不容忽视的“千禧一代”！这群年轻人有着怎样的消费偏好？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员  付一夫

不管你愿不愿意承认，00后已经出道了，而90后、80后们更是纷纷踏上了奔三奔四的道路。在感叹自己不再年轻的同时，人们也逐渐意识到：“千禧一代”已经成熟，他们渐渐成为当前消费的主力军和商家眼中的“钱袋子”，而一系列围绕着“千禧一代”的消费趋势正发生着新的变化。

“千禧一代”消费观的养成

所谓“千禧一代”，一般用来特指1982年~2000年出生的那一波人。在我国，由于“千禧一代”的出生与成长赶上了特定的历史背景与社会环境，因而逐渐形成了他们与众不同的消费观念。

首先，“千禧一代”成长于我国经济飞速发展时期。自改革开放以来，中国经济开始了长期高速增长的步伐。按照不变价计算，我国2017年GDP总量相当于1982年（“千禧一代”开局之年）的近150倍（参见图1）。与此同时，我国的城市化率也自上世纪80年代开始加速（参见图2）。由此一来，“千禧一代”不同于上一代人，他们充分享受到了经济增长的红利，成长中大多没有经历严重的物质短缺，因而他们更具备消费升级的主观需求。

其次，“千禧一代”的出生与成长受到的关注更高。1982年，“计划生育”被写入十二大报告并落实到宪法。而“千禧一代”正是在这一时代背景下出生，他们多为独生子女，家庭结构通常也为“4+2+1”的形式。作为 “1”，他们在6位长辈的高度关注下成长，这间接塑造了他们不同于上一代人的、更加个性化的消费习惯。

最后，“千禧一代”是互联网的原住民。自上世纪90年代起，随着个人电脑的普及，互联网开始风靡全球，其崛起也陪伴着“千禧一代”的成长。截至2016年底，我国互联网普及率已经超过50%，其中手机网民占比超过90%。另据北京欧立信的调研报告显示，在“千禧一代”之中，手机和互联网的普及率分别高达85%和93%。在高速推陈出新的互联网影响下，“千禧一代”具备了注重个性、乐于尝试新事物、品牌意识强等消费特质。

事实上，“千禧一代”的种种消费偏好正在潜移默化地左右着整个消费群体的偏好与需求。美国著名研究机构ComScore的统计显示，中国大陆25-34岁主力消费人群占总人口比例早已超过30%，远在世界和亚太地区平均水平之上。他们更加注重品质与服务，追求个性化、新鲜刺激多样化、高品质、体验式消费，由此引领了一波个性化、多样化消费需求的兴起。

“千禧一代”的消费画像

那么，“千禧一代”的消费潜力有多大呢？

根据高盛的研究报告，中国的80后和90后群体约有4.15亿人，占总人口的31%，随着他们的平均年收入从2014年的5900美元增长至2024年的1.3万美元，他们将主导未来10年的消费格局。

光大银行、苏宁易购等各大品牌联合发布的《2017年轻人消费趋势数据报告》显示，截至2016年底，全国年轻人人均收入为6726元/月，人均支出则为4386元/月，收支比约为3:2，可见“千禧一代”的消费能力之旺盛。

由此，掌握“千禧一代”的消费特点成为了商家调研的重中之重。

根据中信证券的研究报告，“千禧一代”在“衣食住行游购娱”各个领域都具有较为鲜明的消费特点，具体如下：

（1）衣：个性化+互联网化。

“千禧一代”希望与众不同，追求品牌个性，但出于经济能力暂时相对有限的考虑，他们更愿意通过多元的消费渠道线上线下比价格，用最少的钱买到最想要的衣服。由此呈现“千禧一代”热衷网购的现象。

（2）食：注重体验，偏好中低端消费。

 “千禧一代”较少受广告宣传的影响，对口味、环境、服务等都有自己的独到偏好，并且乐于传播口碑，分享自己的体验感受。此外，由于经济实力有限，他们不会经常出入高档酒店，反倒是有特色有卖点的中低端餐馆更能吸引他们。

（3）住：关注住房品质超过价格。

据58同城房产研究中心调查显示，无论北上广等一线城市还是其他城市，年轻的“千禧一代”毕业生们最关心的问题是舒适的居住环境，租金、交通和室友均位于舒适的居住环境之后，而这也意味着他们要付出更大的租金成本。

（4）行：购车兼顾外观和质量，品牌意识强。

 “千禧一代”买车，外观样式与质量并重。以90后为例，按照网易汽车《90后年轻消费群体购车趋势消费报告》的调查，中国有49%的90后购车群体追求外观和样式，同时也有48%的90后车主追求质量与可靠性。此外，德国汽车品牌最受他们青睐，其次是日系与美系品牌。

（5）游：向往自由，热爱旅游。

 “千禧一代”热爱旅游，尤其是90后群体，按照携程网的统计数据，90后平均一年出游的次数为4.2次，其中国内游占比为79.3%，出境游占比20.7%，这与他们喜欢新鲜事物、愿意尝试的个性一致。

（6）购：热衷网购，消费理性。

 “千禧一代”与互联网有着天然的紧密联系，他们成为了网络购物的中坚力量。而且，他们对于真正吸引自己的东西非常舍得消费，但这并不影响理性选择，他们很少花冤枉钱在无谓的事情上。

（7）娱：娱乐能力极强，乐于接受新型娱乐方式。

“千禧一代”成长在物质生活相对丰富的环境中，他们对生活娱乐性的追求更甚于其他年龄群体。他们关注的娱乐领域涵盖娱乐圈、体育、游戏等多方面，分布范围极广。同时，新鲜好玩有创意的东西总是可以轻易抓住他们的心，这也更容易让他们为此买单。

“千禧一代”的三大消费新趋势

而今，随着互联网技术的爆炸式发展以及新兴业态的不断涌现，“千禧一代”的消费习惯也在悄然显露出新的趋势，主要涉及以下三个方面：

第一，日渐崛起的小众消费。小众消费是指有共同的兴趣爱好、价值观、生活情怀的不同维度的人聚集在一起，形成以社群为核心的消费群体。可以说，是互联网社交工具的兴起，让这群“志同道合”的小伙伴们走到了一起，他们同样都是消费偏好更为多元化和个性化的载体，因而造就了各种发烧友论坛以及小社群的繁荣。

第二，蒸蒸日上的“懒人消费”。相对富足的物质条件、便捷高效的互联网环境、追求简单快捷的个性等因素，让“千禧一代”逐渐拥有了“宅”的特征。以90后为例，根据中信证券的调查报告，90后休闲娱乐方式排在首位的为“宅家上网”，窝在家里听音乐、看视频、睡觉成为他们度过假期时光的首选。如此一来，“懒人经济”应运而生，其宗旨在于尽可能迎合消费者“懒到底”的需求，并提供相关的配套服务。这也解释了餐饮、家政、速运等领域的服务大大流行的原因。

第三，超前消费倾向明显。《2017年轻人消费趋势数据报告》中的数据显示，月收入在4000元以上的年轻人办理信用卡的比率超过76%，且超前的信用消费已被大部分中高收入的年轻人接受。而各种互联网金融产品凭借其低门槛与高效率的特点，同样被“千禧一代”追捧。虽然超前消费意愿更强，但“千禧一代”绝不只是任性地买买买，相反，在P2P、基金、众筹等理财产品大行其道的今天，他们的理财意识同样不弱。

未来是年轻人的，消费市场同样如此。面对眼下这一片“千禧一代”的消费蓝海，你入局了吗？

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八张图看清六大热点城市万人抢房的根源

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 黄志龙

进入火热的夏季，杭州、成都、西安等城市纷纷出现摇号抢房的火热行情。为了防止房地产市场失控，12个城市被住建部约谈。

为何在“五限”（限购、限贷、限价、限售、限商）调控政策之下，房地产还如此火热？其背后的根源是什么？且看本文分析。

摇号购房的城市“房荒”到什么程度？

摇号购房的首要原因是住房库存短缺，部分城市新房有效供给不足的问题。从全国情况看，过去两年内，一、二、三、四线城市阶梯式去库存，使得今年4月末全国住宅库存降至2.85亿平米，库存同比已连续20个月负增长（参见下图）。            

在全国去库存的大趋势下，主要二线城市的库存短缺问题尤为突出。

从新闻披露的采取摇号购房的6个二线热点城市（杭州、南京、西安、长沙、成都、武汉）来看，住宅库存量都处于或接近历史新低。其中，南京商品住宅可售面积有280万平米，杭州为220万平米。更进一步来看，截至今年4月末，长沙以外的其他5个城市，住宅存销比均在10个月以下，6个城市存销比全部低于低库存城市门槛线（2017年4月，住建部文件《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》中规定“对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏”），杭州和武汉存销比更是低至4.38个月和4.23个月（见下图）。

那么，这些长期低库存的城市是否按照住建部的要求，增加了土地供应呢？

来看数据——2017年六大城市累计住宅类用地成交面积为3247万平米，较2016年2687万平米增幅达21%，为2014年以来最高水平。其中，杭州、武汉、南京、西安住宅供应面积均大幅增长，长沙、成都由于前期住房库存量较大，适当控制了供地（参见下图），但整体仍保持较高的土地供应水平。

在住宅销售端，购房摇号看似市场火爆，但实际上今年1-4月的六大城市中，杭州、南京、西安、成都等城市的住宅销售面积同比都出现大幅负增长（参见下图），长沙和武汉的住宅销售面积同比基本持平。由此可见，六大城市库存大幅下滑不是由需求增加造成的。

土地成交增加而住房供应不足的原因是什么？

土地供给的增加，并不必然形成新增住房的有效供给，开发商要根据资金筹集状况、房地产调控政策进行开发。而住房的新增有效供给，需要重点关注住房竣工面积的数据。

今年1-4月，六个城市中，成都、西安、武汉三个城市房屋竣工面积同时大幅负增长，增幅分别为-32.2%、-69.1%和-24.4%，杭州竣工面积增速也创下近年来新低（-3.8%），南京实现微幅增长1%，长沙增幅较高为31.6%，这也是今年以来长沙存销比明显上升的主要原因。

更进一步分析，2017年土地供应面积大量增加，却没有在房屋竣工面积和有效供给方面得到反映，其背后的原因可能有以下两方面：

第一，房地产企业的融资环境持续收紧。相对于房地产开发投资总额（主要由土地购置费和建筑工程投资组成），建筑工程投资更能反映土地成交之后能否转化为住房有效供给的先行指标。建筑工程投资则与房地产开发的资金环境密不可分，历史数据也表明，房地产开发资金来源和建筑工程投资始终保持着大致同步的走势（参见下图）。

然而，2017年以来，房地产开发资金来源持续回落，今年1-4月，资金来源累计增幅仅为2.1%，创下近三年来新低。房地产开发资金来源中，银行贷款出现了6.1%的负增长，而2017年全年房地产企业债券融资仅为1265亿元，锐减6222亿元。因此，在信托、资管计划等融资渠道均受阻情况下，房地产开发资金来源前景并不乐观。在支付高额土地购置费之后，用于实际建筑工程投资的资金却无着落，资金来源受阻是土地交易之后无法形成住房有效供给的重要原因。

第二，“高地价、限房价”挫伤房企加快开发的积极性。大家可能还没有忘记，2016-2017年二线城市地王频出的新闻，在此以杭州、南京、成都三个城市为例，过去两年内，这三个城市住宅用地溢价率大幅高于2015年之前的溢价率（参见下图），开发商再度面临“面粉贵过面包”的尴尬。

高价卖地之后，为了抑制房价过快上涨，大多数一、二线城市都采取了限房价政策，导致新房、二手房价格的严重倒挂现象。

以此次抢房现象较严重的杭州为例，虽然杭州二手房价格涨幅有所回落，但亚运会和人口持续流入使杭州房价仍有上涨的压力。然而，在限价政策之下，杭州市新房价格却出现了罕见的负增长，新房、二手房价格涨幅出现有史以来的反方向变化。这种新房、二手房价格的严重倒挂，改变了购房者心态，“买到即赚到”和“买房中彩票”的市场情绪使得观望者也加入了抢房行列。

综上所述，杭州、成都等城市出现万人抢房的怪象，直接原因是新房、二手房价格严重倒挂，形成“买到即赚到”的市场氛围，更深层原因是“高地价、限房价” 挫伤了房企加快开发的积极性，结果只能是开发商囤地推迟开发，加上房地产企业融资环境的持续收紧，新房有效供给进一步短缺，库存进一步下降，导致新的房价上涨恐慌。这种情绪需引起警惕，并及时予以疏导。

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汽车新零售，到底新在何处？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 赵一洋

曾几何时，电商模式席卷中国消费市场，但唯独撼动不了汽车流通行业的根基，汽车电商试验以团灭告终。

正当汽车互联网+之路陷入一片迷茫混沌之际，2017年初，爆款汽车金融产品“弹个车”横空出世，这款针对C端客户的汽车融资租赁产品迅速风靡全国，各种类似产品随后如雨后春笋般冒出，从此开启了新零售时代汽车互联网+的新篇章，汽车流通行业的变革希望再次被点燃。

汽车新零售的演变路径

就当前而言，汽车新零售的路径可分为两条：

一是以“弹个车”“大白汽车”“毛豆新车”等汽车消费金融平台为代表，利用融资租赁这一金融工具，将汽车零售巧妙包装为汽车金融产品，从而可以高效变现那些通过线上线下等多渠道获取的汽车专业流量，以高附加值的金融变现方式取代低附加值的交易变现方式，从此这些平台的属性就已不再是以零售交易为核心的电商公司，而是以汽车为载体的金融公司（汽车新零售远不只做“零售”）。

二是以致力于“车源服务”“供应链金融服务”“汽车仓储物流服务”“线下门店服务”（如苏宁汽车超市）“无人试车体验服务”等B端供应链服务的平台为代表，为非授权汽车流通渠道的B端客户（包括上述互联网汽车直租平台在内，以及二网经销商等）全面赋能，帮助这些相对弱势的市场主体走上汽车新零售之路，成为传统授权销售体系的有力补充。

演化路径背后共通的商业逻辑

上述两条道路看似南辕北辙，其实殊路同归。原因在于：

互联网汽车融租平台是以金融为出发点，整合社会化的汽车供应链资源，高效变现线上线下的C端流量，为“金融+供应链+C端流量”模式。

汽车供应链服务平台是以供应链服务为出发点，切入汽车供应链金融场景，高效变现线上线下的B端流量，为“供应链+金融+B端流量”模式。

可见，汽车新零售的核心无论在C端还是B端都是是“双轮驱动”模式，即供应链服务创新和金融产品创新，这个双轮驱动模式是其与已经团灭的汽车电商的根本区别（线上流量要素是互联网经济的本质，无论是电商还是新零售，作为互联网经济都离不开线上流量）。

汽车新零售在C端的四大创新

上述汽车新零售“双轮驱动”的奥秘，在C端互联网汽车融租模式上主要体现在以下四大方面（B端的新零售玩法后续有专文分析）：

（1）车源渠道上的创新

车源是汽车流通行业玩家的生命线。汽车流通变革首要就是车源渠道的变革。在融租模式下，平台以租赁公司名义采用集采方式切入车源采购，有效规避了传统授权渠道的内部阻力，得到了主机厂的“亲儿子”4S店群体的集体默许和谅解，使直租平台可以采购到与4S店相同的车源，从根本上解决了非授权渠道的车源问题，促使主机厂在保护好体系内利益的前提下，主动放松车源管制，为汽车流通变革带来了希望。

（2）汽车仓储物流上的创新

在汽车电商时代，中国的汽车仓储物流等供应链基础设施还十分落后，极为有限的汽车仓储物流资源都集中在传统授权渠道体系内，汽车电商往往需要自建汽车仓储物流来应对客户的购车需求，成本高企，效率低下。

不过，如今中国汽车仓储物流行业已经取得长足进步，社会化开放化程度显著提高，服务质量和体量进步明显，如长久、卖好车等汽车供应链服务平台已经设有专门板块为非授权主体提供专业化的物流仓储服务。互联网汽车直租平台相比之前的汽车电商，仓储物流成本显著下降，供给效率显著提升。

（3）线下零售门店上的创新

汽车电商因为没有线下零售体系作为支撑，举步维艰。而汽车新零售平台往往特别注重线下零售门店建设，来完成汽车交易的闭环。并且，汽车新零售平台的线下零售门店也不同于传统4S店，他们在三个方面进行了创新：

一是具备强大的线上流量入口，通过大数据等互联网技术为线下门店精确导流，摊薄线下门店的平均流量成本。这些汽车新零售平台多数都与BAT等流量巨头形成生态连接，相比传统4S店，在流量聚集和转化方面优势明显。

二是线下开店策略与4S店差异化布局。4S店主要集中于一二线城市的郊区，互联网汽车直租平台选择避其锋芒，在四五六线城市布局，并且为了吸引年轻人这一目标群体，他们往往选择在四五六线城市的市中心开店，提升店面的曝光度，缩短客户对服务与品牌的感知距离。

三是大幅降低开店成本。与4S店开店成本动辄几千万不同，互联网汽车直租平台往往将建店成本控制在30万左右，他们不摆放展车，不设置维修保养板块，放弃豪华的休息区、就餐区等服务设施，删繁就简，仅仅提供一个客户了解金融产品的舒适环境。这种开店策略，可以极大提高开店扩张的速率，迅速占领目标市场（同样是自建门店，大白汽车一个季度自建店面175家，中国最大经销商集团广汇汽车历时15年开店691家）。

此外，值得注意的是，伴随着“苏宁汽车超市”这样的汽车零售金融新物种的出现（参见下图），现在很多互联网汽车融租平台并不一定需要自建店面，他们可以选择更为便捷高效的合作建店模式，大幅降低开店的房租和运营成本，还能享受到苏宁生态线上线下流量的集中导入。

（4）金融变现上的创新

互联网经济的本质在于利用互联网技术尽可能挖掘流量资源并实现高效变现。而金融变现因其规模大、效率高、利润厚，是互联网经济的金字塔顶。

新零售相对于纯电商以及传统线下零售的最大优势在于重构“人、货、场”的三角关系，打破了线上与线下消费场景的界限，对消费者瞬间产生的消费需求能够及时的进行智慧化供给。线上与线下的智慧结合自然导致消费场景变得极度丰富，会激发出更多的流量和消费需求。如何高效率变现这些被激发的流量资源就是新零售商业模式创新的核心。

