，到了4月27日，上证指数下探到2863.65点，管理层的信心喊话不止一次了，而股市一个新低接着一个新低，政策底基本成共识，市场底却一直无法确认。

　　看看美股，不断下跌不是美股一家的事，而是让全世界投资者头痛的事。纳斯达克指数从高点下跌逾30%，10年期美债收益率处于3%水平下方，但股市跌势仍未得到缓和，说明美股下跌已经失控。本周三美股暴跌行情真的吓人，笔者当时看到直线跳水的图形后，不由自主地询问在美国操盘的老同事：出啥事？答曰：刚公布的经济数据不好。美国上个月CPI为8.3%，高于预期的8%，仍处在数十年来最高水平之列。美股投资者完全失去信心放弃了一切，对于美国股市来说下行压力将持续存在。

　　美股此次下跌影响全球市场：比特币一夜之间跌破26000美元，抹去了2021年的所有涨幅；离岸人民币跌破6.80水平。标普500指数本周四收盘报3866点，距离3760点仅剩106点安全空间，这是投资者对美国经济衰退的定价水平。一旦跌至该水平，市场将开始炒作经济衰退，届时，股市将迎来更大幅度的下跌。

　　来看A股市场。今年以来，上市新股频繁破发，截至4月底，上市121只新股。按照上市首日收盘价计算，其中有36只新股上市首日破发，上市首日破发率为 29.75%。而 2021 年上市的524只股票中，仅有22只首日破发，也就是说，今年仅4个月，新股首日破发数量已超过了去年全年。整体上看，今年新股破发主要呈现出三方面特点：一是新股挂牌首日破发愈演愈烈；二是新股上市后破发幅度越来越大，导致投资者亏损严重；三是破发新股基本上集中在注册制下的科创板与创业板。

　　在36只首日破发新股中，唯捷 创 芯 -U 上 市 首 日 跌 幅 为36.04%，亏损幅度最大。其次为普源精电-U，跌幅34.66%。亏损幅度排在第三位的是翱捷科技，上市首日跌幅33.75%。我们知道，股市主要是融资市场，但新股发行屡屡破发是一个值得重视的问题，犹如打渔屡打屡无，打渔者自己还能生存吗？

　　的确，股市外围的影响很复杂也很难判断，仅一个疫情作用就相当复杂，看看上海至今尚未解封，股市是不是更应该休养生息，让投资者减少损失呢？除了交易手续费降低外，能不能再推出让股市生态系统恢复的利好？因为股市真的病了。

　　看着窗外的大海，想着中国股市。禁渔休渔措施的历史回顾也说明一点，随着人类打渔技术的发展，海洋渔业资源的恢复与人类打渔技术发展明显失衡，所以，才有了强制性的休渔禁渔规定，这反应人类自身的理性。股市呢？为了长远发展，是不是也考虑一下股市的休渔期禁渔期呢？

　　大自然已经给我们上课了，股市也该为投资者想想了。

文兴：露营热与股市反应

　　本周A股只有两个交易日，之前是五一假期休市，4月最后3个交易日是沪指脱离2863点重返3000点的过程，节后开盘基本保持这一运行态势。从市场表现看，有新的亮点也有新的忧虑。
　　不过，美国股市的状况不仅让笔者惊讶，也是A股投资者应该注意的。在美联储宣布2000年以来的最大加息幅度后，美股完全抹去了上日涨幅并进入大跌模式。明星科技股等高估值成长股跌势最猛：元宇宙Meta跌6.8%，奈飞跌7.7%，苹果跌5.6%，特斯拉跌超8%。基金经理们似乎终于意识到，美联储的激进“收水”将就此成为常态。同样，有人把周四的巨量抛售描述为“投降交易”。标普 500 指数收跌 153.30点，跌幅3.56%，报4146.87点，创近期最大跌幅，也是今年第二差单日表现。
　　道指收跌 1063.09 点，跌幅3.12%，报32997.97点。纳指收跌647.16 点 ， 跌 幅 4.99% ， 报12317.69点，均创2020年以来最差单日表现。纳指100收跌5.06%，创2020年9月来最大跌幅。罗素2000小盘股跌超4%，逼近上周所创2020年11月以来最低。4月份8.8%的跌幅让美股投资者惊讶。标普500大致回到了一年前的水平，纳指则接近2020年12月的水平。
　　要知道，美联储大幅加息是为了应对美国严重的通货膨胀。加息能抑制通胀，是因为基准利率提高，存款利率也相应提高。利率增加后，将有更多的人愿意把钱存到银行里，而不是放到市场上投资或消费。当更多的钱存到银行之后，市场上流动的货币就变少了，购买力减少了，商品价格就会稳定甚至回落，最终解决通胀，而且效果明显。通胀对经济来说并不都是坏事。温和的通胀是有利于经济增长的，有利于实现充分就业的。这就是著名的菲利普斯曲线。这个曲线说明，通胀率高的时候失业率低，通胀率低的时候失业率就会高。
　　美股是否稳定不仅与美股投资者相关，也通过港股的映射对A股产生影响。不过，就像笔者上一期文章中的判断：如今预期过度悲观的阶段已经过去。俄乌冲突以及衍生风险、中概股退市、产业政策、疫情反弹、经济动能转弱等多重因素交织，一段时间离岸中国资产出现非理性下跌。决策层快速应对，A股和港股已呈现类似2018年10月的政策底和情绪底。
　　港股处于历史估值低位，A股总体不贵，PE、PB、股债性价比、风险溢价等指标，均显示中国市场整体估值具备性价比。当然，便宜的股价并不一定代表马上就要上涨，而是说明下跌的动力也许不强。换句话说，再要下跌就需要新的理由，而以后的上涨却在某些板块和行业中酝酿，露营板块的走势就很值得研究。
　　笔者对户外露营也很有兴趣。从去年底至今都居住在海南，对海南适合房车露营之处进行了多次探访，尤其喜好适合普通游客海边露营之处。这次五一假期，从全国各地的统计数据来看，不算防疫用途的露营设施，仅游客使用的露营装备需求就出现井喷。原本就备受年轻人喜爱的露营变得更加火热，众多户外品牌都出现了一篷难求的情况。电商平台上的帐篷、天幕、户外椅、户外垫等一系列露营装备都被打上“缺货”标签。天猫数据显示，今年五一假期前，天猫露营 相 关 消 费 同 比 增 长 达 到300%。在出游需求露营方面，携程数据显示，五一假期露营旅行订单较清明假期增长5倍，站内相关关键词4月日均搜索量环比上升约一倍。去哪儿旅行网大数据显示，露营相关产品预订量是去年的3倍，可以露营的公园门票销量同比涨超四成，部分城市露营地周边酒店预订量同比上涨1.5倍。
　　露营旅行还拉动相关小家电的销量。要知道，近年来厨房小家电销售是下降的。去年12个品类的厨房小家电零售额为514亿元，同比下降14.1%。与此相反，露营相关的便携式小家电，如电风扇、小电锅、烧水壶、煮蛋器、多功能锅等销量却猛增200%。京东消费情况显示，4月30日至5月3日，全国用户购买野餐用品同比增长181%，吊床类增长102%，帐篷/垫子类增长100%，烧烤用具增长41%。如果再计算疫情防控需要的露营用品，如各种核酸检测、检查哨卡、物流临时堆放物品用棚以及折叠床椅，这个数据则相当庞大难以统计，但都对露营行业推动极大，很可能就是多少年的总和。
　　一旦把露营当作某种消费，即把原来居家生活方式搬到户外风光明媚好山好水的营地，各种室内使用的休闲用品都可对应露营用品，催生出更多品类的小家电。如便携式电风扇、咖啡机、电炊具、音响、投影机等，它们也拉动户外电源销量增长，近三年增长率均在300%以上。在2021年天猫“双11”十大趋势单品中，户外电源亦位居前列。
　　笔者在海南生活时，年纪相仿的孩子都会在一起玩耍，除了小区儿童乐园和游泳池能供孩子们玩耍，还有“野生幼儿园”群。当有适合的气温、绿地的话，会在草地中铺上地垫，带上玩具让孩子们一起玩。每当此刻，笔者就用营地车，装上蛋卷桌、克米特椅、天幕、音响和玩具，孩子也跳进车里，拖着营地车，在椰风吹拂下，欢快嬉闹。不得不说户外露营的感觉真好。
　　股市还在试探市场底，一些逆势走强的股票还不清楚其上涨原因，但有的股票走强是有市场需求的，露营行业的初露牛角，本质上是大众对美好生活的向往，不仅有现实意义更有长期动力。露营不仅让人们亲近自然，而且让股市走强有了参考基点。

