4月10日收费频道盘后综述

　　利好迎来密集爆发 新能车里程新起点 绝对巨星

　　固态电池近期利好不断，级4月8日智己L6之后，广汽埃安旗下吴铂品牌宣布，将于4月12日正式发布全固态电池，该电池的能量密度已经超过350Wh/kg，与传统电池相比，拥有相同重量3倍电量的优势，将于2026年实现量产搭载。

　　而二级市场上，市场调整固态电池标的是出现了明显的降温回落，这主要是市场环境为主，并不影响我们对于固态电池主题概念的进一步深度挖掘。

　　在新能源车的逻辑下，虽然也整出了一套电池、电机、电控，以对应燃油车时代'三大件'。而仅仅是动力电池的电芯部分，就不止凑出所谓的'三大件'。光是核心组成部分，就有正极、负极、电解液、隔膜。

　　昨日我们提到了固态电池中的固态电解质是新的材料，但其实除了固态电解质材料，固态、半固体还需使用新的正极、负极材料。由于使用固态电解质，相对液态电解质能量密度肯定是下降的。即单纯使用固态电解质，电池能量密度反而下降。如要提升能量密度，需要使用能量密度更高的正极、负极材料。

　　目前，液态电解质电池使用的是三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、磷酸锰铁锂正极材料、石墨负极材料。那么，固态电池又将使用哪些不一样的材料呢?

　　对于固态电池，不论是半固态还是全固态，从产业化角度看，目前正极主要有高电压高镍三元、富锂锰基、超高镍三元、镍锰酸锂等材料，负极材料以硅基和锂金属为主。从发展阶段看，液态电解质向半固态发展，仍会保留电解液和隔膜;在全固态阶段，固态电解质将替代电解液，隔膜是否被替代则取决于最终量产的技术路线。而对于固态电池的正负极材料，后期VIP内容将进一步深度挖掘。上市公司中，300***具备有固态锂电正极材料、固态电解质产品在行业内处于领先水平……等值得留意

　　300073当升科技

国产电动车核心芯片用的是高通、英伟达

　　本博评论：米、A双方的关系，米是甲方，A属于乙方。毕竟米方执当今经济、科技之牛耳，A、米双方关系和协才是正道。以下摘自网络

　　国产电动车核心芯片用的是高通、英伟达

　　近日，有媒体拆解了小米汽车SU7 Max版的主控PCB板，从拆解视频可以看出来，其智能座舱芯片，采用的是高通骁龙8295，而自动驾驶芯片采用的是英伟达的两颗Orin X芯片。

　　很多人吐槽小米，称为何使用高通、英伟达的芯片。但事实上，除了小米，目前国内绝大部分的电动车，均是如此，智能座舱使用高通芯片，自动驾驶使用英伟达芯片。

　　按照机构的数据统计，目前在智能座舱方面，高通已经垄断了国内80%以上的市场份额，绝大部分的电动车，均使用了高通的芯片，之前是骁龙8155，现在是最新的第四代骁龙8295。

　　而在自动驾驶领域，英伟达同样垄断了国内80%以上的份额，绝大部分的电动汽车，均使用英伟达的芯片，有些使用一颗，有些使用2颗，最多的使用4颗Orin X芯片。

　　这不禁让人想到了PC领域，intel、AMD两大美国厂商，垄断了国内90%以上的CPU市场，而英伟达+AMD+intel，更是垄断了国内95%以上的GPU市场。

　　而在手机领域，高通、联发科等也是垄断了国内80%以上的Soc市场，除了华为使用了麒麟芯片，部分低端机使用紫光展锐的芯片外，大家都依赖进口，特别是高档机，全部使用高通骁龙芯片。

　　对PC产业而言，CPU、GPU芯片是核心，对手机而言，Soc是核心，对现在电动汽车而言，座舱芯片、智驾芯片也是核心。

　　但从现在的情况来看，我们依然还在重复着之前PC、手机产业的尴尬场景，那就是核心芯片，依然需要从美国进口，无法进行国产替代，市场被美国厂商收割着、支配着。

　　由此可见，国产芯片厂商们真的要加油了，否则未来电动汽车也像手机、电脑一样，被高通、英伟达等美国厂商卡脖子，事情就不那么好办了，除了对方可以大赚特赚之外，断供的危机也存在着，一旦断供，后果无法想象。

4月10日收费频道午盘综述

　　破颈线极限1722点 4月两主线

　　美股涨跌不一，中概股、A50期货上涨，今天大盘低开，恒指大涨，中石油护盘上证50翻红，微盘股、创业板、科创50下跌又是周一剧本。公司分析的创业板颈线已经跌破，如果3天内不能收回，就调整对待，极限位置1722点，沪指大震荡支撑...