显然，在汽车新零售场景下，金融变现相比易车网时代的广告变现（截至目前最成功的汽车互联网商业模式）更有效率，更有利润厚度，更具规模，打破了汽车电商、传统4S店等汽车零售商卖车不挣钱的汽车零售诅咒（新车零售毛利与车后服务之比为3:7，参见下图）。

因此，互联网汽车融租平台作为新零售商业模式在汽车行业的典型代表，早已不是单纯的在做零售，而是一种融合了供应链服务和金融服务、具有高附加值的汽车综合互联网服务体系，其彻底改变了“卖车挣差价”的零售商业模式，而进化为一种高效生产流量，并高效变现流量的互联网商业模式，从B2C交易进化为S2C（Service 2 Customer）的汽车互联网新物种。

结语

随着汽车新零售的兴起，在不久的将来，每一个购车人都可以享受到世界上最优质、便捷、实惠的汽车新零售服务。到那时，买车就像买手机一样简单、随性和惬意。

嗯，作为一名超级车粉，我希望那一天可以早点到来。

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为什么“信用卡逾期”短信那么假，还有很多人被骗到？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 申沛庆

今天刷朋友圈，看到许久不发朋友圈的阿杰发了一条状态。内容如下：

“收到这样的短信吓一跳，仔细一看电话号码不对，查了一下也根本不欠费。可骗子居然知道我名字，而且正好也有这个信用卡，很有迷惑性，大家注意如下短信：

尊敬的*杰 您好! 您的**银行信用卡因逾期未还款影响征信现已冻结,请立即联系客服办理解冻【**银行】00861-85012-77205”

经与阿杰联系，他告诉我自己“中招”了。他收到上述短信后，故事是这样发展的：

阿杰非常担心这笔异常影响征信，立即回电给短信中留的电话号码，问如何才能解冻。一位自称**银行客户经理的赵先生引导他提供了信用卡账号、密码和另一张信用卡的账号、密码、验证码。阿杰将手机上收到的验证码发给对方后，又收到1条银行短信，却发现两封短信格式不同，而自己另一张信用卡里的5000多元被对方转走了，“这时候我才发现被骗”。

虽说“人艰不拆”，但经验教训总是要总结的。下面，我们来帮悲催的阿杰分析一下他是如何被骗的：

首先，收到经过“伪装”的**银行的短信后，阿杰未发现异常，而是被惊爆的内容吸引。诈骗分子模仿银行的口吻编辑发送了短信，导致阿杰过度关注自己的账户安全而非内容的真实性。

其实，分析下诈骗短信所留的联系方式“00861-85012-77205”，一般人就能察觉出这是个骗局了。要知道，0086是中国大陆的区号，后面18501277205是骗子的手机号码，可是骗子用“-”区隔之后，迷惑了短信收件人，让他们认为此乃“银行客服的特殊号码”，却忘记了各家银行都是统一的五位数官方客服号码。

另外，在骗子通过电话引导诈骗时，我们还可以通过确认对方身份、说话口音、专业度等方式来判别。

也许你会问，骗子是怎么转走阿杰银行卡里的钱的呢？

看了上文阿杰的回忆，你会明白——他是在与诈骗分子沟通过程中，按照诈骗分子的引导，一步步被套取了卡号、密码和卡内信息，然后诈骗分子通过制假卡或者网上银行转账等渠道，把他卡里的现金全部转走了。

也许你会说，在日常生活中，学金融的或许更容易辨别此类骗局，普通人很难区分金融诈骗短信和正常短信的区别。那么，本文就教你几招小窍门：

（1）确认自己的银行卡账户状态等信息。第一时间与银行官方客服核实，或到附近银行柜台确认，千万不要直接与短信内给出的电话联系。我们可以在银行App或者****内直接查看账户状态，方便快捷，如下图为中国银行****的银行卡信息查询界面：

（2）看短信来源。目前，每一家银行都有一个移动运营商分配的专用于银行短信发送的服务号码（如下图是来自苏宁银行的尾号95177的服务号码），而诈骗短信的发信号码基本上是手机号。

（3）看短信里的自称。正规的刷卡消费短信通知都是由发卡银行发送的，而诈骗短信大多以“xx银联”自称。

（4）看短信里的消费地点。诈骗短信中都会写明具体的消费地点，而银行发的正规消费短信，均不会涉及具体的消费地点，如上图苏宁银行借记卡的消费信息提示，并不会涉及消费地点信息。

（5）看结算部分的信息。银行卡特别是借记卡消费一般都是实时扣款的，也就是消费时马上就结算。骗子在有些诈骗短信里写了“将在结算日扣划”。

（6）请银行系统帮助识别。例如收到来自95533的短信息，无法辨别真伪，请复制短信完整信息发送至95533，建行系统后台自动甄别。

（7）看是否索取验证码。银行等金融机构不会索取客户手机接收到的验证码，如果遇到所谓的客服人员向你索取验证码，可直接判定为诈骗分子。

最后，着重强调一点：不要随意将个人银行卡卡号、密码等信息透露给陌生人。这是最原始的保护方式。

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消费金融的风口还在吗?

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任   来源于：洪言微语

消费金融的市场依然红火，但现金贷不再是行业的火车头，模式和打法也发生了根本性变化。于从业者而言，需要思考这么一个问题，消费金融的风口还在吗？消费金融业务的出路又在哪里？

下面是我的一些思考，也希望能与大家有进一步的交流。

大趋势与小环境

企业借钱主要用于投资，驱动新的增长，属于资本性行为，所以企业天然就是负债部门；而个人借钱主要用于消费，属于消耗性行为，所以个人天然便是储蓄部门。很长一段时期内，银行的作用都是从个人部门吸收存款、再向企业部门放贷，赚取利差。

发展到一定程度，便会产生往复变化：企业部门债务高企，需要降杠杆；个人部门过度储蓄，鼓励加杠杆。见下图。

2015年以来，实体经济进入降杠杆周期，作为填补信贷缺口、熨平波动影响的应对之举，个人部门加杠杆受到政策鼓励，消费金融强势崛起。

截止2018年4月末，居民部门贷款余额42.81亿元，较2014年末增长85%，而同期企业部门贷款余额仅增长37%。若以贷款/存款来简单衡量个人杠杆率（由于存款仅仅是个人资产配置的一部分，这么计算会高估个人部门负债水平，但从趋势上仍可反映个人的杠杆率的变化），截止2018年4月末个人杠杆率达到63%，较2014年末提高17个百分点。见下图。

在政策鼓励下，个人加杠杆仍将是未来一段时间内的大趋势；不过个人杠杆率的快速提升，则成为影响消费金融短期走向的小环境。

借钱是要还的，收入增长决定了个人负债能力的天花板。2011年以来，城镇居民人均可支配收入增速整体是下降的，个人负债在短期内的快速提升，很快便会在收入层面遭遇天花板，并以大规模不良的形式暴露出来。

2017年12月以来，消费金融机构普遍遭遇不良率的快速攀升，直接的导火索是现金贷新规打破了多头借贷的链条，提前引爆了泡沫；而根本的原因则是，个人杠杆率的快速提升超过了收入承载能力，需要以不良的形式予以消化吸收。

从2018年一季度数据看，消费金融机构无论从盈利还是贷款增速上看，都明显遭遇瓶颈，便是宏观环境变化在行业层面的一个反应。

受此影响，未来一至两年时间内，个人部门可能需要经历短暂的去杠杆，就消费金融机构而言，要有过苦日子的准备。中长期来看，个人加杠杆的趋势仍有空间，消费金融的大风口也是存在的。

大趋势与小环境，并不矛盾。

场景混战背后的思考

大风口还在，各类消费金融机构仍有必要大量投入；小环境不好，在竞争过程中更考量战略战术的精细化，粗放时代的大水漫灌策略失效了。

一个明显的变化是各方加大对场景的争夺。2018年以来，机构扎堆场景，车贷场景直接进入红海，网购分期、长租公寓、信用卡余额代偿等场景，也迎来大量的参与者。

贷款类机构对场景的追逐，固然受政策性导向影响，2017年12月现金贷新规之后，无场景依托的现金贷受到政策限制，发掘各类消费场景、开展场景分期业务成为消费金融机构的重点转型方向。但更深层次看，行业回调的宏观背景下，依托场景，依旧是消费金融机构竞争致胜的最优解。

随着居民杠杆率的提升，个人借贷欲望是下降的，场景解决的便是欲望问题。因为金钱需要在交易中实现其价值，反过来，人们在交易时借钱欲望才更强烈。

支付是最优质的场景。任何消费都需要通过支付完成交易，支付涵盖了一切消费场景而又不受具体场景制约。所以，对消费金融机构参与者而言，打好支付这张牌，事半功倍。

银行卡是天然的支付工具，信用卡也成为银行个人消费金融业务的重要载体。对银行而言，发更多的信用卡远比开辟更多的场景来得重要。2017年，信用卡业务大爆发，成为银行决战消费金融下半场的重要筹码与依仗。

第三方支付也是重要的支付工具，通过将消费分期产品嵌入支付工具中（如苏宁任性付之于苏宁支付、蚂蚁花呗之于支付宝），消费金融便可借助支付的东风同步扩张。对支付巨头而言，支付工具本身便是打好消费金融这场硬仗的筹码，拓展支付工具场景也比直接开辟消费金融场景来得重要。

自建场景才是牢靠的场景。早些年，与场景方合作是消费金融的主流玩法；近两年，自建消费场景开始成为主流。背后的逻辑在于，自建场景才是牢靠的场景。这种牢靠，体现为两点：

一是没有场景方单干的风险。中国的零售行业竞争白热化，各种消费场景都是微利经营，不会放过以消费金融增厚利润的玩法，大的场景方自行切入金融，是迟早的事情。

二是减少了合谋欺诈的风险。无论是自营场景还是合作场景，都很难根除一线员工的操作风险问题，但场景方与欺诈团伙的合谋，才是致命伤。过去几年，无论是教育分期、医美分期甚至是3C分期，都未能根除合谋欺诈的问题，而且，越是大额消费场景，问题越严重。

自建场景开始成为主流策略。以汽车消费场景为典型代表，场景方正在变成汽车金融参与者，汽车金融参与者也把自己变成了场景方。

一些被忽视的场景。场景不等于消费场景，现金贷产品不挑场景，这是现金贷比消费分期更快崛起的原因。对消费金融机构而言，还可以在消费之外的场景找找空间。

信用卡余额代偿是个典型。到期还信用卡是3亿持卡群体的刚需，从交易规模上看，也是数十万亿级的大场景。就信用卡余额代偿来看，也有了接近千亿级的规模，未来还有不少空间可以挖掘。

投资理财也是个大场景。买房、炒股、买P2P，成为不少低息贷款资金的重要流向，虽然政策上不允许，事实上却屡禁不止。

自由职业者的经营场景。互联网的发达和科技的进步，使得越来越多的人成为自由职业者，这个群体借钱不用于消费，而是用于经营。就传统的观点来看，这个群体缺乏稳定的收入来源，不属于潜在的放贷对象。市场中尚缺乏可与之匹配的金融产品，不妨尝试一下。

此外，一些媒体曾报道过的墓地、车位、二胎经济等场景，也是鲜活的案例。

精细化战略与运营，安全度过行业调整期

在一个万亿级的市场中，空间永远是有的，精细化战略与运营，总能带来业务层面的提升。尤其对中小机构而言，即便发掘出细小空间，也足以顺利度过行业调整期。

接下来，我再谈一谈对于战略与运营等问题的一些看法。

辩证看待快与慢

消费金融是典型的风险后置市场，贷款投放时，几乎看不到风险，此时很容易被高速增长蒙蔽头脑、激发出所谓的创业热情。当消费金融机构过度追求规模时，危险就来了，因为放松风控门槛便可实现规模增长，一旦在风控上失了原则，便打开了潘多拉魔盒，悔之晚矣。当然，太慢也不行，激烈的市场竞争下，不进则退，同时，不少投资人也几乎只看增速。

所以，在规模发展上，要有清晰的规划与战略。先做什么、才能后做什么；什么可以做，什么坚决不做；向投资人申请合理的盈利豁免期，不必着急盈利；有节奏地进行市场推广与运营，实现规模的可控增长……

聚焦真正重要的事

借款不可耻，却也谈不上荣耀，用户可以天天晒名牌包包、高档餐厅消费，但不会晒自己又借了多少钱，所以消费金融产品很难获得社交炫耀层面的红利（信用卡是个例外），也就很难产生品牌溢价，只有踏踏实实走“性价比”之路。

低廉的贷款成本、便捷的申请流程、高额度、快审批……，用户关注的永远是这些产品“性能”层面的事情。

对消费金融机构而言，这些才是真正重要的，背后涉及到控制运营成本、降低资金成本、提高风控能力和审批效率、提升自动化水平等更为细致的因素。

当你不知做什么对的时候，不妨聚焦这些真正重要的事情。

抓住市场缝隙性机遇

市场像流水，永远是变动不居的，会间歇性产生很多机会。对中小机构而言，抓住市场变动中产生的业务缝隙，亦可左右逢源、养活自己。

举例来说，随着监管层面加强对杠杆率和资金来源，不少流量巨头能做业务（基于资本金和杠杆率测算的业务空间）远远小于可做业务（基于场景流量测算的业务空间），有了很强的场景开放意识，在行业层面产生了流量外溢效应。举个例子，巨头场景内有1000亿借款需求，原来全部自己做，现在受杠杆率等因素限制，只能做200亿，就会产生800亿的流量溢出。

对中小消费金融机构而言，应考虑如何抓住机遇窗口，探索不同的合作方式，在巨头的流量场景中分一杯羹。

关于挫败感与迷茫期

最后再谈谈心态问题。

2017年末以来，政策环境的变化、业务模式的变化，让不少从业者的心态发生变化，从极度乐观走向极度消极，挫败感和迷茫期挥之不去。

其实大可不必。

大潮退去，才能发现裸泳者。任何行业都有调整期，暂时退潮的时候，你还能积极努力，做得比别人好，这才是真正的能力。

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硬币的另一面：共享经济的三大隐忧

来源：苏宁财富资讯 

作者：苏宁金融研究院高级研究员 左俊义

David在旧金山的一个小剧院工作，每周只需要工作三天，其余时间他会开Uber来赚钱。车上通常都会放着厚厚的一本书，那是他参演的戏剧的剧本，虽然他不是主角。

这是一个典型的Uber故事，你仿佛看到了共享经济正在帮助无数有梦想的人实现自己的理想。

但共享经济只有好处没有坏处吗？看完这篇文章，你将会看到硬币的另一面。

共享经济的核心是使用权让渡

俗话说，成功的男人背后都有一个女人，而一个成功的创业型企业背后都有一个宏大的故事，Uber的故事叫共享经济。

所谓共享经济，核心是放弃昂贵的所有权，享受性价比更高的使用权。当使用共享单车的时候，在骑行的时间段内享受了单车的使用权；当使用共享汽车出行的时候，没有购买汽车的所有权，但享受了汽车的使用权。

共享经济的优势是按需经济，需求可以得到即时满足。传统经济是供给经济，虽然每个企业都会以产品和用户为中心，但企业很难做到为每个消费者定制产品。这种模式下，渠道和营销就很关键。但共享经济是需求经济，当想要使用出行服务时，出行需求可以实现立即满足。共享经济可以把每个使用者联结起来，建立短时间的社交关系。

共享经济有三方面因素在推动

共享经济的崛起，依赖多个因素的共同发酵。

首先是4G的普及和应用技术的提升。目前我国4G手机用户量已经达到10.6亿，移动定位和大数据算法等也为共享经济提供了技术支撑（参见图1）。

其次是生活成本的提高和消费观念的改变。一二线城市买车成本太高，比如上海一个私家车牌照的拍卖价已经上涨至八九万元（参见图2）。另外，城市公交系统一般在深夜23：00以后就停止提供服务，而一线城市打车难也是近年来越来越严重的问题。于是共享出行变得流行，工作日搭载顺风车去上班，周末叫快车去看电影或者聚餐。不仅成本低，而且更方便。

最后是宏观经济周期下行。2011年初我国GDP增速还有10.2%，但2018年初GDP增速已经下滑到6.8%；另外，供给侧改革和过剩产能的淘汰，也意味着工作机会的消失。但过去七年，我国并未出现大面积的失业问题，很大一部分原因就是共享经济的崛起为很多人提供了就业机会。比如滴滴车主数目已经达到5000万，通过共享经济实现再就业也是促成共享经济流行的重要原因（参见图3）。

需警惕共享经济的三大隐忧

上面说了共享经济的优势以及共享经济崛起的背景，那么共享经济是颠覆传统经济的无害创新吗？如果你这么想，那就大错特错了。共享经济至少有下述三方面隐忧，需引起警惕：

首先，共享经济是有成本的，一旦市场达到寡头状态，成本会上升的更快。

就国内来说，在初期共享出行市场群雄混战的时候，大家可以享受由VC和PE不断烧钱支撑的低廉价格。后来一旦滴滴成为市场霸主，成本抬升立竿见影，不仅对车主的补贴额度大幅下降，打快车的价格也不见得比打出租车便宜多少。在大家都有打车需求的波峰时段，需要加价1.5倍才能叫到车，出租车时代的打车难变成了共享经济时代的叫车难和叫车贵。

国外方面，根据纽约审计长办公室发布的报告，共享民宿Airbnb 的火爆导致纽约市民为房租多付了 6.16 亿美元。背后的原因就是通过Airbnb，游客可以很方便地短租到纽约的民宿，这使得纽约的商业租赁房源都转去做短租，最终结果就是布鲁克林等地区的房租上涨了18.6%。

能够真正摸着良心说，我不以盈利为目的提供共享服务的只能是政府。实际上，我国很多城市都提供公共自行车服务，只是你需要到线下网点办理租车卡，不像共享单车只需要在app上操作就可以把自行车骑走（参见图4）。

