高新发展购并扑朔迷离，谁最想看到其股价回落

高新发展购并扑朔迷离，谁最想看到其股价回落

韩忠益

本周，惠誉国际信用评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”——这是继“2023年12月6日穆迪调降中国主权评级展望”后，外资评级机构在不到半年的时间内，再次“唱空”中国。穆迪那次调降中国主权评级，直接令大A跌成了狗，这次“前度刘郎今又来”，难免令投资者心有余悸，于是本周三，沪指失守10日均线，创业板指大跌超2%。

一时间，市场悲观论调又起，不少人还义愤填膺指责这是美帝要收割我们。对于近期的大A趋势走弱，这背后有没有老美的阴谋论，笔者无法断言。但打铁还须自身硬，上市公司如果能规范经营，一心为投资者谋利益，还怕别人收割吗？如果你不参与击鼓传花的游戏，又如何伤得了你？

本周港股和A股几乎同时出现一只跌幅异常的股票，让投资者损失不小。

一只是在港股上市中国天瑞水泥，4月9日，该股尾盘突然放量闪崩。暴跌99.04%，股价自5.100港元/股暴跌至0.048港元/股。总市值也从140亿港元左右，蒸发至1.4亿港元。如果有投资者在当日以一百万港元购入中国天瑞水泥股票，到收盘时，其市值仅剩不到万元港币。市场对此暴跌有多种猜测，包括业绩亏损和房地产行业对水泥行业的影响等，但笔者细看了一下，港股中水泥建材板块整体表现还算稳定，其他水泥企业甚至取得了不错的涨幅。因此，中国天瑞水泥的异常跌幅可能另有原因，有人说，可能跟股票质押平仓有关。公司的回应是：他们对股价暴跌的原因并不了解，公司的生产经营活动一切正常。

中国的上市公司对自家公司股价出现异常走势，一般都会说，公司没有可以披露的信息，生产经营活动一切正常，即便这家公司很快就“粪顶肛门”，不得不告诉大家企业确实碰到了什么问题，但对投资者来说，为时已晚，因为当真相大白时其股价已经下跌得面目全非。但愿中国天瑞水泥的暴跌，就是市场情绪的反应，公司基本面无恙。

另外一只是深市的高新发展。此股是去年和今年名副其实的大牛股。市场追涨该股的原因就是公司存在重大购并的可能，而交易对象又是具有“华为血脉”的华鲲振宇智能科技有限责任公司。于是市场对此次购并一直充满期待。

去年10月19日高新发展公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买高投电子集团持有的华鲲振宇30%股权、共青城华鲲持有的华鲲振宇25%股权、平潭云辰持有的华鲲振宇15%股权，合计收购华鲲振宇70%的股权，取得后者的控股权。资料显示，华鲲振宇是国产算力规模第一企业，基于“鲲鹏+昇腾”的基础软硬件根技术能力提供全栈自主计算产品的设计、生产、销售服务，下游覆盖运营商、金融、政企等行业，深度参与各地AI计算中心项目，已成为华为计算最佳战略合作伙伴，“鲲鹏+昇腾”生态唯一双战略级认证整机伙伴。

于是，高新发展摇身一变，从传统的建筑业企业变成AI算力股，其股价亦乘风而起，去年下半年股价涨幅高达数倍。

到了今年2月18日，高新发展又出一纸公告，指出，自本次交易预案披露以来，公司、各中介机构及其他相关各方积极推进本次重大资产重组的各项工作。截至本公告披露日，公司本次交易所涉及的尽职调查、审计、评估等相关工作尚在进行中。待相关工作完成后，公司将再次召开董事会审议本次重大资产重组的正式方案等相关事项，并提交公司股东大会审议。于是该股股价再次从30元附近出发，只用了一个多月时间，就猛干到95.70元。就在小散一片欢呼时，没想到，本周一（4月8日）晚间，高新发展又发布了一则交易进展的公告。然而在这则公告里，不是像过去笼统地例行公事的说一句“本次交易涉及复杂审批程序，能否获得通过及时间均存在不确定性”，而是做了大量的风险提示，其中提到，目前交易各方对交易作价的谈判尚未最终达成一致。由此存在的不确定性，可能会导致高新发展本次交易无法在法定期限内召开股东大会，从而需重新确定支付对价发行股份的定价基准日，以此存在交易终止的风险。而高新发展距离6个月的期限已经进入了倒计时。这样的“提醒”自然导致不少资金开始惴惴不安：这笔说了好一阵的购并案是不是要黄啊。

于是本周高新发展开始连续大挫，股价从最高的95.70元，已经跌至本周最低的55元附近，几乎拦腰一刀。

高新发展证券部人士回应股价暴跌时说：公告仅披露了目前进展和相关风险提示，并非指交易失败。

这就有意思了：根据4月8日的公告，风险是客观存在的。仅从字面理解，虽然审计、评估等相关工作尚在进行中，但各方对交易作价尚未达成一致，也许说的确是事实。高新发展首次董事会确定的发行股份购买资产价格为12.24元/股，而9日跌停后的最新收盘价为63.90元/股。假设所购买资产作价不变，则每股发行价越高对应上市公司所支付的股份就越少，反之，另一方也会不爽，那么双方博弈之下，受伤的难免是手上有追高买进高新发展的小散。所以搞了半天，居然连交易价格还没有确定（其实是现在面临如何重新定价和买卖双方如何达成共识的问题），如果万一达不成呢，那交易失败的风险当然就存在啦。历史上，购并失败的案例比比皆是，原因也是各不相同：有标的资产权属存在瑕疵的；有商誉过高的；也有并购资金杠杆率承受不了的，等等。

不过，换个角度看问题，此次高新发展股价从高位跌落，难道不是交易双方都想看到的结果吗？就像去年9月，当高新发展宣布跨界购并时，股价应声走出11个“一”字涨停板一样，涨有涨的道理，跌有跌的理由。击鼓传花的游戏，最后总有人埋单，幸运儿总是少数。

下周行情展望：

本周市场情绪一般，多头想反击却无力，仍无法把控和提升市场整体情绪。但积极的一面是，尽管股指不振，但板块和个股还是展示出一定的韧性，局部的赚钱效应还是存在的。低空经济、猪肉养殖、医疗医药、BC电池、AI应用、汽车整车、环保、煤炭开采、景点旅游板块轮流反弹，只是轮动太快，行情总体上是猫一天狗一天，量能放不出，不少个股主要以冲高兑现为主，另一方面则是艰难地等待高低切换。市场还没有持久及鲜明的主线方向，接下来要耐心等待资金重回一致性。

下周可以关注的板块有：有色金属、跨境电商、游戏传媒、电子设备、农林牧副渔、通讯设备和军工装备。

投资者信心应该来自更有效的监管理念

投资者信心应该来自更有效的监管理念

韩忠益

3月18日晚间，恒大地产发布了关于收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告，将对恒大地产、许家印、夏海钧、潘大荣、潘翰翎、柯鹏、甄立涛、钱程进行罚款和市场禁入等行政处罚。

恒大集团是全球负债最重的房地产开发商，目前境内外的总负债超过3000亿美元。潘大荣、潘翰翎，柯鹏以及钱程都曾担任恒大高管。潘大荣是恒大原首席财务官、潘翰翎是恒大原副总裁兼财务中心总经理、柯鹏是恒大原执行总裁，而钱程是恒大地产副总裁。在许家印被查之前，恒大集团及其子公司的多名现任和前任高管已相继传出被查的消息。据此前媒体报道，潘大荣已被拘留，夏海钧则在2022年中就被有关部门控制。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定：针对恒大地产披露2019年、2020年年报存在虚假记载的违法行为，证监会最终作出多项综合处罚。1.责令恒大地产改正，给予警告，并处以41.75亿元的罚款；2.对许家印给予警告，并处以4700万元的罚款；3.对夏海钧给予警告，并处以1500万元的罚款；4.对潘大荣、潘翰翎给予警告，并分别处以900万元的罚款；5.对柯鹏给予警告，并处以300万元的罚款；6.对甄立涛处以200万元的罚款；7.对钱程给予警告，并处以20万元的罚款。

证监会表示，许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重；夏海钧组织安排编制虚假财务报告，手段特别恶劣，情节特别严重，根据《证券法》及《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）相关规定以及拟决定对许家印、夏海钧采取终身证券市场禁入措施。对潘大荣、潘翰翎采取十年证券市场禁入措施。

笔者看了这份行政处罚及市场禁入告知书，感觉有话可说：一是，恒大地产两年虚增收入5641亿元，虚增利润920亿元，这简直太疯狂了，证监会开出巨额罚单理所应当。不过许家印被罚4700万，夏海钧被罚1500万，虽然算是重罚，但对这么多年来，通过分红已经将数百亿资金装进兜里的许家印来说，只是九牛一毛。想当年，安然创造了美国历史上最大的财务造假案，虚增6亿利润，隐瞒24亿到期债务，结局却要比许家印惨很多，公司被罚5亿美元；创始人肯尼斯·莱在诉讼期间死了，不然至少得判185年徒刑，但即便死了，还是被追讨了1200万美元罚款；公司CEO则被判24年徒刑和4500万美元罚款。而安然的投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。

这次证监会对恒大集团新增加的41.75亿元罚款，如果落实不到个人头上，让公司来承担，从某种角度看，最后还得由社会来买单，而已经资不抵债的恒大拿什么来交罚款？至于罚许家印终身证券市场禁入，其实更无实际意义；二是，既然“许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重”，那是谁帮他完成了造假？负责财报审核的会计师事务所是如何审计的？这些会计师事务所是不是更应该被罚？曾经位列世界五大行的安达信，因为帮助安然搞财务造假然最后只能关门大吉。而另外三家帮助安然公司上市的投行也被重罚，花旗被罚了20亿，摩根大通被罚了22亿，美洲银行被罚了6900万美元。2009年恒大上市之后，普华永道一直就是它的审计机构，连续14年给出的都是无保留意见的审计报告，那么普华永道在恒大财务造假案中能全身而退吗？

此时，我们更应该提醒证监会的是，别忘了，许家印在二级市场留下的足迹还有很多，都应该好好查一查。2016年4月，恒大地产收购嘉凯城9.52亿股份，成为控股股东。2016年10月，通过重组等操作，让凯隆置业成为深深房股东。2017年2月，恒大地产将持有的嘉凯城股份转让给控股股东广州凯隆。2018年，广州凯隆增持嘉凯城股份至57.75%。上述操作之后，凯隆置业同时成为深深房和嘉凯城控股股东，为了解决同业竞争问题。2021年6月，凯隆置业将29.9%嘉凯城的股份转让给了深圳华建控股，这样深圳华建成为了嘉凯城的控股股东。深圳华建的实际控制人为王忠明。当年恒大在深圳布局地产项目时，王忠明负责深圳区域旧改项目管理工作，他的头衔有恒大地产集团副总裁兼深圳公司董事长、深圳建设集团董事长、还担任恒大集团东莞公司董事长等职务。2016年底，深圳华建曾经出资50亿元参与恒大地产融资。2016年底和2017年5月底恒大地产两轮融资中，深圳华建参股的苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）合计投资了65亿元。而就在2021年11月29日，嘉凯城公告，王忠明将其持有的深圳华建100%股权转让给嘉惠实业，嘉惠实业为王忠明100%控股的子公司。当嘉凯城被逐渐掏空，走上退市之路时，大股东还一直发布公告忽悠和欺诈投资者。本月13日，浙江证监局公告称：华建控股作为嘉凯城集团的控股股东，承诺拟于2023年12月31日前，根据上海曼荼园、南京嘉业国际城两个业绩补偿项目销售完成后的实际利润数与前期资产重组时盈利预测数的差额，以现金按照原协议承诺约定的方式对嘉凯城进行补偿。然而，截至2023年12月31日，业绩补偿项目未能销售完毕，且业绩补偿项目基于2023年6月30日时点的实际利润数小于盈利预测数，华建控股未按照承诺，向嘉凯城支付业绩补偿款，存在超期未履行承诺的情况。华建控股的上述行为构成了《上市公司监管指引第4号——上市公司及相关方承诺》（证监会公告〔2022〕16号）第十五条所述情形。浙江证监局决定对华建控股采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。华建控股应严格履行承诺事宜，及时履行信息披露义务，切实保护公司和投资者的合法权益。很多投资者当时是冲着这份承诺（业绩补偿款有12亿）购买了嘉凯城股票，没想到这份承诺原来只是大股东玩的金蝉脱壳之计，据自媒体报道，王忠明已经远避海外，那监管部门出具一份警示函就能挽回投资者的损失吗？

也是在近日，苹果CEO库克因5年多前对中国iPhone市场需求作出了不切实际的承诺，引发了股东对苹果的集体诉讼。3月15日，苹果公司向美国加州奥克兰地方法院提交了一份初步和解协议，同意支付4.9亿美金作为和解。看看美国市场是怎么保护投资者的，是不是启发我们的监管理念应该更上一层楼？

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，继续横盘震荡格局。笔者上周让大家关注的通讯设备、游戏动漫、汽车服务、有色金属和园林工程板块在本周果然大放异彩。同时低空经济、飞行汽车概念股再度爆发，其实不管是通讯设备，还是游戏动漫都属于AI+，投资者更应该围绕这个赛道好好挖掘强势股，因为存在较确定的赚钱机会，所以市场总体氛围相当容错，买错了，解套也很容易。所以当下的操作策略就是以轮动视角看待手里的股票，对所持股票要有一些耐心，只要趋势没有走坏，就可以坚定拿着。当然，周五时受到美元兑在岸人民币盘中升破7.22至7.26，突破2023年11月17日以来新高的消息刺激，大A又有所回踩。如果美元升值延续（美联储降息预期延后），那么热钱回流的速率会降低或者延续出逃状态，这对大A属于整体偏空，对大A到底会带来什么样的影响，下周须高度关注。

下周可关注的板块有：消费电子、影视动漫、互联网传媒、通讯设备、电商、农林牧渔和大消费。

“倾家荡产、牢底坐穿”不能只是嘴上说说

“倾家荡产、牢底坐穿”不能只是嘴上说说

韩忠益

本周记者会上，新村长再次强调，企业的IPO上市，绝对不能以圈钱作为目的，更不能允许造假欺诈上市，对发现的违法违规线索要进一步加大查处的力度。

其实类似的话，村里没少说过，证监会副主席王建军1月24日也特别强调过，当时其指出：将建设以投资者为本的资本市场；让欺诈发行等严重损害投资者利益者“倾家荡产、牢底坐穿”。结果，在1月24日之后，沪深两市连续大幅下挫。