文兴：市场正反应着基本面的影响

       关心资本市场，必定会关心影响资本市场的各种因素。当下国际地缘局势、国内外的货币政策变化、新冠疫情溢出与防范、静态管控与复工复产等，无一不是投资者主动或被动地在关心。笔者作为上海人，更对上海疫情的变化尤其上心，不仅人同此心，心同此理，而且，上海作为中国经济金融中心，它的疫情防控与静态管控，深刻影响长三角和中国经济，也在产业链中影响着世界经济。

　　从疫情防控来看，现在已是新冠疫情第三年，人们的焦虑情绪此起彼落。对笔者来说，虽然人不在上海，但更在意上海的信息。比如上海整体环境的消杀工作，上海绿化市容局表示，本市正处于公共环境整治消杀攻坚阶段。近日，绿化市容行业再次开展环境清洁消杀暨公共环境大冲洗行动，进一步巩固大冲洗行动成果，使市容环境质量保持优良状态。在保障全域冲洗消杀的基础上，针对部分重点区域进行“再保洁、再提升”。对电话亭、邮箱、公交站点、便民座椅等城市家具进行冲洗消杀。这些举动说明，上海疫情防控已深入到相当细致入微的程度，也与上海疫情防控总攻相关。果然，上海根据市委市政府部署，全市将从4月22日起开展社会面清零攻坚九大行动，力争早日全市实现社会面清零。上海疫情防控不仅关乎上海市民的健康，也与中国经济进展密切相关。
　　据上海发布报道，4月22日上午举行的市疫情防控工作新闻发布会上，上海市副市长张为通报：强化企业疫情防控和复工复产的系统设计。其次通过产业链复工复产打通重要生产物资的运转通道。加强企业复工复产的服务保障。一周以来，666家重点企业已有70%实现了复工复产，企业的产能利用率也在不断提高。上汽、特斯拉等整车企业连续实现整车下线，相关零部件配套企业也陆续复工，汽车企业在产率、产能利用率有所提升。集成电路、化工骨干企业产能利用率保持在较高水平。这是一个有关复工复产的好消息，毕竟投资者面临的是股债汇多杀的局面，上海疫情防控的成功与复工复产的程度，相当程度上与宏观经济好转密切相关。投资者期盼的政策底在构成之中，但市场底的构成还有待进一步观察。
　　股市再度探底，说明了市场底形成的难度。周四市场再度见证股市的残酷，不仅低开低走，午后开盘不久，券商板块一度拉升，指数跌幅有所收窄，但盘中反抽未能持续，尾盘跌幅再度扩大，沪指失守3100点整数关口。盘面上，除科创50指数外，其余指数跌幅均超2%。个股呈压倒性下跌态势，沪深两市仅333只个股上涨，多达4339只个股下跌。两市个股涨幅中位数为-4.04%，反映出盘面较为惨烈。板块也悉数下跌，证券、纺织服饰、多元金融、保险、银行等5个板块跌幅小于1%。旅游、酒店餐饮、农林牧渔、钢铁等板块跌超5%。概念方面，种业、化肥、磷概念等前期活跃板块悉数哑火，出现在跌幅前列。截至收盘，上证指数收报3079.81点，下跌2.26%。周五上证指数震荡小幅反弹，创业板指震荡下跌再创调整新低。盘面上，服装纺织板块大涨，板块内个股掀涨停潮。电力股震荡走强，内蒙华电等多股涨停。次新股大涨，周五上市的新股N清研上涨100.05%。下跌方面，农业相关板块集体走低。总体上，个股跌多涨少，两市超2900只个股下跌，近百股跌停或跌超10%。沪深两市周五成交额7533亿，较上个交易日缩量674亿。板块方面，服装纺织、电力、油气开采、港口、次新股等板块涨幅居前，农业种植、预制菜、化肥、旅游等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.23%，深成指跌0.29%，创业板指跌0.69%。
　　此刻监管部门的新闻更让人关注。4月22日，证监会党委书记、易会满主持召开党委(扩大)会议，传达学习4月22日上午国务院金融委专题会议关于贯彻近日重要会议精神的部署，分析了当前市场关注的重点问题，研究了应对措施和政策储备，对近期国务院金融委有关安排进行再落实、再推动。会议强调，要及时回应市场关切，引导市场预期，激发市场活力、潜力，进一步提升市场韧性，促进资本市场平稳健康运行。相信投资者会细致入微地研判其中的含义。
　　近期，人民币汇率贬值进一步催化了A股投资者的谨慎思维，回顾历史上的人民币贬值与股市关系可以看到，2015年汇改以后，中美利差收窄和人民币汇率贬值并行的阶段共出现四次，持续时间2-5个月，期间不同风格指数平均涨跌幅排序如下：大盘价值、小盘价值、大盘成长、小盘成长；金融、周期、消费、成长。当下成长继续切向价值，配置通胀受益链与稳增长。国家外汇管理局新闻发言人王春英4月22日在国新办新闻发布会上表示，一季度，我国经常账户和直接投资项下跨境资金流动均保持顺差，支撑跨境收支和境内外汇供求保持基本平衡。未来，长期价值投资仍是外资流入的主要考虑因素。美联储加息的确是一个重要的外部影响变量，但根本因素还是自身宏观基本面和市场基础。他认为就中国来讲，近年来中国外汇市场韧性不断增强，有基础和有条件适应本轮美联储政策调整。
　　看来，关注疫情防控与复工复产将成为投资者信心恢复的主题，不论外部出现各种变化，稳定资本市场的政策还会持续发展，市场底部也会在反复震荡中逐步形成，期待、等待、关注是笔者认为适合的投资行为。