　　市场使劲卷!固态电池暴涨后一顿吹，还是逃不了大分歧，美股贵金属板块普涨黄金矿业涨超21%，黄金顺周期板块也是分歧。固态电池板块没有特别领头的龙头股，顺周期板块北方铜业、晓程科技地位稳固。

　　工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，工业母机概念上涨，别光盯着固态电池，大圆柱电池将更快量产...

今日a股可能继续小幅上涨

隔夜美股三大指数，道琼斯微幅下跌，其他均上涨；黄金收盘2369美元，原油收盘85.6美元；美股华尔街七子，四跌三涨；特斯拉继续上涨，收盘177美元；前段时间特斯拉由于表现不佳，被剔出华尔街七子序列。
日经225指数高开高走，收盘上涨1.08%；印度孟买指数高开走低，历史高位阴线收盘。
昨日a股先跌后涨，个股涨多跌少；今日周三，股市有可能继续小幅上涨。受基本面的限制，总体上a股指数很难有出色的表现，未来只能把握节奏、板块性及个股行情。

瑞银：谁在当前购入黄金？

　　以下摘自网络

　　黄金三连问：谁在买、为何要买、“脱轨”会一直持续吗?

　　瑞银认为，目前很黄金的买盘来源较为分散包括对冲基金和各国央行，购买黄金的动机包括：1.美联储货币政策和通胀风险;2.地缘势;3.对美国财政状况的担忧。从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立。

　　黄金价格连续刷新历史新高，截至发稿，现货黄金短线走高，再度刷新历史高位至2356.06美元/盎司。华尔街投行们在报告中不约而同的指出，黄金价格走势无法按照此前的定价模型分析，那么本轮推动金价大幅上涨的“神秘力量”究竟是谁?

　　4月8日，瑞银分析师Joni Teves和Elena Amoruso发布报告称，目前很难确定单一的黄金主要买盘来源，买盘较为分散，一方面黄金市场的多头头寸显著上升，但距离历史高位仍有距离，全球实物黄金ETF持续呈现出流出趋势，另一方面，央行在黄金上涨的过程中积极购入，但对多数央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低，央行购金需求仍有继续上涨的空间。

　　瑞银分析师认为，投资者当前购买黄金的动机有以下三点：

　　1) 美联储货币政策和通胀风险，只要美联储保持鸽派立场，通胀上行风险就意味着实际利率可能进一步下降，市场对未来通胀长期位于高位的担忧加剧，使得黄金作为传统通胀对冲工具变得更具吸引力。

　　2) 地缘势成为投资者购买黄金规避风险。

　　3) 美国总统选举会对财政政策产生的潜在影响。随着选举临近，对美国财政状况的担忧可能会浮现，投资者选择增持黄金。

　　瑞银表示，黄金近期走势完全“背离”了实际利率趋势，定价模型(考虑的关键因素包括：美元汇率、实际利率、MOVE和VIX等波动指标)已无法解释黄金价格上涨。

　　但瑞银认为，从长期来看，黄金与实际利率、美元间的相关性依然成立，美国实际利率仍代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，所以黄金与宏观基本面的“脱轨”并不会永远存在。

　　一、谁在购入黄金?

　　瑞银在报告中指出，目前很难确定单一的主要买盘来源。自2月以来，商品交易顾问(CTA)的买盘明显增加，黄金期货未平仓合约增加了24%，但水平仍仅为历史最高点的63%左右：

　　无论我们看总投机性净头寸还是基金经理的净头寸，这些头寸也分别只有历史最高点的57%和50%。与此同时，黄金ETF仍然下跌，呈现出净流出的趋势，私人财富管理领域也未出现积极推荐配置黄金的策略，相当一部分投资者几乎没有对黄金的敞口。

　　瑞银指出，上述信息有几个重要的启示。首先，数据显示，黄金的买盘较为分散而不是集中在某一细分市场或少数参与者中，许多自去年第四季度以来看好黄金的投资者实际上并没有建仓，许多人对黄金持观望态度等待金价回调。

　　其次，可能有市场参与者以公开数据不易追踪的方式购入黄金，如场外交易或实物交易。第三，广泛和分散的投资者基础意味着市场更有韧性，这反过来有利于黄金价格维持在更高水平。

　　瑞银强调，央行对黄金的需求也不容忽视，具体的购买规模会在几个月后揭晓，但全球央行在过去13年里购金需求强劲，其中过去两年购买黄金占比达到27%：

　　2022年和2023年的购买量约占矿山供应量的30%，高于前10年约15%的平均水平。尽管如此，我们认为这一趋势仍有继续上行的空间。对许多央行来说，黄金占总储备的比例仍然很低。

　　瑞银在此前发布的一份报告中指出，现有的统计数据显示，1月-2月央行的净买入量约为65吨：

　　其中，中国国家外汇管理局公布数据显示，3月份，中国购买了约5吨黄金，使得第一季度的总购买量达到27吨。中国已经连续17个月增加黄金储备，目前是银行中的最大买家，其次是土耳其和印度。