所以，关键是落实。很多“鼓舞人心”的提法，过去也有过，14年前，就曾经表示，资本市场“可以吸收社会资金，参加经济建设，也可以使股民通过投资而增加收入”。“提振股市信心促进一级市场和二级市场协调健康发展”。这些指示，翻译成大白话，就是“不能片面强调融资，还是要重视二级市场的投资功能，使二级市场投资者充分分享中国经济增长的成果。”如果这个认识能够在实践中得到有效贯彻，大A何至于在10多年的时间里不断喊出3000点保卫战？要“提振股市信心”，从投资角度看，就是要对基础性制度建设做适当调整，让市场的供求关系得到一定修复，如果市场供求关系始终处在严重失衡状态，市场的信心当然就难以得到真正恢复。

不久前，深交所对思创医惠开出的纪律处分备受市场关注，据深交所相关人士表示，这是注册制下首单再融资欺诈发行案件。

据悉，该上市公司曾计划在2020年通过可转债方式募资，然而监管发现，思创医惠通过子公司开展虚假业务等方式，两年来累计虚增利润上亿元。在监管看来，思创医惠公开发行文件编造重大虚假内容，构成欺诈发行。为此，深交所在注册制实施后首次限制上市公司融资资格；同时对参与欺诈发行的“关键少数”实施顶格处罚。

原来，早在三年前，思创医惠计划通过可转债的方式募集资金8.17亿元，用于“互联网+人工智能医疗创新运营服务项目”“营销体系扩建项目”等。看主营业务：这家上市公司是一家提供智慧医疗和商业智能整体解决方案供应商。同年10月，上述可转债项目获创业板上市委员会审核通过，12月证监会下发批文。但两年后，证监会对思创医惠立案调查，深交所随后连续就相关事项发出3次问询函并向证监会上报重大事项。经过监管调查发现，该上市公司公开发行文件编造重大虚假内容；相关年报存在虚假记载。具体来看，思创医惠通过全资子公司医惠科技与3家企业开展虚假业务等方式，2019年累计虚增营业收入3492.94万元，虚增利润3302.17万元，占当期利润总额20.03%。而在2020年，思创医惠继续通过全资子公司医惠科技与4家企业开展虚假业务，以及提前确认与2家企业相关业务的收入、成本等方式，2020年累计虚增营业收入9646.88万元，累计虚增成本922.82万元，虚增利润8394.14万元，占当期利润总额67%。这意味着，2019年—2020年两年来累计虚增利润上亿元。

而2021年年初思创医惠公开披露的可转债项目募集说明书恰恰包含了2019年及2020年1—9月的财务数据，也就是说该企业2020年度发行可转换公司债券公开发行文件编造重大虚假内容。同时，思创医惠2019年、2020年年度报告存在虚假记载，未对财务数据如实披露。

现在，让我们看看这个对参与欺诈发行的“关键少数”实施了什么样的顶格处罚？深交所庄重决定：对时任董事长、总经理章笠中被给予公开认定10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员的处分。还对章笠中、王凛、孙新军、汪骏给予公开谴责的处分。

说好的严重损害投资者利益者“倾家荡产、牢底坐穿”呢？投资者没有看到！

如果认为实施暂不受理文件、认定为不适当人选等“资格罚”的措施就是“切实提高违法违规成本”，那违规违法者可能会暗自窃笑。

同样，这里还不能忘记对中介机构的处罚力度，作为资本市场的“把关人”，中介机构在欺诈发行案件中往往难辞其咎。公开资料显示，思创医惠可转债项目的保荐机构为中信证券，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中银律师事务所。而思创医惠2019年财报及2020年财报的审计机构也均为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。对第三方要求自律是对的，但更应该对发生欺诈案例后，实施对责任主体的严肃追责。不如此，大A的未来必将付出更大代价。

下周行情展望：

本周大盘走势两阴三阳，总体呈现震荡整理走势，但在周四回踩5日线后，市场赚钱效应有所减弱，其实这也很正常，大盘在短期内已经上涨超过10%，却未见真正的调整，接下来就是对短线获利盘的回吐。同时短期热点分歧会加剧，新机会则伺机蛰伏。本周四传统板块昙花一现，周五，算力、人工智能等老热点板块继续围绕大科技板块展开。

目前，在政策利好加持下，随着大A估值洼地效应日益显现，越来越多境外资本开始重返大A市场。数据显示，2月北向资金累计净买入A股的金额达到660亿元左右，不但创下过去13个月以来的单月最大值，还一举结束过去6个月连续净流出的趋势。值得注意的是，2月北向资金的净流入金额，甚至超过2023年全年。显然，二级市场的预期已经大为改善，在产业政策方面中长期的机会较多，逢低持股是较好的策略。

下周可以关注的板块有：电子设备、通信软件、光伏设备、玻璃制造、半导体、金属制品、文化传媒和船舶制造。

密集召开的座谈会背后，有股民期待的目光

密集召开的座谈会背后，有股民期待的目光

韩忠益

龙年第一个交易日，村里官网发布消息：2月18日至19日召开了一系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。

这是新村长上任后，第一次向外释放信息。密集召开的座谈会背后，是对市场各方意见的倾听与关注，传递出不少各方如何共建市场的新信号。有些媒体也积极跟进，让广大读者（投资者）都来给村长献计献策。

怎么看这件事？笔者认为，这些座谈会有算计，有遗憾，也有希望，更有期待。

所谓算计，在新村长眼里，广开言路，让投资者吐露心声，甚至发发牢骚可能比所谓的“献计献策”更有内涵。大A存在什么问题，相信长期在证券市场浸淫的村长门清，还用得着你我说教和劝谏？限售股可以变着花样流通，说明你想的，和他们想的不一样，以前也没有人想站出来阻止。村里下面每天都有大量留言，只要愿意倾听，点击浏览即可。可惜一句“博主已开启评论精选”，阻挡了股民真实声音。所以这次让大家广开言路，吐露心声的目的是增加一个发泄口，也是向上有个交代。免得你们到处去留言，呼吁外人来救亡图存，拯救危机，这让咱老脸往哪儿搁？

所谓遗憾，明面上，现在大家都接受了新村长的高姿态，纷纷你一言我一语建言献策。但笔者注意到，在召开的一系列座谈会上，一直呼吁大A进行制度建设和改革的中国政法大学教授、知名经济学家刘纪鹏没有出席。事实上，刘被禁言已经有一段时间了。主要原因可能是涉及到他在不少公开场合对中国资本市场的批评比较激烈。他在去年12月1日的网易经济学家年会上发表了对中国资本市场制度不完善的看法，并提出了解决问题的建议，如解决一股独大、转融通、限售股要姓限、交易所公司制改组、小散在中国股市深层次问题没有解决前不要考虑入市的问题，等等。这些言论在社交媒体上迅速引发广泛讨论，被认为可能导致散户情绪波动，引发市场不稳定的因素之一。其实，刘纪鹏的言论还是比较有见地的，只是可能触碰了某些敏感神经，而他的观点一向以犀利、直击问题核心著称，但在需要维护一个稳定的社会环境情况下，显然不容易受待见。不过，现在既然是广开言路听取意见，刘就应该出现在被邀请参加座谈会的名单中。刘作为中国政法大学资本金融研究院院长，其对资本市场的熟悉和专业程度自然不用怀疑，他是全国人大《证券法》、《企业国有资产法》、《证券投资基金法》和《期货交易法》起草小组成员。座谈会上听不到他的建议，是一个损失。

不过，尽管刘纪鹏缺席了座谈会，我们还是从事后新闻稿件中看到很多有关大A基础建设方面的问题被提及，这是希望。比如对于各方深恶痛绝的财务造假等问题，村里正在会同有关方面研究健全综合惩防的机制，从公司内部治理、中介机构把关、证券部门监管三道防线入手强化机制建设，努力实现业绩穿透、数据真实，加强全方位立体式追责，对审计评估违法案件从重处罚和适用禁业罚等“硬措施”。对于欺诈发行、系统性造假和配合造假、财务“洗澡”等重点问题，将加强跨部门联合防治、联合执法，提高行政刑事衔接效率，提升“零容忍”执法效能，让造假者及其“帮凶”真正痛到不敢再为。又比如对于控股股东、实际控制人等的违规减持行为，严格防范通过离婚、融券卖出、转融通等各类变相、绕道减持行为。对于违规减持，将研究增强监管措施的及时性、有效性，例如责令违规主体购回股份、向公司上缴价差收益等。对于影响恶劣和拒不及时纠正的行为，将依法加大处罚力度。

还有投资者反映特别强烈的退市事关普通投资者自身利益的问题，颇受关注。据说监管部门正在研究优化退市指标，设置更加精准、匹配的退市标准，着重加大对财务造假公司的出清力度，同时完善吸收合并等多元退出政策规定，进一步削减“壳”资源价值，推动企业主动退市。但劣质公司不能一退了之，如何补偿遭退市损失的小散，是一个新课题，有些公司在退市前发布了不少诸如购并、补偿、重组等虚假信息，难道就不能追究了？那些听信他们忽悠的小散被埋该怎么办？

而被投资者颇为诟病和埋怨的公募基金，村里表示正在研究完善行业机构监管模式，健全机构、人员、业务等方面的制度体系，强化机构合规风控要求。同时，健全监管激励约束机制，更加突出奖优罚劣，推动证券公司和私募基金能力提升。

坦率说，小散对上面这些话题是一直渴望有实质性改变的。这次村里的广开言路，初衷是好的，但效果如何还要看后续出台怎样的针对性政策。很多问题不是今天才暴露的，只是一直没有人好好反思和落实到制度层面来解决。积重难返的大A，但愿这次能浴火重生，凤凰涅槃，不能让希望再次落空。

下周行情展望：

节后第一周的交易果然如笔者在长假前的预判，算力、人工智能、Sora概念、虚拟数字等板块大涨，特别是备受关注的Sora板块，5个交易日涨幅超过40%。本周累计涨幅靠前的个股，大多来自这一板块，或者与之相契合的多模态AI和元计算概念。当然，煤炭石油等周期股也再度发力，山煤国际、淮北矿业、陕西煤业、中国海油盘中均创历史新高，中国石油创9年多新高。说明本周的上涨有低估值的内生逻辑支撑，不像只是一个超跌反弹那么简单。

技术上，沪指已经突破1月高点2976点，越过了3000点。两市量能也达万亿规模，一个好现象是，盘中常常有小幅回档，到了尾盘，场内主力资金和北上资金又呈净流入状态，洗盘迹象十分明显。必要的交换筹码，有利于夯实后市上行基础。

下周可关注的板块有：人工智能、数据软件、通用设备、影视动漫、互联网电商、汽车零部件和国资控股概念。

没有真金白银也能救市，就看有无雷霆手段

没有真金白银也能救市，就看有无雷霆手段

韩忠益

沪深两市自年初开市以来，天天都有三四千家股票下跌，甚至更多，这罕见一幕自有大A成立以来所没有。也不是不作为，她也是不断向市场作信心喊话，而且降准、央企市值管理成效纳入考核等都是实质性利好，然而政策面的利好频出，收效却甚微，大A平均估值早已跌至历史低位。本周沪指跌至2700点附近，创业板指近4年半来首次跌破1600点关口。

坦率说，市场呼吁救市的声音己有一段时间了，但投资者为什么还是满脸失望呢？

首先，对是否救市存在不同声音。这个已经是中国股市特有的一种现象，每一次发生式下跌，总有食洋不化分子出来阻止救市，有的还搬出成熟股市作依据，说成熟股市从来就不救市。其实非也，不管是美国、日本还是我们的香港，都曾经在股价不断下跌时，政府部门果断出手。1987年10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”，道琼斯指数单日跌幅高达22.6%。次日开盘前，美联储宣布全力保障市场流动性，从而迅速制止了的扩散；2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申请破产保护为标志，国际金融危机爆发。面对这一紧急情况，美国采取一系列强有力的应对措施，包括：通过7000亿美元的救助法案，对重点金融机构和企业注资，大幅降息，进而实施量化宽松的货币政策，等等；1997年下半年，对冲基金在亚洲各国和地区兴风作浪，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的1997年亚洲金融危机。1998年6-7月间，索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。8月下旬，香港特区政府决定对国际炒家予以反击，香港金融管理局在股票和期货市场投入庞大资金。索罗斯在此一役损失惨重。

其次，还有一种声音，如果要救市，政府就要真心实意拿出真金白银。将巨额资金投入进来直接做多股市当然最好，但现在国内经济本已经陷入较困难境地，要拿出几万亿救市并不容易，何况现在的大A经过多年扩容，总市值规模已达百万亿，几万亿投进来可能只是翻几朵浪花而已。传说中的十万亿平准基金，在2015年时就被广泛提起过，多少年过去了，也没见推出，说明在这个问题上分歧不小。以大A那么多公司重要股东等待减持的筹码“嗷嗷待哺”，别说十万亿，再来个十万亿元，可能也满足不了一眼望不到头的减持大军。

再次，有一些所谓的专业人士认为，让大盘下跌，跌透了，自然会起来。这种糊涂观点在2015年时已经消灭了一批中产，我们的经济也就是从那一年开始走上回落疲软之路。如今，如果继续让大A自由落体不管不顾，又一批中产将回归“赤贫”，那在出口和投资都已经式微的今天，消费还能担纲振兴经济的重任吗？看看产品、看看证券营业部里爆仓的投资者，我们对未来的预期是不是更加忧虑？市场是只“无形的手”，她是有效率的，但它不是万能的。即使在成熟的市场经济国家，市场也常常会失灵。一旦失灵，政府这只“有形之手”就应当及时发挥作用。当危机来临时，政府必须果断出手。如果任由风险从股市向实体经济蔓延，出现经济大萧条将令中国经济付出沉重代价。

如何拯救当下的大A，笔者认为如果暂时掏不出真金白银，先从限制做空开始。现在空头如此嚣张，实在是他们手里做空工具太多，割韭菜的手段花样不少。

1月28日，证监会加班发布重磅消息，大致内容是暂停限售股的融券出借业务。由于只是“暂停”，市场表示失望，第二天大盘照跌不误。这种失望不是没有道理。前年亚虹医药上市，尽管因为其低劣的基本面被市场广泛质疑，但公司仍然成功募得25亿元。这背后，或离不开众机构抬轿、招股书“包装”等一系列配套动作的加持。同时也折射出中信证券等机构的做局套利，即左手联合睿远、中欧等高价抬轿赚取1.3亿巨额承销费；右手又通过转融通出借获配的330万股套利早早溜之大吉。事后看，亚虹医药问题重重，其股价上市即巅峰，产品不及预期，募投项目严重延缓等一系列问题。

其实这次暂停的是转融通里的限售股出借，大部分转融通不受影响。比如，社保机构是持仓大户，仓位中的很多股票是在二级市场买来的，不属于限售股，依然可以出借。又比如，一些大股东手里的股票已经过了限售期，不卖股票是为了维持对上市公司的控制权，他们是转融通业务的主要参与者，把股票借出去就是为了赚点利息，同样可以继续出借。所以真正受影响的只是一部分限售股被当作融券标的借出的这部分“券”。由于转融通业务带有明显的“做空和砸盘”作用，必须祭出雷霆手段作全面限制。