文兴: 从新股破发看市场底的构成

       新股破发以及破发程度，一直是A股市场一个重要的参考指标。此时，投资者最需要关注的就是政策的支持力度。只要政策持续支持，市场底部终究会在反复测试底部的过程中出现，留意消费、基建、地产、银行、券商等板块，它们构成底部，那么，市场底就为期不远了。

　　4月12日，科创板新股唯捷创芯-U上市，开盘下跌30.93%，收盘跌幅36.04%，再度刷新今年上市首日破发纪录。4月8日，在科创板上市的新股普源精电-U上市首日即破发，收盘下跌34.66%。一个结论四月以来，新股上市首日破发幅度频频刷新下限。

　　如果再往前回顾，今年以来，97只次新股中有55股目前处于破发状态，破发比例接近57%。如果以发行后最低价计算，今年次新股破发数则达到了60只，破发比例61.86%，破发占比创出2012年以来新高。今年上市已破发的55只次新股中，翱捷科技-U破发幅度最高，公司发行价为164.54元，最新收盘价65.15元，较发行价折价超过60%。我们知道，以前认购新股被称为“摇奖”，中签新股就是中奖。如今中签新股就变成凭运气亏钱，这个天地板令人难以接受。

　　新股破发以及破发程度，一直是A股市场一个重要的参考指标。回顾历史，距离当下不算太远的资料能告诉我们，破发比例较高的年份是2008年、2011年、2012年，这三年的破发比例均在75%以上。科创板和创业板破发最为集中，今年内上市且目前处于破发状态的新股，科创板有24只，创业板有23只，合计占破发股85.45%。总之，新股破发绝对是股市市场情绪波动的重要参照物，投资者不能放弃眼前的这个参考体系，而中签新股又放弃认购的这一现象意味深长。

　　受上海疫情影响，部份行业出现供应链缺口，如部份汽车厂商停产以及预期停产问题，这种涉及全年经济发展速度的全局性问题，不仅令投资者担忧，也引起高层管理部门的关注。如人民银行召开会议，传达国务院专题会议精神，研究部署统筹疫情防控和经济发展，加大对物流通畅和产业链供应链稳定的金融支持。人民银行将运用再贷款、再贴现等多种货币政策工具，支持和引导金融机构加大金融支持力度，对运输物流企业和货运司机开辟“绿色通道”，合理给予贷款展期和续贷安排，增加民航运输信贷投放，建立信贷、债券融资对接机制，发挥应收账款服务平台作用，支持产业链供应链稳定循环。

　　当笔者看到部份重点企业复工复产疫情防控指南，强烈感受到也许当下股市正处于构建市场底的状态。俄乌冲突、多地疫情反复等给经济数据带来了负面影响，美联储加快收缩政策。近日，美国10年期国债收益率上行至2.764%，中国10年期国债收益率持平为2.75%，中美10年期国债收益率差值由正转负，北向资金3月净流出350亿。从A股实际情况看，市场也在今年遭到了不小的冲击。如上证综指自年初以来至4月14日收盘，总跌幅为11.38%、深成指更是跌去21.15%，指数如此更不必说个股。这一切都预示市场情绪低落的状态。此时，投资者最需要关注的就是政策的支持力度。4月13日，国务院常务会议指出，要部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘、保障改善民生；进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；适时运用降准等货币政策工具，引导降低市场融资成本。

　　只要政策持续支持，市场底部终究会在反复测试底部的过程中出现，留意消费、基建、地产、银行、券商等板块，它们构成底部，那么，股市的市场底就为期不远了。

文兴：心静自然凉

     说到心静自然凉，笔者就会想起自己小时候的夏夜，那时大家都没有空调，也很少有电风扇。晚上楼上暑气逼人，室内更是热得无法入睡。一家子都睡在楼下的柳树下，妈妈手摇蒲扇才能入睡。半夜热醒睁眼一看就是满眼星星，妈妈再继续摇动蒲扇帮助孩时的自己入眠。那时从妈妈嘴里知道了“心静自然凉”。以后每当抬头能看到漫天的星空，就会想起妈妈摇着蒲扇哄自己睡觉的那些夏夜，天很热，但还能入睡。