　　二、为何现在购入

　　瑞银指出，投资者增持黄金头寸有几个原因。首先，部分投资者预期随着美联储开启降息周期，美国实际利率将下降。如果美联储保持鸽派立场，通胀上行风险表明实际利率可能进一步下降，这会对黄金更加有利。由供应因素推动的油价和大宗商品价格上涨可能会加剧这些担忧。

　　其次，全球地缘势增加了投资者可能想持有黄金的理由。由于地缘政治有太多变数，在这种环境下将黄金作为对冲任何潜在地缘政治风险升级的工具似乎是合理的。

　　最后，在今年举行的众多选举中，11月的美国总统大选可能越来越受到黄金市场参与者的关注。当投资者考虑对财政政策的潜在影响时，对美国不断上升的债务和预算赤字的担忧可能会浮出水面。

　　瑞银认为，这些因素中的任何一个本身可能看起来都不足以成为一个充分的理由，但综合起来看，为投资者增持黄金提供了相当充分的理由。

　　三、与实际利率和美元间的“脱轨”会长期存在吗

　　瑞银此前指出，如下图所示，模型结果显示，最近黄金的走势完全“背离”实际利率趋势，今年以来实际利率下降时，黄金价格和10年期美国通胀保值国债(TIPS，实际利率)间的贝塔系数为负;但在实际利率上升时，这一系数却转为正值，这与传统的理解(即实际利率上升导致黄金价格下跌)相悖。

　　瑞银称，残差分析表明，该模型无法解释近期大部分的黄金价格上涨，除了美元汇率、实际利率和不确定性指标这些传统的影响因素外，可能还有其他一些重要的驱动力推动了近期金价的上涨。

　　瑞银指出，黄金与宏观变量之间的关系并非永久性地破裂。重新审视黄金定价模型可以看出，过去几年黄金对实际收益率的敏感性相对于历史水平有所下降，当实际利率较高(如当前和2000年代初)时，黄金对其敏感性往往更低。

　　瑞银认为，这些关系从长期来看仍然成立，美国实际利率代表持有黄金的机会成本，而美元是黄金定价的主要货币，因此存在内在的负相关性。

巴菲特持续加码日本市场

　　本博评论：由于日本央行长期实行零利率的货币政策，发行日元债券的成本比较低，可以抵过五大商社每年分红的赢利。巴菲特持续加码日本股市，可以说胸有成竹，日股回调即买点。以下摘自网络

　　媒体报道称，伯克希尔计划发行自日本央行加息以来的首批日元债券，巴菲特此举引发市场猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。

　　“股神”巴菲特或再发日元债，成为日本央行加息后首家在日本市场发行日元债券的大型非金融海外发行人，有人猜测这位传奇投资大佬可能会向日股投入更多资金。

　　当地时间4月9日，媒体援引知情人士消息称，伯克希尔哈撒韦计划在全球市场发行日元债券，该公司已聘请银行安排日元债券发行工作，根据市场情况，这笔交易可能会在不久的将来达成。巴菲特此举引发市场猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。

　　伯克希尔即将发行日债的消息一出，巴菲特青睐的日本五大商社(伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友)股价应声上涨，拉高日股，日经225指数收涨1.08%报39773.13点，连涨2日，三菱商事、三井物产涨超3%。

　　巴菲特持续加码日本市场

　　近两年，巴菲特在日本市场相当活跃。自2019年发行首只日元债券以来，伯克希尔就是日元债券最大的海外发行商之一，在其过去40次债券发行中32次选择了日元。截至去年9月份，伯克希尔发行的日元债券约为76亿美元。

　　除连续发债外，2020年8月，伯克希尔首次宣布被动持有日本“五大商社”5%的股份，之后又于去年6月透露已将其持股比例增至8.5%以上，在今年2月发布的股东信中巴菲特透露伯克希尔持有这5家公司约9%的股份。

　　巴菲特在股东信中称，多元化业务、高股息、高自由现金流、审慎增发新股是其青睐五大商社的重要原因：

　　伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友这五家公司都遵循着股东友好的策略，自从我们开始收购日股以来，这五家公司都以具有吸引力的价格减少了流通股的数量。

　　五家公司都只将大约1/3的收益用于分红，留存的巨额资金既用于建立其众多业务，也在较小程度上用于回购股票。与伯克希尔一样，这五家公司也不愿发行股票。

　　此外，无法预测主要货币的市场价格，因此伯克希尔用1.3万亿日元的债券收益为其在日本的大部分头寸提供了资金。

　　关于将持有多久，巴菲特在股东信中表示，将继续长期持有五大商社股份，他此前透露伯克希尔计划持有这些投资10到20年。

　　五大商社是巴菲特近年来最成功的投资之一，自2020年伯克希尔收购这五只股票以来，平均涨幅超过一倍。日本股市一路高歌猛进，基准指数日经225指数超越1989年的历史前值38957.44点，创出历史新高。

　　目前伯克希尔对这5家公司的投资成本共计1.6万亿日元，5家公司的年末市值为2.9万亿日元。随着近年来日元汇率走低，伯克希尔的年终未实现美元收益为61%，达80亿美元。

4月9日收费频道盘后综述

　　救市来最低量 接下3天紧要

　　美股微涨微跌，今天股市涨跌不一，昨大跌的微盘股、创业板反弹，撇开利空不谈，科创50、创业板早早走弱，背离。科创50指数破位，创业板如果跌破颈线、且3天内不能收回，就得调整对待，4月大震荡...

