金洲管道：地下管廊龙头，厄尔尼诺的风将吹来海绵城市大机遇

公司地下管廊模式逐渐清晰，在2016百年最强厄尔尼诺形成态势下，海绵城市建设踩下“油门”，行业风口逐渐形成。

布局地下管廊，首先摸清自身的发展方向
地下管廊和海绵城市一直是公司近年重点发展的方向。公司已和灵图软件、泛华集团、中油瑞飞签署了一系列战略合作协议，形成战略联盟，一起积极探索通过 PPP 等方式介入地下管廊建设和后续的运营维护等业务。公司一直在积极根踪地下管廊领域的进展。公司明确希望向“制造+服务+技术”的产业链延伸方向发展。具体路径上，已基本形成以能源管网和地下廊管为主要目标市场，依托于物联网技术，通过完整的系统性解决方案输出带动钢管产品销售。

智慧管网业务进展顺利，签单不断
公司与中油瑞飞、富贵花开和中城智慧签署了《全面战略合作协议》。四方将围绕能源管网、地下综合管廊建设与运营建立紧密的全面战略合作伙伴关系。这是继 2015 年9 月 21 日，公司和泛华集团签署《关于共同推动智慧城市建设与运营的战略合作框架协议》
以及 2016 年 1 月 6 日公司和公司第二大股东富贵花开签署《关于共同参与海绵城市和综合管廊建设项目的合作协议》之后的又一份战略合作协议。 
协议的主要内容有： 
1、在能源管网和城市管廊建设领域，共同培育和打造联合运营主体。 
2、构建与能源管网、地下综合管廊产业发展相匹配的金融服务体系。 
3、共同探索相关的产品标准、技术标准及建设标准，并对外推广。 
4、共同推动地下综合管廊体验中心（联合实验室）的筹备和建设。 
5、共同推动国家级地下综合管廊战略联盟、技术中心、工程技术中心等产业（研发）
机构的组建。 
6、率先在研发领域进行产业资源融合，加快推动《瑞飞金洲全球能源管网解决方案》和《瑞飞金洲综合城市管廊解决方案》的发布。 

产品品类可满足多层次需求，内生增长潜力足
钢管产品结构齐全是金州管道的一大特点和竞争优势。产品下游除了油气输送外，还有民用给排水。产品结构齐全使得公司对油气输送的依赖度并不特别强，不过油气输送管业务仍会给公司带来高业绩弹性。民用给排水市场仍有较大的成长空间，且未来会进入地下管廊，符合政策导向。短期来看，2016 年公司 10 万吨的钢塑管产线将投产，钢塑管是目前公司毛利率最高的产品，毛利率高于 20%，有望给公司带来较高的盈利贡献。

百年最强厄尔尼诺现象来袭

根据国家气候中心综合评估，赤道中东太平洋2014年持续至今的厄尔尼诺事件，是20世纪有观测以来最强的。在这次超强厄尔尼诺事件影响下，我国今年防汛抗旱的形势非常严峻，对天气预报预测的服务工作带来很大挑战。

受厄尔尼诺事件的影响，去年夏季我国南方大部分地区降水异常偏多，而北方大部分地区降水偏少，呈现“南多北少”的降水分布特征。入秋以后，南方地区降水比常年同期偏多，特别是11月份广西、湖南和江西等地出现罕见“冬汛”。去年冬季，全国平均降水量较常年同期偏多五成以上，创历史最高纪录。
1997/1998年厄尔尼诺事件发生的次年，1998年夏季，我国长江流域、东北地区发生流域性特大暴雨洪涝。1982/1983年厄尔尼诺事件发生的次年，1983年夏季，长江中下游发生严重洪涝，东北出现低温，黑龙江6月气温为1951年以来同期最低。

政策引领海绵城市建设加速
4月22日，财政部、住建部、水利部三部委共同组成评审专家组，召开《2016年海绵城市试点竞争性评审》会议。
第一批海绵城市建设PPP项目的招标已开启，市场有望加速启动：4月18日，光大水务正式签约镇江海绵城市建设项目，此项目是全国首个海绵城市建设PPP项目，标志着酝酿两年的海绵城市建设正式拉开序幕。预计第一批其他15个试点城市海绵城市建设项目的招投标将在年内陆续完成。

意料外的大利好：焊接管价格大涨已超40%
近期铁矿石和钢材价格连续大涨。从今年低点算起，热卷、螺纹钢和铁矿石等期货品种，主力合约价格平均涨幅逾50%。受原料成本上升推动，下游钢管企业也趁势涨价，存货价值获得提升机遇。另外，新粤浙油气重大工程项目的推进，也为管材设备企业带来新增市场需求。
数据显示，4月20日焊接管价格上涨3.89%，自今年以来，累计涨幅达40.57%，相比去年同期，上涨了13.71%。目前正处于焊接管需求旺季，稳增长项目的开工将提升下游补库存积极性。

北京车展今日开幕 新能源汽车、无人驾驶、充电桩概念望成焦点

今日，第十四届北京国际汽车展览会盛大开幕，据悉，本届车展主题为“创新、变革”，来自全球14个国家和地区的1600多家企业参展，乐视超级汽车、阿里互联网汽车、特斯拉MODELX等明星车型将在此次展会上首次亮相。本届车展还专门开设了“新能源汽车”展区。

业内人士普遍认为，作为2016年全球规模最大的行业盛会，北京车展有望受到全球瞩目，国产汽车产业有望受到业界更多关注。国内政策力挺新能源汽车，国际科技巨头则频频加码无人驾驶，在此背景下，新能源汽车整车制造、互联网汽车、无人驾驶等技术有望成为本届车展的焦点。

对此，中银国际表示，智能汽车是2016年汽车行业的战略发展方向，行业催化剂层出不穷。在智能汽车领域，乐视、百度等国内巨头实力强劲，通过布局智能汽车挑战传统车企，意图实现“弯道超车”，国内智能汽车产业将迎来高速发展的黄金时期。今年产业界会持续不断推出新的无人驾驶车型、重量级的核心部件，以及重大展览会有持续刺激点出现，智能汽车全年不缺催化事件。2016年是智能汽车发展元年，战略性看好今年智能汽车的投资机会，智能汽车标的选择上，更偏向于无人驾驶及驾驶员辅助方向，车联网方向尚需要时日等待。

与此同时，东北证券指出，从制造业升级的角度来看，汽车电子化升级是整个汽车行业毋庸置疑的发展方向，未来几年，汽车电子化比例大幅提升是行业趋势，不仅仅是新能源汽车，传统汽车亦是如此。汽车电子化程度逐渐深化，技术日渐成熟，升级加速，广阔的市场空间即将开启，投资汽车电子的黄金时机已经来临。此外，智能汽车的发展不能仅仅从制造业升级角度来观察，更多的是服务延伸，尤其是车联网、UBI等服务新模式的普及和推广具有较大的潜力。

那么，在各大券商力挺智能汽车的当下，哪些上市公司受到强烈推荐呢？包括德威新材、三友化工、双林股份、捷顺科技、正海磁材、得润电子、中通客车在内的多家涉足智能汽车的上市公司综合评级获5家以上机构不断调高，而近一个月内，在机构普遍看好的智能汽车概念股中，预计股价上涨空间超100%的个股有，四维图新、骆驼股份、风帆股份、宝信软件、振华科技，预计股价上涨空间分别为，166.14%、138.86%、124.17%、112.88%、104.32%。

掘金主线：

1、新能源汽车整车制造商，如比亚迪、中通客车、亚星客车等将受益。

比亚迪：中标3000台电动大巴
中标超大标的彰显实力，未来持续大单值得期待。2016 年初，比亚迪拿下太原出租车市场，订单超过8000辆，迎来漂亮的开局。4 月初，公司全部中标深圳东部公交3024 辆的5 大标的，车型覆盖6~12 米全系列纯电动公交客车，彰显强悍实力，我们判断公司未来在深圳以及其他城市将会斩获更多订单。此次标的不含国家和地方政府补贴的金额合计约18.12 亿元，如算上国家与地方补贴，整个金额高达40 亿以上，为2016年公司电动车业务收入突破500 亿收入奠定了坚实的基础。

中通客车：业绩高弹性或受益于纯电物流车需求增长
16 年或成为纯电动物流车爆发的元年，主要逻辑是1）受15 年电池供给不足，以及纯电动轻客补贴过高的抢装因素影响，物流车目前的新能源化较低，2）物流车补贴较为灵活，厂家推出此类产品，5 米的物流车可以享有1800 元/度电的补贴，而6 米以上的物流车可以享有约35 万的国家+地方补贴（1:1），厂家可以根据补贴政策，推出即满足市场需求，同时保证收益的电动物流车产品。目前，公司16 年新能源客车订单已达约2700 台，约占15 年总销量的25%，其中物流车订单约为2400 台，为公司16 年新推出的“蓝迪”和“轻舟”两款可应用于纯电动物流领域的轻客产品。

2、随着锂产品和电解液价格的持续高位，以天齐锂业为首的锂资源概念股将保持业绩高速增长，包括受益六氟磷酸锂持续涨价的天赐材料、新宙邦；

天齐锂业：锂价持续涨，业绩望新高
新增产能有限，除了国内众和股份的8000 吨碳酸锂产量，国外Orocobre 的8000-1000 吨碳酸锂产量，以及MtCattlin 的约合8000吨碳酸锂产量外，尚无其它确定的新增产能。根据我们之前在深度报告中的测算，2016 年碳酸锂的供需缺口仍达1 万吨以上，基于产能投产释放是一个逐步的过程，因此今年上半年碳酸锂供给尤其偏紧。

赣锋锂业：专注锂产业链一体化，步入业绩高成长期
公司是国内最大的锂深加工企业， 以及全球最大的金属锂供应商。 公司同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”技术，主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系。 公司金属锂产品占据全球份额的 30%， 是国内唯一的丁基锂生产基地。 目前公司拥有产能包括：5000 吨碳酸锂、 8000 吨氢氧化锂、 1500 吨金属锂、 500 吨丁基锂以及 1500吨氟化锂。

杉杉股份：锂电材料大幅放量
正极材料持续增长 预计16年增长延续。2012年以来，公司正极材料业绩持续增长。2015年，公司正极材料销量19081吨，同比大幅增长58.41%，而据GGII统计：15年全国正极材料出货共11.29万吨，同比增长46.80%，公司正极材料国内市场占比17%。受益于销量大幅增长，15年公司正极材料实现营收23.16亿元，同比大幅增长57.66%，显示产品价格总体基本持平，业绩大幅增长主要是公司新产品持续入市、下游客户结构进一步优化所致，如公司开发了多款全球领先的正极材料，已用于高端3C产品、电动汽车、无人机等领域。

亿纬锂能：三元动力电池逐步达产
三元电池成为主力。在新能源汽车动力电池领域，公司以三元电池为主，磷酸铁锂电池为辅的技术路线。三元电池生产线采用日韩先进设备，能提高产品的一致性。一期1GWh，生产18650 型产品，，生产线在2016 年初已经搭建好，开始批量供货，预计在6 月底前完全达产。二期规划2GWh 的产能，2016 年初已开始新建厂房，同时完成生产设备商务谈判，年底全部投产，届时三元电池的产能将达到3GWh。客户主要是乘用车和物流车领域，如东宇欧鹏巴赫、欧鹏巴赫等。二是磷酸铁锂，主要用在大巴车。生产基地在湖北，现有产能0.2Gwh，已经供货，6 月份产能达到0.8Gwh，2016 年底达到1.5Gwh。到2016 年底，公司新能源汽车动力电池的总产能将达到4.5GWh，成为公司重要的业务和利润来源。同时，公司在研发高能量密度和长使用寿命电池。

天赐材料：六氟磷酸锂量价齐升助推业绩增长。
报告期内，公司锂电池材料业务实现收入4.53 亿元，同比增长129%，主要受益于2015 年下半年新能源汽车快速放量，全年实现37.9 万辆产量，车用锂离子电池、车用锂离子电池材料呈现爆发式增长。电解液主要成分六氟磷酸锂供不应求，价格由2015 年三季度期初的不到9 万元/吨上涨至2016 年一季度近40 万元/吨，相应动力电池电解液价格由约4.5 万元/吨涨至如今的7.5 万元/吨，同时公司1,000 吨/年于2015 年四季度投产，产能得到翻倍提升。由于六氟磷酸锂技术壁垒较高，扩产周期较长，目前全球行业总产能约1.5 万吨，累计2.2 万吨扩产计划，而2016 年需求约为1.7 万吨，市场供应格局将继续偏紧，价格让然具备上涨的空间。公司6,000 吨/年液体（折合固体2,000 吨/年）六氟磷酸锂项目预计将于2016 年内内投产，同时新建2,000 吨/年固体六氟磷酸锂项目预计在2017 年内完成建设，届时公司将具备合计约6,000 吨/年的固体六氟磷酸锂生产规模，可满足48,000 吨/年电解液生产需求，有效降低电解液生产成本，提高产品毛利率，进一步扩大市场占有率，提高电解液领域内的核心竞争力。

新宙邦：电解液涨价，利润大幅提升
功能型电解液量价齐升，公司营收及净利润大幅提升。报告期内，公司营收及净利润实现同比高增长，主要系两方面原因：1、一季度动力电池高景气，同时公司电解液价格从年度调价改为月度调价，功能型电解液量价齐升，单吨盈利能力大幅提升； 2、全资并购的海斯福自 2015年 6 月份开始并表，本期贡献部分利润。全年来看，动力电池需求同比将保持高增长，公司电解液行业龙头地位稳固，且拥有优质客户资源，预计全年营收及净利润保持高增长。

3、“充电桩概念股”，如茂硕电源、亿阳信通、森源电气、世纪星源、易事特、隆基机械等也可关注。
森源电气：定增加码新能源，打造森源大电气平台
紧跟智能电网与轨道交通建设期，环保智能型气体绝缘开关设备将带来每年8.3亿收入。智能电网的建设对开关设备提出了小型化、智能化、免维护、全工况等新的更高要求，高性能、高品质的充气柜在国内的需求越来越强烈。同时，轨道交通因占地面积、空间限制等因素也将选择气体绝缘天关设备。公司研发环保智能型气体绝缘开关设备，将紧跟国家智能电网和轨道交通建设步伐，该项目建成后产能预计为年产环保智能型气体绝缘开关设备5,000台（套），将带来8.3亿元收入，行业需求有保障，且公司在输配电设备设计制造领域技术优势明显，预期将带来产业高增长。