其次，共享经济企业都以服务平台自居，不提供对服务的准入和管理，监管成本下降容易滋生各种乱象。

共享经济都标榜自己是去中心化的，意味着共享企业只是提供买方和卖方的撮合服务或者信息中介，并不承担服务的准入管理。比如，共享出行企业并不认为自己是出租车公司，app上的车主也不是企业的员工，所以企业没有义务去做车主的严格审查。

目前国内的共享出行公司最为人诟病的一点就是对车主的审查不严。出于活跃市场的目的，共享出行企业有动力故意放低姿态，以便让更多的车主加入进来。比如，很多地方都出现过车主注册顺风车车主，却发现自己的身份证信息已经被注册的案例，由此可见共享出行企业对车主的审核到底有多简单。直到空姐遇害事件发生，车主审查才真的变严。

国外共享民宿方面，当酒店提供住宿服务时，他需要通过一系列的消防和安全检查；但当普通居民通过Airbnb提供住宿服务时，他没有任何消防成本和税务成本，也不需要进行登记和安全检查。

所以，共享经济看上去便宜，只是玩了“羊毛出在猪身上”的传统把戏。便宜的原因是共享企业把很多成本直接甩出去了，比如共享单车的车辆管理成本、共享出行的车主审查成本、共享住宿的房屋消防和安全成本等。

最后，共享经济企业为做大市值，都有泛社交化的天然倾向，这一倾向会偏离共享经济的内核。

共享经济标榜自己的一大理由，就是在互联网时代重新建立社交和信任。把自己的客厅或者汽车共享给一个陌生人，看起来似乎是不容易的，但共享经济就能做到这一点。共享经济在线下提供了一个新的社交场景，这种场景一般只有在朋友或者同事之间才能发生。

但社交的宣传会产生逆向选择行为，共享经济的内核从廉价共享变成寻求社交。比如，某共享出行公司大数据显示，免单的男车主中，对女乘客的免单占比高达67%（参见图5）。显然，一旦共享出行公司对车主的补贴力度下降，真正通过共享出行来赚钱的老实车主会退出，而寻求社交行为的车主会继续留下来。那时，共享出行就偏离了共享经济的内核，在一定程度上衍变成一种纯粹的交往工具。

另外，共享经济建立信任的基础是评分，但打分机制具有很大的漏洞。说起打分，相信大家都不陌生，卖家自己花钱买高分、卖家诱导买家打高分（比如好评赠送饮料）都是比较熟悉的套路。共享出行的打分也是如此，高评分并不意味着车主更加可靠；车主却可以通过其他车主的评价去选择具有社交前景的乘客，而乘客对车主给自己的评价一无所知，更没有删除评价的权利。

目前，共享出行公司已经删掉了评论功能，但没有评论，如何在互联网工具上建立信任呢？

总之，不管你信不信，笔者是不会让女朋友单独去坐顺风车的。当然，首先笔者得有一个女朋友……

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金融科技为何不赚钱

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任    来源于：洪言微语

不要把赚钱当作努力的目标。

很多大佬都表达过类似的观点，如马云讲过“不要把赚钱当作第一目的，坚持去做正确的事，钱会跟着你来的”；桥水基金创始人瑞•达利欧也说过，“金钱只是取得优异的副产品，而非努力的目标，应分清楚什么是真正的目标”。

我想，很多互金巨头宣称将逐步压降金融业务，全面发力金融科技，应该也做好了这样的心理准备。因为，把赚钱当作第一目的，可能做不好科技赋能；而要做好科技赋能，赚钱就不应当是第一目标。

在本文中，我将通过恒生电子的财报数据来说明这一点。

金融IT巨头，盈利不及现金贷平台

恒生电子成立于1995年2月，2003年在上交所上市，主营业务为软件产品、服务及金融数据业务，客户遍及各类金融机构。财报信息显示，公司产品线齐全、市场占有率高，属于名符其实的金融IT龙头。

经纪IT业务，截止2017年2月末，主要产品UF2.0核心交易系统拥有40家券商客户，市占率47%；

资管IT业务，截止2016 年，核心产品投资系统在证券行业市场占有率超过 90%；

财富管理IT业务，财富管理系统 TA4.0在证券、保险、期货、信托、基金等行业中平均市占率达到85%；

交易所IT业务，目前已服务超过 200 家各类交易所，其中包含上海证券交易所、新三板系统、上海清算所、上海保险交易所等10 多家国家级交易和登记场所；

银行IT业务，综合理财系统、现金管理系统、中间业务系统的市占率均超过50%。

“验证”其金融IT巨头身份后，接下来看其财务状况。

2017年，公司实现营业收入26.66亿元，同比增长22.86%，其中主营业务净收入（营业总收入-营业总成本）0.36亿元，其他经营收益（其中投资净收益2.71亿元）2.49亿元，最终实现净利润4.33亿元。

2008-2017年的10年间，恒生电子于2015年盈利高点，当年净利润4.49亿元。与动辄十几、几十亿盈利的现金贷平台相比，金融IT服务绝非暴利的行业。

相反，近几年金融新业态加速涌现，IT服务商要持续保持竞争力，不得不加大研发支出，反过来又制约了其主营业务的盈利能力。2016和2017年，公司主营业务净收入都处于低位，分别只有0.28亿元和0.36亿元，快速增长的研发支出是重要原因。

自2016年起，公司大幅提升研发支出，当年发生研发支出10.51亿元，营收占比为48.43%，同比提高近10个百分点；2017年，研发支出增至12.92亿元，营收占比维持在48.46%的高位。

再看另一个指标，2014年，公司销售费用占比有了明显提升，从17.51%提高至25.11%，之后便一直处于30%左右的高位。

一个合理的解释是，市场中迎来了新的参与者，竞争开始加速。新的参与者便是互金巨头和各类定位于科技的互联网企业。

互金巨头入场，从金融IT到金融科技

当然，互金巨头发力金融科技，走的并非传统金融IT系统服务商的路子。

IT巨头倾向于输出系统软件，提供运维支持，更多地是一次性买卖；而互金巨头不仅仅输出IT系统服务，甚至都不碰底层的IT系统服务，只是基于应用层和产品层进行输出，走的是另一条路：

比如，平安推出的Gamma智能信贷方案，号称整合数十项人工智能AI与大数据领域的前沿科技，基于万亿级贷款业务的实例检验，实现了贷款过程中渠道管理、进件配置、反欺诈、面审核身、风险评估等方面的智能化；

比如，苏宁金融上线区块链黑名单共享平台系统，将金融机构的黑名单数据加密存储在区块链上，金融机构可通过独立部署节点接入联盟链，开展区块链黑名单数据上传和查询等业务；

比如，蚂蚁金服通过开放平台，将支付 会员信用 金融 小程序生物识别 AI等能力开放给传统行业；

比如，百度金融推出区块链开放平台“BaaS”,帮助企业联盟构建属于自己的区块链网络平台；

……

只是，这种模式早已有之。

早在2009年前后，恒生电子就提出了2.0业务发展规划（恒生电子将传统软件收费模式的业务定位为1.0阶段，把IT服务或流量收费的业务模式及互联网服务相关业务，定位为2.0阶段），2012年前后，公司进行了系统架构层面的改造升级，提出“逐步统一各产品线技术架构，从而实现客户全系统架构升级和系统整合工作，在统一架构的基础上，实现模块的松耦合并尽可能发展为独立产品”，确立了开放平台和互联网转型战略。

2013年之后，随着互联网金融新业态崛起，恒生电子开始强调大数据、云计算、平台和移动互联网技术的运用，实施“七彩祥云”（投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云）科技输出计划。从具体的打法上看，也是向行业输出解决方案，与当前互金巨头的玩法并无二致。

以恒生iTN交易平台为例，

“以互联网交易通道为核心，搭载行情、资讯、开户、仿真、策略、配资等大量金融服务，以开放各类接口和协议的方式引入终端用户、金融机构、互联网公司以及各类开发者”。

一头连接券商，一头连接流量平台，为券商引流，为流量平台提供变现渠道，与当前很多互联网平台开展的信用卡发卡业务如出一辙。

再比如恒生超级现金宝方案，可以为各类第三方渠道接入类余额宝业务提供解决方案，同时也支持基金公司官网开展类余额宝业务，年报数据显示，“2014 年诞生的绝大多数宝宝由恒生制造，其中，银行理财余额宝在全国三十多家银行得到应用”。

从业务模式上看，超级现金宝方案与当前很多金融科技公司输出的智能信贷解决方案也是如出一辙。

2.0业务依旧面临盈利难题

不过，从财务角度看，恒生电子2.0业务普遍仍未实现盈利。

为了与传统业务进行区隔，提高创新业务的自主性，恒生电子设立单独的子公司负责创新性业务开拓。截止2017年末，纳入上市公司合并报表的子公司已经达到36家，分布在经纪业务、财富管理业务、资产管理业务、交易所业务、银行业务、私募业务、金融数据服务等领域。

从2017年数据看，大多数创新子公司尚未实现盈利。决定企业是否盈利的因素有很多，但考虑到恒生电子在传统金融IT市场的主导地位，以及2014年股权重组后新股东的引入和内部激励机制的建立（2014年1月，恒生电子发布《核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法》，以激发核心员工的积极性和主人翁意识），创新子公司普遍性的亏损，更多地应该是行业属性使然。

随着各类巨头的加入，金融科技输出的市场逻辑已然发生改变。

就金融IT业务市场看，系统更新换代相对较慢，稳定和安全是第一位的要求，金融机构很少选择未经应用检验的产品，使得新进入者举步维艰，龙头企业具有天然护城河，行业竞争格局相对稳定。

这个市场里，龙头企业的盈利水平或许不高，但日子还算滋润。

当市场步入2.0阶段后，竞争逻辑发生了变化，巨头也失去了护城河，盈利能力继续遭遇挑战。加之，高科技类行业，在市场格局稳固之前本就难以实现行业性盈利。

德鲁克在《创新与企业家精神》一书中曾总结道：

“在相当长的一段时间内，高科技产业都没有利润。全球的计算机产业始于1947-1948年间，直到20世纪80年代初期，也就是30年后，整个产业才达到盈亏平衡点。……同样的事情也发生在每一个早期‘高科技’热潮中——19世纪初的铁路热潮、1880-1914年间的电气设备和汽车热潮及20世纪20年代的电子仪器和收音机热潮，等等。”

至于原因，德鲁克认为，

“公司需要在研究、技术开发和技术服务上投入越来越多的资金才能参与竞赛，为了处于不败之地，高科技必须越跑越快”。

直白来讲，为了保持技术上的领先优势，高科技企业必须不断改进自己的技术，不断自己淘汰自己，其结果，自然是不能盈利，也不敢盈利。

前景如何？

结合恒生电子2.0业务的案例，我们不难得出结论，纯粹的金融科技输出，短期内也会面临盈利难题。

不过，简单的类比肯定是错的。互金巨头布局金融科技，有业务基础，也有巨大的后端流量，其提供的行业解决方案会有更大的变现空间和想象力。

更何况，当前的金融科技公司，其实是一边做金融，一边做科技，金融业务不仅可以为科技业务提供数据和场景，也能为其提供弹药支持。

基于这个角度看，巨头转型科技，恐怕还不能简单地“抛弃”金融。所以我们看到，抛开表述上的不同，巨头的策略依旧是两条腿走路，一边大力发展金融科技，一边也不放弃在业务层面的投入。

只是，单就金融科技而言，依旧要做好短期内不盈利的心理准备。

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创业板的春天到了吗？基于创业板2018一季报的解读

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员顾慧君、实习生王晨

年初以来，创业板指震荡上行，截至目前已上涨5.95%，而同期上证50和沪深300则分别下跌4.81%和3.76%。与此相对照，2016、2017两年间，创业板指下跌35.42%；同期上证50、沪深300分别上涨18.16%、8.04%。股民不禁要问：创业板的春天是不是到了？本文将结合最新披露的创业板一季报，从业绩、估值等方面展开分析，为您解惑。

创业板业绩大幅提升

截至2018年4月26日，创业板2018年一季报业绩预告已全部披露，超半数企业一季报发布完毕。经测算，2018年一季度创业板归母净利润同比增长约30%，较2017年有较大幅度的提升。剔除收入和利润规模均对板块有较大影响的温氏以及连续亏损的乐视后，预计板块整体增速约提高6个百分点。

从指数上看，创业板指、创业板50以及创业300归母净利润均有大幅提升，同比增速分别为39%、60%、32%，均高于整个板块的增速。其中创业板50业绩提升幅度较大，增速远超创业板整体增速。

从创业板归母净利润增速分布上看，六成以上企业实现了正盈利，增速在30%以上的企业大约占38%，增速在100%以上的企业大约占21%。

个别企业的贡献过大

从归母净利润增量贡献上看，利润增量排名靠前的企业对创业板整体的利润增量贡献较大。其中，排名前5的企业对利润增量的贡献为27%，排名前30的企业对利润增量的贡献超过50%，而排名前100的企业贡献了近8成的利润增量。因此，创业板整体业绩增速的大幅上涨，与个别企业对板块利润增量贡献过大有关。

从2018年第一季度对创业板利润增量贡献靠前的企业来看，非经常损益和并表对利润增量的影响较大。在利润增量贡献排名前20的企业中，非经常损益和并表对创业板的利润增量贡献率为25%，由于业务增长而贡献的利润增量占比为16%，由于企业产品价格上涨而贡献的利润增量占比为4%。

从企业数目上看，利润增量贡献率排名前20的企业中，由于业务增长带动利润增加的企业占5成以上。

大市值企业业绩表现较好

根据统计，市值在200亿以上的企业利润增量和同比增速都远超其他市值区间，其中归母净利润同比增速达66%，利润增量超40亿，而市值在200亿以上的个股数目仅占创业板成分股总数的6%。由此可见，创业板大市值企业业绩表现相对较好，对创业板整体业绩的拉动相对较强。

传媒、化工、医药业绩表现较好

从行业上看，创业板归母净利润增速排名前5的行业分别为家用电器、有色金属、建筑材料、传媒、化工。

进一步考察各行业成分股，发现排名前三的行业个股数目均不超过10。这三个行业排名居前的主要原因是行业个股数目少且行业中某只股票业绩过好，从而带动整个行业业绩。

剔除个股数目偏少的行业，选取个股数目20以上的行业进行业绩排名，居于前5位的行业分别为传媒、化工、计算机、医药生物以及通信。其中，传媒和化工增速远超其他三个行业，增速分别为68%和56%。贡献利润上看，传媒、化工、医药生物居于前列，利润贡献率分别为26%、16%、15%。

传媒：传媒行业无论是从利润增速上还是利润增量上，都较2017年有大幅提升。其原因主要是光线传媒出售新丽传媒，大幅增加业绩，归母净利润较2016年增加约18亿，对行业影响较大。剔除该非经常性损益，传媒行业业绩未有好转。

化工：化工行业近几个季度业绩持续增长，预计2018年一季度归母净利润增速约56%，主要是由于供给侧改革的影响导致产品价格上涨，从而拉动化工板块整体业绩提升。

医药：医药行业业绩企稳回升，预计2018年一季度归母净利润增速约24%，主要受益于2017年底冬季流感大爆发。

创业板的估值及其变化

看完业绩看估值，请看下面三张图（图4、5、6）。

我们把创业板的PE（剔除负值后的平均PE）拆分为四个因素：国际基准（MSCI China的PE）、本国溢价（A/H溢价率）、技术性（内生）成长溢价（美国纳斯达克/标普500溢价率）、制度性（外延）成长溢价。其中，国际基准代表的是发达市场对于中国股票的估值、本国溢价代表的是因国别带来的估值溢价、技术性成长溢价代表的是市场普遍的对于成长股的估值溢价、制度性成长溢价代表的其实是创业板上市公司的壳价值。

通过拆解PE，我们可以看出导致创业PE发生变化的具体原因。从上面三张图可以看出，导致创业PE估值缩水的主要原因是壳价值的丧失，这主要归因于A股IPO加速和退市制度的完善，但A股创业板的估值仍大大高于发达国家市场。

创业板：乍暖还寒

从业绩上看，预计创业板一季度业绩大幅提升，归母净利润同比增长约30%，预计创业板指、创业板50以及创业300同比增速分别为39%、60%、32%。

从市值上看，市值在200亿以上的企业业绩表现相对较好。

从行业上看（剔除个股数目较少的行业），传媒、化工和医药生物业绩居前。从估值上看，创业板的估值虽已渐趋合理，但相对发达国家市场仍有较大幅度的高估。

综合以上分析，说“创业板的春天到了”还言之过早，说乍暖还寒较为恰当，创业板整体业绩和板块估值状况还不甚理想，但创业板中的头部标的，例如传媒、化工及医药生物等行业中市值较大的股票值得关注。

最后需要提醒的是：实际公布业绩与预告业绩有较大差异，业绩不及预期。市场有风险，投资需谨慎。

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发个二维码被骗1500元！教你开启钱包锁，让骗子无缝可钻

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 王元

钓鱼网站、诈骗短信、紧急电话骗局……现如今，欺诈分子的花样层出不穷，其中以支付和转账为技术手段的骗局常常让大家防不胜防。

以下是一则媒体新近报道的微信支付诈骗：

小赵在朋友圈做微商，有一天收到昵称“美美”的人要购买眼霜，“美美”称自己当日红包和转账金额已超额，让小赵发商家收款二维码给她扫码付款。

就此，小赵将收款二维码截图发给了“美美”。但“美美”称该收款二维码不对，并诱导小赵将付款码发给她。

在“美美”的提示下，小赵一共发送了3个付款码，最终损失1500元。

为了让广大读者不再成为下一个受害者，、本文将重点围绕微信支付给大家介绍几点反欺诈的小技巧。

技巧1 ：认准微信红包的唯一长相

看见红包，手就痒，有没有？

不法分子正是利用大家着急抢红包放松警惕的心理，制作假红包骗取点击。在这里科普一个防范技巧，那就是微信官方红包真身只有下面这一种标识：

换句话说，真实的微信红包不会以任何超链接的形式显示，任何以其他形式显示的微信红包都不是微信官方红包，同时真实的微信红包也是不能撤回的哦。所以，红包还得抢，但需认准了再抢。