　　清朝雍正皇帝追录康熙皇帝的训话而编辑成《庭训格言》，其中有一则训文叫《心静自然凉》，大意是说只要能做到内心平静，身上才不热。“盛暑不开窗、不纳凉者，皆因自幼习惯，亦由心静，故身不热。”还提出，“且夏月不贪风凉，于身亦大有益。盖夏月盛阴在内，倘取一时风凉之适意，反将暑热闭于腠理。彼时不觉其害，后来或致成疾。每见人秋深多有肚腹不调者，皆因外贪风凉，而内闭暑热之所致也。”
　　最近消息面的热度，让笔者想起儿时的夏夜，纷乱复杂让人如同酷热的夏夜难以入眠。有时夜半“热”醒，还会被信息的“热度”搞得难以安睡。上周笔者写了政策底已经明朗，而市场底还须继续等待。这周信息“热度”更高，高的无法降温。
　　上周俄乌冲突出现一线曙光，双方谈判有相向而行的意味，而如今谈判气氛巨变，看来冲突一时半会也停不下来。结局如何看不清楚，只是一个基本结论放在这儿了：俄胜，则二战结束之后的世界格局依旧维持，无论吵得不可开交，也是如此。但是，如果俄败就是一个新的秩序，一个人类还没有经历的世界格局。想想看，这会构成什么样的预期呢？
　　再来看疫情。国内疫情反复，新冠病毒不断演化，从Delta变异株到Omicron变异株，传染性越来越强。从2月中旬，国内疫情开始反弹，尤其上海疫情出人意料地爆发，目前进入到分区分类管控状态，静止的生活，无法不对经济产生冲击。据央视新闻消息，4月8日上午10点，上海举行第147场疫情防控工作新闻发布会，介绍疫情防控最新情况和方舱医院建设情况。上海市卫生健康委一级巡视员吴乾渝介绍，自3月1日以来，截至4月7日24时，上海累计报告本土阳性感染者131524例，其中无症状感染者 127131 例、确诊病例4393例。在确诊病例中，有些是无症状感染者转归，也有从轻型、普通型转为重型，目前有1例重型，正在治疗中。上海市8日通报的新增确诊病例和无症状感染者的总数突破了2万例，近日通过区域筛查发现的阳性感染者数一直处于高位，提示社区传播仍有发生，且呈现聚集性特征，疫情防控的形势依然非常严峻。
　　4月6日召开的国务院常务会议决定对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，加大失业保险支持稳岗和培训力度；部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。此次国常会强调要，“适时灵活运用多种货币政策工具”、“加大稳健的货币政策实施力度”，并对餐饮、零售、旅游、民航、公路水路铁路运输等特困行业实施养老保险费缓缴政策。由此判断，未来短期内降准降息或是大概率事件。
　　还有一个现象不得不注意，那就是世界正在进入两个平行的石油体系。由于欧盟要推进“能源去俄化”，一个非俄油体系正在形成。与之相对的是一个俄油体系，两个体系之间存在价差，现在维持在30美元左右。欧洲制造业特别是高耗能行业，将经历成本冲击带来的份额转移。但这种现实状况又给中国和印度带来能源密集型行业份额提升的机会。假如中国能在两个石油体系之间长期维持差价，则制造业的全球份额还会继续提升。出口份额提升带来的经常账户盈余，支持了人民币的相对强势。在两个石油体系之间实际的红利，以及人民币扩大结算范围和提升避险属性地位后，对美元体系构成了挑战，又可能引来对中国的贸易和金融制裁。人民币成为强势货币和中美金融摩擦升级在未来可能成为常态。这是我们考虑投资预期的一个重要因素。
　　变化越来越大，心也就越来越难以安静。心静自然凉必须提到自己的投资判断。笔者也知道心静自然凉是道家哲学。心静，指为人处世、待人接物、幽居独处时的一种自然、平和的心态。心里平静，内心自然凉快。遇到问题、困难、挫折时，放平心态，以一颗平常心去处理生活中的问题。经济增长乏力，政策作用就会强化，特别着力于基础设施建设和稳定房地产预期，都存在发挥的空间，REITs概念股持续拉升也许就是一个迹象。作为投资者不要随风起舞，不要让信息热度干扰自己的“内心”，还是继续等待，要明白心静真能自然凉。

文兴：不急，“市场底”我们可以等

　　一路狂跌的A股是不是止跌了？假如止跌了，是不是构成底部了？
　　近期股市出现了难得的变化，而这些变化在以做多才能盈利的市场中更值得正视，那就是3月30日的市况。
　　当天，大盘全天高开高走，创业板指领涨。盘面上，房地产板块全天强势，与房地产相关的建筑材料、水泥、物业等板块均集体上涨。券商板块大涨，多个板块权重股集体上涨。总体上个股涨多跌少，两市超3700只个股上涨，两市成交额9584亿，较上个交易日放量944亿。
　　消息面也为盘面变化提供了背书。俄乌谈判出现重大进展、国内重磅政策利好不断，短期内外积极因素增加，有利于市场从“政策底”到“市场底”的构建。
　　持续了一个多月的俄乌冲突终于看到了曙光。当地时间3月29日，俄乌如期举行第五轮谈判并取得了重大进展。俄罗斯国防部副部长弗明宣布，俄军将大幅减少对乌克兰首都基辅和切尔尼戈夫方向的攻势，以增进双方互信，为接下来的和谈创造良好条件。
　　这里，可以看看俄乌冲突缓和一些资讯，再来看看对A股影响。俄罗斯谈判代表团团长梅津斯基表示，乌克兰提议在国际法律保障下成为永久中立、不结盟的无核武器国家，还列出了对乌克兰给予安全保障国家的建议名单。乌克兰总统办公室顾问波多利亚克表示，安全保障国需提供军事支持，在此情况下，乌克兰可以成为一个中立国。乌克兰目前无法就安全保障问题和俄方达成一致。如果安全保障国确保俄罗斯撤军，乌克兰可以讨论其他议题。俄乌总统的会面可以与两国外交部草签和平条约同时进行，如果双方在签订条约工作上快速推进并达成相互妥协，则和平会更早到来。乌克兰总统泽连斯基说，乌方在会谈中的目标很明确，即在国内尽快实现和平并恢复正常生活。
　　笔者认为，俄乌冲突阶段性缓和有可能，但每一个表态中都有很大的变量，背后美欧与俄罗斯的对立很难缓解。不过，俄乌冲突对A股的冲击已经过去，目前俄乌谈判每一个细节都存在不确定性，战场上得不到的东西，更不可能在谈判桌上获得。未来乌克兰局势还会在制裁、高企的全球大宗商品价格以及供应链混乱等方面继续影响世界经济。对A股的影响更多的将以大宗商品的价格波动形式来体现。
　　历年地缘冲突中，大宗商品价格普遍上涨，稀缺物资价格涨幅惊人。市场对大宗商品有下列趋同看法。
　　石油和天然气方面，全球疫情恢复以及供给修复缓慢，预计二季度油价保持高位震荡；随着供给恢复或小幅走弱，未来几年波动中枢维持高位。铜、铝等短期供需紧平衡，随着全球资本开支继续修复，中期上涨空间依然较大。黄金在滞胀期以及货币政策转鸽的衰退前期均表现较好，但欧美制裁俄罗斯，或引发全球央行对黄金资产的配置需求提升。农产品方面，复盘来看，每一轮大宗商品价格上涨中能源幅度最大，但贵金属和农产品则具备更强持续性。
　　回看A股，在一系列重要会议之后，政策底意味相当明确。而近日地方政府的举措越来越涉及地方经济和民生。如3月29日上海公布了21条经济措施；3月27日，杭州提出了疫情下杭州经济40条；3月25日，深圳出台了30条经济恢复举措。3个城市从税费到房租再到金融，一个强烈的信号已经出现，即一场疫情下的经济保卫战打响了。3个城市都从增值税入手，将税收优惠主体由增值税小规模纳税人扩展至小型微利企业和个体工商户，直接改变了分母。上海更是拿出了多年未见的经济支持力度，政策的背后不要忘了它所覆盖的是上海的经济体量。
　　近期房地产股的表现，直接反映出政策对行业的影响。虽然岛形反转的缺口已不存在，但底部依旧在顽强地构筑。笔者认为，整个股市底部难说完成，但个别行业的底部有望继续构筑。说白了，投资者都在关心“市场底”；不过，除了盘面变化，未来一个多月将是政策集中发力的关键时期，包括房地产放松、基建项目加速、货币信贷持续投放等可能的政策手段下，经济增长的预期有望逐步见底。这是确定性相当高的因素，确定性不高的因素主要就是中美关系、俄乌地缘冲突、全球供应风险、海外货币周期等。
　　好在我们也可以继续关注油价，它的回调将把不确定推向确定。有了“政策底”，“市场底”就是一个时间问题，不急，我们可以等。