另外，暂停新股发行也是必须要做的动作。市场存量资金越来越少，你还在不断扩容，哪有那么多资金承接呢？竭泽而渔的后果是不是细思极恐？沪深北交易所最新数据显示，截至2024年1月31日，A股IPO排队企业数量为681家，合计拟募集资金7668亿元。从上市板块看，创业板IPO排队企业最多，达229家；沪市主板、深市主板、科创板、北交所IPO排队企业均百家左右。网上流传一份IPO名单，东部某省在2024年要争取50家公司市；中部某省要争取20家以上公司上市，2023年，大A一共有313家公司上市，这两个省直接将今年上市目标定了22%的KPI，你让小散怎么不瑟瑟发抖？

下周行情展望：

本周空头几乎大获全胜，导致市场情绪一轮一轮的非理性杀跌，上周反弹的上海本地股、中字头等国企改革股开始出现补跌。2月首个交易日，不见开门红，三大指数也是冲高回落。两市每天都有几千只个股普跌，倒是北向资金时不时全天呈现净买入，是节前趁机提前逢低布局了？本周有一个很明显的特征是，近期不少个股上涨时放量，下跌时也放量，有分歧才有交易，说明有人立足于长远，在恐慌中非理性的割肉，也有人在乘机捡便宜货。

短期盘面上，市场信心严重缺乏，只是靠大金融等少数权重股勉强支撑，股指才没有连续暴跌，但如果没有外力推动，股指要走出困境还需要较长时间。

下周可关注板块有：农林牧副渔、通讯设备、煤炭、文化传媒、饮料、石油石化、黄金和电力。

两段喊话，为何效果不一样

两段喊话，为何效果不一样

最近证监会周末新闻发布会恢复举行了，发布会首先就注册制改革和资本市场法治建设两个专题进行了有针对性的回应。

就当前投融资发展情况，机构司司长申兵是这么介绍的，从融资端看，近五年A股IPO总额2.2万亿元，再融资总额3.8万亿元，合计融资总额约6万亿元。从投资端看，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元。

与此同时，投资者回报持续增强。近五年A股累计分红8.4万亿元，分红金额超过当期融资额；公募基金累计盈利2万亿元，分红2.2万亿元。

发行司司长严伯进则表示：优化再融资安排落地以来，再融资公告预案和受理家数少了，说明上市公司实施再融资更加审慎理性了。同时，核发批文数量明显下降，去年9月-12月核发95家批文，较前8个月月均减少40%，严格把关的监管导向更加鲜明。启动发行和再融资募集资金也少了，去年9月-12月，募集资金月均271亿元，较前8个月下降43%，逆周期调节和扶优限劣的效果正在显现。

结论就是：大A不存在只重视融资、不重视投资的问题。

于是，大盘继续用脚投票，大A继续下滑，显然上述这样的对资本市场的判断不能令投资者满意。

人们都在问：既然两者都很看重，为什么我们看到的是大A扩容速度冠绝全球，而投资端却逆全球而动跌得一地鸡毛呢？

眼见着大A就要跌穿2700点，一大批融资盘即将爆仓，证监会副主席王建军又出来喊话表示，证监会将“建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。”他透露，证监会将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。

除了证监会喊话，国常会、国资委、央行也密集向市场释放新利好。于是大A终于从泥淖中爬上来，一举收复了2900点。

大A是不是太过注重融资想必每一个投资者都有自己的答案。近五年发行新股及再融资是二级市场股民自掏腰包6万亿给企业发展，上市公司分红则是分给包括原始股东在内的所有股东，这里没有可比性。况且不少大小非们在二级市场只有抽资离场动作没有再投资欲望，分红很大一部分落进重要股东们的口袋后就不再流进股市，这也是多年来，大A存量博弈资金原来越少、股价重心越来越低、一再呼吁要安排长线资金入市的一个十分重要的原因。

股市是金融体系的重要组成部分，而融资是股市的核心功能。融资不仅可以给企业提供资金支持，也可以增加金融机构的盈利渠道。在中国，股市的发展促进了金融体系的改革和创新，推动了金融市场的发展和完善，提高了金融机构的服务能力和竞争力。同时，融资可以提升企业的价值。企业的价值不仅与其盈利能力和市场份额等因素有关，也与其上市融资能力直接相关。通过在股市上市，企业可以借助资本市场的力量来提升其品象、增加知名度，并吸引更多的投资者关注。而投资者为了获取更高的回报，会更加关注具有潜力和增长性的企业，进一步提升企业的价值。所以大A市场的投资者觉悟都很高，没有人会不问青红皂白一味反对企业融资。大家之所以对二级市场“募资饥渴症”反感是因为多年来，不少企业上市的目的并不是要做大做强企业——投资者给钱企业上市融资做生意做大做强，然后企业再回报投资者，同时反哺社会，相得益彰，形成正循环。但实际情况却是不少企业上市即巅峰，然后是各种套路掏空上市公司资产，再花式减持套现，即大家认知里的所谓小散想买股票，大股东想卖公司的尴尬现实，投资端和融资端心不往一处想，劲不往一处使，大A怎么会有持续性走强呢？

笔者认为：眼下应该多思考如何更好地进行制度建设，同时也应该想一想：为什么我们已经是全世界监管最严格的股市之一，投资者却没有得到应有的回报？我们能不能立足于股市的长期投资回报，完善我们的基础建设。比如制定对企业造假进行举报的激励机制，高效顺畅的举报渠道、优厚的奖励政策，促进人人监督的意愿；比如上市公司的外部审计单位可不可由证监会招标、付费、派遣，审计单位直接向证监会负责，审计费用来源可以按上市公司规模或其它标准统一收取；比如转融通只能限于券商，机构自有券。大股东，原始股东，不得进行转融通；比如对因为各种原因退市的企业，是不是应该从上市辅导阶段就开始倒查，绝不能一退了之；对在退市前还在发布虚假信息的上市公司是不是要追加处罚，该不该追究刑事责任；对上市公司股东违规减持不能只是一味公开谴责，是不是应该有加倍惩罚的空间；对大股东股票质押是不是应该有更严格的规定。当质押股票无力赎回遭到法院拍卖后，拍卖所获得的筹码上市是不是要有时间上的限制，否则算不算变相把限制流通的股票变成了流通股？

总之，平衡投融资确实很重要，但对来说，如何让当下市场做到赢亏平衡才是工作的重点。

下周行情展望：

上周面对连创新低，加速赶底的恐慌走势，笔者建议投资者不要慌张，需要更多耐心与空头周旋，以时间换空间，等待市场出现企稳曙光。本周沪深两市终于在政策利好和护盘力量加持下走出低谷。消息面上，国资委表示进一步研究将市值管理纳入企业负责人业绩考核，显然起到了催化的作用，一大批国企、中特估概念股掀起涨停潮。过去国资概念股下跌，投资者咨询上市公司，总是一副冷面孔。还反问投资者：股价下跌跟我们有什么关系，我们又无法干预股价的。现在将市值管理纳入企业负责人业绩考核体系，显然能增强国资为投资者负责的态度，也能提升资本市场的信心。

技术上，周二在探出2724点阶段性新低后，股指大幅回升，且阳线实体长度均超过了上周杀跌时的阴线实体，这种形态说明多头表现仍意犹未尽，尤其是沪深主板指数继上证50、沪深300指数后于周四也出现了日线买入点，而且量能上各大指数均出现了放大，且是连续放大，近三天量能呈现逐级放大的状态，尤其是周四的大量和中阳线的涨幅非常的匹配，这是完美的量价关系形态，后面还会有上行空间。

下周可以关注的板块有：石油石化、房地产、金融、交通运输、煤炭、钢铁、建材水泥和农林牧副渔。

长线资金在源源不断的新股面前只是杯水车薪

长线资金在源源不断的新股面前只是杯水车薪

韩忠益

1月12日，证监会机构司副司长林晓征在新闻发布会上介绍了资本市场投资端改革情况，涉及权益类基金、个人养老金投资收益波动等方面内容。据介绍，证监会正研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为未来一段时期统筹解决资本市场中长期资金供给不足等问题的行动纲要。

根据林晓征的说法，近年来，证监会大力发展权益类基金、推动各类中长期资金参与资本市场，取得阶段性成效。据统计，截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，较2019年初增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%，已成为促进资本市场平稳健康发展的重要力量。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从3.8%提升至7.3%，成为A股第一大专业机构投资者。

总体上，证监会正全面对标金融工作会议精神，研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，总的思路是，以加大中长期资金引入力度为重点，以优化资本市场投资生态为基础，以建设一流投资机构为抓手，全面推进资本市场投资端改革，着力提高投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。

看得出，公募基金还是十分倚重的平台。证监会希望引导行业坚持投资者利益优先，践行长期投资、价值投资理念。系统推进公募基金行业费率改革，降低投资者成本。初步测算，未来平均每年将为投资者节约成本约140亿元，而推出首批浮动管理费率试点产品，会丰富产品投资选择。强化披露要求，则进一步提高基金费率透明度。同时支持权益类基金逆周期布局。加快权益类基金注册节奏，2023年下半年权益类基金的周均注册数是上半年2倍以上。支持基金公司加大跟投力度、增强与投资者的利益绑定，2023年基金公司自购旗下权益类基金规模超40亿元。着眼于为投资者创造长期投资收益为目标，研究建立基金公司“逆周期布局”激励约束机制。

遗憾的是，公募基金现在在投资者心目中如同鸡肋，在刚刚过去的一年里，债券型基金和灵活配置型基金表现相对较好，而偏股型、股票型和普通股票型基金业绩则相对较差。因此，基金整体业绩不及大盘。大部分基金业绩不好的原因，当然与2023年市场环境波动较大有关，尤其是新能源、科技、消费等热门行业的走势起伏不定，导致基金投资收益受到影响。而部分行业在短期内涨幅过大，随后出现回调，使得基金净值出现较大波动。但不可否认的是，有些基金操作上确实存在问题，特别是新成立的基金，“买在高位”几乎都成了接盘侠。不少基金喜欢路径依赖，坚持抱团某一品种，严重透支几年业绩，最后抱团瓦解泥石俱下，造成业绩大滑坡。在过去两年时间，公募基金亏损了2万多亿，基民买基金，套牢30%至50%很普遍。

而面对公募基金两年的大幅亏损，必然会产生严重的负面影响，一是基民人气受挫，很多人不再相信所谓的专业投资，宁肯存银行也不愿将资金交给年轻的基金经理手里；二是很多人在亏损面前，已经对中国股市彻底失去信心，所以从去年下半年开始纷纷赎回，这使得公募基金赎回压力大增；三是新基金发行越发困难，据Wind数据显示，截至2023年11月，全年共发行了1028只基金，发行份额为8719.89亿份，同比分别下滑20.19%和29.38%。其中，股票型、混合型基金发行份额占比较小。2023年养老目标基金整体业绩表现也不佳。

另外，笔者还想多说一句自己的困惑，每当股市扩容后引起市场下跌，都会说，要引进长线资金入市，这样的“口号”至少已经喊了20年了，给人的感觉是：原来中长期资金还没进来啊。而市场一直在3000点上下徘徊，人们便怀疑，这所谓的长线资金入市到底管不管用？流行短炒题材的大A，几周、几个月就能把股价打高了，哪里需要什么长线资金站岗？长线资金是不是代表深套资金？在中国石油上套牢10几年的资金，算不算长线资金，长线资金有回报吗？如果长线资金也亏钱，谁还会相信长线投资？倚重的公募基金真的能拯救大A吗？再多的资金入市，在水龙头哗哗流出的扩容和减持面前，是不是依然只是杯水车薪？每年公布引进了多少中长线资金的同时，能不能也顺便公布一下每年新股发行的市值有多少？

下周行情展望：

本周沪深两市再遭重创，股指继续跌出近期新低。下跌主要源于三方面因素：一是，美元指数大涨，人民币资产的吸引力有所减弱，北向资金1月17日大幅净流出对市场情绪带来冲击。二是，传说中的救市举措迟迟不见出台，IPO并未有暂停迹象，一方面市场存量资金短缺，另一方面新股还在源源不断登场，市场情绪越发低迷。三是，春节长假在即，投资者看见不断缩水的账户开始割肉止损，同时也捂紧口袋准备过节。显然，目前市场严重缺乏信心，在经济修复还很曲折的背景下，信心的修复还需要时间。短期大A看不到有大行情的希望（目前国家队护盘力量主要集中在沪深300ETF和上证50ETF上），投资者需要更多耐心与空头周旋，以时间换空间，等待市场出现企稳曙光。

下周可关注的板块有：游戏、酿酒、景点、影视动漫、文化传媒、电子设备和汽车服务。

预付卡，已成骗子们不受法律追责和制裁的挡箭牌

预付卡，已成骗子们不受法律追责和制裁的挡箭牌

韩忠益

从2001年10月在上海成立一兆韦德健身第一家会所开始，浙江宁波商人金宇晴就谋划上市之路，国内的、国外的交易所都去探过路，而当在全国开设了几百家健身会所，被世界五大会计事务所之一德勤事务所连续三年评为亚洲地区健身会所综合排名第一后，金宇晴更是对外宣称，公司已与新加坡淡马锡公司签订合作协议，计划在美国纳斯达克上市。

结果，大A市场没有看到一兆韦德身影，金宇晴也没能举起纳斯达克敲锣的锤子。

遍布全国的一兆韦德会员等来的却是金宇晴跑路的消息。

笔者第一次知道一兆韦德这个名字也是在2001年，当时笔者的单位在汉口路300号，隔了一条马路就是新成立的一兆韦德总部。开始是单位给员工福利每个部门办了两张一兆韦德会员卡，记得当时一年卡是700元左右，现在看很便宜。

后来笔者在居家附近的一兆韦德也办了一张卡。

现在有不少文章说，是三年疫情导致一兆韦德陷入困境，其实在疫情之前，一兆韦德的败象已显。那时，门店里的桑拿房时开时停，前台说是设备出了问题，盖是源于节约成本、减少支出的考虑，因为后面来了疫情，就不赖设备有问题了，而是出了一个通告，说是疫情期间，桑拿房空间狭小，利于病毒传播，暂时关闭。可是，疫情管控放开后，桑拿房也没有打开过。而查了“天眼查”，发现这家公司近些年涉及各类诉讼几百条，现在更有几千条。

从去年春节期间坐落于大华三路上的一兆韦德开始关门起，接着周边方圆5公里范围内，先后有品尊、平型关、日月光、广中路和梅川路店挂上了“暂停营业”的牌子。

有意思的是，这些店不是一次性统一关门大吉，而是一家一家关，而且在去年8月后，突然冒出来一家叫“瑞竑”的健身管理公司接管了一兆韦德各个门店的管理。这一家一家店关门的“重担”就是由“瑞竑”来实施的。