技巧2 ：设置微信账户的转账到账时间

最近的Facebook泄密门告诉大家一个道理——诈骗分子的技术堪称武装到牙齿，连马克·扎克伯格这类IT精英都要背锅，我们普通人的数据泄露可以认为是大概率事件。这也是不法分子容易获得我们身边朋友的名字和相关信息，在微信上冒名顶替借钱的骗术得以存在的原因。

在这里教大家一个技巧来防范这种骗术：微信转账有一个非默认功能，即可以设置转账到账时间。下面讲解下具体步骤：

（1）进入微信，点击右下角标签“我”，进入如下界面：

（2）点击“钱包”，进入如下界面：

（3）点击“钱包”界面左上角的四叶草标志（参见上图红框标注），可以看到下一级“支付中心”菜单。需要说明的是，此菜单表现形式因手机操作系统而异。下图以iPhone手机为例。

（4）点击“支付中心”页面的“支付管理”，进入下图的支付管理页面，点击红框标注的“转账到账时间”选项，将其改为“24小时到账”。

这样，微信用户的转账完成以后，24小时才会到账而不是立即到账，这期间，如果发现被骗，可以联系银行和微信支付客服，及时停止转账行为。这个技巧等于为微信转账设置了一个“黄金撤回”时段，能很大程度阻止钱款损失。

技巧3 ：开启微信钱包锁

在说此技巧之前，先提醒大家：

设置手机开机密码。

设置手机开机密码。

设置手机开机密码。

重要的事情说3遍。

即使我们设置了手机密码，在日常生活中难免还有被坏人见缝插针、趁虚而入的机会，譬如，手机一旦被偷，你那微信钱包里的钱就危险了。开启手机上的微信钱包锁，相当于加了双重保护，配合指纹开锁，既便利又安全。

开启的方法很简单，在前文提到的“支付中心”页面下，点击“支付安全”，会看到如下图标示的“钱包锁”选项，选择并设置“指纹解锁”或“手势密码解锁”即可。

技巧4：微信扫码支付的几点须知

二维码如今在生活中无处不在，可以说是移动支付技术的门户。然而，二维码制码技术的门槛比较低，不法分子可以很容易偷换二维码，制作夹带恶意病毒的程序或后台扣费软件。

所以，大家扫码时需格外谨慎，尤其要注意商场促销类二维码，这类扫码行为往往需要用户进一步输入个人信息，有可能造成用户身份信息的泄露。

另外，要分清付款二维码和支付二维码的区别。付款二维码相对于银行卡的账号密码信息，所以要格外注意保护。如果你在扫码支付时，有人声称无法识别二维码图片，需要你提供付款二维码截图或者拍照图片时，可千万不要上当哦，因为如果给了，那就相当于将自己的银行卡和密码给了别人，后面会发生什么你懂的。

另外，需要提醒各商家、店主的是，要格外注意自己店内贴出的付款二维码，以防被不法分子偷梁换柱从而出现经济损失。

好了，关于微信支付的几点反欺诈技巧，今天就介绍到这里，希望能对您有所帮助。如果您有时间，不妨现在就动动手指，做好防范措施，让潜在的诈骗分子无功而返，铩羽而归。

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网上申办信用卡被骗11万！如果懂这些方法，根本不会被骗

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院金融科技研究中心副主任 孙扬

愉快地在电商网站上”剁手”，结果钱付了，货却没收到，事后发现该网站是高仿的假网站，网址域名和真的电商网站域名仅仅差了2个字母；

办个银行信用卡，结果踩入一个“安能辨我是雌雄”的假信用卡申请网站，为了“提升额度”，还损失了10万元血汗钱；

……

钓鱼网站诈骗，往往就在我们身边。那些对互联网不够了解、对计算机技能不够熟练的消费者，很容易成为钓鱼网站诈骗的目标。

案例：网上申办信用卡被骗走十多万

先来看发生在浙江宁波的一个真实案例：

2017年3月，浙江宁波的生意人刘女士的手机收到一条办理信用卡的短信，并附有某银行办理信用卡的链接（该链接其实是犯罪分子伪造的某银行网站的钓鱼链接）。

刘女士心想着“不办白不办”，当即在线申请了一张20万额度的信用卡。一名自称是该银行工作人员的男子来电，表示信用卡需要激活才能正常使用，而由于此卡额度很高，又没有担保人，信用卡持有者必须缴纳一定的保证金到指定的账户内，来证明自己确有还款能力。

按照对方的要求，刘女士扫了说明书上的二维码，显示出一个“信用卡申请进度查询”页面，按照对方提供的账号，每打入一笔钱，网页上自己信用卡的余额就会相应增加，进度条的百分比也会随之提高。

就此，刘女士先后汇出了10.84万元保证金，已经超过了信用卡额度的一半，却还未达到信用卡申请要求。这时候，刘女士才意识到不对劲，连忙报了警，并到银行网点咨询，却被银行工作人员告知信用卡是伪造的，那个刘女士在线申请信用卡的网站也是一个钓鱼网站（即仿造的银行官网），这下子，刘女士自己的10.84万元也打了水漂。

通过该案例可以知道，诈骗分子设计的钓鱼网站，通常会伪装成银行及电子商务网站，骗取用户登陆，从而窃取用户提交的银行账号、密码等私密信息，最终导致用户的财产损失。值得注意的是，诈骗分子伪造的钓鱼网站的网址，与正规网站的网址极其相似，往往只有一两个字母的差异，不仔细辨别很难发现。

而且，骗子的“本职工作”就是诈骗，为了能够骗到钱，他们在网络上可以说是广泛撒网。根据腾讯移动安全实验室统计，2017年第一季度，腾讯手机管家每天拦截的钓鱼网站链接多达2.39亿次。

科普：防范钓鱼网站诈骗的三个方法

那么，我们普通人怎样才能识别出钓鱼网站呢？毕竟，日常生活中要记住每个网站的正确网址，并不是一件容易事。下面，本文将介绍三个防范钓鱼网站诈骗的方法：

1、通过工信部网站的备案查询系统查询网站的备案信息

网站备案是指网站向主管机关报告事由存案以备查考。网站备案的目的就是为了防止在网上从事非法的网站经营活动，打击不良互联网信息的传播。

工信部网站备案需要网站提供服务器、IP地址、域名、企业执照、负责人手机号码、邮件地址、身份证件等基础信息，并对网站基础信息真实性进行核查，在核查之后，会给网站颁发一个ICP备案号，需要网站放在指定位置，如页面的最下方。

没有申请工信部网站备案或者没有通过工信部网站备案审核的网站，他的资质可信度是大打折扣的。对于这种网站，我们要尽量避免使用。

工信部网站备案查询系统的网址为网页链接，在该网站首页的右下角，点击“公共查询”链接，可进入网站备案查询系统。

在公共查询页面中，点击左侧菜单列表中的“备案信息查询”，然后在右侧的“网站域名”中输入你要查询确认的网站域名，如“suningbank.com”，接着根据网站的提示输入验证码后，点击“提交”按钮提交查询请求即可。

另外，在备案信息查询页面，也可以通过“主办单位名称”来查询备案信息。如：我们在“主办单位名称”的文本框中输入“江苏苏宁银行股份有限公司”，查询该主办单位的备案情况。

在系统反馈的查询结果中，可以看到该域名所属的单位名称、备案/许可证号、首页网址、审核时间等信息。通过查询结果，我们可以看到，在网站备案信息系统中，对应suningbank.com和江苏苏宁银行股份有限公司的备案信息只有一条，备案信息显示：www.suningbank.com是江苏苏宁银行股份有限公司的官方首页网址。

你去点击备案查询结果最右边的“详细”链接，就可以查看该网站域名备案的详细信息了。

2、优先访问具有搜索引擎“官网”标志的网站。

如果说通过工信部网站备案查询系统确定网站真伪比较麻烦，我们也可以参考百度搜索结果显示为“官网”标志的网站。

官网认证，是百度通过对网站经营主体资质、网站安全性、网站权威性等进行核查后，将在搜索结果中的商家官方网站标题右侧展现蓝色官网标识，以帮助网民快速识别权威优质网站，防止山寨网站、钓鱼网站对网民的侵害。为保证官网认证的公信力，现阶段，各商家通过百度对网站的实名认证/实地认证等主体资质真实性的核验后，才能取得“官网”认证标志。

比如，在百度上搜索“中国建设银行”，百度反馈的第一个搜索结果，可以看到标题“欢迎访问中国建设银行网站”右侧有一个蓝色的“官网”标记。通过这个搜索结果进入到中国建设银行网站，是比较安全的。

3、数字证书能帮助辨别一个网站的真假。

例如，在GoogleChrome浏览器的地址栏中，输入苏宁金融的官方网址jinrong.suning.com，点击回车键，可以看到，在浏览器地址栏中，苏宁金融的网址前面有一个“锁+安全”的标志，而且苏宁金融网站的网址前缀带有https://，这说明苏宁金融的网站是基于HTTPS技术的。

HTTPS技术是HTTP技术的升级版，HTTPS基于SSL数字证书安全加密和身份认证保护，网站需要购买权威机构颁发的数字证书。由于苏宁金融网站是基于HTTPS的，用户和苏宁金融网站之间的数据都是通过加密传输的。

是否具有SSL数字证书，这是帮助识别钓鱼网站的一个关键点。因为，一个网站如果是钓鱼网站的话，是不大可能会购买、安装 SSL 数字证书的，因为数字认证机构会对申请证书的网站进行异常严格的审核，非法网站是很难申请到SSL数字证书的。

另外，点击浏览器地址栏中最前面的“锁+安全”标志，会弹出“安全链接”窗口，该窗口包含当前网站的安全链接的说明、该网站使用的证书信息，如果当前窗口显示证书“有效”，意味着浏览器和操作系统软件认定本网站的数字证书是安全可信的。

其他防止钓鱼网站诈骗的小窍门

上面为大家介绍了三个防止钓鱼网站诈骗的小窍门——网站备案查询、“官网”标志查询、网站数字证书查询。

另外还有两点事项如果注意到了，可以大大减少你被钓鱼网站诈骗的几率。

 一是尽量使用主流的浏览器，比如Chrome、Safari、Firefox、IE等，不要使用小众的浏览器，这些小众浏览器有可能会通过修改的网址将你引导到钓鱼网站、挂马网站。

二是要确保安装权威的安全软件，安全软件一般都会有钓鱼网站黑名单库或者特征库，安全防护和杀毒软件可以对你要访问的网站进行实时分析，并对钓鱼网站进行拦截。

好了，今天防范钓鱼网站欺诈的方法就科普到这里。祝您每天都有好心情~

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“她经济”浪潮下，有哪些值得期待的消费风口？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员  付一夫

每逢电商搞促销，这个段子就会在朋友圈流传：

“各位已婚男士请注意，购物节当天起床首先要做的，一定是打开老婆的支付软件和网银，连续输入三次错误密码再去上班。切记，不要问我是谁，我的名字是雷锋。”

段子背后，折射出女性消费能力的“恐怖”。再往深处挖，便是“她经济”的悄然崛起。伴随而来的，是一些潜在经济风口的兴起。本文将逐一进行分析。

“她经济”的前世今生

“一个不喷香水的女人是没有未来的。”

这句话出自可可·香奈儿之口，算是对“她经济”最早的宣言。

香奈儿之所以能够在商业上获得巨大成功，正是因为她把握住了女性力量崛起的时代机遇。

第一次世界大战爆发期间，大量男子卷入战争，女子被迫更加独立，而战后经济的萧条，更是让大部分妇女走出家庭开始工作。同一时期，美国国会正式批准宪法第十九修正案，确定妇女拥有投票权，从而全世界范围的女权运动逐步掀起，女性的独立意识前所未有地增强。

这一背景为接下来的女装大变革提供了契机，香奈儿则成了时代的弄潮儿，她设计的女装，简洁端庄，摒除繁杂：没有繁缛装饰的帽子戴起来更加方便，经典的细链条手袋解放了女性拿包的双手……

在我国，近年来国民收入水平的持续提高带来了“消费升级”的热潮。对于新时代的中国女性来说，她们财务更加独立，经济地位大幅度提升，也越来越愿意为自己的需求买单。女性已经成为国民经济与消费市场中一股不容忽视的力量。

为此，经济学家史清琪提出了“她经济”的概念，用以表征围绕女性消费、女性理财的经济现象和经济市场。

“她经济”的能量有多大？

追本溯源，之所以会有“她经济”的问世，很大程度上取决于男女性思维方式的不同。前一阵子，网上流行的一张趣味图片——“男女选择洗发水时的考虑”（参见图1），十分形象的揭示了男女思维的差异。

看图不难发现，男性偏理性诉求，能够冷静地观察形势并分析问题，且思维较为单一；而女性偏感性诉求，容易被感情左右，且经常同时会考虑很多事情。随着互联网兴起和移动互联时代的到来，这种思维差异所表现出来的消费趋势越发明显。

女性身上的互联网特征——擅长社交、建立人际关系、擅长利用碎片化时间、有情感诉求、喜欢冲动消费与感性消费等，使得她们日渐释放出更大的能量，对经济发展的重要作用也与日剧增。

2014年，经济学人智库EIU发布了亚洲女性网购调研报告，给出了“她经济”崛起的三大关键词——“女钱时代”、“女神消费”和“女权力量”。前两个关键词彰显了当代女性的财务状况与经济地位，第三个词则表明女性对家庭消费拥有强大的话语权和主导权。

报告显示，女性对家庭开支中购买服饰、化妆品的话语权为88%，购买家居用品话语权为85%，休闲旅游为84%，母婴产品为69%，而50%的男性定位产品也是由女性进行购买决策的。

有意思的是，该报告还提到，41%的亚洲女性发现自己买了太多东西的时候，出于“愧疚感”也会给家人买点东西以求心安，在中国内地，因愧疚而为丈夫、子女及父母等家庭成员买些东西作为补偿的女性比例达到67%。就连愧疚感都能成为驱动力，可见女性消费市场的巨大潜力，难怪马云会说：“女性在未来将会成为真正的主宰，而现在仅仅是刚刚开始。”

那么，“她经济”的能量究竟有多大呢？

根据国家统计局公布的《中国妇女发展纲要（2011-2020年）》，2016年中国女性就业人员占全社会就业人员的比重为43.1%，超过纲要规定40%的目标。而《2017年中国女性消费调查报告》显示，52.4%的女性认为收入水平与配偶相当/相近（参见图2）；财务独立和收入增长使得女性消费需求逐步释放，近半数女性个人消费占家庭收入的1/3以上。

此外，国泰君安证券的研究报告表明，目前中国内地的女性经济市场规模已超过2.5万亿元人民币，至2019年有望达到4.5万亿元。东方证券则表示，女性经济市场容量至少在5万亿元以上，有望成为未来消费行业持续增长的“风口”。

“她经济”背后的商机

鉴于我国女性经济市场的可观潜力，洞悉并掌握“她经济”大潮下的女性消费偏好与趋势，自然成为了商家的要务。

根据安信证券的研究报告，价值追求与品质追求逐渐成为新时代女性消费的主旋律，在边界与日扩张的“她经济”生态圈中，“果敢、美貌、运动、悦己、养成、机智”已然成为女性消费的关键词（参见图3）。如此，商家梦寐以求的商机，或许会在以下四个方面有所体现：

（1）轻奢类消费

国家统计局数据显示，2016年，我国15-60岁的女性消费群体占总人口的32.56%，而崇尚年轻时尚且有经济能力的25-45岁女性占总人口的15.71%，约2.18亿人，这一数字与俄罗斯和英国总人口之和大体相当。

在此背景下，轻奢消费品应运而生。凭借着满足女性消费者小小的“虚荣心”、商品本身的时尚以及价格的可承受性，轻奢消费品越来越受到女性青睐，艾瑞咨询的研究数据显示，轻奢品消费金额已经超过奢侈品。

（2）医美类消费

爱美是女人的天性。女性群体的崛起让“颜值经济”呈井喷式发展，医疗美容也已经逐渐由极少数人群的专属向广大群众普及。BIMT的统计数据显示，我国医疗美容市场将于2020年达到4640亿，年均复合增长率达38.14%（参见图4）。而ISAPS（国际美容整形外科学会）的数据同样证实，我国已经成为仅次于美国和巴西的全球第三大医疗美容国家。

消费升级的不断推进与女性抗衰老增颜值需求的上升，再加上越来越开放的观念让医美接受度普遍提高，这些都成就了医疗美容市场的持续繁荣。而成熟女性和年轻白领则是当中的主要消费人群，按照ISAPS的估计，医美所有项目中女性消费占比高达80%以上，预计未来还将继续。

（3）健身类消费

近几年，全民健身意识觉醒，这也催生了更多的产业价值。根据艾瑞的调研数据，50%的运动健身用户经常去健身房锻炼，10.4%的用户每天都会健身，44.7%的用户每周健身2-6次，32.6%的用户每周会健身一次，这意味着近9成的健身用户每周都会健身。这种高频次也引爆了健身市场的旺盛需求。

女性对于美的追求不再停留于美容层面，而是更加讲究健康、注重减肥塑形。与此同时，女性用户比以往更加认同团课、私教等额外付费的附加值服务，付费意识在提升。因而可以预见的是，未来女性健身领域仍有极大发展空间。

（4）旅游类消费

近年来，女性群体正成为旅游的重要参与者，结伴出游与短途旅游日益受到追捧。驴妈妈旅游网的统计数据显示，旅游用户画像中女性占比达到58.6%，其中18-34岁年龄段女性用户合计占比超过六成。此外，出游人数为两人及以上的订单占比74.4%，1-3天的短途订单占比为60.29%。而今，“她经济”的蓬勃发展让女性年均出游次数与开销费用逐年递增。数据显示，女性用户的年均出游频次从2015年的3.4次增加到2017年的5.7次，年均出游花费从2015年的2424元增加到2017年的4680元。

以上种种，都是亟待挖掘的金矿所在。

坊间有云：“每一个成功男人的背后都有一个女人，而马云的背后却有着一群女人。”之于商家而言，倘若能够把握住当下的“她经济”浪潮，且不提是否可以成为下一个马云或者香奈儿，至少丰厚的报酬是可以期待的。