文兴：逆势加仓的意义会得到验证

       一 周 过 去 了 ， 上 证 指 数3023.30点的金鸡独立依旧还在，下跌出现的缺口与反弹出现的缺口形成技术分析中的岛形反转还继续存在，只是3215点至3270点之间狭小空间整理已经过去7个交易日了，市场在思跌还是在盼涨呢？这是一个问题。

　　分析与展望可以从最差的板块看后市。
　　回顾全球股市，最差的地方非俄罗斯股市莫属，不仅在冲突，而且承受着有史以来最严重的制裁，基本面差得无法再差。
　　自2月25日起，俄罗斯股市一直关闭。此前俄罗斯央行表示，将在莫斯科时间3月24日周四上午9点50分至下午2点，恢复部分股票交易。基准股票指数MOEX指数中50只股票中的33只将被允许交易，其中包括俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯联邦储蓄银行等企业的股票。俄罗斯央行还称，将禁止卖空上述33只股票。这天的K线图低开快速冲高有长上影线的小阳线，与之前相比，俄罗斯RTS指数为下跌9%。不过，需要说明的是，这个指数是以美元计算的。据媒体3月23日报道，卢布当天大幅升值是因为俄罗斯宣布，对于向某些西方国家出口的天然气，结算货币将转换为俄罗斯的本国货币。卢布兑美元汇率立即升至95卢布兑1美元的3周高点，然后稳定在100以下。俄罗斯似乎找到了一种新的方式来支撑其货币，既让俄罗斯天然气的外国客户对卢布产生需求。如果俄罗斯拒绝其他潜在的替代支付方式，现在只同意卢布交易，那么欧洲要买俄方的天然气，就等于客观上解除了SWIFT制裁。我们还要看到俄罗斯此前休市之后，他们的央行也出了不少举措维护市场稳定。
　　再看与A股密切相关的中概股。
　　曾经只赚不赔的中概股迎来噩梦。2021年2月17，春节之后的第一个交易日，投资者恐怕做梦也想不到行情如火如荼的中概股，已行至阶段顶点，后面就是崩溃。近期回看中概股在股市里的表现依旧恐怖。近半个月以来，中概股经历了近乎垂直向下的下跌形势。截至上周，有近 90 只中概股跌幅超过10%。在美国上市的互联网中概股综合指数对比其在2021年2月份高点回撤幅度高达77%。上周的价格甚至跌穿了2018年末中美贸易摩擦严重时期的价格，也跌破了2020年初疫情刚爆发的第一轮大跌的低点。2022年3月，又是无数互联网大厂难以安然入眠的一个月。那些手握公司股票、期权的互联网大厂员工心中更是复杂。中概股的下跌，对这些人来说不仅意味着资产缩水，更意味着那些梦想泡沫的破灭。
　　其实，我们知道，贸易摩擦、疫情、地缘政治等都是对经济发展冲击最大的因素，而中概股还面临退市压力，可想而知它们在股市里的表现了，更别提那些投资中概股基金经理面对基金投资者那种焦头烂额的样子了。不过，其中有些中概股基金在逆势中出现的大幅加仓的行为，更令笔者关注。
　　观察港股和中概股的市场表现，可以说也能找到A股走弱的相同原因。我们看到这些原因，就能看到A股未来走强的要素：一是监管政策因素。从2020年末开始的反垄断和防止资本无序扩张对互联网，教育等行业产生的比较大的影响。二是民营房地产企业的流动性危机。2021年下半年开始的民营房地产企业流动性危机，对整个房地产产业链产生了严重影响。三是大宗商品价格上涨带来的全球的通胀的压力。四是中美关系及国际局势对境外上市的中国公司的影响。如此众多的不利因素竟然共同出现，是不是可以做出一个结论：最困难的恐慌性抛售阶段已发生了，当下是否应该重仓买入并长期持有？
　　笔者不想轻率做出什么判断，但感觉距离做出判断的时候越来越近了。尤其是最近看到了一家在A股和港股上市的保险公司年度业绩发布会，其高管直接了当地指出当下公司市值低估不少！他指出公司现在的内涵价值是12000亿元，所以说，目前的股价没有反映公司的价值，而且这12000亿元的内涵价值，只是表示到目前为止，公司已承保业务的价值，还没有包括公司未来的价值。尤其是看未来的价值，无论是从保险深度还是保险密度上，我国的寿险业比全球的平均水平还要低，比保险发达国家就低更多了。单从这一个方面看，未来的发展潜力巨大。
　　近期国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。其中有针对性提到的“五个坚持”与四条宏观运行政策，都是针对性很强的举措。不仅一些基金逆势加仓，不少上市公司也开始回购工作。
　　一些上市公司的自我判断告诉我们：把最基本的账算清楚，股价跌就是奖励！以上述保险公司而言，从宏观环境上看，我国经济是长期向好的，这是未来寿险业发展的一个雄厚的经济基础。从需求上看，经过保险业几十年耕耘，社会大众的保险意识在不断提升，相信在未来会随着时间得以逐渐展现。从所有的环境因素、政策因素，以及客户需求上看，未来都有巨大的发展空间。
　　疫情的发展常有出人意料的变化，但疫情总会过去，地缘冲突也会停息，宏观政策同样会拉动经济发展，逆势加仓的意义也会伴随时间得到验证。虽然眼下投资者还需要坚持，但只要方向正确，我们看到的不利情况都会过去，也都会成为股市构成底部的基石。

文兴：“要我做的”与“我要做的”