因为在关店过程中，一次次与健身者发生冲突，去年12月，“瑞竑”发布公告称：自今年（2023年）6月起，浙商财团参与一兆韦德纾困事宜并成立瑞竑健身以来，我们秉持着真诚和专业的态度已坚持为一兆韦德会员提供了近300万人次的免费健身服务和约25万节课时的免费私教服务。 但因各类不实舆情的传播，导致我司正常运营受到困难与误解，故瑞竑健身做出以下文件公示——在其出示的这份所谓的具有法律效应的文件里，瑞竑健身品牌及运营主体的创立、投资及运营与原一兆韦德健身管理有限公司及相关主体无任何关联关系，完全独立于原一兆韦德。瑞竑未承接亦无义务承接一兆韦德名下的债务。

笔者查阅了相关公开资料：“瑞竑健身”品牌的投资主体为上海瑞竑萱企业管理有限公司，成立于2023年6月8日。显然就是为了接手一兆韦德而成立的。与一兆韦德体育科技（上海）有限公司法定代表人均为袁臻佳，“瑞竑萱”公司是一兆韦德体育科技（上海）有限公司的控股股东，后者同样成立于2023年。

因为自认为与“一兆韦德无关”，所以瑞竑接手运营后，他认为是在给一兆韦德会员提供“免费健身服务”，可是，一兆韦德会员也感到莫名其妙，自己掏出真金白银购买的会员卡，怎么突然一觉醒来一文不值了？

未易主前，一兆韦德会员可全时段健身，一天去三次也无妨，游泳池也能正常使用，但现在，却必须预约，而且对原来的一兆韦德会员只提供上午8时至12时的场馆服务，这对年轻的早九晚五的白领来说，几近于手持一张废卡。

“你可以换卡啊”，这时瑞竑的工作人员会给你“指点迷津”。如果你愿意重新缴一笔钱，一般打折后在1500元到2000元左右，可以获得优惠的一年使用期的“瑞竑”会籍的健身卡，但前提是，原有的一兆韦德权益全部清空。也就是说，如果你手里有一张还剩5年的一兆韦德会员卡，若转成“瑞竑”会籍，那5年期的使用权益就归零了，以后的5年，你必须年年向瑞竑付费。

于是，交涉、争吵、推搡、斗殴是去年下半年以来上海一兆韦德健身房维权时的独特风景线。“瑞竑”每天加岗4名身高体壮的保安镇守大堂，110不时出警现场，一天来现场调解纠纷两至三次不稀奇，有时120也会匆匆赶到。

这里，我们必须看清一个事实，那就是一兆伟德通过玩转资本游戏，侵害了消费者权益，这是一种套路，更可能涉嫌欺诈！

去年春夏之交，一兆韦德的老板金宇晴在抖音上面对其即将卷款走人的传言，公开回应：“我当兵出身，绝不会跑路”。可是从“瑞竑”成立的时间看，他那时确实已经在谋划“走人”了，他只是想稳住超过百万的一兆韦德会员。一方面，以一兆韦德这么巨大的会员数，若是一夜之间，让所有门店关门，肯定会群情激奋。让“瑞竑”穿上马夹出来断后，等于慢放气，可以阻止舆情集中发酵。另一方面，在跑路之前，还可以继续收割一波韭菜，那些去年还在买5年卡10年卡的会员，都已经成了金宇晴在海外快活的资助者。可恶的是，金宇晴旗下的一兆韦德还在工商登记中的存续状态，他已经没有资产，且负债累累，但不宣布倒闭破产，也就无法清算，投资者也拿不到赔偿。

其实，一兆韦德与瑞竑玩的是一种所谓的卖资产套现游戏，即瑞竑萱通过收购资产方式收购一兆韦德部分门店的运营资产，同时支付对价，金宇晴则可以堂而皇之地转移走所有到手的真金白银。如果瑞竑萱是通过股权转让方式进来，那必将要承担原有会员的权益，而现在却不用对一兆韦德会员作出补偿。但这样一番规避式操作，不管手法多么巧妙和狡猾，涉嫌欺诈、侵犯广大会员利益是肯定的。

近年来，由预付卡引发的纠纷屡见不鲜。在美发美容、健身、养生等行业都有发生，一般商家会通过价目表上的服务价格与折扣后的巨大优惠，诱惑消费者充值办卡，成为他们的预付费会员。而有些不良商家往往在跑路前一刻，利用这个“制度性漏洞”大力优惠促销，拿到钱后，马上玩起失踪。10年前，位于上海凯旋北路上的清水湾休闲会所，老板在跑路前，以买一送一搞促销，几十个会员购买了5万10万消费卡，一转眼，老板就溜之大吉。消费者去当地工商局、派出所报案，都被告知不予受理。去年12月27日，连锁高端健身会馆“皇家普拉提”一夜之间门店全关。关门速度之快，不仅让会员懵了，所有的培训老师，也是措手不及。而在关闭前，诸如七宝等门店还在大规模促销预付卡。

预付卡，已经成了骗子们不受法律追责和制裁的挡箭牌、免死牌。

据媒体报道，去年《北京市体育行业预付式消费领域资金监管实施细则（试行）》印发，其中明确规定，所有发售预付卡的经营者，均应按照要求通过“北京市单用途预付卡服务系统”备案，经营者发售的预付卡期限为3个月及以内的，应将预收资金的40%作为存管资金。3个月至1年的应将预收资金的80%作为存管资金，超过1年的应将预收资金的100%作为存管资金。而且如果场地是租赁的、办卡的期限要与租期匹配，以防止寅吃卯粮，卷款跑路的情况发生。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，还连续创了近期新低。宏观层面方面也没有什么实质性救市举措，倒是不少外资券商发表了对2024年大A市场的观点。高盛表示，预计MSCI中国指数和沪深300指数2024年的回报率分别为17%和19%，建议维持“高配”中国A股。瑞银称，A股最坏的时间点已经过去，开始转向乐观的态度。野村东方国际认为，当前市场已较充分计价基本面下行压力，未来稳增长政策的进一步出台有望带来A股更多的上行机会。部分国内券商也看好A股。中信建投预测2024年A股有望转入小“牛市”，迎来熊牛转换期。但愿这些用嘴力挺的“牛市”真的能够尽快到来。

本周后期，抛压好像是减少了不少，聪明钱“北上资金”也不时净流入，但总体上还得有实质性利好刺激和成交量的不断放出才能稳住多头。否则后市还得防止行情反复，接下来操作，就是不见兔子不撒鹰。不盲目割肉，也不能轻易追涨。

下周可关注的板块有：园林工程、玻璃制造、国防军工、农林牧副渔、电力、高压设备、环境保护和银行保险。

大A越是低迷，越要尽力做好呵护工作

大A越是低迷，越要尽力做好呵护工作

年前大A突发两件事引发舆论关注。一是某家媒体刊文要为“上证指数正名”；二是盘中传来“游戏新规征求意见稿”，导致游戏板块巨震，也令刚刚止跌的大A再起波澜。

在为“上证指数正名”一文中，作者分析认为“根据Choice金融终端的数据，道指发布于1896年5月26日，到2023年已经有127年的历史。在这127年间，道指从40.94点上涨到3.74万点，累计涨幅913倍。

有人也许会说，看看人家美国的股市，涨幅913倍，创造了多少财富。但是这913倍涨幅是在127年间取得的，道指年复合增长率（CAGR）是5.5%。

当然，这5.5%并不能完全精准代表道指的财富回报，其中有两方面原因：其一，这个数字要扣除通货膨胀带来的负面影响；其二，要加上股息带来的正面影响。绝大多数主流的股票指数是不包含股票派息的，但是投资者却会收到这些钱。

如果将这两项相抵，基本上大体相当。所以5.5%的回报率，以及下面分析的各个股票指数的长期回报率，在反映真实回报率方面，也可以算八九不离十了。

道指在127年里取得了5.5%的复合年均增长率，上证指数如何呢？答案可能让许多嘲笑上证指数的投资者大跌眼镜，上证指数的复合年均增长率几乎是道指的2倍。

上证指数的基期（也就是成立日期）是1990年12月19日，基点（最开始的点位）是100点。设立33年之后的2023年12月21日，上证指数的点位是2918点。33年累计涨幅是28倍，复合年均增长率是10.8%，几乎是道指的2倍”。

上述说法一出现，即引起市场舆论哗然。

这篇文章的本意，原本是想在新媒体时代下的大熊市，位于舆论中心的股票指数——上证指数，免受太多人嘲笑而精心打造的一篇“解释文”。没想到被投资者喷了一地。道理很简单，说上证指数比道指涨得厉害，显然与大家的感受完全不一样。大家的议论也是五花八门，胡锡进说，这样的“正名”没有意义，它与股民的实际感受相差太远了。没人能活127年，大家也都不活在统计学的平均数里，大家要的是自己现实投资周期里的获得感，这样的投资周期十几年甚至五六年已经够长了，在这期间，上证指数的表现不佳是明摆着的；也有人是这么想的：1990年年底，100点作为指数起点推出，当时仅有8只股票，即所谓的老8股，平均一个股票约占11点。现在超5000只个股，5000×11,现在应该超过55000点才对。这样算也许更让人服气；也有人上了段子：迈克尔乔丹1963年出生，60岁身高198cm，年均长高3.3cm。作家郭某明1983年出生，40岁，身高155cm，年均长高3.875cm。郭某明的生长速度远高于乔丹。

其实，1990年12月19日上海证券交易所开业时，仅有八只股票，上证指数基点确实为100点。但当时老八股发行时面值并不相同，后来交易所决定拆细，股票面值均为每股1元，由于老八股的投资收益是以1元为基数计算的，起点非常低，指数跳涨幅度自然惊人，所以立足于100点的上证基点拿来与道琼斯指数相比并不合适。

第二个引起舆情哗然的是“游戏新规征求意见稿”，直接令游戏老大腾讯股价大挫12%，网易股价下跌25%，游戏ETF干脆跌停，也顺便带崩了大A，导致当天下午开盘后A股三大指数全部翻绿，很多人直接炸锅了。

坦率说，立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，对新规保护未成年人和消费者权益作出规定，无可厚非。但由于它影响的不仅仅是游戏行业，而是整个AI科技产业链，从上游的芯片到中游的手机，以及下游的应用，可以说，游戏是AI之地的最佳场景之一，遏制它的发展并不明智。设置每日登录、首次充值、连续充值等奖励，实属市场行为，成年人的游戏应该有成年人的规则。我们不能在游戏行业发展过程中出现这样那样的问题就使出雷霆之举，如果这种逻辑成立的话，眼下最应该被遏制的恰恰是大A市场，面对大A上市公司造假、违规减持、庄家设套坑人等乱相，有关部门是不是也应该限制A股每日登录次数，限制A股充值金额？或者规定每个账户有效期一年，不能一人多户；禁止券商通过送礼品等优惠方式诱导散户开户；禁止通过大跌诱导连续充值，通过题材炒作纵容估值虚高交易；在高位套牢时需提示充值（银行存款搬家）达到上线，对非理性充值炒股行为进行限制交易的提醒？

所以笔者建议，在大A十分低迷的时候，有关部门须尽力做好呵护工作，应更加重视政策一致性评价，严格落实关于不出收缩性政策的要求。不管是官发文章还是出台新规，应该多体察市场情绪，尤其是盘中不要出台可能会引发市场波动的消息。盘中出消息，容易引起资金不问青红皂白先抛股回避风险再说，如果是收盘后才发，投资者看到新规出台，就不会如惊弓之鸟，而是会从容研究探讨；如果看到新规市场反应不佳，有关部门还可以及时听取社会各方意见后进一步完善政策，给市场、给政策制定者都留下转圜的余地和空间。

下周行情展望：

新年第一周4个交易日，一阳三阴，大A股市依然没有起色。笔者不觉得新年第一周必须开门红，红了怎样，不红又能怎样？笔者认为大家应该把注意力集中在大盘已经跌到了2900点附近，在这里大A能不能就此止跌反弹，能不能转势反转上来。看不清这点，要心态平和地操作好眼下的股票，很难。

技术上，KDJ的J值仍高于65，MACD的红柱缩短，DIF拐头向下，指数跌穿了上行趋势的10日均线。短期市场受资金量能因素掣肘持续震荡，操作上继续保持谨慎与耐心，静待市场修复后再度企稳。

下周可关注板块有：建材、工程、多元金融、家电、旅游景点、国防军工和黄金。

2024年，最看好的还是大科技板块

2024年，最看好的还是大科技板块

韩忠益

日月如梭，时光荏苒，一转眼就到了2023年年底，又到了一年一度总结和展望的时间。

回望大A,2023年是一个让人糟心的存在，不但很多上市公司在惨淡经营，投资者也是不断遭遇压力测试。直至现在，沪指依旧维持在2900-3000区域内反复弱势震荡。

对未来2024年行情怎么看，笔者认为，考虑到大A正处在一个经济前景不甚明朗的周期里，即便有反弹行情，估计也很难一蹴而就，也许反弹的结构是比较复杂的，应对起来也会一波三折，但无论是政策方面的利好频吹，还是估值本身的洼地优势 ，大A目前都具备相当不错的中长线潜力，现在低吸优质品种，大概率等于买了个大金项链，即便暂时套住，未来也有升值的可能。而接下来把握好三个维度，基本就能踩准后市的操作节奏：一是看汇率数据；二是看北向资金动向，三是看成交量。

先来说汇率数据。美联储12月议息会议看似模糊不清，但这只是从艾伦·格林斯潘延续至今的模糊话语体系的老套路，本质上暗含鸽派基调，基本已经宣告本轮加息周期已接近尾声。事实上，美国通胀水平延续降温态势，劳动力市场供需紧张程度持续缓解，但核心CPI仍存在一定韧性, 且超级核心通胀降幅慢于预期，通胀粘性犹存，所以美联储在短期内或将继续维持当前的高利率。而随着财政转移支付对私人部门消费支持力度的减弱，以及信贷环境进一步收缩，美国通胀水平将向2%的目标逐步靠近，但核心通胀的走弱是一个过程，预计降息周期或将于明年年中开启。由此跟随着美联储货币政策起舞的外资可能会恢复净流入态势，以及人民币汇率也能真正稳定下来，这是把握大A走势的第一关注点。

其次是看北向资金动向。北向资金虽然规模有限，但能量惊人。在大A中，人们常见的北向资金一般指国外机构投资者，他们通常具有比较雄厚的资金实力、专业的投研水平和强大的信息搜集能力。北向资金的特点就是埋伏时间早、进出跑得快。而由于北向资金常常先于国内资金一步，因此也被小散称为“聪明资金”。大盘数次抄底或逃顶，北向资金都是领先一步，由此成了大A市场的风向标。