易事特：做强高端电源，做大新能源
公司以电源控制技术起家， 不断做强高端电源装备业务，高毛利的在线式 UPS产品有效提升了盈利能力， 2015 年该业务实现收入 10.12 亿元，较上年同期增长 13.81%。 公司重点拓展 IDC 市场， 提供以高端模块化 UPS、精密空调、精密配电、智能监控等为一体的整套解决方案， 另外，随着轨交市场的打开，公司先后承接了深圳、广州、东莞、宁波、杭州、南宁、 郑州等地区的地铁项目。

4、无人驾驶，亚太股份、四维图新、金固股份、科大讯飞等

亚太股份:初步搭建智能驾驶生态圈,积极布局航天军工配套业务,提升综合竞争力。

与航天技术研究所战略合作,积极布局航天军工配套业务 公司此次与研究所签署战略协议说明前期就底盘系统领域开展的合作在技术研发、生产能力、产品质量等方面获得对方认可。未来,由北京航天发射技术研究所利用其在仿真分析技术、整车制动的最优化、整车道路模拟试验台等方面的优势,为公司提供相关优质服务。

四维图新:车联网业务超预期，步入发展快车道
 受到国产车销量增长的带动，前装导航装配率大幅提升。根据易观国际公布的数据，2015年中国前装车载导航市场出货量约为371.2万台，同比增长47.8%，较上年大幅提升了10个百分点。前装车载导航覆盖率由2014年的12.7%大幅提升到了2015年的17.6%。2015年国产品牌汽车同比增幅高达15.3%。随着国产品牌汽车市场逐步升温及前装车载导航向国产品牌的逐步渗透，前装车载导航出货量实现了迅猛增长。随着未来车联网的推广和实时更新地图的普及应用，原装车载导航的用户体验将进一步提升，有望迎来新的发展机遇。

金固股份:公司以全资子公司特维轮网络为中心,先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、车友网络(二手车),成立金固磁系后市场基金,近期又调整定增方案力保能成功募集27亿发展后市场业务,同时与浙商保险战略合作涉足汽车保险,入股浙江南方担保布局汽车金融,公司转型汽车后市场意志坚决,战略清晰,后市场生态圈建设逐步落地。

保千里:大股东参与、构建智能硬件生态圈
围绕车用、商用、移动三大领域、打造智能硬件生态圈。将在公司现有核心技术和能力的基础上,以汽车主动安全系统、智能商用显示系统、移动手机打令为入口,同时构建后台云端大数据服务系统,不仅为用户提供单体硬件的功能,更让其享受大数据分析带来的专属化服务。

索菱股份:A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。
公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。

科大讯飞:语音识别巨头
公司是智能语音龙头企业。公司专注语音合成与识别领域十几年,通过在其领先的语音合成与识别技术上嫁接教育、电信、音乐、车载以及智能家居等业务, 将公司打造成了国内最大的语音平台,是国内毫无争议的语音第一入口,坐拥7亿用户。随着语音控制在智能家居、汽车、机器人以及智能手机上应用的普及,语音云用户以及用户粘性将会继续高速增长。

贵州茅台：白酒调价或再助股价抬升，白酒中的战斗机！

今年以来，部分白酒龙头公司相继提价，贵州茅台作为白酒龙头之一，水涨船高盈利颇丰，非常值得关注！

行业提价，根本停不下来

五粮液在去年8月第一次将公司核心产品52度五粮液涨价 至659元/瓶。而从今年3月起，五粮液再次提高出厂价至679元。洋河股份从去年至今也多次小幅提高出厂价。国窖1573的价格去年年底在550元附近，今年一季度一批价稳中有升，春节期间价格在560元-580元，春节后550元-560左右，价格稳中有升。龙头企业频繁提价是行业逐步回暖的关键信号。业内分析人士认为，今年以来白酒价格已经是近期第四轮提价了，连续四轮在淡季、旺季和糖酒会招商阶段只涨不降的罕见局面，极有可能再掀起新一轮涨价潮.

主流酒企纷纷暗示或已经出现了价格上调

茅台节后批发价格坚挺

春节旺季后的茅台价格跟踪情况来看，一批价及终端价均较去年有明显改善，节后 2 个月的时间，茅台一批价仍然维持在 840-850 元，终端价格 919 元，高于去年 830 元、899 元。
春节断货大幅消化渠道库存，节后经销商补库存及终端需求好于去年，另外公司重视价格管控，控制出货节奏（改为月度发货），预计淡季茅台价格跌破厂价概率很小，下半年旺季批价大概率上涨，买涨不买跌的心态下，经销商和消费者的需求预期会被提前释放，投资者预期也会进一步改善。 

储备丰足，收放自如应对市场，
预收款再创新高，现金回款增幅显著，经营质量大幅改善。公司 Q1 末预收款85.5 亿元，较 15Q4 高点（82.6 亿）仍有小幅增长，再创历史新高，同期应收票据 46.8 亿，环比下降 45.5%，减少 39 亿，推动现金回款的增加，经营性现金流净额 74.4 亿，同比大增 252.6%，显示公司现金回款比重增幅明显，回款质量大幅改善，经营质量上新台阶。

旺季连续新高，龙头优势持续强化
公司自 2012 年四季开始的白酒行业大调整以来，在存量预收账款和旺季实际销售强劲共同作用下，2013-2016 年 1 季度连续实现增长，复合平均增长率为 13.51%，是在白酒从调整走向复苏过程当中不断创新高的稀缺标的，公司在高端白酒当中保持份额领先，价格领先，龙头优势不断强化。随着茅台增长步入正轨，从价格维度考量，白酒生态趋于好转。

金茅、蓝茅、纪念酒销量大幅增长 


重点来了！
2016 年是白酒龙头新一轮周期起点，茅台有望充分受益消费升级。未来消费者将选择性价比高的名优白酒产品，龙头增速将明显优于行业。茅台在行业调整后，终端价格下降至 850-900 元左右，性价比凸显，带来销量较快增长，2012 年公司销量 1.2-1.3 万吨，2015 年销量达到 2 万吨左右。同时，一批价在今年春节逐步上行，节后保持稳定，印证了公司产品需求持续向好态势，未来公司有望继续充分受益于白酒行业消费升级。 

看看进击密集的研报和对公司的评级，该心动了吧？
2016-04-21 强烈推荐 维持 平安证券
2016-04-21 买入     维持 广发证券
2016-04-21 买入      维持 中泰证券
2016-04-21 买入      维持 安信证券
2016-04-21 强烈推荐 维持 招商证券
2016-04-21 买入      维持 高华证券
2016-04-21 买入      维持 中信建投
2016-04-21 买入      调高 东北证券
2016-04-21 买入      维持 海通证券
2016-04-21 推荐      维持 华融证券
2016-04-21 买入      维持 群益证券
2016-04-14 买入      维持 高华证券

2016-04-05 强烈推荐  维持 招商证券

南钢股份：困境反转，多元进击——主业升级，扩大下游投资

钢铁产能过剩，行业巨亏，大量公司处于亏损状态。面对如此窘境，困境反转进行业务转变，似乎是个不错的选项，南钢股份正是在这样的困境中转型，进行多元进击。

量增不敌价跌，全年业绩大幅转亏
2015 年全国经济增速进一步放缓背景，公司钢材产品产销量却实现逆势增长，同比增加 10.28%，产销量超过 100%。但是，产业链景气度下降致使钢价单边下行，2015 年中厚板价格指数同比下降 31.08%，特钢价格指数同比下降 23.65%，而中厚板与优特钢长材作为
公司主力产品，价格端难免受到正面冲击，其负面影响超过销量提升的正面效应，可谓量增不敌价跌，导致公司营业收入同比下降 20.20%。 

主业不好怎么办？转型！
增资电商平台加速主业转型：
公司对全资子公司金贸钢宝增资 1000 万，进一步增强其资本实力，有利于做大做强其旗下管理运营的互联网钢材交易平台——“金陵钢铁网”。2015 年 12 月 14 日，命名“钢宝股份”正式在新三板挂牌公开转让，资产证券化将进一步放大该平台的盈利性和价值。钢铁电商作为公司未来转型的方向之一，电商化将推动公司由传统制造业向现代服务业转型； 

环保转型战略持续推进：

公司 15 年通过收购境外环保资源与增资全资子公司金凯节能环保已经确立了“钢铁+节能环保”的转型发展战略，今年 1 月公布非公开发行预案，其中拟募集 13.26 亿元用于高效利用煤气发电项目，可以最大限度地实现资源的综合利用，减少煤气放散对环境造成的污染，同时提高自发电比例，减少外购电量，有利于公司降低生产成本，提升盈利能力，是对公司前期节能环保发展战略的进一步推进。

此外公司子公司金凯节能环保投资 1 亿设立江苏金荟再生资源有限公司 ，将涉足危废处理、水污染空气处理等相关环保业务，显示了公司转型环保的决心和行动力；

扩大下游产业投资
认购天工股份，无论是战略投资还是财务投资都是笔好投资
认购天工股份：公司公告称拟以自有资金认购天工股份定向发行的股票 4000 万股，每股价格为 1.24 元，投资总额为 4960 万元。定向完成后，公司将持有标的物 11.76%的股份。 
 

公司此笔投资无论是战略投资还是财务投资均是笔好投资。原因有三：

一是从产业发展趋势来看，特材和钢铁下游环节是未来钢铁行业的主要发展方向。入股天工股份有利于南钢股份进入钛材产业链。

二是天工股份的控股股东实力雄厚，现有两大股东江苏天工工具有限公司注册资本 18.1 亿元，丹阳天发精锻有限公司注册资本 1860 万美元。

三是估值具有吸引力，1.24 元的增发价和标的物的每股净资产等同。 

股价位置低，配合钢铁供给侧改革加速，有望绝地反转。

益生股份：长夜已过，金鸡破晓，景气反转大龙头！

四季度，受行业整体价格下滑，公司业绩表现疲软，但随着景气反转，引种复关遥遥无期，国内鸡价正爆发式增长，在本次反弹中，益生股份将持续受益，后市可观。

引种复关遥遥无期，行业龙头充分受益

商品鸡苗价格大幅上涨，父母代鸡苗价格加速上涨。 

据博亚和讯，烟台地区商品代鸡苗均价从 1.55 元/羽上涨至 3.9 元/羽，涨幅达到 152%，最高涨幅甚至达到 271%（苗价最高时 5.75 元/羽）。父母代鸡苗均价从年初12 元/套上涨至 19 元/套，上涨 58%。由于父母代鸡苗报价并非是连续型的，所以三月份父母代价格稳中略升，据跟踪祖代场普遍反映在 4月份父母代成交价格将会突破 30 元/套。

鸡苗销量总体维持增长。 

尽管受到年底法国禽流感的影响，公司引种量比预期要低，全年引种 23 万套。但是随着公司江苏睢宁项目的全面投产，商品代鸡苗的产能保持提升，因此可以随着全年行情的变化来调整父母代和商品代鸡苗的销售。预计16 年父母代的销量 1,500 万套，商品代鸡苗的销量 2.4 亿只。

年初以来，仅有 2 月份从科宝引种的不足一万套，而美国以及法国在 1 月份和 3 月份均有新的高致病性禽流感病例的发生，根据“ 3-3-3”，即 3 个月无新发疫情——协商谈判（ 3 个月） ——监测并给出最终定论（ 3 个月）的时间节点来判断，这两个最主要的引种国家复关最早可能在 3 季度末，但在 4 季度的概率更大。我们预计今年全年的引种量在 30 万套至 40 万套之间。 引种量在将创下自 2000 年以来的最低水平。公司作为国内最大的引种企业，将充分受益于供给收缩带来的价格上涨。

蜜月还在继续，鸡苗提前进入新一轮趋势上涨通道
近期，虽然协会表观存栏环比稳中有升，但苗价重启上涨模式，较申万农业原先提出的“ 5
月中旬前出现第二轮反转”相比提前了大半个月，经过申万农业与产业链各环节专家交流，
情况如下：

供给端：老鸡比重增加，生育能力变差。

虽然父母代种鸡，尤其是在产父母代种鸡存栏稳

中有升，同比降幅从 2 月底的 10%下降至目前的 4%左右，但从结构看， 50-60 周高龄在产
种鸡比重增加，生育能力下降。目前，淘汰种鸡价格不断下跌，因为父母代淘汰量在显著
增加。所以整体看，父母代供给趋势边际上已经在变化，预计更大程度的变化在 5 月， 6
月逐步加强。

需求端：全行业各环节均已经盈利，尤其是屠宰端 3 月底扭亏为盈。

近期鸡肉价格再度上调，真正意义上的补库存行情已经开始慢慢启动（春节后补库存是假的，那时候屠宰还亏钱呢）

结论：申万农业前期报告中指出，鸡苗 2 元跌到位，短期有反弹，长期看大涨。我们现在
认为，鸡苗价格已提前进入新一轮反转通道，价格大概率不会再跌破 2 元，预计在上 4 元
后震荡，在反复调整中不断创新高（ 6 元， 8 元）。不过，鸡苗价格属性上看短期容易出现
显著波动，不排除在上涨过程中由于短期供给端的变化出现下行。

景气反转最先受益的龙头品种
2017 年公司中游产能扩张至近 3 亿羽体量下，有望实现 10 亿元净利润。 2017 年禽链将达到确定性景气高点，公司父母代与商品代鸡苗业务将贡献 10 亿元以上业绩。 而公司近年来在商品代鸡苗方面迅速扩张产能，预计 2017 年能够实现近 3 亿羽体量。 我们认为在 2017 年上中游均达到景气高位的情况下，公司有望凭借 1000 万套父母代产量、 2.8 亿羽商品代产量，在单位盈利 35 元/套， 2.5 元/羽的情况下实现 10亿元以上净利润。