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复盘汽车的电商路，消费者为何不愿在网上买汽车？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 赵一洋

汽车作为一种日常消费品，很早就开启了“触网”之旅。早在2000年前后，各种门户网站的汽车频道和专业汽车网站就为争夺用户眼球和背后的广告收益混战一团。到了2017年，汽车新零售的狂风呼啸而起，迅速形成百舸争流之势。这个发展脉络大致符合“互联网+”的基本规律，即“门户（线上流量）→电商（线上交易）→新零售（线上线下一体化）”。

然而，与当初的汽车门户争霸和新近的汽车新零售混战相比，在资本热情、市场影响力、巨头参与度等诸多方面，处于发展中段的汽车电商时代都要暗淡很多，而其他消费品却大多经历了相对漫长的电商黄金时代。因此，在笔者看来，汽车流通行业似乎走了一条不寻常的“互联网+”之路。

汽车流通行业中的互联网+机会

互联网从来都是打破行业垄断，激发市场活力的利器。长期以来，我国汽车流通市场一直实行“授权销售”体制，主机厂与授权4S店之间形成了强绑定的垄断性汽车流通渠道，非授权市场主体难以切入汽车流通市场。正是这种封闭落后的渠道体系造成了“加价提车”“强制绑定销售”“售后服务差”等汽车消费领域的乱象，使得中国汽车消费者在承担着明显高于世界主流国家汽车价格的同时，还“享受”着与高车价极不匹配的汽车服务。

同时，近年来，随着汽车初次普及红利的逐渐减弱，汽车行业的供求关系正在经历深刻变革。传统授权经销商的日子愈发难过，首先，总体购车需求增长乏力；其次，新增购车需求正在从一二线城市向三四五线城市和乡村下沉，而传统授权经销商的门店布局主要集中在一二线城市，造成供需两端极不匹配。

加之，在长期渠道垄断格局下，授权经销商体系没有提供足够优质的汽车消费体验、积累足够好的口碑。这就给了互联网一次改变行业现状的难得机会。当汽车行业遭遇互联网，就必然会面临一场前所未有的“大变局”，汽车行业的“互联网+”之路必定因市场的深刻变化而开启。

面对汽车流通行业的诸多痛点，众多互联网创业者都嗅到了变革汽车流通渠道的机会，他们不断创新商业模式，寻找各种破除体制的路径，他们的不懈努力正在聚集成一股推动流通渠道变革、打破汽车市场垄断的强大力量。

然而，汽车的“互联网+”之路似乎走得并不顺利，与市场和汽车消费者的期盼相距甚远。包括笔者在内的汽车消费者一直盼望汽车行业能出现“汽车天猫”或者“汽车亚马逊”这样的垂直电商，让购车像购买3C家电一样方便随性，不过往往“理想很丰满，现实很骨感”，中国市场上至今还没有出现这样的平台。

本文试图通过回顾剖析汽车互联网+的演化路径，来寻找汽车电商化之难的可能原因。

汽车电商化的三种模式

汽车电商化道路，从“轻”到“重”，大致可分为三种模式：（1）以流量变现为核心的“极简版天猫模式”；（2）致力于将线下资源线上化运营的“传统渠道自营电商模式”；（3）自采自销一体化的“亚马逊式经典自营电商模式”。下面逐个进行解析：

1、极简版天猫模式，盈利陷阱。

汽车电商化最早、最轻的路径，是复制阿里“天猫”的流量变现型撮合B2C电商。易车和汽车之家两大汽车流量巨头试图通过建立撮合型B2C电商平台——线上汽车商城，来变现生态内的超量汽车垂直流量资源。

严格来讲，易车网和汽车之家的汽车商城只能算极简版的“汽车天猫”，因为其既不控制车辆和车款，更不控制仓储、物流以及配送等供应链环节。

需要指出的是，这里的B主要是指授权4S店，因此该类平台的商业模式基本不具有颠覆性，依然是“主机厂——4S——C端客户”的线上导流版，C端客户购车的主要环节依然需要到线下门店完成，因此该种模式对于传统流通渠道体系非但没有冲击，反而是传统流通渠道体系的有益补充。事实上，时至今日，易车和汽车之家的“金主爸爸”依然还是传统渠道的主机厂和4S店（广告费、销售线索费等）。

正是由于该种模式能与传统汽车流通渠道体系优势互补，形成“共振效应”得到了传统流通渠道体系的大力支持，并且“流量变现”的盈利模式简单、清晰、稳定，因此迅速被资本市场认可，上市之路非常顺利。

但正所谓“成也萧何，败也萧何”，脱离交易环节（车辆交付、资金流）和完整供应链（货源组织、物流配送、仓储管理等）的所谓“流量电商”其实并不是严格意义上的“电商”，只能说是一本“超大体量的线上汽车黄页”。

这种模式虽然能迅速盈利，但是并没有改变传统汽车渠道的种种深层体制、机制问题，也没有给汽车交易链条带来价值链上的质的提升，更没法给汽车消费者带来真正的消费体验提升。反而因为这种模式盈利太过于诱人，从而导致易车和汽车之家双双错过了抢先发现汽车新零售领域颠覆式创新商业模式的机会，即汽车租赁创新服务平台和供应链创新服务平台。

在这两个关键领域，两大先发平台还看不到真正的绝对竞争力，直租路线现已明显滞后，市场影响力有限；供应链路线又太重太累太慢，挣过快钱的玩家是玩不了的。

到现在，笔者都很难评判这种“超轻流量电商”模式，从静态来看，该模式顺利实现规模盈利，商业上不可谓不成功，但是这种“盈利早熟”模式也直接导致商业模式进化的终结，我们将这种商业奇观称之为“盈利早熟陷阱”。汽车“天猫式”电商化之路也因为遭遇该“陷阱”而终结。

2、传统渠道自营电商模式，自新太难。

汽车电商化的第二条路径是主机厂或大型经销商集团等传统渠道巨头自建电商。例如上汽旗下的“车享平台”、庞大集团旗下的“庞大汽车商城”，他们试图发动一场自我革新来搭上“互联网+”这列滚滚向前的列车。

这些电商平台背靠汽车行业巨头，车源、供应链以及金融工具可谓编制齐备，武器精良。

但是，由于这些平台与传统线下门店渠道体系同宗同源又互为掣肘，决策层往往很难厘清传统渠道与电商渠道的利益纠葛，因此，从行业观察的角度来看，这些汽车巨头目前还没找到一条坚定的渠道自新之路，现在汽车圈已经很难听到这些平台的声音了。

然而，“历史总是惊人的相似，有太多折戟于非连续性的企业（诺基亚、柯达等等），……它们的共同点是，虽然都在各自的领域占主流地位，但都没有跨过不连续性。”（摘自李善友文章《只有少数创新家能够跨越非连续性，成为时代的引领者》）

创新者的窘境恰恰就在于——自身最大的优势往往也是其突破“非连续性”的最大障碍。这些“含着金钥匙出生”的汽车互联网选手也就糊里糊涂地走到了商业进化的尽头。

3、亚马逊式经典自营电商模式，折戟沉沙。

亚马逊自营电商模式的巨大成功点燃了众多汽车创业者的希望。复制经典自营电商模式，打造“汽车行业的亚马逊”， 似乎是一条完美的变革路径，但结局却是折戟沉沙。

这类平台根据所卖车源不同，可以分为平行进口车自营电商和国产汽车自营电商。下面，分别举例说明：

（1）进口车自营电商的代表“买好车”（后来转型为“卖好车”，专注汽车供应链服务）当年选择从平行进口车切入汽车线上B2C交易，并自认手握两大法宝，应有机会一搏。

一是平行进口车车源稳定可靠不求人，在这个细分领域暂时解决了自营电商最头疼的货源问题；二是由营销大神蘑菇街CMO“阿里胡斐”亲自操盘，流量资源丰富，可以解决初创平台的流量瓶颈。结果一年下来，几乎看不到交易额几何级增长和亏损逐步改善的希望。因此，买好车管理层及时调整战略方向，放弃成为“汽车亚马逊”的理想，转型为一家基于B2B模式的汽车供应链服务平台。

（2）国产车自营电商代表“一猫汽车网”则是选择从主机厂库存车切入汽车线上B2C交易（后期还发展出了线下门店销售模式），发展脉络与买好车类似，3年来一直不温不火，最终在2017年年底，“一猫汽车网”同样放弃了成为“汽车亚马逊”的理想，转型为“汽车租赁创新服务平台”，发布“快弹车”产品，紧追“弹个车”的汽车新零售步伐。

这两个平台还算是“汽车亚马逊模式”的活化石，其他的类似平台因为没有及时转型，早已消失在汽车互联网进化的历史长河之中。

到此，电商模式可谓在汽车行业道尽途穷。

汽车电商化之难，究竟难在哪里？

电商模式在其他消费品类领域可以说是所向披靡，至今还有“拼多多”这样的电商新物种在不断产生，但是当电商遇上“汽车”，就像重型坦克进入了万里沼泽。

究其根本，原因主要在于汽车行业的特点与B2C电商八字不合。B2C电商模式之所以能在大多数消费领域所向披靡，根本原因在于，其比传统线下零售更贴近零售商业本质，即满足客户极致的消费体验。具体来说有这四个方面，即“品类更丰富、提货更便捷、质量更保障、价格更公道”，而这四大法宝在汽车消费领域却恰恰难以发挥：

一是“品类更丰富”，难做到。对于一般消费品，货源大多都是充分开放的（除飞天茅台等特殊商品外），同一品类，品牌无数，电商因为具有长尾效应，让陈列的边际成本近乎于零，这一点线下渠道无法相比。但汽车消费则不同，汽车的SKU相对一般消费品是极其有限的，主流品牌的主流车型占领了大部分的头部市场（例如大众旗下各种车型），电商的长尾效应在汽车品类上无法发挥作用。

此外，由于汽车电商平台本就是边缘流通渠道，因此，汽车电商能够掌控的货源极其有限，要么是不受主机厂控制的高价“平行进口车”，要么就是已经滞销的“库存车”，远远无法满足消费者的正常购车需求。

二是“提货更便捷”，没必要。对于一般消费品，由于物流仓储体系完备，“当日达”“次日达”逐渐常态化，比线下寻店购买提货快捷得多，因此在时效上优势明显。但是，汽车消费是超低购买频次（堪比房产）的消费品，一般家庭几年下来才买一次车，汽车消费者对“快”“送货上门”等时效需求并不强烈。反而因为其是超低频次的大件消费品，消费者更愿意前往线下门店亲自看车提车，审慎做出购买决策。

三是“质量更保障”，无优势。对于一般消费品，由于货源渠道复杂，线下门店的商品真伪和质量好坏都难以保证，但是自营电商由于具备完备的供应链管理能力，一般来说消费者比较信任自营型电商的货物品质。然而，汽车则不然，其车源渠道单一，无法仿造，也不易损坏，是典型的“标品中的标品”，因此做汽车自营电商难以形成“高品质”的口碑，例如“网易严选模式”可以复制到几乎所有日常消费品，但很难复制到汽车行业。

四是“价格更公道”，不可能。汽车自营电商无法从主机厂等渠道拿到大批稳定畅销车源，因此无法积累巨量的线上流量，也就无法在车源采购端争取到足够的“议价权”，B2C电商里的经典“亚马逊飞轮模式”就无法启动。因此，在当前汽车渠道现状下，自营汽车电商想向消费者供给“价廉物美”的车源是不现实的。

因此，由于汽车流通渠道和汽车商品的特殊性，想在汽车领域复制“亚马逊自营电商模式”几乎是死路一条，至此，汽车电商时代基本宣告终结，大有“出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”的历史悲壮感。

但是，商业之美恰恰就在于其是“浓缩的生物进化史”，永远充满着未知和突变的可能，让进化过程充满悬念和惊喜。

回顾漫漫商业发展史，总有一些商业新物种能够通过不断自我进化、创新、迭代，打破历史的宿命，突破环境的束缚，最终书写出灿烂辉煌的商业史诗。

如今，又有一批无畏的创业者借着新零售的东风，再次走上汽车互联网+的征程，全面开启了“汽车新零售”时代。笔者会一直追踪这部发生在眼前的当代史，不断为大家讲述这些创新者的精彩故事，一同去亲历和见证汽车新零售战场王者的产生。

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消费升级了，你的消费资本提高了吗？

来源：苏宁金融研究院

作者：苏宁金融研究院高级研究员蒋家亮、见习研究员李涛

近几年来，我们能够观察到的一个显著社会变化是——居民消费升级正加速推进，文化娱乐、医疗健康、旅游等领域增长迅速，尤其是与IT产品、汽车、家电及房地产业相联系的消费呈爆发式增长。另一方面，我们也看到，以80后、90后、00后为代表的新一代消费主体的消费资本也在大幅度提升。

也许你想知道消费升级与消费资本提升背后的产业机遇。下面，本文就从消费资本说起，来逐个做个解析。

什么是消费资本？

大家有没有这些感受——懂得了阅读，使我们读一本书获得了更大的享受；学会了英语，使我们学习英文教科书或看英文电影获得了更大的快乐；对历史人物了解更多，在玩王者荣耀时更能愉悦其中。

如果有，那恭喜了，您是有“资本”的，准确说，是有“消费资本”的。

所谓消费资本，是通过过往的生活经验、教育、“在职”培训或不断累积先前商品消费的影响这一“干中学”方式，进而提高消费活动的生产力或消费能力，从而提升消费者享受特定商品所带来的非市场收益或消费收益。

若消费资本提升，能提升消费某种商品或服务的快乐程度，那么，个体自然就有动力增加对消费资本的投资；相反，若消费资本提升减少了消费的满意度，相应的需求便会受到抑制（参见图1）。

例如，外出旅行若对当地的文化历史知识了解更多，将能提升旅行的方便和快乐，从而导致了对相关旅游攻略书籍的需求增加；吸烟损害将来健康的事实开始被越来越多的人所接受，从而导致了吸烟需求的大幅下降。

消费资本分类：一般性or专用性

正如经济学家在分析人力资本时，一般会按照能力所适用的范围，把其分为一般性人力资本和专用性人力资本。同样的，消费资本也具有一般性和专用性之分。

譬如，读书识字、通识教育所提升的一般性消费资本，可以让消费者在消费各式各样商品或服务过程中提升快乐；对于普通消费者来说，随着一般消费资本的提升，从而提高自身的艺术鉴赏力、审美趣味，至此就更能也更喜欢欣赏更优质的文艺作品，从中获得的快乐程度亦会更高。

随着中国整体教育水平提升，消费者消费能力的提升，我们能够看到的电影、电视剧里面人物形象也发生明显变化，以前的电影、电视剧正反面人物形象往往黑白分明，而现在的形象则更为丰满。年轻的时候，我们欣赏文艺作品往往更重视明星，随着生活的积累、阅历的增长，我们对作品本身更看重。当你忙碌一天、筋疲力尽之时，可能喜欢看一些轻松幽默、不用动脑筋的节目；而当你精力充沛之时，往往能够且愿意欣赏一些有深度的文艺作品。

关于专用性消费资本，则是指消费者在特定类型商品或服务消费过程中所积累的“资本”，如欣赏音乐、看话剧、打羽毛球等特定消费活动。我们以人们对“美妙”音乐的欣赏为例，一般而言，美妙的音乐听得越多，人们就会对其产生更强烈的偏好，即多接触美妙音乐会增加人们未来对美妙音乐的需求，这可以解释为人们通过欣赏美妙音乐的过程，在心灵领悟方面获得了收益，并提升了未来消费美妙音乐的消费资本存量（提高了音乐鉴赏力），进而导致对更优质音乐的需求。

为什么会有消费需求升级？

由于当期的消费影响未来的消费，以及个人对消费资本的投资致使个人消费资本的积累，自然会对未来消费商品的数量、品质的需求发生改变。个人消费资本越高，对商品的数量、质量需求亦越高，而随着优质消费品消费的增加，个人消费资本将进一步提升，进而导致个人对更多、更优质消费品的消费需求增加，所以二者之间容易形成自我强化的良性循环，即自我增强效应（参见图2）。

由上分析，音乐鉴赏力越高的人，越在高品质音乐上获得更高的满意度，也就越有动力增加在音乐上的投资，如购买正版高清版音乐、参加音乐会等；羽毛球打得越好的人，越会花更多时间来打球，对球拍、球、场地等配件的要求也越高；享受读书之乐的人，就会对书的要求越高，也会花更多时间与金钱去寻觅好书。

消费资本提升的经济背景

对于贫穷的国家而言，人们出于生存之目的，会把大量的时间放在劳动之上，只为了满足自身的生存需求，闲暇时间少之又少，对生活品质的追求则更是奢侈。

随着中国经济跨过刘易斯拐点，适龄劳动人口比率逐渐减少（参见图3），劳动工资不断增加，人们收入增长的同时闲暇时间也已增加，为审美、消费资本的提升奠定了良好的基础环境。

今天，人们所购买的家具、房屋装修、所消费的大部分食物以及所选择的休闲活动的类型，都不仅限于考虑个人基本生理需求，而是更多考虑个性化需求、消费体验和消费品质。可以说，在给定收入、价格、时间约束的情况下，个人过往积累的消费资本高低决定了消费者的选择。

消费升级的产业新时代

随着80后、90后、00后新一代消费群体受教育水平的不断提升，读书识字、学习新东西的能力不断增强；大规模的劳动流动（参加图4）致使个体摆脱了地域限制，眼界、视野越来越开阔；互联网等新兴技术的应用（参见图5）已经成为新一代消费群体的生活标配，通过对比加速了对高品质生活的理解，提升了审美趣味。一句话，个体消费资本已明显提升。

伴随而来的就是人们消费需求的动态升级和消费行为变化。在当下及未来一段时间内，围绕家庭消费领域的升级与转型将成大势所趋，因而对围绕家庭消费的生产企业及相关金融投资机构而言，关注以下相关消费升级方向将可能大有所为：

一是围绕消费者最终消费的中高端产品或服务。鉴于中国的大国特征，任何具有某一特定类型消费资本的消费者，对此领域中高端产品或服务的需求，都将让此细分领域成为一大蓝海。如文化艺术娱乐、健康保健服务、工艺品、家庭装修等。