再次，看成交量。当前市场属超级熊市无可置疑，但市场何时见底需要明确的量能信号，而成交量能否回到万亿上方是其中一个重要的参考值，在不见连续万亿之前，不能盲目猜测或盲目跟风抄底。跟踪市场成交量和资金流向变化的最大好处是，能清楚知道有多少人做多有多少人看空；从主力资金的净流入或净流出状态，可以揣摩出机构是在抢筹还是在抛售；从市场资金连续流入还是常常“断片”中，还可以察觉机构是在暗度陈仓还是在一步三回头。

精准把握了上述三个维度，接下来就看如何捕捉战机了。

总体上看，2023年虽然走势一路向下，却也是沉下心来可以挖掘好公司的一个不错时点。尤其是在今年整体经济下行压力较大的环境下，如果有上市公司业绩还能持续增长，而股价又在相对低位，那这类公司往往是不错的潜伏标的，这些标的将在2024年迎来估值修复。至于具体的标的，笔者最近参加了几场机构组织的年底投资策略会，感觉明年大概率出口将相对改善，而消费与投资会保持韧性。创新药、智能汽车零部件和小家电板块到了爆发阶段，充满机会。但笔者首选的板块依然是坡长雪厚的大科技赛道。

本月14日，国资委科技强国智库专家委员会主任廖奇为表示，广义的算力决定了一个国家未来真正的竞争实力。“随着中美两个大国的博弈，我们发现得算力者得天下。”廖奇为称，美国现在以NVIDIA为首的GPU作为AI芯片的引领者，逐渐取代英特尔CPU，作为异军突起的全新算力芯片模式，改变了现在整个芯片产业竞争的格局。显然，在科技战线上，我们的经济着力点将是巨大的。近日，国家发展改革委、国家数据局、网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》，《实施意见》提出到2025年底，综合算力基础设施体系初步成型。国家枢纽节点地区各类新增算力占全国新增算力的60%以上，国家枢纽节点算力资源使用率显著超过全国平均水平；1ms时延城市算力网、5ms时延区域算力网、20ms时延跨国家枢纽节点算力网在示范区域内初步实现；算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%；用户使用各类算力的易用性明显提高、成本明显降低，国家枢纽节点间网络传输费用大幅降低；算力网关键核心技术基本实现安全可靠，以网络化、普惠化、绿色化为特征的算力网高质量发展格局逐步形成。国家发改委称：到2026年底数据产业年均增速超过20%，数据交易规模增长1倍。显然，泛算力主题，将在明年大有可为，不少上市公司仍有望继续演绎这一题材。当然，对于在今年已经被炒作过一轮的相关上市公司，明年将进入一个去伪存真的过程。同时，数字经济时代将推动生产要素扩容，对相关芯片业、智能化产品也将提出新的需求。

大A跌跌不休，创新药未来尚有一抹亮色

大A跌跌不休，创新药未来尚有一抹亮色

韩忠益

上周，笔者参加了几场机构组织的“走近上市公司”活动，虽然，整个大A现在的氛围严峻和萧条，但与上市公司交流下来，还是感到阵阵暖意。

都说现在股市难做，当然是难在选股。放眼整个大A，似乎优质标的不多，板块机会更少，但在从事创新药的上市公司面前，好像多虑了，用一位现场老总的话说，不管经济形势如何，看病吃药都是必须的，中国14亿人，医疗健康产业不会有寒冬。用君实生物CEO李宁的话说：由于医疗需求端相对稳定，医药行业受到宏观经济周期的影响相对较小，可以说是永远的朝阳行业。事实是，在三季度全部基金重仓持股中，医药持仓占比为12.18%，环比提升1.11个百分点，医药持仓比例连续3个季度环比提升，已升至2021年三季度以来最高点。

曾几何时，说起药企，能叫上名的大多都是国外知名厂商，确实，论研发实力，美国在药品科研上花钱是最多的，但经过改革开放后的中国医药生产企业，从仿制药开始，逐渐开始往创新药方向转移。今年10月份以来，接连有三款药成功在美国获批上市，分别是君实生物的特瑞普利单抗、和黄医药的呋喹替尼以及亿帆医药的艾贝格司亭α注射液。

截至目前，国产原研抗癌药在美国上市的数量共达到5款，上一次获批是在2022年2月底，获批的药物是传奇生物的CAR-T西达基奥仑赛。之后出现了个别国产原研抗癌药物在美国上市失败或者遇阻情况，这一度引发外界关于美国FDA是否收紧审批政策猜测。而这一次的密集获批，无疑是提振市场。

从最新获批的这三款抗癌药看，从申请上市到成功获批，君实生物的特瑞普利单抗和亿帆医药的艾贝格司亭α注射液均耗时长达两年半时间以上，这两款皆属于大分子生物药；和黄医药的呋喹替尼则相对时间较短，不到一年，该药属于小分子药物。不过，虽然前面两家获批的新药耗时长达两年半时间以上，但这与前两年疫情期间美方FDA人员无法现场临捡有关，否则上市时间还可能大大缩短。

据君实生物方面介绍：特瑞普利单抗是中国首款国产PD-1单抗，最早在2018年12月中国获批上市。2021年3月，君实生物宣布向FDA滚动提交特瑞普利单抗治疗鼻咽癌的生物制品许可申请，并获得滚动审评，成为首个向美国FDA提交上市申请的国产PD-1单抗。对于药企而言，要实现药物在美国获批上市，除了需要深谙当地的注册上市规则外，同时药物也需要具备差异化竞争优势。更要经得起向来以严格著称FDA的核查，君实生物仅是核查之前的材料预审，公司就收到10几次FDA的要求，其中包括通过4轮FORM-4003信息要求，工厂为检查提供了800多份文件资料。为了准备FDA的现场核查，公司内部也进行了5轮模拟检查。

如今，君实生物合作伙伴Coherus，在向证券委员会提交的一份文件显示，特瑞普利单抗的定价每瓶8892.03美元，约合人民币62465.62元。该产品同规格在中国售价为1912.96元。也就是说，特瑞普利单抗的中美定价差异是32倍。鼻咽癌是东南亚以及我国尤其是南方地区常见的恶性肿瘤之一，病例约占全球一半以上。

目前，以特瑞普利单抗为代表的PD-1抑制剂联合化疗已逐步在全球层面取代单纯化疗，成为RM-NPC一线治疗的新标准治疗方案。特瑞普利单抗已经成为美国首个且唯一获批用于鼻咽癌治疗的药物，填补了美国鼻咽癌的治疗空白。

与此同时，和黄医药的呋喹替尼是超过十年来美国批准的第一个用于治疗转移性结直肠癌的靶向疗法，是美国首个且唯一获批用于治疗经治转移性结直肠癌的针对全部三种VEGF受体激酶的高选择性抑制剂。而亿帆医药的艾贝格司亭α注射液是一种白细胞生长因子，此次在美国获批的适应证是用于成年非髓性恶性肿瘤患者在接受容易引起发热性中性粒细胞减少症的骨髓抑制性抗癌药物治疗时，降低以发热性中性粒细胞减少症为表现的感染发生率。该药具有长效和强效的生物学特点。

国产创新药无疑已经成为景气处于低谷中大A的一抹亮色，接下来，这些胸怀全世界的医药企业老总们不仅要积极布局国内市场，还将积极拓展利润远高于国内的海外市场，整个行业将呈现腾飞之势。丹麦一家药企诺和诺德因旗下减肥及糖尿病治疗药物畅销，股价便一路上扬，包括非上市股票在内的总市值超过4210亿美元，超过奢侈品巨头路威酩轩，成为市值最高的欧洲企业。中国的创新药应该也能在世界药品市场占有一席之地。

而在以协议方式将产品销售服务委托给第三方来完成的组织形式看，百洋医药无疑已经走在了行业前列。公司作为医药CSO龙头，打造成熟可复制化的品牌运营模式，品牌孵化从1到N，从初期孵化到成熟兑现期，有望持续贡献业绩增量。公司拥有近20年品牌运营史，成功孵化“迪巧（OTC药品）”“泌特（处方药）”两大品牌，均已成为国内知名品牌，在各自细分领域处于领先位置。目前公司已具有为品牌运营提供全周期、多品类、多渠道的服务能力，建立了与上下游成熟的沟通机制，整合资源集中赋能。形成OTC及大健康、OTX等处方药、肿瘤等重症药、高端医疗器械四大品类形成多品牌矩阵，覆盖骨健康、消化、肝病、泌尿系统、肿瘤、代谢性疾病、心脏器械、呼吸/抗感染、认知/精神、眼科、医学营养、功效护肤，共12个细分领域。公司各系列产品稳健持续放量，公司相关人士告诉笔者，随着公司CSO能力稳步提升，通过以细分品类打造差异化品牌定位，产品矩阵持续丰富，未来增长速度稳、动力足、空间潜力大，我们的拓展没有天花板。

下周行情展望：

本周三阴两阳，指数出现加速下跌之势，沪指和创业板指都跌破了整数关，不过加速赶底未必是坏事，因为同样的钝刀子割肉，还不如加速下跌爽快些。更快下跌，更快迎来反弹。此所谓“长痛不如短痛”，静待空头宣泄后止跌反弹的来临。今年从5月初的3400点跌到现在的2900点左右，已经下跌了500点，时间上也走熊了7个月，短期看下挫空间应该比较有限。

从北向资金角度看，近来流出规模有缓和迹象，不过还未表现出持续性，如果能持续地净流入那就有转机了。如果投资者能找到北上资金逆势增持的板块，那就更好了。

下周可以关注的板块有：国防军工、水上运输、光伏设备、新材料、通信设备、煤炭开采、有色金属和新能源。

前脚刚收《立案告知书》，后脚股价就奋然跃起

前脚刚收《立案告知书》，后脚股价就奋然跃起

韩忠益

现今的股市很奇怪：有增持消息的，跌；业绩还算可以的，跌；而有减持的股票，涨；绩差亏损的股票，则常常大涨。

今天笔者来说说曾经的*ST日海的故事。自从摘帽后，该股走得风生水起，一年多时间，股价涨幅已经超过150%。

这家公司现在的名字叫“日海智能科技股份有限公司”，在数月前于7月12日还收到中国证监会对公司下发的《立案告知书》：公司因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司进行立案并调查相关情况。公司称：立案调查期间，公司将全面配合中国证监会的相关工作，同时严格按照监管要求履行信息披露义务，目前公司生产经营情况正常。立案原因是“涉嫌信息披露违法违规”，可是这份告知书是7月12日晚上公布的，当日白天交易时间段，该股向下突破收了一根大黑棒，7月13日、7月14日又是连续两日“一”字跌停。显然，上市公司收到这份《立案告知书》时，还是有人提前得知消息出逃了。

日海智能于2009年在深交所上市，属于国家高新技术企业，是物联网龙头企业之一。2016年，在被润良泰基金控股后，公司在2017年完成多次基于物联网行业的横向产业并购。公司主营业务包括无线通信模组业务、通信基础设备业务和通信工程服务业务，都是现在最热门的赛道。

公司在2020-2021年，实现归母净利润依次为-7.05亿、-2.30亿；扣非净利润依次为-6.27亿、-2801.18万。2020年至2022年前三季度，归母净利润累计亏损17.77亿。这期间股价连续下挫，引发不少投资者担忧，直到2022年10月31日，公司发布《前期会计差错更正专项说明审核报告》称，在2022年第三季度报告编制过程中，经公司自查，发现需对2019-2021年度公司财务报表如下事项进行会计差错更正。该报告显示，*ST日海涉及更正事项高达11项，2019-2021年，累计调减约4.4亿。其中2019年，*ST日海归母净利润由7813.58万更正为5242.38万；2020年归母净利润由-5.47亿更正为-7.05亿；2021年归属于母公司所有者的净利润由2229.44万更正为-2.30亿。

一家公司的会计差错居然绵延三年之久，感觉是多么荒唐。而进行这么大额度的调整更像是一次财务洗澡。事实是，该股就在10月31日这天，最低探至4.84元，从此股价一路上行，虽然过程也有跌宕起伏，但趋势一直是往上的，本周四该股已经到达14.28元。

一家退市警告悬于头顶，10年换7家会计师事务所、曾经引发市场极度担忧的问题公司就这样有惊无险地走出了泥淖之地。

本周一，日海智能召开2022年度第六次临时股东大会，就《关于公司接受控股股东担保并向其提供反担保暨关联交易的公告》等议案进行了审议和投票，本次股东大会围绕日海智能“控股股东担保并向其提供反担保暨关联交易”的事宜展开。据公告显示，因日海智能业务发展和生产经营的需要，控股股东珠海九洲控股集团有限公司（以下统称“九洲集团”或“质权人”）拟为日海智能征得质权人同意进行担保的外部借款提供保证担保；公司将就九洲集团提供的上述担保措施支付担保费，担保费为主债权金额乘以担保费率，担保费率为0.3%/年。为保证上述担保事项的顺利实施，保障九洲集团所提供全部增信的安全，日海智能拟以全资子公司股权向九洲集团提供股权质押的反担保措施，反担保的最高债权额为人民币壹拾亿元，质押物为公司直接或间接持有芯讯通无线科技（上海）有限公司（以下简称“芯讯通”）、龙尚科技（上海）有限公司（以下简称“龙尚科技”）、日海智能设备（珠海）有限公司（以下简称“智能设备”）100%的股权。

根据日海智能的财报显示，上述三家子公司的营收占其总收入的7成以上，属于上市公司的优质资产。据评估，截至2022年6月30日，芯讯通的未经审计的账面净资产为57,147.42万元，评估值85,468.00万元；龙尚科技的未经审计的账面净资产为1,171.07万元，评估值1,978.00万元；智能设备的未经审计的账面净资产为19,241万元，评估值20,942万元。

虽然对于本次股权质押，日海智能方面认为，“本次接受控股股东提供的保证担保并向其提供股权质押的反担保措施，对公司发展是好事，控股股东在倾尽资源来支持公司发展，满足公司资金需求及经营发展需要，充足的现金流能让公司接来下更好地开展业务。”但也有声音质疑此举“有掏空上市公司或者变相剥离上市公司优质资产的嫌疑”。

不管怎么说，有故事的股票总会吸引资金的关注，这是大A的特有尿性。如今会讲故事的日海智能已经从股价低迷状态中苏醒过来，至于这样的复苏是纯粹的市场对炒小炒差的偏好，还是公司在经营方面真的开始脱胎换骨，只能让时间来检验了。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，股指走得依然低迷。虽然一度摸上过3000点，但昙花一现，第二天就又掉下来了。说明走势仍在延续调整，下降通道格局没变。不过，北上资金在连续三天净卖出后，周四逆势买入，这从另一角度说明股指下行空间也有限，投资者接下来要继续关注下降通道的下轨支撑作用。下周要特别注意在前期2923点附近是不是能构成新的反弹基础。