      上海疫情的发展让远在海南的笔者无比关心，不仅因为同是上海人，而且疫情也的确来到上海家的附近，几处住址都有不同的情况出现，有居家隔离的，有学生健康观察的。眼下，上海不少小区开始封闭做核酸，而对于没有被感染的人网上有句戏虐话叫做“参加决赛的”。上海中小学学生都在居家上网课，恍惚间感觉回到2020年的那段时光。看到网课与测核酸的种种情况和出现的不少问题，马上想到“要我做的”与“我要做的”的命题。这个命题适合辩论赛或者头脑风暴，因为实际存在这样的情况。尤其当一个会议或者一个精神出现，马上就出现要“我做什么”和“我要做什么”的思考。比如学生在家上网课的效果问题，知道的人真的知道是一个问题，专注力绝对成为问题。当然，让学生与学生之间网聊那时绝对没有问题，因为学生们愿意。

　　疫情已进去第三个年头了，对各行各业造成的影响还在持续发展中，看到一位深圳工厂主发的视频，说他想把工厂卖了，因为员工受疫情影响无法上班，客户又在催货，房东也劝他别卖工厂，但实际停工的代价又是很大的，他说等到复工时也许就没有员工了。看了这段视频内心有点酸酸的感觉。可是当下谁不难呢？俄乌冲突超过20天了，不知道何时停息。日本关东地区福岛、宫城外海发生7.4级地震，不知道后续是否还有余震。美国通胀幅度创40年新高，三年来首次加息0.25厘，预料年内再加息6次，英伦跟进加息，世界经济明显失衡。3月17日，香港第五波疫情累计确诊巳达984231例，吉林等地的疫情防控形势依然艰巨，上海正采取网格化推进筛查方式，对小区实施闭环管理，进行48小时的两次核酸检测，内地现共有高风险区20个、中风险区347个。美股、港股以及A股，行情跌宕起伏，大起大落，屡创纪录。
　　笔者特别看重中概股、港股、A股三个市场之间的信息和信心传递的关系。这次中概股暴跌对A股映射作用非常负面，这是前所未有的一条对我国资本市场存在影响的风险链。或者说这条风险链的未来作用很值得关注。
　　好在金融委直面市场关切，扭转悲观预期，为市场注入信心。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议由刘鹤主持，有关部门负责同志参加会议。直面市场关切问题，恢复市场信心具有较大帮助。多部门召开会议、强调相关政策，为市场注入信心。会议关键内容：宏观经济运行、关于房地产企业、关于中概股、关于平台经济治理、关于香港金融市场稳定问题等。笔者看到会议政策意图明确，多部门协调发力。此次政策定调非常明确，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，明确未来政策方向。其中，国务院金融委必要时进行问责，确保相关部门的沟通协调，形成保持政策预期稳定一致的合力，保证政策有效执行。
　　2022年以来，股市调整幅度较大，市场情绪较弱，公募基金发行难度较大，理财资金存在赎回压力。此次会议后，笔者看到证监会召开会议重点强调了鼓励上市公司加大增持回购力度，引导基金公司自购份额。完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制。加大对公募基金等各类机构投资者的培育，鼓励长期投资、价值投资。银保监会召开会议强调，引导信托、理财和保险公司等机构树立长期投资理念，要充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。
　　这次金融稳定发展委员会会议对相关部门要求很多，对整个投资群体起到了稳定预期的作用。
　　我们常有一个习惯，就是分清“要我做的”和“我要做的”。来看行业“应该发展什么产业(政府主导)”和“实际发展哪些产业(市场主导)”就理解了。前者是国家战略需要和政策引导的产业，比如被卡脖子的芯片半导体行业；后者则是资本回报率高、能够赚钱的行业。“应该发展什么产业”之所以存在，正是因为回报率低、资本进去很难赚钱，这才需要政策引导和扶持；也就是说，“应该发展的产业”基本都是回报率低且增长慢的行业。看清楚政策引导与实际发展的差别，也能有助于自己看清楚资本市场波动的问题，股市大幅下跌肯定释放存在的风险，同样也伴随着情绪宣泄，作为股市会直接反应出政策的力度与投资者预期转变的程度。
　　回看最近一周，从在美股上市的中概股，到港股以及A股，全都出现了恐慌抛售与外资撤离现象。这场从中概股开始的杀跌，完全背离了我国的经济基本面，以及上市公司的经营基本面。监管层也已经明确，这是在俄乌冲突、中美对话的背景下，有外资力量在“恶意做空”。3月16日，我国决策层召开金融稳定工作会议之后，A股、港股全面大幅拉升。眼前要警惕一些大行的言行，看看其中之一言论：3月13日，“中概互联短期内已失去估值支撑”；3月14日，“中国科技股不可投资”，下调所有中国互联网股票评级；3月15日，“中国科技股创历史新高，但还不是买入最佳时机”；3月16日，“鉴于经济实力，2022年中国经济衰退的可能性不大”；3月17日，“中国经济复苏明显！”。反正上下两层皮，好坏都说尽。学习“要我做的”，做好“我要做的”，不仅要明白还要行动。
　　过去一周能让我们清醒，做好自己的事，才能稳定金融；当然，寄希望于投资者自己，更寄希望政策制定和决策部门。

​文兴：高空风能技术获得市场认可

　　每逢人们遇到暂时无法克服的困难，但为了坚持下去，总会互相鼓舞说一句话：没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来。是的，无论多么寒冷的冬天，总会过去，春天总会到来。

　　农谚云：一九二九不出手，三九四九冰上走，五九六九沿河看柳，七九河开，八九燕来，九九加一九，耕牛遍地走。笔者撰写本文是农历初九，是九九的第九天，九九就是数九。老祖宗告诉我们，从冬至这一天开始，每九天算作一“九”，数够“九九八十一天”，寒冬接近尾声，迎来春暖花开之日，九九消寒图的最后一笔，终于全部填满。寒冬过去了！

　　说到消寒图，就明白什么是日子难过了。严冬要来了，人们在寒冷中数着日子过冬天，九九八十一天后，温暖的春天就来了。冬至是清宫三大节之一，这天皇帝去天坛举行最高级别的祭天大典，各宫均挂出《九九消寒图》，百姓也有自己的消寒图，分文字版与梅花版，消寒图主要有文字版和梅花消寒图两种。从冬至这天开始，每天在图或字上描写一笔，总共需要描九九八十一天。等到消寒图完成，残雪消融，暖风拂来，春天也重回大地了。

　　今天来看“数九”与“消寒图”别有滋味。八十一天寒冬过去这是自然规律，而且只是对中国大陆多数地区有效的规律，掌握这个规律，可安排生产和生活，不至于在严酷寒冬里失去信心。消寒图也是一种工具，直白地说是一种计数工具，每天一笔让人知道春天又近了一天。

　　笔者在美国居住时也看到过类似挂历，挂历上每天一块巧克力，等吃完了圣诞节就到了。与消寒图道理一样：好日子总会到来。当然，深究消寒图也是一种学问，而当下笔者并不想深究它，只是说一声感叹：高空风能技术终于在股市上得到承认。