　　市场三个字：使劲卷!固态电池昨天尾盘大幅杀跌，今天开盘暴涨，趁势卖了;黄金等资源股调整而钴镍、稀土永磁轮动;公开征求意见临床研究第一条明确提出将临床试验启动整体用时压缩至28周内，创新药利好，CRO板块下午大涨带动创业板走高，明天卷什么?

　　3月热点题材低空经济、AI，四月双主线顺周期、固态电池?都不适合大涨日追高，成交量7963亿救市以来最低量...

华尓街漫延美联储今年不降息的观点

　　本博评论：美国经济数据出人意料的强劲，通胀据高难下，美联储今年不降息的观点，已经开始在华尔街漫延。以下摘自网络

　　中金：下调美联储降息预测至一次 降息时点或推后至第四季度

　　中金研报表示，今年以来，美国通胀放缓的速度减慢，劳动力市场仍然强劲，消费者支出稳健，房地产与制造业回暖。与此同时，金融条件维持宽松，企业融资成本下降，股市亮眼表现支持家庭部门财富扩张。

　　从经济基本面来看，我们认为美联储降息的紧迫性和必要性下降，今年美联储可能难以遵循其降息三次的指引，由此我们下调降息次数的预测至一次，降息的时点或推后至第四季度。

　　但今年是大选之年，非经济因素扰动难以预判，我们的预测风险在于美联储可能因为这些因素而更早降息。但历史表明这样做容易引发“二次通胀”，为后续的经济和政策走势增添复杂性。

预计a股仍将延续小幅调整趋势

隔夜美股三大指数，纳斯达克小幅上涨，其他均小幅下跌；黄金收盘2357美元，原油收盘85.6美元；目前比特币在7.17万美元左右成交；美股华尔街七子，亚马逊小幅上涨，其他均下跌；马斯特的特斯拉从300美元下跌到160美元以后，昨晚大涨收盘175美元，有完成底部形态的可能性，有可能重返七子序列。
日经225指数高开，收盘上涨0.91%；印度孟买指数一举跳空高开在历史新高之上，稳健上涨。
西方认为大A输出日益过剩的工业产能，并对此深表担忧。大A内外扰动不断，昨日股市下跌；今日周二，预计仍将延续小幅调整趋势。

“白银帝国”正接过王冠

　　“白银帝国”正接过王冠!现货白银升穿28美元 沪银直接封死涨停

　　对于贵金属市场的投资者而言，黄金或许并非他们眼下唯一、也并不是最好的选择——因为白银近来闪耀的星光，甚至要比黄金更为“夺目”……

　　行情数据显示，现货白银价格日内早间一度升穿28美元/盎司关口，刷新了近三年来的最高位。而在国内市场，银价走势甚至要更为疯狂——沪银日内高开高走，开盘后不久便一路直接封死了7%的涨停位。

　　事实上，尽管去年全年白银还出现了下跌——表现远远不能与黄金相提并论，但在今年年初黄金开始加速上涨的阶段里，白银却呈现了奋勇直追的强劲势头。

　　年初至今，现货白银价格已累计上涨了逾16%，涨幅要明显更强于创下历史新高的现货金价(+13.5%)。而类似的表现差异，也同样出现在了纽约期金/期银和沪金/沪银的价格对比上。

　　WisdomTree研究总监Mobeen Tahir认为，白银似乎正在为其周期性强于黄金的表现做好准备。他在本月早些时候的一份分析报告中写道，鉴于这两种金属之间的强关联性，黄金强劲且持续的反弹对白银来说也是个好兆头。

　　“白银经常会发现自身处于与黄金的竞赛中。这种竞争往往会吸引投资者下注。而最近几周，这种竞赛似乎正又一次形成一种动力——把人们带到观赛区，”他说。

　　在三月份，现货白银价格累计飙升了逾10%，而本月迄今尽管才刚刚过去短短几个交易日，银价便又进一步飙升了逾11%。毫无疑问，这已令许多原本仅仅关注到黄金的投资者，开始把更多注意力转向了白银。

　　Tahir表示，一些历史和结构性因素结合在一起，使眼下的市场对贵金属投资者来说呈现了“一个有趣的景象”。

　　Tahir指出，历史上长期来看，白银与黄金的关联系数接近0.92。这意味着，当黄金强劲上涨时，投资者往往预计白银也会如此，但数据也往往显示，黄金的上涨与白银随后的上涨之间会略微有一段间隔。

　　而眼下似乎正是白银度过这段间隔期开始追赶起黄金的时刻。从金银比表现来看，当前伦敦现货市场金银比价位于90附近，仍处于历史中位偏高水平——其长期平均值约为52。

　　如果金银比在未来逐渐向长期历史均值修正，那么可能意味着白银接下来的涨幅将远远超过黄金。

　　一、白银基本面并不缺乏上涨动力?