本周有多只高位股大跌甚至跌停，投资者操作上要回避前期拉高的股票风险。对于破位下跌的个股要做好止盈或者止损预案，对于基本面不错、横盘抗跌的个股则要立足于中长线敢于低吸。

下周可以关注的板块有：互联网电商、医疗美容、动漫游戏、房地产、光伏设备、农业、黄金和军工国防。

机构报告不能成“出货报告”

机构报告不能成“出货报告”

韩忠益

上周，笔者就市场中很多谣言借助于小作文这种不受约束的形式，“暗戳戳”制造并传播，令投资者痛恨。这样做，一方面会破坏资本市场正常运行机制和诚信环境，误导投资者决策并很容易造成小散财产损失；另一方面，在特殊市场环境下，一则虚假信息可能在舆论环境中形成“蝴蝶效应”，渲染恐慌情绪，容易引发投资者过度反应诱发市场整体风险。所以建议对股市中无中生有的谣言一定要严打，同时要实行平台账号实名制，要从源头上切断谣言传播的通道。

文章见报后，不少投资者私信笔者，认为造谣的“小作文”固然可恶，但一些机构报告也很害人。

其实，在投资者圈子里，机构报告给人的印象一直呈现正负两极。既有人称其专业，也有相当一部分人把机构报告看成是“出货报告”，之所以有此评价，确实在不少个股身上，都曾经在机构报告出笼后，股价开始下跌。还记得中信证券在贵州茅台冲上2000元时发布的研报吗？当时面对节节攀升的白酒板块，投资者犹豫是走是留之际，中信证券发布研报称，维持贵州茅台未来1年目标价3000元，五粮液1年目标价320元不变。而根据研报发布时的最新收盘价，贵州茅台是2026元。如果要上涨至3000元，还有48%的上涨空间；五粮液相对于当时264元的股价也有21%的升幅。关键是中信证券还煞有介事的算了一笔账，认为当时贵州茅台陆续对非标酒&系列酒提升出厂价：首先，系列酒提价10-20%不等；其次，总经销定制酒(出厂价普遍在1500元以上)提价50-100%；生肖酒(1299元提升至1999元)提价50%+；精品茅台(2299元提升至2699元)提价15-20%，以上非标预计占公司茅台酒总计划的8%-10%。所以测算增厚公司2021年收入约5-7%，归母净利润约7-9%，预计2021年公司收入同增近15%，归母净利润同增15-20%。因此，中信证券认为，2021年茅台其他非标亦会从量或价角度助力报表弹性；且普飞批价稳定后，提价基础逐步夯实。经过这番“专业”描述，投资者能不相信吗？然而，3000元没有看到，贵州茅台跌至1000元却成了现实。

“小作文”的套路已经被越来越多的投资者所警觉，但机构报告披着专业的外衣却很有迷惑性。

据笔者观察，有些股票走强后，会突然出现一份机构报告，这时要特别注意和小心。在这份报告中往往不吝溢美之词：什么“业务极具独特性、市场占有率高、强烈看好、无与伦比、在行业中独占鳌头”，什么“公司产品规模将达百亿量级、收入将可翻几倍，目前市值远未反映公司实际价值”，等等，这些诱导性和夸大性的语言在机构报告中是经常能看到的。而事实上，只要出现这些吹捧的报告，股价十有八九到头了，或即将到头了。去年头上，凯莱英突然从300多元处跌停，而在跌停之前，就有券商将其评级等级为推荐，这两位研究员的名字分别叫孟某，刘某。在350元附近“推荐”的凯莱英，现在只有121元；无独有偶，几乎与此同时，药明康德也有一份机构报告亮相，而其股价至今也没有超过2022年初的价格。

对小作文造谣现象要严厉打击，那对分析师看似有水准，但屁股坐歪了——配合资金炒作和出货的、常常给人下套的机构报告又该如何处理呢？不可否认的是，机构报告多出自证券公司的研究部门。证券公司主要收入为证券经纪业务，证券公司为吸引客户、加强公司品牌建设会建立自己的研究队伍。研究部门的分析师们通过收集和加工信息对外发布研究报告和提供咨询服务，其收入是来源于基金公司的分仓佣金，基金公司通过对研究部门的服务进行评分（派点）来影响研究人员的收入和分析师的绩效，有的还会参与到投行业务，这就导致证券公司、基金公司、上市公司之间充满了利益纠葛。分析师为更好的服务和拓展其客户，有时需要与上市公司深度勾兑，对上市公司的一些诉求不得不有所回应，很多报告确实是应上市公司之邀所写，难免存在夸大和不实之词。所以如果调查发现有勾结资金、故意设局构陷小散的机构报告，有关部门处理起来当然比较好办，该罚款的罚款，该追究违法违规责任的追究。但如果只是分析师水平不够、判断失误，是不是可以通过监管评分机制，以年为考核维度，一旦低于60分的就是不合格，就应该禁止这家机构未来两年或三年发布研报。

下周行情展望：

本周大A又是一地鸡毛，从周一跌至周五，虽然多头做过抵抗，但人心散了，沪市再次跌穿3000点，令市场毫无生气。什么政策底，市场底，回头看，都是给空头准备打破的。

有人羡慕印度股市，说数据显示:1991年以来，印度货币供应涨了93倍，印度股指涨了66倍，因此，印度股指至少一大半涨幅来自于货币贬值和通胀。可是我们的数据显示：1990年，人民币广义货币M2为1.53万亿元，1990年我国GDP为1.89万亿元。2023年到现在为止，广义货币余额280.85万亿元，2022年GDP为121.02万亿元。也就是说30多年的时间，我们GDP增长了64倍；货币增加了超过180倍。但股市却没有财富效应。那我们超发的货币去了哪里，有人说去了房地产市场，所以股市才涨不起来。可是“房住不炒”好几年了，大A却还是跌跌不休，问题到底出在哪里呢？这里有没有制度设计的原因？股市指导思想的原因？畸形定位融资市场的原因？

时间已经来到12月，12月是各路机构年终结账的时段，行情总体上是偏淡的，何况今年股市又特别低迷。毫不夸张地说，大A正在经历史上最为漫长的一轮大熊市，投资者每天都在参与压力测试，12月的机会自然不会多。

下周值得关注的板块有：通信设备、电子设备、半导体软件、医疗医药电力、自动化设备和消费电子。

对无中生有的谣言一定要严打

对无中生有的谣言一定要严打

韩忠益

今年1月13日，王某锋在网上注册账户，并在注册账户半小时内，在网上发帖，内容为“中新网1月13日电据国家发改委13日消息，针对近期纯碱价格过快上涨等情况，国家发展改革委价格司组织召开会议，分析研判纯碱市场和价格形势，听取业内专家和部分市场机构意见，研究加强纯碱价格监管工作。”

王某锋还煞有介事地写道，“专家认为，近一段时间，在市场供需基本面总体稳定的情况下，纯碱价格快速大幅上涨，存在明显炒作成分。专家建议，加强纯碱价格监管，特别是严厉打击夸大市场信息、渲染涨价氛围、期现货联动炒作等违法违规行为。”“国家发展改革委高度关注纯碱市场价格变化，将会同有关部门紧盯市场动态，持续加强监管，对散布虚假信息、哄抬价格、恶意炒作等违法违规行为，坚决打击、绝不姑息，切实保障纯碱市场价格平稳运行。”

日前，甘肃证监局通报了对这则消息的调查结果：上述信息是王某锋将中新网2023年1月6日发布的《铁矿石价格过快上涨国家发改委研究加强铁矿石价格监管》一文中的“铁矿石”替换为“纯碱”，编造的虚假信息。2023年1月13日18点37分42秒，网上删除上述信息，该信息被浏览2080次，评论24次，转发3次，点赞9次。王某锋编造的上述虚假信息具有明显误导性，扰乱了期货市场。

而2023年1月12日至1月13日期间，王某锋参与纯碱期货2302合约交易，交易亏损。甘肃证监局认为，王某锋的上述行为，违反了《中华人民共和国期货和衍生品法》第十六条第一款“禁止任何单位和个人编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱期货市场和衍生品市场”的规定，构成《中华人民共和国期货和衍生品法》第一百二十七条第一款所述的违法行为，对王某锋处以20万元罚款。

编造一则假消息，被罚20万元，代价不可谓不大。但如果以为要付出这样的代价，谣言就会从此绝迹也是天真的。今年5月份，证监会对上海点钢电子商务有限公司(简称“上海点钢”)及其2名相关责任人员编造、传播铁矿石相关虚假信息做出处罚，上海点钢被罚30万元，2名相关责任人员分别被罚5万元、3万元。

罚是罚了，但如果不查清这编造的谣言让造谣者获利多少，结果还是一笔糊涂账，也不能真正制止这类谣言的产生和传播。

无独有偶，因为真视通有了所谓的英伟达概念，股价就大涨特涨，于是笔者在平台上看到一则“捕风捉影”式小作文，说北京地区某家上市公司向英伟达预定了几百台A800和H800芯片服务器模组，是典型的算力概念股，还像真的似的计算了每台A800或者H800可以给公司创出多少利润。一时间，这家公司的股价连红了数天。笔者打电话给这家算力业务还处于刚试点起步阶段的上市公司董办，对方告知说，本公司与英伟达确实有业务上的联系，但所谓预订几百台的消息是子虚乌有。她笑着说：即便有预订过，现在也不可能获得。由于本月美国对尖端人工智能芯片的出口管制进一步收紧，这也属于不可抗力造成的，人家是可以不履行合同的，现在即便能拿到阉割版的A100都不容易呢。事实上，随着市场需求旺盛、拿卡难度加大，算力运营方已经开始“抢单”，价格也是一路提升，这样的小作文除了配合人为炒作，企图左右市场价格外，你若相信，你就入套了。

现在看来，很多谣言就是借助于小作文这种不受约束的形式“暗戳戳”制造并传播的，一方面，这样做会破坏资本市场正常运行机制和诚信环境，会误导投资者决策并很容易造成财产损失；另一方面，在特殊市场环境下，一则虚假信息可能在舆论环境中形成“蝴蝶效应”，渲染恐慌情绪，容易引发投资者过度反应诱发市场整体风险。

先哲曾经有过精彩论断：当利润达到100%时，就有人敢于铤而走险；当利润达到200%时，他们就敢于冒上断头台的危险；而当利润达到300%，他们就会践踏人间的一切法律。所以对股市中无中生有的谣言一定要严打，同时要实行平台账号实名制，要从源头上切断谣言传播的通道。

下周行情展望：

本周沪市一个坏消息，一个好消息。坏消息是股指没有能够挑战60日均线，而是一度跌穿各个短期均线，而且沪深300月线4连阴，周线4连阴，日线距离2021年以来的新低仅一步之遥；一个好消息是，沪市又逼近了3000点，这是政策底的护盘线，股指只要接近破3000点，自然有神秘资金护盘，本周四连北向资金都加入到了护盘队伍。

从技术形态看，周五实现了12月开门红，这是一个好兆头。不过沪市仍被5日均线压制，短期仍属于弱势，但沪指和创业板指60分钟MACD已出现底背离。从这个角度看，本周沪市虽然两阴三阳，多头抵抗得较辛苦，但中长线不是没有机会。

下周看好的板块有：游戏、互联网传媒、半导体软件、影视动漫，通信设备和汽车服务。

别太信美联储的各种花式表态

别太信美联储的各种花式表态

韩忠益

11月14日，美国劳工统计局发布数据显示，10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。数据公布后，美股大涨、美债收益率大幅下行，显然，市场降息预期开始升温。截至目前，10年期美国国债收益率已适当下行，美元也有所走弱”。最新定价显示，货币市场目前已经认为欧洲央行2024年降息100个基点的概率为100%，也就是说，欧洲央行明年至少将降息100个基点。几乎与此同时，11月15日，中国人民银行通过香港金融管理局的债务工具结算系统（CMU）债券投标平台，成功进行了450亿元人民币银行票据的招标发行，创下近三年来的最高发行规模。随着离岸央票回笼，离岸人民币利率一改颓势，迅速攀升。

从数据分析看，美国10月CPI低于预期，主因是能源价格下跌和住宅分项加速回落。但就在大部分机构预测后市降息没有悬念时，多位美联储官员发表讲话，他们认为，虽然越来越多的证据表明通胀问题正在缓解，但不能排除在必要时进一步加息的可能性。波士顿联储柯林斯就在接受采访时表示：“为了在适当的时间内将通胀率降至2%的目标，需要耐心和坚定，我不会排除进一步收紧政策的可能性。”这位央行官员补充说：“我理解人们喜欢好消息的倾向，在一些经济数据中也确实有一些好消息，我认为我们需要肯定这一点，但美联储现在需要的是坚持抗击通胀。”

怎么看待这种看似矛盾的信息？笔者认为，美国的金融官员是世界上最聪明最狡猾的一群技术官僚。当年，英格兰银行行长默尔文·金曾用挽歌般的语调赞美过一个人，说：“伟大的经济学家极其少见，这种人必须具备几种人的天赋，数学家、历史学家、政治家和哲学家，艾伦·格林斯潘正是这些天赋的化身。”这个格林斯潘就是过去的美联储。诺贝尔经济学奖得主弗里德曼在谈到格林斯潘的出色表现时说，“我大惑不解，我难以置信，令我困惑的是他们如何在突然之间学会了怎样管理经济。是艾伦·格林斯潘对经济的波动和冲击具有洞察力，而其他人没有吗？”

格林斯潘在任美联储时，电视里几乎每天都能看到其身影，每天都能听到他关于美联储金融政策的几乎“精神分裂”般的语无伦次的预测，他今天这样说，明天那样讲，你无法确定美联储下一步会采取什么样的政策，看上去他给世界带来了不确定，其实你确信了这种不确定性，就是他所希望得到的结果。格林斯潘担任美联储18年，美国经济持续增长，期间只被两次小规模的经济衰退打断，从1987年到1998年更是创造了90多个月的战后经济连续增长的纪录，更重要的是，尽管失业率已经低至5.5%,通货膨胀依然被控制在3%以下，被传统经济理论认为不可能两全的低失业率和低通货膨胀竟然同时出现，美国出现了所谓“零通货膨胀型经济”。

“预期管理大师”格林斯潘对经济运行进行调整的油门和刹车主要是利率，他几乎将通过改变利率对经济进行微调发挥到了极致，1992-1995年，在美国经济一片向好的情形下，格林斯潘未雨绸缪，7次提高联邦利率，为经济适度降温。而1998年亚洲金融危机扩散到全球，格林斯潘又在10周内连续三次减息，创造了美国历史上最快的减息速度，稳定了经济。同样在2001年网络泡沫破灭、恐怖分子袭击美国后，格林斯潘在短短一年内将利率从6.5%降至1.75%,刺激经济增长。那些悲观论者曾经认为恐怖袭击后，美国经济不可避免地将出现负增长，但当年美国经济增长达到了3.5%。