益生股份产业链情况

益生股份祖代鸡引种量

坚定看好公司未来发展， 基于： 
1、公司为父母代鸡苗及商品代鸡苗销
售龙头，在行业供给大幅收缩背景下将率先受益，随着鸡苗价格的上涨公司业绩弹性巨大；
 2、公司在祖代鸡引种量大幅下降时期仍保持较高引种份额，确保生产产能，整体上预计公司 16 年-17 年商品代鸡苗销量分别达到 2.6 亿羽和 2.8 亿羽。父母代鸡苗销量则持续维持在
1200 万套。 
3、公司之前已于中信并购基金合作，且近期定增获批，充足的资金进入或使得公司外延扩张进程进一步加速，未来有望在上游曾祖代种鸡以及生物疫苗等相关协同行业进行延伸。

预计公司 2015-17 年 eps 达到-1.31、 1.5、 3.42 元/股，根据 2016 年 22XPE，给与目标价 75.24 元。

贵研铂业：云南国企改革绝佳投资标的！

    主要看点：
    第一 可以融资的最小市值公司，融资在牛市中有助涨功能，最容易成为中线大牛股
    第二 双行业龙头。是贵金属的行业龙头，今年黄金大幅上涨，带动了贵金属全面上涨，但是贵研铂业股价实际上大幅低于去年收盘。贵金属还会上涨，那么终究会发光。
    第三 新能源电池概念，公司本次行情第一个板就是这个题材起爆。
    第四 最近云南成立了贵金属集团，将贵研股权划拨贵金属集团，拉开了国企改革序幕，有望走出独立于有色板块的行情。 
    第五 公司股本只有2.6亿，且业绩不错。

    云南国企改革出台“1+N”指导文件

2016年2月2日从云南省属企业、州市国资委负责人会议获悉，云南在《关于全面深化国有企业改革的意见》的基础上，结合云南实际，印发了《关于完善国有资产管理体制的实施意见》等6个配套文件，对国企改革的重点、关键工作进行了细化安排。

云南国资国企改革顶层设计和“1+N”文件体系基本完成。

贵研铂业股权划拨贵金属集团，拉开了国企改革序幕

关于贵研铂业股权划拨贵金属集团猜想：

第二条云锡控股只给一百万貌似很少，其实是象征意义的，言下之意贵金属集团以贵研为主体了。如果一百万改为一个亿或者十个个亿，那么贵研就靠边站了。因为国家的钱不可能白给贵研，那是违法的，叫侵吞国有资产，必须转换为一部分股权，那么就稀释了贵研在未来贵金属集团中的股权，一百万就不存在这些不利。

应该是以贵研为主体，再注入其他贵金属资产，做大，做强贵金属集团。其实就是实现云锡控集团在贵金属方面的资产整体上市。只不过先把名字起好了，再装入资产。

第一步是无偿划入贵研铂业。

第二步注入其他贵金属资产：主要是贵金属矿产和贵金属冶炼。因为贵金属回收方面贵研铂业已经是这方面的全国龙头。

未来的贵金属集团是：贵金属矿产+贵金属提炼+贵金属回收+贵金属功能材料的结合体。后两者是目前贵研铂业的主业。

小盘股，爆发潜力巨大

贵研铂业目前股价适中，不到20元，股本2.6亿，从公司业务、财务状况、改革预期等各方面考量，均为较好的投资标的，在未来值得重点关注，直到贵金属集团完成整体上市那一天。

百隆东方：色纺纱双寡头之一，受益TPP、产能释放、棉价企稳，有望造就中线牛股

作为色纺纱双寡头之一，百隆东方在TPP降税订单显著提升、越南工厂开工产能释放、近期供求转变棉价上涨等多重因素利好，百隆东方正加快步伐，逐步将寡头低位优势转化为公司营收动力，有望成为中线牛股。

减产预期叠加需求回暖，棉价或将持续上涨

短期棉花供求发生改变，供小于求，一方面国储拍卖进度延后，根据目前公开信息，通常储备棉轮出时间是每年3-8月，但今年大幅晚于往年，目前还未抛储，另一方面，产业链上企业库存目前严重不足，因为在之前棉花价格下跌的过程中，谁库存大谁亏钱，因此很多企业把库存都压得很低。

从中长期看，目前业内人士普遍预期储备棉去库存的节奏一年仅在100万吨以内，投放量很小，另外棉花产量近年持续萎缩，内地种棉补贴低下，河北、山东、湖北、河南等内地棉区的种植面积下滑很快，新疆即使有目标价格补贴，但棉农普遍收入不是很高，种植面积仅能维持，2016年全国植棉面积继续大幅下降12.80%，产量预计在481万吨，进口预计在110万吨，总体供给大约是691万吨，而需求方面2015年棉花消费就已经有700万吨，今年1-2月棉纱进口量更是同比下滑19.1%，反映出国内纱企由于内外棉价差的大幅收窄，对国内棉花需求上升，据此测算，棉花供需已经发生逆转。

　　传统纺织制造类公司净利润和棉价正相关以色纺纱企业为例，色纺纱业务的毛利率和棉价呈非常明显的正相关，因为色纺纱销售多采用成本加成的定价方式，定价参考基准为棉花现货价格，且销售订单没有明显的淡旺季，而生产领用库存的棉花采购价格为历史价格（我们预计公司棉花库存周转为3到4个月），因此在原材料价格上涨的过程中，产品定价基础可能高于成本价格，除了定价加成的利润，公司还享有定价基础高于材料成本价格部分的额外收益；在原材料价格下降的过程中，定价基础可能低于成本价格，除了定价加成的利润，公司还面临定价基础低于材料成本价格部分的损失。


受益TPP降税，订单量显著提升
TPP 协议签署后，越南生产的纺织服装制品出口成员国关税税率预计将
由原先的 12%-32%调降至 0%，免税待遇将在低加工成本优势的背景下，进
一步放大其国内制造业的全球竞争力。由于 TPP 的关税减免有原产地原则，
即要求纺织品服装进入美国等市场，其原料上从纱线到布料的生产，加工上
从裁剪到缝制的过程均必须在 TPP 成员国境内完成，而越南纺织产业链配套
尚不完善，主要体现在技术、资金密集型的纱线、印染、后整理等环节，基

于此，2013 年来国内纺织服装企业纷纷展开越南投资或产能布局。

越南工厂开工产能扩大

公司在越南设厂可利用当地丰富的劳动力资源，充分采购国际市场原材料（越南进口棉花不设配额限制），有效降低整体生产成本；同时，在原产地限制条件下，越南纺织服装产品出口关税优惠，预计将带动公司当地市场订单量显著提升，从而有助于公司伴随下游客户共同拓展海外销售规模。

根据越南税收法规，越南百隆可以享受 15 年内企业所得税 10%的优惠税率，并可享受免征 4 年所得税，之后 9 年所得税减半（即 5%）征收的税收优惠政策。

色纺纱本质上属于“可选消费”，棉价目前处于历史低位水平、越南加工成本优势促使色纺纱线的定价将更具吸引力，从而放大订单的弹性。

相关研究保险显示公司经营向好。

广发研究报告：

    纺织服装行业:棉价持续上涨,有望大幅提升纺织制造类公司业绩
    类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2016-04-15
    核心观点:棉花期货连续上涨源于短期供求改变
　近日,郑棉主力合约价格持续高涨,自4月11日至今,1609期货合约价从10445涨至11575,1701期货合约价从10190涨至11405,涨幅分别为10.82%、11.92%。我们认为棉花期货持续上涨的背后是短期棉花供求关系发生了逆转,短期内棉花供不应求。下游纺织企业库存处于低位,据国家棉花监测系统报告,目前纺织企业纺织用棉使用周期31天,同比减少3.5天,库存棉仅有60万吨;纺织行业盈利改善使企业急需棉花投产;另外叠加国储棉延迟抛储,多因素助推短期棉价快速上涨。

　　中长期棉花供求稳中趋紧,棉价有支撑
　　中长期来看,国内棉花供需仍然偏紧。需求方面,15年国内棉花消费量约为715万吨,受内外棉价差收窄至1500元/吨,进口纱冲击大幅减弱,棉纱进口量同比下降,我们认为16年棉花消费有望超过去年水平。供给方面,据中储棉监测信息,16年国内棉花产量约为480万吨,加上外棉进口配额89万吨,企业库存棉60万吨,抛储预计60万吨,今年国内棉花总供给约为690万吨,供需关系稳中趋紧。国外棉花涨价趋势形成,对国内棉价有积极影响。受益于美元指数走弱、化纤涨价,美棉相应涨价。国际棉花种植面积和产量逐渐萎缩,需求量相对稳定,棉价上涨基础确立。

　　棉价上涨将大幅提升纺织制造类公司业绩
　　纺织企业产品采用成本加成定价法,定价基础采用棉花市价确定,而投入生产的棉花采购价格是历史价格,当棉价上涨时,同样成本的产品销售价格更高,企业不仅能获得定价加成的利润,还能获得定价基础高于材料成本的额外收益。据历史数据测算,华孚色纺、百隆东方、鲁泰A、联发股份等传统纺织制造类公司将大幅受益于棉价上涨,棉价每上涨10%,公司净利润分别上涨16.68%、16.19%、6.25%和5.76%。

　　风险提示
　　棉价涨幅低于预期的风险;



申万宏源: 棉价企稳 看好涨价带来业绩改善
棉纺产业链经过五年的调整，我们预计最差的时候已经过去，行业整体筑底回升。棉纺产业链曾因收储政策受到打击，直补政策出台后棉价重回合理区间：2011年国家推出临时棉花收储政策，收储价最高曾达2.04万元/吨，棉纺产业链因内外棉价格倒挂严重，承受订单无法提价和成本高双重压力。2014年收储政策取消，直补政策出台，棉价一路下跌，目前约1.1-1.3万元/吨，内外棉价差约1000元/吨，2015H2龙头企业开始有所改善，我们预计2016年行业有望筑底。棉价整体呈现内强外弱态势，向下空间不大，向上概率较大。
(1)外棉，主要受供需影响：从ICE历史数据来看，09年曾跌至40美分/磅，16年3月最低跌至55美分/磅，预计向下空间有限，全年预计价格在58-60美分/磅之间。

(2)内棉，受政策影响较大： 2011年临时收储政策导致内外棉价差长期维持在4000-6000元/吨之间。14年直补政策出台，内外棉价差回归到1000元/吨左右。预计全年棉价在1.1-1.2万元/吨，若质量价格提升，重心有望上移。

全球减产+下游需求一般导致供需影响不大，预计未来三年内棉价格仍由政策主导。

(1)全球减产，预计16年中国产量约470万吨：据USDA与SAC全球报告预测，16年全球棉花产量较去年减少400万吨，预计全年产量在2300万吨左右。国内新疆由于高温天气造成棉花减产及质量问题，预计16年新疆产量350万吨，国内总产量470万吨左右。

(2)需求：据USDA、ICAC等国际机构预测，中国棉花消费调减到700万吨以下。国内机构如中棉协预测约在670万吨。

(3)供需缺口：今年棉花进口量约在90-100万吨左右，总供给约在570万吨左右，不考虑其他因素，棉花供需缺口约在100万吨，相较过去两年约下滑50%左右。
(4)缺口来源：从全球来看基本供需平衡。据USDA预测中国国储棉约有1400万吨，棉花去库存压力大。16年3月中棉协会议及发改委表示，国家预计花费5年左右时间解决国储棉问题，我们预计未来三年中国棉花市场仍旧将以政策主导。

潜伏时机与仓位管理大法

东方财富：正式进军互联网保险，静待开花结果

印象中，东方财富主业在证券这块，所涉及的其他概念并不多，从同花顺上查看，东方财富并未像其他公司一样扩充业务板块，和云计算、电子商务、手机游戏、无人驾驶等热门概念不怎么沾边，只是在大数据、互联网彩票有所行动，静静地做自己，一心一意。

那么此次，东方财富突然公告进军互联网保险，究竟为哪般呢？

在我看来，这包含3个方面：
A、扩充公司经营版块，寻找更广阔成长空间
B、觊觎保险业大蛋糕，抢占部分市场利润
C、凭公司自身优势打通现有业务，营造金融生态圈

2015年保险业成绩创7年新高，东方财富坐不住了
十二五”时期，全国保费收入从2010年的1.3万亿元增长到2015年的2.4万亿元，年均增长13.4%。保险业总资产从2010年的5万亿元增长到2015年的12万亿元。行业利润从2010年的837亿元增长到2015年近2824亿元，增加了2.4倍。我国保险市场全球排名由第6位升至第3位，对国际保险市场增长的贡献率达26%，居全球首位

11.2%，17.5%，20%，保险业3年来保费增速一年上一个台阶。2015年，全国保费收入已达2.4万亿元。“保险业2015年交出了亮丽的成绩单，行业发展速度创7年来新高。

可以不夸张地说，2015年，凡是涉及保险业的公司，几乎都取得了优秀的年度成绩单，面对诱惑力如此之大的市场，东方财富怎能不动心？

资本恋战“互联网+保险”
互联网保险日益炙手可热。近两年，互联网保险的业绩翻倍增长，逐渐成为资本市场关注的投资“风口”，“成长的烦恼”也伴随而来。一方面，保费规模、保费增长率、展业机构数量、渗透率都创出新高；另一方面，多路资本入场竞逐互联网保险“蛋糕”。数据显示，2015年各类互联网保险业务主体融资总额超过70亿元。

风险投资机构人士表示，互联网保险尚在初级阶段，不管是渠道还是场景建设均还处于行业教育的过程。从数据来看，目前互联网保险业务呈现人身险增速较高、财产险业务渠道和业务结构相对单一的现象，互联网保险公司间的保费收入分化明显。在继续维持较高的整体增速预期情况下，业内人士认为，“场景化”将成为解决消费者需求“痛点”的关键，大数据技术也将发挥相应的作用，从渠道变革延伸到产品变革，互联网保险尚在探索盈利模式。未来，“保险场景+行业”的模式值得期待