　　对于不少贵金属投资者而言，眼下对买入白银可能会比买入黄金感到更为顾虑的一点是——当前黄金的利好是相对比较明确的：全球地缘冲突引发着黄金避险买需、各国央行又因去美元化等原因纷纷增持黄金储备。

　　而相比之下，上述利好因素对于金融属性相对黄金更弱的白银来说，其实倒是并不那么明显。

　　毫无疑问，这些顾虑确实是真实存在的，也是人们进行贵金属投资时无法回避的。然而，这也并不意味着白银就没有其独特的一些优势。

　　由于严重依赖工业需求，白银往往比黄金与经济的联系更为紧密。换句话说，虽然黄金通常被视为经济衰退期间的避风港，但白银的价值更有可能随着经济的变化而波动。而眼下，美国经济数据的持续火热和全球制造业PMI的全面复苏，其实就对白银颇为有利。

　　白银总实物需求的50%以上来自电子、太阳能电池板和电动汽车等工业应用。在此之前，白银市场已经连续几年出现了供应短缺。

　　特别是光伏产业的高速发展，持续推动白银需求增长。一组业内统计显示，预计2024年和2025年，光伏用银量将分别增加26%和8%。此外，AI技术的发展也将成为白银需求增长的重要驱动力。预计AI服务器和交换机的出货量将持续增长，从而带动含银元器件需求。

　　国际白银协会今年1月发布的报告预计，到2024年，全球白银需求将达到12亿盎司，这将是有史以来第二高的水平，原因是工业需求预计将达到创纪录的高位，以及珠宝和银器的需求将出现好转。

　　二、白银多头已瞄准30美元大关

　　可以预见的是，如果今年晚些时候央行的货币政策背景变得更加有利——例如美联储正式启动降息周期，白银投资将会更为受益。

　　与已经屡次刷新纪录高位的黄金不同，当前白银价格仍要远低于2011年4月创下的每盎司49美元以上的历史峰值。

　　本月早些时候，花旗已将黄金和白银的3个月目标价分别上调9%和16%，至每盎司2400美元和每盎司28美元;并上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价上限，分别至每盎司3000美元和32美元。花旗表示，在看涨情景下，黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，白银达到每盎司30美元的均价的可能性均已有所提高。

　　22V Research技术分析师John Roque在上周的报告中也写道，“之前冷淡的白银似乎终于准备好加入黄金的上涨行列。30美元作为第一个目标，而一旦突破，第二个目标很可能将直指40美元。”

　　在技术面上，长期以来被许多贵金属分析师津津乐道的则当属白银过去40年所呈现出的“杯柄形态”。知名业内技术分析师Chris Kimble就表示，白银花了31年时间才形成一个非常大的“杯形”形态，此后11年则形成了看似“柄”的形态。目前，白银正试图在 (1) 处形成突破。如果成功，这将是非常看涨的信号，有可能推动白银在40美元附近达到“杯顶”。

　　国金证券研报近期研报也指出，3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银库存维持去化，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑;金融属性方面，预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨。

　　光大期货则认为，若市场仍看好黄金，资金可能分流转向白银，特别是从基本面来看，白银受益于光伏的快速发展，世界白银协会预期2024年白银仍将有一定供求缺口，所以当黄金不断创出新高，必然会带动白银的看涨情绪，当前白银已突破震荡区间上沿，确定性要比黄金更大一些。

4月8日收费频道盘后综述

　　背离风险何解?四月主线顺周期股 黄金外就一龙头

　　清明美股下跌，恒指微跌，今天大盘低开，伦敦金创新高，布伦特原油上涨，今天黄金有色顺周期板块再度大涨后分歧，沪指翻红后回落，创业板大跌。公司昨周刊分析沪市与创业板背离风险，科创50更是做头破位，背离风险何解?4月大震荡欲更多...

　　瑞银预计金价将在6月达到2300美元/盎司，并在2024年底和2025年3月底达到2500美元/盎司，早上黄金最高已到2350美元/盎司，黄金有色资源股票今天肯定不适合追高，不必急于一时，回调再看。无人驾驶出租车消息，无人驾驶板块上涨，短炒。

　　3月市场两大主线低空经济、AI，CPO中际旭创大涨化险为夷，公司天孚通信继续持有，4月主线黄金顺周期板块，就60****一新妖股...详见…

　　601212白银有色

华尔街大佬预言黄金"下一站"：3000美元!