二是围绕居民消费资本投资需求的产品及服务。即消费者为了提升消费资本而产生的派生需求，如高质量教育、文化艺术历史地理类书籍、纪录片、摄影器材、品牌钢琴、羽毛球拍及其衍生的消费金融市场等。

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深度！起底黑产和大数据风控之间的攻守之战

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员 周成

说起黑产，许多人可能比较陌生或者感觉神秘，但黑产就在我们每个人身边，例如常见的“羊毛党”。

黑产的全称是网络黑色产业链，是指通过网络技术形成的分工明确、衔接密切的利益团体，通过入侵计算机信息系统、非法窃取包括个人信息在内的计算机信息系统数据等，谋取非法利益的产业体系。

据不完全统计，2017年我国黑产的从业人员在百万级以上，每年造成的损失达千亿元级规模。

针对黑产套利，企业不会坐以待毙，因此黑产的存在也催生了专门的风控团队与之对抗。攻防之间，套路不断演变、战场不断扩大、技术不断升级，这个动态进化过程完美诠释了什么叫“魔高一尺，道高一丈”。

下面，将为您详细解说黑产与风控的攻守对抗。

生物特征比拼

在生物识别领域，所有的技术手段都是为了验证操作者“就是你本人”，所以，黑产想要攻破防线，就必须想方设法模拟用户的生物特征，以便通过验证。下面一一做个介绍：

（1）手机指纹识别

手机指纹识别已经普及多年，但真的绝对安全吗？不见得！黑产人员只要愿意，可以通过采集用户遗留在各种物体表面上的指纹印记，重构出一片带有纹理沟壑的指纹膜，套在任何一个人手上，就可以成功骗过一般的指纹识别。

因此，比较高级的手机，都采用了分辨率更高的指纹识别模块，除了使用真人手指倒模而成的指纹膜之外，不会轻易被前述的指纹痕迹构造的指纹膜(少了很多指纹细节)所欺骗。

（2）人脸识别

在早期技术较为落后的年代，人脸识别系统还停留在五官特征识别的阶段，黑产人员使用一段带有用户人脸的视频，或者3D打印的人脸面具(需要不同角度的人脸信息)，就可以骗过认证系统。

因此，今天大家常见的人脸识别场景，都增加了活体识别功能，随机要求用户做出眨眼、点头、摇头等表情/动作，确保拍摄对象是真人。

虽然这限制了一部分黑产的攻击尝试，但更高端的黑产已经开始使用3D软件建模渲染出用户的人脸，并且可以模拟简单的动作和表情，骗过活体识别。

针对这种安全要求更高的场景，风控人员为人脸识别集成了最新的眼纹识别技术，以检测人眼当中独特的血管分布，一般黑产是不太可能获取如此高清晰度的用户照片，通过技术手段模拟的难度极高。

更高级的终端设备，具备景深摄像头和红外摄像头，能够滤掉3D打印的脸模欺骗(脸模的热分布和正常人脸不一样)、识别任何类型的视频欺骗(因为视频播放设备是平面的屏幕，不具备人脸的景深)。

另外，在普通终端设备上，风控可以增加额外的声纹识别步骤，要求用户念出随机的文字，以防止黑产继续在图像上做文章。

数据比拼

用户隐私数据一直是黑产想啃的一块肥肉，毕竟有了这些，许多系统和业务的大门就完全敞开了，手持大量隐私数据想要牟利真的是易如反掌。

黑产的技术人员(通常是上游的黑客)通过破解服务提供商的服务器，攫取大量敏感数据(如账号、密码等)，这在业内称之为“拖库”。

业务平台面对黑客攻击，必须及时为操作系统打补丁(修复安全漏洞)，升级各类依赖库，加强业务代码的安全性，降低被攻破的可能。

但世上没有完美的系统，业务平台的数据库一旦被黑客攻破，大量用户数据泄露，对应的平台就不再安全(例如几年前某大型电子邮件提供商的用户名和明文密码泄露)，特别是电子邮件服务被攻破，许多其他服务的账户以邮箱作为密码恢复方式的，也会变得岌岌可危。

因此，除了常规的系统加固，业务平台也要对用户敏感数据进行加密存储(如密码)，对信令/日志中的敏感数据做脱敏处理(例如手机号156****4321)，尽可能少地以明文方式记录核心敏感信息。

值得注意的是，黑产团伙除了直接攻击业务系统，也不会放过普通用户，他们使用木马/病毒直接截获用户在客户端设备上的数据或输入，或者通过钓鱼网站欺骗用户交出自己的敏感信息。

但最容易得手的，还是通过非IT技术手段的欺诈，即通过交流来诱导受害人通过安全认证从而侵入到敏感信息——类似这样的坑蒙拐骗术，国内通常称为电信诈骗，英文叫法却很中性甚至有点文艺——social engineering(社会工程学)……由此衍生而来的就是社工库(social engineering database)，一个黑客们将获取到的用户数据进行整理归档(也称洗库)，以便集中查询的数据库。

社工库里除了典型的账户密码，甚至还包括关联的其他社交信息、银行信息等等。需要说明的是，有些社工库可以提供免费查询，还有一些需要付费。另外，在神秘的暗网里，也可以查询或购买到相当多的敏感用户信息。

因为风控无法保证所有平台的安全，所以，他们除了被动的防御，也会主动出击，监控黑产情报，包括对各大社工库数据进行分析，可以及时获知哪些账号已被攻破，针对此类高危账户产生的业务请求有效提高对应的风控级别。

账户/设备行为比拼

不过，黑产为了扩大获利面，总会尽可能广撒网，因此黑产行为越来越多的向批量化和自动化演进，这就向风控提出了新的挑战。

比如，一般业务平台为了营销，经常会开展优惠或者返现等活动，黑产闻风而至，大规模套利，业内称之为“薅羊毛”，最常见的手段就是大量注册新用户领取平台的活动奖励。

针对这种现象，风控介入后，最基本的要求就是——用户必须使用手机号作为账户主体进行注册，待用户注册后，风控会通过短信验证码的方式确保手机号处于正常在网状态。

但这难不倒黑产。他们会从卡商那里购买即将废弃但仍然可以接收短信的手机卡或者廉价的物联网卡，再通过短信收码平台来获取短信验证码（每条仅需几毛钱），然后回传给脚本工具，快速完成大量新号注册。

为了防止黑产的脚本登录，风控通常会强化登录验证，最常见的就是随机图片验证码和拼图验证，由于图片本身不易被程序翻译成文本，加上拼图的随机性，阻挡了许多脚本的尝试。

然而，随机验证码虽然挡住了脚本，却依然还是要给人识别出来的。黑产设立的打码平台（网赚平台），利用低廉的佣金吸引闲暇时间比较多的人群来帮忙人肉翻译验证码，然后把翻译好的文本回传给脚本，连同撞库的用户名、密码再尝试登录。有实力的黑产团体，甚至可以使用图像识别技术，直接搞定验证码图片到文本的转换，而拼图验证也可以通过图像识别配合鼠标轨迹脚本，完成拼图，成功登录。

既然验证码无法阻止黑产，风控系统就在客户端部署鼠标轨迹侦测代码，配合机器深度学习，归纳真人操作鼠标的移动规律，让黑产的自动脚本无计可施。

但黑产不会就此无功而返。他们从社工库或者其他渠道获取用户的账号密码之后，会尝试去其他平台使用上述账号密码组合碰碰运气(因为不少用户在多个平台上使用同一套密码)，也就是所谓的“撞库”。一些比较老旧的服务平台，登录接口只需要提供用户名和密码即可，黑产人员使用简单脚本即可轻松尝试所有已知的用户名和密码组合，总有一部分会成功登录，进而扒取更多的敏感信息甚至借用账号实行骗贷和网络诈骗。

对此，风控系统增加了新的限制规则，客户端在请求消息中会携带手机的串号或其他设备信息(如IP地址)，风控规则不准同一台手机/同一个IP频繁执行注册或不断切换账号尝试登陆。

然而，黑产也很快发现了问题，他们开始使用PC端的手机操作系统模拟器，或者在真实手机上安装改机工具，随意设置各种终端设备信息，绕过风控规则对设备的限制。针对IP封锁，黑产则使用廉价的高匿名代理服务器来欺骗业务平台，从业务请求消息的内容当中只能看到代理的IP而看不到源头的IP(即”匿名”的由来)。

换句话说，仅从服务端做规则检查已经无法准确识别黑产设备了，因此风控的控制点延伸到了终端，采用APP加固来识别运行环境(是否模拟器)，检测root/越狱状态，屏蔽或限制此类设备发起的业务请求。

对于IP代理，风控通常使用IP黑灰名单，过滤掉已知/嫌疑的代理IP，进一步的，描绘用户画像，根据用户最常使用的IP判断异常请求，并采取更高强度的身份验证以防欺诈（例如临时锁定账号，使用邮箱或短信解锁）。

等发现软件模拟的方式行不通之后，黑产又打起了实体手机和手机卡的主意，他们使用猫池长期供养大量的手机卡(平均成本很低)，并且按期产生通讯活动，使号码看起来处于正常的活跃状态，在网时间较长，就自然绕开了风控规则对新号的限制。

针对黑产养号，风控系统则采用手机卡号黑灰名单，配合手机画像，来识别手机卡号是否属于卡商低价大批量出售的手机卡/物联网卡，是否曾经有过疑似薅羊毛的行为，抑或是某些号码附着的基站位置长期没有变化，均将其归结为高风险对象，并建议业务平台拒绝此类号码。

另外，伴随着现代移动互联网市场飞速发展，许多业务都必须通过手机APP执行，而且APP加固之后可以有效识别手机操作系统模拟器，因此，有资本的黑产团伙会购入大量手机，使用群控系统进行批量操作，游走各种平台进行大规模套利/欺诈活动。

先进的风控系统则会采用设备指纹技术(嵌入到业务软件中的代码模块)，来侦测手机的调试状态(手机进入调试状态才可以被连线的电脑操作)，分析手机传感器状态(例如GPS定位、陀螺仪倾角)，判断设备异常(位置和姿态长期不变)，跨平台跨业务识别出设备真实身份，阻止其发起的业务请求。

不过，黑产作为一条产业链，有明确的分工，形成上中下游，在地理和人员上分布广泛、关系网复杂，可以躲避风控/法律有针对性的打击，很难一锅端。

也正是黑产的这种复杂关系网，催生了风控的知识图谱技术，该技术把多个维度的数据通过关系连接在一起，形成网络，计算分析得到某个实体(例如手机号)与其他实体(账户、银行卡、收货地址、常用登陆IP)之间的正常关联关系，找到可疑关系变动及其与黑产相关的上下游关系，由此鉴别异常/高危业务，降低风险；当黑产人员尝试将利益转移时，知识图谱也可以识别异常的交易关系，并加以阻止。

最后，需要说明的是，斗争永不停息，不存在完美的黑产手段或风控体系，双方从最初的规则对抗，演变到技术对抗，进而数据对抗，不断进化，最后的结果就是比拼成本。黑产套利的成本过高就会放弃尝试，风控成本过高则会影响公司的整体利润率，宏观上形成一种微妙的平衡。

作为一个普通用户，大家需要做的是多多保护好个人账号和信息，不贪图小利，从而避免被黑产利用。

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为何经济状况越来越好，我们的幸福感却越来越低？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 申沛庆 

我们每天辛勤的工作，都是为了让自己的日子过得更幸福一点。

然而，当代社会，经济发展了，物质丰富了，人们的幸福感反而越来越低了——前不久，联合国发布了《2018年全球幸福度报告》，对2015至2017年间全球156个国家和地区人民的主观幸福感水平以及117个国家和地区移民的幸福感水平进行了综合排名。结果显示，中国大陆排第86位，比2017年的第79位，下滑了7位（参见下图）。

为什么经济越发展，国人的幸福感反而越低呢？

幸福指数与人均GDP并不正相关

著名的“幸福经济学”鼻祖伊斯特林在提出“伊斯特林悖论”时指出，现代经济学是构建于“财富增加将导致福利或幸福增加”这样一个核心命题之上的。然而，一个令人迷惑的重要问题是：更多的财富并没有带来更大的幸福。

迄今，来自世界各国的经验数据都显示，上述悖论拥有顽强的适用性和解释力。

这一点，联合国发布的《2018年全球幸福度报告》已经提供了佐证。在该报告中，芬兰高居幸福指数榜首，挪威、丹麦、冰岛、瑞士分别占据2-5名。值得一提的是，这个排名也没什么稀奇的，榜单的前5名每年都被这5个北欧国家承包了。

那么，这五个国家的经济发展水平与幸福指数的关系如何呢？首先我们从人均GDP这一维度来看这五个国家的经济水平如何。    

据上表，北欧五国中经济发展最好的是挪威，该国的就业人口人均GDP达到了12.5万美元，近三年来远高于瑞士、丹麦、芬兰和冰岛四国。然而，相同时间段对应的幸福指数排名却有所差异，五国中人均GDP排名第四的芬兰，幸福指数最高，但其人均GDP仅为挪威的70%。

由此可见，幸福指数与人均GDP并无正相关性。下面问题来了：

幸福感究竟取决于什么？

《2018年全球幸福度报告》也给出了答案。该报告对人均国内生产总值（人均GDP）、健康预期寿命、生活水平、国民内心幸福感、人生抉择自由、社会清廉程度以及慷慨程度等多方面因素进行研究并得出结果。由此可见，在联合国的视角里，以上因素就是衡量幸福度的关键指标。

那为什么是北欧五国蝉联幸福感五强呢？如果你有幸体验北欧人的生活方式，与他们交流，你会找到答案。在北欧人的意识里，家庭总是在关健时刻优先于事业，他们每天规律地上下班、下午4点开始享受在家的时光，当然还有原始的大自然和好像永远过不完的夏天。

除了北欧人的生活方式之外，健全的社会保障体系和富裕的经济发展水平也是提升国民幸福感的重要因素。

由于自然环境、历史发展、民族文化等方面的原因，北欧国家在当代经济和保障制度方面表现出相当强的同一性。

他们的社会保障制度以“高税费、高福利”而著称于世， “不让一个人掉队”是这些北欧国家社会保障工作的最通俗目标，在这个目标下，现有居民无论是否曾被雇佣，达到一定年龄均可领取养老金；每个家庭都能得到政府提供的育儿津贴，以减轻他们抚养孩子的负担；所有居民无论收入状况、社会地位及其他情况有何不同，均可得到尽可能好的医疗服务。可以说，在北欧国家的福利制度下，居民从“摇篮”到“坟墓”都得到了国家的关照，都由政府给予基本的保障。

不过，福利制度是和社会基本结构相对应的。北欧社会是一个同质性较强的社会，农村和城市之间并没有特殊的差别（无城乡制度壁垒）。只有在这种社会前提下，全民统一的社会福利政策才能建立起来，并得以顺畅实施。

国人为什么不幸福？

相比于北欧五国居民的幸福指数爆表，中国居民的幸福指数从上世纪90年代至今，经历了马鞍型的变化，即90年代早中期较高，随后一直在下降，2000年到2005年左右处于谷底，然后在最近10年又得以抬升，但仍未到90年代初的幸福指数（参见下图）。

要知道，中国人均GDP和人均国民收入近二三十年来一直是在线性增长的。为何幸福幸福指数会呈马鞍形呢？

关键在于就业和社会保障上面。90年代中期之前，中国社会 “铁饭碗”现象普遍，人们不用担心失业、退休和医疗，所以，尽管当时实际收入和保障水平比较低，但主观幸福感受还是不错的。然而，这种铁饭碗不可持续，1995年至2002年期间，全国各地推行经济体制改革，对出现亏损的国有中小型企业、集体所有制企业实行“破产”、“解体”，没有亏损的企业实行“转制”，因此出现过一段大批工人下岗的时期，人们的幸福指数出现了下跌。此外随着社会越来越开放，人们认知到更好的生活水平，对生活标准的要求也不断提高，主观幸福感也会下降。

值得说明的是，失业和原有社会保障体系瓦解带来的影响是主要原因。2000年到2005年，中国人均GDP增速高，物价上涨慢，但却是幸福指数最低的时期，原因就在于高失业率导致的幸福感下降，且没有失业的那些人，因为同样恐惧下岗和失业，所以主观幸福感同样在降低。

到了最近十年，随着经济增长和市场化的不断推进，下岗和失业人数大大减少了。同时，社会保障体系逐渐完善成熟，退休金、医保和低保制度覆盖率也大大提升。所以，这十年，中国人的幸福指数出现了明显回升。

不过，近年来面对人口生育率持续走低，人口老龄化社会特征凸显，人们深感中年危机、养老危机，幸福感的回升程度比较缓慢，甚至今年相比去年出现了明显下降。

怎样提升幸福感？

要想提高国人的幸福指数，除了国家日趋完善的社保体系、逐渐提升的社会信任之外，个人的诗和远方也是一剂良药。

哈佛大学泰勒·本·沙哈尔博士的“幸福课”一度成为排名第一的课程。其中提到幸福的基础水平有三点影响因素：

（1）基因排列。出生时，基因决定了我们的幸福基础水平。

（2）外部因素。长大后，健康状况、国家制度及家庭环境会影响幸福感。研究发现，人们的基本需要得到满足后，财富对幸福的影响很小。

（3）意向活动。幸福依赖于我们关注什么，信息都有AB两面，选择的“关注点”深深影响着我们。

就这三点影响因素，前两点是很难撼动的，第三点才是真正可以改变的。在此，笔者有几点建议供大家参考：

1、多一点时间陪伴家人。和家人共享的时光越多，人的幸福感越强。然而，就像食物会过期一样，幸福也会过期，甚至会在忙碌中消失。

白岩松在《你幸福了吗？》一书中，这样解读“忙”字——“忙”就是“心”和“亡”字的组合，忙着忙着心就死了。在忙碌中，你总想着：

等我条件好一点了，就把爸妈接到身边养老；

等我结束手头的项目，就陪家人一起去旅行；

等我多赚一些钱，就把孩子送出国；

……

到后来才发现，“等我……，就……”是一个无限延迟的将来时，而幸福感就在一次次愿望延期中消磨掉了。

所以，不要把最想做的事留到最后去做，不要把最重要的人留在最后去陪，在忙碌中抽出一些时间，多陪陪家人。有专家研究指出，57%的人能从一顿大餐、旅行、家人聚会等体验活动中得到更多快乐，而且，这种快乐更持久。