而格林斯潘对外的表态并没有看上去那么轻松，利率只是调控经济的一个工具，说话的语言才是他伪装自己真实意思的载体。所以当年的格林斯潘就是用他模糊的语言风格完成了对美国金融政策的有效驾驭。如今，面对债务压身、经济前景不明、金融市场波动增强等因素叠加的复杂环境，不排除现任美联储鲍威尔的货币政策措辞以新的形式重回“格林斯潘的模糊时代”。不要以为由此引发的人们对美联储后期政策取向预期分歧增大是美联储不希望看到的，而是他恰恰想要得到的“场景”。美联储担心的是，也许通胀正在向美联储设定的目标迈进，但仍有一段路要走。过早宣布战胜通胀只会陷自己于被动，政策制定者不希望重蹈覆辙，一旦被大家识破真实意图，意味着美联储过早地放弃了降低通胀的努力，最终会为此付出代价，所以给大家一个模糊不定的前景是他驾轻就熟的管理套路。

但说到底，用嘴来控制通胀是最廉价的，否则利息一直高企谁付得起啊，所以不管美联储在货币政策方面如何花式表达，美国通胀将稳中趋降、全球货币政策重回宽松的趋势变化将是大概率的，由此影响的是全球资本市场的走向。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，横走了一周，但市场也出现了一些积极变化，随着美联储加息周期走向末尾，美元指数下跌，人民币汇率大幅度反弹。一方面，“5G+工业互联网”在推动数字经济进入快车道方面又有了新进展，另一方面，房地产领域也不断出现新的利好加持。而且前期不断净流出的北向资金不时净流入，外资流出压力有望继续边际缓解，接下来要关注增量资金动向，外资的持股偏好会变成新一轮市场风向标，也将决定岁末年初行情的主要基调。

技术上，沪市KDJ的J值位于20-50区间震荡，MACD的红柱缩小，DIF走平。短期股指再一次承受空方的反扑，接下来要继续关注市场量价配合情况，如北向资金保持流入，市场情绪会趋稳，沪市有望继续向上方60日均线发起挑战。

下周看好的板块有：中药及医药流通、电子设备、通信服务、煤炭开采、生物制品、半导体软件和零售业。

基金业要支起老鼠夹子，常备不懈

基金业要支起老鼠夹子，常备不懈

本周，中国证券监督管理委员会河北监管局（下称“河北证监局”）披露了一则行政处罚决定书：华夏基金基金经理助理、基金经理夏某龙作为基金从业人员，利用职务便利获取相关基金的未公开信息，同时夏某龙实际控制“张某”证券账户，利用获取的未公开信息进行证券交易。为此，河北证监局的处罚决定是，对夏某龙责令改正，没收违法所得约530.78万元，并处以约530.78万元的罚款。

根据媒体猜测：从华夏基金以往公告披露的相关信息看，这位被罚的“80后”基金经理个人信息与夏云龙高度一致。此前2023年3月4日，华夏基金发布公告称，公司旗下基金经理夏云龙，自3月3日起因个人原因离任其管理的所有基金产品。

据行政处罚决定书显示，夏某龙，于2012年3月至2023年3月于华夏基金，先后担任投资研究员、基金经理助理、基金经理等职务，系华夏基金的基金从业人员。华夏红利混合型证券投资基金（下称“华夏红利基金”）和华夏周期驱动混合型发起式证券投资基金（下称“华夏周期驱动基金”）均实行分盘管理，即由基金经理和基金经理助理等投资人员组成投资小组，基金经理作为投资小组的主协调人，投资小组成员独立运作所负责的分盘，开展日常交易决策、指令下达、投资风险控制等工作。与此相关期间内，夏某龙作为投资小组成员负责华夏红利基金第6分盘（下称“华夏红利6组”）和华夏周期驱动基金第1分盘（下称“华夏周期驱动1组”）的运作，知悉相关未公开信息。同时，2021年10月11日，夏某龙被聘为华夏周期驱动基金的基金经理，作为投资小组成员，负责独立运作华夏周期驱动1组。2021年10月12日至2023年3月3日，夏某龙独立运作华夏周期驱动1组，具体开展华夏周期驱动1组的日常投资决策、指令下达、投资风险控制等工作，知悉华夏周期驱动1组的交易动向、持仓数量及变化、资金数量及变化等未公开信息。

夏某龙的行为，无疑属于典型偷鸡摸狗的“老鼠仓”行为。

所谓老鼠仓，取自谚语：硕鼠硕鼠，无食我黍。其实就是一种营私舞弊、损公肥私的宵小和腐败行径，它是指某人在用公有资金拉升股价前，先用自己个人（机构负责人，操盘手及其亲属，关系户）的资金在低位建仓，待公有资金拉升到高位后个人仓位率先卖出获利，本质上与贪污、盗窃没有区别。

如果笔者没有记错的话，华夏基金发生“老鼠仓”行为已经不是第一次了。就在今年3月25日，最高人民检察院将三件指导性案例作为第十七批指导性案例发布，其中，有一例为此前证监会公布过的首例零口供“老鼠仓”案，被告人王鹏，原系华夏基金债券交易员。王鹏在两年多时间里，一直偷看公司股票交易指令。其父母通过操作他人证券账户，与华夏基金公司指令高度趋同，非法获利1773万余元。再往前推，曾经“诞生”过明星基金经理王亚伟的华夏基金，还因为被调查出包括再任及离任的基金经理、研究员、交易员在内共有多人存在“老鼠仓”行为，被中国证监会叫停6个月新发基金业务；原基金经理罗泽萍还在被调查后出逃海外，后回国向公安机关投案自首。

其实，这些年发生在公募基金身上的“老鼠仓”行为并不少见，博时基金、嘉实基金、汇添富基金、上投摩根、海富通基金也均有类似案件发生。从过往处理情况看，在公司旗下基金经理涉“老鼠仓”遭到证监会处罚时，基金公司一般都会在第一时间以案件属于员工“个人行为”来划清界限，并以该员工“已经离职”来力证公司运转正常，从未见哪家公募基金出来向基民致歉的。

坦率说，“老鼠仓”违背基金经理的一般诚信原则，是严重的职业操守问题，它损害了公司或基金持有人的利益，甚至有可能导致所服务的机构严重亏损。历史上，著名的“德隆系”股票崩盘就与当年某证券公司高管亲属搞“老鼠仓”有关。所以“老鼠仓”的问题往大里说，将危及整个基金行业的生存根基，往小处讲，公募基金的市场形象会遭大损，投资者更不敢将资金交给基金经理操作，公募基金行业的募集计划由此会受到影响。而频繁出现“老鼠仓”事件，说明基金公司对异常交易反应分析制度和后续核查、质询等处理措施亟待完善，管理制度上也可能存在严重缺失，此事应引起监管部门的高度重视，要支起老鼠夹子，常备不懈。

下周行情展望：

本周最新出炉的美国通胀数据显示，美联储加息周期可能已近尾声，货币走向宽松的预期逐渐强化，这为市场信心的转向提供了强有力的支撑。种种迹象显示，大A再往下的空间有限，反复磨底并不可怕。越跌近3000点，越可能得到神秘资金护盘。

从社融数据看，近期市场流动性虽然暂时没有出现实质性变化，但也没有向坏发展，所以大A随时会有向上的拐点式反弹，事实上，不少个股已经快要跌不动了，而有的个股已经止跌向上。

技术上，本周沪市上攻60日均线压力位受阻后遭遇空头反扑，多方退守至20日均线附近，由于此前股指也在20日均线附近有过多次止跌动作，故而接下来可关注一下股指在回踩20日均线支撑后能否再度向上，现阶段，对热门板块的个股还是要保持高度关注。

下周看好的板块有：汽车服务、通信设备、新材料、汽车零部件、机床设备、互联网电商和电子元器件。

　那些“屁股有屎”的人让投资者越发沮丧

　那些“屁股有屎”的人让投资者越发沮丧

韩忠益

本周三，也就是11月8日，浙江省政协原党组成员、副朱从玖因严重违纪违法问题被立案调查。朱从玖的另一个身份是中国证监会前助理。跟证监会被查的前任姚刚、张育军、刘逖一样，都在资本市场上留下了寻租劣迹。经查，朱从玖也是违规干预和插手市场经济活动及执法司法活动，纪法意识淡漠，贪婪无度，“靠金融吃金融”，利用职务便利为他人在公司上市、融资贷款等方面谋利，并非法收受巨额财物。

这几句话的结论，背后是多少不该上市的公司上市了，本该被处罚的违规公司被眼开眼闭的放任态度蒙混过关了，多少年来，大A就是在这样的生存环境下步履蹒跚，失去了应有的信誉，投资者信心也越发悲观、沮丧。

如今每当看见新股IPO的消息，笔者都会条件反射地问一句：这其中哪只股票可能存在猫腻？能不能经得起穿透监管？

据沪深交易所官网数据统计，截至11月6日，沪深两家交易所年内共终止173家企业发行上市审核。其中，有52家企业的IPO申请于年内提交。有33家曾因所申报财务资料过期而被中止审核，占比为63.46%。

从终止情况来看，上述52家企业均为主动撤回，查阅审核流程后发现，逾40家在撤回申请前存在问题，还有20家曾被监管问询。

按理说，一家企业要上市，离不开律师事务所、会计事务所等中介机构的合作和支持，中介机构应发挥专业作用，在做好深入尽职调查基础上协助发行人规范经营并充分准备申报材料；同时，企业也需要对行业周期等客观因素有充分了解，避免被动应对。但事实是，在排队等待IPO时，有些企业要么“一查就撤”，要么“带病闯关”。

其中，有没有漏网之鱼真的不好判断。

作为实现投融资两端动态平衡的关键一环，IPO市场生态健康事关整个资本市场的有序发展。为此，监管层不断优化完善相关制度规则，进一步引导规范证券发行市场秩序。话虽这么说，在严监管背景下，年内IPO市场审核也似乎愈加收紧，但人们对IPO记忆犹新的各类“丑闻”能否消失，还是不抱过高期待。

就在最近，随着财务资料陆续更新提交，不少企业IPO审核逐步恢复。11月1日晚间，上交所发行上市审核网站更新信息，上交所恢复新湖期货、湖州银行、东方科脉、鸿星科技、联亚药业5家企业IPO审核。当日，深交所发行上市审核网站更新信息，深交所恢复蓝宇股份、信凯科技两家企业IPO审核。一天7家企业IPO恢复审核，与此前一段时间相比，有了一定程度的增加。不过，在10月底，已有部分公司因财务资料更新完成，而恢复了IPO审核。

把财务资料需要更新，说成是IPO企业暂停的延期当然是一个很好的理由，不过市场还是不买账。就在11月1日当天，深交所发布公告，决定终止福华通达化学股份公司（简称“福华化学”）发行上市审核。公告内容显示，福华化学和保荐机构提交了《关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》有关规定，深交所由此决定终止对公司的发行上市审核。福华化学在申请上市前向原始股东大额分红33亿元后，在募资计划中，却又募资17.585亿元用于偿还银行贷款，由此，福华化学IPO引发市场广泛质疑。人们不禁要问：这样的骚操作，到底是把二级市场当提款机还是来创造财富的？这样一家财务缺乏透明度和治理结构严重不足的企业怎么可以突破投行“三道防线”的内控体系上市？证监会易会满说，注册制改革绝不是放松监管，而是要实现有效市场和有为政府的更好结合。确实，大A市场本来就已十分脆弱，而IPO的各种乱想只会增加投资者的不信任感。维护市场的诚信和透明度至关重要，要覆盖事前事中事后全链条监管，穿透式监管，只有这样，才能吸引更多的投资者入市，推动中国资本市场的健康发展。

在结束本文时，忽然想起11月8日是中国记者节。每年的记者节，都是表彰优秀新闻工作者的时候。1982年2月，老一辈革命家项南在《福建日报》发表的社论《有些案件为什么长期处理不下去》。该文微言大义、点明案件处理不下去的原因：一是自己屁股有屎；二是派性作怪；三是软弱无能。这篇全文连标点只有163个字的社论，分析入木三分、文字简洁有力、效果震撼人心……被誉为中国新闻史上最短的社论，获得当年全国好新闻奖（中国新闻奖的前身）一等奖。

那些“屁股有屎”的人利用手里的权力搞寻租，明里暗里“保驾护航”了多少劣质公司“带病”上市，隐蔽地从资本市场捞钱，损害的是广大投资者的利益，这些人面对今天低迷不堪的沪深股市，如果还在位子上，还没有暴露出来，他们会真心让大A市场的“三公”原则以及诚信和透明度落实到位吗？

下周行情展望：

本周5个交易日，真真假假的阳线拉了4根，看上去还不错，其实周涨幅很有限，无聊的游资挖掘了一个所谓的“龙飞凤舞”行情，热闹是挺热闹的，但靠概念炒作一是无法带动整个行情转势，二是参与的投资者大多都是短线客，来的快，跑得也很坚决。盘中北向资金周减仓80亿元，市场热点轮动太快，操作难度较大。倒是创业板，连拉三根阳线，量能也在逐渐放大，这符合笔者上周要求多关注创业板个股的提醒。

技术上，沪市短期均线已经趋于重叠，鉴于券商股屡屡护盘，下周大概率还会往上走，如果能够重新夺回30日均线，那多头信心会有所增强。

下周看好的板块有：算力、大数据软件、医药、公共事业、航天国防、电子设备、高端制造、园林工程和证券期货。

从青岛啤酒“小便门”引出大A另一个痛点

从青岛啤酒“小便门”引出大A另一个痛点

10月19日，有网络视频称，在青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒三厂（下称青岛啤酒三厂），有一工人爬进原料仓小便，一时引发舆论哗然，原来喝啤酒尿酸会升高是这么来的啊，此等玩笑话迅速登上热搜。很多投资者都在担心，周一开盘，这泡“史上最贵的尿”会造成多少个亿的损失。要知道，当年双汇因为瘦肉精事件，一口气封了3个跌停。在极端市场情绪反馈下，个股反应有时真的难以控制。

好在10月20日晚，青岛啤酒方面及时发布声明回应称，针对10月19日网上出现的视频，公司高度重视，第一时间向公安机关报警，公安机关已介入调查。目前，该批麦芽已经全部封存。公司继续加大管理力度，确保产品质量，欢迎广大消费者监督。当晚，山东省平度市市场监督管理局也回应说，10月19日发现涉青岛啤酒三厂的网上相关视频后，该局立即成立调查小组进驻现场进行调查，并对视频所反映的该批原料全部封存。随后，有媒体跟进报道，“据知情人透露”，该视频拍摄场地不是青岛啤酒原料仓库，涉事人员也非青啤员工。此报道被部分网友解读为“小便门”事件出现“反转”。