互联网金融平台进一步延伸，触及保险业
在互联网金融这块，公司此前已有动作和成就：
1、首家获 A 股券商牌照的互联网公司，进一步发挥整合优势

公司收购的西藏同信2015 年营业收入约13 亿元，同比增长68%，实现净利润约3.5 亿元，同比增长约68%。手续费及佣金收入约10 亿元，约占总营收77%，其中，证券经纪业务净收入约6.4 亿元；投行业务净收入约2.7 亿元；资产管理业务净收入约0.8 亿元。交易额方面，2014 年交易额合计7,187 亿元，占比0.21%，同业排名第73 位；2015 年交易额合计18,637 亿元，占比0.23%，同业排名第68 位；被收购后，截至2016 年3 月交易额合计占比0.34%，同业排名第54 位，较之前有所提升。

通过本次交易，公司将取得国内市场的证券业务经营资格，有助于其利用目前积累的庞大用户群。未来公司将基于其互联网技术的服务能力、互联网金融服务大平台的价值、基金销售业务中取得的先发优势和较大的市场份额，与同信证券的传统券商业务进行深度战略合作。公司将充分挖掘东方财富网用户的金融服务需求，设计相应产品和服务，推动其继续向一站式互联网金融服务大平台迈进。

2、“大数据+服务链条延伸”打造智慧型互联网金融生态圈
    公司围绕产业链条加速布局：收购西藏同信证券获得券商牌照，切入互联网证券经纪业务；设立天天基金申请公募基金牌照，大力开展指数化基金产品；收购香港宝华证券布局证券国际业务；参股易真股份获第三方支付牌照；参股证通股份和中证信用增进股份有限公司，从而形成了覆盖国内外证券业务、基金、支付、电子商务、投资与资产管理、金融信息、信用增进、信用评级、征信等业务的一站式互联网金融平台。随着业务沿链条不断纵向延伸，公司打造的互联网金融生态圈已初步成形。此外，公司注重挖掘高流量背后的数据价值，由此衍生的多元化、特色化服务有助于公司拓展差异化竞争优势，进一步推动其生态圈智慧化发展。

3、拓展彩票销售业务，加码一站式金融服务
完善大平台服务，拓展彩票销售业务。上海市福利彩票发行中心是可从事电话语音、短信投注的彩票销售机构，本次合作经其审核同意后将搭建彩票公益宣传及电话语音、短信投注平台，上海地区用户可以通过平台进行彩票电话语音、短信投注，其他地区用户可进行业务查询。公司通过合作丰富了大平台的服务内容，将有效提升用户体验和粘性。 

  "场景为王"，从收购同信证券到设立征信公司，一站式互联网金融服务平台日臻完善：公司紧紧围绕一站式互联网金融服务平台战略，收购同信证券、战略增资入股第三方支付公司上海漫道、并与上海漫道共同发起设立征信公司，通过不断完善互联网金融服务平台场景，增强海量金融客户群体的粘性，通过基金销售、金融数据服务、互联网广告等方式持续变现。 

财务靓丽，一线蓝筹

年度业绩预告点评：预计净利同增10倍

公司发布2015年年报及2016年一季度预告，2015年全年实现营业总收入29.3亿元，与去年同期相比大幅增长378%，实现归属于上市公司股东净利润18.5亿元，比上年同期大幅增长1015%。公司2016年一季度盈利在0.5亿元-1.3亿元，与去年同期相比下降约-74.8%--34.6%。同时，公司与上海漫道共同设立征信公司，注册资本5000万元。

全年业绩大幅增长，高质量流量变现模式成效显著：全年业绩爆发式增长，主要来自于金融电子商务平台的基金销售业务，也再一次验证了公司作为领先的互联网金融服务平台"通过可靠金融服务累积海量用户，流量变现"的可行商业模式。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金销售额7432亿元，其中货币基金销售累计4216亿元、权益类基金销售累计3216亿元。受公司主动降低基金第三方销售申购费率等，以及同信证券原自营业务受资本市场大幅波动的影响，2016年一季度业绩同比下降约-74.8%--34.6%。年报中披露信息显示，截止2015年12月底，同信证券股票持仓市值是在4.42亿元左右，

通过这一系列动作，公司将打通流量、数据、场景、牌照四大要素。公司流量独占鳌头，数据积累和处理能力领先，PC/移动端以股票为中心逐步升华为以人为中心的场景，金融牌照逐步完善，打通四大要素塑造金融生态圈；基于核心优势积极面对竞争：Q1下调申购费率至一折是跟随市场调价行为,面临各类竞争者，公司将基于客户粘性及流量价值迎接挑战并实现超越。

接下来，就是东方财富完善布局，等待后续开花结果的时刻……

周期轮流转，二师兄再度回归势不可挡（附股）

最近有市民吐槽，“二师兄”的肉是一涨再涨，这架势是要超过“唐僧肉”的节奏！据物价部门初步预测，当前生猪价格水平将基本维持直至3季度，预计进入4季度会有所回落，但今年仍将维持较高价位。

的确，春节后至今，市场上的猪肉价格已经涨至历史新高。

从存栏数据看，存栏量快速下降，是导致此次猪周期爆发的直接原因，生猪产业里存在一个“猪周期”，此次猪肉价格上涨是过去三年价格长期低迷的反弹，带有恢复性和补偿性特征。

3月存栏量数据反弹的主要原因是：养殖大户为抓住 6-8 月猪价季节性上涨机会而加速
补栏，同时，四川、河南等养猪大省散户退出速度有所趋缓。 现阶段猪粮比超 10:1，
头均盈利达 600 元，规模化养殖大户补栏积极性强。 继续维持对 2016 年全年猪
价在 17.5-18.5 元/公斤之间的判断。

     信达证券分析师康敬东指出，由于冬季猪肉消费增加，猪价持续上行，养殖成本下降，养殖利润大幅增长。生猪及能繁母猪存栏仍保持低位，出栏略微增长，预计2016年猪价将保持高价，养殖行业全年景气。饲料行业盈利能力虽小幅回落，但仍在高位，相对形势较好。上调禽畜养殖行业评级至“看好”评级。

　　国联证券分析师王承指出，生猪的供给依然处于低位，此次猪周期有望延续较长时间，加上饲料原料价格处于低位，这个周期将是生猪较好的盈利周期；从短期来看，受市场大猪出栏的紧缺带动，生猪价格连续三周上涨，养殖盈利持续回升，临近年关，猪肉消费旺季增加有望支撑猪价的上涨；2016年猪价持续时间有望超预期，生猪养殖板块业绩将继续增长，弹性将明显增加，近期市场回调之后，生猪板块估值优势进一步体现，将是非常好的投资标的。

　  猪肉概念股有哪些？ 猪肉概念股一览
　　1. 新五丰（600975）：主要生产经营供港澳生猪，年产生猪30万头；目前公司每年供港澳市场生猪出口
　　2. 罗牛山：公司以畜禽养殖业为主，年出栏优质种猪6万头、优质商品猪50万头，年生产鸡蛋
　　3. 顺鑫农业（000860）：公司在肉类产品上处北京市场领导地位，拥有年屠宰能力达300万头的自动化生猪屠宰加工生产线，是目前国内单厂生猪屠宰量最大的生产企业。
　　4. 老白干酒（600559）：公司具有种猪资源优势，公司是目前国内品种最齐全的瘦肉型种猪繁育基地
　　5. 新希望：公司拥有饲料、屠宰及肉制品和乳制品三大主营业务，已经具备2000万吨饲料
　　6. 高金食品：公司是中国西部地区最大生猪屠宰加工企业，已形成年机械化屠宰生猪420万头能力。
　　7. 双汇发展（000895）：公司是国内最大的肉类加工企业，具备85万吨高温肉制品产能和30万吨低温肉制品产能，其中高温肉制品领域市场占有率超过50%；具备550万头/年的生猪屠宰产能。
　　8. 雏鹰农牧（002477）：公司主业包括商品仔猪、二元种猪、商品肉猪和家禽养殖，其生猪销售量2009年为48.38万头；公司2010年至2014年生猪销售计划分别为70万头、110万头、160万头、240万头、360万头
　　9. 大康牧业（002505）：公司是一家以农业产业化为经营核心的公司。公司主要致力于种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售。公司拥有独一无二的“自然生态+便捷交通”优势，立足优质种猪资源，独创了“公司+基地+养殖大户+农户”的经营模式。公司拥有稳定的区域市场地位、产品辐射能力强；具有天然优势、不可复制的种猪和仔猪繁殖基地。公司被认定为“湖南省农业产业化龙头企业”、“湖南省首届农业产业化十大龙头企业”和湖南省养猪协会副会长单位。
　　10. 得利斯（002330）：公司是以生猪屠宰，冷却肉及冷冻肉、低温肉制品的生产与销售为主营业务的大型猪肉食品综合加工企业，现拥有4家子公司。

浙报传媒：一家广撒网、高视野的公司

最初关注浙报传媒，由头是电子竞技。现在体育总局逐步认可电竞行业，国际上相关赛事如火如荼举办，如此广阔的空间，果断布局该行业，会将是非常不错的选择。仔细研究，发现公司涉及的概念较多，“体育产业，手机游戏，文化传媒，大数据，电子竞技，网红，网络游戏”，个人认为，这将是一家广撒网、广丰收的公司。

投资要点：
一、布局广，但都为朝阳产业，成长性十足
二、游戏板块成为创收主力，国内电竞大赛将启动
三、三线蓝筹+白马股

大数据成公司主要来源之一
大数据产业受政策推动之际， 公司依托已有的 6.6亿注册用户、 600 万读者资源及 5000 万活跃用户数据资源，拟募集资金 20 亿元建设“互联网数据中心和大数据交易中心”， 其中互联网数据中心预计 9年实现净利润 18.9 亿元、大数据交易中心预计 8 年实现净利润 8081 万，内部收益率 17.86%。项目未来三年属于投入期，但长远看将成为公司主要利润来源之一。

迎合市场需求，重点布局社区养老服务业。 

老龄人口占比持续提升，市场需求大。 据预计， 2014-2050 年间，中国老年人口的消费潜力将从 4 万亿左右增长到 106 万亿左右，中国老龄产业发展报告（2014）指出，中国已经处于老龄社会初期，中国未来将成长为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

第六次全国人口普查资料显示：我国总人口为 13.4 亿， 60 岁以上的老年人口达到 1.78 亿，其中， 65 岁以上老年人口为 1.19 亿。《中国老龄事业发展“十二五”规划》中提到， 2011 年到 2015 年，全国60 岁以上的老人由 1.78 亿增加到了 2.21 亿，老年人口的比重也由13.3%增加到 16%。

公司的“养安享”居家养老服务中心快速切入养老产业蓝海。 浙报传媒和国内领先的健康医药企业修正集团联手，充分发挥企业的市场主体作用，提供符合老年人需求的健康、文化、娱乐等相关产品， 15 年公司已经布局 50 个养老服务点， 16 年将突破 100 家。 已初步建立首批超过 40 万条活跃用户的老年数据库，在杭州推出第一个社区老年服务试点，为9600 多位老人提供居家养老服务，取得了良好效果。

 养安享除依托社区居家养老服务中心和社区服务店提供实体服务外，还致力打造“养老平台+”，借助互联网推出社区电商 O2O 平台，打通最后一公里。 养老平台+家政，养老平台+餐饮，养老平台+旅游，养老平台+健康，养老平台+理财……通过一系列“ +”，子女即便是在异地工作，也可通过网络为父母购买相关服务。

电子竞技的大蛋糕，浙报传媒抢筹布局

2015 年全球电子竞技市场规模达到3.25 亿美元，3 年间增长了近150%。

爱建证券预计 2012-2017 年全球电子竞技市场复合增长率有望达到29%，至2016 年将达到 4.63 亿美元，2019 年将可能实现 10.72 亿美元。目前在全球电竞市场中，美国的收入仍处于世界领先地位，2016 年通过赛事门票、赞助、广告等业态预计收入 1.70 亿美元左右，中国和韩国 2016 年电竞收入预计将超过1 亿美元。

不过，需要注意的是国内电子竞技行业市场规模增长迅速。2010 年我国电竞市场的规模仅为 44.10 亿元，而到 2015 年则达 269.10亿元，6 年间增幅达 513.60%。同时，根据广电总局的数据，2015 年包括端游、网游、社交游戏、移动游戏、单机游戏在内的中国游戏市场销售收入已超 1400 亿元。

数字娱乐板块走向竞技化、多元化。 
2015 年公司三方面整合边锋：
1） 加深电竞布局，形成浩方电竞平台、战旗 TV、赛事运营（浩方电竞黄金联赛、 全国电子竞技大赛（NEST） 等） 的产业链闭环；
2） 在保持棋牌、竞技、桌游三大主营 PC业务稳定发展的基础上，积极进军棋牌、桌游无线市场； 
3） 其中盈利能力大幅下滑的三国杀业务独立运营。 目前，由边锋平台、唐人影视、“爱阅读”、浙江在线魔方书城等组成的原创 IP 方阵已初具规模， 数娱板块向多元发展。

公司在收购边锋、浩方平台后， 加速整合， 推进边锋媒体化、竞技化和社区化改造；同时，入股唐人影视、红鲤鱼院线，收购爱阅读等，打造公司数字娱乐全产业链平台，形成传媒

行业最大的自主互联网用户平台。

 2015 年前三季度，公司在线游戏运营收入占比 31%，同比增长 24.5%， 已成为公司第一大营收来源，利润占比超过 50%。 为加快边锋平台体制机制创新，打造互动娱乐的孵化器，实施三国杀独立运营，杭州边锋拟以旗下三国杀桌游及相关业务无形资产评估作价 1.04 亿元出资，占合资公司 40%股权； 管理团队以 1.56 亿元现金出资，占合资公司 60%股权

子公司筹备2016NEST全国电子竞技等赛事

2016年3月24日，浙报传媒（600633）在投资者关系互动平台上表示，上海华奥电竞是公司与华奥星空共同投资的参股子公司。上海华奥电竞目前正在举办 CS GO职业联赛，筹备2016NEST全国电子竞技大赛等赛事。