2、让自己的能力稳定提升。经济的车轮滚滚向前，被裹挟着往前走的国人普遍焦虑。为什么我们会如此焦虑？英国经济学家阿兰·波德顿在《身份的焦虑》中给出了答案：

“新的经济自由使数亿中国人过上了富裕的生活。然而，在繁荣的经济大潮中，一个已经困扰西方世界长达数世纪的问题也到了中国，那就是身份焦虑。”

直白点说，就是我们太急着成功，太急着过标配的生活，同时又害怕从所在的阶层坠落、被时代所抛弃，毕竟，在市场经济时代，从来就没有稳定的工作。

但只要我们做到了这一点——保持学习的心态，每天努力一点点，让自己的能力稳定提升，那么，不管未来怎么变，永远都不用担心日子过不好。

3、运动健身，让身体轻盈起来。某种意义来说，再有钱的穿着打扮都比不上人到中年的玉树临风、窈窕婀娜。长期坚持锻炼的人，会有很多潜移默化的改变——体力变得充沛、容光变得换发、形体变得好看，举手投足自有一种自信范儿。这种感觉有多爽，经历过的人都知道。反正我是没见过天天跑步的人，精神萎靡，生活过得乱七八糟。要知道，你眼中的大部分问题，到户外跑半小时基本都能解决！

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消费升级听多了，我们来谈谈拼多多与消费降级

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院研究员 付一夫

“拼多多，拼多多，拼得多，省得多……”不知不觉中，不少人已经被这首改编自《好想你》的拼多多广告神曲洗脑一年了，伴随而来的是拼多多的业绩神话——公开资料显示，不到两年时间，拼多多的付费用户达到2亿人，将一众电商甩在身后。

究竟是什么力量让这位“后起之秀”从激烈的竞争中脱颖而出？

究其原因，背后主要是“消费降级”趋势在发挥作用。

我们听多了消费升级，或许是时候了解一下消费降级是怎么回事了。

什么是消费降级？

对于消费降级，目前业内尚无统一的界定。有据可循的最早表述，来自于蜜芽CEO刘楠，她在2017年的一次长江商学院分享会上对“消费降级”做了一番界定：

“消费降级不是消费升级的对立面，不是说有一方人在消费降级，另外一部分人在消费升级。而是消费升级，升到最后就是降级，因为我们对价格有更高的要求。

一开始东西少，你做的品质好一些，故事讲得好一些，全面性好一点，服务好一点，就可以卖出比较好的价格。所有的东西成熟之后，最终为商品买单的消费者，他们成熟了，为溢价买单会越来越少。

所以消费降级是消费升级的延展，而不是对立面。”

这段话至少可以在以下两个问题上给我们一些启示：

1、消费降级，降的是价格而不是品格

消费降级重点强调的是对价格的要求，即便商品再有品质和调性，消费体验再震撼、再新奇，消费者也不想花那么多钱来购买，换句话说，消费者既不会被高昂的价格绑架，也不会为商品多出来的溢价支付额外的“智商税”。这一点与消费升级是截然相反的。

为什么会这样呢？因为消费者“成熟了”，他们并非个个都是“人傻钱多”，相比于盲目购买高品质、高价格的商品，不少人更倾向于“理性消费”。所以说，消费降级，降的是价格而不是品格，只是让价格回归理性。

2、消费降级，同消费升级并不矛盾

消费者普遍追求物美价廉的商品，然而现实中，常常是“物美”与“价廉”难以兼得，故大多数消费者在“成熟了”以后，开始将目光转投至性价比上，那些品性较好、价格又不高的商品由此成为了他们青睐的对象。

然而，需要注意的是，消费水平往往由收入水平决定，价格之于高收入人群的约束要比中低收入人群小得多，由此，前者完全可以购买品质更好、价格更贵的商品。就像购买一台崭新的iPhone X，对于月入一万的人而言是奢侈，对于月入十万的人来说稀松平常。所以说，消费降级与消费升级并不矛盾，完全可以和谐共存。

我们身边的消费降级

就当前而言，消费降级已悄然渗透到我们生活中的不少领域。在此，用三个案例加以诠释：

1、共享经济与二手经济：让购物成本更低

当你准备出门时，第一反应或许是掏出手机扫一扫摩拜或者ofo骑行前往；当你想购买一些简单的生活用品时，或许会考虑去闲鱼逛一逛。在做这些事情的时候，你已经加入了消费降级的阵营。

近年来，共享经济与二手经济爆炸式发展，诸如滴滴、共享单车、闲鱼、转转等事物如雨后春笋般涌现，侧面证明了消费降级这一庞大市场的客观存在：用更低的价格来满足消费者对商品使用价值的需求。

虽说共享工具或二手货物无法像崭新的商品那样，带给人们崭新的使用体验和心理满足感，但是它们能够带给用户最基础的使用价值功能，对于那些并不在意商品气质的人群来说，已经足够。

2、名创优品：不再苛求品牌

在追求品牌化和个性化的消费升级浪潮席卷神州大地时，名创优品却好似一股清流，让人眼前一亮。

说来也奇怪，名创优品不算是“新零售”时代的典范，其销售的生活类小商品也没有太高的逼格，但就是火了——在不到三年时间，开出近2000家店，年销售规模近100亿。这在线下零售市场堪称奇迹。

究其原因，在于名创优品有一群消费降级的广大受众：它的商品种类繁多，且制作工艺精致，价格也不贵，尤其是大部分商品的品牌对于很多人来说闻所未闻，这也反映出其“无品牌化”的显著特点。而这些刚好符合消费降级人群的口味。

3、拼多多：谁说便宜货就没人要

谈到消费降级，不能不提异军突起的拼多多。虽说仅仅成立三年不到，但凭借“团购+低价”策略以及对**平台社交属性的运用，拼多多从三线以下城市快速崛起。

在这里，消费降级扮演了极其重要的角色。根据极光大数据的统计，拼多多用户70%为女性，65%来自三四五线城市的低收入人群，她们属于价格敏感型客户。拼多多的低价牢牢抓住了这些人的核心需求，再加以一系列的商业运作，崛起也就自然而然了。

事实证明，凡是拼多多首页推荐产品，大部分销售量均达到了几十万件，百万件的爆款也不罕见，这对传统电商而言是难以想象的数字。

消费降级缘何而来？

名优创品、拼多多们的崛起，从本质上讲，是因为消费者越来越不愿意为商品高昂的价格和多出来的溢价买单了。这种日渐“成熟”的表现，被不少业内人士视为“在消费升级道路上的理性修正”。

不过仔细想想，与其说是理性回归，倒不如说是一种无奈。

有句歌词这样唱：“这世界，有车有房才算混得好”。在大多数人眼里，车与房是跻身中产的标配。然而，相当一部分人虽然有房有车，但却迫于按揭还贷的压力，身处“有资产但不宽裕”的尴尬境地。在波士顿咨询研究报告的表述中，这一群人被称为“高负债中产”，其中，又以80后人群与90后人群为主。

曾经有人说，80后是被坑惨的一代人，这从购房便可窥探一斑。他们中的不少人，从二三四线中产甚至普通家庭投奔到北上广深谋求发展，虽然曾经赶在房价起步阶段买了刚需房，但结婚生子以及小孩上学都需要改善住房条件，于是咬咬牙买了更大的新房或者学区房，同时也沦为身背几百万贷款的“房奴”。

90后的那批人，压力不会比80后小多少。当决定买房时，他们面对的购房市场早已是今时不同往日。刚刚参加工作不久，多数90后只能拿到几千元月薪，北上广深的房价却动辄五万八万一平米，他们只能望房兴叹，一些家底殷实的，充其量也只能凑出首付，巨额的按揭贷款，需要90后自己去慢慢偿还。

这些“高负债中产”的存在，让一线城市的消费市场出现了“两极化”特点。根据波士顿咨询的报告描述，从负债率这个变量来看，三线城市的中产负债率最低；二线城市的中产负债率其次，但负债率在较快地上升；而一线城市的中产发生了显著的分化，资产差距迅速拉开，一方面是富裕和非常富裕阶层的出现，另一方面是“高负债中产”阶层的出现。于是，不同的负债率导致了不同的可支配收入，进而带来了不同的消费组合。

具体来说，一线城市中既有大量的“趋低消费”，比如购买优衣库的平价衣物、吃盒饭快餐、趁“双十一”在天猫、苏宁易购、唯品会等各种电商平台上大量采购打折卫生纸、洗发水等日用消费品；同时也有大量的“趋优消费”，比如攒钱买LV包包、给孩子喝进口奶粉、出国“海淘”。这从一个侧面说明，消费升级与消费降级在城市里正和谐共存。

同时，人们的平均收入水平在一二三四线城市大体上是逐级递减的，因此消费层次也会逐渐趋于“降级”。

目前，三四线城市的居民虽然负债率最低，但收入水平也较为有限，所以基本还是以传统消费为主，这就很好的印证了拼多多为什么可以成功走出一条“农村包围城市”的消费降级之路。

此外，还有养娃、医疗和养老“三座大山”在暗中助力着消费降级的兴起，这里不再逐一展开，不过大体逻辑是相同的，那便是刚性支出对日常消费的抑制，让他们更倾向于选择高性价比的商品。

消费降级下的商机

消费降级的暗潮涌动，对商家而言是新的逐利机会。倘若能够把握住消费降级的大势，必然能够在商业赛道上抢占先机。

综合消费降级的种种特点，以下几点思路供各路商家参考：

名创优品模式：基于线上数据挖掘消费者偏好，提升购物体验。

名创优品的基本情况很容易让人联想到路边的五元店十元店。但与之不同的是，名创优品无论是选址还是10大品类4800多种商品，皆是经过精心考量，从而确保品质的过关。

此外，名创优品还基于全球1800家店铺，200多名买手和数据化管理平台，对后台海量数据进行扫描分析，不断加深对目标群体偏好和购买习惯的了解，提升产品开发的精准度，进而做到不断推陈出新，满足消费者需求。如此一来，名创优品不仅可以做到巩固增强消费者黏性，还能通过“以量制价，买断供应”使优质低价成为可能。而这些，都是商家可以参考的模式。   

阿里高薪聘广场舞大妈：基于线下沟通了解消费者需求，打开老年人市场。

前些日子，阿里一则招聘启事，不仅赚足了吃瓜群众的眼球——“年薪40万，60岁以上，广场舞KOL（意见领袖）优先”，还让不少年轻人泪奔——做牛做马忙一年，年薪都比不上广场舞大妈！

坊间推测，阿里此举是为了“以老年人的视角来帮助公司更好地了解老年人”。具体而言，被聘用者需要在推广产品的同时，通过问卷调查或访谈等形式反馈中老年群体对产品的体验情况与用户需求。无形中，这也打开了老年人的消费市场。

在消费降级背景下，商家可以将老年消费作为一个较好的切入点，在充分了解老年人购物需求的基础上，为他们提供更多的、高性价比的日常消费品。

打造拼多多进阶版：完善供应链，丰富产品品类。

作为消费降级的典范，拼多多模式的成功已经普遍获得业内认可，而诸如苏宁乐拼购等业态也开始流行。为此，可以基于拼多多与乐拼购们的现有模式，进一步着手优化供应链，打造产品的时尚度与颜值；同时，考虑丰富日用品的门类与不同商品的季节属性，保证在任何时间都有合适的商品供应。如此一来，既能让消费者获得性价比更高的商品，又能在既有消费水平基础上，拥有更多的购物种类选择。

对于商家来说，只要你愿意去挖，金矿总是会有的。如果你对消费升级审美疲劳了，不妨也留意一下消费降级，或许从中你可以得到意想不到的收获。

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你在管理信用卡账单，这家企业却在你身上赚了大钱

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任 来源于：洪言微语

信用卡正在变成一款全民性金融产品。据Oliver Wyman不完全统计，截止2017年末，国内约2.8亿人拥有信用卡，人均持卡2.8张，卡均额度4.48万元。

有家企业从免费信用卡账单管理开始，不到5年的时间里，注册用户超过6000万，实现年度盈利7.7亿元。而作为持卡人的你，可能不知不觉中就为这家企业的数亿利润做了“突出”贡献。

想知道怎么回事吗？下面通过一份招股说明书来揭晓答案。

小卡片背后的大生意

小卡片，也可以做大生意。

2012年5月，51信用卡管家APP上线，从信用卡账单管理工具入手，发展至今，建立了一个基于信用卡的生态系统，业务范围扩展至信用卡及生活账单管理及还款、在线申请信用卡、现金贷、P2P等， 2017年实现净利润7.77亿元。

下面，我们对其盈利来源进行解析：

免费的基本盘：账单管理业务

信用卡账单管理及还款服务免费向用户开放，营收贡献为0，却是整个生态体系的主要入口，是企业的基本盘。

盘子有多大呢？截止2017年末，51信用卡管家APP累计注册用户数6200万，累计管理的信用卡数量为1.06亿张，2017年促成信用卡还款交易1085亿元。

基于这些用户及背后的数据，企业在P2P业务、消费金融、流量变现等业务上的布局顺利展开。

营收支柱：P2P业务

51信用卡管家的招股说明书显示，2015年，51信用卡上线51人品，进军P2P业务，从2016年开始，P2P业务下的信贷撮合及服务费就成为其营收的大头，占比67.3%，2017年升至71.7%。

截止2017年末，P2P平台待偿还余额120.78亿元，年度撮合成交330亿元，月均27.5亿元。从网贷之家数据看，在行业内可以排在前20位，跻身第一梯队。

新兴业务：现金贷

现金贷的风口，没有人落下。这块营收反映在其他收益里，主要包括利息和逾期费收入。2017年6月，51信用卡管家拿到网络小贷牌照，当年累计放贷9.1亿元，此外还以助贷模式通过信托和其他金融机构放贷68.8亿元。两块合计，实现利息和逾期费收入3.1亿元。

流量变现：信用卡申请及现金贷超市

流量来之不易，自然要充分挖掘。自己吃不下的客户，介绍给同业，赚个介绍费。

流量变现收入，对应的是信用卡科技服务费和信贷介绍服务费这两项，前者为在线申请信用卡，后者可理解为现金贷超市。

2015-2017年，51信用卡管家通过在线申请入口累计发行信用卡380万张，采用单次收费模式，卡均收费60-70元，合计带来流量收入2.58亿元。截止2017年末，已经与20家银行合作开通在线信用卡申请入口。

其实，提供信用卡申请入口几乎已经成为互金平台的标配，下图为苏宁金融APP的信用卡申请入口，可作参考。

51信用卡管家另一项流量变现业务是现金贷超市，将自己不做或做不了的客户推荐给其他平台，2017年实现收入1.89亿元。

生态的战斗力

上述各项业务合在一起，便是一个小小的生态。问题来了，为何企业热衷于搞生态呢？

很多人问过我，巨头做互金有何优势？在我看来，根本的只有一点——生态之力。

生态的价值在于1+1>2，不是数量的叠加，而是量变引发质变的神奇。一个、两个、十个缠绕在一起，略显杂乱，毫无章法；百个、千个、万个聚集在一起，则步履整齐，有了生命力。

就像蜂群，10只蜜蜂凑一块，还是10只蜜蜂；千只蜜蜂在一起，一举一动，更像一个生命体。逻辑上或许说不通，事实却是如此。

依靠生态之力，产品之间相互导流，获客成本低、用户粘性高，各种优质资源自动聚拢，竞争优势也就出来了。

51信用卡距离BATJS等互金巨头还有很大差距，不过生态效应也有了雏形，不妨一看。

该公司旗下拥有 “51信用卡管家”、“51人品”、“给你花”、“51人品贷”等核心APP，截止2017年末，整个生态系统内累计注册用户8100万户，其中，51信用卡管家APP用户数6200万户，业务之间相互导流，用户体验提升，获客成本下降。

先看看各业务线的互相导流效果。

从信用卡账单管理到P2P借款&理财。2015-2017年，P2P业务“51人品贷”中，分别有100%、89.9%和74.1%的借款人来自于51信用卡管家，新增投资人中分别有17%、61.7%和67.8%来自于51信用卡管家。

P2P理财提高信用卡还款体验。2015-2017年，通过51信用卡管家APP偿还信用卡账单及其他负债的总交易额分别为人民币211亿元、321亿元和1091亿元，交易总额中分别有2.5%、51%和34.1%的资金来自51人品中的网贷投资。

也许是从中尝到了甜头，51信用卡于2017年成立了51产业投资基金，通过战略投资上下游企业，继续完善生态圈。截止2017年底，已投资超过20家公司。

再看看显著下降的获客成本。

数据显示，2017年，51信用卡共支出营销及广告费用5.98亿元，新增注册用户平均获取成本为19.2元，大大低于行业内上百元的平均水平。用户注册后，会收到款券、投资及借贷现金券、利息折扣券等，以此提高注册用户向业务用户的转化率。

持卡人的逾期率为何也很高？

对于P2P业务，投资者一直关心真实不良率。借着51信用卡旗下的51人品，我们不妨一探究竟。

在大家印象里，信用卡持卡人属于优质群体，注重信誉，不良率应该很低。然而，51信用卡数据显示，持卡人借款中，不良率（逾期90天以上）约在6%-10%之间，超出了不少人的预期。（多说一句，以持卡群体这个不良率水平来看，银行信用卡分期年化18%左右的利率，倒也算是良心价了）

再来看看非信用卡持卡人的不良率，平均稳定在5%-12%之间，只比信用卡持卡人略高而已。

看上去，似乎不合逻辑。其实也不难理解，2.8亿持卡人，信用水平必定参差不齐。甘蔗的一头被发卡银行吃了去，留给P2P平台的，自然苦一些。

有逾期，就涉及到质保金问题。

为了确保投资者资金安全，P2P平台一般要求借款人按照借款比例缴纳一定金额，作为质保金，用于回购逾期标的。比例多高呢？截止2017年末，平台应收质保金余额14亿元，按照158亿的未偿还余额计算，比例约为8.86%。

