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【跟我读财报：亚玛顿】
“懂财报”由左撇子余理财工作室荣誉出品，旨在为广大业余投资人提供一个透析上市公司公开披露信息的自媒体平台，我们的口号是：懂财报，没那么难！我并非财务出身，但依然对财务数据情有独钟，当你把财务报表不要仅仅是当成冷冰冰的数字，而是灵动的故事的时候，就会发现很多有趣的东西。当然，要... 展开全文

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跟我读财报：亚玛顿

“懂财报”由左撇子余理财工作室荣誉出品，旨在为广大业余投资人提供一个透析上市公司公开披露信息的自媒体平台，我们的口号是：懂财报，没那么难！

我并非财务出身，但依然对财务数据情有独钟，当你把财务报表不要仅仅是当成冷冰冰的数字，而是灵动的故事的时候，就会发现很多有趣的东西。当然，要完整的分析一家公司，仅看财务数据是够不的，但这依然是个非常重要的窗口，书中自有黄金屋嘛！

尤其对于一些相对简单的公司而言，仅仅从财务数据中，就能得出不少结论性的观点，我们来看看亚玛顿这家公司吧。分析该公司并不是因为我对它有什么兴趣，而是应一位朋友的需要才去看的，顺带分享一下。

1、财务数据

很显然，自上市以来，尽管公司营业收入在大多数年份都保持了一定的增长，但相对于整个行业而言，并不突出；净利润却持续下降，通过上述数据可以说明绝大多数问题，13年开始，公司毛利率基本维持了15%的水平，销售、管理费用比率也都维持基本稳定，唯一变化明显的是财务费用，从12年的—6.93%到三季度的0.94%，对应这段时间净利润率从12.04%下降到0.94%，原因很简单，随着IPO募集资金被不断消耗，存放利息和理财收益减少，导致财务费用占比提升，但是投建的项目却没有产生预期的效果，并压低了净利润率。同时我们还可以看到，尽管过去两年光伏行业高速增长，但公司无论是销售收入还是利润率都没有明显改善，充分说明公司缺乏竞争力，没有抓住行业发展的浪潮。

2、现有业务

1）减反玻璃

如果我没理解错的话，公司是先从外部采购原片，然后再进行加工，但是现在随着原片供应商进入该行业，公司就处于非常被动的境地，失去了战略上的主动性。在行业需求旺盛的时候，原片厂商会优先考虑自身的需求并提高产品出厂价格，这样公司既不能保证产能，又无法控制成本；相反在行业不景气的时候，产品又没有销路，也卖不上价格，其结果就是无论行业好坏，公司都处在不尴不尬的状态，这和财务报表反映的情况完全一致——无论行业走向如何，公司都只有一个较低的增速和毛利率，我们从下图可以看到，实际上公司减反玻璃近几年基本上没有增长。

2）双玻组件

关于双玻组件，有两个问题，首先这只是技术路径中的一种，能否成为主流技术还有待考证，其次是通过财务报表显示，该公司并没有更高的增长速度和更高的毛利率，今年中报实际上是下滑的。另外我们担心公司会受到和减反玻璃一样的困境，原片制造商既然可以自己生产减反玻璃，同样也可以生产双玻组件，因此我们不能对该产品的未来有太多预期。

3）电站

电站业务虽然毛利率高，但是资金投入量大，建设周期长，出售价格也不可预期，而且公司目前计划建设的项目规模都不太具备竞争力，按照公司目前的实力，并不太具备大规模建设电站的能力。

3、定增项目

通过定增项目，也可以看到公司未来的计划，一方面是建设两座电站，另一方面是扩大双玻组件的规模，但是通过前面的分析已经看到，公司双玻组件并不会给公司带来更高的毛利率，同时公司依然会受到玻璃原片的限制，因此最好的状态也只不过是扩大了公司该产品的业务量，但还达不到提升竞争力的标准。至于电站业务，可能在某个阶段带来一些一次性的收入，但是在时间、规模上不太好预测。唯一的好消息似乎是，待定增完成后，公司又有一笔钱可以赚取利息收入了。

通过上面对公司各项业务及定增计划的简单点评，我们发现，公司最大的问题在于缺乏明确的竞争优势和战略卡位，而公司继续投建的项目，同样也不是致力于提升长期竞争力，只是简单的想扩大一下业务规模，而我认为，这种简单的惯性经营手法，不足以保证长期的业绩增长和估值提升。对于此类公司，可行的出路应该是，采取低成本战略，对内通过更加精细化的管理提升经营效率并降低成本，对外，通过傍大款的方式和业内一两家有一定市场地位的大公司合作，以此来站稳脚跟，并逐步提升竞争力，但目前的情形似乎是，公司在上述两个点上都没什么作为，这就真没身指望了……

我承认上述点评在某些方面不太严谨，比如关于双玻组建的技术路径问题，但是对公司总体的评价我认为还是有些参考价值的。

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赞(34) | 评论 (24) 2017-12-14 14:55 来自网站举报