　　本博评论：逢跌、逢回调才有机会，尽可能不追涨。以下摘自网络

　　黄金还将继续闪耀?华尔街大佬预言"下一站"：3000美元!

　　当投资者因股市创下新高而欢欣鼓舞时，他们最喜爱的避风港也达到了新的高峰--金价上周达到了每盎司2,328.7美元的历史高点。

　　美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司(Rosenberg Research)总裁大卫·罗森伯格(David Rosenberg)认为，黄金的涨势还未完结。他说，这种势头可能会在下一个商业周期转变之前将金价推升至3,000美元，较当前水平上涨30%。

　　他在最近的一份报告中表示，最近的黄金热潮"特别令人印象深刻"，因为它不仅超过了比特币和所有主要货币，而且还克服了经常压低其价值的典型宏观逆风。

　　"金价上涨之际，美元走强，通胀预期下降，而在此期间，美联储已将市场预期转向'(利率)更长时间的高位横盘'。"他写道："所有这些事态发展通常会压制金价，但(实际情况是)金价仍在继续上涨。"

　　在黄金未来的大涨来临之前，有必要回顾一下近期金价飙升背后的原因。

　　一、需求旺盛

　　罗森伯格和他的团队表示，金价近期高位的主要推动力并非来自供应方面(近年来一直保持稳定)，而是来自需求方面，这要归功于各国央行重新将黄金作为储备资产：日本、、土耳其和波兰等国担心过度依赖美元。此外，许多人在抵御特殊经济风险时转向黄金，以作为安全保障。

　　他们在报告中写道："各国央行正再次大规模增持黄金。"数据显示，各国央行在2023年第三季度购买了361吨黄金，而2022年同期为净卖出77吨。

　　他们还发现，黄金在印度和中国等新兴市场更有吸引力，而西方投资者则落在了后面，因为当地的高利率和高涨的股价削弱了低收益黄金的吸引力。

　　此外，工业使用量的增加，特别是在高度活跃的电子行业，是另一个价格推动者。该报告称："受人工智能热潮推动，生产商夜以继日地工作，芯片制造业的繁荣肯定是实物黄金需求的推动力，这种需求不会很快消失。"

　　二、对不确定性的担忧

　　罗森伯格还将近期金价上涨归因于全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景。

　　他说："国际关系走向军事化、对抗和两极分化的趋势是难以辩驳的，因此，黄金价格的风险对冲功能变得越来越重要。"

　　在货币方面，他说，随着美国债务与GDP之比达到120%，服务成本不断上升，投资者在选举结果的不确定性和迫在眉睫的财政危机的可能性之下增加了黄金持有量。

　　三、下一站：3000美元

　　随着黄金的稳定势头持续下去，罗森伯格预计，随着各国央行开始降息，金价将再上涨15%左右，最大涨幅可能达到30%。

　　这位经济学家提出了两种情景，都得出了黄金将进一步上涨的结论："软着陆"和典型的熊市。

　　首先，在"软着陆"的情况下，假设全球实际利率回到2000年之前的平均水平(高于全球金融危机后的停滞时期)，这将导致美元下跌约12%，金价上涨约10%。

　　但如果经济陷入衰退--全球实际利率回到2014-2024年的平均水平，股市企稳，美元贬值8%左右，黄金的涨幅更可能是15%，使其进入2,500美元区间。

　　"将这些观察结果与我们的建模结合起来，我们发现金价的下行风险有限，但上涨空间很大。金价达到每盎司3000美元的可能性远远大于回落至每盎司1500美元的可能性，"他们写道，并补充称，若地缘政治紧张局势加剧，将进一步推高金价。

　　最后，罗森伯格总结道，对投资者来说，要点很简单：确保你的投资组合中有黄金，并增持黄金。

华泰证券：多模态AI技术加速落地

　　华泰证券研报洞察：多模态AI技术加速落地，相关概念股表现强劲，AI应用生态呈现蓬勃发展趋势

　　华泰证券近期发布的一份研究报告深入剖析了人工智能领域的发展趋势，特别强调了多模态AI技术在近期的迭代进程中所展现出的强劲势头。报告指出，随着人工智能算法和算力的不断提升，多模态AI技术的应用有望在多个场景中实现快速落地，比如多模态交互、长文本理解和生成等，从而推动AI应用生态的进一步拓展和完善。

　　在这次技术变革的驱动下，多模态AI概念股在市场上表现抢眼。其中，昆仑万维作为行业内的翘楚，凭借其在多模态AI领域的技术积累和市场布局，股价表现突出，显示出市场对多模态AI发展前景的积极态度和高度认可。同时，包括天娱数科、科大讯飞、三六零、拓尔思、汉王科技、万兴科技以及奥飞娱乐在内的多家上市公司，也因在多模态AI领域不同程度的布局和贡献，受到了市场的广泛关注和积极反馈。