14亿元的质保金，看上去很雄厚了，不过面对实际逾期资产，依旧捉襟见肘。2017年，51人品的质保金亏损净额为3658万元，表明当年计提的质保金还不能完全覆盖逾期资产。再次表明，P2P资产的逾期水平并不低。

多说一句，基于当前的监管规定，平台提取质保金存在合规瑕疵。所以，多数平台先后放弃了质保金模式，转而引入第三方担保公司或保险公司。借款人向担保公司或保险公司缴纳一定的费用，理财逾期时，由担保公司或保险公司负责赔付，换汤不换药。

不确定的前景

至此，相信你已经看懂了企业赚钱的逻辑：账单管理引流、贷款业务赚钱。

其实，“免费服务引流、增值业务变现”一直都是互联网公司典型的变现逻辑。拿腾讯来讲，**和**都是免费的，赚钱主要靠游戏和广告。

看上去很好的模式，只是，这种好日子会一直持续下去吗？

不会。

持卡人已经成为巨头争夺的香饽饽。一方面，发卡银行在力推信用卡借款业务，另一方面，互金巨头和持牌消费金融公司也早已锁定了这2.8亿持卡人群。

随着对持卡人的争夺加剧，作为账单管理工具，如何持续保持竞争优势呢？无数的案例告诉我们，面对真正的巨无霸，错位竞争才是王道。

也许，作为信用卡管理工具，除了继续服务持卡用户，也该认真考虑如何吸引非持卡人用户了。很多时候，不固守优势，反而能保有优势。

个人也是如此，宜未雨而绸缪, 毋临渴而掘井。

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越是老客户越是卖价高！互联网公司“大数据杀熟”宰你没商量

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院见习研究员 谭子豪

最近，一段自曝被大数据“杀熟”的微博火了。网友“廖师傅廖师傅”吐槽称，他经常通过某网站订某个特定酒店的房间，长年价格在380元-400元。偶然一次，他从前台得知酒店淡季的价格在300元上下。他用朋友的账号查询也是300元，但用自己的账号查，却是380元。

看到“廖师傅廖师傅”的吐槽，网友也纷纷晒出了自己被宰的经历。如有网友反映，他和同事兼室友从公司回家的路线是同一条路，自己用打车软件叫车的时候多，室友很少用，但自己打车的消费金额比室友贵了七八元。

上述现象，民间有一个通俗的词汇可以一语概括——杀熟。中国自古以来便是一个熟人社会，常言道“人熟为宝”，讲的是熟人好办事，关键时刻，熟人之间可以谋取更高的个人利益。但随着互联网的发展，“杀熟”被赋予了新的意思——同样的商品或服务，老客户看到的价格反而比新客户要贵。这种情况在出行、酒店、电影、购物平台上是比较常见的，学术点说就是“差异化定价”。

在当今社会，通过分析用户上网行为、购物习惯、设备信息等，来对用户进行差异化定价并不是什么新奇事情了。

早在 2000 年，全球最大的电商平台亚马逊就小范围尝试了价格歧视的定价手段。同样的 DVD 碟片，如果你是新用户，价格是 22 美元，如果你是一名被认为有购买意愿的老用户，价格就会动态调整到 26 美元。不过，在遭到用户发现并投诉后，亚马逊很快下线了这一尝试，并承诺不再进行价格歧视。

事实上，大数据技术发展到今天这个地步，每个平台对用户的分析维度已经超过你的想象，每一笔交易甚至每一次点击都可能会被记录下来，通过数据的慢慢积累以及数据分析的提高，平台越来越能够精准把握用户的需求，根据用户的需求提供更多个性化服务。

但很可惜的是，很多时候这种所谓“千人千面”的技术，是把一些用户定位为“对价格不敏感”的人，这种用户往往能接受溢价、没发现调价、不在乎价格等等。在这群用户里面，可能存在真的对价格不在乎的，但很多时候，大多数用户是在不知情的情况下“被溢价”、“被杀熟”了。

举一个最简单的例子：

一些连锁的快餐店在展示优惠活动海报或者图片的时候，往往会加上一小句话说明不同的地区定价可能不一样，还有火车站、飞机场的店铺不参与活动。在这种情况下，消费者拥有知情权。但回到大数据“杀熟”，往往消费者是没有这种知情权的。

诚然，企业要追求利润，特别是互联网企业在发展初期可能需要经过烧钱、打价格战、发红包、各种补贴来吸引用户，到了后期，随着竞争进入精细化数据运营，在流量垄断的情况下，消费者已经习惯了使用便捷服务，往往对价格不再那么敏感，倾向选择熟知的平台购买服务，这让一些商家看到了“杀熟”的机会。

那么，利用用户的行为数据来“杀熟”是不是一个好的做法呢？

应该大部分人都不会这么认为吧。今年的315，媒体曝光了多个领域的大数据“杀熟”行为。从中我们可以看到，越来越多的消费者已经认识到了这个问题，有一些消费者会选择一些更为“不作恶”的公司或者关注一些比价网从而来获得更优惠的价格，而采用“大数据‘杀熟’”的企业，追求利润的目的不一定能达到，反而败坏了自身的声誉。

所幸的是，“杀熟”现象被曝光后，多个平台已经悄悄修改了差异化定价，一些曾经被隐藏的优惠也恢复了。

作为普通消费者或者是对价格较为敏感的客户，我们怎么才能避免被“杀熟”呢？

最简单的方法就是货比三家，除了亲自去看看不同的商家价格外，我们可以好好利用一些比价网站。比如，对于普通的商品，一般的比价网站都会囊括主流电商的报价，包括天猫、苏宁易购、亚马逊、唯品会等等；对于出行住宿，涉及酒店的比价网站有猫途鹰，涉及机票的比价网站有天巡网。同样的，对于打车和外卖服务，我们可以使用相同的办法——同时使用美团打车和滴滴打车，同时使用美团外卖和饿了么。

最后，笔者提醒一句：大数据“杀熟”行为防不胜防，如果有条件的话，可以多关心一下身边的朋友使用相同的服务或购买相同的商品是否与你价格一样，一旦发现自己被“杀熟”了，请不要犹豫，立即联系客服维权。

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当余额宝们不能用于日常支付

作者：薛洪言，苏宁金融研究院互联网金融中心主任 来源于：洪言微语

据蓝鲸财经消息，3月27日，监管部门召开了关于货币基金的闭门会议，主要结论有四点：

“第一，货币基金份额不能用于日常支付；

第二，投资者单日单账户快速赎回额度不超过1万元；

第三，非银行金融机构不能参与垫资，尤其是第三方支付机构；

第四，基金公司的自有资金也不能参与垫资”。

为货币基金加上支付功能，曾成就了余额宝，也属于互金行业最为重要的基础性“创新”之一，奠定了2013年下半年互金行业风口式崛起的基础。

所以，当余额宝们不能用于日常支付，值得我们停下来，想一想。

1

曾经，理财是理财，支付是支付。

那个时候，人们理财时，首先会想到银行，偶尔也尝试下P2P，但基本不会考虑第三方支付。

第三方支付只是个支付工具，人们在网上购物时才会用到。有些人会在支付账户里存点钱，便于支付；多数人则是绑张银行卡，快捷支付很方便。

那时的第三方支付，更像个卡包工具，消费的时候调出来，想刷哪张卡就刷哪张卡。

后来，宝宝理财诞生了，理财产品有了支付功能。

从此，第三方支付的理财产品可以支付，而银行理财还是理财。支付是高频，理财是低频，高频打低频，高频胜。于是，可以支付的宝宝理财火了。

越来越多的人养成了在支付工具里买理财产品的习惯，第三方支付慢慢从卡包工具变成了钱包工具。

钱包里除了银行卡，还有钱，有钱就可以衍生出更多金融业务。于是，互联网金融起来了。

问题来了，当余额宝们不能用于日常支付，理财的归理财，支付的归支付，钱包有可能再次退化为卡包吗？

那些刚刚收购一张支付牌照，梦想着由此打造一个互金帝国的各界巨头，梦想还能成真吗？

2

为理财加上支付功能，已经被很多机构学了去。

曾经，你证券账户里的资金，要么是买了股票，要么就趴在账户里，做抄底备用金。没有利息，不如先放银行账户，起码赚个活期。

后来，证券公司引入了货币基金，加上了支付功能。此时，你的抄底备用金也可以赚利息，随时可取，理财抄底两不误。把钱放银行账户，反倒不方便。

同样的场景还发生在P2P理财中，投标前的站岗资金，也是没有利息的，引入具有支付功能的货币基金后，站岗期间也有利息。

所以，当余额宝们不能用于日常支付，你还会往证券账户中存入大量抄底备用金吗？你还会提前往P2P平台充值吗？

再延伸一下，站岗资金没了利息，不少P2P平台自动投标的玩法也不灵了。用户会担心，如果用了30天才把钱投出去怎么办，这30天的存款利息谁给报销一下？

3

银行活期账户，价值开始凸显。

资金追着收益走。当货币基金有了支付属性，当支付账户集成了具有支付属性的货币基金，就把自己变成了资金吸铁石。

钱从银行活期账户流入到支付账户里的货币基金，银行的活期负债下降；货币基金的资金经由银行同业存款回流至银行，银行的同业负债增加。

一减一增之间，同样是银行负债项目，利息却翻了几倍。

银行活期账户，不再受欢迎，开始贬值，代表活期资金的M0在货币供应量M2中的占比也开始加速下降。下图供参考。

货币基金则成为市场新宠，2014年末-2017年末，余额从2万亿增长至6.7万亿。

只是，货币基金成了具有支付功能的“准货币”，干起了M0的活，M2答应了吗？

切断了支付属性，货币基金的归货币基金，M0的归M0，银行活期账户，会不会又迎来了价值回归？

4

还没有结束。

强监管下，互联网和创新，不再是实践新模式、新业务的“监管沙盒”。

在业务模式上，传统金融什么样，互联网金融也要什么样。缺少了差异化的玩法，互联网之于金融的魔力，逐步褪色。

金融是什么？“金融是国之重器，是国民经济的血脉”。互联网是什么，“‘互联网+’是促进产业升级、推进市场化改革的一个关键举措”。

所以，互联网颠覆金融，终究不可能。

最终，金融的归金融，互联网的归互联网。

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用区块链来保护隐私是天方夜谭吗？

来源：苏宁财富资讯

作者：苏宁金融研究院高级研究员  宋沫飞 

当前人们在享受互联网时代便利的同时，常常会感慨这是一个没有隐私的年代。网络爬虫、人肉搜索等手段的问世，将人们的生活置于各种显微镜下；各种促销或骚扰电话让人不胜其烦；因信息泄露遭遇经济诈骗的报道也屡见不鲜。如何保护个人隐私成为公众最为关注的话题之一。

近两年来，随着区块链走入各行各业，用区块链实现隐私保护成为各类应用的重要卖点之一。然而，区块链一向以数据公开透明而闻名。乍听上去，这不仅和隐私保护毫无关系，甚至还南辕北辙。

那么，用区块链保护隐私是否是天方夜谭呢？

为什么说区块链可以保护隐私？

诚然，比特币区块链上的每一笔交易数据都是公开透明的，但神奇的是，其他人并无法知道某一笔交易是谁来进行的。

举个例子来说，我们通过账本可以知道，张三向李四支付了六枚比特币，但是我们并不知道张三和李四究竟是谁，这种匿名特性在一定程度上保护了人的隐私。

类似于非实名的社交网站，区块链上的每一个组织或个人都有一个不同的代号，这个代号通常是一串无意义的数字。通过该数字的表面信息本身，并无法将其对应到某一个具体对象的真实身份。

然而，一旦该对象在线下进行了实物交易，并和某一代号关联起来，这种匿名性就不复存在了。由于区块链完整地记录了该代号的交易流水，其他人就可以轻松的获取到与该对象相关的所有信息。因此，这种简单的化名机制不足以保证匿名。

那么，有没有别的方法呢？

在比特币的技术体系下，区块链为我们提供了一种极为简单的机制，它允许任何人具有无穷多个代号，并且每个人所拥有的代号只有自己知道，即便某一代号被人认出，也不会影响其他代号的匿名性。理论上，每进行一次交易，就使用一个独立的代号是最为安全的。这就好比打匿名电话，打完一个电话就把手机扔了，然后再换一个新的手机打，这种打游击的方式就很难被追踪到。

这种“游击战”的方式能够较为有效的实现匿名性，对于一些涉及敏感数据交易的场景极为有用。最近苏宁金融上线的区块链黑名单共享系统就采用了这种技术，能够有效隐藏金融机构的真实身份，任何人都无法知道某一个黑名单是谁上传的。

区块链的匿名性可靠吗？

当然，匿名性是一把双刃剑，从保护隐私的角度来说十分重要，但也为一些违法犯罪行为提供了保护伞。这引发了一些研究人员的关注，他们通过数据分析方法来实现区块链的去匿名化，其目标是找出属于同一对象所拥有的多个代号。

最常用的一个思路是对公开的交易账本信息进行资金流分析。区块链账本的每一条账单都记录了某一笔资金的转移情况，最简单的交易只涉及两个代号：一个提供者和一个接收者。

但是，如果有一笔交易需要提供者支付10个币，而提供者的每一个代号名下都不足10个币，那怎么办呢？

很简单，这个用户只要从多个代号同时进行转账就可以了，这种情况在现实的交易中很常见。

那么，如果有一笔交易有多个代号作为提供者，是否就可以认定这些代号属于一个用户呢？

答案是：非常可能，这是因为现实中很少会找到一笔交易存在多个不同用户作为支付方的情况。这就构成了代号关联常用的第一条启发式规则：如果一笔交易具有多个支付代号，那么这些代号属于一个用户。

此外，找零钱也是一种常见的交易，比如，用户向其他人支付了50，实际支付只需40，找回零钱10。很显然，零钱的接收者代号也应该是由提供者控制的，这构成了代号关联的第二条启发式规则：一笔交易中，零钱的接收代号和支付代号同属于一个用户。

第二条规则的核心是怎么确认某个代号是零钱的接收代号。在比特币等区块链技术内，零钱账号通常是新生成而未被使用过的新账号，据此可以帮助我们来检测零钱的接收者代号。

利用这些规则，我们就能把一些代号关联到同一个用户上。根据区块链记录的账本信息，我们还可以绘制相应的交易图和代号的关联图，更为直观反映代号之间的资金流向。比如，下图就绘制了一幅包括19个代号和7笔交易的交易流图，根据所定义的规则，我们可以发现，代号1和2属于同一个用户，代号8、9和14也属于同一用户。通过对交易数据的分析，可以认为整个交易过程实际上只有6位用户。

事实上，以上两条规则都不能保证完全正确。为了避免错误，这些规则也在不断优化，比如，第一条规则中仅考虑那些只有一个接收者的交易等。

那么，这些规则的实际应用情况如何呢？

部分研究成果声称，在比特币的实验模拟环境中，关联的准确度可以达到80%。不幸的是，这些规则在真实环境中还缺乏足够的数据支持，并且随着新匿名机制的出现，这些规则可能已经失效。

还有一种思路是通过分析网络中的路由来建立各代号及其网卡地址之间的关系。其原理是同一用户的网卡地址通常是不变的。因此，只要能发现两个不同代号来自于同一个物理网卡地址，那么，这两个代号就有很大可能属于同一用户。而实现这样一个机制，需要在网络上创建一个超级节点，来随时监听区块链网络中活跃节点的数据。一些研究成果声称，采用网络监听实现去匿名化，准确度可以达到30%。不过，这种方式成功的前提是——用户一直使用同一网络地址来登录自己所有的代号。

总的来说，在现有的匿名技术下，采用单独的线索破解比特币等区块链网络的匿名性还是较为困难的，未来研究中需要进一步结合多个线索来提高去匿名化的准确度。

新的匿名机制有哪些？

正所谓“道高一尺，魔高一丈”，在一些学者研究怎么去匿名的同时，还有一些学者和机构研究怎么增强区块链的匿名性，目前主流的研究方法有三类：（1）P2P混合机制；（2）分布式混淆网络；（3）零知识证明。

P2P混合机制是指让若干用户签订协议，将多个交易混合成一个标准的交易。如此，匿名程度的高低取决混合的交易数量。在这种方式下，我们就无法认定同一笔交易的多个支付代号属于同一用户。在混合交易中，如果将多个提供者和接收者分别随机排序，我们也无法知道某一笔资金是从哪一个代号流入到哪一个代号。通过破坏交易的连续性，可使得建立代号之间的关联更为困难。

分布式混淆网络的出发点也是让资金流向的输入和输出之间的关系模糊化，其主要策略是通过一个第三方机构来让多个交易人互换资金，具体来说，多个用户都会和某一个第三方机构达成如下协议：我先交付给该机构10个币，过一段时间后，该机构会返还给我10个币。简单地说，这就是一种洗钱。通过这种方式，外部人员很难捕获交易之间的关联信息。但是，这种方式也面临着第三方机构不归还资金的风险。

零知识证明也可以用来预防资金流分析，在这种技术下，资金提供者并不需要通过提供自己的身份信息来验证资金的有效性，而只需证明该笔资金属于一个有效资金的公共列表。更进一步来说，利用零知识证明还能允许用户以完全私密的方式直接进行支付，相应的交易会隐藏资金的提供者、接收者和交易量，并且在无需提供这些信息的条件下，通过零知识证明技术让别人验证这笔交易的有效性。

从目前的技术来看，P2P混合机制和分布式混淆网络主要用来预防已有资金流分析策略，其目标是通过截断对区块链不同用户间的资金关联，使得资金流分析失效，相对而言，零知识证明技术的匿名程度最高，但是其效率和性能仍然存在严重的不足，总之，这些最新的区块链匿名技术还存在很多不成熟的地方，需要进一步打磨。

最后，需要指出的是，区块链的匿名性一直备受争议。从普通人的角度来看，一方面，他们需要保护自己的隐私，防范个人的敏感数据被其他人用来进行各种欺诈和骚扰，另一方面，他们并不希望区块链为各类恶意行为提供匿名平台，让自己遭受伤害。在人类进行复杂的心理斗争时，匿名和去匿名技术的对抗也仍然在延续，各位觉得谁会取得最终的胜利呢？

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