下周一（4月18日），全国首届移动电竞大赛将正式启动。根据赛程，选手经过预选赛和晋级赛，将在7月进行总决赛并取得最终名次。大赛由国家体育总局联合大唐电信主办，腾讯、阿里、百度、中国移动等联合参与，作为国内首个官方移动电竞赛事，大赛受到业界强烈关注。伴随大赛成立的中国移动电竞产业联盟也被视为行业里程碑意义的事件。

风险提示：2016-04-22将有解禁，解禁数量： 5421.58万股。

有色股有望梅开二度，你抓住了吗？

昨夜盘商品期货多数上涨，黑色系大涨。主力合约中，焦炭涨逾6%，焦煤涨5.63%，铁矿石涨4.37%，沥青涨近3%，镍涨2.48%，锌涨逾4%，螺纹涨2%，橡胶涨逾3%，轧板涨2.3%，受外围影响，A股今日有色板块表现出色，开盘后集体上涨。

招商证券有色最新观点：锌铝减产效果显现，关注稀土板块
锌铝减产效果显现，继续关注。
 1）3 月锌冶炼开工率同比下降 1.8 个百分点，减产效果明显。锌库存继续下降，冶炼企业对后市持中性或乐观者居多，部分炼厂惜售。 
2） 3 月电解铝产量同比下降 3%，但有复产现象发生，库存继续下降。 
3）全球宏观环境温和，中国经济回暖（特别是制造业 3 月 PMI新订单回升），意味着基本金属需求阶段性边际改善有望获得确认。 
4） 锌基本面依然最好， 供给侧去产能最有序，需求侧对基建投资弹性大，股价已回调， 可关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰。

澳大利亚凯特林锂精矿项目复产，年供应能力 1.4 万吨碳酸锂，预计三季度开始供货。 下半年的供应紧张程度会得到缓解。总体而言，上半年碳酸锂价格还将保持强势，继续看好锂业龙头赣锋锂业、天齐锂业，如有较大幅度调整，则是配臵良机。

钨精矿国储计划基本达成，短期会改善行业的基本面。

同时， 我们认为稀土板块很有可能是 2016 年黑马。 

①行业烂到极致。 

②投资者对行业预期降到冰点。

③股价处于 2014 年 5 月有色指数最低点时的水平。

④合法产量的 50%正被低价出口，有望迎来倒逼整治，中国本应有稀土定价权。虽然目前无法确定板块爆发时间，但越来越临近。 

可后续关注厦门钨业（稀土+钨）、广晟有色。

招商有色 4 月模拟组合本月上涨 1.9%，跑赢行业指数 1.7%。 招商有色 4月模拟组合：驰宏锌锗 25%，中金岭南 25%，赣锋锂业（或天齐锂业）20%，宁波韵升 15%，云海金属 15%。

有色金属：

以两市有色金属矿产开采、冶炼、加工为主营业务的A股上市公司为板块成员。板块指数以流通股本加权的方式构造。

有色金属是超级强周期板块。其板块性格非常独特，在流动性方面，“有色金属”行业与其他行业的差别最为显著，体现为交易最活跃。但它既非房地产股的进攻性，也非金融股的防守性，农业股的保守性，钢铁股的随波逐流性，有色股表现出强烈敏锐的前瞻性。这种信号性和强烈的波动性，我们可以称之为“猴性”。

      在一个完整的景气周期中，有色处于利润传导的最后一环，通常在股市复苏初期和牛市后期最具上涨潜力。

　　有色金属商品价格及板块运行的路径有四条：

　　其一，从品种上说，黄金——铜——铅锌——小金属(镍、锡等)——铝——铅锌；目前仍属于中间阶段；

　　其二，从季节上说，一季度(铜、钼)——二三季度(铅锌)——下半年(黄金)，铝则主要系于成本变动；目前属于二季度之初；
　　其三，从行情节奏上说，超跌反弹(小盘股)——业绩弹性(加工、中小股)——资源(大盘股)；目前属于业绩弹性阶段；

　　其四，从行情推动力来说，中国因素——流动性因素——基本面供需。目前属于第二阶段与第三阶段之交。

　　有色金属板块龙头股：中国铝业（601600） 、山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、驰宏锌锗（600497） 、宝钛股份（600456）、宏达股份（600331）、厦门钨业（600549）、吉恩镍业（600432）、中金岭南（000060）、云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、株冶集团（600961）、铜陵有色（000630）、兰州铝业、云铝股份（000807）、锡业股份（000960）等。

　　园城黄金（600766）、恒邦股份（002237）、紫金矿业（601899）、辰州矿业、荣华实业（600311）、紫金矿业、辰州矿业、赤峰黄金（600988）、刚泰控股（600687）、炼石有色（000697）、洛阳钼业（603993）、云南锗业（002428）、锡业股份、盛和资源（600392）、金钼股份（601958）、新华龙（603399）、宝钛股份、广晟有色（600259）、章源钨业（002378）、银泰资源（000975）等。

佐力药业：拥有国内顶尖实体瘤CART技术，打造大健康产业闭环

投资逻辑：

一、百令片收入持续可期，首破百亿

二、主业真菌业务持续成长

三、进军精准细胞治疗，实体瘤 CART 技术国内顶尖

四、财务状况优秀

百令片收入首破亿，未来成长可期
百令片收入首破亿占比大幅提升， 未来几年有望保持 50%以上高速增长。 分产品来看，乌灵系列产品实现收入 4.05 亿，同比下降 9.7%， 占整体收入比重从 87%降至 60%， 毛利率略降0.29pp 至 88.2%； 百令片系列产品实现收入 1.09 亿， 同比增加 244.5%。 公司不断大力发展以乌灵系列为品牌的医药工业主业，加强核心品种乌灵胶囊、百令片等的自营销售团队建设，加速医院、药房、基层等终端覆盖，目前已自建 60-80人 OTC 团队， 覆盖 750 家终端连锁， 进一步提高在非医渠道的市场占比，保持现金牛业务的稳定快速增长。 

并购外延看点丰富， 真菌主业持续成长
公司两大主力产品乌灵系列和百令片均为真菌类中成药。 乌灵胶囊治疗抑郁及伴随的失眠和焦虑， 此类适应症的西药疗效缓慢且神经系统类机理欠清晰， 是少数中成药可以抗衡的领域， 公司另一重磅产品百令片对标华东医药的百令胶囊是超过 10 亿的大品种， 在呼吸疾病、肿瘤等领域已具有良好推广。 随着公司OTC 营销队伍成熟和进一步渠道下沉，未来有望持续稳定增长。

投资科济生物， 罕见国内精准细胞治疗标的。
公司年初投资的科济生物是国内罕见的具有国际上独有靶点的研发型 CAR-T创新细胞治疗公司， GPC3 治疗肝癌的一例甲胎蛋白转阴患者在 7 个月后仍然维持完全缓解， EGFR 治疗神经胶质瘤出现瘤体缩小，是国际上也不多见的实体瘤优秀结果， 年底前 I 期结果释出可能成为科济估价催化剂。

科济生物成立于 2014 年，创始人李宗海是上海市肿瘤研究所教授。科济生物在发现新的肿瘤标志物、抗体筛选和优化、慢病毒载体生产工艺优化、细胞培养及扩增等方面拥有雄厚的技术实力，在实体瘤的 CAR-T 治疗上已经具备国际先进甚至领先的技术实力。科济生物在全球首个肝细胞癌的 CAR-T 治疗上，以 GPC3 作为靶标，在已经进行的 8 例早期临床研究中（剂量仍在爬坡中），已经初显疗效，有1 例患者目前肝细胞癌重要标志物 AFP 已经完全恢复正常（从 CAR-T 治疗前的 1210ng/ml 降到治疗后的 4.9ng/ml)，肿瘤经长达半年多没有复发。除肝细胞癌之外，科济生物通过选用独创的特异识别肿瘤细胞过量表达的EGFR 的人源化抗体所制备的 CAR-T 细胞对胶质母细胞瘤（恶性程度最高的脑胶质瘤）进行临床治疗研究， 目前已入组 5 例患者，试验结果比较理想， 预计科济生物将在今年 6 月份将对外公布一期试验结果。

实体瘤 CART 技术国内顶尖
除了肝癌细胞 CAR-T 细胞临床实验外，科济生物还进行了首个针对过量表达 EGFR 的酵母细胞瘤临床实验，在已入组 3 例早期临床治疗中， 1 例患者肿瘤缩小超过 50%。 实体瘤方面，公司在肺癌、胃癌、乳腺癌、胰腺癌、卵巢癌等细胞治疗上都有产品储备。当前国内针对实体瘤的 CART 疗法研究屈指可数， 科济生物在这一方面走在国内前列，其对肝癌和脑胶质瘤的研究处于国内顶尖水平。

具备精准医疗新龙头潜质，打造大健康管理的产业闭环

公司在 2015 年外延式有持续有落地的动作，可谓马不停蹄，惊喜不断，包括：

1） 2015 年 4 月，与德清县卫生和计划生育局签署了《关于德清县第三人民医院引进社会
资本参与合作办医的框架协议》，进入医疗服务领域；
2） 2015 年 6 月，公司设立健康产业投资平台——浙江佐力健康产业投资管理有限公司，
下设两个子公司— —浙江佐力医院投资管理有限公司、浙江佐力医疗投资管理有限公司，搭
建大健康投资平台；

3） 2015 年 9 月，拟增资收购浙江百草中药 51%股权，进军中药饮片领域。当然最值得关注的是 2016年 1月公司参股科济生物这单外延，这标志着公司以超高起点、超高规格进军精准医疗，科济生物在实体瘤的 Car-T 治疗领域具备国际领先的技术实力，具备成为未来国内细胞治疗龙头潜力！

重新梳理公司外延式发展进程，一年半时间，六单外延相关动作连续落地，平均 3个月一单，效率极高，这充分反映了公司管理层极大的决心与超强的执行力。公司参股科济生物进军精准医疗后，公司精准医疗战略布局有望开启，外延决心及执行力打开了公司未来发展布局的巨大想象空间，值得期待！

财务状况优秀
2015 年营业收入实现 30.3%增长，综合毛利率同比提升 5 个百分点。 2015 年公司实现收入

6.71 亿，同比增长 30.3%， 扣除百草中药等新并表因素， 同一口径下同比略降 3.2%， 归母净利润 8477 万元，同比下降 17.8%，扣非后净利润 7422 万元，同比下降 22.8%， EPS0.14 元，符合预期。

其中：四季度单季实现收入 1.84 亿，增长 8.3%，归母净利润 1133 万元,同比下降 62.1%，扣非后净利润 1014 万元，同比下降 63.6%， EPS0.02 元。公司拟每 10 股派发现金红利 0.7 元（含税）。公司公布 2016 年一季报业绩预告:归母净利润约为 2300~2380万元,同比增长 1.67%~1.52%，由于佐力百草中药、佐力百草医药新增入合并范围，以及母公司、珠峰医药、凯欣医药的营业收入的增长，营业收入较上年度同比增长 30%左右。

股价走势：

资料来源：申万宏源、国信证券、西南证券等

万亿级市场躁动！智能地图助力无人驾驶盛宴将启(附股)

　　11日，日本经济新闻报道称，丰田和日产将与日本政府合作，在2018年之前开发智能地图。业内人士认为，随着汽车智能化不断推进，无人驾驶将随着车企和互联网的不断布局开启行业盛宴。

　　据上海证券报4月12日消息，据悉，此次日本汽车厂商、地图公司以及日本政府展开合作，制作标准化的智能地图，其中将引入汽车厂商收集的驾驶数据。智能地图技术作为实现自动驾驶汽车的关键，在辅助和无人驾驶系统中，地图服务的核心功能是自动导航，同时延伸到安全、舒适和节能等多个领域。此外，高精度地图作为智能驾驶的核心组成部分，也已成为百度、谷歌等无人驾驶汽车巨头的重点布局对象。

　　近日召开的全国地理信息与地图座谈会提出，要求强化地理信息公共服务，推动地理信息资源向社会开放，推进自动驾驶地图保密处理技术与公开使用政策研究。同时，加快建设天地图战略性信息平台，扩大应用范围。此次国家对天地图应用范围的扩大，以及自动驾驶地图的公开使用研究，将为智能驾驶提供重要支撑。

　　作为外部环境的必需条件，互联网技术快速发展正成为无人驾驶产业的重要推动力。工信部副部长陈肇雄曾表示，预计2018年将完成5G国际标准的制定，2020年有望正式商用。

　　近期，各大互联网巨头与国际车企纷纷加紧无人驾驶技术的研发和商业布局。大众旗下奥迪、戴姆勒旗下奔驰、宝马以及汽车零件供应商Continental也在开发自动或半自动驾驶技术。

　　从政策角度来看，3月17日中汽协发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》，提出在“十三五”期间积极发展智能网联汽车，具有驾驶辅助功能汽车的新车渗透率将达到50%，有条件自动化汽车的新车渗透率有望达到10%。

　　海通证券表示，自动无人驾驶产业化时点有望在2025年以后，但从近几年进展来看，特斯拉、谷歌、苹果和百度等国内外巨头普遍有信心在2020年左右推出量产计划。

　　波士顿咨询公司曾在报告中指出，到2035年，我国将会成为最大的自动驾驶汽车市场，将占当年销量的30%。机构预计，随着智能地图标准化进程加快，以及智能驾驶等需求的推动，自动导航等信息产业将迎来巨大的市场空间；另一方面，智能地图系统提供了控制无人驾驶汽车所需的信息。而道路探测传感器作为无人驾驶汽车的标配，相关公司也将随之受益。

A股涉及无人驾驶概念的上市公司：

亚太股份（002284）：国内的刹车龙头。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制系统及控制模块再受青睐。

万安科技（002590）：布局共享用车、无线充电、软件技术等无人驾驶全产业链，做生态平台。公司刹车系统在商用车是龙头地位，无人驾驶有可能最先在商用车领域最先商用化，类同于纯电动车在公交车放量增长。