　　这些公司通过不断创新研发和市场应用，推动了多模态AI技术在各行各业的深度融合，涵盖了娱乐、教育、安防、商务等多个领域。未来，随着多模态AI技术的进一步发展和普及，这些概念股所在的公司将有望持续受益于技术进步带来的行业变革和市场需求的扩大，从而推动整个AI应用生态进入一个新的发展阶段。

白狼山之战：曹操出奇兵突袭乌桓

　　白狼山之战：曹操出卢龙塞突袭乌桓，一举取得胜利

　　乌桓在东汉后期是一个非常强大的部落，尤其是蹋顿治理乌桓时期。当时乌桓实力非常强大，而且蹋顿也是一个非常“骁武”的，凭借乌桓强大的实力以及的指挥，乌桓“以雄百蛮”，乌桓内部皆认为蹋顿有“冒顿单于”之相。如果曹魏对北方崛起的政权不闻不顾，那这一政权很容易成长为“匈奴”这样的霸主，届时会对曹魏北部造成严重的威胁。袁氏兄弟逃往乌桓之后，乌桓就开始以收回袁氏故土为由频繁侵扰边境。基于复杂的国际形势，曹操最终决定发动对外战争，史称呼“白狼山之战”。

　　一、为何发动“白狼山之战”

　　如图所示，在东汉末年时期随着中原混战，北方游牧民族也逐渐染指边疆地区。东北部的乌桓逐渐吞并上谷、渔阳、右北平、辽西、辽东五郡，随后袁绍和乌桓共同剿灭了公孙瓒，幽州基本就属于乌桓的囊中物了。当时面对乌桓的第一防线是冀州(袁绍)，袁绍对乌桓采用了拉拢的政策，双方缔结和亲关系，一时间北境无烽火。但是随着官渡之战的战败，袁绍死了，原本的局势发生剧烈变化，最大的变化就是冀州的统治权之争。

　　官渡之战虽然是以袁绍战败告终的，但实际上袁氏在冀州的统治仍旧稳固，曹操短时间内无法荡平冀州。如果袁绍的长子能当家作主，那么冀州的老大仍然是袁氏。但可惜的是袁绍诸子为争夺继承权发起内斗，以至于曹操趁机攻打冀州，并且陆续追杀袁氏兄弟到幽州。最后袁氏兄弟逃往乌桓，试图借乌桓的骑兵“复图中国”。当时曹操在冀州的统治并不稳固，而冀州又无险可守，如果袁氏兄弟能从乌桓借来骑兵，那对冀州的威胁非常大。

　　冀州什么地盘?幽州什么地盘?千里平原肯定要比苦寒之地好，因此乌桓打着为袁氏兄弟收回故土(冀州)为由，频繁袭击边境。曹操也明白乌桓的意思，冀州这块宝地是非常重要的，他不愿意撒手，所以决定远征乌桓。在远征之前曹操内部还爆发了争议，众将认为：“袁氏诸子成了流寇，夷狄贪婪无亲，定不会被袁氏兄弟所用!因此北方不足为虑，但是如果我们远征乌桓，刘备必定会让刘表袭击许都，那到时候我们就完蛋了。”郭嘉认为：“乌桓现在肯定认为我们不会远征，我们不如打一个措手不及。现在冀州民心都还在袁家，万一袁氏兄弟和乌桓共图冀州，那我们北方各州就要沦为敌手了。而且刘表一个夸夸其谈之徒，他也不会对刘备委以重任，所以不足为虑。”

　　对曹魏阵营来说这是一个两难的问题，因为当时曹魏是两线作战，北方有袁氏兄弟和乌桓，南方有刘表，攻打任何一方都有可能被捅刀子。众将认为刘表的威胁最大，北方不足为虑，这一点其实是错误的。因为幽州是苦寒之地，乌桓不可能局限于此，所以染指冀州是必然的，频发入侵边境就是一个表现。荆州的刘表虽然也有威胁，但是刘表他怎么北伐?派刘备吗?如果刘备变强大了，他怎么制住刘备?在这一问题上我比较认可郭嘉的说法，应该尽快击败北方的乌桓，然后南下。如果不解决北方问题贸然南下，那刘表必定更加依赖刘备，届时荆州这块硬骨头会变得很难啃，而且北方的乌桓还会捅刀子。最后曹操决定采纳郭嘉的建议，决定发动对外战争，这也就是后续的“白狼山之战”。

　　这一场战争决定了曹操的命运，如果北征不利，那么袁氏兄弟很有可能借乌桓之力起死回生，冀州、青州都有可能不保。届时乌桓会成长为一个庞然大物，而且距离兖州以及曹操的大本营(许都)非常近。这并不是我危言耸听，这是郭嘉对未来情势的预判。