　　在进入2022年的门槛上，笔者在《金融投资报》再度发表观点：拥有绿色能源技术，即高空风能发电的中路股份也可以加之观察，毕竟它与能源央企中能建合作建设绩溪高空风能发电项目，新的一年应该会有产业化实质性的进步。在《中国股市意见领袖三十人》年度展望约稿中，笔者明确提出：绿色科技方面，笔者重点推荐关注高空风能发电技术，这就像光伏向太阳要电，水电站向流水要电一样，高空风能发电是向风力要电。从2004年开始，中路股份投身于这项前无古人、后无参考的绿色能源技术，承担了想象不到的种种坎坷与未知风险，终于走到了今天，与专业能源央企中能建合力推进高空风能发电的产业化应用的大道上。笔者也为中路股份有了绿色能源技术强大合作者而高兴。最近，中路股份发布公告，说明协议转让绩溪高空风能发电项目部分股权并增资的进展情况。可以确认，在高空风能发电产业化应用，将在新的一年里有突飞猛进的发展。要知道，那时它的收盘股价8.68元，而在笔者撰写本文时已看到20.76元，与去年最后一天的股价相比上涨了139%，同期股市大盘下跌11.4%。

　　说句实话，假如投资者持有中路股份也按照九九消寒图一样期待寒冬过去，那投资者在结束九九八十一天的持有状态，它的收益就是139%，什么突发因素都与你没有关系，你就是财富增长了139%。换一个角度来看，也是一个问题：有的移动能源技术领先的公司，市值可以上万亿，而唯一能解决世界基础能源的公司，市值不到百亿。哪怕因为种种原因中路股份的股价不再上涨，但能上涨的最大基本面依旧存在：低成本、广覆盖、见效快的绿色能源。不仅当今需要，未来更需要。

　　中路股份的上涨似乎不具备普遍意义，那我们如何面对大范围的下跌市况呢？笔者借用彼得林奇答记者问来作答。记者问：当股市下跌时你会加仓吗？回答：如果公司基本面好，我就会加仓；如果基本面转差，我就卖出。只要分析清楚，股票的价格就是市场的情绪，好的股票越跌越买。

　　作为现实投资模式而言，耶鲁模式似乎更像股市投资的消寒图。概括地讲，耶鲁模式是一种在较长的投资时限里，采用偏重股权投资、注重分散化的投资模式。耶鲁模式认为，资产配置是最为重要的组合管理工具，而在资产配置比例稳定的情况下，市场时机选择和证券选择由于需要支付交易成本、外部咨询费等，反而侵蚀了资产配置整体上给投资界带来的回报。美国晨星公司对17个类别的共同基金作了调查，包括美国所有的股票基金，并研究了10年的回报收益。结果显示，时机选择其实降低了回报率。凯恩斯有句话值得深思：“那些买得太晚，还经常性卖得太晚，造成大量资本成本，并且总是一种投机的想法的人，肯定是不会成功的。”

　　坚持基本面，用老祖宗的数九精神和消寒图工具，涨不涨我们没法知道，但一个潜力巨大的基础技术是可以展望的。随着新技术产业化发展，眼前的涨跌都是市场情绪的反应，而在严寒中看到八十一天后的春天，才是投资者需要修炼的能力。

文兴：机会就在大势尚不明朗时

       最近，仅看朋友圈和各种，就知道当下的热点就是俄乌冲突。当然，新冠疫情也是一个人们关心的焦点问题。

　　笔者撰文当日是农历二月二——龙抬头，这个与中国传统文化有关的日子，充满传说也充满对春天的向往。不过，从小就知道到了龙抬头去理发“舅舅就安全了”。
　　说到安全，笔者发现无论俄乌冲突或者疫情波动，其本质就是安全问题。无论怎么看，俄罗斯与乌克兰之间的冲突，归根到底还是触及到俄罗斯的底线，30多年来北约东扩与俄罗斯关系，以及俄罗斯要求加入北约被拒等历史往事都证明一点，即北约把俄罗斯当作对手。加上美国忽视俄罗斯所提的安全关切问题，拒绝作出停止北约东扩承诺，迫使被逼到墙角的俄罗斯绝地反击，也是引发俄乌冲突的另外一个因素。疫情更是一个人类的安全问题，这次横扫全球的新冠肺炎病毒还没有完全得到遏制，新的变异病毒株还在一些地方施逆，影响人们的生活也拖累经济发展，更是一个安全问题。
　　相较于俄乌冲突，欧美发动的金融战，更加血雨腥风，看看西方对俄罗斯的制裁力度：SWIFT踢出部分俄罗斯银行、苹果支付限制支付功能、谷歌支付无限期暂停使用、PayPal停止俄罗斯新用户注册、DMarket冻结俄罗斯和白俄罗斯用户资产、伦交所和纽约交易所俄罗斯公司股票除名、Cexlo加密货币网站禁止俄罗斯用户使用、瑞士一个永久中立国打算冻结俄罗斯存在瑞士银行的资产等等。假如再代入一下，我们能承受得了这样的“冲击”吗？
　　说到这里，真心点赞我们的国产替代策略，未雨绸缪提前有了准备。前些年，中兴、华为被限制极大提醒中国必须重视卡脖子领域，自主创新是中国无法绕开的道路。作为投资者，必须看到未来趋势，参与国家鼓励投资和发展线路与项目。
　　疫情总会过去，冲突也会平息，但让人清醒的一闪念不会轻易过去。那些科技战、舆论战、信息战、网络战、电子战、经济战、贸易战、资源控制战、武器热战等方面的事情，不能装作没有看到，制裁范围几乎没有边界，体育界、美术界、音乐界、文学界、教育界、电影界都介入了。
　　好在随着时间流逝，冲突总会停止。据央视新闻报道，当地时间3月4日，美国副国务卿维多利亚纽兰在接受塔斯社采访时表示，如果俄罗斯停止在乌克兰境内的特别军事行动，西方将取消就该事件已经出台针对俄方的新的制裁措施。当然这是一个信号，我们还要看事态的发展。作为中国人，做好自己的事最重要，尤其是在今后一段时间或者相当长的时间里，美国把我们当作对手，遏制我们的发展，踏踏实实做好自己的事情应该是题中之意，马上召开的全国两会就是标志。
　　换个角度看看GDP。2020年乌克兰人均GDP在全世界排名第118，是一个相对较穷的国家。 同一年，中国人均GDP在全球排第63名，比乌克兰高出55名。而世界银行2021年最新设定的高收入国家标准是人均GDP12695美元。笔者高兴地看到，我国距此标准并不遥远！2021年，中国人均GDP突破8万元人民币，按年平均汇率折算达12551美元，超过世界人均GDP水平。如果按现在人民币对美元的汇率计算，那么，应该在今年年底，就能跨过12695美元的门槛，成为高收入国家。由于按照现价美元计算，美元汇率会波动，也许到年底仍然会有波动，但我们至少看到，自己前进的方向是走向富裕的方向，不受外界因素影响。
　　虽然外围冲突与疫情会影响我们的情绪，但人的一生能再有机会遇到如此情况吗？笔者认为很难，也就是说，当前A股股价都包含了外围所有情况的影响，上海机场就是一个例子，经济不好会影响它、疫情没有根除也会影响它，利空打压下企业是亏损了，但在它的走势中已看到隧道尽头的亮光。
　　不受外围影响、相信中国经济的发展，机会也许就在大势尚不明朗的时候。