金固股份（002488）：最纯粹互联网汽车企业，汽车后市场龙头，跨界打造ADAS产业预期强烈。

保千里（600074）：公司的夜视仪是最符合无人驾驶要求的技术，行业领先且独家。

启明信息（002232）：具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

银江股份（300020）：3月16日，银江股份在全景网互动平台表示，公司并购的智途科技已在高精度地图制作和无人驾驶领域做了布局。

数源科技（000909）：布局智能汽车生态圈。利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展，负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中，成功打造了智能汽车车联网平台，已建立初步的无人驾驶实验室。

均胜电子（600699）：公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞是世界领先的汽车电子部件产品供应商之一。

模塑科技（000700）：有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的。核心的竞争力在于是德系厂商（宝马、奔驰）的供应商。

四维图新（002405）：全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。

巨星科技（002444）：近期完成了对华达科捷65%股权的收购，而华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。

航天科技（000901）：股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。

海马汽车（000572）：3月23日在投资者互动平台表示，目前公司正在研究无人驾驶相关技术，并制定推进计划。

比亚迪（002594）：与新加坡科技研究局通讯研究院(I2R)签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

中航电测（300114）：公司主要从事汽车检测技术和设备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

盛路通信（002446）：该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。

荀玉根：创业板净利增速回升

核心结论：①截至9日创业板业绩预告披露率已99%，创业板、创业板指净利同比64%、80%，相比去年四季度均大幅回升，剔除温氏股份后亦有所提高。②两者净利环比为-29%、-30%，处于历史较高水平，剔除温氏股份后处于历史平均水平。③根据指标15Q1净利占全年大于15%，16Q1净利增速大于50%等，筛选了18只一季报大幅增长个股，详见报告。

　　创业板净利增速回升

　　——2016年一季报业绩预告点评

　　1. 创业板业绩预告披露完毕

　　截至4月9日，披露年报业绩预告的公司共918家，创业板业绩预告披露率99.2%(仅有万邦达、昆仑万维、五洋科技和华铭智能未发布预告)，中小板披露率为44.5%，主板披露率为4.7%。从一季度净利润同比均值看，中小板、创业板分别为143.7%、63.8%，相对去年年报预告的20.8%、26.1%均大幅增长。考虑到中小板业绩预告披露率还较低，可能代表性还不强。创业板公司温氏股份一季度净利润30亿，约为创业板整体的20%，因猪价和出栏量上涨原因，净利润同比增速均值364%，由于温氏股份一季度净利润规模较大且高速增长，故考察剔除后的结果，剔除后创业板一季度净利润同比均值为37.5%，而15年年报预告为20.6%。

　　2. 创业板：盈利增速回升，预期差收窄

　　创业板、创业板指数及权重股净利润同比大幅提高。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润同比均值分别为63.7%、80.0%、141.9%，相比去年四季度单季度的17.0%、25.9%、14.6%均大幅提高。剔除温氏股份后为37.5%、31.2%和57.4%，相比去年四季度单季度的23.7%、35.6%和32.5%，除创业板指外均有所提高。

　　创业板、创业板指数及权重股净利润环比处于历史较高水平。由于四个季度占全年业绩比重不同，环比上下波动加大，所以仅与历史一季度数据进行对比。根据一季报业绩预告，创业板全体、创业板指数(100家)和指数权重股(28家)一季度净利润环比均值分别为-28.6%、-30.3%、-3.7%，相比12-15年历史上一季度业绩环比的平均水平-39.2%、-43.3%、-42.4%均出现明显的提高。如果本季度剔除温氏股份的话，创业板全体、创业板指数和指数权重股净利润环比分别为-45.9%、-50.8%、40.9%，与历史平均水平较为接近。

　　盈利预期提高，预期差收窄。从目前市场的盈利预期看，截止16年3月31日，16年创业板指净利润同比一致预期为63.1%，近三个月来持续上升。根据业绩预告测算创业板净利润合计为143.8亿元，历史前三年经验创业板一季度占全年业绩比为15%，于是可以根据一季度业绩预告推算出16年全年业绩约为958.5亿元，由此计算得到16年全年业绩增速为54%，二者相差9个百分点，处于历史5-45个百分点的中等偏下水平，可见一季度业绩存在超预期的现象。

热点潜伏系列八：石墨烯进入布局窗口期

导读：第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素(600516)、烯碳新材(000511)、乐通股份(002319)。

一、石墨烯后期催化剂概述

接下来石墨烯催化剂有两个：一是2016年4月14日2016第三届石墨烯高峰论坛，该论坛由中国科学技术协会主办，清华大学深圳研究生院和中国科学院金属研究所共同承办，深圳市科协和中国自然科学基金委协办，论坛级别不够大，但是石墨烯最近外部催化剂较少，股价反弹幅度不大，该论坛为石墨烯板块加分；二是《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件发布，针对这两个文件有以下几点利好已经被确定：

1) 《新材料产业‘十三五’规划》将出多项支持石墨烯产业发展的政策，工信部原材料工业司司长周长益在2015中国国际石墨烯创新大会上透露，包括石墨烯在内的新材料产业发展的十三五规划正在编制并即将出台，预计国家会设立石墨烯产业发展专业计划和专项资金；2）石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》确定无疑，《中国制造2025技术路线图》将石墨烯材料与超导材料、3D打印材料、智能仿生材料一起列入前言新材料，而去年发改委发布的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》中提到到2018年基本建立石墨烯材料制备、应用开发、终端应用等关键环节良性互动的产业体系，实现该目标必须给予石墨烯产业支持政策，石墨烯写入《新材料产业“十三五”重点产品目录》也就名正言顺。

图1：石墨烯事件时间轴

二、其他行业十三五规划发布后市场表现总结

从目前来看，有若干行业的十三五规划已经发布或者即将要发布，下面对汽车、化工、机器人三个关于十三五规划的文件发布后市场表现进行总结，从而让我们对《新材料产业‘十三五’规划》发布后石墨烯板块的市场表现有一个理性的认识。

1.《“十三五”汽车工业发展规划意见》发布

3月 17日，中国汽车工业协会发布了《“十三五”汽车工业发展规划意见》。规划意见中提到“积极发展智能网联汽车”，意见发布后智能汽车概念股一飞冲天，中原内配、万安科技、亚太股份等股票涨幅接近翻倍，其中数源科技大涨120%，当然，智能汽车也受到百度无人汽车将前往美国路试、无人驾驶法规破冰等消息刺激，不能否认《“十三五”汽车工业发展规划意见》的出台是无人驾驶概念股大涨的主要原因。

2.《石油和化学工业“十三五”发展指南》呼之欲出

3月30日消息面上，《石油和化学工业“十三五”发展指南》及科技、环保两个专项规划和油气、煤化工、化工新材料等21个子行业的“十三五”发展规划均已制定完成，将在4月12日召开的2016年石化产业发展大会上予以发布，受到该消息刺激上海石化一度冲击涨停，令散户和机构闻之色变的中国石化当天也最高涨到了6.6%，后期两股均有较大涨幅，超额收益明显。

3.三部委印发《机器人产业发展规划(2016-2020年)》

4月7日，工信部、发改委、财政部联合印发《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》，规划一出机器人概念股黄河旋风(600172)、东土科技(300353)、机器人(300024)、沈阳机床(000410)、华中数控(300161)等集体大涨，多数个股封死涨停，其中机器人(300024)、三丰智能(300276)强势涨停，具有极强的赚钱效应。

表1：其他行业十三五规划发布后市场表现总结表

三、概念股对标

A股中涉及石墨烯的上市公司较少，对标容易，有中国宝安(000009)、方大炭素(600516)、乐通股份(002319)、烯碳新材(000511)、华丽家族(600503)、东旭光电(000413)、中泰化学(002092)、南都电源(300068)等。

A股中涉及石墨烯的上市公司中，中国宝安(000009)、力合股份(000532)已经有生产石墨烯的能力，乐通股份(002319)石墨烯油墨研发项目进展缓慢、基本停滞，德尔股份(300473)15年下半年才切入石墨烯产业，最早要到17年下半年募投的石墨烯项目才有望贡献业绩，华丽家族(600503)目前没有直接投资石墨烯项目，但是15年拟收购北京墨烯（拥有宁波墨西与重庆墨希股权），两家公司相关产品已达到规模化生产能力，烯碳新材石墨烯项目正在研发中，贡献业绩遥遥无期，方大炭素(600516)仅有一个制造石墨烯的专利，并无石墨烯产品。

石墨烯产业基本上还处在实验室阶段，大多数公司石墨烯产品目前还处于研发状态，距离量产商业化还有一段距离，短期内不可能改变企业的基本面。石墨烯目前处于炒概念、炒预期阶段，标的主要选择辨识度高的品种，什么是辨识度高的品种，一提到石墨烯，散户最先想到的那只股票就是辨识度最高的，A股有望文生义的传统，股票名称上带有“碳”字的有望最先受到资金拉升，重点关注方大炭素、烯碳新材两只，乐通股份、中国宝安、华丽家族也可重点跟踪。

表2：石墨烯概念股归纳表

图2：潜伏标的示意图

四、投资机会分析

石墨烯产业尚未成熟，处在发展的早期，目前主要停留在实验室阶段，距离量产及商业化应用尚需时日，短期内企业的基本面难以改变，但石墨烯产业市场空间广阔，处在行业发展的初期，受到国家政策的大力支持，后期催化剂密集，商业化前景短期内难以证伪，石墨烯被称为材料界的“互联网+”，具有很多材料不具备的超级性能，更有石墨烯电池充电7秒，电动车续航35公里的佳话，带上了“高科技”的大帽子，但是现阶段要产品没有产品，要业绩没有业绩，只能炒炒国家政策、科技进步之类的外部消息，我们认为石墨烯投资的主逻辑如下：高科技“大帽子”+发展前景不会被证伪+无产品无业绩+国家政策支持=炒概念、炒预期。

第三届石墨烯高峰论坛召开在即，《新材料产业‘十三五’规划》和《新材料产业“十三五”重点产品目录》两个重量级文件呼之欲出，后期石墨烯刺激性事件和政策密集，具备产生一波基于事件和政策预期行情的基础，在本轮反弹过程中，石墨烯概念股普遍涨幅较小，目前的股价并未充分反应将来的利好预期，存在着一定的认知预期差，我们认为如果后期大盘继续探底，逢低低吸石墨烯概念股，一直持有到利好发布，大概率将获得超额收益，概念股建议关注方大炭素、烯碳新材、乐通股份。

澄泓研究·热点狙击工作室

今年60只牛股已创下历史新高，这就是“牛”的味道吗(附将创新高15股)

尽管上证指数仍处于熊市反弹模式，并在3000点附近反复纠结，但部分个股早已开启牛市2.0模式，股价在2016年创下历史新高，还有部分个股距离前高仅仅是一步之遥。

据券商中国记者统计，两市有60只个股已经在今年创下历史新高，其中有24只是在4月份创下历史新高，海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙则在周五（4月8日）当天创下历史新高。

此外，还有40只个股有望在近期创下历史新高，目前股价距离历史高点的距离不足10%，其中开始走出白酒低谷期的贵州茅台，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离。

同时，华信国际、华铭智能、棒杰股份、ST宜纸和老板电器等5只个股距离股价的历史高点只有不足3%的距离。

60只个股今年创历史新高

股价创新高可谓是个股的“荣耀时刻”，不但可以给投资者带来丰厚回报，也会重新吸引全市场投资者的关注。这也意味着，投资者在之前任何一个时点买入持有，都会实现盈利（未卖出），不管是在2007年的6124点还是去年的5178点，而连续创新高的个股更可以带领投资者成功穿越牛熊周期。

不过，对于个股创新高的市场解读，容易出现两端分化，乐观的投资者容易做看多解读，认为市场已经回暖，甚至有可能开启后续牛市行情，即所谓的“不是反弹是反转”；悲观的投资者则容易做看空理解，认为许多个股已经创下新高，市场或已经反弹到位，后续要减仓操作。

据券商中国记者统计，剔除新股后，两市共有60只个股已经在今年创下历史新高，其中24只是在4月份创下历史新高，而1月、2月和3月则分别14只、8只和14只个股创下历史新高。值得一提的是，尽管上证指数本周五（4月8日）再次失守3000点，但海立美达、ST宜纸、雅百特、神州长城和柏堡龙等5只个股依然当天创下历史新高。

以股价涨幅来看，4月份的创新高个股中，棒杰股份本月的涨幅排名第一，在4月份共上涨了27.78%，在4月7日以61.77元（前复权）创下历史新高价，当日收盘价的动态市盈率达到了215.08倍。

此外，雅百特、众兴菌业、海立美达和多氟多在4月份的涨幅也居前，分别到27.59%、18.25%、16.37%和15.93%，均在4月7日和8日两日期间创下历史新高。

15只个股创新高“临门一脚”

对于希望捕捉创新高个股行情的投资者来说，除了关注正在刷新记录的个股，不妨同时关注正在准备创新高的个股，尤其是年内未创新高、但距离高点距离只有“临门一脚”的个股。

据券商中国记者统计，以最新股价计算，有40只个股距离历史高点的距离不足10%，其中有25只个股已经在2016年创下新高，还有15股则尚未刷新纪录、却有希望在近期再次冲击最高纪录。

例如，近期开始走出白酒低谷期的贵州茅台，在日前发布了2015年公司年报，公司创下了155.03亿元的最高净利润纪录，股价也开始随之回暖，目前最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，而贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

除此之外，华信国际、华铭智能和步森股份的前高纪录都出现在2015年，但目前个股股价距离此前高点都只有不足5%的距离，具体而言，三只个股的前高股价（前复权）分别为44.09元、42.85元 和45.6元，目前股价计算只有0.02%、1.41%和4.30%的距离。

此外，索菲亚、新华百货、深信泰丰和东晶电子目前也开始有望创下历史新高，目前股价距离前一高点分别只有5.57%、5.93%、6.49%和7.04%。

2374只个股在2015年后创新高

身处市场转折点的投资者，往往难以察觉市场估值和投资的微妙变化，于是在牛市后期不知道牛将死，在熊市末期不知道小牛将至，但吊诡的是，一旦回溯历史数据，市场估值的变化有时又显得异常清晰。