　　《资治通鉴》：郭嘉：今四州之民，徒以威附，德施未加，舍而南征，尚因乌桓之资，招其死主之臣，胡人一动，民夷俱应，以生蹋顿之心，成凯觎之计，恐青、冀非己之有也。

　　而且最关键的一点是战争是不可预测的，如果远征失利，那其他诸侯会不会捅曹操一刀子?刘表会不会趁机北上?这是很难说的，但是有一点是可以肯定的，曹操如果输了，那一定会败的很惨。所以曹操的准备十分充足，他把张辽、徐晃、张郃、曹纯、韩浩等精英将领全带上了，而且郭嘉、牵招等重要谋士也随军出发了。

　　二、白狼山之战：曹操出卢龙塞，张辽一战败乌桓

　　最初曹操带领大军驻扎在无终(古地名，今天津蓟县)，准备从滨海道一路进攻柳城(乌桓大军所在地)。原本曹操是想从大路走，然后打乌桓一个措手不及。但是没想到天公不作美，大雨阻挡了曹操的行军路线。这一场雨给了乌桓准备时间，乌桓迅速占据险要(遮守蹊要)，导致曹操无法前进(军不得进)。到这种情况下也没办法，对方占据险要，自己强攻的话要付出很大的代价。而且对方已经有了防范，“出其不意”的战术失效了。但是曹操也不能退军，因为曹操一旦退军，那乌桓一定会得寸进尺，届时幽州永无宁日。正当曹操进退两难的时候，他想起了田畴。

　　田畴是当地的向导，他对地形非常熟悉，曹操想看看他的高见。田畴告诉曹操一条西汉废弃的道路，两百多年来没有人走过这条路，曹操如果能从这里走过去，那必定能打乌桓一个“措手不及”，甚至有可能不战而胜。曹操得知后决定走这条险路，并且在滨海道立了一个牌子，说中夏雨水太多，不能行军，所以我秋冬时期再来。站在乌桓人的角度上看本来就这一条路，现在大雨阻断了道路，那曹操只能退兵啊。而曹操立了个牌牌，说自己秋冬时期来，那这段时间肯定就安全了啊。自己屯兵险要还要支付大笔战争开支，为什么要为一个不存在的危险来花钱哪?在这种情况下乌桓开始放松警惕，认为曹操只能通过这条平原地带进军，现在平原地带无法进军，曹操就会撤兵。

　　但是万万没想到的是曹操没有撤兵，他们攀越了徐无山，从卢龙塞直奔滦河，并且一直顺着滦河北上到平冈(实际地点存疑)，然后转向东方，直接挺近白狼山，准备从白狼山进攻柳城。此举绕过了乌桓基于滨海道建立的防线，而且沿途需要经过高山、平原、草地等无人之境，行军难度极高。邓艾偷渡阴平走了七百里，曹操出卢龙塞走了500多里，双方的难度其实差不多。风险与收益挂钩，风险越大，收益越大。邓艾走了七百里，一举拿下了成都府;曹操走了五百里，直接怼上了乌桓。

　　当时乌桓发觉曹操等人的时候已经来不及了，所以只能仓促带领“数万骑”迎战。曹操的先锋是由虎豹骑、精锐骑兵、三军猛将组成的精锐，战斗力极其高。但是曹操的从艰苦地带行军十几天，体力肯定不如往日。乌桓虽然是仓促行军，但是行军不过两百里，说乌桓“以逸待劳”完全不为过，在这种情况下曹操“出其不意”的效果要大打折扣。乌桓出动了数万骑兵，而曹操的只是先锋，因此曹军“左右皆惧”。但是张辽力劝曹操行军，曹操看乌桓军队军阵不整，所以授麾给张辽，让张辽临阵指挥。

　　曹魏军令就是麾向何处其他军队全部向何处，否则斩立决。在张辽的指挥下曹魏骑兵四处冲杀，这一批精英将领、骑兵组建的队伍冲杀非常猛，张辽更是斩杀了乌桓的主心骨(蹋顿)，乌桓骑兵在曹魏骑兵的猛攻下开始全面崩溃，尸横遍野。此战曹操大获全胜，斩杀蹋顿以及各种王十余名，俘虏二十多万人，并且挑其精锐，组建了乌桓骑兵。日后曹操靠这支东征西战，号“天下名骑”。

　　三、白狼山之战的影响

　　白狼山之战最直接的影响就是曹操征服了乌桓、冀州的统治安稳了、曹操初步平定北方。但是间接影响也不容忽视，比如郭嘉因为水土不服等原因死了，曹操失去一大助力，以至于曹操赤壁之战失败的时候悔恨郭嘉没在身边;曹操收服了乌桓骑兵，凭借这支骑兵曹操在北方平原有着很大的话语权，“天下名骑”这个尊称就充分认可了这支骑兵的战斗力。这场战争的影响非常大，但同时风险也是非常大的，就连曹操本人也不得不认可这场战争赢的侥幸。如果没有走卢龙塞，如果张辽没有斩杀蹋顿，那这场战争的结局还很难说。

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