据内部知情人士进一步向媒体透露称，视频中人员和视频拍摄者均是外用工，该视频拍摄场地并非网上谣传的青岛啤酒原料仓库，是一个露天公众场所，应为某物流承运商的运输车辆车厢，事发时旁边有不少人，但其拍摄与上传网络的动机并不清楚。视频拍摄者与疑似小便的相关人员，在当天就被平度市公安局控制。

由于上述消息都是媒体从知情人嘴里获得，权威性不够，所以在没有官方对此做出正式回应前，这让青岛啤酒“小便门”事件真相更加扑朔迷离，疑窦丛生——既然知情人说“视频拍摄场地并非网上谣传的青岛啤酒原料仓库，是一个露天公众场所，应为某物流承运商的运输车辆车厢”。那平时麦芽放在露天场所，遇有暴晒或下雨怎么办，不怕发酵吗？撒尿时，到底是在露天场所还是在车厢内？如果撒尿的地方不是公司仓库，如果视频拍摄时间也没有搞清楚，尿的哪批麦芽原料就很难整明白，那市场监督部门怎么才能精准封存这批充满“阿摩尼亚”味道的麦芽呢？

如果是拍摄者和被拍者串通好的摆拍，那他们的目的是什么？后面有没有幕后策划者，有没有人在故意构陷或做空青岛啤酒？

如果撒尿的地方不是在仓库，拍摄者发到网上宣称是仓库，是故意造谣还是因为疏忽大意搞错了？

拍摄者怎么知道有人要在此刻小便，是正好举着手机顺手抓拍，还是知道这里经常有人撒尿，特意在此蹲守多时，意在曝光和揭露管理混乱？

如果是构陷，当然要处理当事人，如果是正义的“啄木鸟”，“控制”拍摄者就没有道理了，应该奖励他才对。

此刻，笔者不由想到从“撒尿者”的话题引出大A的另一个痛点：多年来，监管层一直在加强股市的基础性建设，其中，一直声称要对股市所谓的没有持证上岗的“黑嘴”严厉处罚，这当然是不错的。对故意误导市场的言论，特别对无中生有的造谣者更应该祭出杀威棒。但是大A长期低迷的问题并不是“黑嘴”造成的，这点我们必须要弄清楚。我们要一码归一码，不能本末倒置。监管部门要把“撒尿者”从二级市场中找出来并踢出去，一些制度性的漏洞促成不少“撒尿者”，他们让市场尿素超标而变味，让投资者逐渐逃离了大A股，他们才是造成企业（市场）信誉顿失的罪魁祸首。他们的名单很长：造假IPO的、违规减持的、做假账的、凭借权力寻租的、利用内幕消息操纵股价的，等等......青岛啤酒的撒尿者只会造成几天的行情波动，而制度性漏洞促成的“撒尿者”却让整个大A付出十几年徘徊在3000点上下的代价，这才是我们最应该警醒的。

下周行情展望：

本周沪市终于看到了止跌反弹迹象，一周两阴三阳，多头不但渐有进取，北向资金也于周四开始改净流出为净流入，外资收手不再砸盘，让小散看到了希望。

盘中华为概念股依然是全市场最靓的仔，笔者已经连续数月让大家对华为概念股做必要的停留。华为的赛道坡长雪厚，产业链很长，可供挖掘的标的和题材不少，未来会不断发酵。

技术上，沪市在周四探底回升，补掉了缺口，说明大盘顶住了短期回调和技术确认的压力，如果接下来三个交易日不破新低，且量能不大幅萎缩，那报复性反弹行情随时会有。特别是创业板，周五放量上涨，情绪转强。

下周看好的板块有：华为概念股、军工、芯片、国产替代、医疗服务、电池、生物制品、互联网电商和光伏设备。

回击诈欺批评不在声高，须用事实说话

回击诈欺批评不在声高，须用事实说话

韩忠益

前不久，美国华尔街日报批评中国股市，声称“中国股市就是一场骗局，中国股民失去信心。A股市场是一个‘国家化’的市场，不受市场供求和基本面的影响，而是受国家干预和操纵的结果。”。如此不实言论，当然令人反感。

我们的官媒率先反击，通过发表评论、报道事实、引用数据、对比案例等方式，为大A正名，揭露华尔街日报的谎言和险恶用心。中国证监会发言人也表示，中国股市的发展前景是光明的，投资者信心是坚定的，政策环境是稳定的，监管制度是完善的，经济基本面是健康的。华尔街的指责缺乏客观事实、数据支撑。证监会还表示，我们实行的一系列措施既不是政策干预，也不是监管收紧，而是为了保护市场秩序和投资者权益，提高市场透明度和信任度，增强市场韧性和抵御能力。

两国媒体的隔空争论很激烈，但最有发言权的应该是广大股市投资者：作为一个泱泱大国，中国的股市当然不可能是个骗局，但长期在3000点上下徘徊也是不争的事实；一方面，中小投资者亏损得伤痕累累，另一方面，大A市场培育了无数大股东成为亿万富翁，少部分人获得感满满，其中不少富豪携家带口前仆后继的移民美国，在美国投资，购房，捐赠，消费，华尔街日报的批评多少有点得了便宜还卖乖的味道。

其实，美媒批评大A也不是真的为中国的中小投资者鸣不平，因为他真的看到了大A是专治各种不服的地方。号称全球最大基金的贝莱德，由牛B哄哄的犹太人掌控，管理团队则由众多华尔街投资高手组成，管理着8万多亿美元的基金在全球金融市场上所向披靡，战无不胜，从无败绩，唯独在大A市场栽了跟头，六只基金五只亏损，最多的基金亏了三成多，贝莱德在大A短短2年时间，累计亏损高达13.86亿元。现在贝莱德终于认输清仓出局，宣布将于下月7日关闭中国灵活股票基金。

贝莱德总裁在一次访谈中还忍不住飙了脏话，称大A市场为“big shit market”，看来亏急眼了骂大街是人性，全世界不分种族都一样。

但我们这个时候要沉得住气，一方面要尽快落实关于活跃股市的指示，另一方面也要尽快堵住中国股市自身在底层设计和制度上的弊端、缺陷，更不能在关键时候有人给外媒递刀子，授口实。“骗局”一词会让脸上无光的。

不过，近日有两件事还是让人十分愤然，一是正大投资股份有限公司（简称“正大股份”）主板IPO终止。据悉，IPO终止主要因公司及保荐人撤回发行上市申请，上交所决定终止其发行上市审核。资料显示，正大股份是国内规模最大的饲料生产商和生猪养殖企业之一，其大股东为正大集团，是泰籍华人谢易初创办的跨国企业。今年3月，正大股份IPO申请从证监会平移至上交所审核，公司计划公开发行不超过5.67亿股，募资150亿元，主要用于建设生猪产业链项目和生猪养殖项目。在本次IPO终止前，公司已回复首轮问询。但从审核问询情况看，正大股份业绩、原材料、多层持股架构等问题突出。其最新一期财报显示，这是一家亏损了二三十个亿的企业，现在连科创板都不接受亏损企业，主板又怎能拱手相迎，帮其IPO的券商保荐机构难道也不知道吗？另一家被中止发行上市审核的是远超智慧，根据《招股说明书》显示，远超智慧本次计划募资6.92亿元，但这家公司既无银行借贷，账上还趴着9.37亿元货币资金，而且占到总资产的56.04%，不缺钱的远超智慧有必要急着上市圈钱吗（事实上，不少IPO成功的企业常常会把资金丢进银行买理财产品，而真正需要融资的企业却在嗷嗷待哺）？

二是10月12日，深圳证券交易所创业板公司管理部发布关于对苏州苏大维格科技集团股份有限公司的关注函。深交所称，该公司在互动易平台对投资者提问的回复涉嫌存在不真实、不准确、不完整情形及误导性陈述。该公司上述行为涉嫌违反了相关规定，市场影响恶劣。根据《创业板股票上市规则（2023年8月修订）》相关规定，深交所将对该公司及相关违规当事人启动纪律处分程序。

关注函显示，2023年9月14日，公司在深交所投资者关系互动平台（以下简称“互动易”）回复投资者提问时表示“公司光刻机已实现向国内龙头芯片企业的销售，并已实现向日本、韩国、以色列等国家出口”，并提及“公司已关注到纳米压印光刻在集成电路和芯片制造领域具备替代传统光刻的应用潜力，并在积极布局”。该公司在互动易平台对投资者提问的回复受到媒体和投资者广泛质疑，并引起公司股价大幅波动。

大家知道，光刻机现在是我们在半导体芯片发展中的短板，到了苏大维格这里，他们居然已实现向日本、韩国、以色列等半导体先进国家出口，这么厉害的公司，简直可以媲美华为了。但事实是苏大维格所生产的光刻设备与集成电路领域无关，有人明显在故意使用模糊和夸张的表述，误导投资者对公司业务和前景的认识。必须强调的是，利用虚假陈述误导公众炒作自家股票并不是今天才有的个别案例。如果对苏大维格不进行严肃查处，今后满大街用激光刻章的小店业主，都可以对外声称是经营光刻机的企业；生产玩具车的也可以在互动易平台说自己是生产高端新能源车的，那还不乱套？

打铁还需自身硬，别人说我们大A是诈欺市场，我们的回击若要有力，就必须用事实说话。从社会公众感知度出发，不遮掩不护短不虚饰，老老实实把监管工作做好。

下周行情展望：

本周大A市场继续探底，沪市四阴一阳，直接跌穿了3000点。盘中除了只有“华为表演专场”外，其他板块和个股都缺乏持续性。最令人失望的是北向资金继续外流，曾经的“聪明钱”离场态度十分坚决。目前大A共有413只个股股价跌破每股净资产，其中ST世茂、民生银行、金融街市净率最低，分别为0.231倍、0.308倍、0.322倍。整体来看，大A受情绪驱动的特征已经过于极端，在存量资金博弈的情况下，市场偏于弱势，缺乏信心、缺乏增量资金仍是市场的痛点。市场托底政策仍有期待。

技术上，KDJ的J值低于20，MACD的绿柱放长，DIF也是向下趋势。大A已处于底部区域市场，只是风险偏好仍处于低位，在当前已经跌穿3000点位后无需过于悲观，当下要耐心等待短期风险充分释放，一旦出现明确的右侧转强信号，投资者可择机进场或具更高胜率。

下周看好的板块有：风电设备、军工国防、光伏设备、证券期货、钢铁、有色金属和算力数据。

浙江国祥IPO叫停背后的深层次问题

浙江国祥IPO叫停背后的深层次问题

韩忠益

本周二（10月10日）东方证券公告，公司注意到市场对于下属全资子公司东方证券承销保荐有限公司承销保荐的浙江国祥IPO项目的关注，现对相关事项作出如下说明：本次发行承销费率综合考虑项目周期、工作量、市场类似规模的承销费率，经保荐机构与发行人协商确定，本次发行承销费率为7.74%。此外，本次发行已经暂缓，保荐机构尚未收取承销费。

这意思就是说：浙江国祥IPO的事黄了，但只是暂时的。

为啥会黄掉呢，是因为有自媒体认为浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况，随后，A股拟上市公司浙江国祥公告，因有关媒体报道，为切实保护投资者利益，发行人及主承销商决定暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。原《发行安排及初步询价公告》中披露的预计发行时间表将进行调整，原定于2023年10月9日（T日）进行的申购暂缓。

那又为啥是暂时黄掉呢？

交易所在及时作出的回应中说，目前，浙江国祥已暂停IPO发行程序。本着对市场负责、对投资者负责的态度，我们将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。

果然，专项核查很快出来了，交易所称：关于二次上市。上交所在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%，浙江国祥已由原来的以商用空调为主，转为以工业空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。至于上市标准。根据浙江国祥招股说明书，公司最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为38,704万元，最近一年净利润为18,591万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60,083万元，营业收入累计为422,535万元。浙江国祥符合主板第一套上市标准。而关于发行定价，交易所认为，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80—103.50元/股。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80—81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

通过交易所“切实履行职责”的核查，浙江国祥IPO似乎没毛病，看来是大家误解了。

不过笔者认为：浙江国祥前身是上市公司国祥股份，后因经营不善连续亏损，卖壳给了华夏幸福。曾经的国祥董秘陈根伟是花了8000万，重新购买了公司前身国祥有限100%股权。换句话说，如今的浙江国祥相关资产确实来自原上市公司*ST国祥。浙江国祥与老国祥股份经营着同样的空调业务，只不过一个是商用一个是工业用罢了。被市场诟病的还有，浙江国祥原本打算募集资金7.37亿，却硬生生被拱成21.56亿，是原拟募集资金的3倍左右，超募达14.19亿，保荐等中介机构有没有“习以为常”的又一次上演哄抬发行价的戏码？对非理性高报价背后可能有的利益交换或寻租行为交易所是不是也应该重视起来呢？

而更深层次的问题是，如果浙江国祥IPO成功，除了超募获得大把现金外，一转眼，三年过后很快就到了解禁期，巨额减持又会来临。别看她现在净资产收益率有多好、产品市场占有率有多高，在没有创造相应利润、没有分红的情况下就减持的上市公司比比皆是，到时候浙江国祥会是例外吗？会不会减持后，再给市场留个烂摊子？本来，企业上市是为了把企业做大做强做优，但现在很多准上市企业并不这么想。上市前，说得花好稻好，把企业前景描绘得极其诱人，一旦上市，马上原形毕露。热衷于IPO，却把上市当成二级市场收割韭菜的机会，还美其名曰是享受市场的退出机制。如果上市只是为了钻大A在减持等制度上的漏洞而使得自己财富得到暴增，那还是别上市吧，就自己玩玩也挺好的，别人不蹭你的利，你也不要来二级市场伤害别人。不是不让你退出，是不能让制度带来市场的不公平，否则就太让中小投资者心寒啦。

下周行情展望：

本周四阴一阳，指数继续窄幅整理，但盘面最大亮点是10月11日晚，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。要知道，汇金公司与证金、养老金等国家资金一样，被市场视为国家队，有疑似平准基金的作用，此番出手，当然具有信号意义。历史上汇金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大国行股票。除2013年以外，四大国行股价在汇金增持后的一至三个月内均出现10%左右的明显反弹。虽然10月12日股指只是小幅上涨，但连续净流出的北向资金却出现近期难得的净买入66.16亿元。

不料，周五隔夜美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，超过预期的3.6%，环比增速0.4%，超出市场预期。预计数据增加了美联储加息的可能性。美股见此消息三大指数集体跳水翻绿，道指盘中最大跳水幅度超400点。汇率市场也是急剧变化，导致大A没能延续周四的反弹势头。

总体上，进入十月后，天气因素主导下的行情会不时在医药（本周反弹明显）、供暖供气等方面表现出一定的脉冲性，至于笔者反复提示的华为概念股，虽然涨幅较大，但因为有清晰的确定性，市场情绪仍很饱满，下周还有分化中的机会。

下周看好的板块有：电子元器件、医药制造和医疗服务、生物制品、半导体软件、通信设备和汽车配件。