回顾历史数据，在去年的快牛行情下，上证指数虽然只达到51878点，但绝大部分个股已经刷新了其最高股价纪录，为后续的快熊行情埋下伏笔。

具体而言，两市共有2374只个股在2015年和2016期间创下历史新高记录，占两市全体个股的85.46%（剔除2016年新股），其中有2313只个股是在2015年创下历史新高，占两市个股的83.26%。

贵州茅台挑战新高

在白酒龙头贵州茅台发布2015年公司年报后，白酒行业的整体回暖得到再一次数据确认，白酒股也再度开始获得资金青睐，贵州茅台有望创下股价的历史新高。

截至目前，两市共有8只白酒股发布了2015年年报，除沱牌舍得2015年净利润同比下滑49.7%以外，其余7只个股均获得同比正增长，其中在2012年因为塑化剂事件而步入业绩下滑周期的*ST酒鬼，在2015年营业收入同比增幅达到54.76%、净利润同比增幅达到190.86%。此外，金徽酒和洋河股份净利润也获得两位数的增长，分别增幅达到32.95%和19.22%。

值得一提的是，贵州茅台在日前发布了2015年公司年报，公司的营业收入和净利润双双创下历史新高记录，分别达到326.6亿元和155.03亿元的最高净利润纪录，同时宣布拟每10股派发现金红利61.71元（含税），现金分红总额达77.52亿元，使得分红率提升至50%。

在业绩增长和高分红的刺激下，贵州茅台迅速吸引资金注意，3月以来股价已上升了16.26%，最新股价为249.86元，距离此前2015年5月26日的历史高点只有3.55%距离，贵州茅台能否重新上演穿越牛熊的价值投资故事，也成为近期A股市场的热议话题。

白酒整体板块方面，18只白酒股在3月以来平均上涨来22.15%、中位数涨幅达到19.95%，其中金徽酒、古井贡酒、*ST皇台和*ST水井的股价涨幅居前，分别达到57.65 %、37.17 %、35.72%和25.39%。

(券商中国)

电梯界的格力？之康力电梯

这星期金融菌研究的公司是康力电梯，我会把与他同在江苏省的竞争对手江南嘉捷做一些横向对比~老规矩，我们先从财务状况开始切入。

 

财务状况

康力电梯和江南嘉捷分别上市于2010年和2012年，从上图可以看到，其实上市之初，两家公司的净利润体量相差无几，然而经过3年的发展，目前康力的净利润已经是嘉捷的一倍之多了。从利润增速来看，康力近年来一直保持了近30%的增速，2015年略为下滑，而嘉捷则相对增速较慢，2015年甚至出现了负增长。

从ROE情况来看，嘉捷上市的2012年与康力基本一致，而接下来的几年里，康力的ROE逐年攀升，去年甚至创下了22.7%的上市以来新高，作为一个制造业企业殊为不易；而嘉捷刨除上市之前的超高ROE以外，其他时间虽然也很优秀，但是跟康力比就差了一个档次了。

其实两家公司的资产状况真的很像，从负债来看，两家的负债率一直相仿，保持着40%左右的水平。而查看负债细节可以发现，两家公司对上下游的控制能力都很不错——负债全部由无息负债组成，主要为应付账款，预收账款等。同时，两家公司的资产表也很干净，虽然都有一些收购，不过商誉项很低，说明收购价格相对合理，且公司更依赖内生增长而非外延式并购。

从费用情况来看，两家公司更是惊人的一致，费用控制比例基本是一个模子里刻出来的。不过观察细节可以看到，由于这两年康力对业务的投入越来越多，导致可以用于理财来赚取利息的现金在不断减少；而嘉捷在这方面则相对好一些。另外两家公司的研究费用投入情况也很相仿，都是维持在营收的4%左右。

从应收账款情况来看，其实嘉捷上市以来的应收增速远小于康力，但其基数较大，导致应收与营业收入之比近年来在不断上升，目前这个比值已达到33.15%，而康力则仅为20.66%。可以说，康力的收入相对而言更有质量。不过，即便是康力，近5年来也只有2014年的营收增速超过了应收账款增速（嘉捷则是近5年应收增速全面大幅超过营收增速），出现这种情况存在两种可能：1.目前行业需求端的支付能力在下降；2.公司为了拓展市场放宽了赊账政策。无论是哪种情况抑或兼有之都需要我们加以注意，而后面我会对行业状况展开细节的分析。

从营收角度观察，近年来康力一直维持了不错的增速，而嘉捷则逐年降低；同时，康力的净利润率也一直比嘉捷优秀，应收周转率也强于嘉捷。不过嘉捷的资产相对康力而言更轻一些，导致其总资产周转率一直强于康力。

费用率相仿，营收差距不大，是什么导致两家公司的净利润差距如此之大呢？查看毛利率我们可以找到答案。

第一张图是康力各项业务的毛利率，可以看到，公司四项业务近年来盈利水平在一路上升，利润最高的电梯业务毛利率已经达到了40%以上的水平；而嘉捷近年来只有电梯业务的毛利率在上升，扶梯业务盈利水平基本停滞不前，且无论是电梯还是扶梯业务，都和康力有一定的差距。

个人认为，造成这种状况的主要原因是技术差距。近年来，康力在电梯技术端的进展，于国内公司中拔得头筹；公司2010年就成功研发7 米/秒超高速电梯，填补了国内空白，2012年，顺利完成提升高度36米的重载交通型扶梯的开发，并取得相应许可证；2013年，公司在7米/秒超高速电梯的基础上，进行产品升级，成功开发8米/秒超高速电梯产品，并顺利推向市场，可谓功勋赫赫。

另一方面，在电梯制造业中，电梯实验塔的高度是衡量一家电梯厂家是否具备自主研发能力和知识产权的重要标志。试验塔越高，电梯实验速度越快，技术要求越高。公司目前的实验塔高度为95m，而本次增发拟建的实验塔更是高达288米，这将为10m/s超高速电梯的研发提供有力支持，同时也将继续维持公司国内顶级的研发实力。

需要多说一句的是，康力近年来毛利率提升最快的是安装维修业务，在全国新装电梯增速开始下滑的情况下，未来这有可能会成为公司一个很重要的利润来源。

 

公司的股权&回购股份

 

康力的股权结构一直比较稳定，大股东王友林持有公司48.07%的股权，自上市以来从未做过任何减持。康力是一家A股少有的回购自家股票并注销的公司，2012年底，当公司处于上市以来股价最低迷阶段的时候，公司发起了长达一年的股权回购计划——公司表示，将以不超过2.6亿的自有资金，以不超过10.74元的价格，回购股权。

上图黄色方框即为公司提出回购股权的区间，可以看到，自公司抛出该计划后，股价随即展开了一波波澜壮阔的上升行情——事实上，公司实际回购的时间不超过半年，股价就大大超过10.74元，而且之后不管如何回调也再未低于该价格，因而公司的回购计划仅完成了预定计划的40%左右（回购金额1.1亿）；而自回购以后，公司发起了一波长达3年的上涨行情，涨幅近10倍。从这点来说，公司对自己的价值有着清晰的认识，且明白如何为股东带来最大的价值。

 

公司的业务

康力的业务主要由四部分组成：电梯，扶梯，零部件和安装维修。从上图可以看到，上市以来，电梯业务的增速一直处在下降的过程中，2015的增速更是只有7.29%。而扶梯业务近几年来随着地铁的修建逐渐放量，去年的增速更是接近50%。而从上市以来一直保持较高增速的，则是维保业务，尽管其体量仍然较小，但可以看到，他自上市以来业务规模已经翻了近4倍。

电梯

我国的电梯行业近年来一直保持了较快的发展速度，从上图可以看到，2014的销量已是10年前的近7倍。增速如此之快的市场自然会吸引众多厂家的目光，根据中国电梯协会统计，截止到2015 年10 月底，中国电梯行业共有整机制造企业641家。目前，国内市场近70%左右仍为外资品牌企业占据。其中，奥的斯、三菱、日立三大品牌占据了国内40%-50%的市场份额，迅达、通力、蒂森、东芝、富士达等其他外资品牌占据20-30%的市场份额，内资企业约占30%左右的份额；可见这个行业未来外资替代的空间相当之大。而康力目前开发的产品系列，可以覆盖占市场总容量98%以上的电梯与自动扶梯产品市场，是国内实力最强的公司之一。

由于电梯的需求多是房地产投资的衍生物，因而不难想见，电梯销量增速与房地产投资增速有着相当高的相关性，而从上图我们也可以很清晰的看到这一点。个人认为，目前房地产投资的黄金年代实际已经在悄悄走远，国内的城镇化率目前已达到55%左右，至多再有3到5年的时间，房地产投资增速必然会不可避免的出现下滑，事实上，迅达电梯统计数据显示2015年中国新梯安装量减少了2.3万台——这是中国新装电梯数量20年来第一次出现下滑。在这种情况下，电梯制造企业的高速增长是否即将宣告结束？

金融菌认为，未必如此，原因有两个：

首先，我国的电梯制造业的快速发展是从2004年左右开始，而电梯的寿命大约在10到15年左右，也就是说，旧电梯更换的市场实际上才刚刚开始。从上图我们可以看到，我国安装20年以上的电梯占比仅为4%，远远不及美国和欧洲50%的水平。而根据前面介绍我国电梯销量的图中的数据，99年到04年我国的电梯销量累计达到20.7万台，超过14年销量的三分之一；未来这部分释放出的市场将有效补充新增房地产投资的不足，且会越来越大。

其次，尽管我国电梯销量已达到420万台之巨，但人均保有量仍然较低——仅为美国的65%，日本的50%，欧洲的23%。即便是发达的一线城市北京上海，离德国一线城市的人均保有量也有着近4倍的差距。人是一种越来越懒的动物，未来随着经济的发展，老龄化的加剧，即便没有新的房地产项目，新增电梯的需求也会被人们以各种各样的理由创造出来。

金融菌认为，在未来，有着更好技术，更便宜价格的本土公司，将更有希望获得订单；而康力无疑是强有力的竞争者。我甚至认为，或许康力就是未来电梯领域的格力。

扶梯

近年来，随着地铁建设在全国各地的铺开，扶梯业务需求也开始大大增加。而根据十三五规划，“十三五”期间我国将新增地铁里程约3000 公里，假设按照每1.5 公里一个轨道交通站的密度，未来5 年我国将新增大约2000 多个轨道交通站，平均每个轨交站安装10 部电梯，将新增2 万台电梯，平均每年为4000台。

在之前的几年里，北上广深等一线城市的地铁经历了快速从无到有的过程，而目前，苏州长沙等二线城市的地铁线路也进入了快速发展的阶段。康力之前参与了苏州轨道交通2、4 号线、广东珠三角城际轨道交通莞惠项目，长沙市轨道交通1、3 号线等项目；近期正积极投标苏州、无锡、徐州、长沙等多条地铁项目的电梯订单。

另一方面，商业地产项目（大型商超）也对扶梯有着较大的需求，而公司和万达集团、世纪金源等商业地产大玩家一直有着不错的合作关系，预计未来这些也会为公司的扶梯业务带来不错的发展。

金融菌认为，除了部分超长的扶梯项目外，相对于电梯项目，扶梯的技术含量略低；因而价格或将成为竞价的主要因素，毛利率高的公司无疑在这方面更有优势，从这点来看，康力也是相当有机会的。

维保

随着我国电梯保有量的不断增加，电梯维保业务也逐渐成为未来行业关注的一个焦点。根据国家质检总局，2015年我国电梯保有量已近420万台，若按每台电梯平均每年维保费用一万元计算，则每年的维保费用将高达420亿元。

另一方面，随着2014年1月1日起，《特种设备安全法》开始实施，并明确规定电梯的安装、改造、修理，必须由电梯制造单位或其委托的依照该法取得相应许可的单位进行；电梯整机制造企业对维保市场的控制力度将大大加强，原厂维保率也将逐渐提高。

对于发达国家电梯市场，维保收入占比例接近50%甚至更高，而国内企业维保业务收入占总收入比例往往不到10%（康力维保收入比例为9.44%；嘉捷为11.3%），明显偏低，与国外电梯市场差异较大。而根据公司非公开发行时公布的数据，目前公司产品的自维保率只有30%，未来可发展的空间可谓广阔。

目前，康力公司已成立79家分公司和服务中心，其中分公司45家，取得A级安装维保资质的23家，可谓分布在全国各地，为未来大力拓展维保业务奠定了良好的基础。

事实上，公司的维保业务，是公司上市以来增长最快的业务单元了，同时也是毛利率增长最多的业务单元（由9.12%增长至26.49%）。个人认为，这或许是公司未来最有发展潜力的一项业务，而且一旦成功拓展，将有效增加公司的业务粘性，安装，维修，更换一条龙；不夸张的说，这项业务或许会再造一个康力。

机器人

公司于2014年12月，以5330万的价格购买了紫光优蓝40%的股权。紫光优蓝是国内领先的家用智能机器人研发销售企业，致力于民用智能机器人产品的研发及营销拓展，目前销售的是爱乐优家庭亲子机器人（U03S）、体外骨骼型义肢机器人（用于老年人助力行走、残障人士）等产品。

目前在TB上搜索“U03S”可以看到公司的产品，金融菌发现，最早的卖单发生在2015年11月，也就是说，这款产品实际发生销售到现在不到半年的时间，卖出了不到200份产品，业绩可谓惨淡。不过点进去看评价，全部都是好评，似乎产品质量还是蛮过关的。

关于优蓝的新闻在网上不算少，据悉他已经和联想，华为，科大讯飞等公司展开了广泛的合作，而优蓝开发的U05机器人，甚至被用来和日本软银控股的公司SBRH 设计制造的全球首个情感机器人Pepper对标，不可谓不隆重。