文兴：复盘六场战争关键节点对资产价格带来的影响

    进入2022年，似乎进入了黑天鹅的湖畔世界，不仅黑天鹅乱飞，往日平坦的脚下变成不知高低、不明所以的险境，股市总体不断下跌，涨的东西看不懂，跌的理由也不讲道理。春节之后，股市似乎有了探底完成的意味，不料俄乌冲突骤起，股民朋友看看自己的股票账户，感叹不已。

　　其实面对战争，只要没有发生在自己国度，各种观点都有能站住脚跟的道理，利好利空尽可以按自己的理解发挥，但有一点笔者是赞同的，即影响未来长远趋势的，不是那些看来能吓人的短期因素；决定未来长远发展趋势的，一定是长期作用的因素。

　　2月24日，受俄乌局势升级影响，A股三大指数集体走低，截至收盘，深证成指、创业板指双跌超2%，板块和个股也大面积飘绿。在避险情绪和能源价格大涨的影响下，油气、贵金属板块逆市走高，板块指数分别大涨8.7%、7.1%，此外，培育钻石、国防军工和农业板块也拉升走高，涨幅居前。但是观察短期影响的不仅有A股，还有其它金融市场的视角，尤其是美国股市，它的表现特别值得回味。

　　虽然俄乌冲突还在持续，但美国股市却没有受到太大冲击，美国股市当天虽然大幅低开但最后却高走。看到这些表现，笔者随即在朋友圈发了一张小儿在三亚海边宾馆玩耍的照片，配上文字：“今天不看国际新闻”，为什么呢？说明股市就是一个逐利的场所，有利可图就有趋势，美股涨幅是在美国宣布对俄制裁措施之后，一开始美股低开并不是担心战争，更不是担心乌克兰人民，只是担心美国的制裁会影响到美国公司，但最后看到美国的制裁并不严重，市场快速上涨。笔者也就明白两点，一是俄乌冲突对于全球经济的影响肯定不大，看两国的GDP总量就知道了，一个接近我国的广东地区，另一个小得找不到类似的地方。二就是美国资本市场是一个逐利的场所，既不代表正义也不代表邪恶，但能看到资本的态度。

　　笔者找了一个对比资料，就是选取六场具有影响力的战争，看看对四大类资产的影响。在研究战争对资产价格影响时，由近及远选取了叙利亚战争、利比亚战争、伊拉克战争、阿富汗战争、科索沃战争和海湾战争共六场具有国际影响的战争进行梳理。考虑到目前潜在的战争具有区域性、不对称性，和激烈作战持续时间短的特点，因此回溯至1990年的海湾战争，而更早的越南战争、朝鲜战争和两次世界大战等旷日持久的全面战争不在研究之中。

　　复盘窗口期为每次正式开战前6个月至正式开战后12个月。像叙利亚战争、伊拉克战争和阿富汗战争持续时间长达数年至20年，但其激烈交战时间较短，均在数月内就已完成主要的军事目标，后续是长时间的低烈度冲突。而历次战争的激烈交战时间普遍较短，因而更多关注关键节点对资产价格带来的影响。考虑到开战的影响是全面而广泛的，因此选择：股票(美股、港股、A股)、美元、黄金和大宗商品(原油、工业金属、农产品)四个大类资产进行观测，大致得到以下几个结论：一是不改变股市趋势，更多是关键节点上的短期冲击。从不同权益市场看，所在国家与战争关系越密切影响越大，美股>港股>A股。美国直接或间接参与六场战争，影响最大；对港股影响更多是通过美股传导；与A股关联度不大，仅科索沃战争期间北约轰炸我国大使馆令A股短暂下跌。针对美股，美国涉及战争越深，美股反应越大；同时对美股影响并非单一方向。海湾战争最为明显，对美股的影响时长最长；同时海湾战争美股呈现U型行情，初期下跌，当战争局势倾向美国时，美股出现反弹。二是战前美元因避险情绪上涨，长期不受影响。仅海湾战争美元走势稍有不同，先跌后涨，呈现U型走势。三是战前避险情绪短期推高黄金价格，局势明朗后金价回落。四是大宗商品中，对石油影响最为显著，且石油作为避险商品，其受战争的影响和黄金相似。在酝酿阶段价格上涨，局势明朗后价格下降，在长时间维度上维持之前趋势。

　　看了上面的回顾对比，笔者就对24日的那个段子微微一笑。段子说：妹子你要看清楚，看到打仗兴高采烈的小伙要当心，说明他没有什么金融资产。其实有金融资产虽然短期会有冲击，但长期影响不大，所以妹子尽可以与小伙一起，可以没心没肺，但面对这种事件每个人的反应不同，也是内心世界的流露。

　　再说一句笔者的观察，美欧对俄的制裁只要不涉及下面两点，都不算对俄罗斯的伤筋动骨。那就是对俄能源出口的禁运以及把俄罗斯踢出SWIFT系统，即不允许俄罗斯进入世界支付体系。这两个制裁一个都没有。笔者认为，不制裁能源是美国和欧洲国家的集体诉求。而是否对俄罗斯进行SWIFT制裁，在欧洲国家中引起了强烈的分歧，这些分歧公开而且白热化，欧盟自己内部就吵翻天了。因此虽然A股市场短期受到冲击，但做好自己的事，未来的趋势不会改变。半年来各种稳增长政策举措接踵而至，有的举措市场有反响，有的举措反响不大，但资本市场的价格发现功能最终会显效，好的资产和好的公司不会缺乏资金的追捧。

　　战争与资本市场关系的研究没有止境，而股市的波动本质上是人性影响的结果，战争影响会很快过去，但趋势的作用伴随长远。这世间所有的好，总结起来也不过四个字：如愿以偿。让我们期待股市不久的如愿以偿吧。