机器人在未来肯定是引领世界潮流的一个重大发展方向，但公司对于优蓝的披露实在是太少，让人难以看清全貌。不过，有些细节是不得不提出来说说的。

在初次收购时，公司（丁方）对于优蓝的业绩要求如上图红框中的内容所示，然而优蓝确实略不给面子，在2015年年报中，优蓝当年度贡献的利润为-592万元，也就是说，当年度康力优蓝亏损了近1500万元。科技类公司嘛，将技术转化为钞票总得给点时间的，可以理解。

不过在2015年8月公司抛出定增方案后，优蓝的业绩承诺似乎有点变味儿了。在该方案中，康力希望以8960万收购优蓝56%的股权，并增资4亿；同时，业绩承诺如上图所示，由原来的2016年承诺实现净利润3000万，变为了2016~2018累计实现3000万，和之前的情况对比，不得不让人有种大呼上当的感觉。

迫于各种压力，康力在第二版的定增方案中删除了对康力优蓝的投资，转而选择投资两亿元成立全资子公司康力机器人产业投资有限公司。看到过一种说法，说公司选择这么做是为了避免股东大会投票，以子公司操做，更好的对机器人领域进行布局；我不确定公司是否是这么考虑的，但从上述一系列动作来看，公司对于扩大在机器人领域的投资决心很大。

从公开信息来看，优蓝似乎确实是个有相当技术含量的公司，以致康力不惜公开市场调低业绩承诺打自己脸，也要对其继续投资；不过现在看来，在未来或许需要更多的时间才能将希望转化为收获。对于投资人而言，在估值时暂时忽视此部分布局或许是更好的选择。

 

公司近年的投资&定增

公司自上市以来，经营现金流净额一直是相当不错的，但对外投资也是相当的多，近5年来，累计自由现金流为-5.3亿元。

查看公司的对外投资，除了汾湖小额贷款略跳票以外，其他的投资还是比较合理的。

而分析对内投资，可以看到，公司近几年来一直在全力扩展产能。随着部件工业园一期工程去年转入使用，而实验塔，中山机电二期工程，程度康力配套工程都有可能在今年投入使用，相信公司的产能将得到有效的提升。

从上图可以看到，其实公司近年来无论是电梯还是扶梯，都处于销量超越产量的状态，相信今年公司提升的产能，将有效转化为销量，为公司贡献利润。

由于公司近年来投入远大于收入，公司再次发起募资也便可以理解了。公司拟以15.11元/股价格，募集不超过9.1亿元，投资于以上三个项目。以公司的经营能力，相信只要机器人业务不会过分加重公司的资金负担，公司几年的时间里都不需要再次募资了。另外本次募资项目的建设期确实也比较长，分别为3年，4年和2年，可见公司也秉承了一直以来不急于求成的态度，在勤勤恳恳的做事。

 

风险提示

最后不得不提一句的，是关于公司成本所蕴含的的风险。从上图可以看到，公司目前主要的业务电梯和扶梯业务，其原材料都占到了营业成本的9成左右，而构成原材料的主要成分，是钢材。

自去年12月以来，无论是螺纹钢期货，亦或是轧板期货，都产生了一波超过50%的超级反弹，而现货市场同样涨幅巨大。公司这几年来毛利率一直突飞猛进，除了技术和管理水平不断提高以外，钢材市场的一路下跌同样功不可没，在2016年这个大宗市场全面触底反弹的年份，公司的毛利率不可避免的会受到成本上升的侵蚀，这将是公司不得不正视的一个重要问题。

从价格方面考虑，目前轧板指数已经回到了去年年初的价格区间，我们不妨做出三个假设。

1.乐观估计：钢材价格反弹结束，重新开始探底之旅，则公司今年钢材方面的投入小于去年，成本下降。

2.中性估计：钢材价格在目前水平开始稳定，自此横盘到年底，则公司今年成本与去年基本持平。

3.悲观估计：钢材价格继续反弹，轧板指数来到3000点甚至更高的价格，则公司今年成本大增，毛利率下降。

金融菌不是神仙，算不了那么准确，不过说实话我更倾向于2或3的情况出现。

 

总而言之，康力电梯是一家管理水平高，技术能力强，且布局耐心稳健的公司，在电梯这个较为冷门的市场，成长为了令人侧目的沙漠之花。公司长期来看市场需求还远未到天花板，同时又有着在机器人领域的试水，未来有机会成为电梯界的格力电器。

2016年的看点在于：1.随着国内新装电梯增速放缓，行业集中度将进一步提升，康力作为行业领先者收益;2.公司产能落实，产量将进一步提高，销售有望增强；3.寄予厚望的机器人业务发力，同时康力机器人产业投资有限公司会有进一步的动作；4.目前股价仍低于定增价格，有一定套利空间。

面临的问题在于：1.电梯销售市场有可能新增销量进一步萎缩，行业景气度下降；2.成本端由于大宗商品价格反弹，面临原材料提价风险，从而导致成本大增盈利下降；3.机器人产业投资远低于预期，出现大额投资损失。

目前的价格我认为值得介入，但今年公司的业绩增速恐怕会维持在20%左右，甚至会继续下滑；公司能力较强，可以长期观察、持有，但若期待短期产生较大的爆发，恐怕是不现实的考虑。

金融菌

上海将建无人驾驶示范区 无人驾驶概念再迎催化剂

今年6月，无人驾驶示范区将在上海唯一的智能制造示范基地——嘉定国际汽车城开园。据悉，这是全国第一个开展智能网联汽车测试示范的开放性公共平台。这也意味着我国的无人驾驶研发正在进入加速期。相关上市公司有望受益。

目前，无人驾驶试验正在全世界开展。73平方公里的美国安娜堡示范区，拥有高速公路、城市道路、乡村道路等复杂多样的道路形态，10多个整车厂投资共计1亿美元，参与车辆达9000多辆。欧洲ITS高速公路走廊也成为无人驾驶示范区，该区域从荷兰鹿特丹延伸到奥地利维也纳，有福特、大陆、博世等22个企业参与投建。同时，谷歌汽车实现了超200万英里的道路测试，特斯拉新增自动驾驶功能，戴姆勒无人驾驶卡车实现从美国西海岸到东海岸的无人驾驶。

无人驾驶将是未来社会巨大的系统工程，是互联网改造汽车的巨大浪潮。除了IT巨头谷歌公司外，丰田、本田、日产、戴姆勒、通用、福特、沃尔沃、宝马等全球知名的汽车制造商都在研发自动驾驶技术。尤其是自2015年12月百度无人驾驶汽车路测以来，与无人驾驶相关的各种事件与报道层出不穷。

大众、通用与丰田等二十家车企在美国相关部门推动下签下协议，到2022年前将AEB(自动制动系统)作为标准配置;英国政府宣布将于2017年开始在高速公路上测试无人驾驶汽车;通用汽车10亿美元收购一家无人驾驶技术公司;百度将在美国进行无人驾驶测试等等。市场认为，2016年将是无人驾驶汽车元年，主题性投资机会将贯穿全年。

无人驾驶是一个前景广阔、影响深远、产业链拉动巨大的投资机遇，将走过由“硬”到“软”，从制造走向生态，并且未来也将出现精彩纷呈的整合并购。无人驾驶行情将围绕电子器件、智能系统开拓、智慧交通生态陆续展开。

巨头争相布局无人驾驶
　　近期，不论是通用、奔驰、奥迪、凯迪拉克等传统汽车巨头，还是谷歌、苹果、百度等科技巨头都在加码无人驾驶汽车领域的布局，大力研发无人驾驶技术。
　　4月7日消息，沃尔沃公司宣布，该公司计划在中国大陆测试无人驾驶汽车。这项测试计划将通过本地驾驶员在日常公共道路上进行测试，但仅限于快速路和高速公路等少数路况，最多将部署100辆。从测试的路况和部署的车辆来看，应该说这不是一个规模很大的测试计划。据沃尔沃公司高管表示，该公司正在寻找能够提供必要许可、监管政策和基础设施的城市，使之可以推进这项测试。值得一提的是，去年，沃尔沃的“DriVe Me”项目更是把自动驾驶真正地搬到了实际公路上，在北京西南六环上演了一场方向盘“脱手秀”。在沃尔沃公司的本土瑞典，该公司于哥德堡将启动类似的项目，计划从明年开始部署无人驾驶汽车。
　　去年12月，百度公司宣布，百度无人驾驶车国内首次实现城市、环路及高速道路混合路况下的全自动驾驶。今年3月30日，百度高级副总裁、自动驾驶事业部总经理王劲表示，百度至今投入最大的项目是无人驾驶，远超投资200亿元的糯米项目。对于投资重点，百度希望在3-5年内，将核心部件车载雷达成本降至2万元人民币以下。
　　4月5日，丰田汽车宣布成立数据公司，并与微软合作进一步拓展互联汽车解决方案，使得在智慧停车等多方面更加智能化。我国汽车行业十三五规划也提出，积极发展智能网联汽车，并提出了具有驾驶辅助功能的汽车，新车渗透率达到50%。

      谷歌将在凤凰城启动无人驾驶汽车测试
4月8日，谷歌母公司Alphabet近日宣布，将把无人驾驶汽车的测试拓展至亚利桑那州凤凰城。这将是Alphabet测试无人驾驶汽车的第四座城市。
今日消息，谷歌无人驾驶汽车项目业务运营总监珍妮佛.哈伦（JenniferHaroon）表示：“亚利桑那州欢迎研发活动，创新可以得到快速发展，而企业可以在这里扎根。凤凰城都市区有着独特的沙漠环境，这将帮助我们更好地了解，我们的传感器和汽车如何应对极端气温和空气中的沙尘。”谷歌表示，测试司机近期开始在凤凰城都市区驾驶4辆雷克萨斯RX450hSUV，记录详细的街道、车道标志、交通信号灯，以及限高标志信息。

　　无人驾驶有望走进生活
　　实际上，关于无人驾驶技术，业内至今还没有一个统一的、标准化的定义。基本可以理解为：通过各项汽车智能化技术的集合，帮助汽车脱离人类实现完全的自动驾驶。
　　曾经，无人驾驶一度只是少数几个车企巨头和互联网公司的探索游戏。不过，随着人工智能技术的不断革新，尤其是互联网科技的飞速发展，研发无人驾驶技术已经成为汽车行业的一场集体狂欢。
　　广阔的汽车市场和民众的高度接纳性让中国自主品牌看到了奋斗的希望。《中国制造2025》中这样写道：网联智能汽车是汽车四个战略发展方向之一。到2025年，掌握自动驾驶总体技术及各项关键技术，建立较完善的智能网联汽车自主研发体系、生产配套体系及产业群，基本完成汽车产业转型升级（爱基,净值,资讯）。
　　以长城、北汽、上汽、长安为代表的自主品牌走在了国内研发无人驾驶技术的前列。从2012年起，长城成立了专业团队对汽车无人驾驶等智能技术进行研发。目前哈弗H8、H9及部分后续车辆已经完成了驾驶辅助阶段的开发，预计在2020年将会推出能够在高速公路上实现自动驾驶的车辆。
　　谷歌的无人驾驶汽车已在美国上路测试百万公里，我国的百度等企业也在积极从事相关研究。相信自动驾驶在不久的将来就会走入我们的生活。

涉及无人驾驶概念的上市公司：
亚太股份（002284）：国内的刹车龙头。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议，此次携手合众，智能驾驶线控制系统及控制模块再受青睐。

万安科技（002590）：布局共享用车、无线充电、软件技术等无人驾驶全产业链，做生态平台。公司刹车系统在商用车是龙头地位，无人驾驶有可能最先在商用车领域最先商用化，类同于纯电动车在公交车放量增长。

金固股份（002488）：最纯粹互联网汽车企业，汽车后市场龙头，跨界打造ADAS产业预期强烈。

保千里（600074）：公司的夜视仪是最符合无人驾驶要求的技术，行业领先且独家。

启明信息（002232）：具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心。

银江股份（300020）：3月16日，银江股份在全景网互动平台表示，公司并购的智途科技已在高精度地图制作和无人驾驶领域做了布局。

数源科技（000909）：布局智能汽车生态圈。利用在电子领域的多年根基向智能汽车方向发展，负责生产设计的中控台前装系统已经进入比亚迪、新大洋等整车厂前装系统中，成功打造了智能汽车车联网平台，已建立初步的无人驾驶实验室。

均胜电子（600699）：公司直接持有德国普瑞控股100%股权，并将直接和通过德国普瑞控股间接持有德国普瑞100%股权。德国普瑞是世界领先的汽车电子部件产品供应商之一。

模塑科技（000700）：有实力、有意向切入无人驾驶的优质标的。核心的竞争力在于是德系厂商（宝马、奔驰）的供应商。

四维图新（002405）：全面布局车联网产业链，打造生态闭环。前装市场上，公司保持高占有率，收购和骊安和北京腾瑞大部分股权，进一步提高车联网产品竞争力。后装市场上，与腾讯合作，推出趣驾WeDrive3.0，控股图吧、组建车联网事业群图吧集团，入股好帮手，布局逐步拓展。

巨星科技（002444）：近期完成了对华达科捷65%股权的收购，而华达科捷正推进激光应用技术升级，重点方向是服务机器人（例如扫地机器人）和移动智能设备（包括无人驾驶汽车、AGV叉车、巡检机器人）。

航天科技（000901）：股东中国航天科工三院与上汽集团日前在沪签署战略合作协议，将在新能源汽车、无人驾驶、新材料、汽车电子、车联网等领域开展合作。

海马汽车（000572）：3月23日在投资者互动平台表示，目前公司正在研究无人驾驶相关技术，并制定推进计划。

比亚迪（002594）：与新加坡科技研究局通讯研究院(I2R)签署合作协议，将联合建立实验室，整合双方在电动车领域和无人驾驶领域的强大优势，联合研发无人驾驶电动汽车技术，打造下一代智能化电动车。

中航电测（300114）：公司主要从事汽车检测技术和设备的研发，是国内专业机动车检测系统领域生产种类最为齐全的供应商。

盛路通信（002446）：该公司专注于提供车载移动互联网的产品与服务，车载信息系统能够实现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网功能，主要包括车载电脑(CArPC)与DA智联系统。